Circle 將於 5 月 11 日盤前公佈 2026 年第一季度財報。市場表面關注的是 7.15 億美元營收與 0.178 美元 EPS 是否達標，但真正決定 CRCL 定價中樞的，已經不是單季度利潤，而是穩定幣行業是否正在從“加密敘事”切換為“美元金融基礎設施敘事”。 USDC 流通量目前已接近 800 億美元，這意味著 Circle 的資產負債表已經開始具備“准美元貨幣市場”的影子。過去市場習慣把穩定幣理解為鏈上的交易媒介，但從 Circle 當前的收入結構來看，其商業模式越來越接近一種基於美國短債收益率運行的鏈上美元銀行。因為 Circle 超過 95% 的收入來自儲備利息，其核心盈利公式極其簡單：USDC 流通量乘以美國短期利率。這意味著 Circle 本質上是在賺取“美元信用體系”的利差收入。 問題在於，這種模式越成功，它與傳統銀行體系的邊界就越模糊。當 USDC 開始向使用者分享收益時，穩定幣已經不再只是支付工具，而是在侵入傳統銀行最核心的負債端——存款。銀行真正的利潤來源，從來不是貸款本身，而是低成本吸收存款，再把存款配置進高收益資產。Circle 的邏輯與其極度相似，區別只是銀行依賴監管牌照，而 Circle 依賴鏈上美元流動性。 因此，《CLARITY 法案》的真正目標，並不是限制加密交易，而是阻止穩定幣“存款化”。因為一旦鏈上美元開始持續向使用者支付被動收益，傳統銀行的美元負債體系就會被逐漸抽空。這也是為什麼法案更新後，CRCL 曾單日暴跌近 20%。市場當時認為，使用者激勵被限制後，USDC 的增長邏輯將被削弱。但隨後市場迅速修正了這一理解，因為法案雖然限制了“被動收益”，卻沒有禁止“使用激勵”，而更關鍵的是，Circle 可以保留更多儲備收益。此前需要分給使用者的利差，現在重新回流公司利潤表。

大家應該基本都知道蘋果超預期的表現，但高盛提到未來蘋果的發展敘事，或者說驅動力會有大的變化。大家可以重點看看。高盛對蘋果2026財年第二季度財報的整體評價是什麼？業績是否超出預期？高盛認為蘋果這一季的表現相當紮實，每股收益達到2.01美元，高於高盛自己預期的2.00美元以及市場共識預期的1.95美元；營收為1112億美元，同樣超過高盛預期的1103億美元和共識預期的1095億美元；毛利率達到49.3%，高於高盛預期的49.0%和共識預期的48.3%。高盛特別強調，這份成績單是在市場此前普遍擔憂需求放緩和成本壓力的背景下取得的，結果卻顯示出iPhone、Mac和服務業務的強勁增長勢頭，同時蘋果在應對成本通膨方面也展現了出色的管理能力。更關鍵的是，蘋果對第三財季的業績指引大幅超出預期——營收同比增長14%到17%（市場共識只有10%），毛利率指引在47.5%到48.5%之間，營運支出指引為188億到191億美元，這些都直接推動了財報發佈後股價的上漲。蘋果第二財季那些產品線表現最突出？具體資料如何？高盛指出，所有主要產品類別都超過了市場共識預期。首先是iPhone營收同比增長22%，達到570億美元，高於高盛預期的566億美元和共識預期的565億美元，iPhone 17系列成為蘋果有史以來最受歡迎的機型（以發佈到三月季度衡量），並且在升級使用者數量上創下了三月季度紀錄。其次是Mac營收84億美元，超過共識預期的81億美元，雖然略低於高盛預期的89億美元，但同樣創下了升級使用者和新使用者數量的紀錄，尤其是Mac Mini在AI工作負載方面的應用增加，以及MacBook Neo在企業與教育市場的滲透——例如堪薩斯城公立學校從Chromebook切換到了MacBook Neo。iPad營收69億美元，略高於預期；可穿戴裝置、家居及配件營收79億美元，也高於預期。高盛特別提到，如果不是因為供應限制，蘋果整體營收增長率（17%）至少還能再高出250個基點。高盛提到的供應限制具體指什麼？對業績影響有多大？高盛明確表示，供應限制主要來自兩個方面：一是用於製造系統級晶片（SOC）的先進製程產能緊張，二是Mac Mini和MacBook Neo的需求遠超預期，導致蘋果無法完全滿足訂單。蘋果管理層預計這種供應受限狀態還會持續幾個月。高盛測算，如果沒有這些限制，第二財季17%的營收增長率至少還能再提升250個基點，也就是說實際潛在增速接近20%。不過，高盛也認為這種供應緊張從側面反映了產品需求的真實強勁程度，第三財季的營收指引中同樣包含了供應繼續受限的假設，但底層需求依然超過蘋果的供貨能力。毛利率方面有那些亮點和挑戰？關稅退稅的情況如何？第二財季產品毛利率達到38.7%，遠高於市場共識預期的36.4%，也略高於高盛預期的38.6%。高盛分析，這主要是因為蘋果使用了在記憶體成本大幅上漲之前購入的低價庫存，從而避免了現貨價格上漲的衝擊。服務毛利率為76.7%，同樣高於預期。對於第三財季，儘管記憶體成本壓力會隨著低價庫存消耗而逐漸加大，但蘋果給出的毛利率指引47.5%到48.5%依然高於市場預期的47.5%，高盛認為這反映了產品高端化帶來的均價提升以及關稅壓力的緩解。此外，高盛還披露了一個重要資訊：蘋果正在尋求超過30億美元的關稅退稅，這筆收入將在實際收到時計入銷售成本的抵扣項，預計會體現在2027財年。服務業務表現如何？未來增長驅動力是什麼？服務營收達到310億美元，同比增長16%，高於高盛和共識預期的304億美元，並且幾乎所有服務類別都創下了歷史新高。高盛指出，服務增長的核心驅動力是蘋果產品活躍安裝基數的持續擴大，本季度已超過25億部，同時交易帳戶和付費帳戶數量也達到歷史最高水平。對於第三財季，蘋果預計服務營收增速將與第二財季類似（約16%），但不包含外匯順風的影響（外匯對整體營收增長貢獻超過2.5個百分點）。高盛還提到，蘋果重申了今年推出AI增強版Siri的計畫，並且未來幾個季度廣告業務（例如在蘋果地圖上的擴展）也將為服務增長帶來額外動力。高盛認為，未來五年蘋果大部分的毛利潤增長將由服務業務驅動，這將是投資敘事的一個重要轉折點。高盛對第三財季的業績指引怎麼看？高盛認為第三財季的指引遠超市場預期，是財報發佈後股價上漲的主要催化劑。具體來看：營收同比增長14%到17%，而市場共識只有10%，高盛認為這背後既有產品銷量的推動，也有高端產品組合結構改善的貢獻，因為蘋果產品線在發達市場和新興市場都獲得了廣泛認可。毛利率指引47.5%到48.5%高於共識的47.5%，儘管記憶體成本壓力正在加大。營運支出指引188億到191億美元，高於共識的181億美元，但高盛認為這反映了蘋果在研發（尤其是AI相關投入）和銷售方面的持續投資。整體來看，高盛認為這一指引展現了蘋果在供應受限環境下依然能夠實現強勁增長的韌性。高盛調整了盈利預測和目標價嗎？具體變化是什麼？略有調整，建議看報告原文。高盛維持評級的核心論點是什麼？高盛認為市場過度關注蘋果產品營收的周期性放緩，而忽視了蘋果生態系統的強大實力以及由此帶來的營收可見性和持久性。具體來說，安裝基數的持續增長、服務業務的長期結構性增長以及新產品創新（如AI增強Siri、自研數據機等）應該足以抵消產品營收面臨的周期性逆風，比如iPhone換機周期延長和PC/平板需求疲軟。高盛特別指出，未來五年大部分毛利潤增長將由服務業務驅動，這將標誌著服務敘事的轉折點，並支撐蘋果獲得高於市場平均的估值倍數。蘋果使用者的高忠誠度和不斷擴大的安裝基數，本質上創造了一種類似經常性收入的“蘋果即服務”機會。高盛指出了那些主要風險？高盛列出了五大關鍵風險。第一是消費者需求疲軟：宏觀經濟惡化可能削弱對蘋果產品和服務的需求，iPhone約佔營收50%，高度依賴使用者升級換代，經濟逆風、產品耐用性提升或創新乏力都可能導致換機周期延長。第二是供應鏈中斷：雖然蘋果供應商遍佈全球，但大部分最終組裝在中國完成，地緣政治緊張（包括關稅）可能造成全球貿易中斷。第三是競爭加劇：蘋果在個人裝置（手機、平板、PC、耳機）和多種服務（視訊串流媒體、應用分發、廣告、音樂、健身、雲端儲存等）領域都面臨激烈競爭，並非在每個業務線都是市場領導者，例如視訊串流媒體領域就有多個對手投入遠超蘋果的內容成本。第四是監管風險：蘋果在主要市場面臨嚴格監管，如果被迫向競爭對手開放專有產品或服務，可能削弱其競爭優勢。第五是資本配置執行風險：收購不一定成功，大規模股票回購可能回報率較低或招致更嚴格的監管審查。 (數之湧現)

Google母公司Alphabet公佈第一季度財報，營收1099億美元，淨利潤625.7億美元，每股盈利5.11美元，均超出預期。美東時間周三盤後，Google母公司Alphabet公佈了第一季度財報。資料顯示，得益於其迅猛發展的雲業務，其季度營收超出預期。報告發佈後，公司股價盤後上漲超6%。財報顯示，相比於LSEG調查的分析師預期，公司第一季度營收：1099億美元，略好於分析師預期1072億美元；較去年增長了20%，並創下了自2022年以來最高季度增長率。淨利潤：625.7 億美元，較上年同期增長81%，去年同期淨利潤為345.4億美元；每股盈利：5.11美元，而去年同期為2.81美元；華爾街還在關注報告中的其他幾個資料：Google云：營收200.2億美元，同比增長63%，而據StreetAccount的資料分析師預期為180.5億美元YouTube廣告業務：營收98.8 億美元，而據 StreetAccount的分析師預期為99.9億美元流量獲取成本：152.2億美元，而據StreetAccount的資料分析師預期為153億美元Alphabet首席執行長桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）在財報電話會議上向分析師表示：“在第一季度，我們企業的人工智慧解決方案首次成為我們雲業務的主要增長驅動力。”皮查伊在聲明中稱，Gemini企業版每月付費活躍使用者數量較上一季度增長了40%。該公司還將其2026年的資本支出指導範圍更新為1800億-1900億美元，高於此前估計的1750億-1850億美元。公司CFO安納特·阿什肯齊（Anat Ashkenazi）也表示，預計公司2027年的資本支出將“顯著高於”2026年。▌短期內仍面臨算力限制Alphabet本季度的資本支出為357億美元，這包括房地產、伺服器、資料中心和其他基礎設施。Alphabet 正在向人工智慧基礎設施投入大量資金，以利用不斷增長的需求。皮查伊在財報電話會議上表示：“短期內我們面臨計算資源方面的限制。如果我們能夠滿足需求的話，我們的雲業務收入本會更高。”本月，Alphabet的股價表現在“七巨頭”中尤其優異，單月上漲了21%，有望創下自2020年4月以來的最佳單月表現。截至周三收盤，納斯達克指數本月上漲了14%。本周三盤後公佈的這份報告，是alphabet自美國於2月下旬在伊朗展開軍事行動以來，該公司首次向投資者更新業績情況。從財報和股價表現上看，儘管投資者們擔心油價飆升以及伊朗戰爭導致的供應鏈中斷會推高人工智慧基礎設施的成本，但華爾街投資者們仍然持續看好該公司。▌AI驅動多類股業務強勁增長分部門看，Google雲的表現超出了華爾街的預期，其營收較上年同期增長了63%。Google雲部門涵蓋了公司的大部分人工智慧服務和產品。該公司表示，這一增長主要得益於Google雲平台（GCP）在企業人工智慧解決方案和企業人工智慧基礎設施方面的增長。該公司特別透露，Google雲的積壓訂單金額已經達4600億美元。Google搜尋業務在本季度表現強勁，這主要得益於人工智慧技術的應用，其使用量大幅增加，查詢量創下歷史新高，收入增長率達到19%。Google廣告業務收入達到772.5億美元，較去年同期增長 15.5%。YouTube的廣告收入未達到華爾街的預期，該季度報告的收入為98.8 億美元。其他業務部門，包括Alphabet旗下的自動駕駛汽車公司Waymo，帶來了4.11億美元的收入——較去年同期的4.5億美元有所下降。該公司高管表示，在該季度，Waymo每周的完全自動駕駛出行次數超過了50萬次。今年2月，Waymo曾宣佈，通過一輪由外部投資者領投的160億美元融資，公司估值已經達到1260億美元。Waymo近期表示，準備將其自動駕駛車輛推廣至達拉斯、休斯頓、聖安東尼奧和奧蘭多。在本季度，該公司在納什維爾開始了完全自動駕駛的營運，這比計畫在今年晚些時候與Lyft合作進行的商業推廣要早。 (科創板日報)

德銀警告，這並非勵志故事而是深刻教訓：在市場頂點買入科技股，代價可能是耗費四分之一世紀回本。同期標普500含股息累計回報超650%，機會成本觸目驚心。該行借此警示當下投資者，切勿忽視高位追漲科技巨頭的潛在風險時隔26年，英特爾股價終於重新突破2000年網際網路泡沫時期的歷史高點，德銀警告稱，在高貝塔值的科技股中選錯入場時機，代價可能是整整一代人的等待。2026年4月24日，英特爾股價終於重新突破2000年網際網路泡沫時期的歷史高點，單日暴漲23.6%，創下自1987年10月以來最大單日漲幅，年內累計漲幅一度達124%。這一"歷史性回歸"表面上是一個勵志故事，但德銀在最新研報中發出了極其嚴厲的風險警示，在個股投資中，選錯入場時機的代價可能是耗費四分之一個世紀來回本。研報直言，當你在市場狂熱頂點買入一隻"最偉大的科技股"時，你是否做好了等待26年才能回本的心理準備？ 而在此期間，標普500指數（含再投資股息）已經上漲超過650%。01 從谷底到今天：300%的反彈掩蓋不了26年的沉淪研報指出，這一輪上漲的直接導火線，是英特爾發佈的2026年第一季度財報。據華爾街見聞文章指出，財報資料大幅超出分析師預期，尤其是第二季度的營收預測也顯著超出市場預期，給市場注入了強烈的信心。這一天的單日漲幅，是英特爾自1987年10月以來的最大單日百分比漲幅，歷史意義不言而喻。然而，輝煌數字背後是一段令人唏噓的歷史。就在去年（2025年）第三季度，英特爾股價相較其歷史峰值仍然下跌超過70%——這距離2000年的高點，已經過去了整整四分之一個世紀。自2025年8月觸底以來，英特爾股價累計反彈幅度已遠超300%，年內漲幅達到124%。德銀認為，這一反彈固然亮眼，但它的起點，是一個令人心碎的低谷。值得一提的是，美國聯邦政府也是這輪反彈的受益者。政府於2025年8月以非常規方式入股英特爾，持倉成本約為89億美元（約合人民幣約650億元）。隨著股價大幅回升，這筆持倉目前市值已增長至約360億美元，實現了約四倍的帳面回報。02 26年等待的真實代價：機會成本觸目驚心德意志銀行研報的真正鋒芒，在於它對機會成本的冷靜計算。研報稱，在英特爾股價從2000年高點跌落、苦苦掙扎的這26年間，標普500指數累計上漲了約370%；若將股息再投資計算在內，總回報率超過650%。換句話說，一個在2000年網際網路泡沫頂點買入英特爾的投資者，不僅要忍受長達26年的帳面虧損，還要眼睜睜看著大盤指數投資者將財富翻了數倍。這不是一個關於"堅持持有"的勵志故事，而是一個關於入場時機與個股風險的深刻教訓。德銀在研報中提出了一個令當下科技股投資者不得不正視的靈魂拷問：2000年的英特爾，是當時市值排名第二的全球巨頭。今天的科技明星，是否也可能重蹈覆轍？研報以輝達為例，提出了一個假設性問題：輝達是否有可能要到2052年，才能重新超越其當前的歷史高點？德銀指出，任何科技分析師都可能對這一類比嗤之以鼻，並列舉出兩者之間的諸多差異。但研報的用意並非預測輝達的命運，而是借助英特爾的歷史，提醒投資者：個股的內在不確定性，遠比投資者在市場狂熱時所願意承認的要大得多。03 下一個焦點：科技巨頭財報季的關鍵一周研報稱，市場的目光正迅速轉向本周即將密集發佈的"科技七巨頭"財報。其中，Alphabet、微軟、亞馬遜和Meta將於周三發佈財報，蘋果則將於周四公佈業績。這五家公司的財報表現，將在很大程度上決定當前科技股估值能否得到基本面的支撐，也將為市場提供一次檢驗"今日高飛者"成色的重要機會。 (硬AI)

投資公司 Evercore ISI 表示，微軟(MSFT.US)與 OpenAI 之間修訂後的協議應能為前者減少圍繞通用人工智慧 (AGI) 的模糊性，並為後者提供更大的靈活性。根據兩家公司周一聯合聲明，作為終止獨家安排的交換條件，微軟將不再就其通過雲平台轉售的OpenAI產品支付收入分成。這項修訂協議旨在簡化雙方長期複雜的合作關係，同時為雙方探索新商業機會提供更大靈活性。Evercore 分析師 Kirk Materne 在給客戶的一份報告中寫道：“從宏觀層面看，新協議簡化了雙方的關係，微軟放棄了一部分排他性，以換取更高的透明度、靈活性和經濟確定性。OpenAI 獲得了更多在整個市場運作的空間，而微軟仍保留了首選戰略角色、對 OpenAI 技術的長期訪問權，以及對 OpenAI 增長的持續參與。我們認為，關鍵點在於與 AGI 掛鉤的術語似乎已從商業框架中移除，這明確了截至 2032 年的智慧財產權(IP)存取權，以及截至 2030 年的營收分成經濟模式的相關截止日期，儘管現在設有上限。底線是，我們認為這份修訂後的協議目前不應令投資者感到意外，因為微軟已日益顯露出對更廣泛的多模型戰略的興趣，而 OpenAI 顯然也有動力在整個市場更廣泛地擴大分發管道。”Materne 對微軟的評級為“跑贏大盤”，目標價為 580 美元。通用人工智慧(AGI)此前被描述為“奇點”——即技術超越人類且變得不可逆轉的時刻。作為修改後協議的一部分，微軟將繼續作為 OpenAI 的主要雲合作夥伴，且 OpenAI 的產品將優先在 Azure 上發佈。然而，現在有一項調整規定：如果微軟“不能且選擇不支援必要的能力”，OpenAI 可以尋求其他合作夥伴。此外，OpenAI 可以將其所有產品通過任何雲服務商(如亞馬遜 AMZN 的 AWS)提供給客戶。微軟將繼續擁有在 2032 年之前為其模型和產品使用 OpenAI 智慧財產權的許可，但該許可現在將是非排他性的。微軟也將不再向 OpenAI 支付營收分成，不過到 2030 年為止，無論 OpenAI 的技術進展如何，微軟都將從 OpenAI 處獲得營收分成款項。最後，這家 Windows 製造商補充稱，微軟仍是 OpenAI 的主要股東。微軟定於 4 月 29 日收盤後公佈其財年第三季度財報。 (invest wallstreet)

客戶正在瘋狂買買買，甚至包括一些有缺陷的CPU晶片。Intel2026年第一季度財報業績大幅超預期引發關注。據報導，該公司已證實，已將原本會被當作廢品處理的低質CPU推向市場獲利，而面對極度旺盛的行業需求，下遊客戶對這些晶片照單全收，甚至出現了搶購的情況。4月23日，Intel發佈2026財年第一季度財報。財報顯示，公司當期營收達136億美元，遠超市場預期的123.6億美元；非GAAP毛利率達到41%，較公司自身給出的34.5%指引高出650個基點，每股收益更是超出市場預期3000%。如此巨大的差距令分析師們不禁好奇，究竟是什麼讓Intel業績如此亮眼？而答案似乎部分在於一些存在缺陷的晶片。科技行業分析師本・巴加林（BenBajarin）對外披露，他已直接從Intel投資者關係團隊獲悉。公司利潤率的意外提升，至少有一部分來自於原本會被歸為廢品或低預期產出的CPU銷售，這些產品為Intel帶來了實打實的營收增量。在晶片製造過程中，同一片晶圓切割出的晶片，性能和品質有好有壞，也就是大家常說的良率。晶圓中心區域切割出的晶片，性能更穩定，缺陷更少。晶圓邊緣切割出的晶片，往往缺陷更多，性能表現更差。按照行業常規操作，達不到高端型號規格但仍可使用的晶片，會被降檔標定為低端型號銷售。還有一部分邊緣晶片，連降檔的標準都達不到，最終只能被當作報廢品處理。如今CPU市場需求極度旺盛，客戶願意採購這些原本會被報廢的晶片。Intel只需將這些晶片降檔標定為低規格型號，就能順利完成銷售。這部分額外收益，並非來自晶片工藝提升，也不是來自成本控制最佳化，純粹是旺盛的市場需求，讓原本幾乎沒有商業價值的晶片實現了變現。這一罕見現象的背後，是AI浪潮帶動的全行業算力建設熱潮。AI基礎設施建設，正在以遠超供應鏈設計上限的速度消耗算力，直接催生了對伺服器處理器的海量需求。當下，作為是AI資料中心的核心硬體，Intel至強系列CPU始終處於持續高需求狀態。戴爾、惠普、聯想等頭部整機廠商，以及微軟、Google、亞馬遜等雲服務巨頭，都在大規模採購Intel處理器。管它好與不好，能用就行。 (硬體世界)

業績增長主因在於，資料中心領域CW光源產品銷售額實現增長，資料中心產品毛利率較高。今日盤後，源傑科技（688498.SH）發佈2026年一季度財報，利潤增幅遠超收入增幅。該公司一季度實現營業收入3.55億元，同比增長320.94%；淨利潤為1.79億元，同比增長1153.07%；扣非淨利潤為為1.78億元，同比增長1173.64%，總金額超過去年全年（2025年全年，源傑科技扣非淨利潤1.672億元）。源傑科技單季度營收變化源傑科技單季度淨利潤變化源傑科技單季度扣非淨利潤變化源傑科技股價近期保持趨勢性上漲，截至4月27日收盤報1418元/股，超越貴州茅台，成為A股“新股王”。源傑科技稱，一季度業績增長主要系受益於客戶需求的增長。財報明確指出，資料中心領域其CW光源產品銷售額實現增長，公司整體產品結構的進一步最佳化，加上資料中心產品毛利率較高，因而，公司的淨利潤水平同比增加。通過計算，該公司銷售毛利率、淨利率同比均大幅回升，一季度毛利率為77.81%，去年同期為44.64%；淨利率為50.51%，去年同期為16.97%。源傑科技銷售毛利率源傑科技銷售淨利率一季度，該公司經營現金流由負轉正，報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額為3965萬元，而上年同期為-546萬元。財報說明指出，主要原因是收入增加，對應客戶回款增加，銷售商品、提供勞務收到的現金顯著增長。其一季度研發投入合計2065萬元，同比增長77.94%。由於收入基數快速擴大，研發投入佔營業收入的比例由上年同期的13.75%下降至5.81%，但絕對投入額仍保持高增長。總體而言，源傑科技2026年一季度業績實現了收入倍增、利潤超十倍增長、現金流轉正，核心驅動力來自資料中心市場對CW光源產品的旺盛需求，以及高毛利產品結構最佳化帶來的盈利能力釋放。CW光源產品已連續三個季度為源傑科技貢獻顯著營收。2025年Q3該產品首次放量；2025年Q4單季度該公司營收2.18億元，同比增長195%，環比增長22%，其中，數通業務實現收入3.93億元，同比增長719.06%，主因便是70mW大功率CW雷射器晶片批次出貨，精準匹配800G/1.6T高速光模組對高耦合效率與寬溫區的嚴苛需求。聚焦源傑科技CW光源的具體產品線，面向高速可插拔矽光模組的CW 70mW雷射器晶片已實現大批次出貨，是資料中心業務的主要產品；CW 100mW雷射器產品也已實現批次交付。面向CPO/NPO等新型封裝技術，該公司已研發300mW等更高功率的CW光源，並與客戶進行需求對接完善研發。另外，EML晶片方面，100G PAM4 EML產品已完成客戶驗證並實現小批次出貨，更高速率的200G PAM4 EML產品也已開始推進客戶驗證。 (科創板日報)

台北時間2026年1月29日，特斯拉召開了2025年第四季度及全年業績電話會。首席執行長（CEO）埃隆·馬斯克（Elon Musk）、首席財務官（CFO）瓦布哈維·塔尼亞（Vaibhav Taneja）等高管出席會議並回答分析師提問。//  1分鐘看懂會議  //特斯拉2025年第四季度財報顯示，營收與調整後每股收益（Non-GAAP EPS）略好於市場預期，但傳統電動汽車銷量及核心汽車收入繼續承壓。公司強調正推進戰略性轉型——從傳統電動汽車製造商向以自動駕駛、人工智慧（AI）與機器人為核心的“物理AI公司”轉型，包括 Robotaxi 無人駕駛服務試點、Cybercab 量產計畫、Optimus 機器人生產推進，以及對 AI 公司 xAI 的重要投資。//  核心財務表現  //1、收入與利潤總營收：249.01 億美元，較 2024 年同期下降約 3%，略超分析師預期。。非 GAAP 每股收益（EPS）：0.50 美元，高於市場預期（約 0.45 美元）。GAAP 淨利潤：8.40 億美元，同比下降約 61%，反映盈利承壓。毛利率資料較去年有所改善（部分媒體報導顯示整體毛利率約 20.1%），表明成本管理有所見效。2、分業務表現汽車業務收入約 176.9 億美元，同比下降約 11%，仍是收入主體。能源發電及儲能業務收入約 38.37 億美元，同比增長約 25%，是少數增長亮點。管理層提及軟體與服務（包括 FSD）收入貢獻增長，但具體財報未單獨披露詳細資料。3、產能與交付第四季度生產量：約 434,358 輛；交付量：約 418,227 輛，均較去年有所下降。2025 年全年交付約 1,636,129 輛，同比下降約 8–9%，是連續第二年年度銷量下滑。//  業務亮點與戰略動向  //1、自動駕駛與 Robotaxi管理層披露，在德州奧斯汀部分 Robotaxi 服務車輛上已移除人類安全監督員，顯示公司在無人駕駛商業化試點方面取得進展。特斯拉正在推進Cybercab——專為無人駕駛設計的車型，並預計於 2026 年啟動量產和部署，作為未來 Robotaxi 網路的核心載具。2、人工智慧（AI）與生態投資特斯拉宣佈向馬斯克旗下 AI 公司 xAI 投資約 20 億美元，以加強 AI 與自動駕駛、機器人戰略融合。管理層強調公司戰略轉型定位為“物理 AI 公司”，旨在將 AI 能力貫穿交通工具、機器人及營運平台等多業務領域。3、機器人與新業務推進特斯拉正推進 Optimus 人形機器人相關生產線建設，並預計在 2026 年實現量產及初步市場部署。此外，公司還強調推進包括 Robotaxi 營運、Cybertruck、下一代 Roadster 等新產品與服務，將 AI 與自動駕駛能力作為未來增長的核心引擎。// 管理層核心表態 //埃隆·馬斯克（CEO）馬斯克重申公司正在推進戰略轉型，將增長重點從傳統電動汽車轉向自動駕駛、AI 與機器人技術。他強調 Cybercab 將具備完全無人駕駛能力，有望在 2026 年在美國多個城市逐步部署商業營運。馬斯克確認將逐步停產 Model S 與 Model X，將 Fremont 工廠產能用於最佳化機器人與 AI 業務。瓦布哈維·塔尼亞（CFO）CFO 表示，儘管汽車業務短期承壓，通過多元化業務組合與成本控制措施，公司整體盈利能力和收入質量有所改善。他確認 2026 財年資本支出（CapEx）預計將顯著增加（超 200 億美元），重點用於自動駕駛、AI 基礎設施及機器人生產線擴展等戰略性投資。// 投資者Q&A總結 //Q：汽車銷量與盈利壓力何時改善？A： 管理層指出全球電動車市場競爭激烈及部分激勵政策減少導致銷量承壓短期難有顯著改善，但公司正通過提高高附加值軟體訂閱（如全自動駕駛）、能源業務與 AI/機器人業務的營收佔比來提升盈利結構。Q：無人駕駛監管與商業化推進如何？A： 特斯拉表示將繼續推進 Robotaxi 與 Cybercab 的測試部署，並與監管機構溝通推進更廣泛的無人駕駛商業化應用，同時強調安全性與法規合規是前提。Q：機器人業務（Optimus）量產時間表？A： 公司確認 Optimus 生產線建設已在進行中，並預計在 2026 年實現量產及逐步擴大市場應用。Q：資本支出計畫與未來戰略重點？A： CFO 明確表示 2026 年 CapEx 預計大幅上升，主要用於 AI 基礎設施、自動駕駛技術與機器人生產擴張等核心領域。 (Wind萬得)