美國中部時間5月2日周六，投資界的年度盛會——波克夏公司2026年股東大會在奧馬哈舉行。大會持續約四半個小時，新任CEO阿貝爾暢談多個熱點問題，95歲高齡的巴菲特前排落座發言，同時CNBC對巴菲特進行了專訪。這是波克夏自巴菲特掌舵六十年來首次“退居幕後”舉行的股東年會，也是巴菲特“接班人”阿貝爾（Greg Abel）的首場公開“壓力測試”。讓波克夏子公司負責人坐上主席台聯手阿貝爾答問，是今年股東大會最具象徵意味的調整。此舉向外界傳遞了一個訊號：波克夏的權威性不再依附於個人的魅力，而將建立在更為多元的營運體系之上。華爾街見聞總結的股東大會要點如下：1）巴菲特談市場：現在並不是我們理想的環境，人們的賭博熱情從未像現在這樣高漲。最可能的買入時機，是當其他所有人都不接電話的時候。人們討論和擔憂的事情通常不會發生，反而是突如其來的黑天鵝才能撼動市場。2）巴菲特談接班人：阿貝爾做了我以前做的所有事，甚至還做了更多，而且他在所有方面都做得更好，所以這個決定我們打100分。3）巴菲特談蘋果：10年前花350億購買蘋果公司股票，算上股息、目前已經變成了1850億，而我什麼都沒做。庫克接替史蒂夫的位置，創造了美國商業管理的奇蹟之一。4）阿貝爾談AI：AI必須對我們的業務有益。我們不會為了AI而AI。將以小範圍、專注於創造價值的方式部署AI。會上播放的偽造巴菲特視訊凸顯了AI帶來的網路安全風險。資料中心建設及其對電網的需求，為公用事業公司帶來了巨大的增長機會。資料中心的能源使用成本要與電網使用者隔離開來。5）阿貝爾談投資：重申以蘋果、美國運通、穆迪、可口可樂"核心四強"為股票組合基石。與巴菲特在投資方面“絕對合作”。對日本五大商社的投資是長期性戰略性的，正深化與東京海運等企業的合作。波克夏內部結構精簡高效，擁有跨集團資本調配能力，不會拆分或剝離子公司。6）阿貝爾談自己的“查理芒格”是誰：巴菲特和芒格的搭檔關係"無法複製"。我身邊圍繞著優秀的人，擁有優秀的CEO團隊，我會聯絡他們，徵求意見。7）波克夏保險副董事長Ajit Jain：荷姆茲海峽承保"取決於價格"，美軍護航是該項目承保的前提條件之一。AI不太可能很快達到可以在定價、理賠等方面進行權衡的程度，那還需要很多年。如果你指望AI告訴你該買那只股票該賣那只股票，我認為這不會發生。稍前，波克夏還發佈了一季度財報，部分要點如下：波克夏2026年一季度營運利潤113.46億美元，同比增長18%。其中保險承保利潤增長28%，鐵路子公司BNSF利潤增長13%，外匯收益大幅扭轉。投資淨虧損從去年同期的50.38億美元縮小至12.40億美元，推動GAAP淨利潤同比增長約120%。一季度現金儲備3970億美元，達歷史最高水平。截至3月31日，波克夏公司61%的股票投資總公允價值集中於美國運通、蘋果、美國銀行、雪佛龍和可口可樂。以下為以下是2026年波克夏股東大會要點實錄，按時間順序：上半場，阿貝爾與負責保險業務的副主席賈恩（Ajit Jain）共同主持，下半場，阿貝爾與伯靈頓北方聖太菲鐵路公司（BNSF）CEO法默（Katie Farmer）以及NetJets公司CEO約翰遜（Adam Johnson）共同主持。阿貝爾在年度股東大會開幕時，正式為華倫·巴菲特“退役”了印有數字“60”的球衣，以此永久紀念這位“奧馬哈先知”在這家企業集團數十年的歲月。退役球衣是體育界的傳統，被視為給予運動員的最高榮譽。這件球衣高懸於屋頂椽架之上，與已故投資大師查理·芒格的退役球衣並肩而掛——芒格的球衣印有數字“45”，代表他在公司任職的年數。阿貝爾說，“我很高興地宣佈，這兩件球衣將永遠懸掛在那裡。”21:20 2025年股東大會開場白95歲的華倫·巴菲特在人引領下入座董事席前排，現場股東報以熱烈掌聲。這是六十年來，巴菲特首次不再擔任波克夏年度股東大會的絕對主角。波克夏股東大會以一段致敬巴菲特的開場拉開帷幕。一段視訊蒙太奇回顧了這位“奧馬哈先知”多年來的珍貴照片與影像，配樂為休伊·劉易斯與新聞樂隊的經典曲目《Back in Time》，並穿插了歷屆股東大會的精彩片段。阿貝爾按字母順序介紹公司重要人員，介紹到巴菲特時，全場熱烈掌聲。21:45 巴菲特稱讚阿貝爾：CEO人選“百分之百成功”巴菲特在座位上接過麥克風，再度盛讚阿貝爾。他指出，今天恰好是他當年宣佈阿貝爾將接任CEO的周年紀念日。巴菲特說，“這是我們做過的最正確的決定，百分之百成功。他把我做過的一切都做到了，甚至做得更多。他就是那個對的人。”21:50 巴菲特稱讚蘋果CEO庫克巴菲特在開場致詞中請即將卸任的蘋果CEO蒂姆·庫克起立致意，這番話與波克夏自身從巴菲特到新任CEO格雷格·阿貝爾的權力交接遙相呼應。巴菲特談及庫克接掌蘋果創始人史蒂夫·賈伯斯所承受的巨大壓力，以及他如何不負眾望、交出亮眼答卷。巴菲特說：你們想想，要接替史蒂夫（賈伯斯）、還要超越他的成就，這需要多大的勇氣？這堪稱美國商業史上的奇蹟之一。謝謝你，蒂姆。史蒂夫離世後，我們做出投資決定，將波克夏近一成的資源押注於蘋果，實際上是交到了蒂姆手中，而他將這筆投資變成了稅前約1850億美元的回報。庫克本月早些時候宣佈將卸任CEO一職，蘋果硬體主管約翰·特納斯將接任其職位。22:00 阿貝爾講解財報阿貝爾表示，隨著競爭加劇，保險市場正在“趨於寬鬆”。汽車保險客戶出現了前所未有的比價購物現象。22:20 CEO拒絕跟風押注AI，延續巴菲特投資哲學波克夏CEO阿貝爾談及AI：“我們不會為了AI而AI。只有看到真實價值才會出手投資。AI必須對我們的業務有實質性的增益。AI的應用為所有業務帶來了機遇。”阿貝爾表示，波克夏在人工智慧的應用與管理上採取審慎立場，與其他急於圍繞這一技術重塑業務方向或重新品牌定位的企業CEO形成鮮明對比。阿貝爾表示，波克夏將以範圍聚焦、以創造實際價值為導向的方式部署AI，同時他也指出，這項技術對“人類”存在潛在風險，公司對此保持高度關注。22:40 阿貝爾認為資料中心建設將為公用事業帶來巨大增長阿貝爾表示，資料中心的大規模建設及其對電網帶來的需求壓力，正為公用事業領域創造可觀的增長機遇。阿貝爾以超大規模資料中心在愛荷華州的擴張為例指出，當前能源需求距峰值負荷容量仍有相當大的空間：從資料中心的峰值負荷——也就是實際用電量來看，目前佔比約為8%。業內人士普遍希望達到5%至10%，而我們已經達到8%了。因此我們預計，未來五年這一比例還有望在此基礎上再增長50%，甚至更多。阿貝爾表示，將資料中心的用電成本與普通電網使用者隔離、確保由用電企業自行承擔，至關重要。“超大規模資料中心營運商、資料中心以及各類用電方——必須自行承擔全部成本。”在AI熱潮期間，資料中心對區域電網造成的壓力，已成為眾多環保和消費者權益倡導團體關注的焦點。22:50 預製房屋建造商Clayton受衝擊由利率水平所驅動阿貝爾表示，預製房屋建造商Clayton Homes受到衝擊，潛在購房者正承受高房貸利率等多重壓力。這顯然是由當前利率水平所驅動的。消費者還面臨某些其他方面的挑戰。阿貝爾表示，公司的目標是為美國消費者提供“買得起的住房”，此言引發現場人們的熱烈掌聲。23:05 問答環節第一個問題是巴菲特問：為何要長期持有波克夏？股東們在此次年會上意外上了一堂關於人工智慧風險的生動課。問答環節開始時，阿貝爾播放了一段視訊，畫面中出現了一張似曾相識的面孔。大螢幕上，一位身著西裝的“巴菲特”開口介紹自己，並向阿貝爾提問：投資者為何應該長期持有波克夏股票？大家好，我叫華倫，來自奧馬哈。阿貝爾，我關注這家公司已經有一段時間了，很長時間，非常長的時間。我的問題很簡單。我今年95歲，除了時間和櫻桃可樂什麼都不缺。我想知道——就是為了能告訴我的股東朋友們——他們為什麼應該長期持有波克夏的股票？隨後，阿貝爾揭曉真相：這段視訊並非真實影像，而是利用AI技術生成的“深度偽造”（deepfake）視訊。他借此機會，向在場股東著重提示了網路安全風險。對於AI巴菲特的問題“投資者為何應該繼續持有波克夏股票”，阿貝爾在回答中著重強調了公司3970億美元巨額現金儲備的強大實力，正是這筆資金賦予了波克夏充分的行動自由。“我們持有現金和美國國債，這有幾方面的用途，我們不打算受制於任何人。”阿貝爾重申了其前任巴菲特長期堅守的核心投資與經營理念。他告訴投資者，以美國國債形式持有現金、保持財務獨立、靈活配置資本、注重稅務效率，以及對“ABC”——即傲慢（Arrogance）、官僚主義（Bureaucracy）和自滿（Complacency）——保持高度警惕，仍是波克夏的重中之重：我們已經聽過無數次：傲慢、官僚主義、自滿這“三毒”會悄悄侵蝕一家公司，最終將其摧毀。我們絕不允許這種情況在波克夏發生。他將波克夏描述為一家獨一無二的企業——能夠將多種迥異的業務融為一體，同時又具備迅速、靈活部署資本的能力：波克夏是一家企業集團，我們對此有清醒的認識。但我們是一家與眾不同的企業集團，因為我們能夠非常高效地調配資本。我們可以將資金從保險業務轉移至非保險業務、投入股票市場，或者在認為合適時持有現金。阿貝爾表示，這段巴菲特的深度偽造視訊，深刻揭示了波克夏正面臨的AI驅動網路安全風險：這對我們的團隊是一次很好的警示。這是貫穿整個波克夏、我們每天都在應對的重大風險。波克夏將致力於運用技術手段識別網路威脅，尤其是在保險業務類股。阿貝爾還特別說明，這段巴菲特深度偽造視訊的製作，完全沒有經過這位“奧馬哈先知”本人的參與或授權。23:15 真正的問答環節第1個問題：考慮到現在的人工智慧工具，人類的判斷在那裡仍然是波克夏的競爭優勢？負責保險業務的副主席賈恩（Ajit Jain）：人工智慧目前也非常流行。在保險領域和非保險領域，人們都在紛紛湧入。顯然，如果人工智慧真的像人們預期的那樣成為現實，那麼毫無疑問，它將成為一個巨大的遊戲規則改變者。目前，我們看到人工智慧被用作一種生產力工具，一種降低勞動力成本和執行常規重複性工作的機制。我不認為人工智慧能在定價、理賠等需要權衡的事情上達到可以做決策的程度。那還需要很多年。而且，我傾向於持懷疑態度。如果有人跟我說能解決那個問題，我會感到驚訝。所以，如果你指望人工智慧告訴你買那只股票、賣那只股票，我認為那不會發生。賈恩說，幾周前和阿貝爾在一起，當時正在討論這個問題，阿貝爾就把他的團隊叫上了電話，立刻提到了網路風險，我們之前已經談到過這一點。然後他們很快又提到，實際上在整個保險業務中，以及我們非常關注的建構理念中，我們如何提高編寫和管理程式碼的效率。他們立刻就提到了這一點。然後，正如你提到的，如何變得更高效。他們還說了一個我認為非常好的例子。我的意思是，如果我們看一個風險，讓傳統的核保人員來做，我們可能只會關注最大的五個風險，你的團隊指出了這一點。而現在，我們可以相當快，我們關注的那些大風險，但利用技術我們也能很快地看到其他風險。我們可能會關注其他15個風險，並對此有很強的判斷。23:20 第2個問題：如何權衡耐心和行動？問題：作為一個在不確定性和快速技術變革中摸索的年輕投資者，我經常難以平衡耐心與行動。請問您個人是如何區分這兩者的？回答：我們在波克夏最大的優勢之一就是耐心和在配置資本時的紀律性。隨著時間的推移，對你來說，總會有機會出現。這並不意味著現在沒有機會，但也不意味著你需要現在就部署所有資本或花光所有錢。這確實是我們每天採取的方法，我們認識到我們擁有大量現金和美國國債這一重要資產，以我們自己為例。我會把這筆現金持有視為一種資產，這是一個巨大的機會。當你感覺到某個機會具有強大的價值主張時，你會感覺到那個時刻。我們什麼時候會看到這些？我們已經闡述了我們的投資理念，其中非常重要的一點是我們必須非常瞭解我們投資的對象。我們希望有深刻的理解——你提到了技術以及你看到的技術演變和變化速度之快。我總是從這點出發，而且我知道我們在波克夏也一直是這樣做的：我們瞭解這項業務嗎？我們瞭解這個機會嗎？更重要的是，我們瞭解其中的風險嗎？然後，我們希望對其未來5年、10年的經濟前景有一個非常清晰的看法。是的，下一年很重要，但我們不是為了投資一年而投資。必須對機會的走向有一個長遠的看法。我們還會更進一步——我們會永遠持有這些投資。所以我們這樣思考：我們希望對那裡的管理團隊有一個強烈的看法，他們有能力並且以高度誠信運作。但最重要的一點是，最終，價值必須首先能夠證明部署我們的資本是合理的。我們不急於將資本投入次優的機會。我們想知道它符合我們的原則，然後，正如我之前所說，我們會果斷行動，行動迅速且投入大量資本。23:25 第3個問題：監督全資子公司和股票投資之間平衡，如何看待龐大股票投資組合問題：阿貝爾，考慮到你作為企業營運者的背景，這與華倫作為公開市場投資者的出身不同。你能分享一下你如何在監督全資子公司和目前2880億美元的股票投資組合之間平衡你的時間嗎？此外，與華倫的歷史方法相比，你的營運者視角是否會改變你評估新投資機會的方式？阿貝爾就其如何看待波克夏龐大股票投資組合分享了新的見解，強調採取以少數核心持倉為錨的集中投資策略。他將蘋果、美國運通、穆迪和可口可樂稱為“核心四強”，視之為波克夏股票投資的基石。他還著重提及公司在日本五大商社的大規模持股，將其列為投資組合的另一關鍵支柱，並強調對這些公司的長期持有承諾。除上述核心持倉外，阿貝爾還點名了其他幾項重要投資，包括美國銀行、雪佛龍和Alphabet。波克夏於2025年第三季度買入約40億美元的Alphabet股票。阿貝爾表示，他將在投資管理上扮演更積極主動的角色，適時對持倉進行加倉或調整。他補充說，在投資決策上，他正與巴菲特"全力協作"。阿貝爾：我在波克夏能源公司營運各種業務多年，然後擔任非保險業務副董事長的經歷。幸運的是，賈恩和我在過去8年、現在是9年裡一直擔任這些很棒的職務。但這為我自己創造了一個非常重要的機會來瞭解這些業務。正如我已經提到的，我們擁有卓越的業務和卓越的領導層，但那裡仍然存在機會。但這確實提醒我，我會花一定時間在這些業務上，確保我們合理配置資本，我們仍在思考這些業務的風險，並鼓勵卓越營運。因為，聽著，作為業務內部人士，你很容易看著自己的內部指標說服自己做得不錯，你必須向外看，問：客戶看到什麼、感受到什麼？我們的競爭對手在做什麼？我認為這正是我們在營運方面能帶來的價值。我提到過讓亞當·賴特擔任更多職務，或者他在32家業務中承擔了更多職責。他會帶來出色的營運知識，我們還有保險業務這邊的團隊。現在談到股票投資組合以及時間分配。我們在運用資產負債表上的資本時，那裡仍然有巨大的機會。我分享了我們的現金和美國國債規模。我想強調一點，如果你看看我們目前的股票投資組合，正如我在信中所闡述的，我們有一個集中的投資組合。我們通過稱之為核心來強調這一點，但最好的說法是，它確實是一個集中的投資組合。我們有我們稱之為核心和集中的投資。我在信中強調了我們的日本投資。有趣的是，如果你再看看接下來我們持有非常重要頭寸的一些公司，我想補充一點，對於這些公司，我們可能仍在購買股票或合理化投資組合中的合適頭寸。所以第一組，我強調過，規模略低於2000億，並保持在該水平。我們現在有接近1000億，或者說850億。然後加上波克夏的其他投資，比如美國銀行、雪佛龍、Google等公司，還有另外700億美元的投資。這突顯出我們總投資中非常大的一部分高度集中在有限的投資組合中，對這些投資的主動管理實際上是有限的，這是我真正想強調的。我們同樣瞭解那些業務。我們瞭解管理團隊。這些都是華倫和我仍然會絕對合作和討論的事情。你不需要每天都討論他們，但如果這些業務中發生了什麼問題，我們會在那一周或那個月進行討論。也許是關於他們的發展方向，或者我們學到了什麼。日本公司剛剛在過去48小時內公佈了業績，這是一個活躍的討論話題，昨天早上華倫和我就他們的業績以及我們在那裡看到的情況進行了討論。所以，這些是核心，但這並不意味著我們就此擱置它們，或者它們只是我們在評估時持續關注的集中投資。特德管理著另外200億美元，或者說略低於200億美元的資本，但他的職責遠不止於此。他顯然在我們其他各種機會上幫助我們，或者幫助我們在業務中評估風險或資本配置。所以我們很幸運擁有這些，但當你考慮到圍繞它的管理和所需的工作量時，這是一個非常易於管理的投資組合。正如我們已經提到的，在適當的時候部署這些現金和美國國債的機會是一個非常重大的機會，包括股票，包括我們可能在營運業務中看到的，也包括保險方面的。關於時間分配，是的，我們會在營運上花費一定的時間，我們會優先考慮這一點，因為我們看到了繼續改進和縮小卓越營運方面差距的巨大機會。我們在現有投資組合中看到了機會，但這要麼是增持，要麼是調整規模。然後持續評估市場上還有那些其他機會，無論是整體收購一家私營或上市公司。同樣地，我們也在考慮，如果我們要擁有一家公司的部分股權，還有那些增量的機會。這些機會以同樣的方式評估，正如我所說，我們看經濟前景。並且與上一個答案緊密相關。賈恩：我真的認為資本配置和營運業務是同一枚硬幣的兩面。華倫多年前說過的一句話，我認為很有道理。他說：一個好的資本配置者會成為一個好的營運經理，反之亦然。阿貝爾：當你考慮我們的營運公司時，我之前提到過，我們擁有非常深厚的人才儲備。我們擁有卓越的營運者，他們瞭解自己的業務。他們瞭解自己的行業、自己的客戶。是的，我們是否仍然有改進的空間？是的，這是一個持續改進的過程，我們會縮小這些差距。但我們那裡擁有卓越的團隊。無論是賈恩、我自己、亞當·賴特，我們花時間確保我們對資本配置的方式感到滿意，我們瞭解風險，然後我們是否意識到那些差距。23:35 第4個問題：耐心有機會成本，長期投資者如何思考資本配置？問題：當耐心有實際機會成本時，長期投資者今天應該如何思考他們的資本配置方法？個人如何平衡耐心與行動，尤其是在巴菲特先生幾十年的業績記錄塑造了標準的情況下？阿貝爾：再次談到我們的資本配置方法和我們改採取的長期方法，它與我們的所有者和在座的股東非常一致。他們在投資方面採取了非常長期的方法。很幸運在我們的持股中擁有這種獨特的所有者基礎。而且，長期來看，波克夏會有重大的機會。這又回到了資本配置的耐心和紀律性上。我們知道明天會發生什麼嗎？或者那個事件會發生在三年後、兩年後？但市場會出現錯位，這將再次讓我們能夠採取行動。這就是我們紀律性方法用武之地，即知道我們圍繞這些活動的投資理念是什麼。並不是說我們今天沒有看到卓越的公司。我們很想擁有很多。我會小心一點。長期來看，我們會很樂意持有那些公司，因為那裡有優秀的管理團隊的卓越公司，我們對此進行評估。我想說，當你思考這個世界時，那並不意味著有幾十家這樣的公司，但它們是存在的。但相對於機會、該公司的經濟前景以及相關風險的價格，我們沒有興趣以那個價格收購這些公司，可以是部分股權或全部股權。這並不意味著未來不會有這個機會。這就是我們花時間準備的事情：第一，保持紀律性；第二，意識到一些我們珍視或以合適價格看重的核心機會。這確實又回到了紀律性上。你問我個人如何平衡耐心與行動。再次強調，這與我擔任這個角色是一致的，我很幸運能與華倫、賈恩和其他人共事，我們這樣做是因為我們熱愛並相信波克夏。華倫對波克夏帶來了巨大的承諾，對波克夏有著深刻的理解和熱情。基於此，他想創造一些非常長期的東西，包括它可能創造的機會。就我個人而言，而且我知道我們所有人，我們帶來了同樣的熱情，並且我們完全打算以與過去一致的方式來做到這一點。賈恩：你知道，保險就像投資一樣，是一場需要耐心的遊戲。讓人們袖手旁觀什麼也不做是非常困難的。當我招聘人時，我的慣用手法是，我會直接告訴他們。我說，你的工作就是說“不”。你會日復一日地被各種交易轟炸，但你的基本職責就是說“不”。我說，偶爾你會遇到一個像被木板擊中一樣的交易，它會大聲喊著“錢來了”，那時候你再來找我，然後我們再一起決定做不做。你知道，開個玩笑，當其他人都被經紀商忽悠得團團轉、被帶到倫敦時，你卻坐在那裡什麼也不做，這真的很難。我認為，在保險業，當然也在投資領域，成功的真正考驗是說“不”的能力。23:40 第5個問題：為穿越荷姆茲海峽的船隻提供保險當被問及波克夏何時、以何種方式為穿越戰火紛飛的荷姆茲海峽的船隻提供保險時，波克夏保險業務副董事長阿吉特·賈恩給出了一個簡潔利落的回答：“簡單來說，取決於價格”。話音未落，現場笑聲與掌聲隨即響起。賈恩表示，波克夏正參與一項為穿越荷姆茲海峽船隻提供保險的計畫，但目前尚未簽出任何保單。荷姆茲海峽在美以與伊朗戰爭期間已多次關閉或受到嚴格管控。“我們已小規模參與了一項旨在為荷姆茲海峽船隻承保的計畫，但目前尚未簽出任何保單。”賈恩表示，美國海軍為過境船隻提供護航，將是該計畫承保條件之一。“方案仍在細化完善中。但如果我們能夠爭取到滿意的條款——包括承保決策層面的條件，以及美國海軍護航的保障——我們已經給出了一個我們認為可以接受的承保價格。不過目前還沒有任何實質進展。”23:45 第6個問題：如何管理華倫·巴菲特建立起來的投資組合？問題：如何管理華倫·巴菲特建立起來的投資組合？阿貝爾：關於管理現有投資組合以及投資組合中的內容，正如你提到的，是由華倫建立起來的，但這是一組華倫非常瞭解的公司。而我非常有信心我瞭解這些業務，瞭解這些業務的經濟前景。所以，這就是為什麼當我在信中闡述時，我真的想傳達一個資訊：是的，我們對這些公司非常滿意，我們瞭解它們，是的，這是一個集中的投資組合，但你知道，它們的業務會發展，可能會出現風險。所以我們會持續評估它，但這是一個我們非常滿意的投資組合。華倫提到過蒂姆·庫克在蘋果公司取得的驚人成功。華倫和蒂姆最近討論了這個問題，他們談到，華倫投資蘋果並不是因為它是一隻科技股。他看到的是產品是什麼，以及個人消費者對它的重視程度。這是一個非凡的視角，但這也是一個我認為我們很多人都會應用的非常相似的視角。比如說電力業務，我知道很多，我知道如何確保發電，如何傳輸等等。但我真的對蘋果手機是如何製造出來的有那麼大興趣嗎？我會對他們在那裡製造以及圍繞這方面的一些風險和挑戰感到好奇。但我完全信任我們的團隊，當我們在更廣泛的基礎上討論它時。我們會審視並問自己：我們瞭解其價值以及該產品為何具有價值嗎？這實際上就是其對消費者的價值。我認為我們擁有的獨特機會，並且非常幸運的是，華倫每天都來辦公室。很幸運，我們可以討論可能存在的其他潛在機會，帶來不同的技能組合。但最終，我們會很快縮小範圍，確定這個機會是什麼，為什麼它有價值，為什麼消費者，或者無論那個行業的使用者，為什麼那家公司和那個產品能持久？然後與此相關的是，與此相關的風險在那裡。這基本上就是華倫的方法，也是我的方法。關於我們現有的投資組合，我們會始終清楚我們投資了什麼。但就理解其中的機會和風險而言，我們非常有信心對此有清晰的看法，並且我們對自己的現狀感到滿意。23:50 第7個問題：賈恩和保險業務的繼任規劃，阿貝爾的繼任計畫當被問及賈恩和他本人的接班人計畫時，阿貝爾表示，董事會對此類事宜非常認真：“他們已經制定了相應方案，並持續進行討論。所以，如果賈恩今天無法履行職責，或者我無法履行職責，我們的董事會清楚地知道該採取什麼行動。”這兩項繼任計畫顯然是重要話題。賈恩於1986年加入波克夏，是我們保險業務的設計師，我們創造了一個無與倫比的特許經營權，其中的文化和紀律性非常出色。當華倫去年宣佈過渡計畫時，第一件事就是把我們的保險業務前五名經理召集起來，坐下來談業務、討論文化。這對我來說是一個非凡的機會，擴展我在保險方面的知識基礎。我在那個團隊中看到的是非常深厚的管理經驗和保險經驗，他們擁有賈恩所強調的同樣價值觀和文化。維持紀律性的文化是具有挑戰性的。在保險業中，告訴習慣於活躍的核保人“休息幾個月”並不容易。但賈恩身邊有一個出色的團隊，我們的董事會也非常認真地對待繼任問題。我們有一個到位的計畫，如果賈恩或我無法履行職責，董事會知道將採取什麼行動。關於文化和承保導向，我遵循了一些簡單的規則。實際參與決策的人數非常少，我手下的前三名已經在一起35年以上。薪酬計畫是固定薪水，而不是複雜公式導致個人獲得上行收益而波克夏承擔下行風險。我們讓他們免受市場起伏影響，這樣他們就會安心做正確的事。多年來我見過所有這些薪酬計畫。我曾告訴華倫：你給我一個薪酬計畫，我就能鑽它的空子，而你要很多年後才能發現。再加上員工輸了想重新談判，贏了則樂於帶著一切走人。這是個巨大的挑戰。23:55 第8個問題：波克夏的公用事業公司何時會淘汰化石燃料問題：波克夏的公用事業公司何時會淘汰化石燃料，轉向可再生能源替代品，並停止對環境和我這一代人的未來造成不可挽回的損害？阿貝爾：我們作為這些資產的管家來營運，為我們的各州和客戶服務。首先也是最重要的是，我們絕對需要遵守現行法律，包括聯邦法律。我們的團隊致力於既要合規，也要把事情做對。我們有關於資源的計畫，以及何時淘汰燃煤機組和燃氣機組，這在很大程度上是由州政策驅動的。州政府將決定我們如何營運、這些資產營運多久，因為最終是客戶承擔成本和風險。看看我們的愛荷華州公用事業公司，大約93%的能源來自可再生能源，領先全國，且以可負擔得起的成本實現。但我們仍然營運燃煤電廠，需要它們在高峰時期穩定系統，除非必要不會使用。挑戰在於，超大規模資料中心給系統帶來了很大壓力。如果人工智慧持續發展，使用的碳基機組數量將會增加，這會給系統和整個行業帶來很大壓力。01:20 阿貝爾返回舞台，主持股東大會下午場格雷格·阿貝爾重返內布拉斯加州奧馬哈CHI健康中心的舞台，主持波克夏年度股東大會下午場。陪同阿貝爾出席的還有BNSF鐵路CEO凱蒂·法默，以及NetJets CEO、消費品服務與零售業務總裁亞當·約翰遜。01:25 第9個問題：地緣政治如何影響波克夏子公司？問題：當前中東的地緣政治局勢對波克夏的子公司產生了怎樣的影響？阿貝爾：它確實以多種方式影響著我們所有的業務。但我最引以為傲的是，我們是以長遠的眼光來經營這些業務的。電話響了，你就知道會遇到一些挑戰，但這沒關係。我們會探討、會努力，我們總能找到辦法克服。至於與伊朗戰爭和中東衝突相關的情況，我看到團隊再次採取了這樣的態度：這就是我們面臨的現狀。什麼是對客戶最好的解決方案？我們如何能夠繼續像過去一樣為他們提供服務？我提到了LSBI管道公司的減阻劑，他們通常不會向中東銷售大量產品，但當他們開始想辦法解決這個挑戰時，就會發生很多事情。這並不意味著我們的業務沒有受到直接影響。我們的化工集團，他們的投入成本在很短時間內實際上翻了一番。隨著時間的推移，價格會根據我們的合同上漲，這種情況會重新平衡。就經營我們的業務而言，我們真的只是埋頭苦幹，並長期持續經營一切。BNSF CEO：鐵路真的是工業和消費經濟狀況的很好反映，因為我們的裝載量涵蓋各種大宗商品。我們從中東衝突中看到了幾種不同的影響。由於供應鏈中斷，它為其中一些商品創造了機會，骨料、鋼鐵等大宗商品需求在增加。我們業務中最大的部分是多式聯運，隨著燃料價格上漲，我們的多式聯運業務變得更具競爭力。但總的來說，如果燃料價格長期過高，就會影響消費者需求，波及我們所有的業務。是的，我們看到了一些影響。一些大型零售商說，消費者現在不得不做出選擇，在購買什麼上要做選擇。如果燃料價格高的環境持續很長時間，我確實相信我們會看到這種客戶影響波及我們的業務。NetJets CEO、消費品服務與零售業務總裁亞當·約翰遜表示，包括油價一度攀升至每桶100美元在內的成本上漲，已開始在部分領域壓制需求：在消費品端、在實體零售端，這確實影響到了部分需求。在承認上述壓力的同時，約翰遜表示，旗下業務早已習慣在波動中尋求應對之道。我們已做好準備應對這些情況，並在必要時作出調整。但這確實正在影響部分零售業務和部分消費品業務。01:35 第10個問題：波克夏去中心化的模式，如何管理？BNSF怎麼保持競爭力？問題：波克夏的體系依賴於分權。每位經理作為CEO管理自己的子公司。那些營運單位需要更多的監督、如何處理表現不佳的經理？BNSF的盈利能力落後於其競爭對手，將如何保持相對於競爭對手和新技術的競爭優勢？阿貝爾：我強調了分權模式、風險紀律和資本配置。我們擁有一群傑出的領導者和企業，他們最接近他們的客戶，如果他們像所有者一樣思考，我們會在整個公司集團中得到非常好的結果。但分權模式並不意味著我們不承擔責任。這種自主權意味著你要欣然接受，隨之而來的是巨大的責任感和做好事情的自豪感。我們有很多期望——他們是否在管理風險？他們是否將自己視為首席風險官？他們是否善於配置手頭的資本？如果我們看到表現不佳或一些糟糕的決策，那就是我們介入並討論的時候。BNSF CEO：我們完全知道，繼續推動高效營運、保持有競爭力的成本結構、繼續縮小與競爭對手在盈利能力上的差距，是至關重要的。我們在2025年真正關注的第一件事是提高單車營運效率。改善單車網路可以釋放資源，創造運力，允許你使用更少的資產處理相同甚至更多的貨運量。今年第一季度，我們處理了比去年第一季度更多的貨運量，但我們使用的機車減少了260台。第二個領域是圍繞我們的技術轉型。我們在吸引資料科學家、運籌學研究人員，把他們和我們的營運人員一起放在網路營運中心，研究數字孿生，為客戶提供預測性ETA。我們第一季度的燃油效率創下了紀錄。關於與卡車競爭，在所有鐵路公司中，我們擁有最大的多式聯運網路。過去我們用五個人來操作一列火車，現在我們大多數火車上只有兩個人。但我們還需要被允許創新，需要支援鐵路能夠與卡車競爭的相關法規。NetJets CEO：我是在2015年6月1日回來的。我問了一個問題：有多少人真正理解我們業務的兩端？NetJets很複雜，我們飛往數千個機場、150個國家。我不喜歡那個答案，實在是太少了。我們從那裡開始重建文化。我記得我第一次準備董事會會議，我在談論增長。阿貝爾很友善地把我拉到一邊說：“你為什麼不讓華倫少操心一點，先努力把債務降下來呢？”那是一個教訓，我銘記在心。我們說了安全和服務。華倫在成為客戶後於1998年收購了NetJets，他說：“我要安全，我要服務。”我們一直非常專注於確保每個人都在那個軌道上。這在很大程度上是我們能夠償還債務、向波克夏返還現金，並成為服務行業佼佼者的原因。01:50 第11個問題：關稅對資產組合的影響？問題：波克夏是否考慮為其面臨進口成本的全資營運業務尋求關稅減免或補償計畫？這種影響在整個投資組合中有多重要？阿貝爾：關稅對我們整個投資組合的影響與中東局勢的討論非常相似。我們在政府的第一個任期內已經經歷了一次，並從中吸取了教訓，所以我們準備得更充分。那就是埋頭苦幹，我們會自己管理好。我們會想辦法繼續服務客戶，通過直接與客戶簽訂的合同或通過我們正在生產的產品來回收這些關稅。我們的團隊在處理這個問題上做得非常出色。目前有很多事情需要釐清，我們並沒有積極尋求這些。BNSF CEO：就補償而言沒有，但我想就關稅的影響說幾句。在2025年初，我們看到一些客戶在關稅實施前提前發貨，貨運量有所增加。然後在2025年下半年趨於穩定，進入2026年，我們的客戶確實已經適應並調整了關稅。話雖如此，這確實帶來了一些不確定性。從規劃的角度來看，這對我們的客戶來說非常困難，讓一些資本在投資製造設施方面處於觀望狀態。正是關稅的不確定性，才是我們在客戶身上真正看到的影響。NetJets CEO：我會用波克夏汽車公司作為例子，它今年的新車銷售與去年相比略有下降，部分原因就是關稅帶來的影響。問題是，關稅每天都在變化，僅僅是理解關稅這個“彈跳球”本身就是一項工作。在投資組合中的32家消費品、服務和零售公司中，它們的平均成立年限是88年。當我打電話給那些CEO時，他們說：“我們已經應對關稅100年了。”想想過去七八年的CEO們，我們不得不應對全球疫情、四十年來的最高通膨，然後是現在的“彈跳球”關稅。企業在應對這些問題方面做得非常出色，我認為我們未來的處境相當不錯。01:55 第12個問題：日本投資組合問題：波克夏對五家日本商社的投資是被動型的，是以良好的價格、用日元融資購買的良好業務。你們與東京海運的交易則根本不同，是一個為期十年的聯合併購與再保險合作夥伴關係。這是波克夏從未在國際上嘗試過的營運整合程度。這在實踐中是什麼樣子的？這是否預示著在你的領導下，波克夏將向更積極的國際合作夥伴關係轉變？阿貝爾：東京海運方面做得非常出色。我之前鋪墊了一點，說這是一個戰略關係，而不是一個財務交易。我們喜歡對東京海運2.5%的投資，這將是一個長期投資。這是我們與其他五項在日本的投資相同的類型，我們真的認為它們是永遠的，因為它超越了投資本身，更多的是關於我們希望在那裡建立的關係。你會繼續看到這一點，正如詳細說明的承保機會，我們共同參與他們的風險與回報，實際上相當於現在他們帳簿上2.5%的部分。這再次是財務交易的一部分，但其中也包含巨大的信任。談到的第三件事是合作夥伴關係強調了各種事情，我們希望這種關係如何發展，這一點尚未明確。所以我們會繼續讓它自然發展。這種合作夥伴具有與我們相同的文化、相同的價值觀。所以毫無疑問，未來很多年都將是出色的。但至於在保險或其他領域尋求絕對收購，那將隨著時間的推移而發展，顯然這將是賈恩和東京海運的高管團隊會討論的問題。如果這樣的機會出現，我們會非常高興。02:00 第13個問題：波克夏會剝離業務或被拆分問題：是否存在任何未來的情況，你能預見波克夏會剝離業務或被拆分？如果有，是那些情況？在回應上述股東的相關提問時，阿貝爾表示，他預計波克夏不會拆分或剝離旗下子公司。他著重強調了波克夏架構中官僚層級的缺失，以及這家企業集團在各業務類股間靈活調配資本的獨特能力。“我們是一家企業集團，但我們是一家高效的企業集團。我們沒有層層疊疊的管理層級。”阿貝爾表示，波克夏致力於長期持有所收購的公司，但在某些情況下也可能不得不考慮出售。“我們買入某樣東西，就是永久持有。當我們收購一家公用事業公司時，我們會告訴監管機構這是永久持有。但這必須是一段行得通的關係。如果關係破裂，我們會尋找更好的出路。"阿貝爾表示，難以解決的勞資糾紛或聲譽風險，可能會促使波克夏剝離某項業務。儘管如此，阿貝爾最後總結道，“我們不考慮剝離子公司或拆分集團。”當我們思考這個問題時，在某些情況下，我們可能不是一項業務的最佳所有者。如果存在我們無法解決的勞資問題，或者存在我們不願意讓波克夏面臨的聲譽風險，那麼該公司就不屬於波克夏家族。如果有一項業務是不可持續的，並且不再為我們的股東產生營運現金，如果有其他人可以營運它並使其更成功，我們就必須考慮這一點。我們非常認真地對待確保資本得到適當配置的義務。我們實際上已經宣佈出售太平洋公司在華盛頓州的公用事業。在華盛頓州，他們希望太平洋公司實施的政策對我們其他州的成本產生了重大影響。我們其他州正在承擔由另一個州強加的成本，所以我們選擇退出，找到了一個非常好的買家。當我們購買某物時，我們總是以“永遠持有”的態度來對待，但這必須是一種行之有效的關係，如果這種關係破裂了，我們會找到一條更好的道路。關於問題的第二部分，絕對不會拆分。我們是綜合企業，但我們是高效的綜合企業，沒有層層管理，沒有一堆委員會告訴我們的業務如何營運。很多綜合企業最終都會有一層又一層的成本，這些成本不會為整個公司增加價值，但我們不會這樣做。我們的綜合企業結構在沒有官僚機構和臃腫成本的情況下運作，可以以非常節稅的方式在不同集團之間轉移資本。我們不會因此剝離子公司，也不會拆分任何集團。02:10 第14個問題：安全為主還是把握更多的投資機會？傾向科技公司還是現金流公司？問題：與華倫相比，你個人在評估現金流確定性和安全邊際的框架上最重要的演變是什麼？具體來說，你是否更傾向於那些表現出同樣強勁現金流的科技公司？阿貝爾：關於華倫如何看待投資方法，所謂我們對投資的安全邊際以及我們的處理方式，我們絕對是一致的。這始於我們的文化和價值觀，以及我們多年來處理一切事情的方式。如果我回到審視能源領域的機會，它會迅速轉到：我們真的理解與此相關的風險嗎？當時我們正在收購內華達州能源公司，我腦海中明確有三個重大風險，急於和華倫討論。我們立即進行的對話是：經濟效益方面完全理解，然後直接轉向最大的風險。其中一個風險是屋頂太陽能，它將如何擾亂該業務。那個風險確實在12個月後、18個月後浮出水面，我們成功應對了。我們對風險的思考方式不同，我們以波克夏的思維方式看待它們，會展望未來十年：十年後這項業務會是什麼樣子？如果我們不理解十年後的樣子，那我們就不做。我們必須對未來會是什麼樣有一個願景，這就是我們處理方式的核心。現在談到科技公司，我們永遠不會說某個特定行業是我們必須參與的。如果科技行業中有某個公司，我們理解它的機會和風險，並且估值合理，那麼僅僅因為它屬於科技行業並不能排除我們的可能性。02:15 第15個問題：誰是阿貝爾的“查理·芒格”問題：華倫在擔任CEO的大部分時間裡都有查理的夥伴關係，這自然降低了我們投資決策失誤的風險。誰將擔任阿貝爾的查理？當被問及誰將成為他的“查理·芒格”時，新任CEO格雷格·阿貝爾沒有點名任何一個人，而是談到了圍繞在他身邊的整個團隊。“你讓自己周圍都是優秀的人，而他們已經在這裡了。”阿貝爾提到了亞當·約翰遜——波克夏消費品、服務和零售業務總裁兼NetJets CEO，以及保險業務副董事長阿吉特·賈恩和BNSF鐵路CEO凱蒂·法默。這三位高管周六均與阿貝爾同台亮相。他說，“在我們的CEO群體中，我們非常幸運擁有一群出色的人，無論遇到什麼具體情況，我都會主動聯絡他們中的任何一位，徵求他們的意見。”阿貝爾：我們非常幸運仍然有華倫擔任我們的董事長，這為出色的過渡創造了條件。我們有一個非常出色的董事會，我可以根據具體情況輕鬆地聯絡他們中的任何一位。當我在回答華倫在奧馬哈的問題時，我說過我們希望波克夏能夠持久。我希望領導波克夏，我將成為一個強有力的領導者。但你要讓自己周圍都是優秀的人，他們已經在這裡了。在非保險業務方面，我一直很幸運地能與亞當管理的32家公司以及其他18家公司共事。顯然，與賈恩有著出色的工作關係，並且很幸運能經常尋求他的建議。然後是我們的CEO們，我們很幸運擁有這樣一群出色的人，我會就特定情況聯絡他們中的任何一位，徵求他們的意見。幸運的是，由於波克夏以及我們被創造出來的方式，我們周圍有極其豐富的資源。波克夏會持久，並且將作為一個團隊持久下去。 (華爾街見聞)

台北時間5月2日晚，2026年波克夏年度股東大會在奧馬哈召開。這是格雷格·阿貝爾接任CEO後首次主持的股東大會，已退休的華倫·巴菲特以董事會主席身份在台下出席並行表講話。巴菲特台下就座並行言 來源：CNBC直播截圖蘋果公司現任CEO蒂姆·庫克也現身波克夏股東大會會場。蘋果CEO蒂姆·庫克現身波克夏股東大會  來源：CNBC直播截圖巴菲特在講話中表示，去年宣佈退休並選擇阿貝爾接任是“一個絕佳的決定”，並稱之為“100%的成功”。他說：“我過去做過的所有事情，現在的繼任者都能做得比我更好，而且他做到了。”巴菲特隨後用較長篇幅回顧了波克夏投資蘋果的歷程。他提到，大約十年前波克夏投入約350億美元購買蘋果股票，在庫克的管理下，這筆投資目前的稅前價值已增長至約1850億美元。巴菲特對此感嘆：“我自己什麼都不用干，這不是很好嗎？讓最好的人替你管理，這就是我們最喜歡的工作方式。”巴菲特回顧了蘋果從車庫創業、賈伯斯的傳奇經歷到庫克接管的完整歷程。他稱，庫克在賈伯斯2011年去世後接管蘋果已有近15年，並當場向庫克致敬。庫克已於今年4月20日宣佈將於9月1日卸任蘋果CEO，轉任執行董事長，蘋果CEO將由硬體工程高級副總裁約翰·特納斯接任。巴菲特在講話中也提及庫克“剛剛宣佈退休”，並表示“我們要在這裡向他致敬，他給了我們很多幫助”。長期以來，蘋果是波克夏最大的權益持倉，截至2025年末仍位列前五大持倉之首。 (中國證券報)

三星18日召開年度股東大會，共同執行長兼記憶體晶片事業負責人全永鉉表示，AI資料中心投資成長，正帶動記憶體業進入「史無前例的超級循環」。三星表示，代理AI的實用價值正帶動使用者數快速成長，推升客戶需求，導致不只是高頻寬記憶體（HBM），連固態硬碟（SSD）及用於伺服器的其他晶片的訂單，都出現爆發式成長，並示警記憶體漲價可能影響電腦與手機出貨量。全永鉉認為，隨著AI需求日增，以及其造成的記憶體供應持續短缺，預期商業環境將維持對三星有利。三星看好AI熱潮將帶動今年記憶體需求持續強勁，正與大客戶協商，將記憶體供應合約從目前「季約」或「年約」，轉向三至五年期的「多年合約」，以提高晶片事業的可預測性和穩定性，幫助穩定供應並緩解對關鍵零件短缺的擔憂。全永鉉不忘提醒風險仍然存在，強調包括全球總體經濟環境的不確定性，例如關稅問題及以對整機業務（電視、手機和家電產品）造成成本負擔。美光科技打破紀錄全球第三大儲存半導體公司美國美光科技公佈了2026財年第二季度（2025年12月至2026年2月）創紀錄的季度營收。營收較上年同期增長近三倍，超出市場預期。美光科技於當地時間18日公佈，2026財年第二季度營收達238.6億美元（約合35.9093兆韓元），較上年同期（80.5億美元）增長2.96倍，較上一季度（136.4億美元）增長1.75倍。該資料遠超市場研究機構倫敦證券交易所集團（LSEG）此前預測的200.7億美元。在此期間，美光科技按照通用會計準則（GAAP）計算的營業收入為161.35億美元（約合24.2832兆韓元），較上年同期（17.73億美元）增長810%。相應地，營業利潤率（P）在一年內提升了45.6個百分點，從22.0%升至67.6%。調整後每股收益（EPS）為12.2美元，同比增長682%，遠超華爾街預期的9.31美元。按業務部門劃分，收入總計：雲端儲存77.49億美元、核心資料中心56.87億美元、移動和客戶端77.11億美元、汽車和嵌入式27.08億美元。美光科技預計下一季度營收為335億美元（誤差範圍為±7.5億美元；約合50.4175兆韓元）。該公司預計調整後每股收益為19.15美元，高於市場預期的12.05美元。在財報發佈前夕，美光宣佈已開始量產並出貨第六代高頻寬記憶體（HBM4）。此舉恰逢輝達年度開發者大會（GTC 2026）開幕，也徹底駁斥了近期關於“Vera Rubin晶片將不被採用”的傳言。此前，一些半導體行業人士曾表示，三星電子和SK海力士的HBM4將被用於輝達今年即將發佈的Vera Rubin人工智慧（AI）晶片。而美光則表示，其HBM4是“專為輝達Vera Rubin晶片設計的”。美光首席執行長桑傑·梅赫羅特拉表示：“憑藉強勁的需求、行業供應緊張以及我們卓越的執行力，我們在2026財年第二季度所有領域均創下歷史新高，包括營收、毛利率、每股收益和自由現金流。”他補充道：“我們預計第三季度將再次打破多項紀錄。”他還表示：“在人工智慧時代，儲存器已成為客戶的戰略資產，我們正在投資全球製造工廠，以滿足客戶日益增長的需求。”最後，他補充道：“鑑於對公司業務持續增長的信心，董事會決定將季度股息提高30%。”記憶體晶片短缺或將持續到2030年SK海力士CEO崔泰元警告稱，全球儲存晶片短缺可能持續數年，結構性供應限制很可能延續到下一個十年。他在聖何塞舉行的輝達GTC 2026大會間隙表示，晶圓產能有限仍然是半導體行業的關鍵瓶頸。Chey表示：“短缺源於晶圓產能不足，而獲得額外的晶圓供應至少需要四到五年時間。我們預計到2030年，整個行業的供應缺口將持續超過20%。”他補充說，SK海力士正在實施調整生產計畫和拓展供應商合作關係等舉措來穩定價格。首席執行長郭魯正預計將就這些應對記憶體晶片短缺引發的價格波動的新措施提供更多細節。儘管面臨越來越大的壓力，需要將生產規模擴大到海外，但崔強調，集團將優先發展國內生產，以更好地應對持續的記憶體晶片短缺問題。他表示：“無論在韓國以外的地方建廠，所需時間都一樣。韓國已經擁有完善的基礎設施，可以更快地做出反應。”他還強調了在國外建設製造工廠所面臨的挑戰，包括需要可靠的電力和水供應，以及獲得熟練的工程人才。關於高頻寬記憶體市場的競爭，Chey指出，人工智慧驅動的需求增長正在重塑供應格局。“人工智慧需要圖形處理器（GPU），而GPU需要HBM。我們將竭盡全力，”他說道，同時他也警告說，過度關注HBM可能會加劇智慧型手機和個人電腦中使用的傳統DRAM記憶體晶片的短缺。最瘋狂時代來了「有多少產能，輝達全包了！」輝達執行長黃仁勳在摩根士丹利大會上的霸氣喊話，揭開了記憶體產業史上最瘋狂的序幕。這場由HBM（高頻寬記憶體）點燃的戰火，正讓全球科技業陷入一場空前的搶貨風暴。HBM產能黑洞：結構性缺貨席捲全球隨著AI 模型從雲端訓練走向地端推論，記憶體不再只是附屬零件，而是決定算力勝負的「戰略物資」。雪上加霜的是，全球HBM 龍頭三星電子面臨史上最大規模罷工危機，消息一出，已讓三級跳的記憶體價格沖上雲霄。筆電大廠微星總經理黃金請直言：「這是創立以來最嚴峻的一年。」過去董座親自出馬就能要到貨的時代已不復見，現在即便是大廠負責人親自上門，也常換來一句「真的沒貨」。這場缺貨亂象，反映了AI 需求遠超預期，正深刻檢視台廠的應變真本事。20年一遇的巨變：從景氣循環走向「戴維斯連按兩下」回顧過去20年，記憶體產值從2005 年的480 億美元，到2025 年衝破2,100 億美元。過去被視為低毛利的景氣循環股，如今在AI 助攻下迎來「戴維斯連按兩下」：EPS 隨價格噴發，本益比也因戰略地位提升而獲得修復。為了卡位AI，三星、SK 海力士與美光三大巨頭在2026 年同步展開擴廠競賽，單家年投資額均突破200 億美元。然而，HBM 生產過程複雜且排擠傳統DDR4 產能，加上3D NAND 技術門檻拉高，新產能到位至少需兩年，短期內供需失衡已成定局。台廠攻城掠地：趁巨人轉身卡位新藍海當三大巨人轉身投入高單價的HBM 戰場，留下的傳統產品空檔，正是台廠大展身手的時刻。威剛：董事長陳立白憑藉精準的市場嗅覺，提前佈局350 億元高水位庫存，老神在在地預言：「下半年NAND 將由小缺貨轉為大缺貨。」群聯：執行長潘健成積極撕掉模組廠標籤，推出aiDAPTIV+ 等系統方案，將NAND 儲存進化為突破算力瓶頸的關鍵。南亞科與華邦電：兩大廠一改保守，豪擲千億擴產。南亞科推客制化UWIO 技術追求高價值；華邦電則以CUBE 技術鎖定邊緣AI 的低功耗商機。焦佑鈞董事長更看好這波熱度將一路旺到2028 年。理性競爭年代：是長紅還是泡沫？南亞科總經理李培瑛觀察，過去那種致人於死的產能殺戮戰已成歷史，產業正進入「理性競爭」新階段。然而，在一片樂觀聲中，市場仍有冷靜的聲音。法人分析師則警示，傳統型記憶體終究具循環性，一旦大廠產能回流，價格修正往往快又急。更關鍵的是，AI 基礎建設的高投入能否轉化為實質營收？若終端應用獲利跟不上算力投資，當前飛上雲端的股價與擴產潮，恐將面臨嚴峻的商業本質檢驗。記憶體最狂時代已然來臨，台廠能否趁勢重新定義全球戰略位置，不僅取決於產能，更取決於這場AI 賽局中，誰能真正端出獲利成績單。 (EDA365電子論壇)

美國當地時間2月24日，蘋果公司召開2026年度股東大會。在本次股東大會中，蘋果股東表決通過了董事會成員提名、聘用會計師事務所、高管薪酬諮詢投票以及非員工董事股票激勵全部四項管理層提案，並否決了唯一一項股東提出的“中國關聯審計”提案，整體結果與董事會建議一致。01 董事會提案：求穩、注重連續性2026年蘋果股東大會共有五項投票議案，其中四項為管理層提案。蘋果董事會在這四項議案上均建議股東投贊成票（FOR），股東最終全部通過。第一項：選舉董事會成員今年1月，蘋果提名現任八名董事連任，任期至2027年股東大會結束。股東在本次大會上投票通過了全部董事人選。從結構上看，蘋果董事會延續了以資深成員為主的構成特徵，多數董事擁有跨國企業或大型機構的管理經驗，涵蓋科技、消費品牌、生物醫藥、國防航天及金融投資等領域。獨立董事佔多數，維持了董事會在公司治理與監督層面的獨立性安排。本次連任的八位董事分別為：第二項：續聘安永會計師事務所擔任公司2026財年的獨立註冊會計師事務所第三項：高管薪酬諮詢投票蘋果股東大會審議並通過了2025財年的高管薪酬方案。根據公司披露檔案，蘋果首席執行長蒂姆· 庫克2025財年的目標總薪酬為5900萬美元，包括300萬美元基本年薪、600萬美元現金激勵，以及5000萬美元目標股權獎勵，其實際總薪酬為7430萬美元。這7430萬美元中，除薪酬與股權獎勵外，還包括約176萬美元的其他補償項目，具體涵蓋401(k)繳費2.1萬美元、人壽保險費用2964美元、5.77萬美元假期現金補償、78.99萬美元個人航空差旅費用以及88.79萬美元安保支出等。相比2023財年約9940萬美元、2024財年約6320萬美元的薪酬水平，2025財年的實際薪酬處於近三年區間中位。董事會建議股東投贊成票，股東最終通過該議案。第四項：非員工董事股票計畫修訂股東批准修訂後的《非員工董事股票計畫》，用於向非員工董事提供股權激勵。董事會建議贊成，股東最終支援。02 股東提案：中國業務與供應鏈風險成焦點本次大會唯一的股東提案為“China Entanglement Audit（中國關聯審計）”，由美國國家公共政策研究中心（NCPPR）提交。該提案要求蘋果編制專項報告，評估公司在中國市場及供應鏈中的風險敞口。提案涉及的風險點包括：2025年美國對中國商品徵收高達145%的進口關稅；蘋果在印度與越南擴大製造規模但仍依賴中國零部件；若工程師支援受限可能影響海外生產；若相關風險披露不足，可能帶來的潛在訴訟風險。提案方認為，這些因素可能對股東構成長期影響。蘋果董事會建議股東投反對票，認為公司已在年度報告中充分披露國際營運及供應鏈相關風險，額外編制專項報告並無必要。董事會同時指出，該提案具有較強指令性，可能限制公司在複雜國際環境下的經營自主權。最終，股東否決了這一提案。儘管中國市場的風險議題在大會上被提出，但財務資料呈現出另一面。2026財年第一財季，大中華區實現營收255.26億美元，同比增長22%。這一表現顯示，中國市場在蘋果整體業務中的地位仍然穩固。對於蘋果而言，中國既是重要的製造基地，也是高端產品的重要消費市場。如何在多元化供應鏈佈局與核心市場穩定之間保持平衡，將持續影響公司未來幾年的戰略走向。03 接班前奏：庫克時代的管理層換血蘋果新一代核心團隊自2011年庫克接任蘋果CEO以來，蘋果市值已從約3500億美元增至超過4兆美元，單季度營收也從不到300億美元增長至超過1000億美元。隨著多位核心高管相繼退休或離職，蘋果管理層正經歷大幅調整，為潛在接班和未來戰略佈局創造條件。不久之前的蘋果全員會上，庫克也罕見提及了退休話題，稱“人到了一定年紀，有些人選擇退休是一件很自然的事情”，但未明確自己在短期內是否會退休。具體的人事變動上，2025年底至2026年初，包括前首席營運官傑夫·威廉姆斯、環境與政策事務負責人麗莎·傑克遜在內的多位長期高管離開公司。在這種背景下，硬體工程資深高級副總裁約翰·特努斯逐漸成為潛在接班人。他在蘋果工作近25年，兼具產品設計與工程經驗，頻繁出現在產品發佈會和公開活動中，逐步成為公眾視野中的接班人選。蘋果還對核心管理團隊進行了調整，重點強化硬體創新、XR產品開發、人機介面設計及技術研發等關鍵領域的力量。這些變化既有助於保持蘋果的產品競爭力和創新能力，也為接班過渡和戰略規劃提供了支援。蘋果近期的人事調整併非簡單崗位輪換，而是公司有意通過管理層更新，向外界傳遞庫克時代向下一代領導力過渡的訊號。04 AI戰略：蘋果智能的下一步2026年股東大會沒有提到AI專項議案，但這並非熱度消退。蘋果當前的戰略核心極其明確：不再單純追求演算法參數的堆疊，而是要讓AI成為跨越硬體、XR（擴展現實）與生態服務的“粘合劑”，以應對日益嚴峻的行業競爭。蘋果正通過AI重新定義使用者與物理世界的互動方式。這種戰略首先體現在其激進的XR路線圖中：預計2026年發佈的Air無屏頭顯將作為輕量化入口，嘗試將AI即時感知引入大眾消費市場；而2027年具備顯示功能的智能眼鏡，則計畫通過AR與空間計算的融合，徹底改變資訊呈現的形態。在這一過程中，Sir不再只是一個語音助手，而是通過與視覺專利技術結合，演變為能夠“看見”並理解使用者環境的智能中樞。歸根結底，蘋果的AI戰略是一場關於“體驗密度”的博弈：即AI不僅是軟體，更是一種環境感知的直覺。05 財務紀律與長期願景：成本與擴張平衡蘋果在2026財年第一財季交出的成績單令人矚目——營收達到1437.56億美元，淨利潤同比增長16%，毛利率攀升至48.2%。在亮眼資料背後，公司管理層正在積極應對結構性成本上升，同時為未來戰略佈局持續加注。首先，蘋果通過高端化策略應對成本壓力。隨著先進製程晶片、高頻寬記憶體及供應鏈基礎設施成本持續上升，蘋果面臨較大的供應鏈成本壓力。蘋果依靠iPhone 17 Pro系列及Mac高端產品線的強勁表現，利用品牌溢價抵消原材料成本上漲，實現毛利率穩定提升。這一策略顯示出蘋果在高端市場的定價能力和成本控制水平。其次，研發投入保持高增長。第一財季研發支出達到108.87億美元，同比增長32%，增速遠超營收。這部分資金主要用於底層系統最佳化、自研晶片跨代開發，以及XR裝置相關技術和生態建設。第三，蘋果正推動硬體、服務與新技術的綜合發展。高端iPhone和Mac產品維持了蘋果的硬體基本盤，25億台活躍裝置帶來的服務業務，包括App Store、訂閱和廣告，為公司提供了穩定現金流。在新技術應用方面，公司既與外部技術平台合作，又通過內部研發和戰略收購強化計算與軟體能力，從而提升整體產品和服務體驗。回顧第一財季，蘋果在控製成本與擴大長期投入之間保持平衡，通過高端產品定價緩衝短期成本壓力，同時加大研發投入支撐未來增長。這種穩健而有針對性的策略，不僅為管理層過渡提供了穩定保障，也有助於公司在未來持續保持市場競爭力。 (騰訊科技)

意料之中，馬斯克的兆薪酬計畫通過了。台北時間11月7日凌晨，特斯拉舉行了股東大會，超過 75% 的特斯拉股東都贊成了馬斯克的 1 兆薪酬方案。當投票結果公佈那一刻，現場爆發出熱烈的歡呼，股東們高喊著馬斯克的名字。對股東們來說，他就是特斯拉的靈魂。一兆美元，什麼概念？香飄飄一年繞地球 3 圈，而老馬的美鈔攤平可以直接干它 40 圈。當然，股東們也不傻，他們給這份天價薪酬安排了 2 個看起來沒啥可能完成的目標，分別是特斯拉市值與營運指標。為了激勵老馬別中途撂挑子，他們還將兩個目標拆成 12 個節點，市值和營運各完成一個，就給一部分的等值股票，跟打怪升級一樣。我們先看市值這邊，目前特斯拉的市值約為 1.5 兆美元，前期市值每增加 5000 億美元為一個節點，到了最後兩個節點，這個增幅要求將從 5000 億提升至 1 兆。而營運指標則不是線性的，隨便先完成那個都行。其中有累計交付 2000 萬輛特斯拉汽車（目前特斯拉累計交付已過 800 萬輛）、FSD 活躍訂閱使用者達到 1000 萬這種相對簡單的目標。也有年 EBITDA（調整後利潤）達到 4000 億美元（蘋果的4倍）這種變態到極點的目標。如果馬斯克能完成所有的目標，那麼特斯拉的市值將達到驚人的 8.5 兆美元，他也將獲得 4.237 億股特斯拉股票，加上他手上原有的 13%，他將佔特斯拉 25% 股份。什麼叫富可敵國，馬斯克是真成鋼鐵人了。但不管怎麼說，這 2 大目標，24 個節點對於現在的特斯拉都是地獄難度。就拿最簡單的交付量來說，特斯拉從去年開始，受馬斯克 “考公” 和政治言論影響，交付量就一直在下滑。儘管後來馬斯克說自己會將重心放回特斯拉，但特斯拉還是在給他 “還債” ，一季度銷量同比下降 13%，二季度下降 13.5%。還好第三季度上了新車型，再加上補貼退坡的壓力，美國來了一波購車熱潮，不然第三季度是啥樣真不好說。但前兩個季度那個情況，估計今年特斯拉的總銷量也不好到那去。所以，這下我們瞭解老馬現在面臨啥狀況了。主力的 Model 3 和 Model Y 已經多年沒有大的更新，而傳說中的廉價車型 Model 2/Q 則一點消息都沒有。再拖久一點，別說中國車企，連通用、福特、現代等外國品牌都能追上來了。另外卡車 Cybertruck 和貨車 Semi 則是受眾面窄，只在美國應用撐不起規模。光靠賣車，特斯拉已經爬不上去了。所以，特斯拉必須找到新的增長點，而這也是馬斯克這次股東大會演講的核心：“特斯拉要從一家車企，轉變成一家以 AI 和機器人為核心的科技公司。”不過脖子哥整場看下來，這就是一個畫餅大會，咱們一個個來說。首先是老生常談的各款車型與 FSD。跟以前一樣，特斯拉設想的場景就是一夜之間，他們一個智駕版本的推送，路面上的車都能實現自動駕駛。所以，特斯拉必須儘可能地讓大夥先開上特斯拉。而他們的解決方法就是用更大規模的生產去降低成本與售價。馬斯克稱，他們希望 26 年底產量能提高到 260-270 萬輛，27 年達到 400 萬輛，28 年到 500 萬。但去年產銷也就 170 多萬輛，結合特斯拉幾乎平衡的產銷，相當於特斯拉定下了明年銷售增長 50% 的目標。馬斯克對此的形容是 “雄心壯志”，能不能成，不好說。同樣不太確定的還有車迷們都十分期待的 Roadster 2，馬斯克在回應股東的問題時半開玩笑地說他們準備在明年4月1日亮相，並在12-18個月後開始生產。無論 Roadster 2 這款車型是否成功，馬斯克都覺得那將會是他有史以來最激動人心的時刻。看來 Roadster 2 確實有雛形了，明年愚人節期待一波。而 FSD 馬斯克則提及了最近特斯拉推送的 14.1 版本。根據外國車主的體驗，目前猜測 14.1 版本帶上了語言理解能力，在 GPS 用不了的地下車庫，FSD 根據文字標識找到了出口。除了文字辨識能力，特斯拉還在一些日常場景還有意想不到的發揮。比如麥當勞的得來速，FSD 能精準停在點餐口，並當車主與服務員交流完成後繼續前行到出餐口。目前猜測 FSD 可能擁有了聲音的識別能力，如果是這樣的話，那確實是一大進步。在這種明顯感知的進步下，馬斯克在當天說 FSD 14.3 能夠讓大夥在路上睡覺，多少有了可信度。針對咱們中國，FSD 預計明年 2-3 月能夠獲得完全批准。如果 14.1 版本能夠在中國用上，那我們到時候一定會測給大家看。但 FSD 真正面臨的問題，其實是銷售模式。FSD 目前在中國是 6.4 萬的買斷制，而且是一個半成品；而在美國外，則是訂閱制度，每月 99 美元。縱使特斯拉有再多頭銜，新能源領導者的光環再耀眼，但都無法解決消費心理的問題：明明我已經買下了這輛車的所有權，硬體也具備這樣的能力，為什麼你還要繼續收取我的費用。這樣的心理也反映在了財報上，多年以來，FSD 只佔特斯拉銷售收入的 1% 左右，收費智駕的路子目前還是沒走通。在 Robotaxi 上，FSD 倒是可能有更大的作用。特斯拉在股東大會上放了一個片段，裡面可以看到他們的 CyberCab 已經在流水線上生產。馬斯克也透露這玩意將在明年 4 月進行量產，因為它的製造系統更接近消費電子裝置（沒有轉向柱、踏板等），所以它的生產速度能做到 10 秒內下線一輛（現在生產一輛特斯拉汽車約為 40 秒）。目前Google的 Waymo 已經將 Robotaxi 的商業模式跑通，就看特斯拉能不能做第二個吃螃蟹的人了。接下來，就是發佈會著墨最多的人形機器人 Optimus。在馬斯克的設想中，未來機器人不僅要走進每個人的生活，還要代替人類工作，就像科幻電影一樣。屆時，大夥對機器人的需求將不是千萬級的，而是用億、甚至是十億去計算，最終的終極目標就是消除貧困。不行了，這話聽得我要原地飛昇了。咱們回歸現實，當 Optimus 的年產量達到 100 萬台，那麼成本將降到 2 萬美元一台，咱們拉宇樹出來比比的話，特斯拉確實還有點競爭力。不過，與前幾天小鵬發佈的 IRON、宇樹的 H1 不同，Optimus 至今都還沒明確自己的使用場景，具體還是得等明年 Optimus V3 版本出來之後再看看。最後，當汽車和機器人大規模生產之後，將需要海量的電池和晶片。馬斯克也透露了一點他們的規劃。以前特斯拉經歷過電池荒，松下、LG 的電池都不夠他用的，所以特斯拉吃過虧之後也搞了自己的電池產線。而現在在晶片製造上，可能同樣存在這樣的問題。特斯拉目前研發的 AI5 晶片，用的是台積電的 3nm，良品率只有 70%，並不算高。所以馬斯克也不墨跡了，在大會上直接表示可能會與英特爾合作，甚至自己建每月 10 萬片晶圓的晶片工廠。台積電什麼心情我不知道，但是股民們又爽了。以上，就是本次特斯拉股東大會大致的內容，一口下去全是餅。但無論是人形機器人還是 Robotaxi，特斯拉轉舵 AI 的航向已經確定，今後我們不能再以一家整車廠來看待特斯拉了。至於特斯拉這艘飛船到底上火星還是中途爆炸，等明年量產我們就知道了。 (華爾街見聞)

大多數人一輩子都不可能見到那怕接近10億美元，更別說1兆美元了。不過，從馬斯克身上學到的一些經驗，依然能幫你多賺點錢。特斯拉CEO馬斯克拿到了他的1兆美元薪酬大禮包。這筆錢對於普通人來說難以想像，但其中也蘊含著一些普通人可以借鑑、用來提升自身收入的經驗和策略。特斯拉於11月6日召開了年度股東大會。此次會議的重頭戲便是馬斯克2025年的薪酬方案。根據該方案，如果他在未來十年內完成所有業績目標，將獲得大約4億股包含激勵條件的股份，這些目標包括在12個月內實現4億美元的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）。根據FactSet的資料，特斯拉預計2025年EBITDA大約為130億美元。股東們以超過3:1的比例批准了這一方案。“恭喜你終於不用再無償上班了。”有股東在問答環節這樣說道。“無償”這個說法很有意思。此前特拉華州法官以股東披露不充分為由，撤銷了馬斯克2018年的薪酬方案（含約3億股股票期權），此後 “無償上班” 的說法便在特斯拉相關活動中流傳開來。不過，後來特斯拉股東已經重新投票，將這份薪酬方案再次授予馬斯克，目前這些期權的價值接近1200億美元。在2018年之前，特斯拉董事會還曾在2012年授予馬斯克約8000萬股帶激勵條件的股份，如今價值大約340億美元。也就是說，在這4億股新方案之前，馬斯克已經獲得了3.8億股，價值超過1500億美元。這樣算下來，他的年均報酬大約在120億美元左右。要說這叫“無償打工”，未免離譜。這4億股的獎勵目的是讓馬斯克在未來重新擁有特斯拉25%的股份。為什麼是25%？最直白的解釋是：這是馬斯克自己提出的要求。“人們很容易被先入為主的資訊影響，其中一部分原因就是心理學上的‘錨定效應’，”聖克拉拉大學利維商學院的副教授喬-埃倫·波茲納說道。“錨定效應”指的是人們過度依賴最先聽到的資訊的傾向。比如你在看《價格猜猜看》，如果第一個人的出價太高，那麼後面的出價也很可能都偏高，直到最後一個參賽者報出1美元。波茲納補充道：“錨定效應也解釋了為什麼在談判中最好由你先開價。比如我對潛在僱主說，我相信我帶來的價值應當值50萬美元的報酬。即便他們原本只打算給我15萬美元，最後的薪資結果也很可能超過15萬美元，更接近50萬美元。”或許投資者或員工可以在下次薪資談判時借鑑這一點。不過，他們可能不想要一開口就喊 1 兆美元——這大致相當於沙烏地阿拉伯一年的經濟產出。不管投資者怎麼計算，1兆美元都是一個天文數字。如果馬斯克在十年內完成所有業績目標，他每天大約可以賺2.75億美元；如果只算工作日，不包括周末，那每天能拿到3.85億美元。彭博社的資料顯示，目前標普500指數成份股公司首席執行官的平均年薪大約為2000萬美元。馬斯克一天的收入，相當於其他CEO一年收入的13到19倍。這數字著實不賴，顯然稱不上“無償上班”。未來，學者和研究人員也許會花些時間研究特斯拉董事會是如何得出1兆美元這個數字的（目前，4億股特斯拉股票的市值也不過才1700億美元）。波茲納對此也有自己的看法：“是虛榮心。”如今，馬斯克成為了史上第一個兆美元CEO。這樣的資本，確實足夠炫耀了。(Barrons巴倫)

意料之中，馬斯克的兆薪酬計畫通過了。昨天凌晨，特斯拉舉行了股東大會，超過 75% 的特斯拉股東都贊成了馬斯克的 1 兆薪酬方案。當投票結果公佈那一刻，現場爆發出熱烈的歡呼，股東們高喊著馬斯克的名字。題圖來自：視覺中國對股東們來說，他就是特斯拉的靈魂。一兆美元，什麼概念？香飄飄一年繞地球 3 圈，而老馬的美鈔攤平可以直接干它 40 圈。當然，股東們也不傻，他們給這份天價薪酬安排了 2 個看起來沒啥可能完成的目標，分別是特斯拉市值與營運指標。為了激勵老馬別中途撂挑子，他們還將兩個目標拆成 12 個節點，市值和營運各完成一個，就給一部分的等值股票，跟打怪升級一樣。我們先看市值這邊，目前特斯拉的市值約為 1.5 兆美元，前期市值每增加 5000 億美元為一個節點，到了最後兩個節點，這個增幅要求將從 5000 億提升至 1 兆。而營運指標則不是線性的，隨便先完成那個都行。其中有累計交付 2000 萬輛特斯拉汽車（目前特斯拉累計交付已過 800 萬輛）、FSD 活躍訂閱使用者達到 1000 萬這種相對簡單的目標。也有年 EBITDA（調整後利潤）達到 4000 億美元（蘋果的4倍）這種變態到極點的目標。如果馬斯克能完成所有的目標，那麼特斯拉的市值將達到驚人的 8.5 兆美元，他也將獲得 4.237 億股特斯拉股票，加上他手上原有的 13%，他將佔特斯拉 25% 股份。什麼叫富可敵國，馬斯克是真成鋼鐵人了。但不管怎麼說，這 2 大目標，24 個節點對於現在的特斯拉都是地獄難度。就拿最簡單的交付量來說，特斯拉從去年開始，受馬斯克 “考公” 和政治言論影響，交付量就一直在下滑。儘管後來馬斯克說自己會將重心放回特斯拉，但特斯拉還是在給他 “還債” ，一季度銷量同比下降 13%，二季度下降 13.5%。還好第三季度上了新車型（超級丐版傳送門），再加上補貼退坡的壓力，美國來了一波購車熱潮，不然第三季度是啥樣真不好說。但前兩個季度那個情況，估計今年特斯拉的總銷量也不好到那去。所以，這下我們瞭解老馬現在面臨啥狀況了。主力的 Model 3 和 Model Y 已經多年沒有大的更新，而傳說中的廉價車型 Model 2/Q 則一點消息都沒有。再拖久一點，別說中國車企，連通用、福特、現代等外國品牌都能追上來了。另外卡車 Cybertruck 和貨車 Semi 則是受眾面窄，只在美國應用撐不起規模。光靠賣車，特斯拉已經爬不上去了。所以，特斯拉必須找到新的增長點，而這也是馬斯克這次股東大會演講的核心：“特斯拉要從一家車企，轉變成一家以 AI 和機器人為核心的科技公司。”不過整場看下來，這就是一個畫餅大會，咱們一個個來說。首先是老生常談的各款車型與 FSD。跟以前一樣，特斯拉設想的場景就是一夜之間，他們一個智駕版本的推送，路面上的車都能實現自動駕駛。所以，特斯拉必須儘可能地讓大夥先開上特斯拉。而他們的解決方法就是用更大規模的生產去降低成本與售價。馬斯克稱，他們希望 26 年底產量能提高到 260 至 270 萬輛，27 年達到 400 萬輛，28 年達到 500 萬。但去年產銷也就 170 多萬輛，結合特斯拉幾乎平衡的產銷，相當於特斯拉定下了明年銷售增長 50% 的目標。馬斯克對此的形容是 “雄心壯志”，能不能成，不好說。同樣不太確定的還有車迷們都十分期待的 Roadster 2，馬斯克在回應股東的問題時半開玩笑地說他們準備在明年 4 月 1 日亮相，並在 12 個月～18 個月後開始生產。無論 Roadster 2 這款車型是否成功，馬斯克都覺得那將會是他有史以來最激動人心的時刻。看來 Roadster 2 確實有雛形了，明年愚人節期待一波。而 FSD 馬斯克則提及了最近特斯拉推送的 14.1 版本。根據外國車主的體驗，目前猜測 14.1 版本帶上了語言理解能力，在 GPS 用不了的地下車庫，FSD 根據文字標識找到了出口。除了文字辨識能力，特斯拉還在一些日常場景還有意想不到的發揮。比如麥當勞的得來速，FSD 能精準停在點餐口，並當車主與服務員交流完成後繼續前行到出餐口。目前猜測 FSD 可能擁有了聲音的識別能力，如果是這樣的話，那確實是一大進步。在這種明顯感知的進步下，馬斯克在當天說 FSD 14.3 能夠讓大夥在路上睡覺，多少有了可信度。針對咱們中國，FSD 預計明年 2 月～3 月能夠獲得完全批准。但 FSD 真正面臨的問題，其實是銷售模式。FSD 目前在中國是 6.4 萬的買斷制，而且是一個半成品；而在美國外，則是訂閱制度，每月 99 美元。縱使特斯拉有再多頭銜，新能源領導者的光環再耀眼，但都無法解決消費心理的問題：明明我已經買下了這輛車的所有權，硬體也具備這樣的能力，為什麼你還要繼續收取我的費用。這樣的心理也反映在了財報上，多年以來，FSD 只佔特斯拉銷售收入的 1% 左右，收費智駕的路子目前還是沒走通。在 Robotaxi 上，FSD 倒是可能有更大的作用。特斯拉在股東大會上放了一個片段，裡面可以看到他們的 CyberCab 已經在流水線上生產。馬斯克也透露這玩意將在明年 4 月進行量產，因為它的製造系統更接近消費電子裝置（沒有轉向柱、踏板等），所以它的生產速度能做到 10 秒內下線一輛（現在生產一輛特斯拉汽車約為 40 秒）。目前Google的 Waymo 已經將 Robotaxi 的商業模式跑通，就看特斯拉能不能做第二個吃螃蟹的人了。接下來，就是發佈會著墨最多的人形機器人 Optimus。在馬斯克的設想中，未來機器人不僅要走進每個人的生活，還要代替人類工作，就像科幻電影一樣。屆時，大夥對機器人的需求將不是千萬級的，而是用億，甚至是十億去計算，最終的終極目標就是消除貧困。不行了，這話聽得我要原地飛昇了。咱們回歸現實，當 Optimus 的年產量達到 100 萬台，那麼成本將降到 2 萬美元一台，咱們拉宇樹出來比比的話，特斯拉確實還有點競爭力。不過，與前幾天小鵬發佈的 IRON、宇樹的 H1 不同，Optimus 至今都還沒明確自己的使用場景，具體還是得等明年 Optimus V3 版本出來之後再看看。最後，當汽車和機器人大規模生產之後，將需要海量的電池和晶片。馬斯克也透露了一點他們的規劃。以前特斯拉經歷過電池荒，松下、LG 的電池都不夠他用的，所以特斯拉吃過虧之後也搞了自己的電池產線。而現在在晶片製造上，可能同樣存在這樣的問題。特斯拉目前研發的 AI5 晶片，用的是台積電的 3nm，良品率只有 70%，並不算高。所以馬斯克也不墨跡了，在大會上直接表示可能會與英特爾合作，甚至自己建每月 10 萬片晶圓的晶片工廠。台積電什麼心情我不知道，但是股民們又爽了。以上，就是本次特斯拉股東大會大致的內容，一口下去全是餅。但無論是人形機器人還是 Robotaxi，特斯拉轉舵 AI 的航向已經確定，今後我們不能再以一家整車廠來看待特斯拉了。至於特斯拉這艘飛船到底上火星還是中途爆炸，等明年量產我們就知道了。 (虎嗅APP)

如果能每秒賺2.3萬元人民幣，你會幹什麼？買下一個島？發射一顆衛星？還是像馬斯克一樣，把未來玩成一場反覆挑戰“不可能之事”的遊戲？11月6日，特斯拉股中國會上，超過75%的股東投票通過了馬斯克未來十年1兆美元的薪酬方案，相當於每天2.74億美元，每秒2.3萬人民幣。儘管扣除必要支出後，這份薪酬將降至8780億美元，但這筆巨額財富仍可稱得上前無古人，後也難有來者。圖源：同花順財經要知道，作為全球首富，馬斯克最新的財富值剛突破5000億美元，這份薪酬是，馬斯克當前身家的2倍，相當於13個中國首富的總和。若拿國家或地區來看，這份薪酬相當於沙烏地阿拉伯的全年GDP（1.1兆美元），亦是四分之一的日本GDP（4.11兆美元），無論怎麼類比，總之很高就對了。一個超級幸運兒每天都中500萬人民幣的彩票，也要連續中3900年，才能賺夠這筆天文數字。然而，細看特斯拉給馬斯克的這份薪酬計畫書，就發現，這不只是一份天價邀約，更是一場野心勃勃的資本實驗。天價薪酬背後的資本野心正如茨威格的那句名言：“所有命運贈送的禮物，早已在暗中標好了價格。”在外界看來，特斯拉給馬斯克提供的這份薪酬，似乎過於荒誕，但對特斯拉的股東們而言，這是一次經過計算和衡量的決定——只有在滿足一連串極為嚴苛的條件後，馬斯克才能真正拿到這1兆美元，換句話說，這筆財富不是馬斯克在任十年就能從天而降的工資，而是在他將特斯拉帶上下一個巔峰後所給予的獎賞。圖源：特斯拉2025年代理聲明馬斯克的薪酬獎勵方案根據規定，特斯拉董事會將授予馬斯克最多4.237億股基於業績的限制性股票（約佔特斯拉當前股份的12%），這批股票，將分成12次發放，每次約3531萬股，每次發放對應一個市值目標+一個營運目標。先來看市值目標：當前，特斯拉的市值約為1.4兆美元，按照薪酬方案，第一個市值目標為帶領特斯拉市值上漲至2兆美元，隨後九個目標，每次各增加5000億美元的市值，最後兩個目標均為增加1兆美元的市值，當所有目標達成時，特斯拉的市值將達到驚人的8.5兆美元。這也意味著，馬斯克必須在十年內帶領特斯拉的市值持續上漲，才能完整兌現全部股票。近日，輝達作為人類歷史上首個市值突破5兆美元的公司，刷新了全球資本的想像力，而8.5兆美元，相當於1.7個如今的輝達，要達到這個目標，特斯拉市值要在十年內上漲500%。圖源：《金融時報》再來看營運目標，同樣有十二個，最後三個相同，自2025年9月3日開始計算：◎ 1.交付2000萬輛特斯拉汽車。◎ 2.FSD（全自動駕駛）活躍訂閱使用者達到1000萬人。◎ 3.交付100萬台機器人。◎ 4.100萬輛無人駕駛計程車投入商業營運。◎ 5—12.特斯拉調整後EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）分別達到500億美元、800億美元、1300億美元、2100億美元、3000億美元、4000億美元、4000億美元、4000億美元。這十二個營運目標，馬斯克可以按任意順序完成，每達成一項市值目標+一項營運目標，馬斯克就可以獲得一批股票，不過，想要獲得第11、12批股票，馬斯克還需要制定CEO繼任方案，並獲得董事會的認可。那麼，放在十年的維度拆解來看，馬斯克的KPI有多難達成？且不談市值目標仰賴於華爾街的投票與共識，單從具體的生產經營目標看，馬斯克需要讓特斯拉在未來十年，平均每年交付200萬輛電動汽車、10萬台機器人、投入10萬輛無人駕駛計程車，並獲取100萬FSD活躍訂閱使用者。對照當下，去年，特斯拉僅交付了約179萬輛新車，人形機器人Optimus仍停留在研發階段，無人駕駛計程車Robotaxi更是尚未獲得任何地區的網約車業務許可證。特斯拉機器人正在派發糖果借用董事會的話說，想要完整兌現這份價值1兆美元的天價薪酬，馬斯克必須在未來十年“徹底改變特斯拉乃至我們所知的社會”。否則，根據規定，如果馬斯克在十年後，未能完成市值目標或營運目標的任意一項，那麼所有他尚未解鎖的股票都將被沒收。因此，對特斯拉的股東們而言，一兆美元薪酬的代價雖然高昂，但他們從中能收穫的利益卻同樣可觀——無論是帶領特斯拉市值漲至8.5兆美元，還是交付數量驚人的產品，都意味著十年後的特斯拉，將不僅是電動車、機器人和AI領域當之無愧的“巨無霸”企業，更是企業史上不可磨滅的里程碑。汽車運輸卡車正在運載特斯拉不過，除了與馬斯克做一次豪華對賭之外，這份薪酬計畫同樣也有其務實的部分——此前馬斯克曾表示，如果這份薪酬方案沒能通過，他將考慮離開公司。薪酬方案投票通過後，馬斯克伴著一群跳舞的機器人精神抖擻地走上舞台，面對歡呼雀躍的股東們，他興奮地承諾：“我們即將開啟的不僅僅是特斯拉未來的新篇章，更是一部新史詩，這部新史詩正在以前所未有的速度大幅提升特斯拉的汽車產量，並加速Optimus機器人的生產。”圖源：中華網·新聞天價薪酬的前世今生事實上，這不是特斯拉第一次給馬斯克提供天價薪酬。早在2018年，特斯拉董事會就批准了一項馬斯克未來十年高達560億美元（即當時12%的特斯拉股票）的薪酬方案，同樣分為12批發放，最終目標是帶領特斯拉的市值從當時的約600億美元飆升至6500億美元，並完成8項盈利指標、8項營收指標。這些目標，在當時幾乎無人看好，然而，不到三年的時間，特斯拉市值就上漲了近1000%，2020年底，特斯拉不僅完成了6500億美元的市值目標，8項盈利指標和7項營收指標也都已實現，只剩下一個營收目標還未完成。按理說，此時的馬斯克只需靜待560億美元入帳，沒想到卻出現了反轉，部分股東不滿這份高薪計畫，於2022年提起訴訟，起訴中稱馬斯克將大部分精力花在SpaceX等其他公司上，並和兄弟一起操縱董事會，才獲得了那份560億美元的薪酬方案。隨後，特斯拉註冊地所在的特拉華州法院認定，儘管特斯拉在2018年設定的目標看似不可能實現，但給予馬斯克560億美元的薪酬方案還是太過高了，且存在特斯拉董事會與馬斯克關係過密、資訊披露不充分等問題，因此，薪酬協議不成立。法院判決下來後，特斯拉全體股東再次對這份560億美元的薪酬方案進行表決，並以72%的票數成功通過，但是，法院也沒鬆口，在去年年底再次駁回了這份方案。在舊薪酬方案被判違法後，馬斯克不滿地發文稱，股東應該掌控公司投票，而不是法官。圖源：X由於馬斯克遲遲難以獲得這12%的股票，今年8月，出於“善意”，特斯拉臨時向馬斯克發放了一筆價值300億美元的特斯拉股票作為補償，令其對特斯拉的持股比例從13%上升到16%。當然，如果2018年的那份薪酬計畫最終實現，這筆支出將被收回。完成“不可能之事”實際上，對馬斯克本人而言，再擁有特斯拉“12%的股權”，遠比“1兆美元”來得重要，就像他上個月在電話會議上所說：“我又不是要把錢花掉，我只是需要足夠的股權來確保我強大的影響力。”而對特斯拉而言，馬斯克更是不可或缺的存在。儘管公司早已上市15年，馬斯克也不是個專一的創始人，期間陸續創辦了SpaceX、xAI等新公司，但他仍是特斯拉的靈魂人物。這在過去一年已有例證。年初，馬斯克四處奔走支援川普競選，隨後又上任美國政府效率部部長，還多次表達對極右翼的支援，特斯拉受此拖累，在歐洲等地遭到大規模抵制。今年上半年，特斯拉交付量和淨利潤分別下滑13%和30%，更雪上加霜的是，美國政府削減了對電動汽車的補助，這意味著，特斯拉可能面臨數十億美元的收入損失。圖源：新浪財經這構成了馬斯克與特斯拉之間的微妙拉扯，正如《經濟學人》所點評的那樣：當特斯拉表現越差，馬斯克反而越顯得不可或缺。換言之，這份高達1兆美元的薪酬，更像是一種“本末倒置”的激勵機制。《經濟學人》還進一步點評稱，這場馬斯克和唯唯諾諾的董事會發起的運動，其實贏的毫無懸念，畢竟，特斯拉約35%的股份由散戶投資者持有，他們大多視馬斯克為科技救世主，而馬斯克本人也持有約15%的股份。不過，剩下25%的股東們也不該被忽略——一些機構投資者，包括挪威主權財富基金，反對了這項薪酬方案，其他持有大量股份的大型投資公司很可能也投了反對票。無論如何，如今，這個28歲就賺到2200萬美元、讓火箭回收變成現實、讓特斯拉市值在三年內飆漲近1000%的神奇企業家，即將帶著對特斯拉更強的控制權，開啟全新的征程——這是馬斯克對“不可能之事”的又一次挑戰，也是特斯拉的股東們花費1兆美元押注的奇蹟。正如特斯拉董事長Robyn Denholm所言：如此巨額的激勵方案，是唯一能夠激勵馬斯克付出超乎常人的努力，完成“不可能之事”的方法。 (吳曉波頻道)