10月5日，中國國慶黃金周的消費熱度仍在持續攀升。最近，「China Haul」的話題正在海外社交平台悄然興起，意思是「中國購物開箱」，指外國遊客來中國旅遊後，在社交平台上集中展示自己買到的中國商品。外國人拖著空箱子來，裝著滿箱國貨走……這一幕正在國慶期間的深圳華強北街頭上演。

有著「中國電子第一街」美譽的深圳華強北，日均8,000名外籍客商穿梭，已成外國遊客來深「掃貨」首選。香港文匯報記者實地走訪發現，拖著空行李箱的外籍面孔穿梭在電子市場的檔口之間，不少人出發前特意清空行李箱預留空間，離境前卻因採購的高性價比AI硬體、智能潮品及特色國貨數量遠超預期，不得不在商圈內臨時增購箱包裝載商品。

在華強電子世界，店主鄧貴華正忙著給兩位俄羅斯遊客打包智能手錶。她紮根華強北20多年，轉做智能潮品只有兩年。「我們家遊戲機相對多一點，智能耳機、小風扇這些，外國人都喜歡，沒有說侷限於那一類。」

回頭客跨洲回購只為「最低價」

「性價比高、質量好、價格便宜，現在中國製造挺好的，外國人自己都承認。」鄧貴華隨手拿起一款小風扇舉例：「像這種小東西，我們這裡賣幾十塊錢，到他們那裡可能要100多（人民幣，下同）。所以很多人就是買一堆回去送人，小東西又方便攜帶。」

採訪中，鄧貴華翻開那本牛皮紙色的活頁本，接近9個月裡，手帳已留下73位外商簽名。做了25年生意的鄧貴華，早年外國客人一年也遇不到幾個，如今每天成交的顧客中，一半以上來自海外。

今年5月1日，阿爾及利亞客商Alina再次來到這個檔口，身邊還帶著姐姐。她仍要買上次那款亮閃閃的夾板，一見到鄧貴華便說自己是特意過來華強北迴購的，必須給「最低最低價」。鄧貴華認出了她，爽快報了底價。

商戶近期賣耳機貨值三四十萬元

在華強北卓悅智能潮品生活館，盧女士向香港文匯報記者透露了一組更直觀的數據：「今年國慶，外國顧客大概能佔到三成。如果是展會期間，最高能到七成。」她表示，外國顧客最感興趣的是AI耳機、翻譯戒指和AI手錶。

「大部分來這裡現在都是衝著性價比來的。像樂奇眼鏡，我們這邊賣2,000多元（人民幣，下同），有些發達國家要賣到4,000多。」盧女士介紹，外國客商通常是先看樣，後期再下訂單。「近期最大的訂單有2,000多個耳機，貨值大概三四十萬。」

「我們做了十幾年了，外國客商每一年都在遞增。」盧女士回憶，「外國客商選擇的產品也在變，他們來這邊就是採購當下最流行的。今年最流行的就是AI產品，去年他們主要買手錶、耳機等數碼一類。」

在迪佰生活館經營箱包生意的張老闆，國慶假期這幾天的生意比往年同期紅火不少，店裡幾十元的便攜旅行袋、幾百元的大容量行李箱，成了不少外籍遊客的「剛需收尾單」。「很多人來的時候只拖了一個空箱子，逛大半天買滿了數碼產品、潮玩小物件，裝不下就直接來我店裡再買新箱子。」張老闆說，遇到大型展會舉辦的時段，這類「臨時加箱」的生意還會更火爆，不少人買完新箱子當場把零散的商品一件件碼進去，塞得拉鏈都快要拉不上。

在華強北這片僅1.45平方公里的商圈內，集聚超11.5萬家商事主體、35家專業市場，2025年交易額突破4,800億元，產業鏈遍佈全球183個國家和地區。

國家移民管理局數據顯示，2026年上半年，入境外國人達2,291.4萬人次，同比增長20.4%；據深圳邊檢總站統計，截至8月4日，2026年經深圳口岸入出境外國人已突破500萬人次，較2025年提前58天。

回看近幾年圍繞「中國」的海外熱詞演變，一條清晰脈絡浮現。從「來看一眼」到「買它一單」，從觀察到向往再到買單，幾個英文熱詞串起的是一條外國人認識中國的路徑演變。

「China Travel」階段，來看一眼。144小時、240小時過境免簽政策讓「說走就走」成為現實，大量外國博主湧入中國，用鏡頭記錄高鐵、移動支付、深夜路邊攤，打破刻板濾鏡，「City不City」一度成為流量密碼。這一時期外國人來華的核心動機是「觀察」——親眼看看這個國家到底什麼樣。2024年，TikTok上「China Travel」標籤視頻總播放量近10億次。

不再滿足於旁觀 像中國人一樣生活

「China Cool」與「Chinamaxxing」階段，想留下來。張家界、長白山等避暑勝地今夏迎來大批外國遊客，「Cool」不僅是氣候清涼，也是對中國生活效率與安全感的讚嘆；海外年輕人開始喝熱水、練八段錦、追中國劇，把中式生活過成潮流。這一階段，外國人對中國的興趣從「看」升級為「過」——不再滿足於旁觀，而是嘗試像中國人一樣生活。

「China Haul」階段，空箱來，滿箱歸。最新的熱詞則更為直接——外國遊客拖著空行李箱落地，離境時塞滿無人機、運動相機、國潮服飾、中醫艾灸盒，甚至額外再買幾個新箱子裝「戰利品」，海外博主的開箱視頻裡，高頻展示的除了科技產品，還有國產運動鞋、潮玩盲盒乃至枇杷膏等「東方神藥」。這背後是中國製造從價格優勢向價值優勢的躍遷。(百年文匯)

115億，長安汽車入股華為引望。

2024上半年賽力斯和華為汽車業務均扭虧為盈，而此前全球僅憑新能源汽車實現盈利的車企，只有特斯拉、理想和比亞迪。

這或許就是眾多車企選擇與華為合作的原因，華為的技術和品牌影響力國內無出其右。

但實際上華為最強的技術不在智駕，而在晶片，因此海思全聯接大會備受矚目。創維數字、常山北明、軟通動力、潤和軟體等合作商都搭上了華為的便車。

深圳華強借助華為海思的熱度短時間內估值翻了近3倍，滾動市盈率從23倍上升到60倍，動態市盈率更是超100倍。

（深圳華強近5年滾動市盈率情況）

內在邏輯倒是可以理解：海思產品對外出售之後，深圳華強等代理商經手的產品數量也將增長，是確定能受益的公司。

但深圳華強顯然撐不起這麼高的估值。

海思的上市代理商就不僅限於好上好、力源資訊、創維數字、中電港、深圳華強等等，公司只是其中之一。

國內電子元器件市場銷售額2兆左右，其中一半通過分銷管道，也就是說分銷是個兆等級的市場。

但各個代理商之間競爭激烈，市場份額分散，按照深圳華強2023年營收205億粗略估計，其市佔率只有大約2%。

況且同為海思代理商的中電港也不是“省油的燈”，是全球第六大、中國第一大電子元器件分銷商。

因此公司代理海思的訂單其實是存在不確定性的，沒有想像中那麼樂觀。

代理商的作用就是從晶片等電子元器件原廠拿貨，然後通過積累的管道銷售給下游終端客戶。

例如，HBM代理商香農芯創就是從原廠SK海力士採購，然後銷售給騰訊、阿里、字節跳動等網際網路大廠。

代理商既沒有跟原廠討價還價的權力，也沒有跟下游大客戶隨意加價的能力，利潤率非常低。

2021年之後公司本就不高的盈利能力更是一路下滑，毛利率從11.39%下降到2024年一季度8.57%，淨利率從4.57%下滑到1.62%。

這和浪潮資訊、紫光股份、工業富聯等組裝廠的盈利水平不相上下，但它們的估值只有20倍出頭。

值得注意的是公司的盈利能力並沒有好轉的跡象，仍處於下滑的趨勢當中。

而盈利能力大幅下滑體現在業績上即增收不增利。2024年一季度公司實現營收44.6億元，同比增長15.72%，但淨利潤僅0.57億元，同比下降54.19%。

由於半導體行業去庫存，公司作為分銷商也不能倖免，2023年營收和淨利潤受影響是正常現象。

但2024年一季度大多數半導體公司業績都出現反轉，例如韋爾股份、兆易創新、瀾起科技等。

同為電子元器件分銷商的盈方微、力源資訊、好上好業績也同比增長，公司淨利潤卻仍在下滑。

前面我們提到深圳華強上下游多是些頭部廠商，上游華為、比亞迪半導體、江波龍、全志科技等，下游網際網路、消費電子龍頭。

一方面，對上公司不能長時間拖欠應付款，也就是說公司不能像格力電器一樣無償佔用的上游資金，大部分時候是向銀行借錢。

另一方面，對下公司又不能及時收回帳款，被下游佔用資金。

2019-2024年一季度公司應付票據及應付帳款基本維持在10億左右，而短期借款超50億。而公司應收票據和應收帳款也保持在50億左右，佔流動資產的比重超過40%。

應收帳款多又會引發一系列問題，典型的現金流情況不太好。

2019年以來深圳華強的經營活動現金流淨額波動極大，並且有3年是負的。例如，在2021年還是-9.32億元，而2022年就變成22.76億元了。

我們都知道現金是企業的血液，現金流是企業的血液循環，現金流不健康能夠反映出現各種問題和風險。

比方說，激進式擴張，深圳華強就存在這種情況。

企業在成長過程中投入現金——購買資產——獲得利潤增值，是再正常不過的事情。

而公司規模擴大，所需要的營運資本也會水漲船高，但如果營運資本的增加速度超過了銷售額的增速，說明公司的銷售增長其實是靠犧牲效率換來的。

2019-2023年深圳華強營運資本從22.28億元增長到43.11億元，增長93.49%，而營收143.6億元增長到205.9億元，增速只有43.38%。

其中，2019-2023年公司的存貨從17.03億元增長到26.63億元，增長56.37%，應收票據從34.29億元增長到57.29億元，增長29.13%。可見主要是存貨積壓導致公司經營效率下降。

而且我們前面分析到，目前半導體行業處於去庫存階段，但公司存貨只從2021年的29.92億元小幅減少到2023年的26.63億元。

2024年一季度公司存貨再次上升到29.96億元的歷史高位，離正常水平還差得遠，並沒有實現調整庫存的目標。

2024年8月29日，深圳華強滾動市盈率61.4倍，而公司盈利能力差、業績也沒有明顯反轉，所處行業還競爭激烈，當然的估值水平對它來說是相對高估的。

所以說即便深圳華強搭上華為海思市值顯著擴大，但在熱度上升的同時我們大家也不能忽視它攜帶的風險。

以上僅作為上市公司分析使用，不構成具體投資建議。 (飛鯨投研)

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國慶的華強北：外國遊客買買買，不夠裝當場買箱子

深圳華強，泡沫很大！