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All in 全自動駕駛，馬斯克勝算幾何？
在面對特斯拉市值下跌，銷量增長乏力之際，作為特斯拉CEO，馬斯克似乎並不著急解決眼前這些輪困境，反倒All in全自動駕駛（FSD），突然調整戰略方向，讓人感到迷茫：馬斯克在下一盤什麼棋？
筆者更傾向於從馬斯克的做事風格來分析。馬斯克身上兼具賭徒和宗教領袖的特質，天生的創業者，有強烈的願景和偏執狂般的行動力。從電動車、到電池工廠、從space x到儲能……他不會停歇，奔赴在一個又一個賭局中，All In資金和精力。就像他自己說的，算力投入達不到百億美元，就無法參與這一輪AI競爭。話音未落，馬斯克已經押上全部籌碼。
這一次，馬斯克的勝算又有幾何？
人都有路徑依賴
多年以後，美國工程院院士馬斯克仍然能夠想起他的私有化計畫被沙特願景基金拒絕的那個下午，對方拒絕了特斯拉之後，轉身投資了競品Lucid Air。彼時特斯拉危機四伏，十面埋伏，九死一生。造車是個苦行當，考驗技術、考驗製造能力、更考驗資本的耐心。市場上充斥著做空特斯拉的聲音，這場押上全部身家的電動車豪賭似乎已經被全世界認定是滿盤皆輸。馬斯克在投資者會議上的失態抽大麻也許只是對這一切壓力的一種逃避和自我保護機制。
但是馬斯克的這場豪賭贏了。2019年末投產的上海超級工廠，在2020年就交出了好的成績，全年產量14.4萬輛。之後的幾年，上海超級工廠更是給到了233%、48%和33%的產量增速。特斯拉交付量連連闖關，50萬、100萬、150萬。中國的製造能力和美聯儲的放水，一度讓特斯拉的市值衝破萬億美元，將馬斯克送上首富的寶座。
人都有路徑依賴，贏了錢的賭徒會再次投身賭桌。大勝而歸的馬斯克沒有停下他的腳步。他降價打響了價格戰的第一槍，他陸續投下了新的賭注，拋出了新的概念，例如視覺自動駕駛方案，例如腦機結合Nurolink，例如自研AI晶片，例如自研4680電池，例如研發生產更大規模的一體壓鑄機器。當然，還有他私有化的Twitter（後改名為X）。數不過來的項目和賭注，讓人驚嘆馬斯克手中的籌碼之多和精力之旺盛。
但是，既然是賭注，就有勝率，就有失敗的可能。
任何IP、產品甚至公司都有自己的生命周期。在風光了四年之後，特斯拉似乎已經進入了它的增長周期末端，增長乏力，甚至品牌形象逐漸老化，創始人IP也逐漸模糊。
財報表現欠佳
最直觀的體現就是特斯拉的營收和利潤在2024年一季度出現下滑。2024年一季度，Tesla現金減少47.2億美金，汽車銷售同比下降12.81%，汽車毛利率從去年同期的21.1%下滑至18.5%，整體毛利率從去年同期19.3%下滑至17.4%。自由現金流轉負至25.28億美元，主要原因是經營性現金流同比大幅下降至2.42億美元（去年同期25.1億美元）,其中淨利潤同比下滑54.94%，而庫存同比提升75.13%，以及資本開支提升33.83%，這一切都導致了自由現金流轉負。
這也解釋了最近特斯拉的大裁員和降本增效。北美超充團隊整條業務線被裁，特斯拉的4680電池自建也縮編，並要求年底能夠降本增效，否則會砍掉整條業務鏈條，停止對於9000噸以上的一體化壓鑄機的研發投入。曾經這些項目都是為了降低汽車製造成本，但這些目前看來不算成功的嘗試不但在消耗特斯拉的現金儲備，也並沒有穩住特斯拉的毛利率，毛利率反而越來越差。
行業快速發展，競爭格局已經不能與2020年可比。特斯拉的市場佔有率並沒有提升。2020年到2023年，特斯拉佔比新能源車市場（包含純點和混動）的佔比從16%下降到13.21%。去年Q4，比亞迪的純電汽車銷量首次超過特斯拉，成為全球銷量最高的電動車製造商。特斯拉今年一季度汽車銷量38.7萬輛，同比下滑8.5%，環比下降超20%。目前特斯拉全球還有數萬庫存。當“產能不是問題，銷量才是問題”的時候，真正的困難才出現。
產品老化
特斯拉銷量疲軟的主要原因可能是產品老化。第一波由Model 3和Model Y帶動的增長浪潮接近尾聲，而第二波挑大樑的產品還沒出來。
目前特斯拉有六款車型在賣，分別是轎車Model 3、Model S，SUV Model Y、Model X，以及皮卡Cybertruck和半掛式卡車Semi。Model3和ModelY是絕對的銷量擔當，2024年Q1，兩款車型的銷量佔總銷量的96%。其餘車款類似吉祥物。Model S和Model X的銷量每年只有數萬台，而Cybertruck和Semi的銷量就更慘不忍睹，經常讓人忘記特斯拉其實還有卡車。
卡車存在感薄弱一方面是本身市場不大，但更重要的因素是特斯拉的交付能力太弱。交付能力弱這個問題幾乎一直伴隨著特斯拉，直到上海超級工廠投產才算是部分解決了這個問題。但上海超級工廠只生產Model 3和Model Y。目前特斯拉的柏林工廠雖然投產，但是開開停停，經常遇上罷工、抗議甚至人為破壞等衝擊。
以上是有關特斯拉在製造和行業競爭格局變化上遇到的挑戰，馬斯克強調今年一季度差強人意的表現是源於地緣政治風險，比如紅海擾動等造成的。他在一季度的業績發佈會上再次強調特斯拉不是一家汽車公司，而是一家科技、AI公司。那麼我們來看看特斯拉在技術和戰略佈局方面的表現。
ChatGPT去年橫空出世，挑戰特斯拉作為AI頭部公司的地位。ChatGPT和特斯拉的自動駕駛雖然是著眼於人工智慧的兩個方向（語言和行為），但是兩者都是基於Transformer的框架下的大模型。生物學上有一個概念叫做“湧現”，就是當參數和連結足夠多，智能會湧現。而湧現是一種非線性的發展，當越過了一個進化的奇點，通用人工智慧到來的速度也許會超過所有人的預想。
雙方競爭的戰場不在汽車銷售，而在於算力的堆積，以及誰先跑到通用智能的終點。馬斯克說過“100億美金是進入人工智慧賽道的門票”，天量的資本開支讓馬斯克的這場人工智慧競賽輸不起。
馬斯克已經起訴了OpenAI，訴求是讓OpenAI開源。在筆者看來，這不過是馬斯克希望通過訴訟的手段拖慢OpenAI的發展，為特斯拉贏得時間。
戰略失誤：戰線太長
手上籌碼足夠多的賭徒容易壓抑不住自己的賭性，亂下注，浪費了籌碼。
特斯拉自建電池產能就是這樣一種浪費籌碼的下注。汽車行業是重周期、重資本開支行業，產業鏈比較長，而且下游消費端和宏觀經濟周期息息相關。逆周期的一些舉措往往至關重要，但是特斯拉這家公司總體上還是順周期，且戰線拉得太長，導致CAPEX常年居高不下。
中國汽車動力電池產業創新聯盟資料顯示，截止到2023年6月底，中國動力電池產能為1860Gwh。但是根據，GGII通過發佈的《全球動力電池裝機量月度資料庫》統計顯示，2023年全球新能源汽車動力電池裝機量約707.2GWh，整個行業已經進入產能過剩階段，這個時候特斯拉砸下重金去自建電池就顯出這家公司的戰略過於貪大求全。當馬斯克意識到自建電池廠並不明智的時候，十數億美金已經砸下。
總結一下，目前特斯拉的汽車銷量疲弱，原因主要在於產品老化和管理層戰略失誤。但是根據今年一季報業績發佈會上馬斯克的發言，他已經在砍掉其他業務線，將資源和精力集中在自動駕駛方面。目前特斯拉的端到端的自動駕駛FSD已經迭代到了第12版。馬斯克在業績發佈會上說：“如果你不相信特斯拉的FSD，就不應該買特斯拉的股票”。顯然，馬斯克已經將重注下在了自動駕駛上。而這一輪賭局的勝負手，中國依然是關鍵。
中國是特斯拉下半場的關鍵
首先，純電車在美國的滲透率並不高。美國2023年純電車銷量接近120萬輛，滲透率7.6%。這主要是因為美國人開長途比較多，更在乎續航里程。而來自混動的衝擊對純電車的銷量影響也比較大。中國市場佔了特斯拉Q1整體銷量的21.56%，根據中國汽車工業協會發佈的統計資料，中國同期電動車銷量668.5萬輛，滲透率22.21%（2023年整體汽車銷量3009.4萬輛）。作為銷售市場，中國對於特斯拉的重要性不言而喻。但更重要的是中國作為製造業大國的生產力。
2023年上海超級工廠交付特斯拉94.7萬輛，同期特斯拉全球交付量181萬輛，上海超級工廠的產能佔到特斯拉整體產能過半。相比之下，特斯拉柏林工廠和德州工廠的產能爬坡緩慢。在歐美製造業空心化以及受環保等民間組織影響頗大的今日，想要維持產銷高增長，特斯拉顯然離不開中國。
此外，中國在Robotaxi(自動駕駛)上的發展也是和美國並駕齊驅的。中國有數家全球頭部Robotaxi公司，並且已經開拓城市十數座，政府對於自動駕駛的態度比較友好和開放。中國這步棋能否再次被馬斯克走活是關鍵。
四月份馬斯克突然來訪中國，受到了中國的高層的接見，並且達成了馬斯克的幾點訴求。首先，中國宣佈特斯拉符合中國的資料安全要求，其次，特斯拉在上海建儲能工廠很快得到了批准。毫無疑問，在決策層眼中，特斯拉已經成了中國繼續對外開放的一個標竿。馬斯克本人很像科技界的谷愛凌，在中美關係微妙的今天，成功吃到了兩邊的紅利。
而目前被馬斯克多次強調的Robotaxi（無人駕駛計程車業務）將在今年8月8日官宣，業界普遍猜測，這一次特斯拉的FSD並沒有獲得中國的綠燈，因為FSD V12畢竟是一個端到端的黑盒演算法方案，監管起來很困難。但是中國政府可能會允許特斯拉在中國進行Robotaxi的測試。
Robotaxi無論在中國還是美國，都早已不是新鮮事物，中國這邊的Robotaxi頭部公司都已經跑馬圈地和好幾年。不過這麼多年了，Robotaxi這塊業務有進步，但是不多，增長飛輪沒有形成。而且Robotaxi的推進速度快不起來，測試和載客牌照需要一城一城地拿下。目前中國的Robotaxi由於和不同地方政府的關係聯絡差異，在中國呈現比較明顯的地域色彩。如果特斯拉要在中國測試Robotaxi，最先拿下測試牌照的，相信會是上海。
不過要說特斯拉的Robotaxi業務全無期待倒也不是。目前在路上跑的Robotaxi基本上都是改裝過的車，百度是前裝少量量產，其他家基本上都是後裝改造，車輛一致性比較差。而特斯拉本身就是車企，如果FSD V12就已經可以讓特斯拉像Robotaxi一樣路測甚至載客，那麼這一點還是非常讓人興奮的。根據Luminar的財報，特斯拉貢獻了這家激光雷達公司10%的營收，也就是說一直號稱要走Vision路線的特斯拉也在偷偷採購激光雷達，這個激光雷達是不是為了符合某些監管要求而安裝在Robotaxi上的，這一點我們拭目以待。
馬斯克最新的敘事是，他認為在未來，特斯拉的車輛將成為生產資料，特斯拉的擁有者通過將自動駕駛車輛以類似Uber或者Air BNB的方式在車輛閒置的時候放出去給其他人使用。經過測算，這將會給每位特斯拉的擁有者帶來約3萬美元的收入。此外，屆時已經實現自動駕駛的特斯拉車輛車內搭載的算力以及液冷裝置，讓特斯拉車輛的擁有者還可以當作行走的AI資料中心，對外出租閒置的算力。甚至之後的特斯拉車輛擁有者只是擁有車輛帶來的經濟收益，而對於特斯拉車輛和算力的調度則是在特斯拉公司層面控制。
特斯拉的願景很豐富，但Nurolink、Dojo、自研AI晶片和人形機器人Optimus都沒有具體的可量產的產品落地。真正意義上取得巨大成功的產品只有兩款汽車。Tesla發展到今天，似乎成了當年的Google，有很多的創新，但是這些創新很難商業化量產。雖然特斯拉強調自己並不是汽車公司，而是AI公司，但是就像Google的絕大部分利潤來源於搜尋引擎業務一樣，特斯拉的絕大部分利潤來源於汽車銷售。
特斯拉能否真正成為他聲稱的頭部AI公司，還需要交給時間來檢驗。 (綠金)