"代幣化不是選擇題，而是全球資本市場的必答題。"——貝萊德CEO拉里·芬克在2025年致股東信中的斷言，正成為金融圈最熱門的預言。現實世界資產代幣化（RWA）正在以驚人速度重構金融版圖：2025年第一季度，RWA市場總鎖倉價值（TVL）突破650億美元，較兩年前增長近800%。波士頓諮詢預測，到2030年，全球代幣化資產規模將達到16兆美元——這相當於兩個中國全年GDP的總和。傳統金融巨頭貝萊德、富達、摩根大通已躬身入局，而區塊鏈原生力量也在加速創新。這場"機構主導+技術驅動"的雙軌競賽，正決定著未來金融的權力格局。01 鐵王座的守衛者：以太坊的三大護城河當傳統金融遇上區塊鏈，以太坊已成為機構首選的試驗場。TigerResearch 2025年Q1資料顯示，以太坊佔據全球RWA項目活動量的52.3%，牢牢把控著市場主導權。這一領導地位建立在三大核心壁壘之上：1. 技術標準：為RWA搭建"高速公路"以太坊早在2023年就推出ERC-1400證券型代幣標準和ERC-3643資產支援代幣標準，為債券、房地產等資產上鏈搭建了底層協議。案例：摩根大通試點的美元國債代幣化項目，正是通過ERC-1400實現了利息自動兌付，讓傳統國債秒變"鏈上永動機"。2. 生態閉環：從發行到交易的一站式服務以太坊擁有USDT、USDC等佔據鏈上穩定幣交易量85%以上的穩定幣體系，為RWA資產提供流動性基石。更關鍵的是，Aave、Compound等借貸協議已接入超20種RWA資產，實現"代幣發行-抵押借貸-衍生品交易"全流程閉環。資料：Aave v3通過"隔離池"機制接入6種RWA資產，有效防止擠兌風險，平台安全性提升40%。3. 機構信任：華爾街的"鏈上通行證"貝萊德BUIDL基金、富蘭克林鄧普頓貨幣市場基金等華爾街頭部機構的首選開發平台均基於以太坊。Chainalysis鏈上KYC、Toucan Protocol資產審計等合規工具的深度整合，幫助項目滿足SEC、MAS等全球監管要求。案例：貝萊德BUIDL基金單月增長224.5%，成為全球首個突破百億美元的鏈上基金。02 新王挑戰者：差異化戰爭的突圍策略1. Solana：速度之王補課合規Solana憑藉4000TPS的交易速度和0.0002美元/筆的低成本，在需要高頻交易的場景中嶄露頭角。某畢加索畫作拆分項目曾創下單日交易超5000筆的記錄，展現其"高頻+小額"場景的潛力。短板：合規基礎設施滯後，鏈上KYC工具仍在開發中。進展：2025年Q2，Solana宣佈與Fireblocks合作開發機構級託管解決方案，試圖彌補這一關鍵短板。2. zkSync：隱私賽道的"隱形冠軍"在私人信貸領域，Tradable平台在zkSync上的RWA交易額佔比達18.7%，主打企業應收帳款融資。某歐洲供應鏈金融項目通過zkSync隱藏債務人敏感資訊，同時向監管機構開放審計權限，實現了隱私與合規的精妙平衡。技術優勢：零知識證明技術讓交易成本僅為以太坊的1/10，尤其適合私募股權、智慧財產權等敏感資產的代幣化。3. Layer2軍團：細分場景的"精準打擊"Arbitrum：依託高TPS和低延遲，主攻"高頻+小額"RWA場景，如碎片化藝術品交易。Optimism：與傳統金融機構深度合作，聯合匯豐銀行開發跨境貿易融資平台，利用其低成本特性將中小企業融資周期從45天壓縮至72小時。Polygon：推出RWA跨鏈流動性協議，連接以太坊、Solana等生態，日均跨鏈交易額突破1.2億美元。03 下一階段領跑者：三大核心標尺定勝負隨著競爭進入深水區，行業資深人士指出，2025年下半年RWA平台競爭將聚焦三大維度。1. 合規框架"程式碼化"：把監管寫進DNA香港金管局明確要求RWA項目實現"資產雜湊上鏈+動態KYC"。Coinbase正在開發的RWA基礎設施，將SEC的"豪威測試"四要素轉化為智能合約稽核模組，自動識別證券屬性資產。政策紅利：迪拜DFSA在2025年3月推出的監管沙盒機制，為創業項目提供6-12個月測試窗口，已有12個項目通過審批。2. 服務生態"厚度"：從發行到清算的全鏈條頭部平台正從單一發行功能向"估值-託管-清算"全鏈條服務演進：Chainlink預言機接入彭博終端資料，即時校準RWA資產價格；Fireblocks推出RWA專屬託管帳戶，支援鏈上資產與鏈下物權的法律對應；CME集團試點RWA衍生品清算所，實現代幣化國債的違約處置自動化。3. 流動性"深度"：啟動長尾資產Aave v3通過"隔離池"機制接入6種RWA資產，有效防止擠兌風險。更關鍵的是，算力租賃與能源結合生成"綠電信用憑證"，碳信用、綠電收益權等新興資產類別，正通過RWA啟動百億級市場需求。案例：世界銀行2025年報告顯示，區塊鏈碳信用交易效率提升70%，某歐洲碳交易所計畫將年度500萬噸減排量上鏈。04 行業警示：避開"偽RWA"陷阱在RWA熱潮中，真假項目辨識成為投資者首要課題：查資產：真項目會披露由畢馬威、普華永道等出具的資產核驗檔案；看背書：宣稱"XX鏈必漲"卻無具體資產錨定的項目多為騙局；盯政策：關注香港金管局"貿易聯動"平台、新加坡MAS綠色資產代幣化項目等政策動向。典型案例：真項目：匯豐銀行參與的黃金代幣化項目，每日公佈倫敦金交所的即時金價資料；偽項目：某縣城宣稱"佛祖加持"的頭髮絲代幣化項目，實際底層資產價值不足百元。05 未來潛力方向：這些賽道即將爆發1. 房地產碎片化：降低投資門檻新加坡凱德集團試點公寓產權碎片化，最低投資門檻從50萬新元降至1萬新元，成功吸引千名散戶投資者。國內朗新集團將湖南、湖北兩地82兆瓦分佈式太陽能電站收益權代幣化，通過螞蟻數科Jovay鏈實現跨境融資2億元。2. 智慧財產權NFT化：即時分潤版權收益迪士尼正在測試動畫角色版權代幣化，通過RWA實現版權收益的即時分潤。某歐洲家族辦公室已通過zkSync完成價值2億美元的葡萄酒莊園股權通證化，實現匿名交易與收益分配。3. 股票代幣化：24小時全球交易Robinhood近期在歐盟推出基於Arbitrum的股票代幣化產品，允許以0.5美元門檻投資OpenAI等稀缺資產，實現24小時全球交易。貝萊德BUIDL基金單月增長224.5%，成為全球首個突破百億美元的鏈上基金。 (RWA現實世界資產研究院)

2025 年上半年，加密貨幣世界一個相對低調的賽道 —— 真實世界資產（RWA）代幣化 —— 迎來了令人矚目的爆發式增長。截至 6 月 6 日，全球 RWA 市場總市值已飆升至 233.9 億美元（不包含穩定幣），較年初的 157 億美元大幅躍升 48.9%。這一增長背後，私人信貸（佔比約 58%）和美國國債（佔比約 31.2%）構成了市場的絕對雙核，兩者合計佔據了近九成的份額。然而，這份亮眼成績單的背後，卻隱藏著資產類別高度集中、流通性受限、透明度存疑以及與加密原生生態關聯度不高等深層次問題，RWA 距離成為真正的 “主流賽道” 仍有長路要走。私人信貸+美國國債佔九成市場私人信貸成為 RWA 市場當中最熱門的資產類型，總計規模達到了 135 億美元，佔比約為 57.7%其中 Figure 以 101.9 億美元的活躍貸款額位居榜首。Figure 是一家區塊鏈金融技術服務平台，目前主營的業務內容為房屋淨值信貸額度（HELOC），最高允許使用者獲得房屋價值 85% 的信用額度貸款。據其官方的資料表示，目前 HELOC 已成為全美第一的非銀行房屋淨值信用額度，總計提供了超過 150 億美元的信用額度貸款。不過，與其他 RWA 普遍發行在廣義的公鏈上不同，Figure 採用的 Provenance 區塊鏈是一個公共但有權限的 L1 區塊鏈。這種類似於聯盟鏈的設計一方面讓 Figure 的 RWA 資產可以更好管理，另一方面也阻斷了這類資產在市場上廣泛流通的可能。因此，Figure 的 RWA 發行資產雖然達到了 100 億美元以上，但實際上與加密市場的關聯度並不高，這些資產主要是以抵押票據的形式上鏈而已，截至目前這部分市場份額並不具備交易流通的屬性。以常規對 RWA 資產的定義來看，Figure 的 RWA 資產屬於一種非典型的 RWA。美國國債是 RWA 市場份額第二高的資產類別，這類 RWA 的運行邏輯是將傳統的美國國債、現金和回購協議等美元計價資產，通過區塊鏈技術轉化為數字代幣。在美國國債領域，發行量最大的是貝萊德發行的 BUIDL，目前的發行總量約為 29 億美元。BUIDL 基金最初在以太坊區塊鏈上推出，目前已擴展到包括 Solana、Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism 和 Polygon 在內的多個區塊鏈網路 。其中，BUIDL 基金的絕大部分資產（約 93%）仍發行在以太坊上 。這種 RWA 相比傳統直接購買美國國債的方式具有更好的靈活性，提供 7*24 小時的流動性。而傳統的國債交易可能要在數天才能完成。不過 BUIDL 目前開放的對象為合格投資者，最低的投資門檻為 500 萬美元，目前的持有人數為 75 名。此外，BUIDL 還推出了 DeFi 相容版本 sBUIDL，它是一個 ERC-20 代幣，代表對 BUIDL 基金的 1:1 債權。sBUIDL 可以與 Euler 等 DeFi 協議進行互動。除了私人信貸和美國國債之外，商品是排名第三的 RWA 資產類別，這類當中主要是以 Paxos 和 Tether 等機構發行的代幣化黃金為主，目前的總市值約為 15.1 億。ZKsync、Stellar 成 RWA 市場公鏈黑馬在公鏈的對比當中，以太坊仍是 RWA 資產最青睞的區塊鏈網路。目前億 74 億美元的市值佔比 55%（這裡需要說明一下，這個佔比是相對於所有在公鏈上發行的資產約為 125.5 億美元，像 Figure 發行在自有公鏈的資產並未統計入內）。其中，BUIDL 發行的 27 億美元資產構成以太坊的 36.48%，另外則是 PAXG 和 XAUT 等代幣化黃金。而在公鏈對比當中，較為出人意料的是 ZKsync 以 22.5 億美元的資產發行量成為排名第二高的 RWA 公鏈。ZKsync 之所以能夠取得這麼多的 RWA 資產發行量，主要歸功於 Tradable，這是一家引入 web3 技術的資產管理公司。Tradable 允許機構在其應用上發起投資機會，並說明具體的投資用途和交易資訊等內容。投資人根據這些投資機會選擇自己所感興趣的進行投資，例如金融科技高級擔保貸款，融資 1.1 億美元，回報率 15%。或是向一流律師事務所提供的定期貸款，回報率為 15.5%，融資金額為 5700 萬美元。據 Tradable 官方資料顯示，目前已上線的資產有 34 個，平均 APY 達到 10%。但該公司顯然在對外宣傳和營運方面缺少動力，目前在推特上僅轉發了 2 條新聞，沒有主動發佈過任何原創內容，官方的新聞頁面也停留在 2023 年的新聞。另外，查看 Tradable 的合約資訊，PANews 發現這些合約均為未開放原始碼的合約，也沒有用加密資產進行互動，所有的合約均顯示代幣為零。因此，從這個角度來看，Tradable 的 RWA 資產上鏈實際金額存在一定疑問。此外，Stellar 是 RWA 市場排名第三的網路，也算是一個出乎意料的結果。目前該網路的 RWA 資產發行量約為 4.98 億美元，其中 Franklin Templeton 發行的 BENJI 約為 4.89 億成為了絕對主力。BENJI 也是一個基於美國國債的貨幣化基金，總發行量約為 7.7 億美元，其中 63% 發行在 Stellar 鏈上。Stellar 作為一個建立於 2014 年的老牌公鏈在近些年逐漸淡出主流公鏈市場。2024 年啟動了 Soroban 智能合約平台，並推出 1 億美元的採納基金，推動開發、建構項目。此外也在近一年來促進與 Franklin Templeton、Paxos、Circle 等多個合約機構的合作，這也使得 Stellar 在 RWA 領域超過 Solana 等熱門公鏈成為排名第三的 RWA 發行公鏈。不過，從構成上來看，Stellar 的 RWA 資產發行過渡依賴 Franklin 的發行量，相對較為單一。Solana 網路的 RWA 發行量排在第四，約為 3.49 億美元。雖然數量級並不大，但從增長速度來看，從 2025 年 1 月以來，已經增長了 101%，增速較快。在分佈類別上，也是以美國國債為主資料亮眼背後，RWA 市場暗藏挑戰從資料上來看，RWA 市場的增長呈現出可觀的狀態。但似乎這種可觀的背後也存在一些潛在挑戰。第一，是資產類別主要還是集中在私募信貸和美國國債方面。而私募信貸的頭部項目 Figure 和 Tradable 的資料並不透明。且 Figure 的 RWA 資產本質上僅以上鏈的形式存在，大部分並不具備交易屬性。從這個角度來說，這類的資產在流通性和透明度上並未真正發揮出區塊鏈技術給傳統資產實現加持的效果。第二，在國債領域，不少產品和穩定幣的發行方式有類似之處。實際上，以美國國債為抵押的生息穩定幣本質上也提供了類似的收益效果，以國債類為核心的 RWA 產品，面臨來自穩定幣的競爭壓力。第三，資產類別過於集中化，雖然 RWA 距今已經經過數年的沉澱。但目前的主力仍集中在國債類和私人信貸兩者資產類型的發行方式（佔比接近 9 成）。像商品類、股票類、基金類的產品佔比仍舊很低。而這類資產的發展受限，則主要是因為面臨實物儲存、法律合規、成本等多方面挑戰。截至目前，RWA 市場總規模僅為 233 億美元，相比穩定幣市場的規模（2360 億美元）相差甚遠，甚至不及一些新發行的公鏈代幣市值。這種規模與市場上對於 RWA 所謂兆規模的想像相差甚遠。從資產的營運方式來看，現在的 RWA 幾乎是機構和大玩家的專場，且與傳統的加密市場營運方式有較遠的距離。對於普通投資者來說，參與 RWA 賽道似乎還有一定的難度，RWA 成為散戶的新風口還有較遠的路要走。 總體來看，2025 年上半年的 RWA 市場確實交出了一份市值激增近 50% 的答卷，私人信貸與美國國債的雙頭格局也日益清晰。RWA 的潛力毋庸置疑，但如何突破當前的瓶頸，在透明度、流動性和生態融合等方面實現質變，將是決定其是曇花一現還是開啟金融新篇章的關鍵。 (橙子區塊鏈)

专注于币圈一、二级市场。致力于研究一级暴涨币种，二级优质潜力币。V：wu354133无门槛，不收费，不推交易所，不走交易链接。 现在已经是11月份了，距离年底的ZkSync 上线时间没有多少了，现在ZkSync的热度又慢慢起来了，到底ZkSync有什么魅力，让投资者这么的喜爱呢，而且又凭什么吸引了一大批做交互的玩家呢？我们一步一步来分析下。 第一：ZkSync 出现的原因是什么？ 由于以太坊主网（即 Layer1）上交易严重拥堵，交易费用居高不下，所以开发者提出了针对Layer1的改进方案Layer2，这是为了提高以太坊网络的性能，还有处理速度。