5月下旬，兩條重磅消息攪動跨境投資圈。 一邊是中國監管重拳出擊，富途、老虎、長橋等網際網路跨境券商被立案調查，八部門劃定2年整治週期，存量業務只賣不買，傳統個人配置美股的灰色通道正式縮小； 另一邊，加密頭部平台Bitget重磅推出旗下合規RWA平台Reality，正式入局鏈上美股賽道，將美股、ETF代幣化，打造可交易、可槓桿、可質押的鏈上現實資產。 一邊是舊管道的全面收緊，一邊是新賽道的加速爆發。

一家公司在一道縫隙里長大，那道縫隙是它的全部生存空間。當縫隙被填平，公司的命運將取決於：縫隙之外，有沒有長出新的根。 （封面圖：出海） 2012 年，富途在香港誕生，彼時，港股通還早，QDII 額度緊張得幾乎拿不到，跨境理財通要等九年後才試點。一個中國內地的中產投資者想合法買一隻美股，幾乎找不到正規通道。 富途、老虎、長橋這一批跨境網際網路券商，就是在這個空白裡長大的——需求很旺，但路還沒修好，需求和供給之間的差距，是它們的生存土壤。

一位接近上述券商人士向巴倫中文網表示，“監管部門後續將出台相關執行細則，但大方向上，中國內地投資者資金將被要求回流內地。”他補充提到，“判斷是否為內地投資者，以開戶時的身份證件為準。” 5月22日，中國證監會正式發佈重磅消息，宣佈依法對Tiger Brokers (NZ) Limited（下稱“老虎”）、富途證券國際（香港）有限公司（下稱“富途”）、長橋證券（香港）有限公司（下稱“長橋”）境內外相關主體在境內非法經營證券業務等行為立案調查，並作出行政處罰事先告知。 證監會措辭嚴厲：“擬決定沒收老虎、富途、長橋境內外相關主體全部違法所得，並依法嚴厲處罰。” 與此同時，證監會等八部門聯合印發《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》。“總體要求是經過 2 年集中整治，全面取締境外證券期貨基金經營機構非法跨境經營活動”，目標是“堅決取締非法、穩妥清理存量”。

罰單來了！ 5月22日晚間，富途、老虎相繼公佈了監管機構的擬罰金額。根據公告，兩家跨境券商合計被罰沒超22億元（人民幣），兩家公司創始人也各自領到一張125萬元的罰單。 與此同時，隨著罰金公佈，富途控股和老虎國際股價跌幅相比美股盤前有所縮小。截至22:30，富途控股報92.266美元/股，跌幅為25.51%；老虎國際報4.65美元/股，跌幅為20.38%。 富途控股表示，收到了來自證監會和深圳證監局的調查通知及行政處罰事先告知書，具體與其在內地的展業有關。證監會指出，富途控股的若干實體被指在未取得必要許可或批准的情況下，在內地從事證券業務、公募基金銷售業務及期貨業務，違反了《證券法》《證券投資基金法》《期貨和衍生品法》。

大多數人用美股券商，只會：看K線、下單、止盈止損。但真正懂交易系統的人，會用券商裡一個幾乎沒人碰的功能： 「條件觸發訂單（Conditional Orders）」 這個功能表面看只是“附加條件”，實際上，它更像一個隱藏版自動交易系統。 很多人根本不知道：

01. 央行行長潘功勝：運用多種工具保持流動性充裕3月22日，中國人民銀行行長潘功勝在中國發展高層論壇2026年年會上表示，人民銀行將繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。當前，中國的社會融資條件處於寬鬆狀態，金融總量合理增長。我們將平衡好短期與長期、支援實體經濟增長與保持金融體系自身健康性、內部均衡與外部均衡之間的關係，綜合運用存款準備金率、政策利率、公開市場操作等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。02. 金融法要來了！五部門重磅發佈3月20日，司法部、中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會、國家外匯管理局在入口網站公佈《中華人民共和國金融法（草案）》，向社會公開徵求意見。草案共11章95條，聚焦完善金融基本法律制度，強化對金融各領域法律法規的協調統領，對涉及金融發展根本性、原則性、方向性問題明確法律要求，為加快建設金融強國提供堅實法治保障。意見指出，國家加強金融市場風險監測，建立健全金融市場風險快速反應機制，穩妥應對市場異常波動、市場恐慌、流動性枯竭等重大風險。國務院金融管理部門和其他有關部門應當加強預期管理和政策統籌，開展金融領域重大政策影響評估，協調重大資訊發佈，依法處置虛假資訊或者誤導性資訊。03. 宇樹科技IPO獲上交所受理3月20日，宇樹科技科創板IPO申請獲上交所受理，正式衝刺A股“人形機器人第一股”。根據招股書申報稿，宇樹科技此次IPO擬募資42.02億元，投向智慧型手機器人模型研發項目、機器人本體研發項目、新型智慧型手機器人產品開發項目及智慧型手機器人製造基地建設項目。2025年度，宇樹科技實現營業收入17.08億元，同比增長335.36%；扣非後淨利潤6億元，同比增長674.29%。04. 商務部發佈16項舉措促進旅行服務出口、擴大入境消費3月20日，商務部發佈《關於促進旅行服務出口 擴大入境消費的政策措施》。《政策措施》從擴大入境旅遊消費、便利入境商務活動、啟動入境賽事消費、繁榮入境文娛消費、拓展入境健康消費、發展入境教育培訓消費、完善保障措施等7方面提出16條具體政策舉措。從激發服務消費新需求的角度，《政策措施》提出豐富入境游產品供給、提升國際展會服務和水平、支援引進國際賽事、最佳化涉外營業性演出審批管理、鼓勵發展中文教育等。從“整合消費資源”的角度，《政策措施》提出推出“賽事+旅遊”套餐、拓展“演藝+文旅”融合消費場景、支援打造“國際演藝消費區”、打造國際醫療旅遊品牌等。05. 川普下最後通牒：48小時內開放荷姆茲海峽；加密貨幣市場直線大跳水美國和以色列對伊朗發動的軍事打擊21日進入第22天。美國總統川普21日向伊朗發出威脅，如果伊朗不在48小時內開放荷姆茲海峽，美國將打擊並摧毀其所有發電廠。川普在社交媒體上說：“如果伊朗未能從此刻起的48小時內，不加威脅地完全開放荷姆茲海峽，美國將打擊並摧毀伊朗的各類發電廠，首先是最大的那座！”3月22日凌晨，伊朗武裝部隊哈塔姆·安比亞中央司令部強調，根據伊朗此前發出的警告，如果伊朗的燃料與能源基礎設施遭到敵方攻擊，美國及其盟友在該地區的所有能源基礎設施、資訊技術系統和海水淡化設施都將成為打擊目標。據最新消息，伊朗駐國際海事組織代表表示，伊朗允許非“敵方”船隻通過荷姆茲海峽，但需與伊朗就安全問題進行協調並作出相關安排。22日，加密貨幣市場直線大跳水，比特幣一度跌超3%並跌破6.83萬美元，以太坊一度跌近5%並逼近2050美元。CoinGlass資料顯示，24小時內，全球共有超10萬人爆倉。06. 晶片大消息，馬斯克最新宣佈3月22日，特斯拉CEO馬斯克在社交平台上宣佈，SpaceX與特斯拉將於美國中部時間晚8點左右在X平台直播，正式公佈自建晶片工廠“Terafab”項目。特斯拉也發文稱，公司正攜手SpaceX與人工智慧公司xAI，建造史上規模最大的晶片製造工廠。據悉，“Terafab”項目的目標是每年生產超過1太瓦的計算能力（邏輯、記憶體和封裝），其中約80%用於太空，約20%用於地面。07. 1300億“大牛股”，董事長被留置；這家宣告退市3月20日，A股液壓龍頭恆立液壓公告稱，公司近日收到實際控制人、董事長汪立平家屬通知，其收到江蘇省監察委員會簽發的《立案通知書》和《留置通知書》，汪立平被留置。值得一提的是，恆立液壓是A股大牛股，今年年初，公司股價一度飆漲至125.98元/股，相較於2024年7月的低點，累計漲幅達207%，最新總市值為1336.4億元。有分析指出，市場此前對恆立液壓的炒作聚焦於其主營業務復甦與機器人絲槓新業務拓展的雙重邏輯。3月20日，*ST奧維公告稱，公司於2026年3月20日收到深圳證券交易所《關於奧維通訊股份有限公司股票終止上市的決定》。公告顯示，*ST奧維股票在2025年12月31日至2026年1月29日期間，連續二十個交易日的股票收盤總市值均低於5億元，觸及深交所《股票上市規則（2025年修訂）》第9.2.1條第一款第六項規定的股票終止上市情形。根據相關規定，因觸及交易類強制退市情形，*ST奧維股票不進入退市整理期，將在深交所作出終止上市決定後的15個交易日內摘牌。08. 納指跌超2%，超微電腦重挫逾33%3月20日，美股三大指數全線下跌。截至收盤，道指下跌0.96%；標普500下跌1.51%；納指下跌2.01%。大型科技股普跌，特斯拉跌超3%，Google-C、Meta跌超2%，微軟、亞馬遜跌超1%，蘋果微跌，網飛微漲。晶片股方面，超微電腦重挫逾33%，聯合創始人因走私AI伺服器被逮捕。儲存概念股集體下挫，閃迪跌超8%，西部資料跌逾7%，希捷科技跌超5%，美光科技跌超4%。熱門中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌2.92%，金山雲跌超9%，小鵬汽車跌逾8%，蔚來、萬國資料跌超7%，禾賽跌逾6%，嗶哩嗶哩跌超4%。截至當天收盤，紐約商品交易所WTI原油期貨當月連續合約上漲2.66%。現貨黃金下跌3.36%，報4494.44美元/盎司。現貨白銀下跌6.74%，報67.9美元/盎司。09. IPO註冊及新股申購本周（3月23日—3月27日）有3隻新股發行，周一：隆源股份；周五：紅板科技、三睿智能。10. 本周超826億元市值限售股解禁資料顯示，本周（3月23日—3月27日）共有43家公司限售股陸續解禁，合計解禁73.61億股，按最新收盤價計算，解禁總市值為826.86億元。從解禁市值來看，居前三位的是：郵儲銀行（272.97億元）、盛美上海（57.91億元）、捷邦科技（56.68億元）。從解禁佔比來看，居前三位的是：聯合水務（69.3%）、一博科技（63.59%）、捷邦科技（61.67%）。(券商中國)

中東局勢，傳來最新消息！當地時間28日下午，伊朗伊斯蘭革命衛隊表示，在伊朗發起的導彈襲擊中，至少有200名美軍人員傷亡。不過，美國多家媒體報導稱，尚未收到美軍人員傷亡報告。據CCTV國際時訊，伊朗伊斯蘭革命衛隊宣佈在海上反擊行動中取得重大戰果：革命衛隊海軍發射多枚導彈，精確擊中了美軍一戰鬥支援艦。革命衛隊表示，該目標在遭到導彈襲擊後受損嚴重。值得關注的是，在衝突升級的背景下，荷姆茲海峽的航運陷入停滯狀態。此外，多個歐洲國家政府已向其在途的懸掛本國國旗的油輪發出緊急指令，要求嚴禁通過荷姆茲海峽。伊朗局勢的突發升級，引發資本市場高度關注。券商中國記者從業內瞭解到，2月28日下午起，各大券商密集召開電話會議，火速對伊朗局勢進行瞭解讀。其中，東方證券一場會議，更是吸引超2000人參與，瞬間滿員。伊朗稱襲擊致美軍傷亡200人據央視新聞消息，當地時間28日下午，伊朗伊斯蘭革命衛隊公共關係部門稱，多枚美以導彈未能實施對目標的打擊，而是墜落在伊拉克以及波斯灣地區國家的沙漠和城區。伊朗伊斯蘭革命衛隊表示，在伊朗發起的導彈襲擊中，至少有200名美軍人員傷亡。目前，伊朗官方正通過各類管道即時通報敵方侵略進展及伊方的“毀滅性回擊”情況。據CCTV國際時訊，伊朗伊斯蘭革命衛隊表示，革命衛隊海軍發射多枚導彈，精確擊中了美軍一戰鬥支援艦。此外，革命衛隊嚴正警告，美軍在相關海域的其他所有海上資產，目前均已進入革命衛隊導彈與無人機部隊的預設打擊範圍，攻擊將持續進行。美國多家媒體2月28日報導稱，伊朗當天對美國在巴林、科威特、約旦、阿聯和卡達的軍事設施發動報復性襲擊。截至目前，尚未收到美軍人員傷亡報告。美國全國廣播公司援引美國官員的話說，伊朗襲擊位於巴林的美國海軍第五艦隊司令部後，巴林的基礎設施受到損壞。《華盛頓郵報》網站上發佈的視訊顯示，巴林首都麥納麥附近一處美國海軍基地發生爆炸。其中兩段視訊顯示基地冒出濃煙，另一段視訊則顯示一枚導彈擊中建築物，碎片飛濺。同日，美國民主黨參議員蒂姆·凱恩在一份聲明中嚴厲批評美國對伊朗發動的軍事打擊，稱這是“危險、不必要且愚蠢的行動”。凱恩在聲明中表示：“這些打擊是一個巨大的錯誤，我祈禱它們不會讓我們在該地區服役的軍人或在各國使館的人員付出生命代價。”他還呼籲美國參議院立即恢復會議，並就他的《戰爭權力決議案》進行表決，以阻止美軍參與針對伊朗的敵對行動。凱恩強調，“每一位參議員都需要就這項危險、不必要且愚蠢的行為明確表態”。針對美國和以色列2月28日對伊朗發動的軍事打擊，俄羅斯、西班牙、法國、阿曼等多國予以譴責，敦促相關方保持克制、緩和局勢，回歸外交手段解決分歧。券商火速解讀，2000人擠爆電話會議券商中國記者從業內瞭解到，2月28日下午起，各大券商從宏觀、政策、策略、交運等角度火速對伊朗局勢進行解讀，相關電話會議在短時間內便吸引了大批機構投資者，線上會議室迅速滿員，人氣爆棚。一家買方機構的研究員告訴記者：“我今晚聽了三場電話會，東方證券2000人的電話會爆滿，根本進不去，另外兩場電話會也都有七八百人。”“我們一直在加班，剛剛結束一場電話會，馬上還要準備下一場。”華東一家大型券商的宏觀分析師向記者表示。券商中國記者在進門財經網站上看到，周六晚9:30左右仍有4場路演會議在直播。其中，中信建投《美以聯合襲擊伊朗：火線解讀》路演的瀏覽量達到近8000人次。一家券商的宏觀團隊認為，從以色列的訴求和美方集結的力量看，衝突的規模和持續時間很可能超過2025年6月的“12日戰爭”，對應伊朗的反擊亦可能比“12日戰爭”更猛烈。如何影響大類資產？前述券商認為，對於A股而言，視衝突進度短期呈現避險特徵。整體3月來看，衝突落地+中美互動催化，風偏將漸進抬升。原油方面，原油自2月商品流動性風波過後表現強勢，已隱含衝突爆發預期。考慮MAGA訴求聚焦國內，美國長期介入衝突機率有限。衝突本身不確定性落地後，預計原油將短期沖高後回落。黃金方面，節奏與原油類似，預計有脈衝式表現。美元方面，短期對美元形成提振。油價脈衝衍生的通膨預期和降息路徑變化，避險情緒均有正面催化。衝突落定後，預計美元指數仍將維持95—100區間震盪。周五遠期售匯準備金調整+美元韌性，人民幣兌美元匯率預計逐步升勢放緩。美債方面，10年美債利率預計延續下行。相較通膨預期變化，AI衝擊的私募信貸隱憂+地緣衝突帶來的“防禦”切換仍將佔據主導地位，並影響美股美債。 (券商中國)

10月24日晚間，多家上市券商發佈了三季業績報告。中信證券三季報顯示，截至2025年9月底，中信證券總資產2.03兆元，繼2020年突破1兆元，時隔五年再上新台階，跨2兆大關，成為國內已披露資料的首家資產規模破兩兆的券商。歸母淨資產規模達3,150億元，資產規模及品質不斷提升。2025年前三季度，中信證券實現營業收入558.15億元，年增32.70%；實現歸母淨利231.59億元，年增37.86%；ROE（淨資產收益率）達8.15%，年比增加1.85個百分點。據悉，2023年至2025年前三季度，中信證券完成科創板、創業板、北交所股權承銷規模1123億元，科技創新債券承銷規模3873億元，均位列市場第一；協助比亞迪完成56億美元H股閃電配售，創下全球汽車行業及武紀工業新創企業發展能力；同日，東方財富的三季報顯示，今年前三季公司實現營收115.89億元，年增58.67%；實現淨利90.97億元，年增50.57%。截至今年三季末，東方財富總資產3,803億元。公司解釋稱，營收增加主要是證券手續費及佣金淨收入較去年同期增加。前三季度，東方財富實現利息淨收入24.05億元，年增59.71%，財報解釋其原因為「融出資金利息收入年增」。 截至報告期末，東方財富的「融出資金」規模已達765.78億元，較年初成長30.11%。10月24日晚，哈投股份三季報顯示，全資子公司江海證券主要經營：年初至報告期末，江海證券實現營業總收入81,103.26萬元，實現歸屬於母公司淨利48,821.77 萬元。10月14日晚間，首家上市券商三季業績預告出爐，東吳證券發佈公告，公司預計2025年前三季歸屬於母公司所有者的淨利為27.48億元至30.23億元，年增50%至65%。公司稱，財富管理、投資交易等多項業務收入年增，成為推動經營績效持續提升的重要引擎。東吳證券本次業績預增，其淨利規模也已超越2024年全年23.66億元的水平。西部證券測算，中性假設下，證券業2025年第三季淨利預計達到672億元，年增87%；前三季淨利可望達到1,800億元，年增55%。從營收分項來看，前三季產業經紀業務淨收入可望達到1,364億元，年增82.5%；自營投資收益可望達到1,462億元，年增14.1%。開源證券認為，前三季市場交易活躍度和兩融規模提升明顯，疊加低基數效應，證券業三季報業績同比增速可望進一步提升；往後看，證券公司投行、衍生品等業務可望延續改善，頭部券商海外業務崛起和內生增長導向可望驅動其ROE。 （券商中國）