當地時間5月3日，一年一度的波克夏股東大會在美國小鎮奧馬哈盛大召開。這座原本寧靜的小城，因為這場全球投資者矚目的盛會，變得熱鬧非凡。來自世界各地的投資者、金融從業者、媒體記者等齊聚於此，共同聆聽“股神”巴菲特的投資智慧與人生哲學。94歲高齡的巴菲特，精神矍鑠地坐在台上，身旁是他的兩位得力副手——格雷格·阿貝爾和阿吉特·賈恩。此外，蘋果CEO蒂姆·庫克等商界大佬也現身大會現場，為這場盛會增添了更多的看點。本次股東大會在市場經歷動盪、全球經濟面臨諸多不確定性的背景下召開，顯得尤為引人關注。投資者們渴望從巴菲特的話語中，找到應對市場波動的策略，探尋未來投資的方向。一、會議開場與財報解讀大會伊始，巴菲特首先分享了一些周五波克夏公司大會的統計資料，參會人數達19700人，創下新紀錄，這充分顯示了全球投資者對波克夏和巴菲特的高度關注與信任。喜詩糖果的銷售額為31.7萬美元，布魯克斯的銷售額為31萬美元，賈茲wares的銷售額為25萬美元 ，這些資料也從側面反映了波克夏旗下部分業務的經營狀況。隨後，巴菲特介紹本次大會限量發售紀念波克夏被收購60周年的圖書，這不僅是對波克夏歷史的回顧與紀念，也承載著公司多年來的發展歷程和投資理念，具有特殊的意義。緊接著，大會對波克夏公司第一季度財報進行了深入解讀。財報顯示，公司第一季度營運收益為96.4億美元，去年同期112億美元，同比下跌14% 。這一資料的變化，引發了投資者們的廣泛關注和討論。在解讀過程中，巴菲特指出，雖然營運收益出現了下滑，但這並不代表公司的基本面出現了問題。他詳細分析了各項業務的營運情況，認為部分業務受到市場環境、行業競爭等因素的影響，導致收益出現波動。例如，某些傳統行業面臨著市場需求下降、成本上升等挑戰，而新興業務在發展初期需要大量的投入，尚未實現盈利的快速增長。同時，財報還顯示，波克夏在第一季度末的現金儲備升至3477億美元，再創歷史新高 。這一巨額的現金儲備，既體現了公司強大的財務實力和資金流動性，也反映出公司在尋找可投資機會方面面臨著一定的困難。在當前的市場環境下，優質的投資標的稀缺，投資難度加大，使得波克夏在資產組態上更加謹慎。綜合投資虧損後，第一季度淨利潤46.03億美元，上年同期盈利127.02億美元。面對淨利潤的大幅下降，巴菲特在解讀中強調，投資虧損是受到市場波動和部分投資項目短期表現不佳的影響。他以長期投資的視角看待這些波動，認為市場的短期波動是不可避免的，而長期來看，公司的投資組合仍然具有良好的增長潛力。他列舉了過去一些成功的投資案例，說明在市場波動中堅持價值投資的重要性，鼓勵投資者不要被短期的市場變化所左右。在開場環節，巴菲特還特別點名感謝蒂姆·庫克。他略帶幽默地表示：“說來有點難為情，庫克為波克夏賺的錢，比我為波克夏賺的還多。史蒂夫·賈伯斯做了只有他才能做的事情，讓蘋果走上了今天的道路，儘管賈伯斯不幸英年早逝，但他做了正確的決定，選擇了庫克來接任，事實證明庫克做得很好。”這番話不僅表達了巴菲特對庫克的高度認可和讚賞，也體現了蘋果公司在波克夏投資組合中的重要地位。蘋果公司憑藉其強大的品牌影響力、創新能力和市場競爭力，為波克夏帶來了豐厚的投資回報。二、接班人計畫：權力交接的重要決策在本次股東大會上，巴菲特正式宣佈將在年末交棒，由波克夏副董事長格雷格·阿貝爾接任CEO 。這一消息猶如一顆重磅炸彈，在全球投資界引起了軒然大波。巴菲特表示，他還會在少數情況下對公司提供幫助，但“最終決定權”將掌握在阿貝爾手中。巴菲特在闡述對接班人的看法時，對阿貝爾給予了極高的評價。他認為阿貝爾在各方面都已做好擔任波克夏CEO的準備，具備卓越的領導能力、深厚的專業知識和豐富的行業經驗。阿貝爾在過去的工作中，展現出了出色的決策能力和團隊管理能力，尤其是在能源、公用事業等領域，取得了顯著的成績。他成功地推動了波克夏旗下相關業務的發展，提升了公司在這些領域的市場地位和競爭力。巴菲特還透露，阿貝爾和波克夏公司大多數董事會成員在宣佈這一消息之前，並不知道他的計畫，儘管他已告知了他的兩個擔任董事的子女。這一決策過程體現了巴菲特對公司未來發展的深思熟慮和謹慎態度。他在選擇接班人時，經過了長時間的觀察和評估，確保阿貝爾能夠勝任這一重要職位，帶領波克夏繼續前行。對於巴菲特來說，選擇合適的接班人是確保波克夏長期穩定發展的關鍵。他深知公司的文化和價值觀是其成功的基石，因此在對接班人的期望中，特別強調要傳承和發揚波克夏的優秀文化和價值投資理念。他希望阿貝爾能夠繼續堅持穩健的投資策略，注重長期價值創造，不被短期市場波動所左右。同時，阿貝爾還需要具備創新精神和適應市場變化的能力，以應對不斷變化的經濟環境和行業競爭。阿貝爾在回應中表示，他深感責任重大，將全力以赴地接過巴菲特手中的接力棒。他承諾將延續波克夏的投資文化，將資本組態作為核心工作，不斷尋找優質的投資機會，為股東創造更大的價值。他還提到，將尊重和借鑑巴菲特的投資智慧和經驗，同時也會根據市場的變化和公司的發展需求，適時調整戰略，推動波克夏在新時代實現可持續發展。這一接班人計畫的宣佈，標誌著巴菲特掌舵波克夏公司60年後，一個時代的落幕，同時也開啟了波克夏的新篇章。投資者們對阿貝爾的領導充滿期待，相信在他的帶領下，波克夏能夠繼續保持其在全球投資界的領先地位，延續輝煌。三、貿易與關稅：批評貿易保護主義，倡導自由貿易在股東大會的問答環節，第一個問題便聚焦於貿易與關稅。有投資者提問：“在2003年時，你曾在《財富》發表文章稱，限制貿易逆差。而今年3月，你卻把川普發起的關稅戰稱為一場‘經濟戰爭’。你對貿易壁壘的觀點改變了嗎？”巴菲特對此做出了明確回應，他批評了當前的強硬貿易政策，雖未直接點名，但言辭間明顯針對川普的貿易保護主義舉措。他強調貿易不應該被當成武器，美國應該尋求與世界其他國家進行貿易 。他指出，對世界其他國家加征懲罰性關稅是一個重大錯誤，貿易壁壘不僅會阻礙全球經濟的發展，也會對美國自身的經濟利益造成損害。巴菲特進一步闡述道，貿易可以成為一種戰爭行為，它所引發的不良態度會導致許多不好的事情發生。美國作為一個經濟強國，應該發揮其積極作用，推動全球貿易的自由化和便利化。他舉例說明，美國在過去250年裡從一個一無所有的國家發展成為世界經濟的重要力量，正是得益於開放的貿易政策和全球市場的機遇。如果為了保護少數產業的利益而設定貿易壁壘，將會破壞全球貿易秩序，最終損害美國消費者的利益和企業的國際競爭力。在他看來，世界其他國家越繁榮，美國也會更繁榮且感覺更安全 。通過自由貿易，各國可以發揮各自的比較優勢，實現資源的最佳化組態，提高生產效率，促進經濟增長。他還提到，貿易應該是互利共贏的，而不是零和博弈。美國應該摒棄貿易保護主義的思維，積極與其他國家開展合作，共同應對全球性的經濟挑戰。巴菲特還回憶起自己曾經提出的進口憑證的想法，旨在平衡貿易，減少貿易逆差的過度增長。雖然這一想法在當時並未得到廣泛實施，但他認為這比當前的貿易保護主義措施要好得多。他表示，貿易的平衡對於世界經濟的穩定和可持續發展至關重要，各國應該通過協商和合作來解決貿易問題，而不是採取單邊的關稅措施。這一觀點體現了巴菲特作為一位具有全球視野的投資家對自由貿易的堅定支援，也反映了他對當前全球經濟形勢的深刻洞察。在貿易保護主義抬頭的背景下，他的聲音為投資者們提供了重要的思考方向，也對全球貿易政策的制定者提出了警示。四、美國財政政策：對財政赤字和貨幣貶值的擔憂當被問及美國的財政政策時，巴菲特表達了自己的深切擔憂。他指出，美國當前的財政決策機制及其背後的政治動機，正在系統性削弱貨幣價值 。這不僅是美國獨有的問題，全球許多國家都面臨著類似的困境。巴菲特分析了美國財政赤字的現狀和趨勢，認為政府長期以來的財政支出過度和稅收政策不合理，導致財政赤字不斷擴大。為了彌補財政缺口，政府不得不大量發行國債，這進一步增加了國家的債務負擔。同時，聯準會為了刺激經濟，採取了量化寬鬆等貨幣政策，導致貨幣供應量增加，貨幣貶值風險加劇。他形象地將貨幣貶值比喻為達摩克利斯之劍高懸頭頂，對經濟的穩定和可持續發展構成了巨大威脅。貨幣貶值會導致通貨膨脹加劇，物價上漲，居民生活成本增加，同時也會削弱美元在國際貨幣體系中的地位，影響美國的國際經濟影響力。巴菲特強調，控制政府預算赤字是一個“永遠無法完全解決”的問題，但這並不意味著可以忽視它的嚴重性。政府應該採取積極有效的措施，如合理調整財政支出結構、最佳化稅收政策、加強財政紀律等，來逐步降低財政赤字，穩定貨幣價值。他還呼籲政府在制定財政和貨幣政策時，要更加注重長遠利益，避免為了短期的經濟增長而犧牲長期的經濟穩定。這一觀點反映了巴菲特對宏觀經濟形勢的深刻理解和對經濟基本面的關注。作為一位長期投資者，他深知財政政策和貨幣政策對企業經營和投資環境的重要影響，因此對美國財政政策的擔憂也引起了投資者們的廣泛共鳴。在當前全球經濟不穩定的情況下，政府的財政和貨幣政策決策將對市場產生深遠的影響，投資者需要密切關注這些政策的變化，以便做出合理的投資決策。五、美股波動：短期波動正常，長期仍具投資價值在談到美國股市的波動時，巴菲特表現出了一貫的淡定和從容。他認為與歷史上的大崩盤相比，今年股票市場的波動根本不值一提 。過去幾十天的下跌，在他看來，只是市場正常的調整。他回顧了波克夏的歷史，指出波克夏的股票曾有三個時期下跌了50%，但最終都實現了強勁的反彈。他以1929年的大蕭條、1987年的股災等歷史事件為例，說明市場在經歷劇烈波動後，往往會迎來新的發展機遇。他強調，投資者不應該被短期的市場波動所嚇倒，而應該關注企業的基本面和長期投資價值。巴菲特認為，股票市場的波動是由多種因素共同作用的結果，包括宏觀經濟形勢、企業盈利狀況、投資者情緒等。雖然短期內市場可能會出現非理性的波動，但從長期來看，股票價格最終會反映企業的內在價值。他建議投資者要保持理性和冷靜，不要盲目跟風，避免在市場恐慌時做出錯誤的決策。他還提到，市場的波動為價值投資者提供了更多的機會。當市場下跌時，優質企業的股票價格往往會被低估，這正是投資者買入的好時機。他鼓勵投資者要學會利用市場波動，尋找那些具有穩定現金流、良好盈利能力和競爭優勢的企業進行投資，並長期持有，分享企業成長帶來的收益。這一觀點體現了巴菲特的價值投資理念和長期投資策略。他始終堅信，投資的關鍵在於選擇優質的企業，並在合理的價格買入，而不是試圖預測市場的短期走勢。在他看來，短期的市場波動是不可避免的，也是無法精準預測的，但只要企業的基本面沒有發生根本變化，長期投資就能夠獲得豐厚的回報。這種投資理念為投資者們在面對市場波動時提供了信心和指引，讓他們更加堅定地堅持價值投資的道路。六、人工智慧：謹慎看待投資，關注實際應用隨著人工智慧技術的快速發展，其對投資領域的影響也成為了本次股東大會的熱門話題。巴菲特在回答關於人工智慧的問題時，表示不會把所有的投資都圍繞AI進行 。他認為人工智慧雖然是一項具有巨大潛力的技術，但目前還存在很多不確定性和風險。他指出，AI技術的發展速度非常快，市場上對於AI相關企業的估值往往存在過高的情況。許多投資者盲目追捧AI概念，導致一些企業的股價脫離了其實際價值。他提醒投資者要保持理性，不要被市場的熱點所迷惑，要深入研究企業的基本面和商業模式，評估其真正的投資價值。巴菲特還提到，如果涉及AI投資選擇，他會讓負責波克夏保險業務的副董事長阿吉特·賈恩來做決定。阿吉特·賈恩在隨後的發言中表示，人工智慧將是改變遊戲規則的工具，會改變人們評估風險、為風險定價、銷售風險以及處理理賠的方式 。但他同時認為，波克夏在保險領域對AI應用持“觀望”態度 ，不擅長成為追逐新潮流的先行者。阿吉特·賈恩進一步解釋說，雖然AI技術在保險領域具有廣闊的應用前景，如通過資料分析提高風險評估的精準性、最佳化理賠流程等，但目前該技術還不夠成熟，存在資料安全、演算法偏見等問題。波克夏作為一家注重穩健經營的企業，需要在充分評估風險和收益的基礎上，謹慎地推進AI技術的應用。他還指出，很多人在人工智慧方面“最終是在花費巨額資金追逐下一個時尚潮流”，而波克夏更注重長期穩定的投資回報。在投資AI相關企業時，波克夏會關注企業的技術實力、市場競爭力、盈利模式以及對行業的實際影響等因素，只有在這些條件都滿足的情況下，才會考慮進行投資。這一觀點體現了波克夏在投資決策上的謹慎態度和對風險的嚴格把控。在面對新興技術和市場熱點時，他們不會盲目跟風，而是通過深入的研究和分析，尋找真正具有投資價值的機會。這種投資理念在人工智慧領域的應用，為投資者們提供了一個理性看待新興技術投資的視角，提醒他們要避免盲目跟風和過度投機。七、日本市場：堅定投資信心，長期持有日本股票在回答關於日本市場投資的問題時，巴菲特明確表示不會賣掉任何日本股票，現在不會，未來10年內也不會 ，甚至設想未來50年都不會出售。他對日本市場的投資信心十足，認為日本企業經營歷史記錄優秀，分銷系統出色，具有獨特的投資價值。巴菲特回憶起大約6年前開始關注日本市場的經歷。當時，他在一本手冊中發現了日本的5家貿易公司，它們的價格賣得非常低，顯得很荒唐。經過一年的研究和分析，他越來越喜歡這5家公司，最終在價格合適的時候進行了投資。他表示，這些公司的經營表現非常出色，與波克夏的投資理念相契合。他還提到，蘋果、美國運通和可口可樂等公司在日本市場的發展也非常良好，這進一步證明了日本市場的潛力。他認為，日本的商業文化和經營模式與美國有所不同，但這種差異正是吸引他的地方。日本企業注重長期發展，具有穩定的經營策略和良好的團隊合作精神，這些特點使得它們在全球市場中具有較強的競爭力。巴菲特指定接班人格雷格·阿貝爾也表示，設想持有日本貿易公司股票至少50年，或永遠持有 。他認為，這5家公司每一家都是非常好的投資，與它們的關係非常好，未來還會有更多的貿易合作機會。他強調，波克夏與日本公司的合作不僅是基於財務投資，更是基於長期的戰略合作夥伴關係。此外，巴菲特透露波克夏已在日本投資200億美元 ，並且希望當初投資的是1000億美元而不是200億。他表示未來還會不斷擴大對日本的投資關係，尋找更多的投資機會。他相信，隨著日本經濟的持續發展和市場的進一步開放，日本市場將為波克夏帶來豐厚的回報。這一觀點體現了巴菲特對日本市場的深入研究和獨特見解，以及他長期投資的理念。他通過對日本企業的深入瞭解和分析，發現了日本市場的投資價值，並堅定地持有日本股票，展現了他作為一位價值投資者的耐心和定力。這種對日本市場的投資策略，也為投資者們提供了一個成功的案例，啟發他們在全球範圍內尋找具有潛力的投資機會。八、現金儲備：耐心等待投資機會，避免盲目投資目前波克夏現金儲備已超3470億美元，這一巨額的現金儲備成為了投資者們關注的焦點。巴菲特在回答關於現金儲備的問題時表示，他之所以賺了很多錢，是因為從未全倉投資 。他強調，投資行業的機會並非以有序的方式出現，不能為了投資而投資，盲目投資只會損害投資人的利益。他表示一直在尋找投資機會，並希望減少手頭現金至500億美元 。他認為，當市場出現真正具有吸引力的投資機會時，要果斷出手，但在機會未出現之前，要保持耐心。他舉例說，波克夏最近有機會花掉100億美元，但經過仔細評估後，認為該投資項目不符合公司的投資標準，最終決定不進行收購。這表明波克夏在投資決策上非常謹慎，注重投資的質量和長期回報。巴菲特還提到，雖然希望現金儲備能夠降低，但這並非投資決策的唯一依據。他表示，市場上找到好的投資機會需要時間和耐心，不能因為現金儲備過多就隨意投資。他相信，波克夏有望在未來五年內為現金儲備找到合適的投資去處 ，但這需要等待合適的時機。九、投資原則與方法：尋找優質企業，注重長期價值巴菲特進一步闡述了投資的原則和方法，強調要尋找那些具有良好長期競爭優勢、穩定經營歷史和優秀管理層的企業。他認為，判斷一家企業是否值得投資，就如同評估一座堅固城堡的防禦能力，企業必須具備“護城河”特質，這是抵禦競爭對手的關鍵所在。這種競爭優勢的表現形式多樣，既可以是像可口可樂、蘋果那樣，憑藉百年品牌沉澱與強大的品牌號召力，在消費者心中建立起極高的認知度和忠誠度，形成難以撼動的市場地位；也可以是擁有獨特的技術專利，如某些製藥企業，通過研發創新掌握核心技術，在行業內築起技術壁壘；或是依靠龐大的生產規模與高效的營運體系實現規模經濟效應，大幅降低成本，增強市場競爭力；亦或是擁有難以複製的商業模式，像亞馬遜以電子商務和雲端運算為核心的創新模式，引領行業發展潮流。在評估企業時，巴菲特對財務指標的分析極為細緻且嚴謹。他尤為關注企業的淨資產收益率（ROE），該指標能夠直觀反映企業運用股東權益獲取收益的能力，長期保持較高ROE水平的企業，往往具備較強的盈利能力和資本運作效率。同時，毛利率和淨利率也是他重點考察的對象，高毛利率意味著企業在產品或服務定價上具有優勢，擁有較強的成本控制能力和市場議價能力；而穩定且較高的淨利率則表明企業在扣除各項成本和費用後，能夠實現良好的盈利水平。此外，他特別強調企業現金流狀況的重要性，充足且穩定的現金流如同企業的“血液”，不僅是企業應對市場風險、維持日常營運的保障，更為企業未來的業務擴張、技術研發和創新提供了堅實的資金支援。以蘋果公司為例，其龐大的現金儲備和持續增長的自由現金流，不僅使其在面對行業競爭和市場波動時遊刃有餘，還能不斷投入資源進行新產品研發和生態系統建設，這正是巴菲特持續看好並長期投資的重要原因之一。除了財務指標，管理層的誠信與能力也是巴菲特投資決策的關鍵考量因素。他認為，優秀的管理層是企業發展的核心驅動力，不僅要具備敏銳的市場洞察力、出色的戰略眼光和高效的營運管理能力，更要對股東負責，能夠合理組態公司資源，將股東利益放在首位。在他看來，那些能夠坦誠披露公司經營狀況，不刻意隱瞞問題、不誇大業績，以實事求是的態度與投資者溝通的管理層，展現出了足夠的誠信；而不盲目追求短期業績，而是著眼於企業長期發展戰略，注重可持續發展的管理層，更值得信賴。波克夏投資的許多企業，如美國運通，管理層在應對市場變化、把握髮展機遇方面展現出了卓越的領導力，在複雜的市場環境中帶領企業不斷前行，實現業績增長和價值提升，這也是巴菲特願意與之長期合作的重要原因。在投資周期上，巴菲特始終是堅定的長期主義踐行者。他將股票視為企業所有權的一部分，而不是短期交易的投機工具。他堅信，只要企業的基本面沒有發生根本變化，商業模式依然有效，競爭優勢依然存在，且仍具有增長潛力，就應該堅定持有，甚至伴隨企業成長數十年。他以富國銀行、吉列等投資案例為例，詳細闡述了長期持有優質企業帶來的複利效應。在漫長的投資過程中，企業的盈利增長、價值提升通過複利的力量不斷累積，能夠為投資者創造巨大的財富增值。他多次提醒投資者，不要被市場的短期波動和熱點炒作所幹擾，不要因市場的短期漲跌而頻繁買賣股票，而應專注於企業的長期價值創造，以平和的心態和堅定的信念，陪伴優質企業共同成長。( 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