生物醫藥行業是關係國計民生和國家安全的戰略性新興產業，也是全球科技競爭與產業博弈的前沿陣地。2026年《政府工作報告》首次將其列為“新興支柱產業”，標誌著這一行業正式進入國家經濟增長的核心序列。在這一歷史性定位升級的背景下，全面、系統、精準地把握中國生物醫藥行業的發展現狀、競爭格局與未來趨勢，對於政府部門制定產業政策、配置資源要素、研判戰略方向具有重要的參考價值。 本報告以第三方研究視角，立足權威資料來源（中國國家統計局、國家藥監局、國家醫保局、中國醫藥報、中國醫藥企業管理協會、BCG波士頓諮詢、沙利文、IQVIA、Citeline、醫藥魔方等），從全球市場坐標、中國市場規模、產業結構特徵、競爭格局與頭部企業、創新研發能力與國際化處理程序、政策環境與監管體系、未來趨勢展望等多個維度，對中國生物醫藥行業進行了系統性的深度分析。報告時間跨度聚焦2025年全年及2026年一季度最新資料，兼顧歷史縱向對比與全球橫向對標，力求為讀者提供一幅清晰、精準、有深度的行業全景圖。 報告核心看點 目    錄

由主要半導體廠商組成的世界半導體貿易統計組織6月2日發佈預測報告稱，受人工智慧需求的急速擴大，2026年全球半導體市場規模預計同比增加近九成，市場規模將突破1.5兆美元。 報告預測： 2026年全球半導體市場規模較2025年增長近90%，達到1.511兆美元，約合人民幣10.2兆元； 預計2027年增長26.6%，市場規模進一步升至1.914兆美元，約合人民幣12.9兆元。

1. 電商格局生變：“四強混戰”時代開啟 如今, 市場份額並非僅淘天佔據主導態。報告表明, 在市場範疇裡, 已經形成了包含淘天、拼多多這樣從較低層市場紮根而來正通過“新拼姆”計畫邁向品質化、抖音借由內容及人工智慧得以迅猛向前發展、京東秉持供應鏈以及品質理念穩固堅守的多方共同存在的局面。 “爭雄”狀態中“四強各自施展不同力量彼此交鋒卻又相互制衡”的格局。其中, 淘天穩固守住自身基本陣地, 然而其原本擁有的優勢範圍卻在逐漸變小；拼多多憑藉在下沉市場所打造的基礎之根, 正借助“新拼姆”計畫向著品質化方向轉變；抖音依靠內容以及人工智慧所產生的驅動力量, 增長速度令人驚嘆；京東則始終堅守在供應鏈和品質心智這一領域。每個平台, 都憑藉自身特有的“心智”, 鎖定了各自的戰場。 2. 兩大新引擎：AI和即時零售

5月17日，2026福布斯中國人工智慧50強榜單發佈，北京以21家企業上榜的成績佔據上榜企業的24.4%，位居全國首位。 當前，全球人工智慧產業正經歷從“技術競賽”向“生產力革命”的關鍵躍遷。 據國際資料公司IDC預測，2026年全球人工智慧市場規模將突破5000億美元，2024到2028年複合增長率達32.1%。 中國作為全球AI（人工智慧）發展的核心引擎，正以政策引領、技術攻堅與產業融合三重驅動，建構具有全球競爭力的人工智慧創新生態。

近日摩根士丹利發佈了《China AI GPUs – Closing the  Gap with the US 》，報告裡提到了關於中國AI晶片一些情況，我們摘取了部分內容，分享給大家。原文連結在文末。一、到2030年中國AI晶片市場規模將達670億美元我們在預測中國 AI GPU 市場時，採用了情景分析法，把供應、需求以及地緣政治方面的風險都考慮進去了。我們估算：到 2030 年，總的可觸達市場規模將達到 670 億美元。這意味著 2024 年到 2030 年間的年複合增長率（CAGR）為 23%。到時候，推理（inference）帶來的需求將超過訓練（training），這部分支出大約會佔到雲廠商總資本支出的 51%。我們的估算是基於主要雲服務商、電信營運商、政府及國企買家，以及其他 AI 相關公司的雲資本支出總和得出的。中國AI晶片市場規模從Morgan Stanley這張圖中我們也可以大致看出：增長初期主要由主權/國企（Sovereign & SOEs）和電信營運商驅動，但長期增長的關鍵在於“商業化應用”（Commercial Usage，主要體現在中國雲服務商CSP的支出上）。從結構上看，中國雲服務商（藍色部分）的支出佔比逐年擴大，從2023年的約60%增長到2030年接近400億美元，成為最大的單一需求來源。這表明AI晶片市場正從政府主導逐步轉向以商業需求為主導的成熟階段。我們預計，國產 AI 晶片的收入將從 2024 年的 60 億美元增長到 2030 年的 510 億美元（年複合增長率 42%），這將把自給率從 33% 提升到 76%。中國AI晶片自給率另外Morgan Stanley也提到了AI晶片在雲資本支援中的比例。AI 晶片佔全球雲資本支出總額的百分比從這張圖中，我們大致可以看出：從 2021 年到 2026 年，雲服務商在 AI 晶片上的花費佔其總資本支出（Capex）的比例從極低水平（約 5% 左右）急劇攀升至 45% 以上。另外Morgan Stanley認為，華為和寒武紀在短期內會領跑AI晶片的市場中國AI晶片廠商市場份額預估2026中國AI GPU市場份額二、十大中國AI晶片廠商與輝達（NVIDIA）的處理器在中國市場的情況相比，國產晶片擁有更低的總體擁有成本（TCO），並且在單個Token的處理成本（針對AI大語言模型推理任務）上具有可比性。Spec overview：中國AI晶片與輝達（NVIDIA）在產品 對比。(萌趣AI小棧)

美國IPO市場近年來經歷了顯著的波動與結構性調整，以下從市場規模、發展趨勢及關鍵驅動因素三個方面進行詳細分析：一、市場規模：從疫情後的峰值回歸常態化1. 2024年市場回暖，規模顯著回升2024年是自2021年峰值以來表現最好的一年，全年共有225家企業完成IPO，募資總額達382.6億美元（若計超額配售則達410億美元），同比增長65.1%。其中傳統IPO佔168家（募資295.5億美元），SPAC佔57家（募資87.1億美元）。中概股表現突出，78家中企赴美上市，佔美股IPO總數的34.7%，但平均募資規模較小（約5094萬美元）且股價表現疲軟，平均較發行價下跌超20%。2. 2025年一季度延續增長勢頭2025年第一季度，美股IPO數量達79家（同比增長75.56%），募資113.55億美元（同比增長32.46%）。中概股佔比進一步提升至35%（28家），但融資額僅7.8億美元，平均募資額降至2796萬美元，反映出中企赴美上市以中小型企業為主的趨勢。同期SPAC市場表現強勁，18家SPAC募資27.37億美元，佔比24.1%。3. 行業分佈：科技與生物科技主導2024年美股IPO行業分佈中，殼公司（SPAC）、生物科技（26家）、軟體（15家）位列前三。2025年一季度，軟體服務行業以29億美元募資額居首，非銀金融和石油石化各募資26億美元緊隨其後。科技公司如CoreWeave（AI雲端運算）和Caris Life Sciences（醫療AI）的上市案例，顯示出市場對高增長科技企業的持續關注。二、發展趨勢：結構性調整與新興機遇並存1. 利率下行與經濟復甦推動市場回暖隨著美聯儲進入降息週期，2024年IPO市場逐漸擺脫高利率陰影。安永報告指出，2024年美股IPO回報率達3.7%（2023年為-7%），雖仍落後於納斯達克指數18%的漲幅，但市場信心顯著修復。2025年預計降息75個基點，疊加股市估值回升（納斯達克和標普500指數2024年分別上漲29%和23%），為IPO創造了更有利的環境。2. 科技行業引領復甦，AI與新能源成焦點科技行業在2025年展現出強勁復甦勢頭。高盛預測，科技IPO數量可能翻倍至34家，大型科技公司如瑞典支付平台Klarna計畫上市，私募股權支援的科技企業也加速準備IPO。AI和新能源領域尤為活躍：CoreWeave（輝達合作的AI雲端運算公司）以350億美元估值上市，募資27億美元；核能初創公司Terrestrial Energy通過SPAC上市，獲2.8億美元融資。3. SPAC市場重新活躍，中概股轉向小型化2025年上半年SPAC市場迎來爆發，58家SPAC募資117.2億美元，超過2024年全年的96.2億美元。中概股方面，儘管數量增加（2025年一季度28家），但融資額大幅下降，更多中小型企業選擇“小額IPO”，平均募資額不足3000萬美元。部分企業通過調整架構（如將海外子公司轉為母公司）規避監管風險。4. 監管趨嚴與國際競爭加劇納斯達克2025年4月實施新規，要求企業必須通過新股發行滿足流通市值標準，老股轉售不再計入，導致2024年符合條件的中企從60家驟降至8家。同時，港股市場憑藉政策支援和中概股回流（如霸王茶姬、亞盛醫藥），2025年上半年IPO融資額同比增長超500%，對美國市場形成分流壓力。5. 投資者理性化與行業分化投資者對AI熱潮的態度從投機轉向務實，更關注技術落地和商業模式。2024年AI相關IPO平均回報率僅3.7%，落後於大盤，促使企業更注重盈利前景。行業分化加劇，生物科技、軟體服務等領域表現穩健，而消費類企業（如中國茶飲品牌）上市後股價波動較大。三、關鍵驅動因素與未來展望1. 宏觀經濟與政策環境利率下降和經濟軟著陸預期是2025年IPO市場的主要推動力。紐交所預測全年融資額可能達500億美元，接近疫情前水平。但地緣政治（如中美貿易限制）和美國大選的不確定性仍構成潛在風險。2. 私募股權與風險投資退出需求私募股權支援的IPO佔比從2022年的3%回升至2024年的8%，隨著私募與公開市場估值差距縮小，更多機構傾向於通過IPO退出。例如，黑石、凱雷等機構計畫在2025年推動旗下企業上市。3. 替代上市方式的興起直接上市和SPAC成為傳統IPO的重要補充。2025年一季度有2家企業採用直接上市，而SPAC佔IPO數量的22.78%。儘管直接上市案例較少，但Spotify、Slack等先例顯示其在科技行業的可行性。4. 國際資本流動與市場競爭中概股在美上市面臨監管壓力，部分企業轉向香港（如亞瑪芬體育、富途控股）或東南亞市場。港股憑藉日均成交額翻倍（2025年前五月達2423億港元）和政策支援，成為中概股回流的主要選擇。總之，美國IPO市場正從疫情後的異常繁榮回歸常態化，2024年的回暖為2025年奠定了基礎。科技與生物科技行業仍是增長主力，SPAC和直接上市提供靈活融資管道，但監管趨嚴和國際競爭加劇帶來挑戰。隨著利率下降和經濟復甦，市場有望進一步活躍，但投資者對盈利質量和行業前景的要求將更高。對於企業而言，選擇合適的上市時機和路徑（如SPAC、直接上市），並適應監管變化，將成為成功登陸美股的關鍵。 (才說資本)

美國芯片製造商AMD近期在人工智能領域動作頻頻，展現出強勁的戰略擴張態勢。公司即將於11月12日舉行的財務分析師日上，預計將人工智能加速器市場規模預期從5000億美元大幅上調至7500-8500億美元，反映出行業對AI算力需求的爆發式增長。技術佈局方面，AMD已完成對AI推理技術團隊MK1的收購。該團隊研發的Flywheel系統日均處理Token數量已突破1萬億，其專爲AMD Instinct GPU優化的理解引擎技術，將顯著提升公司在高效推理與企業級AI軟件堆棧領域的競爭力。產品路線圖上，AMD正積極推進MI400"Helios"機架級AI系統的研發。該系統基於開放標準設計，整合了下一代MI450 GPU、EPYC CPU及高性能網卡，預計2026年下半年面市。值得關注的是，AMD已與OpenAI達成數百億美元合作協議，承諾自2026年起提供6吉瓦AI算力支持，首批將部署1吉瓦基於MI450 GPU的算力設施。市場分析指出，隨着新一代EPYC處理器和Instinct加速卡的廣泛採用，AMD在數據中心市場的份額持續擴大。公司第三季度財報顯示，數據中心部門收入達43億美元，同比增長22%。通過與OpenAI等頭部企業的深度合作，AMD正加速縮小與行業領導者在AI硬件市場的差距。

小紅書主動出擊，又縱身跳入一個兆“大坑”（第三方預測，2025 年中國本地生活市場規模或達 35.3 兆元）。9 月 26 日至 10 月 12 日，小紅書馬路生活節期間，“小紅卡”在上海、杭州、廣州同步推出，低調進行線下滲透——作為一款到店會員產品，其年費 168 元，使用者可在數千家精選本地門店享受全年全店 9 折優惠，同時還能獲得“精選門店推薦”、“專屬活動參與權”等附加權益。這並非小紅書第一次覬覦本地生活，卻是最堅決的一次。據虎嗅瞭解，“小紅卡”首批選擇上海、杭州、廣州試點，核心原因在於三城“消費活躍度高+小紅書范特色門店多+使用者匹配度高”；下一步，業務暫不考慮多城同開擴規模。值得一提的是，“小紅卡精選門店”有套“雙保險”篩選邏輯：先靠 AI 整合社區筆記、評論裡的 “口味”、“環境”口碑，再由人工逐店實地驗證，確保選出來的是真“小紅書范”好店——這些門店會在小紅書 APP 的門店首頁、地圖頁面及筆記門店連結統一打上“小紅卡”精選標識，讓使用者刷 APP 時隨時發現、種草、消費“值得去的店”。不過，當虎嗅向“小紅卡”相關業務負責人問及業務節奏、產品規劃、短期目標、營運策略及本地業務協同等細節時，對方表示這些維度暫未明確，當前可溝通的仍集中在初心、態度與戰略層面。從回應來看，“小紅卡”頗像一個“投石問路”的項目，向市場試水溫可能是業務最直接的訴求。從行業背景來看，隨著移動網際網路的蓬勃發展，繫結會員模式的平台層出不窮，這背後是年輕一代消費理念的重塑——00 後、05 後自出生便處於會員經濟時代，早已習慣通過會員完成線下消費與精神消費，甚至將付費服務視為一種生活方式。從入局時機來看，高德“掃街榜”剛把市場預期捂熱，小紅書順勢力推“小紅卡”確實搭了注意力“便車”。對此，小紅書副總裁許磊有不同看法，他認為，“歷史上小紅書整個業務的發展路徑和脈絡，基本上都是找到差異化的定位、找到自己和世界的連接方式，而不是去追風口追上了。”即便如此，“小紅卡”在上海、杭州、廣州三城同步試水釋放了一個明確訊號：小紅書本地業務已從暗線轉明線，並進入全面提速階段。“小紅卡”伏擊本地據虎嗅瞭解，小紅書對“小紅卡”的規劃始於 2025 年 6 月，當時團隊圍繞本地生活業務啟動產品討論；7 月，小紅書聯合有贊啟動招商，有贊主要負責商戶後台搭建、交易結算技術支援及商戶培訓服務；9 月 15 日，“小紅卡”正式發售，產品定位為“精選吃喝玩樂一卡通”。小紅書交易產品負責人、本地產品負責人萊昂，復盤了“小紅卡”從無到有的立項邏輯，核心可概括為兩點。首先，是立項初心。小紅書馬路生活節自 2023 年起已舉辦三屆：首屆於 2023 年 8 月開啟，涵蓋音樂會、藝術展、攝影展、潮流運動、納涼集市、逛吃之旅等活動，合作商家超百家；第二屆於 2024 年 8 月登陸上海街頭，推出“鴨馬路”專屬標識，吹吹風市集、落日音樂會、小馬路逛吃玩之旅等活動持續 10 天，合作商家同比翻番，吸引約 60 萬人參與；到了第三屆籌備階段，商家對流量轉化的訴求日益明顯，為實現“從帶人氣到帶交易”的升級，“小紅卡”應運而生。“今年 6 月籌備第三屆馬路生活節時，商家一些反饋很具體。” 萊昂回憶，有店舖老闆吐槽活動期間人擠人，可算帳流水沒漲多少，這時候我們才發現——光帶人氣不夠，得有產品幫商家把“熱鬧”變成“生意”。其次是業務協同。當“小紅卡”出現在部分商家前台時，外界多關注其“消費 9 折”的權益，但實際上“精選”才是其核心。萊昂表示，“一直以來，小紅書作為生活社區，為使用者提供了大量基於真實體驗的生活指南；這些指南來自普通使用者的分享，可信度高——因此，社區的核心價值是‘使用者幫使用者推薦好選擇’，而把上海的好店篩選出來，正是‘種草到拔草’的完美過渡。”“小紅卡的推出，一方面是為使用者推薦好店並打包優質權益——此前這些資訊散落在各類筆記中，現在平台將其整合呈現；另一方面，也希望通過這種方式為商家帶來更多生意增長。”萊昂解釋道。事實上，內容社區推出年卡並非新鮮事，B 站、知乎均有針對精品內容的年卡機制，本質是搭建會員經濟生態，核心是 “賣特權、賣服務”——比如，騰訊視訊、愛奇藝、優酷會員的“去貼片廣告”、“看獨家花絮”、“超前點映”等，都是方便會員可以比其他人更早看到內容、跳過廣告直接看內容、有權限看更多獨家/優質內容。然而，內容社區推出“消費年卡”卻較為少見——為此，“小紅卡”保留了小紅書“興趣驅動”的去中心化特點，同時針對本地生活最佳化了“地域分發”（優先推送 5-10 公里內門店）與“場景分發”（如 21:00-22:00 推送夜宵店、清吧）。不過，內容向消費轉化本就存在門檻，疊加“消費到會員制”的轉化，進一步提高了使用者決策成本。若非山姆、胖東來這類擁有拳頭自營產品與強大供應鏈的平台，使用者很難心甘情願付費，甚至可能引發情緒反撲。對此，接近小紅書的人士向虎嗅分析，平台推出“小紅卡”的核心目標是“聚集最懂本地吃喝玩樂的使用者，激發更多高品質本地生活內容創作”——基於這一目標，小紅書為開卡使用者設定了三大核心權益：開卡即贈周邊禮盒；可參與上百場專屬活動，包括城市探店日、節假日主題派對、會員專屬試吃會等；在千家合作門店享受全年 9 折優惠，涵蓋（網紅餐廳、本地特色館子等）餐飲類、（咖啡館、桌游館等）休閒娛樂類、（美甲店、書店等）生活服務類，基本覆蓋使用者日常吃喝玩樂場景。“從廣受歡迎的熱門好店，到只有本地人知道的寶藏小館，再到街頭巷尾的新門面，我們會持續篩選使用者推薦的好去處，讓‘小紅卡’成為使用者發現城市新玩法、探索生活新方式的鑰匙，同時讓線上種草到線下體驗的連接更高效。”上述人士補充道。萊昂則進一步明確了“小紅卡”的戰略考量，“無論是電商還是如今的本地生活，交易的複雜性在於，服務使用者的全過程無法僅靠平台單方面完成，需要聯合多方力量；而小紅書的文化與使命是‘inspire lives’（啟發生活），因此做本地生活是必然選擇——因為小紅書本質是一本‘生活方式指南’，而生活方式的核心正是吃喝玩樂。”這番話有其合理性，小紅書成立 12 年，從 “海外購物指南”升級為“生活方式平台”，本地生活本就是繞不開的領域；但有時候理想很豐滿，現實卻很骨感——所謂“不得不做”的業務，有時只是平台對使用者需求的一廂情願，若把握不當，反而會透支使用者對產品的耐心。值得關注的是，與小紅書前幾次本地業務試水不同，此次“小紅卡”支援在 APP 內直接結算——至於為何從“資訊推薦”跨越到“交易通道”？虎嗅與小紅書業務團隊溝通後瞭解到，吃喝玩樂需先“走到線下”，而消費、支付是線下體驗的關鍵環節，只有聯合商家提供一站式服務，才能完成體驗閉環。順著這一邏輯，“小紅卡”以“線下最小消費場景”為切入點，連接“社區口碑”與“線下消費”，讓使用者從“看內容”到“去體驗”的路徑更順暢。“小紅卡”含金量幾何？誠然，小紅書的“精選”機制能以平台信譽為使用者交易決策背書，而對商家而言，其核心競爭力本就應是“提供優質服務”，而非“以訂單換流量”。具體到落地層面，美團靠“全品類 + 免費代金券”佔了半壁江山，抖音靠“短影片種草 + 即時團購” 搶流量，“小紅卡”反而把“精選”當成了王牌。與美團、大眾點評的“口味、環境、服務”結構化評分不同，“小紅卡”的精選邏輯更側重場景化體驗 ——依託小紅書 UGC 內容池的獨特性，篩選“適合拍照打卡”、“寵物友好”、“深夜營業”等個性化標籤的門店，更契合年輕使用者對小眾特色店的需求。與此同時，“地域分發”與“場景分發”已初步落地：小紅書會根據使用者定位優先推送 5-10 公里內的“小紅卡”門店；晚間 21:00-22:00 使用者活躍度高峰時段，首頁資訊流會增加“夜宵店”、“清吧”等場景的門店推薦。即便如此，使用者選擇同一家門店時，仍會將“小紅卡”與美團、抖音的折扣進行對比，且美團、抖音的代金券、套餐多為免費領取，“小紅卡”在價格吸引力與供給豐富度上均無明顯優勢——畢竟，對商家而言，線上化營運投入雖愈發重要，但有限的行銷預算需兼顧“精準轉化”，多管道營運會增加維運成本與管理成本，而小紅書尚未形成“替代美團”的場景心智。對此，萊昂在媒體交流會上坦言，“小紅卡”落地前，團隊的核心思路是“篩選上海好店”，而非“靠低價團購拉轉化”。“要為使用者提供‘好店精選’的價值，首先需要讓社區內的使用者資訊充分流通——此前這些資訊缺乏統一的組織方式。如今我們做的，一是將社區內使用者熱議的好口碑店整合起來，二是將近期優質的生活方式內容集中推送給使用者，讓使用者不僅能到店點餐，還能在一整天的吃喝玩樂中都享受到權益。”萊昂說道。其實小紅書曾多次試水本地生活，2021 年先加了“門店POI”（即地圖興趣點，指地圖上標註的門店位置資訊），還能訂酒店民宿；2023 年又上線咖啡、茶飲團購；這次 “小紅卡”奇襲，已經是第三次發力了——一系列試錯與迭代，本質是業務在進行差異化卡位。正如小紅書副總裁許磊所說，平台從不追風口，而是依託“生活社區”基因尋找獨特的連接方式——在當前本地生活“低價內卷”的格局中，市場恰好缺乏一款聚焦“品質到店”的產品，“小紅卡”的“精選門店 + 會員權益”模式，正是對這一空白的填補。此外，也有聲音認為，“小紅卡”是為了拉動本地業務 GMV 增長，緩解管理層對商業化的焦慮。對此，萊昂明確表示，當前“小紅卡”處於模式探索與使用者價值驗證期，“業務第一目標不是追求 GMV，而是聚焦使用者認可度指標，包括買卡率、到店消費率、體驗評價分數，以及使用者對不同生活場景（如餐飲、休閒）的付費意願，核心是驗證‘使用者需求’與‘商家價值’的匹配度。”不過，小紅書試圖通過社區共識篩選好店聯盟、建構“線上種草-線下消費-分享體驗”本地閉環的目標，並非一張會員卡就能迅速實現。“小紅卡”若想在本地生活站穩腳跟，面前正擺著三道繞不開的坎：第一道是“巨頭壓境”——在流量引領潮水走向的敘事慣性中，本地生活賽道正處於抖音、快手等新貴與美團、阿里等老玩家短兵相接的“集火期”，小紅書雖能憑藉流量在巨頭夾縫中佔據一席之地，但美團有百萬商家，抖音有十億月活，小紅卡目前僅在三城試點，門店也就千家，可挖掘的市場份額十分有限。第二道是“生態反噬”——小紅書的根是“真實種草”，但近年來因“濾鏡過重”、“虛假種草”引發過不少口誅筆伐。雖說一人種草的主觀體驗與千百人拔草的實際感受難免存在“眾口難調”的問題，但小紅卡做“精選門店”，怎麼避免“種草時誇上天，拔草後罵街”？尤其平台意志推動本地業務會加深社區的商業氣息，若使用者分享過度混入變現訴求，難免破壞“真實種草”的社區根基。第三道是“營運太重”——本地生活不是“搭個平台就完了”，要一家家稽核門店、跟商家談權益，還要做使用者營運，前期投入大，回報周期又長；但商家要的是 “馬上能看到的收益”，要是小紅卡帶不來轉化，合作很難長久——所以，對小紅書而言，怎麼控製成本、提高效率是個非常棘手的難題。這三道檻將直接決定“小紅卡”是一場奇襲還是又跳入了一個“大坑”。 (虎嗅APP)