2月24日晚，巴菲特旗下波克夏‧哈撒韋發布了2023年第四季及全年財報。2023第四季，波克夏·哈撒韋的淨利為375.74億美元，較去年同期成長107.8%。

2023年全年，波克夏‧哈撒韋的營收為3,644.82億美元，全年淨利為962.23億美元，幾乎為市場預期408億美元的2.5倍！更是一舉扭轉去年同期淨虧損227.59億美元的尷尬局面。

截至發文時，波克夏的股票盤前漲幅為4.7%，這意味著1股BRK A股已經賺3420美金，約合2萬4千多人民幣！

波克夏如此炸裂的業績，其中有很大大部分來自日本五大商社的收益。巴菲特自2020年8月開始首次買進五大商社，並在隨後持續加倉，目前總持股為1.6兆日圓。截至2023年末，巴菲特持有的五大商社的資產總額膨脹至2.9兆美元，總獲利1.3兆日圓，合80億美元。

這五大商社分別是：三菱商事、伊藤忠商事、三井物產、住友商事、丸紅株式會社。目前巴菲特對這五家商社的持股比例為9%。而巴菲特在《致股東信》中也提到將繼續加持日本五大商社，最高持股比例將不超過9.9%。

此外，近期日本股市走強，舉世矚目，日經225指數突破1989年12月底的高點，創歷史新高。且隨著日本經濟的走強，日本央行貨幣政策正常化的時間表也引發關注。五大商社不僅掌握日本經濟的命脈，而且在海外有著廣泛的佈局，也透過積極投資引領日本的產業結構升級。

本文起底日本五大商社的前世今生，分析巴菲特投資五大商社的邏輯。

三菱商事是日本商社的代表，創辦人岩崎彌太郎1873年成立“三菱商會”，至今已150年，以海運事業為主，後來也投入礦業、運輸船隻的維修服務，後因應日本煤礦產業興起而參與煤礦開採，拓展營運規模。

1886年，第2代經營者岩崎彌之助（岩崎彌太郎之弟）將公司改名為“三菱社”，並在造船與煤炭等老業務之外，拓展銀行、倉儲等新業務。第3代經營者岩崎久彌（岩崎彌太郎之子）引進事業部製度，依業務需求成立不同部門，形成更具專業分工及現代化的經營模式。

在事業部製度的基礎下，各部門各自發展，並逐漸演進為公司。例如造船事業部升級為三菱造船公司，礦產事業部演進為三菱礦業公司、銀行事業部為三菱銀行等。在這些公司之上的總社是“三菱商事”，具有財閥性質。二戰後日本戰敗，美國站領軍下令解散財閥，三菱商事分拆為100多家公司。

隨後冷戰開啟，美國對日本的態度180度大轉彎，由扼制變為扶持，日本軍國主義政府與意識形態雖然被徹底消滅，但日本戰前的政商經濟體制卻得以保留，原屬三菱財閥下的各家企業仍存在著廣泛的聯繫，並在各自領域推進和發展，逐漸恢復往日氣象。「財閥」二字不再使用，取而代之改稱“三菱集團”，業務涵蓋能源（石油、天然氣、核能）、金屬（鐵礦石、鋁）、汽車、飛機、化學、食品、基礎設施，以及軍事裝備研發等，控制日本整個軍工和宇宙工業。

目前三菱商事的市值高達13.6兆日圓，排日經225指數第八位。從2022會計年度營收排序來看，三菱商事是日本第2大企業，僅次於豐田汽車。

三井物產是日本最古老的商社，創立於1673年，創辦人三井高利。創立之初只是勢州松阪市的一家雜貨店。主打「人們需要什麼就賣什麼」。後來抓住機會開展匯兌業務，並為江戶幕府提供金融服務，成為後者的御用商人。1876年，三井家族開設了日本第一家私人銀行“三井銀行”，並成立了當時規模日本第一的“三井物產公司”。

二戰後，三井財閥也遭到拆分，形成170家小公司。後來，借助日本政府強而有力的商社培植措施，原三井物產系統的公司不斷合併，於1959年完成合併後，再度成為日本規模最大的綜合商社。此時，原三井財閥的眾多企業重新聚攏起來，形成新的三井財團體系。

目前，三井物產所涉包括萬象，幾乎遍及國民經濟的所有領域。

住友商事的前身是1919年12月設立的大坂北港株式會社，經營從事不動產業務，後來也因日本二戰戰敗後，重組開闢新的事業。

1944年與株式會社住友大廈合併，並更名為住友土地工務株式會社，1945年11月又更名為日本建設產業株式會社，首次進軍貿易領域，經營已有業務聯繫的住友集團內部各公司的產品，以及各行業主要製造商的產品，從那時起，住友才開始專注於貿易領域，並積極擴大經營的品種和範圍。

並於1952年才正式改稱住友商事株式會社，目前住友商事有6大事業領域，分別為金屬事業、工程機械事業、基礎建設事業、數位事業、不動產事業、化學品事業。2018年收入曾居日本業界第3名。

伊藤忠商事始於1858年，第1代社長伊藤忠（兵衛）在1858年透過銷售麻布創業，於1872年大坂開設「紅忠」商號，買賣吳服及棉麻布品，1884年紅忠改稱「丸紅」商號，1893年丸紅改為“伊藤糸店”，此為伊藤忠商事的原核。

1918年，伊藤忠之子伊藤精一忠將伊藤糸店分拆為「伊藤忠商事」與「伊藤忠商店」。

伊藤忠商事目前的業務範圍涵蓋紡織、機械、通訊、金屬礦產、石油天然氣、生活材料用品、化工品、糧食、食品、金融業務、房地產買賣、倉儲物流等業務。全家便利商店（FamilyMart）也是伊藤忠商事的旗下品牌。

丸紅與伊藤忠為同年創立，有著同樣的歷史淵源。在1918年，伊藤糸店分拆為「伊藤忠商事」與「伊藤忠商店」後，伊藤忠商店又於1921年與伊藤長（伊藤精一忠伯父）創立的「伊藤長商店」合併，並定名為「株式會社丸紅商店」。

二戰期間，丸紅商店與伊藤忠商事合併為“大建產業”，戰後年被分拆為4家企業，其一即現在的丸紅株式會社。

丸紅跟伊藤忠同是以紡織業起家，至今已有160多年的歷史，其核心企業有瑞穗銀行、日產汽車、日本鋼管、札幌啤酒、日立、丸紅、佳能、日本生產軸承最大企業日本精工以及農業機械最大廠商久保田等。

巴菲特的投資向來以穩健著稱。這次股東信中更是將此風格進一步強化，他聲稱將「永遠持有」美國運通和可口可樂這兩家公司。而投資日本五大商社，也是巴菲特此投資邏輯的具體運用。

任何股票，在上市之初都是融資工具，隨著公司發展成熟，逐漸開始為股東創造收益。但能做到這一點的已經是非常少數，大多數公司甚至根本來不到「創造價值」的這一步就完蛋了。

站在這個角度上，其實可以對公司做一個最粗略的劃分，一類是消耗性公司，他們即便可以創造出非常暴力的短期高增長，並讓投機者獲得爆發式的財富增值，但這些公司不具備長期穩定性，或即便將來有可能具備，但目前看不到跡象。另一類是累積性公司，他們的價值會隨著時間的發展而穩定在某個水準上，這些公司不會暴力成長，也不會迅速消亡。

像是1月份段永平在微博上發起的一個帖子，裡面提出了一個問題：哪些公司在未來10年賺到的錢會比過去10年更多？他認為，蘋果、騰訊、茅台、巴郡、微軟、谷歌這些公司應該是可以的。20年後呢？蘋果、微軟、茅台這些公司應該還在。再長期呢？目前能看到，麥當勞、可口可樂這類公司是能夠打贏通膨。

因此，與其說巴菲特的投資策略趨於保守，不如說站在30年以上甚至更久的時間維度上，可以投的公司非常少。

看到今天的英偉達，有多少人會想到2000年科網股狂熱中的Cicso？

甚至像新能車這種10年等級的風口（泡沫），特斯拉2020年初股價爆發，在巴菲特的投資體系中是毫無意義的。甚至不誇張地說，老巴一眼就能夠看到這堆新能車企業的結局。

日本五大商社，從某種程度上來講就是日本經濟本身，甚至代表了全球經濟的一部分，只要你看好全球經濟看好人類的前景，那麼這些公司就是你的投資標的。

最後，巴菲特是終極的樂觀主義者。他在2020年5月疫情中的奧馬哈年會上，用影片與投資者交流時，提到了美國歷史上的3次傾覆，分別是南北戰爭、二戰、以及新冠肺炎疫情，而每一次傾覆中資產價格暴力下跌，但隨後都不僅收復了跌幅，而且繼續上漲創新高。

這大概就是巴菲特敢於站在30年甚至更久的時間維度上考慮問題，而不是短線投機、甚至搞一錘子買賣的哲學根源吧。（同時也是老巴長壽的心理根源！）

就讓我們用巴菲特在2020年5月奧馬哈年會上的一張影片截圖作為總結吧。（智通財經）

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