全球市場避險情緒持續發酵，美股昨天夜上演過山車行情，日韓股市開盤大跳水。隔夜，美股突然上演了一場驚心動魄的史詩級大跳水。開盤時還一派繁榮：納指一度漲超2.5%，標普500指數一路猛衝，漲幅一度接近2%。但就在市場以為要吹響反攻號角時，風向突變！買盤瞬間蒸發，恐慌盤如山洪決堤般砸下，最後硬生生從高位按回深水區。納指收盤下跌2.15%，標普500收跌1.6%。這是今年4月美股崩盤以來最大的一次盤中反轉，短短幾個小時內，市值蒸發超過2兆美元。更扎眼的是，象徵恐慌情緒的VIX最高飆升到28.27點，幾乎是瞬間把整個市場的神經線繃到快斷的程度。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）這波下挫，整個盤面同時拉響了三道警報：一是美國經濟資料突然“變臉”，就業和服務業指標全面降溫，讓市場瞬間意識到——硬著陸的風險並沒有過去；二是聯准會官員再次放出鷹派暗示，市場原本期待的降息窗口又被往後推了一截，資金價格的錨一夜之間變得不穩定；三是多家科技巨頭的供應鏈傳出雜音，半導體、AI伺服器的出貨預期被下調，引發科技類股高位拋壓。當這三股力量疊加，直接導致一些資金火速逃離，引發了一場罕見跳水。市場也有觀點認為，在非農資料發佈後，市場出現了隱含波動率的大幅下跌，隨及在期權做市商不斷進行平衡和拋售的過程中，觸發了Vanna Crush以及負Gamma的反饋機制，導致市場呈現這種先漲後跌的情況。確實這種下跌方式像是量化造成的。但真正魔幻的來了。儘管現在市面上充滿了對AI泡沫的擔憂，各種「泡沫已至、AI要崩」的聲音震耳欲聾，可就在大家以為空頭會聞血而動時——知名空頭自己反而站出來：看多美國大型科技股。是的，沒看錯。過去以做空為生的機構，這次卻罕見按下煞車，甚至反向喊話：警告勿碰大科技空單。這種畫風的反轉，就像消防隊衝進火場後不是救火，而是告訴市場“放心，這裡最安全”，整件事的魔幻程度，讓整個華爾街都愣住了。以做空聞名全球的渾水資本CEO Carson Block 就在最新訪談中警告：現在不宜做空美國大型科技股。他的理由很直接，也很現實。 Block認為，當下真正泡沫最嚴重的，是一批掛著「AI概念」名號、但和核心算力幾乎沒關係的冒牌AI公司，這些公司沒基本面，靠概念狂拉的股價才是空頭最肥的獵物。他直言，像輝達這樣的領頭羊，只要還在漲，市場的趨勢就不會輕易改變。Block指出了背後的原因：所有買進標普500指數的基金，只要資金還在流入，就必須每天被動買入輝達，無論價格多貴；而在資金出現大規模淨流出之前，他們根本不會賣。他表示，被動交易的繁榮在很大程度上「破壞了市場的價格發現功能」。當被動資金成為主導力量和趨勢推動者，只要增加資金還在往裡擠，輝達就會自動獲得買盤支援。這直接導致了一個結果，價格再高，也有人替它托著。這就是為什麼市場越來越擔心科技類股泡沫，但波動越大、越回呼，買盤反而越頑固。因為這不是價值判斷，而是自動駕駛。而渾水這種頂級空頭機構的態度，更讓市場陷入一種詭異的場景：多頭怕泡沫，空頭卻勸人不要做空。這場戲的魔幻感，就是華爾街當前最真實的寫照。回頭看昨夜暴跌，技術面上是踩踏，情緒上是驚魂，但結構上卻出現了奇怪的分裂。一邊是多頭擔心泡沫破裂不敢追，另一邊是空頭認清結構不敢做空。這種「雙向恐懼」的市場，往往比單邊泡沫或單邊崩盤更複雜、更危險，也更戲劇性。過去的市場不是瘋牛，就是崩盤。現在的市場是：怕漲、怕跌，最怕站錯方向。美股的下一步究竟通往何處？沒人能給出確定的方向。趨勢像一條河，漩渦、暗流、回頭潮同時存在，就像昨晚，人們以為它要左拐，結果它突然沉入河底。在「AI泡沫論」被反覆不斷爭論的背景下，也許懸疑才剛開始。…林園重磅發聲：AI遲早會產能過剩！當下，我只敢買這兩類「保命」資產。11月20日下午，百億私募大佬林業公開發聲，他直言：在全市場追逐科技熱點的當下，他投資最底層的核心是生存與獲利。以下是林業最新觀點的精華濃縮：1.談「熱門」賽道：遲早要面對慘烈競爭人工智慧、生技、新能源等領域，隨著時間推移，遲早也會走到產能擴張、競爭加劇的那一步，這是市場規律，只是早晚的問題。新產業，我承認它們的方向肯定沒問題，未來也會產生機會。但從投資角度，我更關注這些企業能否真正跑出確定性的獲利和生存能力。它們大多是高投入的行業，燒錢快，周期長，一旦風向發生變化，或者長期不盈利，投資者的信心就會被徹底打散。這種行業比較靠錢堆，而不是靠確定性的利潤來支撐。你去翻那些代表「創新」的指數基金，裡面的企業未來十年真正能活下來的，有多少？我心裡是有數的。2.談「老賽道」：估值已在難得的位置傳統產業過去幾年確實低迷，但頭公司憑藉規模、資金和管理優勢仍能撐住。而且，那些低迷在股價中已經充分反映。像滬深A50、滬深300這樣的核心指數，它們背後的企業是能撐起中國經濟基本盤的。而現在的整體估值處在一個難得的位置，風險相對可控。今天大家覺得傳統產業沒前途、沒成長，估值被壓得很低，但這些企業背後的需求一直都在。風險已經在眼前，唯一看不清的是未來成長的速度。3.談投資方向：只找兩類企業我們未來主要找兩類企業：能讓人快樂的和能讓人活得更長的。老祖宗說得好，人活一世，吃喝二字。吃喝是永恆需求。同時，人也希望活得更長、活得更好。食品、消費這些產業的供需調整的更快，市場糾錯能力更強。它們不需要巨額投入來維持成長；一旦產能過多，市場很快就會自我調整，不像房地產、高速公路這種固定資產，一旦投下去就很難糾正。即使是現在的年輕人，隨著年齡增長，他們的需求會改變。人來到這個世界，有兩件事躲不開：傳承，以及讓自己的生活過得快樂。4.談底層邏輯：生存是第一位的如果忘了獲利這根弦，在「新舊交替」的環境下，很容易被帶偏。我並不是保守，而是看得很現實。回頭去看全球幾十年的科技史，80年代美國多少領先的科技公司，如今都沒了。但做吃的、做喝的、做日用品的，那些紮在傳統產業的企業至今仍穩穩地存在。生存，是第一位的。我們買的「嘴巴相關」的行業，不會輸時間，也不會輸金錢。所謂“輸金錢”，就是公司消失、需求消失。但只要公司在、需求在，等一等，機會總會回來。有些人去追那些熱門方向，可能會成功，成為厲害的資本家，但前提是你得追到那個「真正賺錢」的企業。一旦追錯，最後就什麼都沒了。而那些傳統產業，如果今天有錢買入，我認為不會吃​​虧。 （ETF進化論）

“4000點是收費站，停車場，風向標。不管你是上去，下來，還是停著不動，都是要收費的。”“像今天這樣的日子，我很慶幸自己把資金分散投資於黃金+微盤+紅利+可轉債+QDII+比特幣上。因為這讓我能夠在六種不同的策略上虧錢。”隨著全球大類資產的連續調整，各大投資群內的投資者都坐不住了，各種關於股市、黃金、數字貨幣的段子滿天飛。儘管2025年是一個不折不扣的“牛市”，但是最近幾天的調整，卻讓許多人，尤其是新手投資者感到十分地“肉痛”。全球市場到底發生了什麼事？是黑天鵝作怪還是“不要慌，只是技術性調整？”今天的文章就來聊聊這個話題。1. 全球資產殺跌潮先來看看讓大家集體破防的全球各大資產走勢。影響最大的是美股。本周，它遭遇“黑色星期一”：道瓊斯下跌1.18%，納斯達克下跌0.84%，標準普爾指數下跌0.92%。三大指數均出現加速下跌走勢。周二，美股三大指數繼續大幅度低開。截至目前，道瓊斯指數已出現罕見的四連跌，最大跌幅為1.45%，標普最大跌幅為1.47%，納斯達克指數跌幅一度擴大至2%。技術派看圖分析指出：標普500指數和納斯達克指數跌破50日移動均線，這是138個交易日以來的首次失守，釋放出強烈的看跌訊號。另一大重災區是加密貨幣。比特幣從10月份的12.6萬美元開始下跌，並一度跌破9萬美元。這不僅抹去2025年來的全部漲幅，而且下跌趨勢仍在進一步加劇，一股恐慌情緒在市場中開始蔓延，甚至有人喊出加密貨幣市場正在“崩盤”。亞太股市也沒好到那裡去，昨日亞太股市全軍覆沒，其中跌幅最大的就是日本股市。日經225指數跌幅高達3.22%，超過70%個股出現下跌，創下4月份以來的最大單日跌幅。港股和A股也同樣出現下跌。昨日，上證指數下跌0.81%，收穫三連陰，恆生指數下跌1.72%，也是連跌了三天，但縱觀全球市場，表現已經算得上較為“堅挺”。日本股市暴跌有意思的是，作為風險資產的“競爭對手”——黃金，也沒能扛住。截至11月18日周四下午，倫敦現貨黃金一度跌破4000美元/盎司，這是現貨黃金連續四個交易日下跌。滬金主連收盤也下跌1.33%，連續走出“三連陰”。換言之，不管是此前高歌猛進的科技股和加密貨幣，還是今年暴漲的避險資產黃金，所有資產類別都沒能在這次拋售潮中倖免。2. 誰是罪魁禍首？誰才是本輪全球資產殺跌的罪魁禍首？這個鍋恐怕先得由聯準會來背。11月以來，聯準會的降息機率出現了“過山車”。10月底聯準會降息以後，市場普遍預期12月份聯準會將繼續降息，降息機率一度高達90%。但近期，堪薩斯城聯儲主席施密德、達拉斯聯儲主席洛根等重量級官員接連發表鷹派言論，導致市場預期開始逆轉，根據“聯準會觀察”工具顯示，12月份降息25個基點的機率僅有44%。宏觀策略師Henry Allen認為，聯準會的“鷹派轉向”是市場近期劇烈動盪的主要因素。從歷史來看，過去10年間的大規模資產拋售，都是因為聯準會採取了更加強硬的姿態。聯準會降息預期的下降，直接影響了全球資本的流動性和資產價格。比如預計利率將會更長時間保持高位，美元指數會走強。此外，借貸成本的增加會抑制風險偏好，對美國股市，黃金等其他非美資產造成壓力。由此造成的流動性緊張則會無差別地席捲所有資產。10月29日，聯準會宣佈再次降息除了聯準會的鍋，還有一個重要的不確定因素，那就是以輝達為代表的“AI風向標”。台北時間11月20日早上，輝達將會發佈第三季度財報。作為AI晶片的提供者和龍頭股，輝達的財報不僅代表著一家市值4.4兆美元公司的業績，同樣可視為全球AI行業，乃至整個美股的風向標。圖源：網路從財報前各大機構的動作來看，輝達的處境非常不妙，甚至可以說一夜之間，全球都在“做空輝達”。矽谷著名投資人彼得·蒂爾旗下的避險基金清空了全部的53萬股輝達股票，打響了戳破“泡沫”的第一槍。日本軟銀10月宣佈賣出輝達股票，套現58.3億美元，而全球最大避險基金橋水，也砍掉了自己持有的65%的輝達倉位。電影《大空頭》原型投資者Michael Burry此前也大舉買入輝達的看跌期權。市場擔憂輝達難以給出一份超出市場預期的財報，於是紛紛提前看空做空AI公司，從而影響了美股，乃至全球AI行業股價。第三個原因自然是日本釋放的“黑天鵝”。近期，日本首相高市早苗在國會稱“台灣有事”可能構成日本行使集體自衛權的“存亡危機事態”，暗示或武力介入台海問題。中方隨即展開強硬反制：外交部、駐日使館等密集召見日方進行嚴正交涉。隨後，文旅部發佈赴日旅遊安全提醒，教育部同步發佈留學預警，勸阻中國遊客赴日。此舉將重創依賴中國遊客的日本旅遊業。圖源：中華人民共和國文化和旅遊部受此影響，11月18日，日經225指數暴跌3.22%，創4月以來最大跌幅，資生堂、三越伊勢丹、日航等消費與旅遊相關企業股價大幅下挫。野村研究所預估，中國遊客暫停赴日將致日本損失2.2兆日元，拖累GDP下降0.36%。此外，在經濟方面，高市早苗正在考慮推行一項高達17兆日元的大規模刺激計畫。然而由於日本本身就是負債率高企的國家，這引發了市場對於日本債務危機的擔憂。再加上日本三季度GDP下跌1.8%，美國關稅導致出口收縮等影響，日本國債出現了罕見的大跌。截至周二，日本10年期國債收益率攀升至1.751%，創下2008年以來最高水平。債券收益率越高，說明投資者拋售得越厲害，很顯然，國際投資者針對日本國債的安全性提出了質疑。對於全球流動性而言，日本國債一向以低利率和穩定性著稱，如果日本國債遭到拋售，這意味著日元“套利交易”的逐漸解體，再加上跨市場溢出效應的傳導，將對全球流動性造成巨大影響。千萬不要小看日債對於全球市場的影響，策略師Albert Edwards甚至警告稱，日本國債收益率持續攀升可能引發“全球金融末日。”3. 何時能塵埃落定？從目前來看，懸在全球投資者頭上的達摩克利斯之劍一共有三把，但是它們最終下落的時間並不相同。比如輝達的財報將會在台北時間11月20日5點20分出爐。市場將會關心輝達的AI晶片供應情況，AI訂單是否依然強勁的明確訊號。瑞穗證券股票交易董事總經理甚至表示：“全世界最大、最重要的公司將發佈財報，整個AI交易的成敗都在此一舉。”巧合的是，聯準會貨幣政策的重要轉折點同樣是在星期四。美國勞工部統計局（BLS）表示，因為美國政府關門而推遲的9月份非農資料，將於美東時間11月20日8:30分發佈。11月21日將發佈9月份實際薪資等資料。眾議院投票決定結束美國政府停擺值得注意的是，由於美國政府10月1日開始停擺，本次勞工部統計局並不能給出完整的經濟資料，比如10月份的CPI資料就並不能確保發佈。此外，目前的聯準會更加在意9月份失業率以及10月份非農就業率和失業率，所以就算是9月份非農資料在明天出爐，也很難讓聯準會做出“就業冷卻”的判斷。所以，這柄劍，只會先落下來一半，剩下的，就得看美國勞工部補齊殘缺資料的效率了。至於日本方面，則是變數最大的一個。因為高市早苗之前是安倍晉三的盟友，她推行的經濟政策很像“安倍經濟學”，而安倍經濟學主張通過大規模經濟刺激來推動經濟增長。但消息出爐以後，日元匯率的不斷貶值，以及日本國債利率的上升，顯然會給高市早苗帶來壓力，加劇日本的債務負擔。從外部來看，美國財長貝森特也敦促高市早苗，給予日本央行調整政策以應對通膨的空間。貝森特不同尋常的表態非常罕見，這意味著，日本最後的決策也將受到貝森特的影響。從而給本就複雜的日本貨幣政策，加入了新的變數。目前，高市早苗決定，下周將和日本央行行長植田和男進行會晤，探索未來政策的路徑。所以日本未來的貨幣政策和路勁如何，就得看兩個人談得如何了。4. A股能否重回4000點？接下來，再聊聊大家關心的A股。當下，滬指最低點已經跌至3926.59點，可以說距離3900點保衛戰打響，只有一步之遙。那麼，股民們一直盼望的4000點，我們還能奪回來麼？11月18日，上海，大屏顯示股市行情從上述的外部因素來看，聯準會降息預期的降低對A股影響較大，美股下跌，亞太跟跌，A股承壓的傳導鏈條讓後續A股的表現受到來自外部的壓力。從A股內部來看，指數也有調整的需求。財聯社認為，目前來看A股整體依然處於弱勢整理結構之中，短線尚未出現明確的止跌走穩訊號。不過隨著指數下跌，市場短期風險得到了集中釋放，且創業板和深成指已經跌至60日均線附近，有望得到一定支撐。國信證券認為，隨著年末行情的到來，市場往往會對“高低切換”有較高的關注度。年末資金傾向於切換投資市場至下一年度，並提前展開相關佈局，這就導致資金出現調倉換股和“估值切換”。此外，由於今年A股整體表現不錯，部分機構由於出於年末考核等原因，四季度的持倉會更偏向於穩健。那麼在調倉換股之中就會推動市場風格的切換。當然，我們也無需對指數未來的表現過於悲觀。談及A股後市走勢，中金公司認為，各種因素短期尚不足改變中國股票的上漲趨勢，預計2026年內外流動性總體維持寬鬆，為市場提供有利環境，建議明年上半年超配中國股票。招商證券表示，股市上行斜率有所放緩，但並不意味著行情的結束；銀河證券則表示，“在類股輪動中，可關注反內卷、紅利等主題機會，其中科技主題可關注補漲細分及產業趨勢的催化。”而縱觀各大券商的研究報告來看，絕大多數機構對A股的後市表現，都持樂觀積極的態度。5. 黃金還能避險麼？黃金作為“避險資產”，按理來說應該在股市大跌的時候逆勢上漲，那麼為何這次，“避險資產”也不避險了呢？期貨經紀公司Altavest聯合創始人邁克爾·阿姆布魯斯特認為：當股市等風險資產開始下跌時，市場流動性開始緊張，股市拋售導致追加保證金的需求。此時，投資者會傾向於變賣黃金等盈利的資產籌集現金，這導致黃金這樣的避險資產和風險資產的走勢趨同。黃金投資我們再來看黃金的基本面，最近發生的種種大事，比如聯準會降息預期下滑，美國政府43天停擺擾亂了關鍵經濟資料的發佈等等都限制了黃金短期內的上行。北京市社會科學院副研究員王鵬認為：美元指數強勢將會加劇美元流動性的緊張，讓投資者被迫拋售所有資產來換取現金。如果聯準會繼續維持鷹派政策，那麼流動性危機將會蔓延至其他金融領域，甚至引發企業債務違約等系統性風險。所以黃金變得不避險的根本原因，是它被當作現金變賣拋售。這也是市場正在進行一輪深層次的“流動性壓力測試”的表現。再說一個反常識的知識，我們一致認為的“避險資產”黃金，其實並不避險，相反，他是絕對的高風險資產。從歷史資料來看，黃金的波動性遠超債券等固定收益率產品，遇到最近這樣的黃金牛市，金價可以輕鬆翻倍，遇到熊市，跌幅也可以超過50%。所以，雖然黃金擁有顯著的長期價值，但是中短期來看卻有很強的波動性，以及複雜性。談到真正的避險資產，短期國債或者貨幣基金這類隨時能夠變現的現金等價物，才是真正的高流動性避險資產。針對黃金未來的走勢，瑞銀策略師認為，黃金有望在2026—2027年間某個階段創出5000美元/盎司的歷史高位。廣發策略首席分析師劉晨明表示，黃金短期點位仍不低，且波動率較大。若無超預期因素刺激，預計倫敦金年底前將盤整震盪，2026年一季度後再創新高。6. 結語“市場短期是一台投票機，長期是一台稱重機。”無論輝達財報揭示的AI風向，聯準會貨幣政策的鷹鴿搖擺，還是日本的債務風險，都預示著在短期內，波動仍是主旋律。但在投資大師本傑明·格雷厄姆看來，市場的喧囂和短期波動終將回歸理性，那些真正擁有價值的公司和資產，最終會被“稱”出其應有的份量。畢竟，投資不是百米衝刺，而是一場穿越牛熊、抵禦人性的馬拉松，真正的優質資產和理性投資者，會在風暴之後迎來更廣闊的天地。 （吳曉波頻道）

11月5日，日韓股市低開低走，截至8:16，日經225指數跌超2%，韓國綜合指數跌超3%，失守4000點。在全球人工智慧估值擔憂之際，韓國KOSPI指數下跌4%。晶片股走低，SK海力士股價下跌5.5%，報554,000韓元。三星電子股價下跌4.6%，報100,100韓元。截至8:47，韓國已暫停KOSPI市場的程序化交易賣單。日本晶片相關股票也不例外，多股大幅下跌，此前美國科技股遭拋售。軟銀集團股價下跌10%，愛德萬測試下跌8.6%。【詳情】10年期日本國債收益率下跌1個基點，至1.66%。11月4日，美元兌日元一度向下觸及154，截至發稿，已跌至153.6。日股歷經“過山車”走勢截至11月4日，日經225指數已連續六個交易日位於5萬點以上。從10月初至今，日經225指數已累計漲超15%，年內累計漲29.8%。韓國基準KOSPI股指在剛剛過去的10月，16次創下盤中歷史新高，突破4000點大關。從10月至今，韓國基準KOSPI股指漲19%。至此，KOSPI指數今年累計飆升近72%，領跑亞太區其他主要經濟體股指。而從昨日（11月4日）起，日經225指數開啟了“過山車”走勢，在早盤續創歷史新高，錄得52434.06點後轉跌，收盤下跌1.74%，報51497.2點；韓國KOSPI指數是當天亞太股中跌幅最大的股指，收盤下跌100.13點，跌幅為2.37%，報4121.74點。市場分析認為，近期有三大因素影響亞太股市，一是近期美元指數持續走強，在一定程度上抑制了權益資產的估值空間；二是近期高位熱門資產接連殺跌，AI敘事邏輯明顯弱化，資金兌現壓力開始顯現；三是貿易爭端雖然出現積極訊號，但不確定性依然存在。談及此前日韓股市的強勁走勢，法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，日本股市走強源於“三支柱“，一是公司治理與回購潮抬升ROE；二是新NISA（小額投資免稅支付）帶來長期“活水”；三是“高市交易”預期財政擴張與產業政策。而韓國股市的強勢上漲源於AI產業鏈盈利修復與訂單提升。有市場分析還指出，韓國股市還得益於全面的企業治理改革預期，這些變化正在穩步轉變長期存在的“韓國折價”。但到了近兩日，日韓股市均走低。對此，李徽徽認為，日韓股市下跌的核心原因是“高位擁擠交易+美元再走強”共同作用，一方面，日經與KOSPI此前連創新高，午後觸發獲利了結與量化平倉，技術性回撤放大；另一方面，美元指數抬頭、美元/日元再度逼近154，市場擔心干預與政策不確定性，風險偏好降溫；韓國則疊加AI鏈漲幅過大、對美股AI波動高度敏感，放大波動性。展望未來，李徽徽表示，若日本政府的財政方案與改革清單推進，或帶動日本東證股價指數(Topix)的價值股、內需股和金融股繼續走強，但位於154~158區間的弱日元，將加大日股的波動。至於韓國股市，目前已經存在過熱的風險，後續更依賴美股AI周期與國內資本開支情況。市場分析認為，日本當局干預匯市的風險正在上升，但多數仍預計實際行動短期內不太可能發生。日本上次入市干預匯率是在去年7月，當時日元約為160兌1美元。 (21世紀經濟報導)

日本股市全線爆發，日經225指數暴漲超1200點，史上首次漲破5萬點，大幅收漲2.46%。消息面上，10月27日，美國總統川普將訪問日本，並於28日會見日本新任首相高市早苗。日媒報導稱，美日領導人預計將就經濟和安全保障等廣泛議題進行討論，確認同盟關係的深化。與此同時，高市早苗的政策主張也是引發日本股市走強的原因之一。其經濟政策主張在一定程度上延續了“安倍經濟學”的部分政策：一方面，主張加強政府對日本央行利率調控政策的介入，傾向於維持寬鬆的貨幣政策；另一方面，主張實施擴張性財政政策。日韓全線大漲10月27日，日本股市全線走強，截至收盤，日經225指數大漲1212點，漲幅達2.46%；日本東證指數漲1.7%。其中，軟銀集團、愛德萬測試大漲超6%，日立、迅銷、三菱商事、伊藤忠商事大漲超2%。與此同時，韓國股市亦持續走高，韓國綜合指數大幅收漲2.6%，史上首次漲破4000點，現代重工大漲超5%，SK海力士漲超4%，三星電子漲超3%至紀錄高位。其他亞洲股指普遍上漲，MSCI亞洲新興市場指數漲1.64%。避險資產全線調整，截至台北時間14:40，現貨黃金跌0.72%至每盎司4082美元，現貨白銀跌0.56%。有分析指出，貿易局勢的緩和為亞洲市場注入樂觀情緒，風險資產全線反彈。美國總統川普亞洲行期間，該國與東南亞多國達成貿易協議。彭博多資產策略與研究主管Ulrich Urbahn表示：“這些（貿易）進展為市場波動加劇創造了條件，因為投資者需要在央行政策轉變、地緣政治貿易緩和以及企業盈利訊號之間進行權衡——所有這些因素都將影響到年底前的市場方向。”據中國新聞網報導，當地時間10月27日，美國總統川普在社交媒體上發文稱，他剛離開馬來西亞，將動身去日本。據日本共同社報導，日本首相高市早苗25日與川普首次通電話，雙方一致同意將日美同盟“進一步提升至更高水平”。對於川普將從27日起訪日一事，高市早苗表示，“期待在東京予以迎接”。川普則對高市早苗就任首相表示祝賀。日媒稱，當地時間28日上午，高市早苗將與川普舉行首次面對面會談。日本政府消息人士稱，預計川普將於10月27日起在日停留三天，他將與高市早苗舉行會談，還計畫在位於神奈川縣的駐日美軍橫須賀基地發表講話。美日領導人預計將就經濟和安全保障等廣泛議題進行討論，確認同盟關係的深化。美國有線電視新聞網（CNN）指出，高市早苗有限的外交經驗以及川普的不可預測性，使得兩人的首次會晤成為對高市的一次關鍵考驗。分析認為，此次會晤若取得成功，將有助於鞏固其初期的執政基礎，也為日後推進區域安全政策爭取美方支援。屆時，川普預計還將要求日方切實履行石破茂任首相時期日美達成的“投資換關稅”協議。根據協議，美國將對包括汽車在內的日本商品統一徵收15%的關稅。日本則承諾設立一個5500億美元的對美“投資工具”。據測算，這相當於日本年度GDP的近10%，無疑會成為日本的巨大負擔。“高市早苗交易”來襲高市早苗一直支援擴大財政刺激、放寬貨幣政策，當前日本市場正掀起所謂的“高市早苗交易”，即押注日股上漲，日元下跌。高市早苗的經濟政策主張在一定程度上延續了“安倍經濟學”的部分政策：一方面，主張加強政府對日本央行利率調控政策的介入，傾向於維持寬鬆的貨幣政策；另一方面，主張實施擴張性財政政策。高市早苗24日在臨時國會發表就任後首次施政方針演講，在經濟方面，她提出以“負責任的積極財政”為方針，推動人工智慧等產業發展，並通過擴大地方補助和能源補貼等措施支援民生，減輕中低收入群體負擔。另外，高市早苗的執政策略對日本央行政策路徑的影響，也正引發市場關注。自日本央行終結負利率時代、開啟貨幣政策正常化路徑以來，儘管市場一直存在日本央行持續加息的預期，但日本央行始終保持謹慎態度，強調政策調整須循序漸進。高市早苗此前關於加強政府對央行利率調控政策介入的主張，引發市場對日本央行獨立性的擔憂。在去年秋季競選自民黨總裁時，高市早苗就曾公開批評日本央行加息行為。當選自民黨總裁後，她明確表示“無論是財政政策還是貨幣政策，必須承擔責任的都是日本政府”，央行只考慮和實施最佳貨幣政策措施。目前，日本央行加息預期已有所推遲。野村日本首席經濟學家森田京平博士及研究團隊在一份報告中寫道，預計日本央行仍將通過加息來調整貨幣寬鬆政策。根據該團隊的預測，日本央行下一次加息將在2026年1月。隨後由於通膨率保持在2%以下，日本央行將暫停加息約一年，並於2027年再加息兩次。不過，根據市場條件變化，不排除日本央行將下一次加息提前至2025年12月的可能性。分析人士普遍認為，當下日本面臨的環境已和安倍時期有顯著不同，“高市早苗交易”可能不會持續太久。中信證券指出，對於日股，前期“高市早苗交易”已較快速地推升估值，其漲勢能否持續，將取決於自維聯盟經濟政策落地的節奏及反對黨的配合程度；對於日元，美日匯率正明顯向上偏離美日利差，且市場共識對日本央行加息的預期可能偏慢，日元反而可能具備一定的升值潛力。 (券商中國)

10月6日，日本股市突然爆發，日經225指數午後突破48000點，日內漲近5%。截至發稿，日經225指數期貨再度沖高近1%，高見48610點。如果從10月4日收盤計算，兩日漲幅逼近3000點。對於日本股市爆發，最核心的原因就是日本政壇的一則爆炸性消息：10月4日，日本前經濟安全保障擔當大臣高市早苗在執政黨自民黨的總裁選舉中勝出，將成為日本首位女性首相。而日本股市之所以暴漲，和她的執政理念關係密切，高市早苗的經濟政策主張帶有鮮明的“安倍經濟學”烙印，與剛剛辭去首相職務的石破茂鮮明對立。她的核心理念就是寬鬆。高市早苗在政治上與安倍晉三淵源頗深，也被視為“安倍經濟學”的繼承人，主張擴張性財政政策。她認為，經濟增長對日本最為重要，要制定規劃讓日本經濟規模在10年內翻倍，這意味著減稅、經濟刺激和政府投資。隨著高市早苗當選，分析師也大幅下調了日本12月加息的機率。互換市場顯示，日本央行12月加息的機率從上周五的68%降至41%。不過，大家發現，日元上演暴跌行情，日元調空暴跌，一度失守150日元關口。日元暴跌背後，高市早苗支援寬鬆的財政和貨幣政策，外界認為其上台或加劇對債券供應增加的擔憂，同時降低對日本央行本月加息的預期。Mizuho的首席策略師Shoki Omori警告稱，如果增發日本國債的政策沒有“安全網”配合，債券可能面臨拋售壓力。這一觀點與美銀美林的預測相符，即日本國債收益率曲線可能變得更加陡峭。對於投資者而言，高市早苗的上台開啟了一個新的交易範式。市場將密切關注她如何平衡刺激增長的承諾與控制政府債務的長期挑戰，以及她將如何影響日本央行未來的政策路徑。在日本股票市場，股票集體起飛，三菱重工漲超12%、日本製鋼漲超12%，愛德萬測試漲近10%，日本電氣、富士通漲超8%，日立造船漲超9%，斯巴魯漲近6%，本田汽車、三菱電機、迅銷、馬自達汽車漲超5%。最後提一嘴，巴菲特豪擲日本，再度贏麻了。2023年4月，巴菲特時隔11年再次造訪日本，直言看好日股，截至2024年底巴菲特日本持股市值235億美元。3月17日，監管檔案顯示，波克夏下屬全資子公司目前持有伊藤忠商事、住友商事、丸紅、三菱商事和三井物產這五家日本公司的股份，此次交易對各家公司分別增持了1.0%至1.73%的股份，將持股比例提升至8.53%到9.82%。(金石雜談)

今天是中秋節，周一。中國內地、韓國等股市休市，但日本股市正常交易，而且日經指數大漲了4.5%，創出了歷史新高。日本股市為何突然大漲？跟高市早苗當選自民黨總裁，並將成為日本首位女首相有關。高市早苗生於1961年，畢業於神戶大學經營學部 ，是日本右翼政客代表人物。早年曾在美國短暫工作，後來回國擔任過節目主持人、大學時期還組建重金屬樂隊擔任過鼓手。她的政治生涯始於1993年當選眾議員，歷任總務大臣、經濟安全保障擔當大臣等職。高市早苗的核心政治主張包括：1、修改和平憲法第九條、將自衛隊更名為“國防軍”、增加防衛預算、強化“敵基地打擊能力”。2、強化日美同盟、對華態度強硬（尤其在台灣問題上）、多次參拜靖國神社、在歷史問題上持右翼立場，曾否認南京大屠殺。3、經濟上主張推行“積極財政”（減稅、現金補貼、政府投資），主張維持超寬鬆貨幣政策。4、社會政策​方面，秉持傳統價值觀導向、改革教育體系、應對老齡化、提出“牛馬精神”工作倫理。5、對華經貿以“安全”和“脫鉤”為基調，將中國視為“威脅”，主張經濟安全與國家安全不可分割，推動供應鏈“去中國化”。她與安倍晉三關係密切，被視為其政治路線的忠實繼承者，因此有“女版安倍”之稱。高市早苗當選後，日本股市之所以大漲，是因為她跟石破茂的經濟政策有重大差異。石破茂比較穩健，認為“安倍經濟學”導致資產價格上漲、財富分配不均、貧富差距拉大。所以石破茂更重視分配而不是增長，主張擴大稅基、提高消費稅。高市早苗主張擴張性財政政策，不希望加息。她認為，經濟增長對日本最為重要，要制定規劃讓日本經濟規模在10年內翻倍，市場預期她將推動減稅、經濟刺激和擴大政府投資。高市早苗的主張更受股市的歡迎，所以日本政壇換人，被股市理解為大利多。由於高市早苗不希望加息，所以她當選後日元對美元貶值，匯率從147跳到了149。市場理解為可以擴大日本出口。高市早苗的政治立場、對待歷史的態度，未來中日、韓日關係可能面臨一定的考驗。日本對美國的依賴度可能會增加。總之今天日本股市的大漲，主要是由高市早苗勝選引發的“高市早苗交易”。市場預期日本將回歸以財政刺激和貨幣寬鬆為核心的“安倍經濟學”路徑。今天港股正常交易，到上午11點恆生指數跌了0.73%，恆生科技指數跌了1.45%。 (劉曉博說財經)

日韓股市，全線大漲！周四（10月2日）盤中，韓國綜合指數一度漲超3%，再創歷史新高。晶片股集體大漲，SK海力士漲超10%，三星電子漲超4.5%。稍早之前，這兩家韓國晶片巨頭傳出一則重磅利多消息，它們與OpenAI建立了合作關係，將為“星際之門”提供儲存晶片。日本股市也大幅走高，日經225指數漲幅一度超過1%，軟銀集團漲超5%，愛德萬測試漲超2%。中國香港股市也迎來大漲行情，恆生科技指數漲超3%，中芯國際漲超10%，華虹半導體漲近7%。韓國股市創新高隨著科技股的走強，亞洲股市今日大幅上漲。其中，韓國綜合指數漲幅一度超過3%，最高觸及3565.96點，再創歷史新高。個股方面，SK海力士漲超10%，再創歷史新高；韓美半導體漲超6%，三星電子漲4.65%。此前一天，三星電子和SK海力士達成協議，為OpenAI的“星際之門”項目供應儲存晶片。OpenAI還將與這兩家韓國企業合作建設兩個資料中心，打造韓式“星際之門”。據報導，三星集團當天與OpenAI簽署關於全球AI核心基礎設施建設合作意向書，涉及旗下三星電子、三星SDA、三星物產、三星重工四家企業。其中，三星電子將為“星際之門”項目供應高性能、低功耗記憶體，以應對OpenAI對高性能DRAM儲存晶片的大量需求；三星SDS將基於先進資料中心相關技術，在AI資料中心的設計、建設和運行方面展開合作，並在韓國國內率先開展OpenAI企業服務的轉售與技術支援工作；三星物產和三星重工則將與OpenAI攜手推動全球AI資料中心發展。與此同時，SK集團也與OpenAI簽署關於記憶體晶片供應的意向書，以及關於在韓國西南地區建立AI資料中心的合作諒解備忘錄。SK海力士將成為“星際之門”項目的高頻寬儲存器（HBM）核心供應夥伴。SK電訊將依託大規模資料中心建設與營運經驗，攜手OpenAI在韓國西南地區建設OpenAI專用資料中心，並在下一代計算與資料中心解決方案試運行方面開展合作。在宣佈上述合作消息之前，OpenAI首席執行官Sam Altman與韓國總統李在明以及三星電子和SK海力士會長會晤。韓國總統政策室室長金容範表示，OpenAI正尋求在2029年訂購90萬片半導體晶片，並計畫與三星電子和SK海力士成立合資企業，在韓國建設兩個資料中心，初始容量為20兆瓦。金容範稱，如果需要，韓國願意參與Stargate（星際之門）項目的融資。“如果沒有這兩家公司的儲存晶片，Stargate項目的重要部分將不太可能實現。”韓國總統辦公室表示，此次合作將使韓國晶片製造商在全球最大的人工智慧基礎設施項目中搶佔先機，為韓國國內晶片產業帶來發展機遇。OpenAI完成股票出售，估值5000億美元據外媒報導，一位知情人士透露，OpenAI已完成一項交易，允許現任及前任員工以5000億美元的公司估值，出售價值約66億美元的股份。此次二級交易使這家ChatGPT開發商的估值超越馬斯克旗下的太空探索技術公司（SpaceX），成為全球估值最高的初創企業。此前，在軟銀集團牽頭的一輪400億美元融資中，OpenAI的估值為3000億美元。報導稱，知情人士表示，作為交易的一部分，OpenAI員工向一批投資者出售了股份，這些投資者包括思睿資本（Thrive Capital）、軟銀、Dragoneer投資集團、阿布扎比的MGX以及普信集團（T.RowePrice）。在美國，許多初創企業會通過安排員工出售股份來實現獎勵、留任，並吸引外部資本。OpenAI希望借助投資者的熱情，為員工提供能反映公司成長的流動性。據知情人士介紹，這筆二級市場交易的股份出售規模最終低於公司設定的100億美元額度，此舉被解讀為現任和前任員工對企業長期發展的信心。OpenAI目前正面臨激烈的人才競爭。Meta正大舉從OpenAI及其他頂尖實驗室挖走研究人員，組建新的“超級智能”團隊，並開出高達九位數的薪酬。二級市場交易有望幫助OpenAI留住核心人才，減少員工因高薪誘惑而離職的風險。另外，當地時間9月30日，OpenAI發佈視訊生成模型Sora 2。該模型在物理精準性、逼真度和可控性方面均優於以往系統，並支援對話與音效的同步呈現。OpenAI稱，2024年2月推出的初代Sora模型，堪稱視訊領域的GPT-1時刻。此後，Sora團隊持續致力於訓練具備更先進世界模擬能力的模型。Sora 2的問世，標誌著視訊生成領域可能迎來GPT-3.5式的突破，該模型能完成前代視訊生成模型難以企及甚至完全無法實現的任務，如演繹奧運體操動作、精準模擬浮力與剛性動態的槳板後空翻。近日，《The Information》披露了OpenAI的2025年半年報。資料顯示，該公司在2025年上半年實現營收約43億美元，比2024年全年高出約16%。針對上半年財務資料，OpenAI表示，公司同期的現金消耗為25億美元，主要花在人工智慧研發和ChatGPT的營運上，其中包括大量以股票形式支付給員工的非現金開支。The Information還報導稱，OpenAI預計未來五年仍將保持高速增長，同時現金消耗更大，ChatGPT的需求有望推動公司在2030年實現2000億美元營收。不過，知名科技領域投資人James Anderson警告稱，押注OpenAI與網際網路泡沫相呼應，人工智慧的估值出現了“令人不安”的上漲。 (券商中國)

突然轉跌了。在美國下調日本汽車關稅、日本央行或停止加息等多個利多消息刺激下，日本股市周二（9月16日）開盤後上漲，日經225指數一度突破45000點大關，創下歷史新高，隨後該指數跳水轉跌。日經225指數新高後轉跌周二開盤後，日本主要股票指數持續上漲，日經225指數一度突破45000點大關，創下歷史新高，隨後掉頭向下。截至記者發稿，日經225指數跌0.20%，報44678.39點。美國下調“日本汽車關稅”至15%據央視新聞報導，當地時間周一（15日），美國川普政府發佈消息稱，對日本汽車的進口關稅將從美國東部時間16日0時1分（日本時間16日13時1分）起，下調至15%。美國商務部當天發佈了一份關於這一變化的檔案。據悉，該檔案將於周二在政府日報《聯邦公報》上公佈，正式生效。新稅率是將現行25%的關稅減半至12.5%，並加上現有2.5%的徵稅額計算得出的。此次下調的關稅稅率與適用於日本大多數其他商品的基準稅率一致。這符合美國總統川普9月4日簽署的行政命令：正式實施美日貿易協定，對大部分日本輸美產品徵收最高15%的關稅，包含汽車及零部件，部分關稅減免追溯到8月7日。根據其行政命令，美國將對幾乎所有進入美國的日本進口產品徵收15%的基準關稅。此前已徵收較高關稅的日本進口產品不會被雙重徵稅，而此前稅率低於15%的商品將調整至新稅率。同時對汽車及汽車零部件、航空航天產品、非專利藥品以及美國境內無法自然獲取或生產的自然資源實施單獨的行業特定待遇。日本央行或停止加息步伐日本央行將在本周五舉行議息會議，市場普遍預期，該行將維持利率不變。高盛的報告指出，從風險管理角度考量，日本央行很可能在本周會議上維持現行政策利率不變。研究人員表示，雖然7月會議後發佈的日本經濟與物價指標顯示國內良性循環仍在延續，但關稅上調的影響近期已開始體現在資料中。他們補充稱，日本出口和生產呈現疲軟態勢，汽車行業表現尤為明顯，製造業經常利潤也出現下滑。高盛維持基準預測，認為日本央行下次加息將發生在2026年1月。國際評級機構穆迪同樣持有相同觀點。該機構在一份報告中稱，由於貿易風險和國內經濟疲軟給前景蒙上陰影，預計日本央行將在周五維持其短期政策利率在0.5%不變。該機構稱，上半年好於預期的增長和日元疲軟將使加息成為可能，但鑑於出口和工業產值下滑以及消費者支出步履維艱，日本央行可能暫時按兵不動。穆迪預計日本央行將在明年1月份加息，但認為今年晚些時候也有可能加息。日本新首相備受期待支撐日股的另一大樂觀因素是市場對於日本下屆首相的遐想。在石破茂宣佈辭職後，日本前首相安倍晉三的門生、前經濟安保大臣高市早苗成為最熱門的接任者。高市早苗支援提高政府財政刺激和貨幣寬鬆政策，如果她當選，對於日股來說將會是一大提振。據報導，自民黨已經宣佈將於9月22日發佈黨總裁選舉公告，於10月4日進行投計票。 (證券時報)