Q2輝達營收同比增速逾兩年最低，仍高於分析師預期，釋放1.8億美元在華H20庫存；資料中心收入連續兩季遜色，其中Blackwell產品營收環比增17%，資料中心計算收入環比降1%、源於H20銷售收入減少40億美元；遊戲業務收入增49%、再創新高；Q3營收指引未考慮對華出口H20；黃仁勳稱中國今年或帶來500億美元商機；新增回購授權600億美元。輝達盤後跌超3%。中國市場銷售缺失成為人工智慧（AI）晶片一哥輝達的“痛點”。財報顯示，截至7月末的上一財季，輝達保持兩位數的總營收增長，新一代架構Black晶片的收入環比增長17%，被CEO黃仁勳視為“需求非常旺盛”的跡象。但公司核心業務資料中心的收入仍繼續遜色，部分源於H20晶片收入減少，當季未在華出售任何H20，倒是釋放了1.8億美元預留中國市場的該晶片庫存。相比上季業績，輝達本季的指引似乎更令人擔心。評論認為，輝達本財季的營收指引不慍不火，引發了投資者對AI支出增長勢頭放緩的擔憂。據央視新聞，輝達CEO黃仁勳7月中訪華時表示，美國政府已批准該司的出口許可，將開始向中國市場銷售H20晶片。而從輝達的業績看，川普政府放鬆出口限制還未轉換為實質性的收入反彈，輝達在華的困境給業績前景蒙上陰影。財報中，輝達未披露H20對華出口進展。財報公告後，輝達表示，可能會向中國傳送20億至50億美元H20晶片。財報公佈後，輝達股價盤後先跳水，跌幅迅速擴大，一度跌5%，後縮小跌幅，盤後曾跌不足2%。美東時間8月27日周三美股盤後，輝達公佈截至自然年2025年7月27日的公司2026財年第二財季（下稱二季度）財務資料，以及第三財季（下稱三季度）的業績指引。1）主要財務資料：營收：二季度營業收入467.43億美元，同比增長56%，分析師預期462.3億美元，輝達自身指引441億至459億美元，前一季度同比增長69%。EPS：二季度非GAAP口徑下調整後的每股收益（EPS）為1.05美元，同比增長54%，分析師預期1.01美元，前一季度同比增長33%，若剔除H20相關費用等影響，二季度EPS為1.04美元，環比增長8%。毛利率：二季度調整後毛利率為72.7%，同比下降3個百分點，分析師預期72.1%，輝達指引為71.5%至72.5%，前一季度為61%、同比下降17.9個百分點，若剔除H20相關費用等影響，毛利率為72.3%，環比增長1個百分點。營業費用：二季度調整後營業費用37.95億美元，同比增長36%，分析師預期40.2億美元，輝達指引為40億美元，前一季度增長43%。2）細分業務資料：資料中心：二季度資料中心營收411億美元，同比增長56%，分析師預期為412.9億美元，前一季度同比增長73%。遊戲和AI PC：二季度遊戲和AI PC業務營收43億美元，同比增長49%，分析師預期為38.2億美元，前一季度同比增長42%。專業可視化：二季度專業可視化營收6.01億美元，同比增長32%，分析師預期為5.32億美元，前一季度同比增長19%。汽車和機器人：二季度汽車和機器人業務營收5.86億美元，同比增長69%，分析師預期為5.927億美元，前一季度同比增長72%。3）業績指引：營收：三季度營收預計為540億美元，上下浮動2%，即529.2億至550.8億美元，分析師預期中值為534.6億美元。毛利率：三季度非GAAP口徑下調整後毛利率預計為73.5%，上下浮動50個基點，即73%至74%，分析師預期中值為73.4%。營業費用：三季度調整後營業費用預計為42億美元，預計全財年營業費用增長位於30%以上區間的高端。二季度營收放緩仍高於分析師預期 H20在華庫存釋放1.8億美元財報顯示，輝達二季度營收進一步增長放緩至56%，低於前一季度同比增速69%，連續兩季創截至2023年4月30日一個季度以來最低增速，但放緩程度還沒有華爾街預期的大。分析師預計增長將近54%。二季度EPS收益超預期加快增長，同比增速從一季度的33%提高到54%，分析師預計增長不足49%。二季度EPS部分得益於H20晶片減庫存。輝達提到，二季度公司沒有向任何來自中國的客戶出售H20晶片，但之前被中國市場訂購H20晶片庫存釋放了1.8億美元。此外，二季度輝達還向一家來自未受美國出口限制的中國以外地區客戶出售了H20，獲得銷售收入約6.5億美元。資料中心計算收入環比降1% H20銷售收入減少40億美元 遊戲業務再創新高分業務看，二季度輝達的核心業務資料中心收入增長進一步放緩，同比增速從前一季的73%放緩至56%，連續兩個季度遜於預期、放緩程度超出華爾街預期。輝達首席財務官（CFO）Colette Kress點評資料中心業務時稱，該業務的強勁增長源於輝達加速計算平台的需求，這類平台用於大語言模型（LLM）、推薦引擎以及生成式和代理式 AI 應用。Kress稱，輝達持續提升Blackwell架構產品的營收，二季度該產品的營收環比增長17%，其中包括最新的Blackwell Ultra晶片。在各類客戶中，大型雲服務商貢獻了50%的資料中心收入。Kress還稱，資料中心業務中，二季度資料中心計算的營收同比增長50%至338億美元，但環比下降1%，這源於H20銷售的收入減少了40億美元。資料中心網路二季度的營收73億美元，同比增長98%，環比增長46%，這得益於GB200和GB300系統的NVLink計算結構增長、XDR InfiniBand產品的普及，以及雲服務提供商和消費者網際網路公司採用乙太網路進行 AI 解決方案。輝達的遊戲和AI PC業務收入連續兩個季度保持正增長，且二季度增長加速，同比增速從前一季的42%提升到49%，還刷新了前一季所創的該業務單季收入最高紀錄，較前紀錄38億美元高出13%以上。Kress稱，遊戲業務收入部分得益於Blackwell產品的供應增加。汽車和機器人業務的收入較一季度70%以上的增速略為放緩至69%，還低於分析師預期。三季度營收指引未考慮對華出口H20 黃仁勳稱中國今年或帶來500億美元商機指引方面，三季度輝達的營收指引中值540億美元高於分析師預期中值534.6億美元，但明顯不及部分分析師高達600億美元的預期，較這一樂觀預期低10%。輝達表示，三季度的營收指引中未假設任何對華出口H20晶片的情形。換言之，目前提供的指引不考慮任何對華H20銷售收入。財報後的業績電話會議上，黃仁勳表示，中國今年可能帶來500億美元的商機。他預計，中國市場年增長大約50%，並表示，希望向中國市場銷售更新的晶片。黃仁勳談及ASIC晶片帶來的競爭威脅，稱輝達現在提供的是複雜的產品系統，而不僅僅是晶片。輝達技術存在於所有的雲中，更具有能效性。新增回購授權600億美元輝達在財報中披露計畫增加回購。輝達稱，2026財年上半年，公司以回購股票和派發股息形式向股東回饋了243億美元。截至二季度末，公司剩餘的股票回購授權金額為147 億美元。8月26日本周二，輝達董事會批准，在公司股票回購授權中追加600億美元，執行這批回購授權並沒有設截止期。