在加密貨幣市場經歷劇烈波動之際，資深策略師 Tom Lee 所領導的數位資產機構 BitMine 展現了強大的看漲決心。根據最新的國庫數據披露，BitMine 在過去一週內逆勢買入了 51,162 枚以太幣（ETH）。當時市場正處於區間震盪，ETH 的交易價格約為 1,927 美元，但該公司顯然將此視為難得的佈局良機。國庫策略：BitMine 逐步邁向「5% 煉金術」目標這次收購使得 BitMine 的以太幣總持有量攀升至 4,422,659 枚。以目前的國庫價值計算，該機構僅在以太幣這一項資產上的帳面價值就極為驚人。更值得注意的是，BitMine 目前控制著全球以太幣總供應量的 3.66%（總供應量約為 1.207 億枚）。這標誌著該公司在僅僅七個月內，就已完成了其內部設定的「5% 煉金術」持有計畫目標的 73% 以上。BitMine 的主席 Tom Lee 對外表示，儘管市場正處於他所謂的「微型加密寒冬」，但公司將繼續執行其國庫優化策略。他認為，推動以太幣長期價值的核心動力來自於三方面：華爾街的資產代幣化趨勢、AI 與代理型人工智慧的鏈上應用，以及創作者經濟對區塊鏈技術的全面採納。質押收益：為國庫創造穩定的年度現金流除了單純的資產持有，BitMine 在鏈上操作上也展現了極高的專業度。目前該公司有約 3,040,483 枚以太幣處於質押狀態，佔其總持倉量的 69%。這些質押操作每年能為公司創造約 1.71 億美元 的收入，質押收益率穩定在 2.89% 左右。與此同時，BitMine 正在積極籌備其名為「美國製造驗證者網路（MAVAN）」的計畫，預計於 2026 年初正式上線。目前該機構已成為全球最大的以太幣企業國庫，在整體加密貨幣國庫排名中僅次於 MicroStrategy。然而，在機構大舉進場的同時，以太幣創辦人 Vitalik Buterin 的動向卻引發了市場關注。根據鏈上追蹤數據 Lookonchain 的報告，Buterin 在結束了為期兩週的觀望後，近期再次拋售了 1,869 枚以太幣，價值約 370 萬美元。雖然這次拋售規模相對於他超過 22.4 萬枚的總持倉量（約 4.3 億美元）來說微不足道，但作為市場風向標，其出售行為往往會影響散戶信心。Buterin 先前曾表示，部分資產的提現是為了資助各類支援開源軟體、隱私技術與區塊鏈生態長期韌性的研發計畫。市場新亮點：Maxi Doge（$MAXI）預售引發熱潮在主流代幣震盪整理之際，新興項目 Maxi Doge ($MAXI) 正以驚人的速度吸引市場資金。作為 2026 年最具話題性的迷因幣項目之一，$MAXI 拋棄了傳統的被動持有模式，改以「健身猛男」與「高倍槓桿」的極致交易者文化為核心理念。目前，Maxi Doge 的預售額已正式突破 460 萬美元，目前單枚代幣定價為 0.0002805美元。該項目最吸引投資者的亮點在於其驚人的質押回報——早期參與者可享高達 68% 的年化收益率（APY），且已有超過 110 億枚代幣被鎖定，這為 launch 後的價格表現創造了潛在的供應短缺效應。憑藉審計公司 SolidProof 與 Coinsult 的安全認證，$MAXI 正逐步成為追求高 beta 收益投資者的首選佈局對象。了解更多Maxi Doge預售結語當前市場呈現出明顯的機構與個人資金分歧。BitMine 等機構正利用數據與長期戰略進行低位吸納，而 Vitalik 的減持則更傾向於生態資助的技術佈局。對於普通投資者而言，在關注重頭代幣波動的同時，像 Maxi Doge 這樣具備強大社群黏著度與創新機制的新興預售項目，無疑提供了另一條尋求超額回報的投資路徑。

加密市場在震盪與分化之間前進，資金一邊流向更具確定性的主流鏈上資產配置，一邊追逐高波動的文化型代幣敘事。近期最具代表性的兩條線索，分別是 BitMine 持續擴張以太坊儲備，以及 Maxi Doge 以高動能故事與高質押報酬切入迷因賽道。兩者看似分屬不同世界，實際上都指向同一件事：市場正在用更制度化的資金管理與更情緒化的社群傳播，同步塑造新一輪加密週期的節奏。作為全球最大以太坊儲備公司之一，BitMine 上周再次買入 45,759 枚 ETH，使總持倉提升至 4,371,497 枚 ETH。以以太坊總供應量約 120,700,000 枚估算，BitMine 已掌握約 3.62% 的流通供應量。這種集中度不只反映資金規模，也凸顯企業化財庫在加密市場的存在感正在升高，尤其當市場價格仍在低位震盪時，持續累積更容易被解讀為長線布局而非短線投機。從資產結構來看，BitMine 截至 2026 年 2 月 16 日的加密資產與現金總值約 96 億美元。其配置以 ETH 為核心，同時持有 193 枚 BTC，並納入股權投資與現金部位，包括對 Beast Industries 的 2 億美元股權投資、對 Eightco Holdings 的 1,700 萬美元投資，以及約 6.7 億美元現金。這種核心資產加高潛力投資的雙軌結構，讓財庫既能吃到主流鏈上資產的中長期趨勢，也能保留流動性與策略彈性，在波動期降低被動承壓的機率。質押擴張帶來現金流，收益模型強化持有邏輯BitMine 的另一個關鍵動作是大規模質押。截至同一時間點，已質押 3,040,483 枚 ETH，約占總持倉的 69%，按每枚 1,998 美元估算，質押資產價值約 61 億美元。其年化質押收入約 1.76 億美元，若未來將更多 ETH 透過自有驗證網路與合作夥伴完成質押，依 2.89% 的 7 日年化收益率推估，年化質押獎勵可上看約 2.52 億美元。這種可計算的鏈上收益，使以太坊從單純的價格資產，進一步呈現出類似營運現金流的特徵，也讓企業型持倉更容易被市場用傳統財務語言解讀。不過需要同時注意，BitMine 在持續累積的過程中仍面臨浮虧壓力，持倉價值一度達約 80 億美元的帳面損益波動。也因此，質押收入與現金部位的重要性被放大，它們在一定程度上提供了對抗市場回撤的緩衝，並延長策略的可持續時間。Tom Lee看法聚焦2026，三大結構趨勢支撐以太坊敘事BitMine 董事長 Tom Lee 將 2026 年視為以太坊的關鍵年份，並提出 3 個長期趨勢正在強化以太坊的產品市場契合度。第 1 個是華爾街透過以太坊進行代幣化與隱私相關應用，第 2 個是 AI 與 AI 代理在支付與驗證需求上，可能更頻繁依賴以太坊提供的基礎設施，第 3 個是創作者與身份標準逐步採用運行於以太坊 Layer 2 的方案，例如 Proof of Human 等標準在特定生態中推廣。這些論點的共同點在於把以太坊定位為可被機構與新型應用反覆調用的結算與驗證層，讓需求來源更分散，敘事也更偏向基礎設施而非單點熱潮。Maxi Doge以文化與高報酬切入，迷因市場的另一種打法與主流財庫的制度化路徑相對，迷因市場更依賴情緒傳播與社群記憶點。Maxi Doge（$MAXI）以健身、極限能量、槓桿精神等高度戲劇化的設定進軍迷因賽道，透過把訓練文化與迷因元素融合，形成更鮮明的視覺符號與社群語言。當輿論風向轉向高熱度題材時，這類文化驅動的項目往往能在短時間聚集關注度，並在社群自發擴散下放大聲量。在經濟誘因設計上，Maxi Doge 把早期動能與質押收益綁在一起。其預售價格為 0.0002804美元，募資已超過 461 萬美元並向 460 萬美元區間推進，同時提供 69% 年化報酬的質押機制。官方表示將 5% 的總供應規劃為質押獎勵池，試圖讓獎勵來源具備資源支持而非完全依賴通膨式增發。對迷因代幣而言，這種設計的意義在於把單一情緒敘事，延伸為可量化的持有誘因，讓參與者在熱度波動期間仍有理由維持部位。此外團隊預留 25% 的代幣供應作為專屬基金，用於社群競賽、KOL 合作、品牌專案，以及未來與槓桿交易平台整合的可能性。這種資源配置方式把社群成長、行銷擴散與應用想像放在同一個框架內，使 Maxi Doge 更像娛樂化加密產品，而不只是一個用梗圖驅動的代幣符號。當市場風格偏好高波動資產時，這類高動能敘事往往更容易進入資金視野。官網購買Maxi Doge ($MAXI) 結論：制度化配置與社群動能並行，2026資金結構更清晰BitMine 代表的是以太坊財庫化與質押現金流的制度化趨勢，透過大額持倉與高比例質押，把 ETH 的長期價值與可預期收益結合起來，並將 2026 年的成長動能寄託在代幣化、AI 驗證支付與 Layer 2 身份標準等結構性需求。Maxi Doge 則反映迷因市場的另一條資金路徑，依靠文化敘事建立辨識度，再用高年化質押與基金資源推動社群與曝光。兩條路徑分別對應穩健資金與風險偏好資金的不同語言，也共同說明加密市場正在把敘事、收益與資本配置做更緊密的綁定，讓下一階段的競爭不再只看熱度，還要看資產結構與激勵設計能否撐起更長的週期。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

2026年初的加密市場同時出現防守型與進攻型資金軌跡。以太坊價格自高點回檔後，情緒明顯轉趨保守，但美國上市公司BitMine Immersion Technologies選擇在震盪中加碼，顯示大型企業財庫對ETH的中長期信心仍在累積。另一端，迷因市場以更強烈的文化符號與高年化誘因吸引增量資金，Maxi Doge（$MAXI）以高動能敘事切入，預售募資推進至458萬美元以上。2條路線分別代表基礎設施型資產的長線配置，以及高波動題材的情緒交易與社群擴散，合在一起勾勒出2026年資金輪動的主要輪廓。BitMine逆勢買進的訊號在市場震盪加劇、ETH走勢回落之際，BitMine公告上週新增持有40,613枚ETH，將回調視為中長期布局窗口。董事長Tom Lee的核心論述是此波回檔並非基本面惡化所致，反而出現在網路活動與使用指標走強的背景中，因此價格下修更接近部位調整與情緒降溫，而非需求崩落。這類表態的影響力在於，企業財庫並不以短線波動為唯一決策依據，往往更看重資產的網路效應、可持續現金流與長期定位，因而容易在悲觀階段成為反向指標。資產規模與持倉結構截至2026年2月8日，BitMine整體資產規模約100億美元，涵蓋加密資產、現金與Moonshots投資。公司持有約432.6萬枚ETH，以每枚2125美元估算屬於核心配置，同時持有193枚比特幣，並完成對Beast Industries的2億美元策略投資，另持有Eightco Holdings股權。帳上現金約5.95億美元，使其在波動市況下仍具備調度彈性。以流通供給量估算，BitMine掌握約3.58%的ETH流通量，穩居全球最大以太坊企業財庫之一，這種集中度也讓其操作與觀點更容易被市場解讀為風向。Tom Lee的V型反彈框架BitMine不只持有ETH，也把資產效率放在策略核心。公告顯示其已質押約289.7萬枚ETH，市值約62億美元，屬於全球質押規模領先的單一實體。Tom Lee以約3.11%的複合以太坊質押利率估算，年化質押收益可達3.74億美元，換算每日超過100萬美元的現金流入。這類數字之所以重要，在於它把加密資產的回報從單一的價格上漲，轉為可量化、可預期的收益模型，並讓企業財庫更像是在經營一套可產生現金流的資產組合，而不是被動等待行情。對於價格前景，Tom Lee強調ETH自2018年以來曾8次自高點回落超過50%，最終都出現明顯反彈。他也回顧2025年初ETH在3個月內下跌64%後仍反彈至5000美元水準，並認為恐慌式回調往往伴隨更佳的進場條件。更關鍵的支撐來自鏈上使用面，他指出2026年以太坊每日交易筆數與活躍地址數相繼創下新高，顯示需求擴張與價格回落之間出現落差，市場定價可能尚未完全反映其作為未來金融基礎設施的實用性。Maxi Doge的文化與動能與企業財庫的長線邏輯不同，迷因市場更多依賴社群熱度、敘事辨識度與短期資金效率。Maxi Doge仍是文化驅動的表情包項目，當社交熱度上升時容易快速聚集關注。它用健身、極限能量、杠桿精神打造高度戲劇化的品牌語氣，讓視覺記憶點與社群互動形成差異化，不需要倚賴同類項目對立就能自成一個活躍圈層。預售價格為0.0002803美元，募資已超過458萬美元並向460萬美元區間推進，代表其擴散速度在同類題材中具備一定競爭力。質押設計與資金誘因Maxi Doge在預售階段提供69%年化的質押收益，強化早期持有者的鎖倉動機。項目設定5%的總供應作為質押獎勵池，試圖用明確資源配置支撐獎勵，而不是完全依賴額外增發帶來的稀釋。另一方面，團隊預留25%的代幣供應建立MAXI基金，用於社群競賽、KOL合作、品牌專案與未來與杠桿交易平台整合的可能性，使其路線從純娛樂敘事延伸到可被操作的行銷與應用規劃。當市場偏好高波動題材時，這種把文化符號與經濟誘因綁在一起的設計，通常更容易吸引短線資金集中。官網購買Maxi Doge結論BitMine加碼40,613枚ETH與Maxi Doge預售升溫，呈現2026年加密市場資金配置的2種典型策略。前者以企業財庫思維擁抱回調，用持倉規模與質押現金流建立長線底座，並以歷史反彈結構與鏈上使用創高支撐信心。後者以社群與敘事驅動擴散，用69%年化質押與基金資源推動熱度，成為高動能題材的代表。當防守與進攻同時存在，市場往往更容易進入輪動節奏，基礎設施型資產提供穩定敘事，高波動題材則提供注意力與成交量，兩者共同構成接下來行情演變的重要背景。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

本周新聞 Top101. 加密貨幣大暴跌，比特幣跌破 65,000 美元，以太坊跌破 1,900 美元BTC 跌破 65,000 美元，截至 2 月 6 日 13：00 (UTC+8) ，BTC 報約 64,239.2 美元，24 小時跌幅 9.50%；ETH 跌破 1,900 美元，報約 1,890.17 美元，24 小時下跌 9.80%。據 Coinglass 資料，周四 24 小時全網爆倉約 17 億美元，其中多單約 15 億美元，空單約 1.99 億美元。比特幣自高點回落超 40%，已跌破 50 周均線，多項動能指標轉弱，市場轉向歷史回撤與技術位測算下行空間；22V Research 指出，若按歷次周期最小回撤 72% 計算，價格或下探至約 3.52 萬美元，Tallbacken Capital 給出 4.5 萬美元目標。Galaxy Digital 研究負責人 Alex Thorn 表示，歷次牛市中跌破 50 周均線後通常回落至 200 周均線（當前約 5.8 萬美元）。此外，比特幣已低於 Strategy Inc. 的平均持倉成本約 7.6 萬美元，也低於摩根大通估算的挖礦成本 8.7 萬美元，若價格持續低於成本，或進一步加劇礦工退出與市場拋壓。Pantera Capital 普通合夥人 Franklin Bi 發文猜測，最近加密市場大規模拋售事件的幕後推手，並非是一家專注於加密貨幣的交易公司，而是來自加密圈外的亞洲大型實體。該實體加密交易對手有限，因此未被加密社區察覺。Franklin Bi 推測，該實體在 Binance 進行槓桿交易和做市 → 日元套利交易平倉 → 極端流動性危機 → 獲得約 90 天的寬限期 → 試圖通過黃金/白銀交易回血失敗 → 本周被迫平倉。周四，Trend Research 再次向 Binance 轉入 25,000 枚 ETH（約 5,324 萬美元）。其累計已向 Binance 轉入 188,588 枚 ETH（約 4.27 億美元），疑用於賣出並償還貸款。截至 2 月 6 日 5:51 (UTC+8) 資料，Trend Research 仍然持有 463, 138 枚ETH，總價 8.7 億美元，強平價 1617 美元。美國現貨 Bitcoin ETF 的部分投資者正處於浮虧狀態：資料顯示，通過 ETF 入場的投資者平均成本約為每枚 84,100 美元，按當前約 64,000 美元的價格計算，整體帳面虧損約 25%。自 2025 年高點以來，Bitcoin 已累計回落逾 40%，近期在流動性偏弱的情況下跌破 65,000 美元，主要原因包括 ETF 資金流入減弱、市場流動性收縮，以及其宏觀資產屬性吸引力下降。2. Tom Lee 回應 Bitmine 巨額 66 億美元浮虧質疑：這是特性而非漏洞針對“Bitmine（BMNR）面臨 66 億美元未實現虧損，未來拋壓將限制 ETH 價格”的言論，以太坊財庫公司 Bitmine 董事長 Tom Lee 回應稱，這些言論忽略了以太坊財庫的要點。他指出，Bitmine 旨在追蹤 ETH 價格並在周期中跑贏大盤；在加密市場低迷期，持有 ETH 出現未實現虧損是“特性而非漏洞”，正如指數 ETF 在下跌時也會出現虧損一樣。3. 美國公職養老金因投資 Michael Saylor 主導的 Strategy，虧損高達 60%美國多個公職養老金基金因投資於 Michael Saylor 主導的 Strategy 公司而面臨重大損失。在比特幣價格下跌的背景下，這些基金的投資縮水約 3.37 億美元，11 個基金中有 10 個的虧損達到 60%。Strategy的股價已下跌 67%。這些損失暴露了加密資產作為養老金投資的風險。4. 美國財長 Scott Bessent：政府保留沒收 BTC，但無權“救助比特幣”美國財政部長 Scott Bessent 在國會聽證會上表示，美國政府將保留通過資產沒收穫得的比特幣，但不會在市場下行時指示私營銀行增持 BTC，也無權“救助比特幣”。在與加州眾議員、加密貨幣長期批評者 Brad Sherman 的問答中，Bessent 強調其本人及金融穩定監督委員會（FSOC）均無相關權限，並披露政府持有的被沒收 BTC 價值已由約 5 億美元增至逾 150 億美元。5. 美國財政部調查加密平台涉伊朗制裁規避，執法重心轉向“服務層”基礎設施美國財政部正調查加密交易平台及相關基礎設施是否被用於協助伊朗規避制裁，執法重點已從單一錢包轉向交易所、穩定幣通道和流動性樞紐等“服務層”系統。隨著伊朗年度加密交易規模被估計達 80 億至 100 億美元，美方已首次對在伊朗金融體系中運作的加密交易所實施制裁，並由美國財政部海外資產控制辦公室將相關平台列入制裁名單；監管機構認為，打擊制裁規避的關鍵在於切斷流動性與資金通道，而非僅針對單個地址。6. 白宮召集 Coinbase、多家加密行業組織及銀行業協會，就穩定幣獎勵的監管處理展開磋商白宮於 2 月 2 日召集 Coinbase、多家加密行業組織及銀行業協會，就穩定幣獎勵（stablecoin rewards）的監管處理展開磋商，討論是否允許第三方平台向使用者提供相關收益。會議由總統數位資產顧問委員會成員 Patrick Witt 主持。加密行業稱此次會議是推動兩黨數位資產立法的重要一步，但銀行方面立場較為強硬，擔憂穩定幣獎勵分流銀行存款、衝擊社區銀行。消息人士稱會議尚未達成最終共識，但已明確分歧點與潛在妥協路徑，目標是在 2 月底前尋求解決方案。7. CFTC 撤回拜登時期關於禁止政治預測市場的提案，但州級監管壓力仍在增加CFTC 主席 Michael Selig 宣佈撤回拜登政府時期提出的一項旨在禁止政治和體育賽事合約的提案，並廢除 2025 年發佈的相關監管警示。Selig 強調，此舉旨在促進“負責任的創新”並消除監管不確定性，未來將基於《商品交易法》制定更清晰的規則。然而，與此同時，美國多個州正加強對預測市場的打壓。紐約州總檢察長 Letitia James 發佈消費者警示，稱預測市場是“偽裝”成金融工具的非法賭博；內華達州法院已對 Polymarket 發佈臨時限制令，禁止其在該州提供超級碗相關合約；康涅狄格州也發出了停止令。8. JPMorgan：89% 家族辦公室未持有加密資產，數位資產配置意願仍偏低據 JPMorgan Private Bank 發佈的《2026 年全球家族辦公室報告》，在其調研的 30 個國家、333 家家族辦公室中，約 89% 未配置加密資產，顯示即便在地緣政治風險上升的背景下，家族辦公室對包括加密資產和黃金在內的避險工具配置意願仍然有限，其中 72% 未持有黃金。報告指出，加密資產的高波動性及與其他資產相關性不穩定，令多數家族辦公室保持觀望；僅有約 17% 表示未來可能將加密資產作為投資主題，而計畫佈局 AI 的比例則高達 65%。9. BlackRock 比特幣現貨 ETF IBIT 資產曾觸及 1000 億美元，現回落至 600 億彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示，BlackRock 旗下比特幣現貨 ETF IBIT 資產規模曾短暫觸及 1000 億美元階段高點，目前已回落至約 600 億美元。儘管如此，IBIT 僅成立約 500 天，即便未來三年規模維持在該水平，仍將成為歷史上最快達到 600 億美元規模的 ETF。彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 補充稱，儘管比特幣價格暴跌40%，許多投資者面臨虧損，但僅約 6% 的比特幣 ETF 資產撤出，其餘 94% 依然堅守。10. a16z crypto：AI 需要區塊鏈提供基礎設施a16z crypto 發文稱，AI 正以極低成本生成語音、視訊與文字並批次“擬人化”互動，正在衝擊以“一個帳號=一個人”為前提的網際網路信任體系。其認為區塊鏈可作為缺失的底層：通過去中心化“人格/人類證明”機制提高批次冒充成本、讓身份由使用者自持並可跨平台通用；並以 L2、智能合約等支援機器規模的微支付與可程式設計分帳，同時結合零知識證明在“可驗證”與“隱私保護”之間取得平衡。重點融資事件區塊鏈分析公司 TRM Labs 完成 7000 萬美元 C 輪融資FT：Tether 在投資人質疑其 5000 億美元估值後，已下調原計畫 150 億–200 億美元的融資規模Andre Cronje 主導的 Flying Tulip 追加融資 7,550 萬美元，代幣估值 10 億美元Euclid Protocol 宣佈完成 350 萬美元融資Prometheum 宣佈自 2025 年初以來新增融資 2300 萬美元Penguin Securities 宣佈完成 Pre-Series A 輪融資，累計募資約 28 億日元 (吳說Real)

在2026 年初的加密貨幣市場中，以太坊（Ethereum）正經歷一場前所未有的「壓力測試」。隨著市場進入去槓桿化的深水區，不僅散戶感到恐慌，連大型企業機構也面臨嚴峻的財務考驗。近期，由知名策略師Tom Lee擔任主席的上市公司 BitMine Immersion Technologies（BMNR）成為了市場焦點，其激進的以太坊國庫策略在價格暴跌中顯得格外脆弱，也為整個以太坊生態注入了極大的不確定性。企業巨頭的豪賭：BitMine六十億美元的帳面傷痕BitMine曾大膽地將其企業身份重新定義為「以太坊超級週期」的代理人，目前持有約424萬枚 ETH，佔總供應量的3.5%。然而，這場豪賭在2026年初遭遇了沉重打擊。隨著 ETH 價格回落至2,300美元至2,400美元區間，BitMine 的持倉價值從去年10月接近140億美元的高點，大幅縮水至約 96 億美元。這意味著該公司目前正面臨超過60億美元的浮動虧損。儘管Tom Lee對長期前景保持樂觀，但他坦言市場仍處於去槓桿階段，且這種震盪行情可能會持續到2026年上半年。儘管BitMine每年可從質押中獲得約1.64 億美元的收益，但在數十億美元的資產縮水面前，這點利息收入顯然杯水車薪。流動性陷阱與系統性風險：市場能否承受拋售？市場目前最擔憂的是BitMine是否會被迫清算其龐大的ETH庫存。分析師指出，BitMine持有的400萬枚ETH若流入市場，將引發災難性的連鎖反應。由於目前的市場深度難以在不造成嚴重滑價的情況下吸收如此龐大的拋售壓力，強行平倉可能導致以太坊價格再下跌20%至40%。此外，BitMine有約200萬枚ETH處於質押狀態，根據以太坊的提款機制，退出質押需要排隊數日甚至數週。這種延遲雖然暫時阻止了瞬間的市場崩盤，卻也讓投資者在漫長的等待中充滿焦慮，紛紛提前佈局以防範供應過剩的衝擊。逆勢增長的新興力量：Maxi Doge 的募資神話在大盤動盪、傳統機構深陷套牢泥潭之際，加密貨幣市場中的新興項目卻展現了截然不同的生命力。以太坊生態內的預售幣 Maxi Doge（$MAXI）成為了近期市場的亮點，即便在主流幣表現乏力的背景下，Maxi Doge已成功籌集超過450萬美元的資金。立即進入Maxi Doge預售這反映出投資者正將目光從槓桿過重的機構代理股轉向更具爆發力的新興資產。Maxi Doge目前的預售價格定於$0.0002801，在市場尋求新避風港與高增長機會的當下，吸引了大量尋求多元化配置的資金。這種「大盤冷、新幣熱」的現象，顯示出市場資金正在進行結構性的重新分配。立即進入Maxi Doge預售未來展望：從國庫代理到美國製造驗證網絡儘管BitMine處於財務風暴中心，但其並未放棄長期的轉型計劃。該公司正積極籌備「美國製造驗證網絡」（MAVAN），預計於 2026 年商業化上線，試圖透過建立本地化的驗證設施來鞏固其在以太坊生態中的地位。然而，內部的領導層變動——包括總裁 Erik Nelson 被無理由解聘，以及授權發行股份總數激增至 500 億股，都讓投資者對股權稀釋和財務穩定性感到擔憂。結論：陣痛後的重生與新機會以太坊市場目前的陣痛，是過度槓桿與機構化過程中必經的清洗。Tom Lee的60億美元虧損是一個警示，提醒市場即使是頂級分析師也難逃市場波動。然而，Maxi Doge的募資成功與BitMine 基礎設施轉型，證明了以太坊生態的韌性。對於投資者而言，在主流幣築底的過程中，尋找如Maxi Doge般具備強勁資金流入的新興項目，或許是在 2026 年動盪行情中突圍的關鍵。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

在 12 月 3—4 日迪拜舉辦的 2025 幣安區塊鏈周上，Fundstrat 聯創，BitMine 董事長 Tom Lee 發表了題為《加密超級周期依然穩固》的演講，系統闡述了他對加密市場的長期看多觀點，核心包括：為什麼 2025 的主線是“代幣化”、為何認為比特幣和以太坊價格已見底、傳統四年周期正在被打破、以太坊將在全球金融體系中扮演基礎設施角色，以及數位資產國庫（DAT、Digital Asset Treasury）公司將在下一輪加密金融化中承擔關鍵位置。他也解釋了 BitMine 的戰略、以太坊國庫模型的商業邏輯，以及預測市場與代幣化結合帶來的下一階段金融創新。以下為 Tom Lee 演講內容：演講開場Tom Lee：大家好。很高興在這個時刻和各位交流。正如你們所知道的，自 10 月以來，加密市場經歷了一段艱難時期，悲觀情緒不斷上升。我認識不少人已經準備放棄了。因此，我反而認為，現在正是一個非常合適的時間來討論加密市場，以及為什麼我會如此看多以太坊。所以，今天演講的題目是“加密超級周期依然穩固”。讓我先簡單介紹一下我的背景。我目前擔任三個職位：第一，我是 Fundstrat Global 的研究主管，該機構專注於宏觀與加密研究；第二，我是 Fundstrat Capital 的首席投資官，這家公司管理著三隻 ETF，其中包括 Granny Shots——這是史上最快達到 30 億美元規模的主動型股票 ETF；第三，我是 BitMine Immersion Technologies 的董事會主席，而 BitMine 目前是全球持有以太坊數量最多的機構。如果你們想在社交媒體上關注我們，Fundstrat 的帳號是“@fundstrat”，BitMine 的帳號是“@bitMNR”。在接下來的大約 25 分鐘裡，我會圍繞幾個部分展開。第一，為什麼我們依然非常看多加密市場——核心在於代幣化（tokenization）。第二，為什麼我認為加密資產的價格已經觸底，以及為什麼在未來八周內，我們可能會真正打破比特幣傳統的四年周期，這一次我並不認為市場會繼續遵循四年周期。第三，以太坊是未來金融體系的基礎，這一點很重要，因為在代幣化浪潮中，以太坊將處於核心位置。第四，代幣化所帶來的價值遠比現在大多數人理解的要深遠，對華爾街而言是一次巨大的結構性解鎖。第五，為什麼數位資產金庫公司（digitalasset treasury companies）——例如 MicroStrategy（微策略）或 BitMine——將在這一處理程序中扮演核心角色。事實上，持有這些公司的股票，未來的表現很可能會優於直接持有加密資產本身。華爾街保持參與：代幣化重塑金融體系好的，2025 年的核心主題就是代幣化。但在展開之前，我們先回顧過去十年。2016 年 12 月，如果你買入標普 500 指數，你的資金會增長到原來的三倍，表現相當不錯。如果你是黃金擁護者，買入黃金，你會獲得四倍收益。而如果你足夠聰明，買入了輝達（Nvidia），你的收益將達到 65 倍。但如果你在十年前——也就是我們首次向 Fundstrat 客戶推薦比特幣的時期——買入了比特幣，你的資金會增長到 112 倍。表現更驚人的是以太坊，它的回報率接近 500 倍，甚至超過了比特幣。現在來到 2025 年，儘管今年在基本面上出現了大量重大利多，但市場價格走勢卻非常糟糕。以下是幾個關鍵點。首先，美國政府已明顯轉向支援加密資產，並為整個西方世界定下了基調。其次，一些美國州政府以及聯邦政府已經規劃或執行了戰略等級的比特幣儲備——這是一個極為重要的事件。第三，貝萊德（BlackRock）的比特幣 ETF 目前已經成為其前五大費收入產品之一——要知道這只產品從推出至今只有一年半時間，這一點非常值得關注。與此同時，摩根大通（JP Morgan）——這家長期以來一直對加密貨幣持批評態度的機構——也開始在以太坊上發行 JPM Coin。他們並不是唯一的加入者，如今代幣化已經成為各大金融機構的首要戰略方向之一。此外，還有幾款加密原生產品悄然改變了傳統金融的決策方式。其中之一是 Polymarket，它的預測市場所產生的資訊價值極高——在 Fundstrat，我們甚至稱它為“最接近水晶球的存在”。另一例是 Tether——儘管它只是一家單一產品的加密原生企業，如今卻已成為全球最賺錢的十家“銀行”之一。但 2025 年真正的主線是代幣化。一切始於穩定幣，而那就是以太坊的“ChatGPT 時刻”。華爾街突然意識到：僅僅把美元代幣化，就能產生巨大的收入。現在，金融機構普遍認為代幣化將重塑整個金融體系。Larry Fink 甚至稱其為“自複式記帳法發明以來最令人興奮的金融創新”。我不太確定記帳這件事到底有多“興奮”，但顯然，這是一件意義重大的事情。而在 DealBook 上，Brian Armstrong 與 Larry Fink 同台亮相的畫面，也可以說是相當具有象徵意義。如果你因為過去十年的表現而轉為看空，或認為加密市場的黃金時期已經過去，我並不同意這種看法。現在，只有 440 萬個比特幣錢包的餘額超過一萬美元；與此同時，全球卻有接近 9 億人持有超過這一金額的退休帳戶。如果比特幣未來的持有滲透率能接近退休帳戶的規模，那將意味著採用率提升 200 倍——依然是指數級、甚至是超高速增長。而根據美國銀行（Bank of America）的基金經理調查，仍有 67% 的基金經理完全沒有配置比特幣。華爾街希望把一切資產都代幣化——如果將房地產和各類金融資產計算在內，其規模接近 1 千兆美元。在一個由智能代理（agent）主導的時代，去中心化的信任與安全性將變得至關重要——而這正是區塊鏈所能提供的核心價值。因此，對我來說，加密行業最好的時代依然還在前方。市場已經築底？見證打破四年周期讓我解釋一下為什麼我認為加密資產價格已經觸底。儘管黃金年初至今回報達 61%，標普指數上漲近 20%，但加密市場的交易表現卻像是處於深冬；比特幣和以太坊截至今年仍為負收益。Arca 的 Jeff Dorman 寫過一篇很好的文章，標題是《無人能夠解釋的拋售》（The Selling That Nobody Can Explain）。很多人都有關於加密市場下跌的各種理論，但沒有一個真正能夠解釋這一輪下跌。我想強調的是，比特幣在 10 月 10 日之前一直表現強勁。但在那之後，許多人開始嘗試解釋隨之而來的下跌：比如量子計算帶來的潛在風險、傳統的四年周期、10 月 10 日發生的史上最大規模清算事件、AI 概念股吸走市場注意力、MicroStrategy 暗示可能出售部分比特幣、MSCI 考慮將數位資產國庫公司剔除出指數、Tether 的評級被下調等等。這些因素都可能產生影響，但關鍵在於——加密市場在 10 月 10 日之前仍然上漲了 36%，之後卻一路直線下跌。在我看來，這輪下跌的核心原因主要是去槓桿化。在 FTX 崩潰之後，市場做市商花了八周時間才恢復過來，價格發現過程也才重新啟動。而現在距離本輪類似的流動性衝擊，已經過去大約七個半星期。大約五周前，我們在比特幣方面開始與 Tom DeMark 合作——他是一位傳奇級的市場時機分析師。我曾在兩次關鍵底部使用過他的指標：一次是 2020 年 3 月的市場低點，另一次是 4 月因關稅相關事件導致的恐慌性拋售。他目前只服務兩個客戶，而我們正是其中之一。Tom DeMark 建議我們大幅放緩以太坊的買入力度。你可以從我們的內部資料中看到，我們每周的 ETH 購買量從之前水平減少了一半，降至每周 5 萬枚。但現在我們又重新開始積極買入。上周我們購買了接近 10 萬枚 ETH，是兩周前的兩倍。而我再給你們一個提示：本周我們買得更多。原因很簡單，我們認為以太坊價格已經觸底。我們對它的未來趨勢非常看多。現在來說說比特幣的四年價格周期——歷史上，這個四年周期（更精確地說是 3.91 年）幾乎精準刻畫了所有主要的頂部和底部。但為什麼比特幣會呈現這樣的周期？我們的數位資產團隊提出了五個合理的解釋：減半周期、貨幣政策、槓桿/保證金債務結構，以及另外兩個因素——銅金比（copper-to-gold ratio）和 ISM（美國商業活動指數）。問題在於，其中有好幾個變數如今已經不再呈現四年規律。舉例來說，過去銅金比通常呈現出可預測的四年周期節奏——而且與比特幣走勢高度吻合。但這一次並非如此，這個比值本應在今年見頂，卻並沒有出現拐點。同樣地，ISM 指數歷史上也呈現明顯的四年周期，但最近卻連續三年半維持在 50 以下。當我們將 ISM 與比特幣的走勢對齊時，它甚至比比特幣減半更能解釋歷史周期……然而這一輪，ISM 並沒有按周期轉向。所以我的疑問是：如果工業周期、銅金比這些關鍵變數都已經不再遵循四年的節奏，那為什麼比特幣還會繼續遵循？我並不認為比特幣已經見頂。而真正的驗證點將出現在明年一月——如果比特幣在一月創下新高，那麼四年周期就被正式打破了。以太坊作為未來的金融核心現在讓我解釋為什麼以太坊是未來金融的核心。今年，以太坊正經歷自己的“1971 時刻”。1971 年，美國美元脫離金本位制度，而這一轉折迫使華爾街必須創造新的金融產品，以確保美元繼續作為全球儲備貨幣的地位。到了 2025 年，同樣的事情正在代幣化世界中發生——不同的是，這一次被重新建構的，不僅僅是美元，而是包括股票、債券、房地產在內的所有資產類別，都被重新建立在智能合約平台之上。而這個平台，就是以太坊。如今，每一家主要的金融機構都在建構基於區塊鏈的產品，而現實世界資產（RWA）的代幣化絕大多數都正在以太坊上進行。以太坊本身也在不斷升級——例如今天剛剛完成的 Fusaka 升級，進一步提升了網路能力。甚至連早期的比特幣開發者 Eric Voorhees 最近也表示：“以太坊已經贏得了智能合約之戰。”至於價格層面，以太坊在過去五年裡一直處於區間震盪，但如今已經開始出現突破跡象。這正是我們將 BitMine 轉型為以太坊國庫公司（Ethereum treasury company）的原因之一——我們提前看到了這一趨勢。更重要的是，我們認為 ETH/BTC 比值也即將迎來一次重要的突破。如果 2025 年是代幣化真正爆發的一年，那麼以太坊的實用價值將顯著提升。這對價格意味著什麼？我認為比特幣在未來數個月內將漲至 25 萬美元。如果 ETH/BTC 比值回到過去八年的平均水平，以太坊價格將達到 12000 美元；如果回到 2021 年的高點，則是 22000 美元。而如果以太坊真正承擔起全球金融基礎設施的角色——這是我們堅信會發生的事情——且 ETH/BTC 比值升至 0.25，那麼以太坊的價格將對應約 62000 美元。以當前 3000 美元左右的價格來看，以太坊顯然被嚴重低估了。代幣化的長期價值在最後的幾分鐘裡，我們來談談為什麼代幣化所帶來的解鎖遠比人們想像得更大。Larry Fink 認為，我們正處於“所有資產開始被代幣化”的起點。代幣化的優勢包括：能夠實現資產的碎片化持有、更低的成本、全年全天候的全球交易、更高的透明度，以及潛在的更高流動性。但這些都只是基礎要素。真正的變革發生在代幣化與預測市場（prediction markets）結合之時。大多數人提到代幣化時，想到的只是把一幅畫拆分成多個可交易的份額。但事實上，你也可以把一家企業進行“要素拆解”。例如，你可以將特斯拉的不同收益流分解出來，並分別進行代幣化；你甚至可以將特斯拉 2036 年的收益現值代幣化——如果你認為馬斯克的薪酬計畫會使那一年變得尤其關鍵，這將非常有意義。你還能對產品線進行代幣化，對不同地區的收入進行代幣化，對訂閱服務收入進行代幣化，甚至可以將馬斯克本人在市場中的隱含價值單獨拆出來代幣化。這一切都將為華爾街提供全新的價格發現工具和風險管理手段。BitMine 正在積極尋找建構下一代代幣化系統的項目。DAT：連接傳統金融與 DeFi最後，我們來談談數位資產金庫（Digital Asset Treasuries）。真正意義上的以太坊國庫公司，本質上是一家加密基礎設施公司。以太坊採用權益證明機制（Proof-of-Stake），質押不僅為網路提供安全性，同時還能帶來收益——而這部分收益會成為國庫公司的營收來源。國庫公司在傳統金融（TradFi）與去中心化金融（DeFi）之間充當橋樑，而穩定幣發行方最終也將希望質押 ETH，因為它將成為整個體系的基礎貨幣層。但衡量一家加密金庫公司在市場中是否真正具有影響力，最重要的指標是其股票的交易流動性。MicroStrategy 目前已經是全美交易量排名第 17 的股票——它的成交量甚至超過摩根大通。BitMine 雖然僅在幾個月前才成立，卻已經成為美國第 39 大交易最活躍的股票——其成交量超過通用電氣，幾乎趕上 Salesforce。在大約 80 家加密國庫相關公司中，MicroStrategy 和 BitMine 的交易量佔據了全部的 92% 。MicroStrategy 正通過金融化自身資產負債表來打造一個“數字信用載體”（digital-credit vehicle），而 BitMine 則專注於連接華爾街、以太坊以及 DeFi 生態。BitMine 現在已經成為全球持有以太坊數量最多的機構——這一點相當令人矚目，尤其考慮到五個月前我們還一枚 ETH 都沒有。我們的 Maven 質押方案在全面部署後，預計可為我們的持倉帶來約 2.9% 的質押收益率——這意味著每年大約 4 億美元的收入，平均每天約 130 萬美元。更重要的是，這一切都是在一份完全乾淨的資產負債表基礎上完成的：超過 120 億美元的以太坊、少量比特幣、一系列高風險高回報的登月式投資（moonshot investment），以及大約 9 億美元現金。我們的戰略覆蓋多個方向——包括登月式投資，例如以作為ERC-20 代幣的 Worldcoin 為代表的“人類證明（Proof-of-Human）”項目；質押基礎設施建設；與以太坊基金會的深度合作；DeFi 領域的投資；以及 BitMine Labs 的組建。依託 BitMine 的股票交易量優勢以及與華爾街的強連結，我們相信自己能夠真正搭建起傳統金融與加密世界之間的橋樑。BitMine 也正在成長為一個面向使用者端、具有高度認知度的品牌，這背後既有龐大社區的支援，也有我們自主技術研發的投入。我們的路線圖包括：Maven 驗證者網路的建設、大規模的社區投入、登月級的研發項目，最終目標是在未來獲取至少 5% 的以太坊網路份額。我的演講到此結束。謝謝大家。 (吳說Real)

在10月10日市場暴跌的黑色星期五中，加密市場恐慌情緒蔓延，以太坊一度跌破3500美元，投資者情緒極度悲觀。然而，就在此時，以太坊儲備公司BitMine（BMNR）選擇逆勢而行，斥資近4.8億美元大舉加倉。公司主席Tom Lee在接受CNBC采訪時表示，這次暴跌是市場去杠桿的「良性洗盤」，並非系統性危機。Tom Lee指出，自4月以來，以太坊已累計上漲36%，市場需要一次調整來消化漲幅。他引用歷史數據稱，自1990年以來，當VIX恐慌指數單日飆升超過25%時，風險資產通常會在一周到一個月內實現正回報，暗示當前的下跌或許正是下一輪上漲的前奏。Lee更強調，人工智慧、華爾街的加密資產採用，以及美國聯準會重新進入降息週期，都為市場帶來持續的支撐。根據Lookonchain監測數據顯示，BitMine在當日買入128,718枚以太坊，並持續加倉，其總持倉已突破300萬枚ETH。對機構而言，這是一場典型的“趁恐懼而貪婪”的操作。對沖基金出手做空：BitMine估值或失衡盡管BitMine的加倉行為被部分市場解讀為信心的象徵，但並非所有機構都認同這種策略。曾成功做空MicroStrategy的對沖基金Kerrisdale Capital已公開表示，正在做空BitMine股票。Kerrisdale分析師指出，BitMine屬於數字資產財務公司（DAT）模式，通過以高於資產負債表代幣價值的價格發行新股，再將資金投入更多加密貨幣。這種循環在早期能通過稀缺性與市場狂熱維持溢價，但當發行速度過快時，稀缺邏輯便被稀釋。僅在三個月內，BitMine就發行了超過100億美元的新股，相當於每日新增1.7億美元供應，投資者的熱情正在被過度稀釋。更令人擔憂的是，BitMine近期公開的持倉報告愈發簡略，缺乏實時追蹤其mNAV（每股凈資產價值）的透明儀表板。Kerrisdale估計，截至10月6日，BitMine的mNAV仍高達1.4倍，顯示其股價與實際代幣資產間存在過高溢價。分析師在報告中直言：“我們並未做空ETH，如果你看好乙太坊，請直接買ETH。BitMine的劇本已失效，其股價不應享有額外溢價。”降息、加倉與市場結構性矛盾當前市場正處於宏觀與結構性矛盾的交匯點。一方面，聯準會的降息週期即將重啟，流動性環境改善使資本重新流向高風險資產；另一方面，像BitMine這樣的機構在利用“ETF化”的模式不斷吸納市場資金，卻也讓投資者承擔額外的溢價風險。ETH的鏈上數據顯示，在市場震蕩期間，質押量仍持續上升，顯示長期投資者對乙太坊生態仍抱有信心。相比之下，部分機構過度依賴融資擴張的模式，在高波動週期中可能面臨估值修正的壓力。Snorter：AI交易機器人預售倒數最後5天在市場劇烈震盪之際，一款結合人工智慧與自動化交易的新代幣——Snorter（$SNORT），正成為投資者的新焦點。Snorter 是一款基於多鏈架構的AI交易機器人代幣，主打「自學型策略引擎」，能夠根據鏈上數據、價格動能與社群情緒，主動調整交易策略。透過Snortet官方網站完成認購該項目目前正處於預售的最後五天，累積募集資金已突破470萬美元，吸引眾多散戶與加密基金參與。Snorter團隊表示，預售結束後將啟動主網上線與Beta交易平臺，同時開放用戶測試AI交易模組。市場分析認為，在降息環境與量化交易盛行的背景下，Snorter結合AI與DeFi的模式，有望引領下一波工具型代幣熱潮。對尋求在新週期中提前佈局的投資者而言，這或許是繼Layer2與AI幣之後的新主線。預售已進入倒數階段，參與者可透過Snortet官方網站完成認購，為下一輪市場復甦提前卡位。結論：市場修正與新機遇的共振期BitMine的動作揭示了當下市場的真實寫照：在恐懼中，有人撤退，也有人加碼。對沖基金與儲備機構的對立，是牛熊轉換期的典型特徵。隨著美聯儲進入降息階段、加密市場流動性重新回升，比特幣與乙太坊的中期趨勢仍具上升潛力。這場資金與信心的博弈，不僅關乎價格，也關乎市場結構的重塑。對投資者而言，理解這一輪修正背後的邏輯，將決定能否在下一輪上漲中占據先機。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

以太坊儲備公司BitMine 董事長Tom Lee 面對這波市場回呼，昨日在接受採訪時表示自己仍然看多以太坊，直言這次回呼是良性的洗盤過程而已，也是一個絕佳的買入機會。Tom Lee：回呼早該發生Tom Lee 首先指出，以太坊自今年4 月以來累計上漲了36%，本次回呼是早就該發生的事情。他援引Fundstrat 統計的自1990 年以來的資料稱，VIX 單日飆升超過25％ 後的一周到一個月時間內，風險市場的平均回報率通常會轉正。他表示，此次劇烈波動並非來自市場的結構性轉變，因此並不能判定為熊市訊號，而是市場去槓桿的良性洗盤過程，是多頭上攻過程中的一次短暫休息。Tom Lee 補充，儘管此次市場的清算規模空前巨大，但即使中美的貿易關係可能會繼續惡化，也並不能瓦解過去12 個月以來，市場上漲的三大動力，即AI、華爾街對加密貨幣的持續採用，以及聯準會重新開啟的降息周期。因此，Tom Lee 認為，市場的多頭趨勢並沒有被顛覆，觸底後仍會再迎來上漲。BitMine 加倉以太坊據Lookonchain 最新監測資料，在昨日的市場清洗中，BitMine 錢包地址的確在不斷加倉以太坊，共計買入了128,718 枚ETH，耗費資金4.8 億美元。目前BitMine 已經持有283 萬枚ETH，總價值約為105 億美元，但目前由於ETH 低於其平均建倉成本，BitMine 正承受著超過20 億美元的浮虧。 (GoMoon)