瘋狂湧入的資本正在成為中國儲能產業發展的關鍵變數。 首先看一級市場資料，據北京綠色金融與可持續發展研究院統計，2014年至2025年 ,中國儲能領域一級市場累計發生3557 起融資事件 , 披露融資總額約3251億元。 從單筆融資規模來看，早期（2014-2018 年）平均單筆融資金額約 1500萬元，2021年後提升至約2500萬元。2025 年出現多起大額融資，比如贛鋒鋰電獲得 25億元戰略融資，寧夏百川獲得18億元融資等等，反映出儲能行業正從”小而散”的初創期向”大而強”的規模化階段演進。 另外，資本實力雄厚的央企也在跑步入場。據儲能頭條不完全統計，僅2025年一年，由央國企新組建或出資參與投建的儲能相關企業就達到392家，累計註冊資金突破500億元。

今日，思格新能敲鐘上市，截至發稿，股價漲76%，市值超1400億港元（約人民幣1219億元）。圖源丨Midjourney一位從華為智能太陽能業務走出的老兵，在看透行業仍停留於“拼裝式整合”的低效邏輯後，試圖用一款可堆疊、可擴容、整合了逆變器、儲能電池、EMS、BMS與充電能力的五合一產品，重新定義戶儲的產品形態。這款名為SigenStor的超級單品，在短時間內撐起了公司92.8%的收入，成為思格在海外市場撕開口子的核心武器。除產品創新外，思格新能在全球管道拓展方面進展迅速，它已在全球開拓了172家分銷商，以及超17600家安裝商。更關鍵的是，這個爆款並未停留在“賣得快”的層面，而是直接改寫了公司的財務曲線：2023年公司營收僅為5830萬元，2025年已躍升至90.01億元；2023年還虧損3.73億元，2025年淨利潤已達到29.19億元，毛利率也從31.3%一路升至50.1%。根據招股書，2024年全球分佈式光儲一體機解決方案的出貨量為5774兆瓦時，其中特斯拉佔據半壁江山，思格新能佔據8%，為國內市佔率最高的公司，排名全球第三。若以1400億港元市值測算，早期入局機構已獲得數十倍乃至數百倍浮盈。臨近上市前，思格新能的主要外部股東為高瓴創投、華登國際和雲暉資本，股比分別約為14.89%、8.18%、3.51%。這三家的投資回報比率約為116倍、11倍、41倍。值得一提的是，高瓴創投從天使輪就持續加注，如今作為第一大外部股東，這筆IPO的帳面回報已經超過200億港元。思格新能源創始人、董事長兼CEO許映童（左）與高瓴創始合夥人李良（右）創始人許映童直接持股10.18%，並通過多個持股平台間接持股，合計控制投票權近50%。他的身價達140億港元。華為老兵創業，瞄準海外市場許映童1999年加入華為，最早從基站軟體工程師做起，長期在無線相關崗位歷練。真正讓許映童在產業裡建立份量的，是華為智能太陽能階段。華為官方資料顯示，華為於2010年開啟太陽能事業，2013年底推出逆變器產品，2014年引領組串式應用，2015年成為全球太陽能逆變器出貨第一，並持續領先至2019年。作為華為該項業務的領頭人，許映童不只是參與把業務做成了全球第一，更重要的是推動華為把組串式、數位化和系統級解決方案帶入太陽能行業主流視野，把行業競爭從單個部件推進到整體方案層面。這一點，在他當年的公開表達裡已經埋下伏筆。2015年媒體報導中，時任華為智能太陽能電站解決方案總經理的許映童明確提出，華為關注的不是單個產品部件，而是一個能夠在25年生命周期內實現“高效發電、智能運維、安全可靠”的整體智能太陽能電站解決方案。後來，許映童又轉去負責昇騰計算業務，進一步接觸 AI 平台與算力體系。華為的經歷讓他對儲能的理解，進一步從“裝置”轉向“系統”。也正因此，當他在 2022年離開華為創辦思格新能源時，重新定義儲能產品本身。他率先看到了儲能行業長期存在的結構性問題：大量方案仍停留在拼湊式整合階段，裝置之間彼此割裂，安裝鏈路長，偵錯複雜，升級慢，擴容不友好，使用者買到的不是一個完整系統，而是一堆需要協調的硬體。所以，許映童創業的初心，是讓儲能從“多個裝置的組合”變成一台整合了逆變器、儲能電池、直流充電模組、EMS、BMS的光儲充一體機。同時，他在華為昇騰的工作經歷，讓他對AI十分重視，並將AI深度嵌入思格新能的產品設計中。並且，許映童在創立之初，就決定出海，必須瞄準最高端市場，尤其是歐美、澳大利亞等成熟市場。它推出的一體機，迅速成為暢銷歐美的爆款。種子輪迴報超600倍2022年5月，思格新能成立。一個月後，思格新能完成了種子輪融資，上海煜菘和捷豐科技分別投資350萬元和150萬元，投後估值1個億。值得一提的是，在此之前，上海煜菘的實際控制人雷濤，作為獨立第三方，於公司成立時就擁有10%的股權。為方便公司股東管理，雷濤不久把自己持有的股份，以0元對價轉讓給公司主要持股平台，而雷濤當時並未實繳註冊資本。當前，上海煜菘的股比為1.58%，按照1400億港元市值測算，上海煜菘的股權價值22億港元，投資回報比率高達630倍。另一家種子輪機構捷豐科技，它的唯一普通合夥人為周偉慶，唯一有限合夥人為浦惠燕。當前，捷豐科技的股比為0.68%，按照1400億港元市值測算，股權價值9.5億港元。又隔一個月，頭部財務投資機構開始入局A輪。高瓴創投和華登國際分別投資1億元和5000萬元，兩家機構又在A2輪繼續加注。兩家機構在兩輪累計投資1.8億元和1億元。目前，高瓴創投持股約14.89%，按照1400億港元市值測算，股權價值達208.5億港元，投資回報116倍。高瓴創投表示，看重思格，是因為高瓴很早就看到：隨著全球能源體系持續演進，儲能將不再只是一個配套環節，而會成為能源生產、管理和使用體系中的關鍵基礎設施，而思格的競爭力在於，它擁有一個將電力電子、系統整合、供應鏈管理、產品可靠性、全球認證和市場拓展能力真正打通的團隊。。華登國際持股約8.18%，按照1400億港元市值測算，股權價值達114.5億港元。在2022年底，雲暉資本強勢入局，它在A3輪投資1.2億元。至此，思格新能在半年內融資4輪，融資總額超5億元，投後估值從種子輪1個億，暴漲至27億元。而在隨後的2023年和2024年，思格新能每年完成了一輪融資。2023年，京東方和國核投資，京東方投資7000萬元，而國核投資及其關聯方投資7000萬元。該輪的投後估值超40億元。2024年，思格新能完成天堂矽谷的一起獨家投資，投後估值沒有太大變化，仍然為超40億元的投後估值。臨近上市前，思格新能的主要外部股東為高瓴創投、華登國際和雲暉資本，股比分別為14.89%、8.18%、3.51%。許映童直接持股10.18%，並通過多個持股平台間接持股，合計控制投票權近50%。聯合創始人張先淼直接持股1.25%，合計持股近10%。靠一款產品打出絕大部分的海外營收為何思格新能源的產品能夠暢銷海外？首先，面對海外注重品質和創新的成熟儲能市場，許映童團隊重新定義了一種家庭儲能的產品形態：用可堆疊、可擴容、光儲充一體化的產品，去替代過去那種裝置分散、偵錯繁瑣、體驗割裂的拼裝式方案。產品定位的高端，也讓其價格高於同業水平：2025年公司SigenStor產品平均每瓦時售價為2.12元，略高於同業戶儲系統平均價格。在此基礎上，思格又把AI能力嵌入到產品與系統的長期進化邏輯中。許映童一直強調，思格不是把AI當作行銷標籤。根據招股書，2024年全球分佈式光儲一體機解決方案的出貨量為5774兆瓦時，其中特斯拉佔據半壁江山，思格新能佔據8%，為國內市佔率最高的公司，排名全球第三。AI能夠根據電網需求，結合電價波動、天氣變化和用電負載變化，自動生成最優調度方案，適應動態電價、虛擬電廠（VPP）、電力交易等多變場景和複雜需求。瑞典的相關資料顯示，系統可平均為使用者節省超70%的電費。這種品類創新之所以能在海外迅速放量，一個關鍵原因是思格把管道拓展放到了與產品性能同等重要的位置。許映童從0開拓華為的智能太陽能業務，而華為智能太陽能業務的海外收入佔比較大，他在華為期間積累較多的海外管道商資源。這為思格新能開拓海外管道，提供了較大助力。思格新能的管道商數量從2023年23家，增長至2024年92家，再至2025年全球85個國家的172家。海外戶儲尤其是歐洲、澳洲市場，安裝商是最關鍵的中間節點，真正決定一個品牌能不能擴散開的，是安裝商願不願意反覆推薦，而往往不是終端廣告投放。思格可堆疊一體機的價值在於，它把現場施工、偵錯、並網、軟體升級等原本複雜而耗時的流程大幅壓縮，顯著降低了安裝門檻與返工機率。對安裝商而言，這意味著同樣的時間內可以交付更多項目，單項目的人力成本更低，售後風險更可控；對使用者而言，則意味著交付周期更短、系統更穩定、後續擴容更方便。相關資料顯示，思格已和超17600家安裝商合作。同時，思格新能正持續擴大產能，它的產能從2023年超8400個，超70兆瓦時，增長至299000個，超4800兆瓦時。海外拓展的成效，已經顯現。歐洲市場方面，2025 年3月荷蘭太陽能展和2025年5月慕尼黑光儲展期間，思格連續完成多項重磅戰略簽約，累計簽約儲能規模超過1.3GW；2024 年歐洲市場營收約8億元，同比增長1786%，到2025年，這一數字進一步躍升至40.10億元，同比增長402%，且已遠超2024年全年歐洲營收。公司 2023年10月才進入澳洲，但僅僅兩年時間便後來居上，到2025年3月，思格已躍居澳洲戶儲市場第一。進入2026年2月後，思格又先後與Lawrence & Hanson、EnergySpurt 分別簽署1GWh和1.5GWh的大額訂單。從海外家庭儲能起家（戶儲），思格開始針對大容量工商儲市場需求，創新推出SigenStack 工商儲電池模組，2025 年公司工商儲逆變器出貨5525台，在手訂單為2394台，整體需求穩步提升。同時，它開始向大儲進發，2026 年3月中標阿曼2GWh大儲電池艙採購，同月，公司在非洲宣佈陸續簽約 GWh 級大儲及工商儲訂單。成立不到4年，營收90億元思格新能在極短時間裡完成了從收入起量、盈利轉正到利潤釋放的連續躍遷。從營收端看，思格新能幾乎跑出了一條陡峭到罕見的增長曲線。2023年公司營收僅為5830萬元，到了2024年迅速放大至13.3億元，同比增幅達到2180.95%；2025年進一步增至90.01億元，同比再增576.81%。若以2023年至2025年的跨度計算，公司兩年營收放大約154倍，年複合增長率達到1144%。這樣的增速意味著，思格新能具備由產品標準化、管道複製和區域擴張共同驅動的成長特徵。思格新能的高增長並沒有建立在持續虧損之上，反而迅速穿越了盈虧平衡點。2023年，公司淨虧損3.73億元，彼時仍處於典型的高投入擴張階段；2024年實現淨利潤8384.5萬元，正式扭虧為盈；2025年淨利潤進一步躍升至29.19億元，同比放大34.75倍。對應地，公司淨利率也從2023年的-64%，快速修復到2025年的32.4%。對一家新能源硬體公司而言，淨利率能在高增長階段站上三成，本身就說明它不是在低價換規模，而是在以較強的產品力和管道效率兌現收入質量。毛利率也持續抬升。2023年公司毛利率為31.3%，2024年提升至46.9%，2025年進一步達到50.1%。如果說2024年的改善還可以部分歸因於爆款產品放量，那麼2025年毛利率繼續提升，則更能說明公司在產品結構、供應鏈協同和品牌溢價上都形成了比較清晰的正循環。尤其是核心產品SigenStor在2025年的毛利率達到52.5%，意味著這款五合一光儲充一體機不僅貢獻了規模，也貢獻了利潤質量，成為公司財務報表中最核心的利潤髮動機。從研發投入看，思格新能也呈現出典型的“先投入、後兌現”軌跡。2023年，公司研發費用達到1.93億元，佔當期營收的33.1%。從收入結構看，思格新能的財務質量，一方面來自產品高度聚焦，另一方面也暴露出一定的集中風險。2025年，SigenStor一款產品就貢獻了92.8%的營收，智能能源閘道器佔比5%，其他業務合計僅佔2.2%。這種結構的好處是，公司可以把資源高度集中在一個高毛利、高辨識度的超級單品上，從而迅速形成品牌認知和規模效應；但代價也很明顯，一旦市場需求波動、競爭加劇，或者核心產品遭遇技術替代，業績就可能受到更直接的衝擊。客戶結構同樣體現出“成長性”的特徵。2023年，公司前五大客戶收入佔比高達72.5%，說明業務起步階段對核心管道的依賴度較高；2024年這一比例降至37.1%，客戶結構明顯改善；而2025年前三季度口徑顯示，前五大客戶收入佔比為48.6%，其中最大客戶佔比14.7%。更值得注意的是，前五大客戶中有四家為澳大利亞分銷商，合計貢獻收入佔比40.9%。這說明思格新能的管道拓展雖然卓有成效，但收入在某些關鍵市場和頭部分銷商上仍有較強集中度。區域收入分佈則更加清楚地展示出思格新能的全球化畫像。2025年，歐洲市場收入約40億元，佔比44.4%；亞太市場收入41.3億元，佔比45.9%；非洲市場收入5.5億元，佔比6.2%；中國內地收入僅佔1%。其中，澳大利亞單國在亞太地區收入貢獻達到42.6%，已經成為公司全球第二大市場，也成為亞太收入增長的主要牽引力。當然，思格新能當前最明顯的挑戰主要有三類。其一，是單一產品依賴。SigenStor 貢獻超九成收入，意味著公司對核心產品生命周期的依賴度極高。其二，是供應鏈風險。電芯成本佔原材料成本約80%，前五大供應商採購佔比超過40%，一旦上游價格波動或核心供應關係變化，盈利能力可能受到擠壓。其三，是潛在的專利糾紛風險。思格新能此次募資用途本身，就帶有很強的“防守中繼續進攻”意味。按現有規劃，41.89億港元募資中，38%將用於研發，32%用於行銷與售後，12%用於產能擴張，9%用於產品多元化。 (創業邦)