誕生於阿爾卑斯山腳下的戶外運動品牌"猛獁象"，即將迎來一家中國主人。

7月30日，中國私募股權機構CPE源峰宣佈，與歐洲投資機構Jacobs Capital簽署股權購買協議，收購Mammut Sports Group AG（猛獁象品牌母公司）。

交易價格暫時沒有披露，預計數月內完成交割。收購宣佈當天，德國《商報》援引一名熟悉交易的人士稱，此前市場討論的價格約為6億歐元。

“用中國的管道能力和供應鏈效率，再放大一遍。”ECO氪體育創始人、體育分析師陳點點告訴鉛筆道，最近幾年，中資持續收購有知名度的海外運動品牌，其背後商業邏輯是這個。

此前，安踏收購了始祖鳥，最新年營收200多億元，創造了鞋服市場的商業奇蹟。猛獁像有機會成為第二個始祖鳥嗎？

猛獁象創立於1862年，前身是瑞士阿爾卑斯山腳下的一家繩索作坊，靠登山繩起家。

160多年過去，它已經成為全球專業戶外賽道的頂級符號之一，產品線覆蓋專業戶外服飾、功能鞋履、攀登器械及雪崩安全裝備。

猛獁象上一次易主，是在2021年。

當時，瑞士工業集團Conzzeta將猛獁象出售給Telemos Capital（後來整合進入Jacobs Capital）。猛獁象2020年銷售額為2.18億瑞士法郎（超過人民幣18億元），交易企業價值約2.3億瑞士法郎（超過人民幣19億元），差不多相當於一年銷售額。

放在戶外運動界，這個銷售額真的不大。

在接下來的五年裡，Jacobs Capital對猛獁象做了較為徹底的改造。

它更新數位化基礎設施，調整品牌定位，最佳化供應鏈和營運模式，同時擴大直營管道和海外市場。到本次出售時，猛獁象收入已經實現兩位數複合增長，歐洲以外市場貢獻了超過一半的收入，EBITDA利潤率較2021年翻了一倍以上。

猛獁象2013年正式進入中國市場，早期發展緩慢，但最近三年迎來爆發：2023年中國區銷售額同比增長85%，2024年增長97%，2025年繼續保持80%以上的增速。據華西證券研報，猛獁象國內年銷售額已接近20億元規模。

猛獁象全球CEO海科·舍費爾此前預計，中國可能在2026年或2027年超過美國，成為猛獁象最大的單一市場。

今年年初，市場消息稱，Jacobs Capital希望以超過5億歐元的估值出售猛獁象。最終，被CPE源峰拿下。

“這些海外戶外品牌，包括狼爪、猛獁象，以及亞瑪芬旗下的一些品牌，往往都有比較夯實的品牌價值，在特定圈層裡也已經獲得了認可。但對於中國資本來說，看重這類品牌的核心原因是：中國市場有足夠大的體量，而這些品牌已經擁有一定的消費者認知。可以用中國的管道能力和供應鏈效率，再放大一遍。”陳點點告訴鉛筆道。

猛獁象的買家CPE源峰，並不是市場上的生面孔。

這家機構的前身是2008年由中信集團與中信證券共同發起設立的中信產業投資基金。2018年前後，隨著中信系內部股權結構調整，中信產業基金完成市場化改制，獨立營運並更名為“CPE源峰”。如今，CPE源峰累計資產管理規模已經超過1500億元。

在消費賽道，CPE源峰最廣為人知的標籤是“港股消費三姐妹”——蜜雪冰城、泡泡瑪特、老鋪黃金——背後的投資人。此外，衛龍、巴奴火鍋、Oatly、鉅子生物、美麗田園、絲域養髮等品牌也在其投資組合中。

但CPE源峰的野心遠不止於財務參股。一個清晰的趨勢是，這家機構正在從“投後賦能型”的財務投資者，加速轉向“控股操盤型”的併購玩家。

當年11月，CPE源峰宣佈以3.5億美元（約合25億元人民幣）從RBI集團手中拿下漢堡王中國83%的股權，並獲得漢堡王品牌在中國20年的獨家開發權。

這筆交易的意義不止於金額——CPE源峰直接拿到了控股權，立下了"門店從1250家拓展到2035年4000家以上"的明確目標，打法從"搭車"變成了"開車"。

事實上，控股型投資本來就是CPE源峰的傳統手藝。在美麗田園、雍禾植髮、絲域養髮這些連鎖服務品牌上，CPE源峰都曾是控股股東，深度參與企業管理和擴張。在基礎設施領域，它控股的中國水環境集團投資了貴陽南明河治理、上海嘉定南翔下沉式污水處理廠等多個PPP示範項目，總投資額接近200億元。

更早的標誌性案例是滴滴出行。

2014年1月，CPE源峰前身以6000萬美元領投滴滴C輪融資，此後不僅協助滴滴提升管理體制、制定發展戰略，還幫助其建立與交通部的聯絡、介紹業務夥伴、推動D輪融資以及後來與快的、優步中國的合併——這幾乎是一套完整的"戰略+資源+資本"打包服務，也奠定了CPE源峰"不只是給錢"的投後風格。

2026年是CPE源峰控股併購節奏明顯加快的一年。一季度漢堡王中國交易完成交割，緊接著它在倫敦設立了歐洲辦公室——這一步被外界普遍解讀為收購歐洲消費品牌的前奏。半年後，猛獁象的收購公告如約而至。

漢堡王、猛獁像兩筆投資面對的是相似問題：一個全球品牌在中國有認知度，卻沒有把認知度充分轉化為門店密度、產品本土化和經營效率。

CPE源峰要做的，是把猛獁象專業聲譽轉化為更密集、更穩定的購買。

猛獁象能不能做成第二個始祖鳥？這是戶外鞋服市場都在關心的問題。

始祖鳥的確提供了一個極具誘惑力的案例。猛獁象的體量跟始祖鳥還差著一大截，如果按照始祖鳥發展路徑，猛獁象的增量空間還很大。

安踏牽頭的財團在2019年完成對始祖鳥母公司亞瑪芬體育的收購。始祖鳥收入從2020年的約5億美元增長至2024年的超過20億美元，大中華區銷售佔比由約25%升至45%。

亞瑪芬體育2025年收入達到65.66億美元，其中始祖鳥約28.56億美元（約合人民幣207億元）。

但陳點點認為：窗口期已經過去，猛獁象無法成為第二個始祖鳥。

“始祖鳥在中國市場取得成功，一個非常重要的原因，是它踩中了一個非常好的時間點。”陳點點告訴鉛筆道，“消費者希望通過物質表達自己的生活方式、經濟實力和社會位置——這種需求只會出現在中國消費市場的某一個特定階段，而始祖鳥正好抓住了這個階段。”

始祖鳥從一個硬核的專業戶外品牌，變成中產的“身份戰袍”，本質上靠的不是戶外市場的增長，而是中國消費升級浪潮中“輕奢符號”的缺口。大量消費者可能永遠不會用到它的大部分專業功能，卻願意為品牌稀缺性和社會辨識度共同支付溢價。

但這種從專業戶外品牌到輕奢生活方式符號的躍遷路徑，不會有第二次。

2019年安踏收購亞瑪芬體育時，中國高端戶外賽道幾乎是一片空白——消費者知道有好東西，但買不到、也沒地方瞭解。始祖鳥相當於在一張白紙上作畫。而今天，光是安踏旗下就有始祖鳥、薩洛蒙、可隆、迪桑特、狼爪等多個品牌，覆蓋了從專業到時尚、從高端到大眾的幾乎所有價格帶。凱樂石等國產品牌也在切入中高端市場。

陳點點觀察到一個明顯的趨勢：中國消費者對單一品牌的忠誠度其實不高，他們在不斷尋找新的品牌，希望穿的東西和身邊的人不一樣。“消費者需要通過新的品牌和產品，表達自己的審美和認知，證明自己的選擇與別人不同，並從中獲得心理層面的滿足感。”

這意味著，猛獁象不可能走始祖鳥的“全民輕奢”路線——既沒必要，也來不及了。

那猛獁象的機會在那？陳點點給出了幾個關鍵詞：下沉市場、細分人群、性價比、毛細血管式滲透。"它只需要成為一個在中國市場表現得更好的猛獁象。"

2025年，中國戶外運動參與人數已超過4億，相關年度消費規模超過1兆元。

繼始祖鳥被安踏收購之後，全球又一高端戶外運動品牌被中國資本併購。

《科創板日報》記者獲悉，CPE源峰與歐洲私募股權機構Jacobs Capital昨日（30日）正式簽署股權購買協議，收購Mammut Sports Group AG（以下稱“猛獁象”）據悉本次交易尚需履行常規監管審批程序並滿足相關交割條件，預計將於未來數月內完成交割。

值得一提的是，交易的具體財務細節未予披露，不過，早在今年1月，市場已有消息稱Jacobs Capital正推動猛獁象出售事宜，估值超過5億歐元。

猛獁象創立於1862年，總部位於瑞士，是全球領先的高端戶外品牌之一。歷經160餘年發展，該公司產品線涵蓋專業戶外服飾、功能鞋履、攀登器械、雪崩安全裝備等，全面適配登山、攀岩、滑雪、越野跑、長途徒步等各類高端戶外場景，銷售網路遍佈全球約55個國家。

2013年，猛獁象正式進駐中國市場，已躋身國內高端戶外圈層第一梯隊，與始祖鳥、攀山鼠並稱戶外圈“一鳥二像三鼠”。業內素來有“硬殼始祖鳥，軟殼猛獁象”的說法。

不過入駐初期，猛獁象深陷“水土不服”的困境，發展步履維艱。品牌接連遭遇管理團隊動盪、線下門店收縮、線上電商營運乏力等問題，市場聲量和發展速度遠不及競品。反觀其核心對手始祖鳥，被安踏集團收購後快速破圈，從專業戶外品牌躍升為中產圈層追捧的高端潮流符號，同集團的薩洛蒙也順勢走紅，形成鮮明發展反差。

經過戰略調整與重組，猛獁象近年在中國市場實現強勢增長。公開資料顯示，2023年銷售額同比增長85%，2024年攀升至97%，2025年仍保持在80%以上。《科創板日報》記者在其官方的小程序看到，猛獁象截至目前在中國有89家門店。

值得注意的是，此前CPE源峰落地倫敦辦公室，加碼歐洲市場佈局，或已為收購百年歐洲品牌埋下伏筆。

“我們將與猛獁象的管理團隊緊密合作，從產品適配、品牌營運、管道佈局、供應鏈升級等多維度全面賦能，加速公司在高潛力市場的增長。”CPE源峰董事總經理毛衛透露，本次收購完成後，CPE源峰將助力猛獁像在全球、尤其是亞洲和中國市場實現更快速的增長。

在消費領域，CPE源峰先後投資了蜜雪冰城、老鋪黃金、泡泡瑪特、美的集團、愛爾眼科、美麗田園、雍禾植髮、絲域養髮等眾多消費及相關領域的企業。

2026年第一季度，CPE源峰還曾以約83%的持股比例收購了漢堡王中國的控制權，並注入3.5億美元初始營運資金，全部用於中國區門店擴張、新品研發與數位化升級。

自去年起，眾多國際知名消費品牌陸續迎來中國資本與操盤團隊的接手。

去年11月，星巴克官宣與博裕資本達成深度戰略合作，以40億美元對價出讓中國業務60%控股權，標誌著其在華核心業務正式交由中方主導。緊隨其後，CPE源峰與RBI集團合資組建漢堡王中國營運主體，中方持股比例高達83%，牢牢掌控品牌在華營運權。

除此之外，國內頭部資本的全球佈局多點開花。紅杉中國相繼收購義大利輕奢鞋履品牌Golden Goose、經典音響品牌Marshall的多數股權；大鉦資本從雀巢手中接盤精品咖啡藍瓶咖啡全球門店業務；安踏集團持續加碼國際化，入股PUMA並成為其單一最大股東，不斷豐富自身全球品牌矩陣。

高樟資本創始人范衛鋒在接受《科創板日報》採訪時表示，儘管近年國內消費市場增速有所放緩，但過去二十年，中國消費企業依託市場紅利快速成長，積累了充足的資本與成熟的營運經驗。歷經行業周期與市場考驗後，本土企業的營運、供應鏈、數位化行銷等核心能力進一步夯實。

在范衛鋒看來，相較於國際品牌漫長的品牌積澱周期，“中國成熟營運能力+全球優質品牌資產”成為極具優勢的組合模式。依託國內14億人口的超大規模統一市場，消費市場深度與潛力得天獨厚，為品牌本土化升級、規模化擴張提供堅實支撐，這也成為中國資本頻頻佈局全球品牌併購的核心底氣與核心優勢。

不過行業機遇背後，挑戰同樣不容忽視。一位消費併購投資人士向《科創板日報》直言，龐大的國內市場紅利，讓跨境併購成為企業增長的全新曲線，但併購只是佈局的起點，後續專業的團隊營運、本土化打磨、精細化管理，才是決定海外品牌能否持續紮根中國、實現長效增長的真正考驗。(科創板日報)

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