一則低調的融資消息讓AI行業炸開了鍋。

近日，外媒爆出AI基礎設施公司Fluidstack完成15億美元融資，投後估值180億美元（約1200億人民幣），領投方是今年頻登媒體頭條的量化交易巨頭Jane Street。

要知道在兩個月前，Fluidstack剛完成7.5億美元融資，投後估值為75億美元。也就是說，60天內，這家公司的估值翻了2.4倍。

更不可思議的是，這家公司幾乎不含有任何矽谷熱門元素，沒有大模型，不生產GPU，沒有To C產品，沒有創始人的傳奇敘事。

如果非要找一個相關，那就它手握著一份可審計的、有Anthropic背書的多年期巨額合同。通俗點說，就像市場調侃Coreweave被輝達“包養”一樣，Fluidstack實際上一家被Anthropic“包養”的公司。

從倒賣閒置顯示卡，到估值1200億

時間撥回到2017年，Fluidstack兩位創始人Gary WuF（吳嘉裡，英籍華裔）與Jamie Cox在牛津讀書時相識。

Gary讀經濟學與管理，自學程式設計，Jamie攻讀古典文學，他們兩人觀察到一個很直觀的矛盾，讀博的AI研究者、小實驗室很難從AWS、微軟、Google雲快速拿到足量GPU，大廠雲資源排隊久，且價格昂貴。另一邊，大量遊戲玩家、網咖、小型實驗室，高價顯示卡一周只用兩三天，大部分時間閒置。

於是兩人萌生了一個想法，做一個GPU的Airbnb，把個人、小型機構閒置顯示卡聚合起來，打包租給需要算力的科研人員，玩家可以靠閒置GPU賺零花錢。2017年，Fluidstack在牛津正式成立，總部設在倫敦。

他們的早期業務不止GPU租賃，同時還聚合全球使用者閒置頻寬，做CDN內容分發，客戶包含老牌視訊網站Dailymotion。2018年Jamie從牛津輟學，拿到了“蒂爾獎學金”，兩人開始全職投入創業。

但由於P2P閒置GPU市場的商業模式天生存在硬傷，所以很多科研使用者試用之後就棄用了，所以公司開局不利，增長緩慢，收入微薄。

轉折發生在2020年，這一年第三位聯合創始人César Maklary加入了進來，他擁有帝國理工航空工程碩士，此前在小紅牛F1車隊擔任空氣動力學工程師，擅長大型複雜系統、散熱、電力與硬體工程。

很快疫情來了，這期間倒賣零散顯示卡賺不了大錢，所以三人轉向從企業和大學實驗室整批租下GPU池，再轉租給AI公司。同時團隊開發自研裸金屬調度系統Atlas OS，用來統一管理與營運，沒人能預料到這個能力，將會成為公司最大護城河。

ChatGPT上線後，訂單像潮水一樣湧來。2022年，Fluidstack的收入是180萬美元；2023年，3000萬；2024年，英國公司註冊的審計報表達6620萬美元。

公司的核心賣點在於，別人需要數月交付的數千卡叢集，Fluidstack可以48小時內部署上線。最知名案例是給Poolside一次性部署了2500塊GPU。客戶名單也在快速擴容，Mistral AI、Character.ai、Poolside、Black Forest Labs等前沿AI初創公司陸續簽約。

不過到這裡，它依然是歐洲AI圈裡一個“小而美”的存在。2025年2月，法國總統馬克宏在AI行動峰會上宣佈，Fluidstack將參與在法國北部建設一座100億歐元、1吉瓦的AI資料中心。一夜之間，這家名不見經傳的公司成了歐洲AI主權的希望。

很快，戲劇性的一幕發生了。2025年11月，Anthropic宣佈500億美元美國算力投資計畫，Fluidstack被選為定製資料中心的建設與營運方，還深度參與了Anthropic部署至多100萬顆GoogleTPU的計畫，這使它成為Google之外第一家公開已知的TPU資料中心營運商。

幾個月後，隨著美國合同落袋，Fluidstack退出了法國項目，全球總部也從倫敦搬到了紐約，資本用腳投票，地理跟著合同走。此後，藉著Anthropic的名氣，Fluidstack成了新聞裡的常客，只不過，它的創始團隊依舊低調，鮮有露面。

儘管Fluidstack2017年就已經成立，但在估值騰飛之前，它的融資履歷寒酸得不像一家明星公司。

它歷史上真正一筆融資發生在2019年。這一年，Fluidstack完成300萬美元的種子輪融資，投資方包括Seedcamp、Mercuri和7 Global Capital等，此時公司還在做P2P閒GPU與CDN業務，知名度極低。

接下來的第二筆融資則發生在五年後了，2024年，業務轉向企業GPU叢集的關鍵期，Fluidstack拿到了SAFE（無股權定價的未來股權協議）和3750萬美元的債務融資，這輪融資的投資者並未公佈。

英國註冊檔案顯示，截至2024年底，Fluidstack累計完成的股權融資只有3000萬美元，外加3800萬美元債務。2025年2月，它曾拿下了由私募股權公司Cacti領投的2億美元的A輪融資，之後，Fluidstack的融資頻率就加快了。

錢開始追著這家公司跑是發生在今年。年初，由前OpenAI研究員Leopold Aschenbrenner旗下的Situational Awareness基金領投的4.5億美元的A+輪融資，7月，這輪融資金額又增加到了8.3億美元，領投方和估值不變，只不過，增加了BlackRock、Google、Jane Street等投資者。

再到最新這筆，由量化交易巨頭Jane Street領投的15億美元新融資，公司估值飆升至180億美元，累計股權融資約26億美元，同時配套數百億債務融資，用於資料中心建設。這筆融資還讓三位創始人成功躋身了“歐洲最年輕白手起家億萬富翁”之列，只可惜他們已搬去了紐約。

此刻Fluidstack在資本眼裡的畫像，不是雲廠商，不是輝達的客戶代理，而是一個“算力撮合與交付”的輕資產平台：

資料中心的殼、電、晶片，大部分靠租，從TeraWulf、Cipher Mining、Hut 8等轉型的比特幣礦商手裡鎖定未來十年近1吉瓦的電力，與地產和資本方簽長協，再打包成長期算力合同租給Anthropic、Meta、Mistral、Poolside、Black Forest Labs。

營收側，據一家機構的投資備忘錄記載，2026年Fluidstack將在10多個站點營運1.3吉瓦算力，收入6.6億美元，這個數字是2025年預期值2億美元的兩倍多，2024年實際值的10倍。

關鍵是，它賺的不是硬體升值的錢，是“把1吉瓦電在正確的時間內接通”的服務費。它的Atlas OS平台幾天內能自動化上線裸金屬GPU叢集，模組化建設的機房約6個月通電，而傳統資料中心工期是18到36個月。

如果按傳統市銷率看，180億美元對2026年預計6.6億美元收入，是27倍，對一個帶著建設風險、電力審批風險和單一客戶集中度的生意，這個數字在任何正常市場都算激進。

但換一個定價框架看，這不是在給收入定價，是在給合同定價。500億美元級的多年期合約一旦鎖定，剩下的就是工程執行問題，而工程執行恰恰是Jane Street這類機構用機率語言最擅長評估的東西。

所以理解Fluidstack的估值，先要理解寫這張支票的人。這家公司的傳奇故事，我們此前在《人均年薪1825萬，公司沒有CEO》曾有過詳細闡述，在此不贅述。

它是全球最大的ETF做市商，《金融時報》稱之為“一台極其賺錢的無政府主義公社”，2025年，Jane Street淨交易收入396億美元，調整後EBITDA 312億美元，創下華爾街歷史紀錄。

2026年一季度更凶，單季交易收入161億美元，利潤103億美元。自有資本（成員權益）約450億美元，比2016年增長了近20倍。在中國輿論場，這家公司已經拿到了一個約定俗成的稱號“美版幻方量化”。

但與梁文鋒選擇不同的是，Jane Street沒有選擇去訓練大模型，而是用資本在AI產業鏈的每一層下注。2026年，這家公司第一次把利潤池裡大量的錢，從交易挪向了投資。

先看這一年在它身上發生了什麼：

4月15日，CoreWeave公告，Jane Street簽下約60億美元的AI雲平台合同，同時以每股109億美元買入CoreWeave 10億美元股票，鎖定輝達Vera Rubin系統優先使用權。

8月18日，推理晶片公司Etched宣佈7億美元融資，估值210億美元，領投方Jane Street。而它同時也是Etched的第一個真實付費客戶。它此前已在7月之前投了Etched超過1億美元，估值從50億一路陪跑到210億。

9月初，Jane Street被曝與Crusoe簽了五年、約130億美元的雲合同。同一天，還是Jane Street，領投Fluidstack 15億美元。

翻看Jane Street的投資版圖，可以看到一條清晰的主線，模型層、算力層、基建層，全端持有，而且它投的標的漲得也快。具體地，模型層有Anthropic、Thinking Machines，晶片層有Etched、MatX，雲層有CoreWeave、Nscale、Crusoe，基建層有Fluidstack，電力層有X-energy。

所以，業內認為這根本不是風險投資的組合邏輯，而是一張跨資產做市的持倉表。

作為AI算力市場最大的買家之一，Jane Street比任何VC都清楚每一層的真實供需。它領投Fluidstack，本質上是把利潤變成了算力的期貨。

Jane Street也踩過坑。2月，TerraUSD崩盤的清算管理人起訴其利用前實習生獲取內幕資訊搶先拋售。7月，路透報導其重倉的AI避險基金Situational Awareness，因高槓桿押注AI硬體股崩盤，單月巨虧約150億美元，投資組合被大幅折價甩賣給Citadel。

這是定數，天才總是伴隨著爭議。

最後再說回這次融資本身，有市場觀點認為，這是一場典型的包養式融資。學術一點的名字叫錨定合約融資或循環融資（circular financing），即出錢的人，同時是收錢的人的客戶、擔保人，甚至上游供應商。

這不是Fluidstack的發明，甚至不是這個時代的發明。

Jane Street買的不是Fluidstack的執行力，甚至不是AI的未來，它買的是一份被Anthropic資產負債表擔保的現金流憑證，兩個月翻2.4倍的估值，標的不是一家公司，是一張合約。

當然代價也顯而易見，錢在體系內轉一圈，變成了收入，那體系的最終真實需求由誰來買單？算力終極買方高度集中在有限的幾個名字，萬一IPO處理程序或收入不達預期，金字塔可是會從塔底直接塌的。 (虎嗅APP)

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“包養式融資”，估值1200億