對於綠色投資者而言，本輪由戰爭推高的油氣價格，勾起了2022年的痛苦記憶，當時可再生能源類股遭遇持續拋售，一直至2025年才走出低谷。但這一次，金融服務公司傑富瑞(Jefferies)卻鼓勵客戶堅定樂觀、大膽加倉。

2025年，傑富瑞便開始提醒綠色投資者：這項長期看似失利的策略，正迎來它的“黃金時代”。事實證明，這一判斷十分準確：2025年清潔能源股大漲44%，遠超標普500指數同期16%的漲幅。

如今，儘管通膨攀升、利率走高以及供應鏈中斷等風險交織出現，但這些在過去曾屢次打擊綠色策略的因素，並未改變傑富瑞的建議：保持冷靜，繼續持有清潔能源類股。

傑富瑞全球可持續與轉型戰略負責人阿尼凱特·沙阿(Aniket Shah)表示，2025年提出的判斷“至今依然完全成立”。這家總部位於紐約的投行對前景未做任何調整，並預計伊朗戰爭將催生新一輪可再生能源投資浪潮，因為各國政府會加速推進能源自主。

目前，堅持持倉的投資者已經收穫了超越大盤的回報：標普全球清潔能源轉型指數上漲逾6%，標普500指數則下跌約1.5%。但未來數周乃至數月，市場仍將對他們的信心發起考驗。

伊朗戰爭引發的能源市場動盪，不僅推高油氣價格，也讓污染最嚴重的化石能源重新受益。彭博新能源財經(BloombergNEF)指出，經過數月的壓力後，歐洲的煤炭發電廠已重新實現盈利，這直接源於天然氣價格的飆升。

天然氣價格衝擊讓歐洲煤電重新盈利

金融服務機構Hilco Global地緣政治部門執行董事、前美國陸軍部副部長帕特里克·墨菲(Patrick J. Murphy)表示：“油氣價格高企短期內會提振化石能源企業盈利，它們可能暫時跑贏清潔能源股票。”

但他也強調，養老金、主權財富基金等長期投資者他們無疑仍將堅定推進脫碳戰略。

接受彭博採訪的分析師、投資者及基金經理指出，如今的情況已與2022年有明顯不同。有跡象顯示，綠色企業普遍加強了資產負債表管理，在啟動新項目之前設定了更嚴格的風險控制和更高的回報門檻。

投資公司Domini Impact Investments首席執行長卡羅爾·萊布林(Carole Laible)表示，利率因素如今產生的影響，可能也不會像2022年那樣明顯。

“2026年利率可能會略有上升，但我認為這不足以對這些項目的推進產生實質性影響，”萊布林說。

近年來，可再生能源的規模化建設也發揮了作用。以德國為例，2022年因高度依賴俄羅斯天然氣而遭受重創，如今即便伊朗戰爭推高全球能源成本，太陽能發電依然在一定程度上抑制了電價波動。

歐洲上一輪能源危機曾大幅推動太陽能發展

資產管理公司施羅德(Schroders)全球資源股票團隊投資組合經理亞歷克斯·蒙克(Alex Monk)指出，尤其是風電行業，如今在合同條款設定上已更加審慎，“能夠實現更有效的成本傳導和通膨避險，避免盈利能力再次受衝擊。”

與2022年相比，另一大變化是人工智慧的興起。AI資料中心對能源的巨大需求，進一步支撐了可再生能源的發展。

同時，地緣政治環境或許比2022年更具威脅性，能源安全也成為各國愈發緊迫的戰略目標。這意味著，那些成功擺脫對油氣進口依賴的國家，其經濟將面對更少的外部衝擊。

施羅德的蒙克表示：“我們認為，能源市場出現的這些波動，對整個能源行業來說是利多，僅此而已。短期內大宗商品價格走高，顯然對傳統能源股有利，但我認為，它也會讓所有人重新意識到能源安全的重要性。”

許多綠色投資者曾在過往周期中經歷過從狂熱到慘重虧損的過程，至今心有餘悸。而如今又面臨美國對綠色行業的政治打壓以及歐洲的監管動盪。然而，在經歷了持續至2025年4月的歷史性低谷之後，該類股已顯露出逆勢回暖的跡象，打破了看空者的預期。

“中東發生的事情實際上會推動新能源投資的新一輪資本周期，”蒙克說，“人們必須開始重新審視能源安全的問題，尤其是在電力需求持續增長的情況下。”

這些需求很大程度上來自科技巨頭，它們為支援人工智慧資料中心而進行的能源產能投資，往往側重於低碳選項。

英國資產管理公司Ninety One Plc可持續股票主管迪爾德麗·庫珀(Deirdre Cooper)表示：“如果我們在12個月後回頭看，問題將是：AI給經濟帶來的變革，和針對伊朗的導彈襲擊，那個對未來五年的經濟格局影響更大。我認為是前者。”

倫敦巴黎銀行資產管理(BNP Paribas Asset Management)環境戰略組聯席主管愛德華·利斯(Edward Lees)指出，人工智慧作為戰爭工具的崛起，同樣會影響能源投資決策。

“我們當然正處於一段市場波動期，”他說，“但與此同時，這些軍事行動現在都在使用人工智慧，而所有裝備都依賴晶片，因此也需要能源，而對於我們關注的許多領域，能源都是重中之重。”因此，儘管伊朗衝突爆發，巴黎銀行對綠色資產的配置仍“基本保持不變”。

德盛安聯資產管理公司(Allianz Global Investors)在最近給客戶的報告指出，歐洲的能源轉型已從過去單純的環境議程，發展為“戰略自主的核心支柱”。

德盛安聯歐洲股票首席投資官克里斯托夫·伯格(Christoph Berger)表示，自伊朗戰爭爆發以來，他和團隊圍繞投資組合配置進行了深入討論。

結論是，需要“重新強化現有持倉”，抓住“能夠讓我們免受外部供應衝擊的長期趨勢”。這意味著要加碼智能電網、智能電表、能源管理等領域，“而歐洲在這些領域擁有關鍵技術提供商。”

伯格還強調，戰爭背景“提醒我們必須實現電力供應的去中心化”。

這些評論反映了歐洲投資者中一個廣泛趨勢：根據歐盟的安全目標進行資金配置。隨著地緣政治威脅日益增加，整個地區的資金管理公司正加速流向國防資產、戰略科技和能源領域。

在德盛安聯，伯格表示“核心信念”是推進“歐洲自主路線圖”。

當然，前路仍有諸多未知因素，傑富瑞的沙阿指出，綠色公司能夠承受的利率上升幅度顯然有限。

他說，如果美國十年期國債收益率升至5%，可能會對綠色能源投資者構成風險。 (綠金)

短期內電力市場的供給緊張不會得到緩解

5月10日，摩根士丹利研究團隊發布研報，就全球投資者關心的生成式AI主題進行了分析討論。報告顯示，目前，投資人主要關心AI資料中心的碳排放、發電方式、電價等議題。

摩根士丹利認為，隨著AI技術的發展，資料中心的建設將會推高電價、利好相關的清潔能源股，如果電力短缺問題持續發酵，可能導致包括英偉達在內的高價晶片股出現回檔。

「AI供電」中有哪些領域值得重視？

摩根士丹利在報告中建議，可以關注那些「幫助資料中心縮短供電時間」的領域。

具體而言，包括：具備大型互聯能力並擁有多元供應鏈的再生能源儲存開發人員、可轉換為資料中心的大型加密貨幣挖礦場，以及一些目前被低估的電力開發人員。

未來資料中心的碳排放情況將如何？

報告認為，資料中心的碳排放量將低於預期。

理由如下：1）到2030年，超級電腦可望實現去碳化的目標；2）未來，超級電腦將開啟新的大型再生能源專案和儲能專案。

報告還表示，再生能源供電的潛力可能超出市場預期：

我們建構的模型顯示，到2027年，如果美國資料中心的電力成長中有70%將由再生能源提供動力（並透過使用儲能在更符合資料中心功率曲線的時間向電網供電），那麼屆時，用於資料中心的再生能源/儲能技術的總功率將達到約18千兆瓦，相當於我們對美國資料中心電力需求預測的基礎值的約33%。

根據報告的估算數據，這意味著到2027年，再生能源能夠滿足AI數據中心三分之一的新增電力需求。

報告認為，電力價格可能會被推高，電力公司毛利率將顯著改善。

目前，在資料中心發展潛力巨大的幾個美國電力市場，摩根士丹利發現遠期電力曲線已經上移：

在兩個美國典型的電力市場：賓州馬裡蘭州聯合電力系統（PJM）和德州電力可靠性委員會（ERCOT），以今年5月初的尖峰電力價格為基準，預計未來1-2年的同期電價大多會上漲。

另外，考慮到許可、設備採購、工廠建造時間，燃氣發電廠完全落地可能需要數年。因此，報告預計，短期內電力市場的供給緊張狀況不會得到緩解。

這對供電公司來說是一大利好。美國NRG電力公司公佈的數據顯示，到27年電價將上漲25%。該公司根據遠期價格，預計運行毛利將增加4.2億美元，比目前成長27%。

如果「電力荒」得不到緩解，哪些股票受負面影響最大？

根據投資人的回饋，報告表示，如果「電力荒」持續，投資人最擔憂是正處於高速成長中的晶片股。

報告稱，在電力緊缺狀態下，資料中心的業務將會放緩，這意味著AI晶片的銷量成長也會放緩，而諸如英偉達這類大型AI晶片製造商當前較高的股票定價，已經包含了投資人對其未來快速成長的預期，屆時公司股票回檔的風險將會大幅增加。

是否存在可能導致資料中心發展放緩的「尾部風險」？

華爾街見聞先前提及，在最近的季度財報電話會上，微軟報告其資本支出同比增長了50%以上，並表示計劃在2025年之前繼續增加對人工智慧的支出。 Meta、Alphabet也暗示資本支出增加了40%至50%，預計今年的資本支出將大幅成長。

報告表示，部分投資人認為這會為公司帶來潛在的風險。(硬AI)

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