港股在國慶節期間的大幅拉升，使得券商AH股溢價率顯著縮小。

10月2日至4日，港股券商類股3個交易日平均上漲52.24%，申萬宏源香港區間上漲219.28%，招商證券上漲121.43%；多隻券商股成交額巨大，中信證券3個交易日成交達101.81億港元，中金公司、中國銀河分別成交61.42億港元、48.91億港元；換手率居高不下，較高的是申萬宏源香港（26.36%）、國聯證券（22.12%）、招商證券（19.48%）、東方證券（19.04%）。

券商股A/H溢價顯著縮小，當前券商股溢價率平均數為71.63%，較節前下滑78.56個百分點，溢價率超過1倍的券商股由節前的11隻下滑至4隻，華泰證券A股溢價率為-1.64%，中信證券與招商證券也僅為8.08%、6.76%。

港股券商3個交易日平均漲逾五成

截至10月5日，國慶節假期期間，港股已交易3個交易日，分別是10月2日、3日、4日，22隻港股券商區間漲幅均值達52.24%，區間振幅均值為73.68%，區間換手率均值達11.44%，3個交易日累計成交419.63億港元。

3個交易日區間漲幅較高的前10隻的港股券商分別是申萬宏源香港（219.28%）、招商證券（121.43%）、中州證券（76.4%）、國聯證券（68%）、申萬宏源（60.98%）、中信建投（58.82%）、HTSC（58.15%）、交銀國際（52.54%）、東方證券（50.7%）、光大證券（45.43%）。HTSC即華泰證券。

此外，其他AH股兩地上市的券商表現為中金公司（42.88%）、中國銀河（40.22%）、廣發證券（38.78%）、中信證券（35.52%）。

中信證券成交額最大，3個交易日累計成交101.81億港元，其他成交額排名靠前的港股券商為中金公司（61.42億港元）、中國銀河（48.91億港元）、招商證券（42.2億港元）、HTSC（34.83億港元）。

申萬宏源香港受到市場反覆炒作，3個交易日的區間換手率高達26.36%；其他換手率超過較高的分別為國聯證券（22.12%）、招商證券（19.48%）、東方證券（19.04%）、中金公司（18.05%）、中信建投（18.01%）、申萬宏源（17%）、光大證券（14.83%）、中信證券（14.61%）、中國銀河（14.33%）、耀才證券金融（13.92%）、HTSC（11.66%）、國泰君安國際（9.49%）、中州證券（9.47%）、廣發證券（8.3%）。

港股經過連續3個交易日的大漲，券商股A/H股溢價率顯著縮小。

以AH各自最新收盤價來看，14家券商股A股溢價率均值為71.63%，較9月30日下降78.56個百分點，彼時的溢價率均值為150.19%。

目前僅有4家券商股A股溢價率超過1倍，而在9月30日有11家超過1倍，其中有多達4家超過2倍。

華泰證券A股溢價率告負，溢價率為-1.64%，10月4日港股收盤價為19.8港元，即人民幣17.89元，華泰證券9月30日A股收盤價17.6元。此外，中信證券與招商證券兩券商股的A股溢價率也較低，分別為8.08%、6.76%。

上述3家券商溢價率扭轉情形較為突出，這3家券商節前即9月30日港股收盤價的溢價率分別為19.61%、93.05%、27.04%。

目前溢價率排名前十的券商分別是海通證券（167.57%）、中金公司（115.14%）、中信建投（111.70%）、國泰君安（105.76%）、國聯證券（94.97%）、申萬宏源（91.81%）、光大證券（80.83%）、中原證券（68.10%）、中國銀河（67.29%）、東方證券（62.84%）。

賣方研究：市場反身性強化成交量放大邏輯

天風證券研報認為，隨市場情緒轉暖，客戶開戶意願明顯增強，日均開戶數激增，線上開戶出現排隊現象，同時，沉睡客戶自主活躍度較本月前期明顯增強，個人及機構客戶資金進場意願強烈。從成交量看客戶交易情緒熱烈。“市場交投活躍度提升並改善券商基本面”的邏輯迅速得到市場認可。券商類股邏輯演繹速度超出預期，提前演繹基本面行情。市場反身性加持下，行情演繹的強度和速度或將超出市場預期，建議關注頭部券商。

市場的反身性是指市場參與者的觀點和行為相互影響，形成一種自我強化的循環反饋機制。這種反身性在券商類股投資中將更容易體現，形成“市場成交量放大→券商基本面改善、投資券商類股→市場成交量進一步放大”的自我正反饋機制。

開源證券研報認為，穩增長和穩股市政策組合拳超預期，市場成交量有望持續放大，疊加低基數，預計下半年上市券商業績同比有望明顯改善。看好高beta彈性網際網路券商(金融IT)標的，看好財富管理優勢突出且估值仍在低位的東方證券，看好併購主線和低估值頭部券商。 (財聯社)

國慶假期，“因為A股第一次不想放假”一度沖上熱搜。的確如此，國慶期間，納斯達克中國金龍指數周漲幅11.85%，為連續第四周錄得上漲。港股在短暫調整後，重拾升勢。

10月4日，香港恆生指數收漲2.82%，報22736.87點，創下兩年半新高；恆生科指上漲4.99%，報5227.13點。中國資產成“香餑餑”，賺錢效應瀰漫。

從個股來看，當日小盤地產港股辰興發展大漲752.1%，芯成科技漲幅超360%，宏光半導體飆升超過285%。此外，晶門半導體大漲70%，華虹半導體和中芯國際也均漲近30%。

中資券商股表現出色，中州證券漲超29%，申萬宏源、國聯證券均漲超25%。

在沒有南下資金助攻下，香港本地資金和外資成為假期主力資金，足以證明中國資產的底層邏輯顯著扭轉，且正在被全球投資者所認可和追捧。

根據港交所披露的資料，摩根大通9月25日斥資8.95億港元增持招商銀行H股，9月26日斥資17.71億港元增持中國平安H股。此外，摩根大通在9月27日分別買入中國太保H股2.67億港元、比亞迪H股17.91億港元、青島啤酒H股2.42億港元、香港交易所H股18.13億港元。也就是說，摩根大通在27日當天豪擲超41億港元橫掃中國資產。

僅本周，4隻與中國股市相關的在美國上市的ETF就已流入25億美元資金，其中KraneShares的KWEB在周二錄得有史以來最大的單日資金流入量。

興業證券全球首席策略分析師張憶東認為，港股和A股有望從逼空式反彈到震盪持續反轉，未來都有很大的升值空間。

歷史來看，2007年至今，港股一共經歷了5次大牛市， 其中2020年3月至2021年2月，恆生指數從21000多點攀升至31000多點，逼近歷史最高點，累計上漲幅度43.19%。在此期間，香港科技股整體估值提升超65倍。2022年11月至2023年1月的牛市行情中，恆生指數累計反彈近50%。

有觀點認為，這兩次牛市背後的邏輯是低估值，疊加宏觀流動性寬鬆預期和多方面的監管政策出現轉向。如今，本輪牛市同樣具備上述共振邏輯，且共振烈度前所未有的強，不僅是聯準會降息進入實際行動的周期，更在於國內巨大的政策轉向。

業內人士表示，港股此番上漲來自於價值重估，調整壓力較小，同時A股的估值也獲得了很大支撐，A股、港股走牛趨勢已經形成了良性循環。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，這一輪A股、港股和中概股大幅上漲的原因，首先是經過三年多的下跌，出現了嚴重超跌，這些好資產被錯殺。另一方面，國內居民儲蓄在過去四年增加了近60兆元，總量達到140多兆元。現在面臨著存款搬家的問題，國慶節期間很多投資者會找尋資金，會從銀行存款理財、大額存款等向資本市場轉移，通過買基金或者直接開戶入市，這勢必為節後A股市場進一步保持上升態勢提供更多的資金。

資料顯示，恆生指數最新市盈率（PE）為11倍，略高於過去10年10.07倍的估值中位數，不及危險值11.97倍。恆生科技指數最新PE為29倍，不及過去10年36.11倍的中位數以及危險值的44.35倍。

對於A股來說，國慶休市以來，港股已經顯著搶跑了A股大概10%，富時中國A50期指搶跑了12%，表明投資者對估值更低的港股給予了更多關注。

對於H股而言，股價大漲後，AH股溢價率不斷下行，不排除今後AH股溢價率進一步走低的可能，並最終實現AH股同股同價，這是價值投資型股市的最終狀態。

資料顯示，截至9月30日收盤，市場上AH股溢價率的算術平均值為107.79%，中位數為85.6%。而在國慶節期間港股“先漲為敬”後，AH股的溢價率出現明顯縮窄，算術平均值降至81.6%，中位數為67.64%。

從個股來看，浙江世寶、弘業期貨、京城股份最新AH股價格比分別為4.29倍、4倍、3.97倍，而該資料在9月30日為6.69倍、5.58倍和4.49倍。

對於A股而言，AH股溢價越小，說明A股越便宜，投資的性價比更高。從最新價來看，藥明康德、招商銀行、美的集團、萬科A、華泰證券的AH股價格已經出現倒掛。藥明康德H股最新價為60.51元，已超出A股52.36元的股價。

AH股市場的溢價現象為投資者提供了豐富的投資線索和機會。從短期投機的角度來看，投資那些溢價高且行業趨勢向好的公司可能會獲得快速收益；而對於追求穩健的投資者，低溢價且穩定的公司則更為合適。

無論如何，在火熱的市場中，投資者在做出決策時，都需要充分瞭解所投資公司的基本面和未來市場預期，同時制定風險控制措施，避免因市場波動造成的損失。

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港股券商3個交易日平均漲逾50%

港股新變化：AH股溢價率進一步走低，5股已倒掛