本周新聞 Top101. 加密貨幣大暴跌，比特幣跌破 65,000 美元，以太坊跌破 1,900 美元BTC 跌破 65,000 美元，截至 2 月 6 日 13：00 (UTC+8) ，BTC 報約 64,239.2 美元，24 小時跌幅 9.50%；ETH 跌破 1,900 美元，報約 1,890.17 美元，24 小時下跌 9.80%。據 Coinglass 資料，周四 24 小時全網爆倉約 17 億美元，其中多單約 15 億美元，空單約 1.99 億美元。比特幣自高點回落超 40%，已跌破 50 周均線，多項動能指標轉弱，市場轉向歷史回撤與技術位測算下行空間；22V Research 指出，若按歷次周期最小回撤 72% 計算，價格或下探至約 3.52 萬美元，Tallbacken Capital 給出 4.5 萬美元目標。Galaxy Digital 研究負責人 Alex Thorn 表示，歷次牛市中跌破 50 周均線後通常回落至 200 周均線（當前約 5.8 萬美元）。此外，比特幣已低於 Strategy Inc. 的平均持倉成本約 7.6 萬美元，也低於摩根大通估算的挖礦成本 8.7 萬美元，若價格持續低於成本，或進一步加劇礦工退出與市場拋壓。Pantera Capital 普通合夥人 Franklin Bi 發文猜測，最近加密市場大規模拋售事件的幕後推手，並非是一家專注於加密貨幣的交易公司，而是來自加密圈外的亞洲大型實體。該實體加密交易對手有限，因此未被加密社區察覺。Franklin Bi 推測，該實體在 Binance 進行槓桿交易和做市 → 日元套利交易平倉 → 極端流動性危機 → 獲得約 90 天的寬限期 → 試圖通過黃金/白銀交易回血失敗 → 本周被迫平倉。周四，Trend Research 再次向 Binance 轉入 25,000 枚 ETH（約 5,324 萬美元）。其累計已向 Binance 轉入 188,588 枚 ETH（約 4.27 億美元），疑用於賣出並償還貸款。截至 2 月 6 日 5:51 (UTC+8) 資料，Trend Research 仍然持有 463, 138 枚ETH，總價 8.7 億美元，強平價 1617 美元。美國現貨 Bitcoin ETF 的部分投資者正處於浮虧狀態：資料顯示，通過 ETF 入場的投資者平均成本約為每枚 84,100 美元，按當前約 64,000 美元的價格計算，整體帳面虧損約 25%。自 2025 年高點以來，Bitcoin 已累計回落逾 40%，近期在流動性偏弱的情況下跌破 65,000 美元，主要原因包括 ETF 資金流入減弱、市場流動性收縮，以及其宏觀資產屬性吸引力下降。2. Tom Lee 回應 Bitmine 巨額 66 億美元浮虧質疑：這是特性而非漏洞針對“Bitmine（BMNR）面臨 66 億美元未實現虧損，未來拋壓將限制 ETH 價格”的言論，以太坊財庫公司 Bitmine 董事長 Tom Lee 回應稱，這些言論忽略了以太坊財庫的要點。他指出，Bitmine 旨在追蹤 ETH 價格並在周期中跑贏大盤；在加密市場低迷期，持有 ETH 出現未實現虧損是“特性而非漏洞”，正如指數 ETF 在下跌時也會出現虧損一樣。3. 美國公職養老金因投資 Michael Saylor 主導的 Strategy，虧損高達 60%美國多個公職養老金基金因投資於 Michael Saylor 主導的 Strategy 公司而面臨重大損失。在比特幣價格下跌的背景下，這些基金的投資縮水約 3.37 億美元，11 個基金中有 10 個的虧損達到 60%。Strategy的股價已下跌 67%。這些損失暴露了加密資產作為養老金投資的風險。4. 美國財長 Scott Bessent：政府保留沒收 BTC，但無權“救助比特幣”美國財政部長 Scott Bessent 在國會聽證會上表示，美國政府將保留通過資產沒收穫得的比特幣，但不會在市場下行時指示私營銀行增持 BTC，也無權“救助比特幣”。在與加州眾議員、加密貨幣長期批評者 Brad Sherman 的問答中，Bessent 強調其本人及金融穩定監督委員會（FSOC）均無相關權限，並披露政府持有的被沒收 BTC 價值已由約 5 億美元增至逾 150 億美元。5. 美國財政部調查加密平台涉伊朗制裁規避，執法重心轉向“服務層”基礎設施美國財政部正調查加密交易平台及相關基礎設施是否被用於協助伊朗規避制裁，執法重點已從單一錢包轉向交易所、穩定幣通道和流動性樞紐等“服務層”系統。隨著伊朗年度加密交易規模被估計達 80 億至 100 億美元，美方已首次對在伊朗金融體系中運作的加密交易所實施制裁，並由美國財政部海外資產控制辦公室將相關平台列入制裁名單；監管機構認為，打擊制裁規避的關鍵在於切斷流動性與資金通道，而非僅針對單個地址。6. 白宮召集 Coinbase、多家加密行業組織及銀行業協會，就穩定幣獎勵的監管處理展開磋商白宮於 2 月 2 日召集 Coinbase、多家加密行業組織及銀行業協會，就穩定幣獎勵（stablecoin rewards）的監管處理展開磋商，討論是否允許第三方平台向使用者提供相關收益。會議由總統數位資產顧問委員會成員 Patrick Witt 主持。加密行業稱此次會議是推動兩黨數位資產立法的重要一步，但銀行方面立場較為強硬，擔憂穩定幣獎勵分流銀行存款、衝擊社區銀行。消息人士稱會議尚未達成最終共識，但已明確分歧點與潛在妥協路徑，目標是在 2 月底前尋求解決方案。7. CFTC 撤回拜登時期關於禁止政治預測市場的提案，但州級監管壓力仍在增加CFTC 主席 Michael Selig 宣佈撤回拜登政府時期提出的一項旨在禁止政治和體育賽事合約的提案，並廢除 2025 年發佈的相關監管警示。Selig 強調，此舉旨在促進“負責任的創新”並消除監管不確定性，未來將基於《商品交易法》制定更清晰的規則。然而，與此同時，美國多個州正加強對預測市場的打壓。紐約州總檢察長 Letitia James 發佈消費者警示，稱預測市場是“偽裝”成金融工具的非法賭博；內華達州法院已對 Polymarket 發佈臨時限制令，禁止其在該州提供超級碗相關合約；康涅狄格州也發出了停止令。8. JPMorgan：89% 家族辦公室未持有加密資產，數位資產配置意願仍偏低據 JPMorgan Private Bank 發佈的《2026 年全球家族辦公室報告》，在其調研的 30 個國家、333 家家族辦公室中，約 89% 未配置加密資產，顯示即便在地緣政治風險上升的背景下，家族辦公室對包括加密資產和黃金在內的避險工具配置意願仍然有限，其中 72% 未持有黃金。報告指出，加密資產的高波動性及與其他資產相關性不穩定，令多數家族辦公室保持觀望；僅有約 17% 表示未來可能將加密資產作為投資主題，而計畫佈局 AI 的比例則高達 65%。9. BlackRock 比特幣現貨 ETF IBIT 資產曾觸及 1000 億美元，現回落至 600 億彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示，BlackRock 旗下比特幣現貨 ETF IBIT 資產規模曾短暫觸及 1000 億美元階段高點，目前已回落至約 600 億美元。儘管如此，IBIT 僅成立約 500 天，即便未來三年規模維持在該水平，仍將成為歷史上最快達到 600 億美元規模的 ETF。彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 補充稱，儘管比特幣價格暴跌40%，許多投資者面臨虧損，但僅約 6% 的比特幣 ETF 資產撤出，其餘 94% 依然堅守。10. a16z crypto：AI 需要區塊鏈提供基礎設施a16z crypto 發文稱，AI 正以極低成本生成語音、視訊與文字並批次“擬人化”互動，正在衝擊以“一個帳號=一個人”為前提的網際網路信任體系。其認為區塊鏈可作為缺失的底層：通過去中心化“人格/人類證明”機制提高批次冒充成本、讓身份由使用者自持並可跨平台通用；並以 L2、智能合約等支援機器規模的微支付與可程式設計分帳，同時結合零知識證明在“可驗證”與“隱私保護”之間取得平衡。重點融資事件區塊鏈分析公司 TRM Labs 完成 7000 萬美元 C 輪融資FT：Tether 在投資人質疑其 5000 億美元估值後，已下調原計畫 150 億–200 億美元的融資規模Andre Cronje 主導的 Flying Tulip 追加融資 7,550 萬美元，代幣估值 10 億美元Euclid Protocol 宣佈完成 350 萬美元融資Prometheum 宣佈自 2025 年初以來新增融資 2300 萬美元Penguin Securities 宣佈完成 Pre-Series A 輪融資，累計募資約 28 億日元 (吳說Real)

在2026 年初的加密貨幣市場中，以太坊（Ethereum）正經歷一場前所未有的「壓力測試」。隨著市場進入去槓桿化的深水區，不僅散戶感到恐慌，連大型企業機構也面臨嚴峻的財務考驗。近期，由知名策略師Tom Lee擔任主席的上市公司 BitMine Immersion Technologies（BMNR）成為了市場焦點，其激進的以太坊國庫策略在價格暴跌中顯得格外脆弱，也為整個以太坊生態注入了極大的不確定性。企業巨頭的豪賭：BitMine六十億美元的帳面傷痕BitMine曾大膽地將其企業身份重新定義為「以太坊超級週期」的代理人，目前持有約424萬枚 ETH，佔總供應量的3.5%。然而，這場豪賭在2026年初遭遇了沉重打擊。隨著 ETH 價格回落至2,300美元至2,400美元區間，BitMine 的持倉價值從去年10月接近140億美元的高點，大幅縮水至約 96 億美元。這意味著該公司目前正面臨超過60億美元的浮動虧損。儘管Tom Lee對長期前景保持樂觀，但他坦言市場仍處於去槓桿階段，且這種震盪行情可能會持續到2026年上半年。儘管BitMine每年可從質押中獲得約1.64 億美元的收益，但在數十億美元的資產縮水面前，這點利息收入顯然杯水車薪。流動性陷阱與系統性風險：市場能否承受拋售？市場目前最擔憂的是BitMine是否會被迫清算其龐大的ETH庫存。分析師指出，BitMine持有的400萬枚ETH若流入市場，將引發災難性的連鎖反應。由於目前的市場深度難以在不造成嚴重滑價的情況下吸收如此龐大的拋售壓力，強行平倉可能導致以太坊價格再下跌20%至40%。此外，BitMine有約200萬枚ETH處於質押狀態，根據以太坊的提款機制，退出質押需要排隊數日甚至數週。這種延遲雖然暫時阻止了瞬間的市場崩盤，卻也讓投資者在漫長的等待中充滿焦慮，紛紛提前佈局以防範供應過剩的衝擊。逆勢增長的新興力量：Maxi Doge 的募資神話在大盤動盪、傳統機構深陷套牢泥潭之際，加密貨幣市場中的新興項目卻展現了截然不同的生命力。以太坊生態內的預售幣 Maxi Doge（$MAXI）成為了近期市場的亮點，即便在主流幣表現乏力的背景下，Maxi Doge已成功籌集超過450萬美元的資金。立即進入Maxi Doge預售這反映出投資者正將目光從槓桿過重的機構代理股轉向更具爆發力的新興資產。Maxi Doge目前的預售價格定於$0.0002801，在市場尋求新避風港與高增長機會的當下，吸引了大量尋求多元化配置的資金。這種「大盤冷、新幣熱」的現象，顯示出市場資金正在進行結構性的重新分配。立即進入Maxi Doge預售未來展望：從國庫代理到美國製造驗證網絡儘管BitMine處於財務風暴中心，但其並未放棄長期的轉型計劃。該公司正積極籌備「美國製造驗證網絡」（MAVAN），預計於 2026 年商業化上線，試圖透過建立本地化的驗證設施來鞏固其在以太坊生態中的地位。然而，內部的領導層變動——包括總裁 Erik Nelson 被無理由解聘，以及授權發行股份總數激增至 500 億股，都讓投資者對股權稀釋和財務穩定性感到擔憂。結論：陣痛後的重生與新機會以太坊市場目前的陣痛，是過度槓桿與機構化過程中必經的清洗。Tom Lee的60億美元虧損是一個警示，提醒市場即使是頂級分析師也難逃市場波動。然而，Maxi Doge的募資成功與BitMine 基礎設施轉型，證明了以太坊生態的韌性。對於投資者而言，在主流幣築底的過程中，尋找如Maxi Doge般具備強勁資金流入的新興項目，或許是在 2026 年動盪行情中突圍的關鍵。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

在 12 月 3—4 日迪拜舉辦的 2025 幣安區塊鏈周上，Fundstrat 聯創，BitMine 董事長 Tom Lee 發表了題為《加密超級周期依然穩固》的演講，系統闡述了他對加密市場的長期看多觀點，核心包括：為什麼 2025 的主線是“代幣化”、為何認為比特幣和以太坊價格已見底、傳統四年周期正在被打破、以太坊將在全球金融體系中扮演基礎設施角色，以及數位資產國庫（DAT、Digital Asset Treasury）公司將在下一輪加密金融化中承擔關鍵位置。他也解釋了 BitMine 的戰略、以太坊國庫模型的商業邏輯，以及預測市場與代幣化結合帶來的下一階段金融創新。以下為 Tom Lee 演講內容：演講開場Tom Lee：大家好。很高興在這個時刻和各位交流。正如你們所知道的，自 10 月以來，加密市場經歷了一段艱難時期，悲觀情緒不斷上升。我認識不少人已經準備放棄了。因此，我反而認為，現在正是一個非常合適的時間來討論加密市場，以及為什麼我會如此看多以太坊。所以，今天演講的題目是“加密超級周期依然穩固”。讓我先簡單介紹一下我的背景。我目前擔任三個職位：第一，我是 Fundstrat Global 的研究主管，該機構專注於宏觀與加密研究；第二，我是 Fundstrat Capital 的首席投資官，這家公司管理著三隻 ETF，其中包括 Granny Shots——這是史上最快達到 30 億美元規模的主動型股票 ETF；第三，我是 BitMine Immersion Technologies 的董事會主席，而 BitMine 目前是全球持有以太坊數量最多的機構。如果你們想在社交媒體上關注我們，Fundstrat 的帳號是“@fundstrat”，BitMine 的帳號是“@bitMNR”。在接下來的大約 25 分鐘裡，我會圍繞幾個部分展開。第一，為什麼我們依然非常看多加密市場——核心在於代幣化（tokenization）。第二，為什麼我認為加密資產的價格已經觸底，以及為什麼在未來八周內，我們可能會真正打破比特幣傳統的四年周期，這一次我並不認為市場會繼續遵循四年周期。第三，以太坊是未來金融體系的基礎，這一點很重要，因為在代幣化浪潮中，以太坊將處於核心位置。第四，代幣化所帶來的價值遠比現在大多數人理解的要深遠，對華爾街而言是一次巨大的結構性解鎖。第五，為什麼數位資產金庫公司（digitalasset treasury companies）——例如 MicroStrategy（微策略）或 BitMine——將在這一處理程序中扮演核心角色。事實上，持有這些公司的股票，未來的表現很可能會優於直接持有加密資產本身。華爾街保持參與：代幣化重塑金融體系好的，2025 年的核心主題就是代幣化。但在展開之前，我們先回顧過去十年。2016 年 12 月，如果你買入標普 500 指數，你的資金會增長到原來的三倍，表現相當不錯。如果你是黃金擁護者，買入黃金，你會獲得四倍收益。而如果你足夠聰明，買入了輝達（Nvidia），你的收益將達到 65 倍。但如果你在十年前——也就是我們首次向 Fundstrat 客戶推薦比特幣的時期——買入了比特幣，你的資金會增長到 112 倍。表現更驚人的是以太坊，它的回報率接近 500 倍，甚至超過了比特幣。現在來到 2025 年，儘管今年在基本面上出現了大量重大利多，但市場價格走勢卻非常糟糕。以下是幾個關鍵點。首先，美國政府已明顯轉向支援加密資產，並為整個西方世界定下了基調。其次，一些美國州政府以及聯邦政府已經規劃或執行了戰略等級的比特幣儲備——這是一個極為重要的事件。第三，貝萊德（BlackRock）的比特幣 ETF 目前已經成為其前五大費收入產品之一——要知道這只產品從推出至今只有一年半時間，這一點非常值得關注。與此同時，摩根大通（JP Morgan）——這家長期以來一直對加密貨幣持批評態度的機構——也開始在以太坊上發行 JPM Coin。他們並不是唯一的加入者，如今代幣化已經成為各大金融機構的首要戰略方向之一。此外，還有幾款加密原生產品悄然改變了傳統金融的決策方式。其中之一是 Polymarket，它的預測市場所產生的資訊價值極高——在 Fundstrat，我們甚至稱它為“最接近水晶球的存在”。另一例是 Tether——儘管它只是一家單一產品的加密原生企業，如今卻已成為全球最賺錢的十家“銀行”之一。但 2025 年真正的主線是代幣化。一切始於穩定幣，而那就是以太坊的“ChatGPT 時刻”。華爾街突然意識到：僅僅把美元代幣化，就能產生巨大的收入。現在，金融機構普遍認為代幣化將重塑整個金融體系。Larry Fink 甚至稱其為“自複式記帳法發明以來最令人興奮的金融創新”。我不太確定記帳這件事到底有多“興奮”，但顯然，這是一件意義重大的事情。而在 DealBook 上，Brian Armstrong 與 Larry Fink 同台亮相的畫面，也可以說是相當具有象徵意義。如果你因為過去十年的表現而轉為看空，或認為加密市場的黃金時期已經過去，我並不同意這種看法。現在，只有 440 萬個比特幣錢包的餘額超過一萬美元；與此同時，全球卻有接近 9 億人持有超過這一金額的退休帳戶。如果比特幣未來的持有滲透率能接近退休帳戶的規模，那將意味著採用率提升 200 倍——依然是指數級、甚至是超高速增長。而根據美國銀行（Bank of America）的基金經理調查，仍有 67% 的基金經理完全沒有配置比特幣。華爾街希望把一切資產都代幣化——如果將房地產和各類金融資產計算在內，其規模接近 1 千兆美元。在一個由智能代理（agent）主導的時代，去中心化的信任與安全性將變得至關重要——而這正是區塊鏈所能提供的核心價值。因此，對我來說，加密行業最好的時代依然還在前方。市場已經築底？見證打破四年周期讓我解釋一下為什麼我認為加密資產價格已經觸底。儘管黃金年初至今回報達 61%，標普指數上漲近 20%，但加密市場的交易表現卻像是處於深冬；比特幣和以太坊截至今年仍為負收益。Arca 的 Jeff Dorman 寫過一篇很好的文章，標題是《無人能夠解釋的拋售》（The Selling That Nobody Can Explain）。很多人都有關於加密市場下跌的各種理論，但沒有一個真正能夠解釋這一輪下跌。我想強調的是，比特幣在 10 月 10 日之前一直表現強勁。但在那之後，許多人開始嘗試解釋隨之而來的下跌：比如量子計算帶來的潛在風險、傳統的四年周期、10 月 10 日發生的史上最大規模清算事件、AI 概念股吸走市場注意力、MicroStrategy 暗示可能出售部分比特幣、MSCI 考慮將數位資產國庫公司剔除出指數、Tether 的評級被下調等等。這些因素都可能產生影響，但關鍵在於——加密市場在 10 月 10 日之前仍然上漲了 36%，之後卻一路直線下跌。在我看來，這輪下跌的核心原因主要是去槓桿化。在 FTX 崩潰之後，市場做市商花了八周時間才恢復過來，價格發現過程也才重新啟動。而現在距離本輪類似的流動性衝擊，已經過去大約七個半星期。大約五周前，我們在比特幣方面開始與 Tom DeMark 合作——他是一位傳奇級的市場時機分析師。我曾在兩次關鍵底部使用過他的指標：一次是 2020 年 3 月的市場低點，另一次是 4 月因關稅相關事件導致的恐慌性拋售。他目前只服務兩個客戶，而我們正是其中之一。Tom DeMark 建議我們大幅放緩以太坊的買入力度。你可以從我們的內部資料中看到，我們每周的 ETH 購買量從之前水平減少了一半，降至每周 5 萬枚。但現在我們又重新開始積極買入。上周我們購買了接近 10 萬枚 ETH，是兩周前的兩倍。而我再給你們一個提示：本周我們買得更多。原因很簡單，我們認為以太坊價格已經觸底。我們對它的未來趨勢非常看多。現在來說說比特幣的四年價格周期——歷史上，這個四年周期（更精確地說是 3.91 年）幾乎精準刻畫了所有主要的頂部和底部。但為什麼比特幣會呈現這樣的周期？我們的數位資產團隊提出了五個合理的解釋：減半周期、貨幣政策、槓桿/保證金債務結構，以及另外兩個因素——銅金比（copper-to-gold ratio）和 ISM（美國商業活動指數）。問題在於，其中有好幾個變數如今已經不再呈現四年規律。舉例來說，過去銅金比通常呈現出可預測的四年周期節奏——而且與比特幣走勢高度吻合。但這一次並非如此，這個比值本應在今年見頂，卻並沒有出現拐點。同樣地，ISM 指數歷史上也呈現明顯的四年周期，但最近卻連續三年半維持在 50 以下。當我們將 ISM 與比特幣的走勢對齊時，它甚至比比特幣減半更能解釋歷史周期……然而這一輪，ISM 並沒有按周期轉向。所以我的疑問是：如果工業周期、銅金比這些關鍵變數都已經不再遵循四年的節奏，那為什麼比特幣還會繼續遵循？我並不認為比特幣已經見頂。而真正的驗證點將出現在明年一月——如果比特幣在一月創下新高，那麼四年周期就被正式打破了。以太坊作為未來的金融核心現在讓我解釋為什麼以太坊是未來金融的核心。今年，以太坊正經歷自己的“1971 時刻”。1971 年，美國美元脫離金本位制度，而這一轉折迫使華爾街必須創造新的金融產品，以確保美元繼續作為全球儲備貨幣的地位。到了 2025 年，同樣的事情正在代幣化世界中發生——不同的是，這一次被重新建構的，不僅僅是美元，而是包括股票、債券、房地產在內的所有資產類別，都被重新建立在智能合約平台之上。而這個平台，就是以太坊。如今，每一家主要的金融機構都在建構基於區塊鏈的產品，而現實世界資產（RWA）的代幣化絕大多數都正在以太坊上進行。以太坊本身也在不斷升級——例如今天剛剛完成的 Fusaka 升級，進一步提升了網路能力。甚至連早期的比特幣開發者 Eric Voorhees 最近也表示：“以太坊已經贏得了智能合約之戰。”至於價格層面，以太坊在過去五年裡一直處於區間震盪，但如今已經開始出現突破跡象。這正是我們將 BitMine 轉型為以太坊國庫公司（Ethereum treasury company）的原因之一——我們提前看到了這一趨勢。更重要的是，我們認為 ETH/BTC 比值也即將迎來一次重要的突破。如果 2025 年是代幣化真正爆發的一年，那麼以太坊的實用價值將顯著提升。這對價格意味著什麼？我認為比特幣在未來數個月內將漲至 25 萬美元。如果 ETH/BTC 比值回到過去八年的平均水平，以太坊價格將達到 12000 美元；如果回到 2021 年的高點，則是 22000 美元。而如果以太坊真正承擔起全球金融基礎設施的角色——這是我們堅信會發生的事情——且 ETH/BTC 比值升至 0.25，那麼以太坊的價格將對應約 62000 美元。以當前 3000 美元左右的價格來看，以太坊顯然被嚴重低估了。代幣化的長期價值在最後的幾分鐘裡，我們來談談為什麼代幣化所帶來的解鎖遠比人們想像得更大。Larry Fink 認為，我們正處於“所有資產開始被代幣化”的起點。代幣化的優勢包括：能夠實現資產的碎片化持有、更低的成本、全年全天候的全球交易、更高的透明度，以及潛在的更高流動性。但這些都只是基礎要素。真正的變革發生在代幣化與預測市場（prediction markets）結合之時。大多數人提到代幣化時，想到的只是把一幅畫拆分成多個可交易的份額。但事實上，你也可以把一家企業進行“要素拆解”。例如，你可以將特斯拉的不同收益流分解出來，並分別進行代幣化；你甚至可以將特斯拉 2036 年的收益現值代幣化——如果你認為馬斯克的薪酬計畫會使那一年變得尤其關鍵，這將非常有意義。你還能對產品線進行代幣化，對不同地區的收入進行代幣化，對訂閱服務收入進行代幣化，甚至可以將馬斯克本人在市場中的隱含價值單獨拆出來代幣化。這一切都將為華爾街提供全新的價格發現工具和風險管理手段。BitMine 正在積極尋找建構下一代代幣化系統的項目。DAT：連接傳統金融與 DeFi最後，我們來談談數位資產金庫（Digital Asset Treasuries）。真正意義上的以太坊國庫公司，本質上是一家加密基礎設施公司。以太坊採用權益證明機制（Proof-of-Stake），質押不僅為網路提供安全性，同時還能帶來收益——而這部分收益會成為國庫公司的營收來源。國庫公司在傳統金融（TradFi）與去中心化金融（DeFi）之間充當橋樑，而穩定幣發行方最終也將希望質押 ETH，因為它將成為整個體系的基礎貨幣層。但衡量一家加密金庫公司在市場中是否真正具有影響力，最重要的指標是其股票的交易流動性。MicroStrategy 目前已經是全美交易量排名第 17 的股票——它的成交量甚至超過摩根大通。BitMine 雖然僅在幾個月前才成立，卻已經成為美國第 39 大交易最活躍的股票——其成交量超過通用電氣，幾乎趕上 Salesforce。在大約 80 家加密國庫相關公司中，MicroStrategy 和 BitMine 的交易量佔據了全部的 92% 。MicroStrategy 正通過金融化自身資產負債表來打造一個“數字信用載體”（digital-credit vehicle），而 BitMine 則專注於連接華爾街、以太坊以及 DeFi 生態。BitMine 現在已經成為全球持有以太坊數量最多的機構——這一點相當令人矚目，尤其考慮到五個月前我們還一枚 ETH 都沒有。我們的 Maven 質押方案在全面部署後，預計可為我們的持倉帶來約 2.9% 的質押收益率——這意味著每年大約 4 億美元的收入，平均每天約 130 萬美元。更重要的是，這一切都是在一份完全乾淨的資產負債表基礎上完成的：超過 120 億美元的以太坊、少量比特幣、一系列高風險高回報的登月式投資（moonshot investment），以及大約 9 億美元現金。我們的戰略覆蓋多個方向——包括登月式投資，例如以作為ERC-20 代幣的 Worldcoin 為代表的“人類證明（Proof-of-Human）”項目；質押基礎設施建設；與以太坊基金會的深度合作；DeFi 領域的投資；以及 BitMine Labs 的組建。依託 BitMine 的股票交易量優勢以及與華爾街的強連結，我們相信自己能夠真正搭建起傳統金融與加密世界之間的橋樑。BitMine 也正在成長為一個面向使用者端、具有高度認知度的品牌，這背後既有龐大社區的支援，也有我們自主技術研發的投入。我們的路線圖包括：Maven 驗證者網路的建設、大規模的社區投入、登月級的研發項目，最終目標是在未來獲取至少 5% 的以太坊網路份額。我的演講到此結束。謝謝大家。 (吳說Real)

在10月10日市場暴跌的黑色星期五中，加密市場恐慌情緒蔓延，以太坊一度跌破3500美元，投資者情緒極度悲觀。然而，就在此時，以太坊儲備公司BitMine（BMNR）選擇逆勢而行，斥資近4.8億美元大舉加倉。公司主席Tom Lee在接受CNBC采訪時表示，這次暴跌是市場去杠桿的「良性洗盤」，並非系統性危機。Tom Lee指出，自4月以來，以太坊已累計上漲36%，市場需要一次調整來消化漲幅。他引用歷史數據稱，自1990年以來，當VIX恐慌指數單日飆升超過25%時，風險資產通常會在一周到一個月內實現正回報，暗示當前的下跌或許正是下一輪上漲的前奏。Lee更強調，人工智慧、華爾街的加密資產採用，以及美國聯準會重新進入降息週期，都為市場帶來持續的支撐。根據Lookonchain監測數據顯示，BitMine在當日買入128,718枚以太坊，並持續加倉，其總持倉已突破300萬枚ETH。對機構而言，這是一場典型的“趁恐懼而貪婪”的操作。對沖基金出手做空：BitMine估值或失衡盡管BitMine的加倉行為被部分市場解讀為信心的象徵，但並非所有機構都認同這種策略。曾成功做空MicroStrategy的對沖基金Kerrisdale Capital已公開表示，正在做空BitMine股票。Kerrisdale分析師指出，BitMine屬於數字資產財務公司（DAT）模式，通過以高於資產負債表代幣價值的價格發行新股，再將資金投入更多加密貨幣。這種循環在早期能通過稀缺性與市場狂熱維持溢價，但當發行速度過快時，稀缺邏輯便被稀釋。僅在三個月內，BitMine就發行了超過100億美元的新股，相當於每日新增1.7億美元供應，投資者的熱情正在被過度稀釋。更令人擔憂的是，BitMine近期公開的持倉報告愈發簡略，缺乏實時追蹤其mNAV（每股凈資產價值）的透明儀表板。Kerrisdale估計，截至10月6日，BitMine的mNAV仍高達1.4倍，顯示其股價與實際代幣資產間存在過高溢價。分析師在報告中直言：“我們並未做空ETH，如果你看好乙太坊，請直接買ETH。BitMine的劇本已失效，其股價不應享有額外溢價。”降息、加倉與市場結構性矛盾當前市場正處於宏觀與結構性矛盾的交匯點。一方面，聯準會的降息週期即將重啟，流動性環境改善使資本重新流向高風險資產；另一方面，像BitMine這樣的機構在利用“ETF化”的模式不斷吸納市場資金，卻也讓投資者承擔額外的溢價風險。ETH的鏈上數據顯示，在市場震蕩期間，質押量仍持續上升，顯示長期投資者對乙太坊生態仍抱有信心。相比之下，部分機構過度依賴融資擴張的模式，在高波動週期中可能面臨估值修正的壓力。Snorter：AI交易機器人預售倒數最後5天在市場劇烈震盪之際，一款結合人工智慧與自動化交易的新代幣——Snorter（$SNORT），正成為投資者的新焦點。Snorter 是一款基於多鏈架構的AI交易機器人代幣，主打「自學型策略引擎」，能夠根據鏈上數據、價格動能與社群情緒，主動調整交易策略。透過Snortet官方網站完成認購該項目目前正處於預售的最後五天，累積募集資金已突破470萬美元，吸引眾多散戶與加密基金參與。Snorter團隊表示，預售結束後將啟動主網上線與Beta交易平臺，同時開放用戶測試AI交易模組。市場分析認為，在降息環境與量化交易盛行的背景下，Snorter結合AI與DeFi的模式，有望引領下一波工具型代幣熱潮。對尋求在新週期中提前佈局的投資者而言，這或許是繼Layer2與AI幣之後的新主線。預售已進入倒數階段，參與者可透過Snortet官方網站完成認購，為下一輪市場復甦提前卡位。結論：市場修正與新機遇的共振期BitMine的動作揭示了當下市場的真實寫照：在恐懼中，有人撤退，也有人加碼。對沖基金與儲備機構的對立，是牛熊轉換期的典型特徵。隨著美聯儲進入降息階段、加密市場流動性重新回升，比特幣與乙太坊的中期趨勢仍具上升潛力。這場資金與信心的博弈，不僅關乎價格，也關乎市場結構的重塑。對投資者而言，理解這一輪修正背後的邏輯，將決定能否在下一輪上漲中占據先機。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

以太坊儲備公司BitMine 董事長Tom Lee 面對這波市場回呼，昨日在接受採訪時表示自己仍然看多以太坊，直言這次回呼是良性的洗盤過程而已，也是一個絕佳的買入機會。Tom Lee：回呼早該發生Tom Lee 首先指出，以太坊自今年4 月以來累計上漲了36%，本次回呼是早就該發生的事情。他援引Fundstrat 統計的自1990 年以來的資料稱，VIX 單日飆升超過25％ 後的一周到一個月時間內，風險市場的平均回報率通常會轉正。他表示，此次劇烈波動並非來自市場的結構性轉變，因此並不能判定為熊市訊號，而是市場去槓桿的良性洗盤過程，是多頭上攻過程中的一次短暫休息。Tom Lee 補充，儘管此次市場的清算規模空前巨大，但即使中美的貿易關係可能會繼續惡化，也並不能瓦解過去12 個月以來，市場上漲的三大動力，即AI、華爾街對加密貨幣的持續採用，以及聯準會重新開啟的降息周期。因此，Tom Lee 認為，市場的多頭趨勢並沒有被顛覆，觸底後仍會再迎來上漲。BitMine 加倉以太坊據Lookonchain 最新監測資料，在昨日的市場清洗中，BitMine 錢包地址的確在不斷加倉以太坊，共計買入了128,718 枚ETH，耗費資金4.8 億美元。目前BitMine 已經持有283 萬枚ETH，總價值約為105 億美元，但目前由於ETH 低於其平均建倉成本，BitMine 正承受著超過20 億美元的浮虧。 (GoMoon)

以太坊價格站上4400美元後，作為ETH儲備企業的BitMine（BMNR）在二級市場上演強勢行情。自本月5日起僅5個交易日，股價由31.45美元拉升至58.98美元，區間漲幅接近九成，盤中高點一度觸及70美元。相比ETH現貨的漲幅，BitMine的貝塔效應更突出，資金在“鏈上資產上漲—持幣公司估值擡升”的邏輯上快速定價。機構增持與籌碼結構多家知名機構出現在BitMine股東名單中，包括Bill Miller III、DCG、Founders Fund、Galaxy Digital、Kraken、MOZAYYX、Pantera等。更受矚目的是方舟投資的連續加倉跡象：截至11日，旗下三檔基金合計持有約617萬股BMNR，較上周的609萬股小幅增加。持倉的延續性讓市場更願意給出流動性溢價，也讓短線回撤更容易被承接。韓國投資者對高彈性標的的偏好再次得到驗證。韓國證券託管機構數據顯示，7月以來當地投資者凈買入BitMine約2.59億美元，登上海外個股凈買榜首位。需要提醒的是，BitMine在7月初曾從46美元急拉至135美元，三天內最大漲幅達193%，隨後又在月底回落到34美元，這類波動對資金管理提出更高要求，美股沒有漲跌停機制，倉位與風控必須前置。資產披露與估值盲點BitMine宣佈ETH持倉達1,150,263枚，名義價值超過49.6億美元，但新聞稿未披露累計買入均價、資金來源與成本結構，外部投資者難以據此計算更貼近真實的mNAV。缺少成本曲線與鎖定安排時，估值更容易隨現貨價格與市場情緒擺動，對中短期交易者而言，盈虧同源。市場語境：以太坊熱度與“儲備公司”溢價以太坊突破關鍵價位後，鏈上活躍度與敘事熱度同步回升。持幣型公司在牛市尾段往往獲得“現貨杠桿”的估值加成，一旦ETH創出新高或ETF增量進場，相關標的可能繼續享受風口；若出現回撤，敏感度也會放大。交易層面更需要以階段性目標與動態止盈來對沖消息面的不確定性。Best Wallet預售概覽：$BEST 的定位Best Wallet上線一年多後推出平臺代幣$BEST，並進入早期預售階段。$BEST並非單純的交易所積分，更像貫穿“錢包—打新—治理—費率”的通行證，核心價值在於新項目的先行資格、生態內費率優惠與未來治理權，契合當前一級市場與空投生態強調“持續活躍”的趨勢。立即進入$BEST代幣預售代幣用途與權益：把活躍度變成額度$BEST最受關注的權益是“搶先訪問”新預售名額。持幣與活躍時長可能影響額度優先級，適合頻繁參與打新的用戶。同時，錢包內兌換、跨鏈等服務可享更低費用，後續治理上線後，$BEST將用於參數投票、上幣排序與資源分配提案，活躍用戶的參與會轉化為治理權重。參與路徑：App內閉環的前兩周白名單與多數可多錢包參與的預售不同，$BEST在前兩周僅限Best Wallet App內購買。流程為：下載App、創建賬戶並啟用錢包，使用加密貨幣或銀行卡入金，在“即將上線的代幣”板塊選擇Best Wallet專區完成認購。移動端閉環能降低釣魚鏈接風險，也便於官方統一風控與KYC設置（具體以官方指引為準）。除直接認購外，官方提供可重覆參與的日常任務，包含連接錢包、綁定社媒、完成交互與邀請新用戶等。完成任務可累積代幣或積分，用時間與活躍度換取潛在持倉，適合想以較低資金成本切入的新用戶。立即進入$BEST代幣預售結論以太坊熱度擡升帶動持幣型公司與一級市場機會同時增多。BitMine的強勢體現了資金對“現貨杠桿”的偏好，但估值波動與資訊披露空白要求更嚴格的倉位管理；Best Wallet的$BEST把“早鳥資格、費率優惠、治理參與”打包成可覆用的工具，對願意以時間與活躍度換取先機的用戶更友好。無論選擇哪條路徑，做到資訊來源可驗證、節奏與風控可執行，才有機會把這波乙太坊週期轉化為可持續的投資成果。免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

2025 年 7 月 1 日，BitMine 的 ETH 持倉是零8 月 5 日，其披露的持倉已達 833,137 枚。僅用 35 天，這家此前在公開市場毫無加密標籤的公司，就從無名之輩變身全球最大以太坊財庫公司，完成了對 SharpLink 的反超。BitMine 的出手節奏極為精準。在其 35 天的爆發周期中，幾乎每 7 天就有一次節奏性的公告披露，每一次都像是預謀中的劇本推進：第一周（7 月 1 日–7 月 7 日）：PIPE 融資 2.5 億美元落地，公開披露已完成首批購入約 15 萬 ETH；第二周（7 月 8 日–7 月 14 日）：新增採購 26.6 萬 ETH，總持倉突破 56 萬枚；第三周（7 月 15 日–7 月 21 日）：追加購入 27.2 萬 ETH，累計持倉達到 83 萬枚以上；這三輪披露並未採用季度報表中的例行更新，而是插入式地通過媒體、官網、投資者關係信函等方式向市場傳遞明確訊號：我們在持續大規模買入 ETH，且我們就是機構持倉增長的領頭羊。這種方式顛覆了以往財庫公司那種等財報出結果的傳統披露邏輯，而轉向一種Narrative 主導的節奏化進攻。更重要的是，其建倉節奏與市場走勢高度協同。BitMine 的買入均價並非盲目掃貨，而是利用市場調整窗口踩節奏低吸。據 PIPE 檔案披露，其 ETH 平均買入價為 3,491 美元，恰好避開了階段高點，同時又踩中 ETH 進入新一輪上漲通道前的敏感區間。這種精準佈局並非偶然，而是配合了 Galaxy Digital 提供的「OTC 結構設計 + 鏈上交割 + 託管結算」一整套工具鏈，使其能夠在不引發價格劇烈波動的前提下，高效吸納大額 ETH。與此同時，BitMine 的股價也與其披露同步發生爆炸式增長。從 7 月初 4 美元一路拉升至 8 月上旬 41 美元，漲幅超過 900%。其總市值也從不足 2 億美元躍升至 30 億美元以上。更令人注意的是，在 BitMine 發佈每一次持倉更新後，不僅其股價上漲，ETH 現貨市場也出現同步放量上漲。市場開始將BitMine 買入—ETH 價格上漲看作一組邏輯相關事件，從而進一步強化 Narrative 的閉環。這種市場預期—結構披露—資產買入—價格反饋的正循環，被華爾街視為一次典型的市值重塑案例。而不同的是，它不僅重塑了公司估值，更以 Narrative 方式重塑了 ETH 財庫的市場主導權。BitMine 不再只是一個持幣企業，它正在成為「以太坊機構化結構」的關鍵中樞。在這個過程中，它不等市場給予認可，而是通過節奏、披露、話術、結構、定價模型，主動去製造認可。一句話總結：這不是一次等漲的建倉，而是一場逼漲的結構。從無到有、從買幣到推高估值、從披露到主導定價，BitMine 用 35 天打出了一個結構性上漲範本。而它，也可能是下一個以太坊牛市敘事裡，最早出現的金融原型。 (Minima研究所)

根據以太幣戰略儲備的資料，目前 61 個戰略儲備中持有 231 萬枚以太幣，佔總供應量的 1.91%，價值 84.6 億美元。相比之下，一共有206 家公司持有超過 340 萬枚比特幣，價值超過 4080 億美元，佔總供應量的 16.5%。BitMine 董事會主席 Tom Lee 表示，公司希望收購併持有至少 5% 的以太幣總供應量，即超過 600 萬個以太幣。筆者在前文中說過比特幣和以太坊的價格趨勢在2024年之所以發生了脫鉤，比特幣的企業級採購佔據了很大的原因，在去年經常可以看到以微策略為首的公司大力的買入比特幣作為長期資產，鮮有聽聞採購以太坊的。今年5月以後的情形發生了很大的變化，在以太坊價格進行緩慢爬升後，越來越多的企業開始採購以太坊作為儲備資產。背後的原因顯而易見，就是為了提升公司的股價，把比特幣和以太坊加入公司的儲備資產，很容易的就能達到這個目標。在宣佈購買以太幣的計畫幾天後，Bitmine 股票 (BMNR)飆升超過 3,000%，於 7 月 3 日創下 135 美元的歷史新高。與此同時，在 5 月 27 日宣佈以太幣轉型後，SharpLink Gaming（SBET）的股價飆升171%，交易價格為 79.21 美元。這類公司也被市場認為是絕處求生的無奈之舉，sbet本是一個經營不善的線上技術公司，因為把以太坊加入公司的資產負債表，獲得了市場的關注，雖不說轉危為安，但至少看到了轉型的希望，實在神奇。先不說這類微策略的模仿者能不能再次創造奇蹟，對以太坊的發展來說絕對是利多的，以太坊會獲得和比特幣一樣的源源不斷的企業流動性，這對以太坊的長期發展是有利的，以太坊和比特幣的走勢很可能會再次重合，畢竟已經落後太多了，有後來居上的潛力。這類公司的共同點都是通過出售公司股份或者增發的形式，來獲得資金去購買以太坊，然後再通過購買來的以太坊來提升公司價值。不管是什麼形式，受益的肯定是以太坊的持有者，因為他們會源源不斷的購買以太坊。 (加密Talk)