香港首富李嘉誠清倉了手裡所有的海外港口業務。這條新聞近日恐怕刷遍了中文網際網路的各個角落。

川普正式就任美國總統後，立刻利用巴拿馬運河兩端由李嘉誠管理營運的兩個港口作為藉口，大肆抨擊巴拿馬運河已被中國控制，並聲稱要將巴拿馬運河收回美國所有。

嗅覺敏銳的香港首富李嘉誠則乾脆將麾下擁有的分佈在歐亞美三大洲、覆蓋23個國家的43個國際港口、199個泊位的營運公司股份一起出售，賣給了以美國貝萊德（Blackrock）為首的財團，交易金額據稱達到228億美元。

從會計帳面上來說，這筆交易是李嘉誠賺了，他旗下的長江和記實業股價連續兩日飆升，3月5日收漲21.86%，次日繼續高開高走，兩日累計漲幅創下2023年5月以來新高。

但是，港口業務是李嘉誠手裡現金流充裕穩定的核心業務之一，加上全世界港口數量有限，每個港口都有相當的壟斷特性，普通資本進入門檻很高。不管何時何地，這樣的資產都屬於可遇不可求的優質戰略資產。李嘉誠在政治壓力下被迫在短期內出售所有國際港口業務，比起公平合理的市場價格來說，他其實是虧了很多。

買方為首的貝萊德基金是國際上最大的投資基金，旗下管理資產高達11兆美元。與貝萊德一同參與的另兩家投資公司，分別是Global Infrastructure Partners (GIP) 和Terminal Investment Limited (TiL)。

資料圖：美國貝萊德CEO拉里·芬克

GIP是貝萊德在2024年收購的一家投資公司，在其基金之外獨立營運。GIP的領導層都是來自美國和英國的前投資銀行資深高管，比如瑞信、高盛和英國的麥格里銀行，基本都擁有多年的經驗和廣泛的人脈關係網路。而TiL則是由幾家來自義大利和中東的大船運公司組建的港口投資公司，其領導層和國際航運及港口行業聯絡廣泛，與長期經營港口的和記黃埔更是做了幾十年的生意。

雖然長江和記實業（和記黃埔）在聲明中強調此次出售是一次純粹的商業行為，但這幾乎可以肯定就是託詞。西方主串流媒體針對這次交易的報導中，都點出了貝萊德為首的收購方在出價前後和美國政府密切交流、及時通報，說明這並不是一次簡單的商業交易。

從美國的政治光譜來看，貝萊德作為過去多年在金融界和商界推動“多元共融”（DEI）的主要力量，其領導層的政治傾向其實更接近民主黨。但是，世界第一的規模讓貝萊德這家公司在美國兩黨內部都擁有極大的影響力，而且在川普第二次當選總統後，貝萊德也是迅速和DEI切割，等於變相向川普示好，希望能夠獲得川普政府的政治支援。

在川普政府裡面，華爾街資本的代理人擁有相當高的權力和地位。比如現任財政部長貝森特（Scott Bessent）和商務部長盧特尼克（Howard Lutnick）都是華爾街投資機構出身。貝森特甚至還曾在索羅斯麾下擔任高級投資經理，身邊更是聚集了不少擁有大量宏觀投資經驗的投資分析師來提供經濟政策方面的建議。

而盧特尼克在上任商務部長前掌管的金融服務機建構達公司（Cantor Fitzgerald），是聯準會紐約分行確定的24家國債做市商之一。在盧特尼克的領導下，建達公司與虛擬貨幣投資者關係十分密切，在過去幾年其他主流金融機構不願和虛擬貨幣投資者打交道的時候，建達公司就主動為幾家虛擬貨幣交易所提供各種金融服務。

在金融資本之外，川普政權中的第二個資本支柱則是實業資本，尤其以能源、鋼鐵、礦業這些重工業資本為代表。比如能源部長克里斯·萊特（Chris Wright）就是頁岩油行業的大石油公司老闆，而貿易談判代表賈米森·格里爾（Jamieson Greer）則曾經代表美國鋼鐵公司對中國發起過貿易訴訟。

川普政府最大的資本後盾，則是我們以前多次提過的矽谷資本新貴，這其中也包括虛擬貨幣投資者。比如眾所周知的馬斯克，正親自操刀替川普裁減美國聯邦政府規模，而在川普就職儀式上，美國最大的幾家科技公司老闆們幾乎全部到齊。其他支援川普的知名科技公司還包括國防人工智慧領域的領頭羊Palantir，以及一度風傳將收購TikTok的甲骨文（Oracle）。

當然，除了這三股資本力量之外，還有一些地產、私募投資與虛擬貨幣相關的力量。這些資本本身並沒有強烈的政治主張，更多的是因為私人關係和追逐利益而圍繞在川普政府周圍，其中包括川普任命的美國中東問題特使史蒂夫·威特科夫（Steve Witkoff），原本就是紐約房地產行業的億萬富翁。而川普的幾個子女沒有一個參與本屆政府，全部選擇低調地進入私募資本進行投資行為。而川普在正式上任前發行的虛擬貨幣，至少為他帶來3.5億美元的收入。

當然，儘管美國實業資本、金融資本和矽谷資本這三股力量在支援川普上台方面利益一致，但三者的訴求也有不同的側重點。

美國重工業實業資本和川普的意識形態最為一致，讓美國再工業化是他們的核心目標，而這個目標目前也是美國很多政客的共識。

很多人會覺得美國重新工業化是一個不切實際的目標，要想實現這個目標有著各種難以克服的困難，比如在美國本地製造工業產品成本過高、缺少技術工人等等，總結下來就是絕大多數時候在美國製造並不划算，無法與外國商品進行市場競爭。

但是，美國政界是從國際安全的角度來看待這個問題。在他們看來，如果美國製造業衰落持續下去，再過一二十年，美國連自己的武器裝備都可能造不出來。而造不出武器的軍隊就會喪失軍事優勢地位，從而導致美國霸權的崩潰。所以，美國兩黨都提出各種政策來促進再工業化的處理程序。

美國重工業資本提出的解決方案就是關稅，這也是川普最喜歡的詞。川普在第一任期內就多次實施的鋼鐵關稅，以及否決日本資本對美國鋼鐵公司的併購，也是為了滿足這個集團的利益需要。

當然，在川普的視角裡，如果只給中國加關稅，只會導致中國的商品通過第三國繼續流入美國；只有對所有地方都加關稅，才能逼迫產業資本老老實實地投資美國本土。於是，我們看到川普每隔兩三天就對最忠誠的鄰國加拿大和墨西哥發出關稅威脅，雖然每次都是進兩步退一步，但到3月7日的時候，加拿大七成的出口美國的商品和墨西哥一半的出口美國商品已被加了25%的關稅。從4月初起，美國還會依據所謂對等原則，對全世界幾乎所有國家增加關稅。至於其他針對特定行業（鋼鐵、汽車、輪船、晶片、醫藥）的關稅更是數不過來。

以華爾街為代表的美國金融資本從來都是美國各屆政府的核心支柱力量。當然，美國的金融資本內部也存在很多不同的政策傾向。

本屆川普政府裡面的主要政策推手，還是財政部長貝森特以及美國經濟顧問委員會的主席候選人斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）。斯蒂芬·米蘭在哈佛大學取得經濟學博士學位，曾在幾家中型避險基金就職，以前默默無名，但過去幾年他的主張獲得了川普的青睞。他在2024年11月發佈了一篇文章，系統闡述了他自己對川普經濟和貨幣政策思路的解釋；不久前，中文網際網路上熱傳的所謂“海湖莊園協議”的原始出處就是這篇論文（貝森特在擔任財長前也曾有類似想法，預測未來幾年會有某種重大的經濟秩序重組）。

根據斯蒂芬·米蘭的解釋，川普的經濟政策的終極目的就是美國的重新工業化。但是美國重新工業化的一個關鍵障礙是美元匯率過高（相應的人民幣匯率太低），這導致美國商品在國際上缺乏競爭力。而造成美元匯率過高的主要原因就是美元霸權地位，全世界都需要使用美元，造成美元供不應求。但是美元霸權地位是美國可以無限印錢的根本保障，這是美國不能放棄的特權。事實上，川普在第一任期內還認為美元霸權是一個負擔，可以放棄，但到2024年上任前，他在斯蒂芬·米蘭等人的影響下改變主張，已經威脅金磚國家不要與美元霸權進行競爭。

因此，在維護美元霸權的前提下，川普必須另闢蹊徑來讓美元匯率下降，所謂的“海湖莊園協議”便由此出現。

資料圖：斯蒂芬·米蘭 華爾街日報

這個政策的範本當然是20世紀80年代美國和日本簽訂的廣場協議。在“海湖莊園協議”的設想中，美國和世界主要經濟體簽訂協議，要求這些經濟體將手中的美國國債兌換成超長期（100年）的不可交易不付利息的特殊債券，然後通過聯準會與其他央行之間的貨幣互換協議來保障國際上的美元流動性。這樣鎖定了各國央行手裡的美元儲備貨幣的地位，同時減少了金融市場對美國國債的需求。而美國國債是最主要的美元資產，各國央行不再需要購買並持有普通美國國債，那就相當於對於美元的需求下降，美元匯率下降，美國產品競爭力上升，再加上關稅保護，美國再工業化順利達成，完美！

可問題是，世界上其他主要經濟體憑什麼同意將手裡的普通美國國債換成100年期的、不能交易且沒有利息的美國特種債券呢？在斯蒂芬·米蘭的設想中，那當然是因為大家都需要強大的美國軍事保護以及低關稅來進入美國市場。

但是在外國的視角裡，“海湖莊園協議”要求外國在美國的軍事保護下，將自己辛苦生產出來的產品賣給美國，拿到美元以後向本國央行兌換貨幣，外國央行口袋裡的美元儲備只能買那些100年不能兌換、不能出售、沒有利息收入的“債券”，變相成為廢紙。

外國央行平時急需美元的時候只能找聯準會借，還的時候還得給聯準會利息。這本質上就是一種搶劫。看看最近烏克蘭相關的新聞，再對照斯蒂芬·米蘭的論文，可以看到這個政策正在一步步落實。

對川普上台功勞最大的矽谷新貴集團來說，他們的利益訴求又有些不同之處。在他們看來，擁有龐大資源的聯邦政府對於矽谷科技的監管威脅，以及政府將這些資源浪費在老錢集團的“落後產能”上，束縛了矽谷新貴的手腳。因此，裁撤和削減政府規模，放鬆對新科技研發和使用的限制，同時讓矽谷科技更大規模地進入政府系統是以馬斯克為首的矽谷資本集團的核心訴求。我在去年的文章中已對此做過詳細的分析。

馬斯克的政府效率部裡面，除了他自己公司的員工，還有大量矽谷科技公司的高管人員、甚至是大公司創始人加入。政府許多關鍵崗位要麼是矽谷資本的自家人，比如副總統范斯，要麼是矽谷資本推出的代理人，比如國防部長彼得·海格塞斯。

在他們眼中，由於人力成本的劣勢，美國再工業化離不開人工智慧和自動化的加持。而許多矽谷精英認定人工智慧將在未來2-5年間出現質的飛躍，屆時將對國防、情報以及生產力產生巨大的推動作用。這些矽谷精英們相信人工智慧的前沿競爭只有中美兩國有資格角逐，美國必須通過晶片禁運來阻撓中國進步，搶先進入人工智慧的質變時代來獲取在軍事能力和經濟生產力上對中國的代差優勢。即使在DeepSeek出現後的今天，這些矽谷精英的思路仍然沒有改變。

不久前，范斯在歐洲人工智慧峰會上的發言已經充分表明了矽谷資本控制下的美國政府態度，即美國會不顧一切安全和道德方面的負面影響，全力推進人工智慧的全面鋪開和發展；老歐洲最好認清形勢，不要以監管作為藉口來阻撓美國科技企業的市場擴張。

可以看出，川普政府中的三股資本勢力的目標是一致的，就是讓美國再工業化；但其各自政策訴求的重點有一定差異，實體資本推動全面關稅，金融資本企圖平衡降低美元匯率和維持美元霸權之間的矛盾，矽谷科技資本重心在於維護自身在人工智慧科技方面的優勢地位。在美國社會高通膨、高負債、反移民這樣的宏觀背景下，就連作為經濟政策操盤手的斯蒂芬·米蘭也承認要達到最終目的的難度很高。

但是不管美國能否實現再工業化，在川普政府推動這些政策的過程中，對於中國經濟帶來的威脅和挑戰絕不輕鬆。現在正值國內醞釀討論未來經濟發展策略的關鍵時刻，我們需要認識到美國再工業化的戰略不侷限於川普這一屆政府，而是貫穿美國未來的一個長期政策目標，這樣中國才能更有針對性的制定相應政策，來推動國內持久的經濟發展和科技進步。 (底線思維)

中國首家外資公募貝萊德基金又有新動作，在推出首隻滬深300指數增強基金後，貝萊德基金今日又獲批了第二隻指增產品——貝萊德中證A500指數增強基金。

貝萊德基金看好中國市場新興產業龍頭的投資機會，推出多隻指數增強基金，將被動投資和主動投資相結合，沿襲貝萊德多年研發的系統化主動權益（Systematic Active Equity，簡稱“SAE”）旗艦策略的智慧，一方面把握中國新興核心資產的貝塔機會，另一方面挖掘優質上市公司的阿爾法收益。

貝萊德基金推出多隻指數增強基金

今日，貝萊德中證A500指數增強基金正式獲得中國證監會批覆，這是貝萊德基金在發行貝萊德滬深300指數增強基金後的第二隻指增產品。

據瞭解，指數增強基金融合了被動投資和主動投資，在跟蹤特定指數的基礎上通過主動管理策略力求獲得超越指數表現的收益。其主要收益來源為兩部分：一部分來自跟蹤指數的市場收益（Beta收益），另一部分是通過主動管理策略獲得的超額收益（Alpha收益）。

在跟蹤“指數”獲取貝塔收益方面，貝萊德基金在11月4日發行的貝萊德滬深300指數增強基金，主要跟蹤了滬深300指數，其包括A股市場最大的300家上市公司，且大多是各自領域中的龍頭企業，盈利多、分紅多、競爭力強，或可充分捕捉國家各方面政策利多。

彭博資料顯示，2022年至今，滬深300指數的股息率維持在2%以上，高股息優勢顯著，優於同期的中證500、中證1000等寬基指數，且市場生態完整（ETF、期貨等品種均有多年歷史），有助於提升風險管理的有效性；當前，滬深300指數的權益風險溢價處於歷史較高水平，該指標說明當前市場條件下，大盤具備較高的投資性價比，或為長期佈局的良機。

而剛剛獲批的貝萊德中證A500指數增強基金，則跟蹤了新興A股核心資產的中證A500指數，該指數包含了新興領域的行業龍頭，同時行業分佈更廣泛、分散。目前其前十大成分股包括貴州茅台、寧德時代、中國平安、招商銀行、美的集團、長江電力、東方財富、中信證券、五糧液、比亞迪。

中證A500指數通過對各行業龍頭的均衡組態，更好地反映出了中國經濟結構的變化趨勢。該指數成份股在電力裝置、電子，醫藥生物，在金融、能源等傳統行業權重相對更低，體現“新質生產力”的發展方向；同時，Wind顯示，業績方面，成份股2023年度平均淨資產收益率10%；截至9月30日，近三年平均營收增速11%，均優於市場平均水平。

系統化主動權益策略賦能主動投資

在通過主動投資獲取“增強”的阿爾法超額收益方面，跟目前正在發行的貝萊德滬深300指數增強基金類似，貝萊德中證A500指數增強基金同樣借力貝萊德系統化主動權益（Systematic Active Equity，簡稱“SAE”）的成熟方法，將投資思想與科學技術相結合，希望能夠在市場中獲得超越指數的收益。

據瞭解，作為全球領先的資管公司，貝萊德集團早在2008年就開始嘗試巨量資料模型、機器學習，從紛繁複雜的資料中捕捉投資訊號。如今，貝萊德的系統化主動投資策略管理著2110億美元資產。

近年來，系統化主動權益策略又有新的發展。貝萊德系統化主動權益團隊自主研發了針對投資應用場景的大語言模型，使用該模型精確的自然語言處理技術來對例如財報、券商研報、新聞等文字內容進行解構，更好地預測上市公司股價的預期收益，進而採用人工智慧去賦能系統化主動投資。目前大語言模型已迭代到第六代，專門針對投資相關的資料庫進行訓練，在投研特定任務上，展現出更高的精準性。

系統化主動權益策略在中國A股市場也已經耕耘多年。2012年貝萊德投資中國的海外基金正式發行，隨後不斷加入和豐富基於巨量資料和機器學習的投資訊號。2021年，貝萊德在中國的合資理財公司貝萊德建信理財發行了運用系統化主動權益策略的權益類理財產品——“貝盈”系列，實現了該策略的本地化投資運作。

而貝萊德基金的投資團隊充分利用貝萊德全球資源，與海外系統化主動權益團隊的研究支援，全球研發，中國製造，將貝萊德全球優勢落地中國在他們看來，受益於廣泛的數位化應用，中國市場這片豐富的另類資料沃土，更有利於AI系統化投資策略，發揮快速、廣泛挖掘資訊的優勢。

選股上，近年來系統化主動權益策略比較重視“質量”和“價值”兩個因子，專注於在中國市場裡找到那些業績逐步提高且基本面有可持續性的公司。具體來看，青睞三大類股票：一是基本面有吸引力的股票，要求盈利穩定、持續增長，且估值具有吸引力；二是市場情緒積極的股票，跟蹤賣方分析師的觀點，個人投資者的情緒，以及各類投資者的持倉和未來資金流的預期等；三是受益於宏觀和政策主題的行業或股票。 (中國基金報)

4月13日，根據英國《金融時報》報道，全球最大基金管理巨頭貝萊德公佈第一財季報告。根據財報顯示，受益於股市繁榮與新推出的比特幣現貨ETF的創紀錄的增長，貝萊德資產管理規模首度超過10萬億美元門檻，淨利潤同樣呈現出大幅增長態勢，同比增長36% ，達15.7 億美元，營收年增11%，達到47億美元。這些數字以及14.7億美元的調整後淨利潤均超出分析師預期。

股市的繁榮與比特幣現貨ETF的流行促使全球最大基金管理巨頭貝萊德資管規模首次超越10.5兆美元的紀錄，淨利潤增長超過三分之一。根據貝萊德第一季財報顯示，第一財季淨利年增36%，達15.7 億美元，營收年增11%，達47億美元。這些數字以及14.7億美元的調整後淨利潤均超出分析師預期。

然而，570億美元的淨流入令人失望。因為在聯準會將利率維持在23年高點的同時，投資人對於將現金重新投入股市和債市仍持謹慎態度。

「場外現金數量仍創歷史新高，貨幣市場基金餘額目前接近9萬億美元。我認為這源於恐懼和不確定性」，貝萊德首席執行官拉里-芬克（Larry Fink）週五對分析師說。

芬克表示，對私募股權有大量配置的大型退休基金特別不願意投資，因為在收購和首次公開募股放緩的情況下，這些基金向投資者返還資金的速度很慢。

他說：越來越多的客戶保持較高的現金餘額，以履行他們債務清償。如果私募股權出現解鎖，我相信你會看到固定收益和其他創收產品的配置速度加快。

貝萊德是2024年第一季發行比特幣現貨ETF的11家供應商之一，其產品IBIT獲得巨大成功：在創紀錄的時間內資產規模達到100億美元，目前已達到187億美元。這使得本季ETF 的總資金流入達到670 億美元。

芬克強調了貝萊德對私人市場和基礎設施的熱情，該公司旨在利用全球脫碳和數位化投資。貝萊德表示，1月宣布的125億美元收購Global Infrastructure Partners 的交易預計將在第三季完成，該交易尚待監管部門批准，並由30億美元新發行的債務提供資金。

芬克還表示，貝萊德看到了「加速成長的勢頭」，因為它正在從「大牌」客戶那裡憑藉其技術、退休和投資組合管理服務贏得新業務。 「所有這一切都將帶來更大的機會，」他說。

技術收入年增3700萬美元，達到3.77億美元，芬克告訴分析師，其Aladdin平台已經完成了多項「重大任務」，未來還會有更多任務。

我們將阿拉丁視為差異化的成長泉源。在市場低迷時期提供可靠的經常性收入來源，Edward Jones的分析師Kyle Saunders在一份客戶報告中寫道。第一季管理資產近5000億美元的成長大部分是因為股市上漲。在美國，標準普爾500指數錄得自2019年以來最好的第一季表現。固定收益基金報告資金流入420億美元，股票基金流入180億美元，長期資金流入總額為760億美元。

貝萊德的營業利益率提高至35.8%，略優於分析師預期。財務長Martin Small 在與分析師的電話會議上表示，他預計2024年員工人數將「基本持平」，與過去兩年一樣。芬克補充說，他相信人工智慧將使公司能夠用更少的人做更多的事情。

在上週五下午交易中，貝萊德股價下跌2%。在2024 年已下跌超過5%。該公司的股價在先前第四季表現強勁，期間該公司股價上漲了25% 以上。(碳鏈價值)

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收購李嘉誠港口業務的貝萊德基金，和川普是什麼關係？

貝萊德A500指增基金獲批，系統化主動權益旗艦策略賦能佈局A股核心成長

貝萊德資產首次突破10兆