江波龍發佈公告稱，2026年上半年，公司實現營業收入240.88億元，同比增長136.26%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤105.77億元，同比增長71,528.66%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤100.47億元，同比增長31,096.33%。

江波龍表示，公司持續推進主控晶片在中高端記憶體產品上的深度應用，截至本報告發佈之日，公司自主設計的主控晶片已累計生產超2.8億顆。公司自研的5nm先進製程的UFS 4.1主控晶片憑藉卓越性能，與多家核心晶圓原廠達成深度的生態合作，並實現規模化應用，搭載自研主控晶片的UFS 4.1產品已量產出貨，將進一步擴大公司的行業領先地位。

公司已推出了採用同等先進製程的SPU晶片。SPU晶片的NAND I/O可達4800MT/s，高於市場採用6-12nm製程的PCIe 5.0 SSD主控晶片。SPU晶片搭配公司獨有的記憶體智能軟體架構（iSA™） ，能主動感知資料溫度、適配工作負載節奏，將DRAM中的溫冷資料，遷移至SSD的快取區，讓裝置在不增加DRAM配置的前提下，承載更大規模的本地AI模型。在AI全產業普遍面臨記憶體成本高企問題的背景下，相關軟硬體產品生態具備廣闊的市場應用前景。

報告期內，企業級記憶體業務收入達到21.40億元，同比增長208.80%。公司繼續深化在AI伺服器、資料中心領域的記憶體業務佈局，企業級記憶體產品已成功匯入部分頭部網際網路企業、伺服器廠商的供應鏈體系中。

報告期內，公司進一步強化了海外市場開拓，Zilia實現對外銷售收入39.50億元，同比增長184.58%。報告期內，公司全球品牌影響力持續提升，Lexar在以往高增長的基礎上，全球銷售收入達到39.66億元，同比增長84.90%。

具體而言，按照江波龍所說，公司這次業績驅動因素包括以下幾個方面：

自2025年第三季度以來，在AI相關應用及資料中心基礎設施建設對記憶體的龐大需求支撐下，半導體記憶體市場進入快速擴張期。在雲端市場上，AI模型的訓練與推理伴隨著密集的資料讀寫，拉動了AI伺服器及資料中心對大容量、高頻寬及高可靠性記憶體器產品的需求。在端側市場上，AI手機、AI電腦、智能汽車、AI可穿戴裝置及具身智能裝置的推出，使本地資料生成、模型執行及即時互動不斷增加，對記憶體器的性能、功耗及尺寸提出了更為嚴苛的新要求。在此背景下，記憶體器已不再僅僅是被動的資料載體，而是逐漸演化為AI運行的關鍵基礎設施。

在AI時代，下遊客戶面臨著DRAM容量瓶頸、高昂的記憶體成本、高延遲、高功耗以及微型化等諸多系統級難題，除了記憶體晶圓外，主控晶片、韌體演算法、封裝測試、散熱及系統級最佳化等環節，在決定記憶體產品性能和穩定性方面的重要性正日益凸顯。通過將主控晶片與韌體演算法的協同設計，融合快取管理、資料壓縮、冷熱資料分層管理等關鍵演算法，並開展系統級調優，具備系統級整合能力的獨立記憶體器廠商，可以有效幫助客戶提升實際可用記憶體容量、最佳化資料讀寫效率，並最終降低整體系統成本，更精準把握AI應用帶來的重要市場機遇。

2、重點業務增長驅動公司業績提升

（1）保持端側AI記憶體領先地位，技術和產品創新驅動業務增長

基於目前消費級產品大容量、高性能、定製化、低功耗的趨勢，公司在端側AI記憶體領域繼續深耕先進技術，依靠自研主控、自研韌體、自主封測等優勢能力，推出了UFS 4.1、超薄ePOP、超小尺寸eMMC等新型嵌入式產品。公司新一代超薄ePOP及超小尺寸eMMC，基於公司旗下元成蘇州的高端封測能力，實現了同一性能和容量標準下更高的整合度。公司ePOP產品已經批次應用於北美智能穿戴科技巨頭的智能穿戴裝置中；依據第三方公開評測資料，公司產品也同時應用於小米、阿里夸克、XREAL、Rokid等國內外頭部廠商的智能可穿戴產品，包括但不限於智能眼鏡、智能手錶產品中。基於公司UFS 4.1產品的性能優勢，公司已與多家原廠達成合作，面向移動及IoT市場推出定製化的高品質UFS產品及解決方案，搭載自研主控晶片的UFS 4.1產品已實現規模化的商業應用，將進一步擴大公司在超高端記憶體領域的領先地位。

公司已推出了採用自主高難度系統級封裝（SiP）技術的mSSD產品，將控制晶片、記憶體晶片、無源元件（電阻、電容等）以及不同功能的積體電路整合在一個封裝體內，大幅壓縮了mSSD的體積，極大簡化了PCBA分離式SSD的複雜生產流程，省去了PCB貼片、回流焊等多道SMT環節，具備明顯綜合成本優勢。公司mSSD功耗滿足NVMe協議的低功耗要求，無需工具即可靈活拓展為主流規格，靈活適配PC筆電、遊戲掌機擴容、無人機、VR裝置等不同類型的應用需求。mSSD產品已在頭部PC廠商處實現了規模化商業應用。

近年來，Lexar在產品和設計上不斷創新突破，並屢獲國際權威媒體和機構的高度認可，Lexar率先在行業推出了金屬SD記憶體卡，打破了長期以來記憶體卡塑料材質的侷限；Lexar的CF express Type B鑽石卡在2023和2024連續兩年收穫全球頂級影像獎項TIPA世界獎；Lexar Professional Go手機固態硬碟攝影套裝，在國際知名眾籌平台KICKSTARTER上收穫了近100萬美元的眾籌基金；Lexar專業車載U盤，目前已經成為眾多新能源知名車企核心車型的出廠標配。

公司子公司Zilia作為巴西頭部記憶體器廠商，已建構完善的海外供應鏈體系，與半導體記憶體全球頭部客戶、半導體記憶體原廠建立了長期合作關係，在巴西與南美市場擁有深厚影響力。公司整合自身技術和測試能力，與Zilia領先的封裝測試制造能力結合，建構了全球化與國內產能並重、自主產能與委外產能平行的製造格局，打造能夠應對新時代國際環境變化的彈性供應鏈及業務體系。

（3）企業級記憶體繼續高速增長

報告期內，公司企業級記憶體業務繼續高速增長，企業級記憶體業務收入達到21.40億元，同比增長208.80%。公司是國內少數具備“eSSD+RDIMM”產品設計、組合以及規模供應能力的企業，在eSSD與RDIMM產品組合基礎上，已成功點亮SOCAMM產品，結合MRDIMM、CXL2.0記憶體拓展模組建構了全面的企業級產品體系。公司的eSSD與RDIMM產品已成功完成鯤鵬、海光、飛騰等多個國產CPU平台伺服器的相容性適配，DDR5 RDIMM產品也通過了AMD旗下ThreadripperPRO 9000WX系列工作站CPU認證，為在主流平台上的廣泛應用提供了堅實的技術基礎。

在前期完成眾多平台和客戶驗證基礎之上，2024年以來公司企業級業務進入快速增長階段，客戶涵蓋營運商、大型及中型網際網路企業、伺服器企業等，產品已在通訊、網際網路、金融等行業歷經多次嚴苛考驗並成功交付。報告期內，公司企業級產品已匯入頭部網際網路企業的供應鏈體系中，並持續深化與多個領域知名客戶的合作，將為公司業績提升帶來積極作用。

（4）車規級記憶體形成差異化增長動能

公司作為業內較早進入車規級記憶體領域的企業，建構了涵蓋UFS、eMMC、LPDDR、USB在內的車規級記憶體產品矩陣。

基於車規產品驗證周期長、准入門檻高的特點，公司先後通過汽車行業核心標準體系的AEC-Q100認證和德國TÜV萊茵IATF16949汽車行業質量管理體系認證，公司已經開始直接向北美智能汽車及自動駕駛科技巨頭供應車規級記憶體產品，而且也進入了全球眾多知名車企的供應鏈體系。

受益於新能源汽車滲透率的持續躍升，汽車正加速向高級智能終端演進。智能座艙的智能應用生態，疊加自動駕駛系統對感測資料的即時運算需求，不僅大幅拓寬了車規級記憶體的市場容量，更對記憶體的讀寫性能與可靠性提出了嚴苛挑戰。

報告期內，公司車規級UFS 4.1記憶體產品已進入頭部汽車廠商的匯入驗證階段，該產品搭載自研5nm製程工藝高性能主控，順序讀取速度高達4200MB/s，是車規級eMMC5.1讀寫速度的近10倍。依託在車規級領域的全系列產品矩陣與全面戰略布局，車規級記憶體業務將在未來成為驅動公司持續高品質發展的重要動能。

3、自研晶片應用加速，建構技術能力底座

記憶體主控晶片在多個層面上對記憶體器的整體性能表現起到了關鍵作用，公司一直以來對記憶體器關鍵技術採取“以我為主、自主研發、循序漸進”的戰略。公司結合自身業務、產品優勢，在充分研究市場及客戶特點後有針對性的開始自主研發主控晶片，增強公司整體競爭力以及產品技術護城河。(半導體行業觀察)

這家公司來自福州，主要做主控晶片。說個你可能比較有實感的例子：宇樹機器狗，比亞迪高端車型的座艙螢幕，裡面跑的還是它的晶片。

從復讀機到機器狗，這家公司在裝置後面，躲了整整二十五年。

7月7號晚上，它發了份半年報預告：淨利潤8.5億到9.1億，同比漲六到七成，二季度環比還在加速。按理股價該漲，偏偏橫在原地，二股東還掛著減持慢慢賣。

業績加速，股價裝死，市場在猶豫什麼？得先搞清楚一個更基本的問題：瑞芯微到底賣什麼？

勵民帶著他在浙大的師弟黃旭，一共12個人，開始做晶片。第一個產品，是復讀機的主控晶片。

他們給步步高做出了「變速不變調」的功能，勵民自己說過，那幾年復讀機市場裡，有八成的晶片是他家供的。

這是瑞芯微吃到的第一個品類。

復讀機的命，並不長；磁帶逐漸被數位音訊替代，整個品類在幾年之內就消失了。

瑞芯微沒等它嚥氣，2006年，切進了MP3和MP4市場，靠一顆能放視訊的晶片，從當時的老大炬力手裡搶下了大批市場，第二個品類，到手了。

它把電話、音樂、遊戲、拍照全部縫進了同一塊螢幕裡；MP3和MP4，被整建制地吸了進去；這是瑞芯微第一次嘗到被超級終端吞掉的滋味。

2009年，押注Android生態，轉向平板晶片。三年之內干進了惠普和戴爾的供應鏈，到2013年底，已經是中國市場出貨量最大的平板晶片供應商，這是它離舞台中央最近的一次。

大屏手機一吋一吋地吃掉了平板的地盤，帶通話功能的平板逐漸成了主流，而瑞芯微手裡沒有基帶技術，在聯發科面前先輸了一陣，剩下的市場接著被手機收走。

我翻了翻它當年的申報稿，收入從2013年的14億掉到2015年的10億，利潤從1.6億掉到2500萬。

2016年第一次衝擊IPO，被發審委否掉了，有人評價過一句話，說瑞芯微的跑道總是不夠長。

這話也許對了一半，跑道不是不夠長，問題是每條跑道的盡頭，都站著同一個對手。

把兩次死亡擺在一起看：手機這種超級終端，就像一個恆星，引力足夠大的時候，會把軌道附近的品類一個接一個地吸進自己身體裡。

MP3、相機、導航儀、遊戲機、平板，都是這麼消失的。

瑞芯微二十五年真正的本事，就一件事：船要沉的時候，它永遠在跳，每次跳的方向都一樣。往恆星引力搆不著的地方跳。

機器人、汽車座艙、機器視覺、工業裝置，這些場景有一個共同點：方向盤後面裝不下一台手機，機械狗的肚子裡也裝不下。

2021年底，它拿出了旗艦晶片RK3588，在這塊新大陸上打下了最粗的一根樁。

有位前副總總結過一個「832定律」：標竿產品出來之後，做到它八成的性能、三分之一的價格，市場能做到它的兩倍。

流亡中練出來的這套手藝，恰好長成了吃碎片市場的形狀。

這麼看，端側AI這波浪對瑞芯微來說，大概是這樣一個故事：流亡了二十多年，終於逃到了一塊手機搆不著的大陸，然後浪自己追過來了。

眼下這份加速的預告，就是大陸上打出的糧食。

這份預告的成色到底怎麼樣？我先撂句話在這兒：真漲，但公司為這份真，交出去的籌碼，比財報封面上寫的要多。

先驗一件事：漲的這部分，靠漲價堆出來的，還是真賣了更多貨？

這個區別很關鍵，我舉個例子，隔壁全志科技在預告裡自己就招了：為應對上游漲價，公司上調了售價。

漲價撐起來的收入，繁榮裡頭是摻沙子的，客戶怕你再漲，先把貨搬回家。

瑞芯微的預告裡沒這句話，它的說法是新產品匯入：RK3572、RK3538順利進了核心客戶，AIoT算力平台和音訊產品放量。

你記不住名字也沒事，新晶片要賣給新客戶，起量的生意，和價格關係不大；主要跟毛利率掛鉤，這點大家都懂吧？

2025年全年，毛利率41.95%，比前年高了4個多點。今年一季度43.04%，創了一季度歷史新高。

上游儲存漲、封裝漲、全線漲；成本端一直被人掐著脖子，毛利率不降反升，這只能說明一件事：貴的晶片賣得多了，便宜的少了。

順帶瞄一眼它怎麼掙錢的：十塊錢收入，九塊是處理器晶片，將近一半在海外賺的。

好了，到現在全是好話。翻開現金流量表，另一半故事趴在這兒。

2025年賺了10.4億淨利潤，同比漲了七成多；聽著挺高興是不是？我告訴你經營活動現金流淨額只有10.69億。比前一年少了超過兩成。

我扒了一下明細：購買商品支付的現金30.92億，翻了將近一倍；收入漲四成，買料花了九成六。什麼意思？

賺回來的錢，口袋裡還沒揣熱乎呢，一轉頭全變成了倉庫裡的晶圓和晶片，年底存貨12.54億，多了六成。到今年一季度末，又堆到13.04億。

說實話，這四個字我第一次看到時差點笑出來，多少公司用這四個字遮過丑？但瑞芯微這次，我幫你算了一筆帳，它真有一場仗要打。

去年三季度，DDR4儲存漲價，部分客戶的中高端產品被迫切到DDR5，換方案要時間。瑞芯微當季收入增速直接掉到20%，淨利潤環比往下跌。這是這輪行情裡它挨的唯一一刀。

一，自己先囤料，客戶要貨時別跟我說缺貨；二，開放各種儲存顆粒的適配文件，幫客戶換料，而且它家旗艦晶片，是同檔位裡少數支援LPDDR5的，別人家客戶被儲存漲價鎖死了，它的客戶換個姿勢接著跑。

但是，囤貨這件事，從來是兩面刀。

存貨可以是護甲：上游繼續漲價，你手裡有低價庫存，利潤有緩衝墊，你還能搶別人的客戶；存貨也可能是墳頭：萬一需求下來了呢？

13億的晶片趴在倉庫裡，每一顆都可能變成減值的數字。

公司自己也沒瞞著，預告裡寫了句不太像報喜的話，消費類產品嚴重承壓，未來幾個季度上游供應仍將大幅承壓。

年報風險提示裡還有更直接：若儲存價格持續上漲到全行業難以承受，終端需求會萎縮。

你品品，業績加速的同一張紙上，連著兩次跟你暗示天可能要變。

這份糧食，真的；換糧食的價，也是真的。賭局什麼時候開牌？最晚8月底。中報一出來，存貨和現金流的最新數字，全攤在你面前。

明白了吧？說白了，錢真賺到了，沒揣進口袋，全押上了牌桌了。

帳算明白了，那市場到底在尋思啥呢？

明面上的答案：有人在賣；賣的人叫黃旭；跟著勵民創業的浙大師弟，公司第二大股東。

我把這份減持前後的日曆翻了一遍，發現它簡直像一部連續劇，而且，排了三年。

2023年2月，黃旭和勵民的一致行動協議到期，兩個人商量好不續了；公司實控人從「勵民、黃旭」變成勵民一個人，名分先掰開。

第二集，試手；2024年夏天，黃旭第一次動手，417萬股，套了2.53億；第三集，退場；2025年1月，他從公司正式退休。人先走。

第四集，清倉，今年5月12號，公告掛出來：擬減持不超過643萬股，佔總股本1.53%，窗口期6月4號到9月3號。

按公告那幾天的股價算，頂格能套11個億出頭；6月底公司披露，他的持股已經觸了1%的刻度線，說明這次是真的在賣。

四集連續劇播完了，聯合創始人退場劇本，齊了。

這裡我要把兩撥人分開說：賣的人，是退休的黃旭。賣完他還剩一成多；勵民自己呢？直接加間接，四成四的股份，一股沒動。

所以，這份賣壓有名、有姓、有日曆、有截止日；9月3號窗口一關，這個變數自己就消失了。

它能解釋盤面上的一部分沉重，解釋不了另一件事：業績加速，配上一份這麼透明的賣壓，為什麼沒有買盤願意提前進來接？

買盤的第一重心病，寫在互動易上。

我上去看了一眼，有人在上面直接開罵：去年三季度開始儲存大漲價，股價跟著暴跌，你們公司張嘴就說影響不大，市場早他媽的用腳投票了。

這個憤怒，有它的帳本，924行情，這只票從不到50塊，最高衝到249塊5毛8；翻了四倍，然後去年三季度，儲存那一刀砍下來，之後再也沒回到那個高度。今年上半年，橫著不動。

散戶的帳很直：儲存漲價，等於晶片廠的成本災難。災難還沒結束，所以，我不敢買。

可這筆帳，前面已經捋過了：刀真挨了，也扛住了，一季度毛利率還創了新高。

恐懼有過硬的來由，但這個來由，正在過期。

好，捋一下：賣壓有日曆，會到期，儲存恐懼有帳可對，在褪色，這兩個加一塊，撐不起半年橫著不動。

真正讓買盤按兵不動的，是一個減持和儲存都回答不了的問題。什麼問題？這塊大陸上，會不會再長出一個手機？

今天晚上，7月13號，階躍星辰要開場發佈會，發AI終端品牌和首款AI智能體手機，代工的是華勤技術，人家真金白銀投了錢深度繫結。

同一周，努比亞總裁倪飛發微博搶話：全球首款AI智能體手機是我們的，月底世界人工智慧大會見。

一款「全球首款」，還沒出生就有了兩個爹。

再往前翻，字節的豆包手機去年底限量賣過一輪。OpenAI的AI終端排到了2027年；四路人馬，搶同一張牌：AI時代的超級入口。

有人要問了，手機長出來關瑞芯微什麼屁事？它又不做手機晶片。

手機主控，從來是高通和聯發科的地盤，瑞芯微在那片地上沒有失地，因為它就沒進去過；它怕AI手機贏了之後的下一步。

像當年吞掉MP3、吞掉平板那樣，把座艙、機器人、眼鏡，這些碎片場景的入口，重新歸攏回一塊螢幕裡。

恆星每長大一圈，引力圈外的安全區，就縮一圈，我先給正在捏把汗的人兩個刻度，定定神。

第一個，體量；AI眼鏡是眼下聲量最大的新終端，行業預測今年全中國出貨450萬台上下。賣得最猛的是Rokid，一年30萬台。

它老闆自己說了，這點裝機量還養不起獨立開發者。

手機什麼概念？中國市場一個季度，出貨七千萬台；胚胎和恆星之間，隔著兩個數量級。

第二個刻度更有意思，一場已經打完的戰鬥。

蘋果去年推CarPlay Ultra，要接管儀表盤、空調、車輛資料，說白了，把iPhone變成座艙的大腦，這是恆星把引力伸進碎片場景的標準動作。

到今天，全球只有阿斯頓·馬丁一家真正上了車；奔馳談崩退出，寶馬明說沒計畫，比亞迪、豐田、特斯拉集體裝沒聽見。

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江波龍淨利潤，大增71528.66%

宇樹比亞迪背後的釘子戶