2月5日，迪士尼公司公佈截至 2024 年12月28日的2025財年第一財季報告，營收和淨利潤均超出預期。

報告顯示，迪士尼在報告期內總收入達到246.9億美元，同比增長5%；歸母淨利潤約為25.54億美元，同比增長34%，調整後每股收益為1.76美元，同比增長 44%。

本次財報中的最大亮點，是迪士尼的票房成功幫助提升了本季度的業績。

娛樂部門營業收入在本季度增長了95%，達到 17 億美元，幾乎是去年同期的兩倍，這主要得益於《海洋奇緣2》的出色表現，目前全球票房已突破10 億美元。

重整旗鼓的迪士尼在2024年重新奪回最賣座好萊塢電影公司的頭銜，成為疫情後全球票房首家突破 50 億美元的電影公司。這顯然也給迪士尼的整體業務帶來了提振和協同效應。

連續第三個季度實現串流媒體類股盈利後，迪士尼也披露了在串流媒體、體驗業務和整體預算等層面的更多資訊。

1）迪士尼本季度首次流失 70 萬訂閱使用者，但仍實現了串流媒體業務季度持續盈利。在其它串流媒體平台也進軍體育內容時，迪士尼一方面強調ESPN的價值，另一方面也多次強調了技術投入帶來的會員增長可能。

2）迪士尼重申了25財年體驗業務6-8% 的增長預期。2025年，迪士尼樂園將迎來70周年慶典，迪士尼將致力於一系列新項目，以創新的方式將IP帶入線下場景。

3）迪士尼將內容預算從240億美元削減至 230 億美元。迪士尼將更加注重提升資金使用效率。

作為一份截至2024年底的季報，這些本身也透露了迪士尼在2025年的部署節奏。

會員價格上漲Disney+首次流失70萬   但串流媒體業務連續第三個季度盈利

迪士尼的串流媒體部門營業收入從 1.38 億美元的虧損轉為 2.93 億美元，連續第三個季度實現盈利。

其中，Disney+北美使用者數量持平於5680 萬，國際使用者數量下降 2% 至 6780 萬，全球使用者數量下降 1% 至 1.246 億，而該公司第四財季末為 1.253 億。

迪士尼公司將其歸因於去年 10 月的漲價。北美地區付費會員定價上調4% 至 7.99 美元，而國際地區上調 6% 至 7.19 美元。

但在此期間，Hulu 的總訂閱使用者增長了 3%，會員總數增長3% 至 5360 萬，與 Disney+ 合併後為1.78億，這讓迪士尼串流媒體數量整體上較上一季度增加了90萬。

Bob Iger在迪士尼的電話會議上表示，公司對 Disney+ 和 Hulu 的使用者增長實際上非常滿意。

去年12 月，迪士尼在 Disney+上推出了 ESPN 類股，為捆綁訂閱使用者提供全套 ESPN+ 體育內容，並為所有 Disney+ 訂閱使用者提供精選 ESPN 內容（包括某些現場體育賽事和比賽）。迪士尼表示，今年晚些時候，新的現場體育直播節目將獨家在 Disney+ 播出。其中包括名為SC + 的每日體育中心。

迪士尼高管在發言中表示，迪士尼仍希望在今年秋季推出 ESPN 的“旗艦產品”。

關於體育類股，Bob Iger尤其提到了迪士尼相比其它串流媒體平台的優勢。

“我知道其他串流媒體也開始涉足體育領域，我們的優勢在於，我們不僅擁有其他人沒有的體育內容庫和體育節目，而且一年 365 天、一天 24 小時都在播放。所以如果你是一個體育迷，你關注的不只是某一天的拳擊比賽或一天的足球比賽，而是一年中的每一天、每時每刻都在關注體育賽事。這就對、非常有吸引力。”

展望未來，迪士尼預計第二季度 Disney+ 訂閱使用者數量將“小幅下降”。但它預計2025年全年串流媒體娛樂部門的營業利潤將增加約8.75億美元。

在被問及串流媒體業務的增長時，Bob Iger表示，無論是從訂閱會員角度還是從盈利角度來看，在全球串流媒體領域取得成功的唯一途徑是將高品質的產品與數量、技術完美結合。

“如果你看一下這個領域的所有競爭對手，你就會發現我們非常有能力在長期內增加訂閱量和增加利潤，事實上，在未來幾年裡，我們已經證明了我們有能力使這成為有吸引力的業務，憑藉我們現有的技術，加上我們在內容的成功，我們對增加訂閱會員的能力也非常有信心。”

2025年是體驗類股“大年”   游輪業務Q1實現盈利

財報顯示，迪士尼體驗業務（包括公園、游輪和度假村以及消費產品）收入本季度增長 3%，達到 94.2 億美元。其中國內主題公園收入佔該部門總收入的 68%，即 64.3 億美元。

但由於颶風和游輪成本的影響，美國國內公園的利潤下降了5%，而國際公園的營業利潤同比增長了28%。

在本季度，迪士尼推出了迪士尼寶藏號（迪士尼游輪船隊的第六艘郵輪），並在迪士尼樂園度假村開設了蒂安娜的河口冒險號。

迪士尼高管表示，“我們繼續致力於一系列新項目，以創新的方式將我們最受歡迎的IP帶入生活，並按照精心設計和規劃的投資策略執行。我們還對定價和遊客體驗保持謹慎，並專注於為遊客提供價值，讓他們可以參觀我們的主題公園。”

在電話會議上，迪士尼提到了Disney Treasure和Lightning Lane Premier等新增項目的情況。

迪士尼在電話會議上表示，“迪士尼寶藏”號下水超出了預期，早期客人的反饋與該船隊表現最好的船隻一致。預計該船投入營運的第一個季度就將實現盈利。

隨著迪士尼游輪公司的不斷髮展，這一良好的開局為未來船隊的擴張奠定了堅實的基礎。

關於Lightning Lane Premier，迪士尼提到，有意採取緩慢而謹慎的方式推出，目標是確保購買產品的遊客獲得良好的體驗，同時平衡整個公園的營運。儘管還處於早期階段，迪士尼正在密切關注遊客的接受度和情緒，並預計它會隨著時間的推移而增強。

周三電話會議提問中，首席財務官Hugh Johnston重申了25財年公園和體驗業務 6-8% 的增長預期。

“我們對體驗方面的信心很大，就全年業績而言，體驗業務的業績在下半年，尤其是第四季度更容易體現。除此之外，從本季度開始，我們有很多船舶即將交付或即將交付，這將為第二季度的業績提供支撐。”Hugh Johnston說。

值得注意的是，2025年對於迪士尼的體驗業務是重要的一年，迪士尼將於 5 月啟動迪士尼樂園 70周年慶典，並於今年晚些時候啟動香港迪士尼樂園 20周年慶典。

縮減內容預算   不排除未來出售線性電視業務可能

整體來看，本季迪士尼的票房成功幫助提升了公司本季度的業績。

過去一年，在漫威的《死侍與金剛狼》和皮克斯的《頭腦特工隊 2》等其他電影的推動下，迪士尼在 2024 年重新佔據了票房榜的主導地位。

最新上映的《海洋奇緣》和《獅子王：木法沙傳奇》年底爆款趨勢的延續。

據公開資訊，2025年，迪士尼已定檔的電影包括《美國隊長：美麗新世界》 《白雪公主》《神奇四俠：第一步》 《鐵血戰士：荒地》 《瘋狂動物城 2》《阿凡達：火與灰燼》等。

迪士尼預計，2025財年娛樂部門的營業收入將實現兩位數增長。

但財報顯示，迪士尼將內容預算從 240 億美元削減至 230 億美元。

對此，迪士尼首席財務官Hugh Johnston表示：

“在削減成本方面，我們一直專注於尋找更高效的方式。這不是一年一次的事情，也不是一個月一次的事情，這是我們一年中每天都在做的事情。我們將繼續尋找重新部署資金的機會，以使公司實現更高的增長並最終實現更高的盈利。”

本季度，迪士尼線性網路收入下降 7% 至 27 億美元。

儘管目前市場猜測，不排除未來出售的可能性，但在周三的投資者電話會議上Bob Iger對線性電視業務仍持積極態度，Bob Iger表示：“它們根本不是負擔。它們實際上是一種資產。”他指出，迪士尼正在為這些提供資金支援，以便它們能夠為串流媒體提供服務。

Bob Iger表示不排除未來對電視網路進行變革的可能性，但他認為現在還不是變革的時候。“我們對於自己現有的實力以及全面管理線性電視業務和串流媒體業務的方式感到很滿意。”   (東西文娛)

在過去10年裡，Netflix每次的大動作都給行業帶來了變化：比如率先發展串流媒體、在原創內容領域加大投資等等。作為業界元老，Netflix的發展從某種程度上反映了行業現狀，也預示著未來趨勢。

2022年上半年，Netflix經歷了前所未有的危機。其他平台似乎都在暗暗發力，第一梯隊的平台想取代Netflix，第二梯隊的平台想躋身一線。但，事實真的像它們想像中那樣美好嗎？

在連續幾個月聽到來自Netflix、Peacock和Roku的負面消息後，華特迪士尼集團（Walt Disney Co.）在本月10日舉辦的財報會議帶來了流媒體行業的好消息。今年春季，Disney+的用戶增加了1440萬，不僅超過了業界的預期，也打破了其他平台最近緩慢或者毫無增長的趨勢。

這一增長讓迪士尼旗下所有串流媒體業務（Hulu、Disney+、ESPN+）在全球的付費用戶總數達到2.211億，以微弱優勢取代Netflix，成為第一大串流媒體。

迪士尼旗下串流媒體業務。圖片來源：Walt Disney Co.

不過要注意的是，這1440萬的新增用戶中，只有10萬來自北美市場，50%以上的增長要歸功於在印度和東南亞市場推廣的價格更低的Disney+ Hotstar。儘管這些新用戶帶來的人均收入要少得多，但增長就是增長，華爾街對這個數字十分滿意。自公佈以來，迪士尼的股票價格一直在飆升。

投資者有理由歡呼，但對於消費者來說並不是這樣。從12月8日起，Disney+的免廣告版會員費用將上漲40%到每月10.99美元（約合人民幣74元）。顯然，迪士尼認為它所提供的服務已經建立起了足夠的消費者忠誠度，足以讓它經受住漲價可能帶來的衝擊。

除非你是迪士尼的股東，讓「看電視」這項活動變得更昂貴從來都不是件值得興奮的事。最初發現串流媒體是有線電視的「平替」的觀眾，在串流媒體平台數量的爆炸增長後，發現他們想在娛樂上省點兒錢的夢想幾乎破滅。

數不勝數的串流媒體平台。圖片來源：The Streamable

但對於平台來說，持續供給高質量的內容並不便宜。串流媒體平台需要從自己的投資中獲取更多純利潤，想做到這一點，除了削減成本，就是讓人們支付更高的費用。

迪士尼選擇了後者，「WBD」華納兄弟探索集團（Warner Bros. Discovery）則選擇了前者。

據悉，WBD將在近期開始從各個層級和部門進行裁員。這一消息並不算出乎意料，在華納媒體（WarnerMedia）和探索頻道（Discovery）合併時，公司賬面上有超過500億美元（約合人民幣3377億元）的債務，兩家公司在廣告銷售、技術和真人秀節目等部門也有不少職位上的重疊。同時，公司的首席執行官大衛·扎斯拉夫（David Zaslav）和首席財務官貢納·維登費爾斯（Gunnar Wiedenfels）承諾在兩年內將預算削減至少30億美元（約合人民幣202.6億元）。

現在看來，扎斯拉夫和維登費爾斯還要從更多方面入手削減成本。而要這麼做的原因，竟然是因為Netflix？

人們或許對Netflix上半年的困境幸災樂禍，但事實證明，當行業巨頭受到衝擊時，沒有人能獨善其身。華爾街的投資者意識到，他們不想再為Netflix的野心提供得不到相應回報的資助，這一規則也適用於其他串流媒體平台。

因此，儘管HBO Max和Peacock在上半年的業績都好於Netflix，它們所屬集團的股價都出現了大幅下跌。一位業內人士表明，「整個行業的規則都在隨著Netflix的動盪發生改變。如果無法盈利，我們不可能繼續在內容創作上花費200億美元（約合人民幣1350.84億元）。」

除了裁員，扎斯拉夫的其他決定也登上了新聞頭條：為了節省營銷費用，製作成本高達7000萬美元（約合人民幣4.73億元）的《蝙蝠女》（Batgirl）取消上映；巴茲·魯赫曼（Baz Luhrmann）執導的《貓王》（Elvis）也不會在45天的窗口期過後上線流媒體平台。想在家中看到這部影片的觀眾，可以選擇購買DVD或者在網站上購買/租賃這部影片，這也是集團不再以串流媒體為第一優先級的另一例證。其他尚未發行的大製作影片，也可能採取相同的發行路線。

優先考慮「短期利潤」和自由現金流的做法儘管與行業近幾年的思維方式大相徑庭，但的確符合扎斯拉夫（以及其他傳統媒體公司CEO）多年來的運作方式。基於Netflix近期的風波，扎斯拉夫回歸「謹慎」的決定並不難理解。除了HBO Max，Netflix也表示將在「深思熟慮」後決定原創內容的命運。

不算理想的大環境下，為了規避風險，「求穩」無可指摘，但我們仍期待著，不必再小心翼翼的那天能快點到來。(傳媒一號)

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