面對調整，Hartnett不建議做空美股，而是推薦標普500跌至5300點時買入。他同時重申「BIG」策略，即在2025年長揸債券、國際股票和黃金。

近期，美股市場劇烈震盪，標普500指數在過去一個月內跌去8%，投資者對美股前景的擔憂與日俱增。

對此，華爾街頂級分析師、美國銀行策略師Michael Hartnett在最新報告中聊到了自己對市場的判斷：當前美國股市的下跌並非熊市的開始，而僅僅是一場「傻瓜式調整」（dumb correction）。

他提出，投資者應關注六大關鍵信號，以判斷調整是否結束，分別是：美銀FMS現金水平、全球增長預期與股票配置、BofA牛熊指標、全球股票基金贖回、BofA全球股票廣度指數、美國高收益債券利差。

面對調整，Hartnett不建議做空美股，而是推薦標普500跌至5300點時買入，屆時BofA FMS現金水平或超4%，高收益債券利差接近400個點子，資金流出加速。他同時重申「BIG」策略，即在2025年長揸債券、國際股票和黃金。

值得注意的是，Hartnett此前成功預測了市場的頂部信號。早在去年12月底，他就警告稱美銀的賣出信號已被觸發，預示市場即將見頂。隨後的市場走勢驗證了他的判斷，美股經歷了快速調整，20天內回調10%，這是過去75年來第五快的調整速度（最快的一次是新冠疫情爆發初期，僅用8天）。

「傻瓜版調整」而非熊市，六大信號判斷調整何時結束

儘管上一次成功預警了市場調整，Hartnett這次卻明確表示，當前的美股下跌，並非美股熊市的開始，而只是一次修正，並提醒讀者：

「當政策制定者開始恐慌時，市場就會停止恐慌。」

由於股市熊市預示着經濟衰退，他認爲，股市的進一步下跌將促使貿易和貨幣政策轉向寬鬆，以避免經濟衰退。歷史經驗表明，標普500指數在5300點附近將是一個較好的買入機會。屆時，美銀FMS現金水平將飆升至4%以上，高收益債券息差將接近400個點子，股票資金流出也將加速。

不過，Hartnett也提醒投資者，當前市場「收益率和股票同步下跌」的走勢令人擔憂，與2000年、2002年和2008年市場崩盤前的情形相似，預示市場可能仍有痛苦。

他建議關注XBD經紀交易商指數，一旦該指數跌破750點，將是一個重要的熊市信號。

Hartnett提出了六大關鍵信號，幫助投資者判斷此輪「傻瓜版調整」何時結束：

美銀FMS現金水平升至>5%:當美銀FMS現金水平升至5%以上，或者在1-2個月內上升60個點子，將觸發「買入信號」。如果3月全球FMS（3月18日發佈）顯示現金水平從3.5%升至4.1%以上，將結束12月觸發的「賣出信號」，表明本輪調整已接近尾聲。（注：美銀全球FMS現金規則「賣出信號」於12月17日觸發，此後，「七巨頭」下跌20%，納斯達克下跌14%，標普500指數下跌9%，MSCI全球指數下跌5%，MSCIEFA指數上漲6%）

美銀FMS全球增長預期和股票配置大幅下降:美銀FMS全球增長預期（2月爲-2%）和全球股票配置（2月爲+35%）在一個月內下降超過20個百分點。

美銀牛熊指標跌至2:美銀牛熊指標從目前的5.2降至2，將觸發「買入信號」。

全球股票基金贖回潮:全球股票基金贖回接近資產管理規模(AUM)的1%左右（相當於2025年流出2000億美元，而年初至今流入1560億美元）。

美銀全球股票廣度指數深度下跌:美銀全球股票廣度指數跌至-60%（即MSCI全球指數成份股中，淨60%的市場股票交易價格低於200日和50日移動平均線）。該指數目前爲+27%。

美國高收益公司債息差顯著擴大:美國高收益公司債息差從340個點子擴大150個點子至400個點子。

Hartnett總結指出，今年以來，「股票上漲、收益率上漲、美元上漲」的倉位策略遭受重創，但情緒、倉位和價格信號均表明，股市調整尚未結束。因此，他建議投資者在「美銀FMS現金水平飆升至4%以上，高收益債券息差接近400個點子，以及股票資金流出加速」這些信號出現時，在5300點買入標普500指數。

美股「名義繁榮」或已見頂，2025年投資策略：「BIG」 is the New King

Hartnett認爲，過去五年美國名義GDP增長了驚人的50%，但這很大程度上是不可持續的。川普的基本盤更希望看到小政府和低通膨，這意味着曾經推動市場繁榮的因素正在發生逆轉。

因此，本周Hartnett特再次加倍押注「BIG」策略：

總體情況是，美國「名義GDP繁榮」的時代即將結束，投資者應將目光轉向「BIG」策略，即Bonds（債券）、International（國際市場）、Gold（黃金）。

做多債券(LongBonds):Hartnett建議做多30年期美國國債，押注美國收益率曲線牛市趨平。他認爲，美國政府支出大幅下降（過去5年增長65%至7兆美元，過去12個月增長12%）預示着「美國政府衰退」的開始。「投資」和「消費」也面臨下行壓力，而美國通膨仍高於3%，這意味着聯準會在H1無法先發制人地減息，債券收益率下降將成爲經濟增長的自動穩定器。

做多國際市場(LongInternational):Hartnett看好全球股市，認爲其估值便宜且具有催化劑。英國股市的遠期市盈率爲12倍，中國爲13倍，歐洲和新興市場爲15倍，而美國則高達21倍。地緣政治方面，俄烏衝突等地緣政治結束，戰爭→和平的切換，對科技和國防主導、能源獨立的美國不利，但對重商主義、依賴石油的亞洲和歐洲有利。中國市場方面，他認爲DeepSeek的出現表明中國在AI競賽中並未落後，中國BATX（百度、阿里巴巴、騰訊、小米）的市值相對於美國「七巨頭」仍有巨大追趕空間。歐洲市場方面，歐洲的企業債息差目前已低於美國，爲2021年以來首次，表明市場相信歐洲將通過財政刺激實現更強勁的名義增長。

做多黃金(LongGold):Hartnett認爲，在美元走弱的背景下，黃金是避險貿易戰和實際利率崩潰的最佳工具。「美國例外論」達到頂峯意味着美元也可能見頂。無論是第二波通膨還是聯準會被迫大幅減息，都可能導致實際利率崩潰，而黃金是應對這兩種情況的最佳避險工具。此外，黃金也是應對全面貿易戰的最佳避險資產。

總的來說，華爾街最準分析師Hartnett認爲，當前美股正經歷一場「傻瓜版調整」，而非熊市的開始。投資者應密切關注他提出的六大關鍵信號，以判斷調整何時結束。在投資策略上，本周Hartnett依然在不遺餘力地推銷自己的「BIG」策略，即做多債券、國際市場和黃金，而非美股。 (華爾街見聞)

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