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“高領資本”認賠近百億？減持“隆基綠能”背後的太陽能行業現實

高瓴資本擬減持隆基綠能0.5%股權，套現約5.48億元，但即便如此，其在隆基綠能的投資仍面臨近百億浮虧。一、高瓴資本投資隆基綠能的完整歷程高瓴資本與隆基綠能的緣分始於2020年，當時太陽能行業正迎來新一輪的高增長。2020年12月19日，高瓴資本通過旗下HHLR管理有限公司-中國價值基金(交易所)，從隆基綠能實控人之一李春安手中協議受讓2.26億股隆基綠能股份，佔當時公司總股本的6%，交易對價總額高達158.41億元，每股轉讓價格為70元。這一投資決策在當時被視為對隆基綠能長期價值的堅定看好。在接下來的時間裡，隆基綠能的股價持續走高，如同一匹脫韁的野馬，在資本的草原上肆意奔騰。到了2021年10月，隆基綠能的市值達到了巔峰的5500億元。此時，高瓴資本所持有的6%股權價值也隨之翻倍，浮盈超過了170億元。然而，此後變幻莫測。隆基綠能下跌的勢頭如同一個巨大的A字，如今，其市值僅剩下了1100億元，與巔峰時期相比，已經跌去了75%。2020年至2023年期間，隆基綠能累計向高瓴資本派發現金紅利約3.15億元。高領資本一直想要減持止損。2023年3月，高瓴資本曾通過轉融通證券出借業務減持隆基綠能股份，但因涉嫌違反限制性規定轉讓股票而被中國證監會立案調查。在監管壓力下，高瓴資本不得不購回之前減持的股份，並承諾在1個月內完成全部減持股份的購回，最終持股比例穩定在5.5%左右。如今，高瓴資本再次宣佈減持計畫，擬在2025年6月30日至9月29日期間通過競價交易方式減持不超過3789.02萬股，佔總股本的0.5%。這次減持後，高瓴資本持股比例將降至5%以下，這意味著後續減持將不再需要公告披露，為高瓴資本進一步退出隆基綠能掃清了障礙。二、高瓴資本在隆基綠能上的虧損規模高瓴資本的投資虧損情況需要從三個方面進行計算：初始投資成本、分紅收益以及當前市值縮水。初始投資成本：158.41億元，這是高瓴資本在2020年12月以70元/股的價格購入隆基綠能2.26億股時支付的總金額。分紅收益：根據隆基綠能歷年分紅方案計算，高瓴資本在2020年至2023年期間累計獲得分紅約3.15億元。具體包括：2020年每10股派2.5元，高瓴分紅收益約5,650萬元；2021年每10股派2.6元，分紅收益約8,226萬元；2022年每10股派4元，分紅收益約1.78億元；2023年每10股派1.7元，分紅收益約6,426萬元。當前市值縮水：最直接的虧損來源。截至2025年6月5日，隆基綠能股價為14.45元，總市值約1095億元。高瓴資本持有4.16億股，按當前股價計算，持股市值約為60.19億元。與初始投資相比，市值縮水約90億元。綜合以上三個因素，高瓴資本在隆基綠能上的實際虧損規模約為95.07億元。即使考慮到分紅收益，其投資回報率也極為慘淡。這一虧損規模相當於高瓴資本最初投資的60%，堪稱近年來投資市場上的重大失利。三、太陽能行業整體虧損的深層原因太陽能行業整體虧損並非偶然，而是多重因素共同作用的結果。供需失衡是太陽能行業虧損的最直接原因。根據2024年資料，全球太陽能元件製造產能已突破1400GW，而2025年全球新增太陽能裝機預計僅為700GW左右，供需比高達2:1。這種嚴重的產能過剩導致價格戰持續，多晶矽、矽片等主要太陽能產品價格大幅下跌，2024年均價分別下滑約40%、35.17%，直接擠壓了企業利潤空間。技術迭代加速是導致行業虧損的另一重要因素。2023年，N型電池（如TOPCon、HJT）市佔率從年初的13.9%躍升至年末的66.7%，而傳統P型PERC電池則迅速被替代。技術路線的快速更迭使得大量舊產能迅速貶值，企業不得不承擔高昂的裝置更新和生產線改造成本。例如，2024年隆基綠能僅在存貨減值方面就計提了高達45億元的金額，這主要就是技術迭代導致的舊產品減值。政策驅動下的資本無序擴張是太陽能產能過剩的根源。2020-2023年，太陽能產業鏈投資超2.5兆元，各環節產能迅速擴張。地方政府為追求GDP增長和政績，提供土地、稅收等優惠政策，刺激企業快速擴張產能。一些地方政府甚至出現”一哄而上”的招商亂象，如雲南14個太陽能項目因違規被罰，新疆塔城12GW矽料項目依賴政府支援，導致低水平重複建設。據統計，僅2021年初至2022年11月，中國太陽能規劃擴產項目就超480個，遠超實際需求增速。國際貿易壁壘加劇了太陽能行業的供需失衡。歐美國家對中國太陽能產品設定貿易壁壘，如美國對中國太陽能元件徵收最高250%關稅，歐洲則推動本土化政策限制進口。這迫使中國太陽能企業轉向國內市場，進一步激化了內卷，導致價格戰更加激烈。行業整合與出清正在進行中。2024年，工信部提高准入門檻（如資本金比例從20%提至30%），加速低效產能退出。多家二三線企業通過出售股權給國資委背景企業，加速出清。然而，部分項目因地方政府輸血而難以退出，延長了行業調整周期。四、全球太陽能產業供需關係分析全球太陽能產業的供需關係已從過去的供不應求轉變為嚴重過剩。從產能來看，2023年全球太陽能產能已達1000GW，而當年全球需求僅為400GW，供需比達2.5:1。即使到2025年，全球新增太陽能裝機預計達到700GW左右，而元件產能可能超過1400GW，供需矛盾仍然顯著。從細分環節來看，太陽能產業鏈各環節均面臨產能過剩壓力：價格暴跌是太陽能行業虧損的直接表現。2023年至2024年，太陽能產業鏈價格經歷了斷崖式下跌。多晶矽價格從2022年四季度的高位持續下跌，矽片價格從3.1元/片降至2.2元/片，跌幅近30%。這種價格暴跌直接導致企業增量不增收、成本倒掛，甚至出現現金成本虧損。從區域分佈來看，中國太陽能產能佔比過高是全球供需失衡的重要原因。中國太陽能產能佔全球70%以上，但國內市場需求有限，導致過剩產能難以消化。同時，歐美國家對太陽能產品設定貿易壁壘，限制了中國太陽能產品的出口，進一步加劇了供需失衡。從技術路線來看，太陽能行業正處於技術升級的十字路口。傳統P型PERC電池逐漸被N型TOPCon、HJT和BC電池取代，技術路線的快速更迭使得大量舊產能迅速貶值。隆基綠能董事長鐘寶申曾表示：“2024年會是公司非常艱難的一年，也會是行業艱難的一年，但公司憑藉BC技術新品的不斷推出和市場認可度的提升，公司明年將會率先回到增長軌道。”五、2026年左右進入新的供需平衡期太陽能行業正迎來新一輪整合與技術升級。隨著落後產能逐步淘汰，行業集中度提升，頭部企業通過併購整合擴大規模優勢。同時，技術創新將成為行業突圍的關鍵，如隆基綠能的BC技術、晶科能源的TOPCon技術等，都為行業帶來了新的增長點。全球太陽能產業有望在2026年左右進入新的供需平衡期。隨著產能出清和需求穩步增長，太陽能產品價格將逐步回歸合理區間，企業盈利能力有望恢復。然而，這一過程將充滿陣痛，投資者應做好長期準備。太陽能行業要迎來困境反轉會持續多久還需觀察，高領資本是實現了及時止損還是底部割肉也需時間來驗證。六、未來可能重蹈供需失衡覆轍的行業晶片行業：2025年全球將有18座新的晶圓廠開工建設，預計每月晶圓產能將達到3360萬片約當8英吋晶圓，同比增長6.6%。其中，成熟製程（50nm及以上）的產能擴張較為保守，反映出市場復甦緩慢且利用率較低。然而，中國在28nm晶片領域的產能擴張尤為迅猛，2025年全國28nm月產能超50萬片，而汽車、物聯網等應用領域的實際需求增速僅為5%-6%。這種產能擴張速度遠超需求增速的態勢，可能導致晶片行業重蹈太陽能的覆轍。鋰電池行業：中國動力鋰電池產能已從2023年的1500GWh/年迅速擴張，預計到2025年將突破3000GWh，實現產能翻倍式增長。然而，2025年全球新能源汽車銷量預計為2000萬輛左右，對應動力電池需求約1000GWh（按單車50KWh計算）。即使考慮儲能等其他應用領域，總需求也難以匹配產能擴張速度。2025年鋰電池行業產能利用率恐跌至最低點，價格戰將持續，企業利潤空間將進一步壓縮。氫能行業：中國綠氫產能已從2023年的約8萬噸/年迅速擴張，2024年已超12.5萬噸/年，預計2025年將進一步增加。然而，加氫站建設進度滯後，2025年建設目標為1000座，但實際建成數量可能僅600座左右。此外，氫能汽車銷量增長緩慢，2025年銷量佔比預計不足2%，遠低於政策預期。綠氫成本仍高於灰氫，加氫站建設受制於審批流程和資金投入，政策補貼退坡後投資可能放緩，導致氫能行業短期內的供需失衡。 (考拉金研投)
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A股#高瓴資本#隆基綠能#虧損規模
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剛剛，利多來了！涉及A股兆賽道

12月15日，據央視新聞報導，當前，中國太陽能並網發電佔總裝機比重進一步上升至24.8%，超過風電及水電裝機規模，已經成為中國第二大電源。 同日，據國家能源局消息，2025年全國能源工作會議15日在京召開。會議強調，大力推進風電太陽能開發利用。 另外，12月12日，中央經濟工作會議在北京舉行。會議指出，要加快“沙戈荒”新能源基地建設；建立一批零碳園區，推動全國碳市場建設；綜合整治“內卷式”競爭，規範地方政府和企業行為。對此，有分析師指出，避免“內卷式”競爭，太陽能行業產能出清料將提速，行業基本面也有望迎來好轉。 而在近日，中國太陽能行業協會在年度大會同期舉行關於促進太陽能產業高品質可持續發展專題座談會，共計33家太陽能企業參與該場閉門會，就防止“內卷式”惡性競爭主題進行探討。據悉，多家太陽能產業鏈企業在會上正式簽訂自律公約，後續簽約方將開始對產能進行管控。
A股#太陽能行業#A股#基本面好轉
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裁員、欠薪、歇業！太陽能巨頭接連爆發“破產”危機

“裁員、破產、停產……”似乎已經成為一個不容忽視的熱點話題，特別是在經濟增長放緩和行業轉型的背景之下，處處暗流湧動！ 今年4月，馬斯克發佈全員信稱，特斯拉將在全球範圍內裁員10%，涉及1.4萬人左右。在全員信中他提到，“多年來，我們發展迅速，某些領域出現了角色和工作職能的重複。當我們為公司下一階段的增長做準備時，審視公司各個方面以降低成本和提高生產率是極其重要的。” 不光是行業龍頭還是其它經營者，當企業遭遇發展瓶頸，降本增效就顯得極其重要。 再來看太陽能行業，今年以來面臨著艱難時刻，激烈的競爭與價格戰，嚴重壓縮了企業的利潤空間、盈利下滑、經營不善導致虧損嚴重，使整個行業正在經歷嚴峻的挑戰與變革。不止於此，隨著2024年逐漸接近尾聲，“裁員破產潮”再次席捲而來，海內外不少太陽能企業降薪、裁員、破產、關廠交替上演，這些太陽能企業終究還是在2024年畫上了句號，狼狽逃離！
裁員、欠薪、歇業！太陽能巨頭接連爆發“破產”危機
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“內卷外化，低價挨罵”，太陽能能靠行業自律破局嗎？

本次波動虧損規模遠超以往；與短期的產能過剩相比，未來更大的風險在於國際市場的壁壘 太陽能行業正在經歷有史以來最大的成長陣痛。 12月5日，在四川宜賓召開的太陽能行業年度大會上，中國太陽能行業協會（CPIA）名譽理事長王勃華指出，本次行業波動造成的虧損規模遠超以往三次行業波動。 據太陽能協會統計，2024年，各環節價格相較2023年高點下降60%-80%，下半年多數環節虧損運行。2024年前三季度，製造端產值同比下降超44.7%，超5700億元，產值下降額超過2012年太陽能全行業全年銷售額的2倍。
“內卷外化，低價挨罵”，太陽能能靠行業自律破局嗎？
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太陽能行業能靠0.68元紅線價格重新支棱起來嗎？

中國光伏行業協會給出0.68元/W的底線價格後，本周太陽能元件招投標價格有所回緩。 10月22日，中節能太陽能股份有限公司2024年度太陽能元件框架協議採購開標，本次採購共有13家企業參與投標，綜合報價在0.675-0.722元/W，均價0.694元/W。 據介面新聞記者觀察，此次集采報價相對於此前更為理性且出現一定的漲幅。13家企業中，11家企業平均單價不低於行業協會測算的0.68元/W成本價。此前，行業頻現低價報價，例如華電集團元件集采開標價格中，最低報價低至0.622元/W；10月12日，華潤電力太陽能元件投標單價中，均價低至0.64元/W，更驚現0.53元/W的低價。 圖片來源：視覺中國
太陽能行業能靠0.68元紅線價格重新支棱起來嗎？
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