8月6日，在河南省力量鑽石股份有限公司（以下簡稱“力量鑽石”）的生產車間內，一排排六面頂壓機有序運轉。1500℃的高溫環境中，普通石墨柱經過高溫高壓淬煉，蛻變為晶瑩剔透的培育鑽石。在數萬公里之外的海外算力中心，依託這類超硬材料製成的散熱構件，正持續為“發燒”的GPU（圖形處理器）晶片高效散熱、穩定工況。

上海海關最新資料顯示，今年上半年，經上海鑽石交易所出口的合成毛坯鑽石達14.1億元，同比增長65.3%。合成毛坯鑽石也稱人工培育鑽石，可以製成鑽戒和工業金剛石材料。長期以來，珠寶首飾是中國培育鑽石產業的核心增長點。而隨著AI算力產業高速迭代，金剛石散熱材料實現產業化應用，正在為行業開闢前景廣闊的第二條增長曲線。

中國機床工具工業協會超硬材料分會秘書長孫兆達認為，全球算力產業規模化發展背景下，金剛石散熱材料技術迭代持續提速、產業化處理程序不斷加快，成為適配新一代資訊技術產業的關鍵基礎材料，行業迎來爆發式增長窗口期。

2026年2月，輝達公佈全新散熱技術方案，其下一代Vera Rubin架構GPU將採用“金剛石銅復合散熱+45℃溫水直液冷”組合工藝。當前高端AI（人工智慧）晶片功耗已突破2300瓦，超高功耗帶來的極致熱流密度，讓傳統銅、鋁材質散熱方案瀕臨性能瓶頸。

金剛石成為算力散熱材料的最優解。資料顯示，金剛石室溫熱導率是銅材的5倍、鋁材的10倍。立足金剛石得天獨厚的物理優勢，國內企業持續推進技術轉化與工藝革新，加速實驗室成果產業化。

“在高端晶片加工的核心工序中，特種金剛石材料是保障加工精度與生產效率的關鍵輔料。這類高端工業金剛石在同類材料中佔比不足1%，其核心製備技術曾長期被海外壟斷，制約中國晶片加工產業鏈自主可控。”力量鑽石董事長邵增明介紹，公司通過自主創新，攻克了該金剛石材料的核心技術，相關成果榮獲國家科學技術進步獎二等獎，為中國晶片加工產業鏈補上超硬新材。

作為中國工業金剛石產業的發源地與核心集聚區，河南擁有近70年的產業發展積澱，產業規模佔全國總量80%以上，建構起涵蓋原材料供應、智能化生產製造、高端場景應用的全鏈條產業生態。

今年2月28日，位於河南省長葛市的黃河旋風子公司風優創材料，投產國內首條8英吋金剛石熱沉片生產線，年產能可達2萬片。與珠寶級鑽石追求大尺寸、高通透度的品質標準不同，算力、半導體用金剛石熱沉片對厚度均勻性、材料穩定性要求嚴苛。黃河旋風團隊歷經3年多技術攻堅與工藝驗證，打通了金剛石散熱材料商業化應用鏈路，標誌著中國金剛石材料正式從傳統工業耗材，升級為支撐人工智慧、高端半導體產業發展的戰略核心材料。

單點技術突破的背後，是國內培育鑽石產業整體出海實力的躍升。上海鑽石交易所總裁助理洪亮表示：“國內培育毛坯鑽石能夠持續搶佔全球市場，一方面依託規模化產能形成穩定供應能力，另一方面依靠標準化品質斬獲國際市場認可，同時持續拓展工業、算力、半導體等新興應用場景，實現了從規模出口到價值出口的全面升級。” (科技日報)

曾被市場“拋棄”的培育鑽石，如今因AI算力散熱需求強勢翻紅。在輝達帶動下，金剛石散熱材料成為突破晶片性能瓶頸的關鍵，行業邏輯已完成從“愛情象徵”到“硬核科技”的重塑。

鑽石除了象徵愛情之外還有什麼用？

現在，新的答案有了。今年以來，A股培育鑽石賽道行情全面爆發。截至5月25日，Wind培育鑽石概念指數年初至今漲幅達到71.33%。其中力量鑽石、四方達、黃河旋風、沃爾德四隻股票漲幅均超100%，國機精工漲幅超30%，惠豐鑽石、恆盛能源、中兵紅箭漲幅則在3%至15%區間內。

從市值上看，8隻成分股總市值在5月25日合計達到1417億元，較年初暴增490億元。

在此之前，培育鑽石經歷了持續多年的深度低迷期。這段低迷期從2022年下半年開始，一直持續到2024年下半年，核心特徵是價格暴跌、行業虧損和市場降溫。其間，Wind培育鑽石概念指數一度低至924點，如今卻逆勢回暖至5600點以上，漲勢之大引起市場廣泛關注。

有意思的是，這一波大漲，並不是因為新娘又喜歡戴鑽戒了，而是培育鑽石作為晶片散熱片的功能被挖掘出來。

據央視財經報導，作為自然界最堅硬的物質，金剛石（培育鑽石在工業領域的專業名稱）一直被譽為“工業牙齒”。鑽石過去的工業用途，主要集中在切割、耐磨等領域。

近兩年，隨著AI帶動的算力基礎設施發展，金剛石的散熱應用爆發，從論噸賣的工業磨料，變成論“片”賣的“晶片散熱貼”。據瞭解，金剛石具有優異的物理導熱性，其導熱能力是銅的5倍、矽的10倍。

更重磅的消息是，今年2月，輝達宣佈下一代GPU晶片將全面採用“金剛石複合材料+液冷”的全新散熱方案。

不僅如此，輝達CEO黃仁勳已有所行動，在中國尋求合適的鑽石散熱合作方。

1月28日，鑽石科技應用材料供應商“超贏鑽石”在官方公眾號上發佈了公司CEO朱豔輝與黃仁勳的合影並配文稱，雙方在黃仁勳2026年首次中國行期間進行了會談，會談主題大意是共同推進第四代半導體鑽石晶圓的產業化處理程序。

朱豔輝提到，超贏鑽石研發的鑽石銅複合材料憑藉優異的熱傳導性能，可有效解決AI晶片高功率密度散熱難題，目前已經通過輝達供應鏈驗證環節。他還表示：“鑽石材料與AI算力的結合，是突破高端晶片性能瓶頸的重要路徑。”

眾所周知，輝達是AI晶片市場無可爭議的霸主。據行業分析機構TrendForce資料，2025年，輝達GPU在AI伺服器中的佔比為75.9%，令競爭對手望塵莫及。中國培育鑽石同樣在世界範圍內優勢明顯，《2025培育鑽石產業發展報告》顯示，截至目前，全球培育鑽石毛坯產能約4000萬克拉，中國產能約2520萬克拉，佔比約63%。

在此背景下，前述關於金剛石散熱、輝達急於佈局的消息，相當於為中國培育鑽石的大好前景定下基調。

此情此景，讓專注科技投資的基金從業者黃峰很是感慨，“這讓人想起2023年的那一波AI算力行情，輝達GPU功耗突破700W時，散熱方案從風冷轉向液冷，相關個股漲幅超300%。如今，隨著AI晶片功耗持續提升，金剛石散熱材料正站在同樣的產業拐點上。”

他告訴《財經天下》，市場主流觀點一直對培育鑽石存在認知偏差，認為培育鑽石只是“首飾概念”。實際上，工業金剛石在半導體、太陽能、航空航天等領域的應用空間遠超珠寶市場。根據行業資料，工業金剛石佔比約70%，珠寶級僅佔30%。

那麼，都有那些培育鑽石概念股在晶片散熱方面有了實質性進展？

據公開資料，黃河旋風在幾年前就將半導體散熱賽道作為戰略轉型的核心方向，加速推進高附加值金剛石散熱材料的產業化處理程序。今年2月，公司宣佈國內首條8英吋金剛石熱沉片生產線正式投產。在5月份的業績說明會上，關於金剛石熱沉片的產量和良品率等問題備受投資者關注。對此，公司董事長李戈回應稱，截至目前，8英吋金剛石熱沉片可年產2萬片，訂單陸續交付中。

同樣是在5月份，四方達、力量鑽石也是好消息不斷。

四方達在互動易上對投資者表示，公司金剛石散熱片已通過海外客戶測試，驗證進展符合預期，並進入小批次供貨階段。公司董事長方海江在接受央視採訪時也證實稱，從散熱片的需求來說，目前的產能完全不能滿足市場需要。為此，公司最近又規劃了一個新廠，計畫明年年底之前這個項目能建成投產。

力量鑽石在投資者調研紀要中，表達出對金剛石散熱的市場空間與發展潛力的高度看好。公司稱，金剛石散熱材料已迎來規模化應用窗口期，能明顯感覺到下遊客戶需求熱度在持續高漲，近期有多家國內知名半導體企業、科技企業積極與公司對接，陸續推進送樣、研發、測試等合作。

此外，中兵紅箭表示，公司密切關注散熱領域的應用研究與市場拓展，目前金剛石散熱片已實現小批次生產，正積極與下游應用企業開展技術對接。惠豐鑽石透露，2025年，公司重點聚焦新產品開發與項目推進，錨定行業周期回暖以及散熱賽道，建構覆蓋高導熱金剛石單晶、高性能金剛石粉體、高導熱金剛石金屬複合材料全產業鏈，並形成CVD熱沉片、半導體功能材料和培育鑽石等產品矩陣。

回首過去幾年，培育鑽石行業經歷了從“市場追捧”到“乏人問津”，再到“價值重估”的起伏過程。

故事的開端充滿光環。培育鑽石作為消費品在2018年前後進入國內消費者視野，因在外觀、晶體結構及化學成分等方面與天然鑽石相同，價格卻比天然鑽石便宜不少，因此被打上“環保、高性價比”標籤。

2021年，培育鑽石的聲量獲得集中爆發，黃河旋風、中兵紅箭全年漲幅分別高達209%、166%，當年9月24日上市的力量鑽石，股價首日暴漲超11倍，從20.62元漲到250元，妥妥的“行業黑馬”。

一時間，培育鑽石風光無限，被資本市場視為顛覆傳統珠寶業的“明日之星”。

然而，盛宴轉瞬即逝。隨著國內產能的集中爆發，疊加消費者逐漸形成的謹慎消費習慣，短短兩年後，培育鑽石就迎來暴擊，“人工浪漫”變得不再值錢。

有培育鑽石從業者透露，1克拉的培育鑽，2021年、2022年最高時可以賣到3萬元，到2024年末，價格打折後消費者5000元到6000元就可以拿下。受此影響，從珠寶經銷商到培育鑽石企業，集體陷入庫存積壓嚴重、資金回籠困難的境地。

財務資料足以說明問題。2024年，黃河旋風、力量鑽石、中兵紅箭歸母淨利潤分別同比下滑23.14%、44.79%和139.52%，股價也是一日不如一日，其中，力量鑽石股價一度跌到21元。

就在市場普遍認為培育鑽石將繼續一蹶不振時，行業卻迎來了意想不到的轉折。神奇的是，這背後的驅動因素並非傳統珠寶消費的復甦，而是一場來自高科技AI晶片領域的散熱危機。

受益於行情的“變天”，不少投資者收穫滿滿。在雪球社區上，一位堅定看好培育鑽石的投資者不斷更新動態，其曾在去年9月，以約30元和約10元的價格，分別買入力量鑽石和四方達。當時，市場普遍認為力量鑽石沖上40元都很難，但經過去年10月和今年2月的兩波上漲，公司股價直接沖上50元。

如果以5月25日力量鑽石74.61元、四方達37.21元的收盤價計算，半年多時間，該投資者收益率分別達到148%和272%。

機構和游資方面，信心也在加強。《財經天下》注意到，5月20日，Wind培育鑽石概念指數主力資金淨流入額尚只有2.51億元，資金處於“蟄伏”狀態，5月22日增至27.39億元，5月25日仍維持在近10億元的較高淨流入額。

對此，有投資者從整個科技市場的投資邏輯出發解釋道，“科技硬體的高潮快過了，但已經投了科技硬體的資金不願意切到其他周期上去，因此他們會選擇科技內部的其他方向，比如軟體、散熱材料等。其中，散熱類股已形成一定預期，關聯的金剛石細分賽道確實是一個不錯的選擇”。

事實上，早在2024年行業低谷時，就有研究機構對培育鑽石的散熱性能有所提及。華安證券在2024年12月的一份研究報告中寫道，培育鑽石的終端需求涵蓋消費和工業兩大領域。除大眾所熟知的消費端外，在工業端，培育鑽石即人造金剛石廣泛應用於切割、磨削、鑽孔和拋光等工藝，是主流的建材切割工具。

報告還稱，在更進一步的高端科技領域，培育鑽石的應用正在逐步突破傳統界限，尤其在散熱和量子計算載體方面展現出巨大的潛力，金剛石作為新型半導體材料，能夠在高功率、高頻應用中高效散熱、穩定運行，堪稱“終極半導體材料”。彼時，華為率先公佈了一項涉及金剛石散熱技術的專利，旨在解決現代晶片散熱問題。

如今，面對培育鑽石的爆火現狀，一位科技賽道投資者向《財經天下》憧憬道：“AI晶片越先進、功耗越高，金剛石散熱的不可替代性就越強。過去市場爆炒GPU、光模組，未來聚焦算力本身，而散熱材料正決定著算力的‘天花板’。可以說，算力競爭的下半場，培育鑽石將是關鍵一環。”

當然，技術突破不等於業績立即兌現。“從實驗室到量產通常需要18～24個月，期間存在工藝良率、客戶認證、產能爬坡等多重不確定性。”黃峰提到。他還認為，短期內，培育鑽石類股熱度有望延續，但長期來看，關鍵要觀察各公司的技術細節、量產時間表，以及是否有確定的下遊客戶等。

截至5月25日，伴隨著股價上漲，四方達、力量鑽石的滾動市盈率已分別高達179倍、157倍，作為散熱材料的“鑽石”，其熱度已可見一斑。（文中黃峰為化名） (36氪)

“當潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。”

巴菲特的這句話是許多人的投資啟蒙，觀察一家企業或行業是否有足夠的韌性支撐它穿越週期，亦成為許多投資人選股的不二法門。

在大洋的彼岸，全球最大的鑽石消費市場——美國，正在經歷退潮。

近日，美國CNBC網站報導，最新公佈的全球毛坯鑽石價格指數顯示，今年以來，鑽石價格已下跌6.5%，較2022年2月的歷史高點更是跌去了18%。分析人士稱，鑽石的價格還將進一步“跳水”。

對此，許多機構和企業歸咎於“培育鑽石”，也就是人工鑽石。

它們認為，正是培育鑽石的興起破壞了價格。當鑽石不再是大自然珍貴的饋贈，而是車間裡批量生產的工業製品，“鑽石恆久遠，一顆永流傳”的愛情魔法，自然也就失靈了。

有意思的是，當話筒遞給經營培育鑽石的企業時，它們給出了“神似”的答案。

“鑽石市場從供不應求到趨於平衡後，產品質量低的廠商難以實現銷售，為了去庫存只能大幅度降價，擾亂市場。”

給出這個回答的是近兩年依靠培育鑽石實現業績跨越式增長的超硬材料供應商——力量鑽石（301071.SZ）。

2020年至2022年，力量鑽石營收分別為2.45億、4.98億、9.06億，同比增長10.67%、103.5%、81.85%；歸母淨利潤達0.73億、2.4億、4.6億，同比增長15.65%、228.17%、92.12%。

拆分來看，培育鑽石是拉動力量鑽石業績增長的主力，2021年和2022年分別同比增長428.7%、97.1%，佔總營收四成左右。

從天然鑽石到培育鑽石，再到質量差的培育鑽石，鑽石行業的擊鼓傳“鍋”遊戲究竟會在誰那裡停下，答案其實毫無意義。

因為鑽石本就是一座靠營銷建立起來的空中樓閣，本質上沒有對與錯、真與假之分，所有玩家皆身體力行著同一個道理——屁股決定腦袋。

但對從工業跨界奢侈品行業的力量鑽石來說，事情卻不是挪挪屁股那麼簡單。

如何在保護好“工業腦袋”的同時長出一顆“奢侈品腦袋”？

力量鑽石想必已經領悟到一件事，在兩種毫不相關甚至截然相反的底層邏輯間橫跳，哪怕再微不足道的一件小事，也需要多付出幾乎一倍的心力。

至少，從力量鑽石營收、利潤雙雙下滑的2023年第一季度報中可以看出，這條路它走得併沒有這麼順。

如果要為鑽石行業找一個奠基人——戴比爾斯（De Beers）是不錯的選擇。

在長達130餘年的企業發展史中，它幾乎從無到有地搭建起整條鑽石產業鏈，並製定了行業的各項準則，今天人們對鑽石的稀有、愛情等印象，皆出自它的手筆。

穿越百年，戴比爾斯主要打了三張牌——鑽石礦、鑑定證書、攝像機，分別對應鑽石供應、產品質量、品牌價值。

這三項要素同時也是鑽石行業的底層邏輯，重要性依次上升。

從儲量來說，地球的天然鑽石總量並不少，目前探明的就有25億克拉，依照行業均值推算，其中至少有20%左右的鑽石可以作為寶石進行售賣，也就是5億克拉左右，並且這個數字每年還在增加。

如此龐大的總量，顯然難以講述出一個珍貴的故事。因此，戴比爾斯限制了鑽石開採進度，維持供給量小於市場需求，維護鑽石價格。

不過，戴比爾斯能管住自己的手，卻攔不住新探明的鑽石沖擊市場。

怎麼和這些野路子拉開差距？戴比爾斯祭出了第二張牌，鑑定證書。

4C標準是由戴比爾斯主導推出的鑽石品質鑑定標準，分別從鑽石的克拉重量（CARAT WEIGHT）、淨度（CLARITY）、色澤（COLOR）、切工（CUT）四個方面對產品進行鑑定。

在4C標準的篩選下，戴比爾斯堂而皇之地將自家產品捧上了鑽石產業的王座，並留給其他玩家兩個選擇，低價出售手裡的毛坯鑽石，或成為供應商，將鑽石賣給自己。

至於攝像機，其實不必多說，今天任何一個人提起鑽石，聯想到的第一個關鍵詞大概率就是愛情，這正是戴比爾斯營銷130餘年的結果。

不知道從哪裡一年起，這三項要素開始面臨不同程度的垮塌，戴比爾斯看似堅不可摧的護城河，被鑿出了一道裂縫。

得益於互聯網的發展，不僅鑽石綁定愛情的營銷攻勢被人們所熟知，萊昂納多主演的電影《血鑽》，更是揭開了鑽石背後的血腥產業鏈，向人們展示，所謂高昂的“開採成本”實際上就是南非礦工的生命。

祛魅後，鑽石產業飽受質疑，其中最關鍵的兩個問題分別是：

這麼貴，它真的值嗎？難道愛情可以建立在痛苦之上嗎？

從這兩個角度來看，培育鑽石實際上鑽石產業的一根救命稻草。

感性認識上，從更加人道、環保、安全的生產線上誕生的培育鑽石，比天然鑽石更適合做愛情的“見證人”。

雖然培育鑽石可以解鑽石的品牌價值之圍，卻不可避免地沖垮了另兩面圍牆。

和天然鑽石相比，培育鑽石的優勢肉眼可見，價格更加低廉，生產過程中不會出現環境破壞、資源浪費和人權道德問題，甚至能通過工藝控制合成出自然界中罕見的藍色、粉色等鑽石，具有更強的可塑性。

在質量上，業內的這個比喻最能說明問題。培育鑽石與天然鑽石，就像冰箱裡的冰與南極的冰，除了環境不同，兩者沒有差別。

換而言之，培育鑽石，就是真鑽石。

不過，戴比爾斯自然不可能眼睜睜看躺著賺錢的機會流失，先是打出廣告“Real is Rare，Real is Diamond”，強調只有自己的才是真鑽石，後又靠名流代言傳遞出“窮人才戴培育鑽石，富人都戴天然鑽石”的價值觀，中間甚至斥資4000萬美元造了一台“培育鑽石鑑定器”。

這場鬧劇的結果當然是4000萬投入打了水漂，因為兩者本質上就是同一個東西。

仰臥起坐多年後，戴比爾斯終於躺平，於2018年成立了自己的培育鑽石品牌lightbox。

同年，美國聯邦貿易委員會（FTC）正式將培育鑽石歸類為“鑽石”，為這場“正名之戰”畫上了句號。

戴比爾斯通過多年飢餓營銷建立起的“鑽石渴望”，最終做了培育鑽石的嫁衣。

得到認證後，培育鑽石邁上了增長的快車道，2018年至2022年，全球培育鑽石產量從144萬克拉增長到了2000萬克拉，僅中國培育鑽石的產能就有約為900萬克拉,約佔全球產量的45%。

而力量鑽石，正是這股浪潮中的一朵浪花。

將鑽石產業鏈拆分開來，可以分為上游鑽石毛坯供應、中游切割打磨、下游終端銷售三個環節。其中，上下游利潤相對充沛，中游利潤最少。

而力量鑽石，正是鑽石產業鏈上游的新晉“老玩家”。

“新晉”在於，雖然力量鑽石很早就開展了培育鑽石業務，但業績佔比較低，2019年至2020年僅為15%左右。直到2021年以後，才逐漸成為企業業績的主力支撐，達到40%。

而老玩家則意味著，通過多年的積累，力量鑽石在培育鑽石的合成技術、規模、費用管控方面都具備了一定的優勢。

這一點可以從逐年上升的毛利潤中看出。2018年，力量鑽石的培育鑽石業務毛利率僅為45.7%，低於行業平均水平，而2022年，這一數值已經來到了80%左右。

雖然今天提起力量鑽石往往強調的是它“培育鑽石原石供應商”的身份，但從企業歷史來看，力量鑽石實際上是個不折不扣的“工業咖”。

2021年以前，力量鑽石的主要收入來源於金剛石微粉以及金剛石單晶兩項，分別應用於光伏矽片切割和IC芯片超精加工。

這條基礎特徵決定了力量鑽石底色，並主導了企業的研發方向。

據2022年年報顯示，力量鑽石的六項研發投入中，四項與金剛石微粉生產有關，一項為金剛石單晶和培育鑽石的通用技術，僅一項專攻培育鑽石。

這並非是路徑依賴，而是工業咖做奢侈品所具備的獨特優勢。某種程度上來說，力量鑽石之所以能在奢侈品行業高歌猛進，正是得益於它的工業基因。

目前，培育鑽石的生產技藝可以大致分為兩類，化學氣相沉積法（CVD）和高溫高壓法（HPHT），兩者各有千秋。

相比之下，氣相沉積法則更加專精於培育鑽石，雖然存在周期長、成本較高等缺點，但純淨度高，且結晶多為板狀，可塑性強，適合5克拉以上的培育鑽石合成。

印度及美國的培育鑽石生產商多采用這種方法。

而高溫高壓法合成的培育鑽石以塔狀為主，生長速度快、成本低、純淨度稍欠，適合5克拉以下的培育鑽石合成，在技術突破以前主要運用於金剛石單晶的生產。

包括力量鑽石在內的中國企業，主要採用高溫高壓法合成培育鑽石。

需要說明的是，培育鑽石本質上就是金剛石單晶中質優粒大、可以用於製作首飾的珠寶級產品。沒錯，就是前文中提到多用於IC芯片精加工的金剛石單晶。

進一步珠寶首飾，退一步金剛石單晶。在同一條產線上，力量鑽石可以通過調控兩種產品的比例來迴避不同產業的風險。

同時，即便培育鑽石的良品率不足，淘汰下來的產品經過加工後也可以流入其他用途。

因此，力量鑽石擴產的步伐邁得極為堅定，甚至定下了成為“全球最大培育鑽石原石供應商”的戰略目標。

截止2022年年底，力量鑽石高溫高壓法製備培育鑽石的設備規模達1050台，併計劃於2024年年中達2500台。

與國外玩家相比，國內培育鑽石的玩家的生產線顯得韌性更足，那麼力量鑽石憑什麼在水大魚的國內市場中脫穎而出呢？

一方面是力量鑽石與設備供應商的關係夠硬。

鄭州三磨所是國內最主要的人造金剛石合成設備——六面頂壓機的核心供應商，而力量鑽石與鄭州三磨所等企業合資成立了河南省功能金剛石研究院有限公司，可見兩者關係非同一般。

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