加拿大、歐洲接連啟動降息，美國離降息還有多遠？

上週在通脹下行及經濟走軟背景下，加拿大及歐洲央行雙雙啟動降息。美國公佈的5月製造業PMI資料繼續走弱，但5月ADP就業、JOLTS、非農就業及失業率的資料有喜有憂，美股震盪上行。萬得資料顯示，截止6月7日收盤的一週，道瓊斯工業指數全周上漲0.29%，標普500指數上漲1.32%，納斯達克指數上漲2.38%；美元指數全週波動，收104.9左右；美國10年期國債收益率下跌至4.43%，2年期國債收益率下行至4.87%；歐洲市場上行，歐洲STOXX600指數（歐元）指數全周上漲1.04%。

PART 01 加拿大、歐洲央行先後降息

6月5日，加拿大央行宣佈將基準利率下調25個基點至4.75%，是該央行自2020年3月以來首次降息，也是G7集團中首個啟動降息的央行。加拿大央行表示，4月份通脹率回落至2.7%，核心通脹率也有所放緩，而加拿大經濟則面臨供給過剩的問題。加拿大今年一季度國內生產總值增長1.7%，但低於預期，而截至今年5月，加拿大製造業PMI已連續13個月低於榮枯線。有鑑於此，加拿大央行行長表示，如果通脹繼續緩解，央行將進一步降息。

6月6日，歐洲央行召開貨幣政策會議，決議將歐元區三大關鍵利率均下調25個基點，這是歐洲央行近5年來首次降息，也是自去年10月停止加息以來首次降息。歐洲央行行長拉加德表示，通脹回歸目標的信心有所增強，促使歐洲央行做出降息決定。絕大多數理事會決策成員贊成本次會議降息，但目前尚不能說歐洲央行正在進入降息通道，因為未來的通脹形勢仍不明確，在本次會議中，歐洲央行委員們將2025年歐元區通脹率的預測由此前的2.0%上調到2.2%。另外，歐洲央行在本次會議中並未對未來的貨幣政策路徑做出指引，未來是否持續降息或需要更多的資料驗證。

PART 02 美國5月製造業PMI續弱，但就業訊號紊亂

6月3日，美國ISM公佈的5月製造業PMI報48.7，低於前月的49.2，已是連續兩個月處於榮枯線之下，美國經濟似有持續降溫現象。不過，6月5日公佈的5月服務業PMI報53.8，則好於前月的49.4，重回榮枯線之上。

就業資料方面，6月5日公佈的美國5月ADP新增就業人數15.2萬人，低於預期中值的17.5萬人，創今年1月以來新低。另外，4月資料也被下修4000人至18.8萬人。報告同時顯示，多個行業出現失業現象，包括製造業減少20000個崗位，自然資源和採礦業減少9000人，未來就業增長和薪資增長或都可能出現放緩。同日公佈的JOLTS報告顯示，美國4月的職位空缺報805.9萬人，遠低於預期的835萬人，是2021年2月以來的最低水平，3月的資料也從原來的848.8萬人下修至836萬人，均顯示美國勞動力市場已出現放緩的跡象。

不過，6月7日美國勞工統計局公佈的5月非農就業資料卻意外由4月的新增16.5萬人上升至27.2萬人，高於市場預期的18.2萬人；不過，同日公佈的失業率卻自4月的3.9%上升至4.0%，這是自2022年1月以來首次突破這一水平。

最新就業資料出現背離，或為美聯儲降息前景帶來更多不確定性。截至6月7日，芝商所FedWatch工具的資料顯示，市場預期9月降息的累計機率下降至54.38%。

PART 03 投資啟示

摩根資產管理認為，歐洲5月通資料雖有所反彈，但截至今年5月底，歐元區製造業PMI已連續23個月處於榮枯線之下，高利率水平對歐洲經濟造成的負面影響明顯，因此歐洲央行還是於6月會議中啟動了降息，未來的降息節奏或更多視後續的通脹資料而定。在貨幣寬鬆背景下，歐洲經濟有望觸底回升，而歐洲當前股市估值在全球橫向比較中相對合理，或有左側佈局的價值。

美國5月製造業PMI資料再度低於榮枯線，有利於營造美聯儲降息的環境。但美國5月就業資料訊號較為紊亂，ADP就業人數不如預期，職位空缺數下降，失業率上升都指向美國勞動力市場走弱，而5月非農資料意外上升又增添變數，美聯儲或需要更長的時間來釐清這是否僅是短期的現象。 (諾亞精選)