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最近，隨著日元進一步貶值（跌破美元兌日元161），國內外市場出現了兩極分化的判斷。國內專家們認為，日本經濟沒有復甦，而國外專家們則依舊看好日本。
近日，美國老牌豪門摩根家族兩大分支之一的摩根士丹利公開發文稱，很多人沒有看懂日本。日本經濟正處於轉型階段，目前的低增長是轉型短期陣痛。日本將走出失落的三十年。
摩根士丹利表示，日本經濟正在經歷重大轉型、通縮結束、經濟穩定增長回歸、企業活力重現，這可能為全球投資者創造極具吸引力的機會。
摩根士丹利首席日本經濟學家山口武志表示：“溫和的通膨和自1990年代初資產泡沫破裂以來的最佳名義經濟增長時期，正在幫助日本經濟和市場迎來代際轉變。大型僱主已經拋棄了過去不加薪、不漲價的既定做法，開始了工資和價格雙雙上漲的良性循環。”
在經歷了三十年的停滯之後，日本經濟發生了顯著的變化。2022年和2023年名義GDP增長率平均為3.5%，是2013年至2019年增長率的兩倍多。日本從1993年到2012年基本上沒有增長——當時名義年增長率為負0.03%。在通膨方面，截至今年3月，日本的總體消費者價格指數已連續24個月上漲2%以上。相比之下，在過去30年中，總體通膨率僅有27個月達到或超過2%。
積極的經濟頭條新聞背後是一系列有利趨勢：工資增長已達到30年來的最高水平，而公司治理改革有助於提高衡量公司盈利能力的股本回報率。
此外，政策制定者正在結合貨幣、財政、貿易和產業政策來提高經濟生產力和增強可持續性。
可以肯定的是，之前幾次對日本經濟復甦的樂觀情緒都以失望告終。一些懷疑論者繼續認為高負債和疲軟的人口結構將帶來低通膨或通貨緊縮。根據這一論點，過去幾年的全球通膨壓力推動了日本的再通膨，一旦全球通膨緩解，日本將迎來其長期的“低通膨”回歸。
然而，摩根士丹利研究部認為，正確的國內政策選擇造就了當前積極的經濟轉機。例如，雖然全球通膨最初幫助推動了日本的通貨再膨脹，但日本央行仍保持寬鬆的貨幣政策，即使其他發達市場央行大幅收緊貨幣政策。日本今年的名義 GDP 增長可能強勁，達到3.1%，這將使其有望實現自1991年以來最強勁的兩年增長期。
在此背景下，日本股市可能會受益於股本回報率上升、盈利強勁增長和相對於這些盈利的更高估值的良性循環。
摩根士丹利認為，日本股市在2018年是一個被低估的轉機故事，因為人們認為貨幣和財政政策將退出通貨緊縮，從資產利用率的角度推動企業自上而下的環境得到改善。現在，這種情況只會變得更加強烈。
摩根士丹利亞洲股票分析師喬納森·迦納(Jonathan Garner)表示：“摩根士丹利長期以來對日本的樂觀看法現在被投資者廣泛接受。但經濟和結構性政策改革議程意味著日本股市回報率仍有提升空間。”
日本股市仍然是摩根士丹利在亞洲市場的首選，與新興市場相比，日本股市總體上更受青睞。分析師預測日本股市將進一步上漲，並將東證指數的預測從之前的2,800點上調至2025年中期的3,200點。
他們預測，到2025年底，日本股市的股本回報率將達到12%，而目前為10%，這得益於大多數行業的利潤率進一步提高、國內GDP增長推動的強勁營收增長以及日本企業在海外市場的成功。
儘管投資者長期以來一直對日本股票持懷疑態度，原因是日本公司治理效率低下，但最近的改善可能正在消除這種污名。東京證券交易所牽頭的監管改革旨在提高資本效率、股東價值和管理問責制。進行治理改革（例如提高董事會獨立性）的公司可能會看到其股價隨後上漲。
除了最近企業思維方式的轉變外，新的政策發展可能有助於日本企業，包括鼓勵國內生產某些敏感技術的法律，以及增加國防開支的跡象。日本似乎正受益於包括美國在內的各國希望實現關鍵技術產品製造多元化的願望。日本的外國直接投資一直在增加，與其他發達經濟體的趨勢相反。
銀行業是日本股市的重要組成部分，也可能有望獲得收益。銀行的股本回報率可能從目前的約7%提高幾個百分點，並在中期內達到接近兩位數，這得益於更高的利率、海外增長戰略和更好的成本管理。隨著日本家庭的儲蓄和投資習慣發生變化，財富和資產管理可能成為一個有吸引力的增長領域，因為國家儲蓄計畫的變化允許永久免稅和更高的年度投資限額。
摩根士丹利亞洲研究總監Magdalena Stoklosa表示。“日本的金融市場正在進入一個新時代，隨著通膨上升，對更高回報的需求是不言而喻的。這可能會繼續加強股市。” (財經姝婷說)