註：各大公司財政年度的起始時間不同於自然年，因此會出現財政季度、年度等與自然年不一致的情況。各家公司可能會按照每季度、每半年的頻率公佈業績情況。運動服裝和用品耐吉(NIKE, Inc.)公佈截至2025年8月31日的第一財季業績。季度營收117.2億美元，上年同期為115.89億美元。季度淨利潤7.27億美元，上年同期為10.51億美元，同比下降31%。其中，大中華區總營收15.12億美元，上年同期為16.66億美元，同比下降9%。愛迪達(adidas Group)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額66.3億歐元(約77.5億美元)，上年同期為64.38億歐元，同比增長3%。季度營業利潤7.36億歐元，上年同期為5.98億歐元，同比增長23.1%。季度歸屬股東的淨利潤4.61億歐元，上年同期為4.43億歐元，同比增長4.1%。其中，大中華區季度淨銷售額9.47億歐元，上年同期為9.46億歐元，同比持平。加拿大高端運動服飾品牌露露樂蒙(lululemon athletica)公佈截至2025年11月2日第三財季業績。季度淨營收25.66億美元，上年同期為23.97億美元。季度營業利潤4.36億美元，上年同期為4.91億美元。季度淨利潤3.07億美元，上年同期為3.52億美元。彪馬(PUMA)公佈2025年第三季度業績。季度銷售額19.56億歐元(約22.87億美元)，上年同期為23.08億歐元，同比下降15.3%。季度調整後的EBIT利潤3950萬歐元，上年同期為2.37億歐元，同比下降83.3%。季度淨虧損6230萬歐元，上年同期淨利潤1.28億歐元。運動和戶外品牌集團亞瑪芬體育(Amer Sports)公佈2025年第三季度業績。季度營收17.56億美元，上年同期為13.54億美元。季度營業利潤2.16億美元，上年同期為1.77億美元。季度歸屬公司股東的淨利潤1.43億美元，上年同期為5580萬美元。亞瑟士(ASICS)發佈的2025年1～9月合併財報顯示，銷售收入同比增長19%，達到6250億日元(約40.1億美元)，淨利潤同比增長33%，達到863億日元。受訪日遊客歡迎的高端品牌“鬼塚虎”持續增長。被稱為“Sports Style”的日常用運動鞋的促銷活動也取得了成效。美國運動品牌安德瑪(UnderArmour)公佈截至2025年9月30日第三財季業績。季度淨營收13.33億美元，上年同期為13.99億美元。季度營業利潤1705萬美元，上年同期為1.73億美元。季度淨虧損1881萬美元，上年同期淨利潤1.7億美元。運動服裝零售商迪克體育用品(Dick's Sporting Goods)公佈截至2025年11月1日第三財季業績。季度淨銷售額41.68億美元，上年同期為30.57億美元，同比增長36.3%。季度營業利潤9310萬美元，上年同期為2.86億美元。季度淨利潤7500萬美元，上年同期為2.28億美元，同比下降67%。滔搏公佈截至2025年8月31日止六個月中期業績，收入122.986億元(約17.4億美元)，同比減少5.79%。公司權益持有人應佔溢利7.89億元，同比減少9.69%。服裝和零售The TJX Companies, Inc.公佈截至2025年11月1日第三財季業績。季度淨銷售額151.17億美元，上年同期為140.63億美元。季度淨利潤14.42億美元，上年同期為12.97億美元。Zara母公司愛特思集團(Inditex Group)公佈截至2025年10月31日的前九個月業績。當期淨銷售額281.71億歐元(約329億美元)，上年同期為274.22億歐元。當期營業利潤(EBIT)59.43億歐元，上年同期為56.73億歐元。季度歸屬公司的持續業務淨利潤46.22億歐元，上年同期為44.49億歐元。H&M集團(Hennes & Mauritz AB)公佈截至2025年8月31日的第三季度業績。季度淨銷售額570.17億瑞典克朗(約61.46億美元)，上年同期為590.11億瑞典克朗。季度營業利潤49.14億瑞典克朗，上年同期為35.07億瑞典克朗。季度歸屬公司股東的淨利潤32.29億瑞典克朗，上年同期為23.18億瑞典克朗。優衣庫母公司迅銷(Fast Retailing)公佈截至2025年8月31日的財年業績(2024年9月-2025年8月)。財年營收34005.39億日元(約218億美元)，上年為31038.36億日元，同比增長9.6%。財年營業利潤5642.65億日元，上年為5009.04億日元，同比增長12.6%。財年歸屬母公司所有者的淨利潤4330.09億日元，上年為3719.99億日元，同比增長16.4%。羅斯百貨(Ross Stores)公佈截至2025年11月1日第三財季業績。季度銷售額56億美元，上年同期為50.7億美元。季度營業利潤6.48億美元，上年同期為6.04億美元。季度淨利潤5.12億美元，上年同期為4.89億美元。美國服飾零售商Gap Inc.公佈截至2025年11月1日第三財季業績。季度淨銷售額39.42億美元，上年同期為38.29億美元。季度營業利潤3.34億美元，上年同期為3.55億美元。季度淨利潤2.36億美元，上年同期為2.74億美元。英聯食品(Associated British Foods，ABF)公佈截至2025年9月13日的財年業績。財年集團營收194.59億英鎊，上財年為200.73億英鎊。財年調整後的營業利潤17.34億英鎊，上財年為19.98億英鎊。財年歸屬股東的本期利潤10.25億英鎊，上財年為14.55億英鎊。其中，Primark Group所在的零售業務營收94.89億英鎊(約127億美元)，調整後的營業利潤11.26億英鎊。北面母公司威富集團(VF Corporation)公佈截至2025年9月30日的第二財季業績。財季營收28.03億美元，上年同期為27.58億美元。季度營業利潤3.13美元，上年同期為2.74億美元。季度淨利潤1.9億美元，上年同期為5218萬美元。其中，The North Face營收11.57億美元，Vans營收6.07億美元，Timberland營收5.06億美元。牛仔褲品牌李維斯的母公司Levi Strauss & Co. 公佈截至2025年8月31日的第三財季業績。季度淨營收15.43億美元，上年同期為14.43億美元，同比增長7%。季度營業利潤1.67億美元，上年同期為3270萬美元。季度淨利潤2.18億美元，上年同期為2070萬美元。維多利亞的秘密(Victoria’s Secret & Co.)公佈截至2025年11月1日第三財季業績。季度淨銷售額14.72億美元，上年同期為13.47億美元。季度營業虧損1907萬美元，上年同期營業虧損4668萬美元。季度歸屬公司的淨虧損3735萬美元，上年同期淨虧損5623萬美元。服裝零售商AMERICAN EAGLE OUTFITTERS, INC.公佈截至2025年11月1日第三財季業績。季度總淨營收13.63億美元，上年同期為12.89億美元。季度營業利潤1.13億美元，上年同期為1.06億美元。季度淨利潤9134萬美元，上年同期為8002萬美元。卡駱馳(Crocs)公佈2025年第三季度業績。季度營收9.96億美元，上年同期為10.62億美元。季度營業利潤2.08億美元，上年同期為2.7億美元。季度淨利潤1.46億美元，上年同期為2億美元。加拿大運動服裝公司吉爾丹(Gildan Activewear)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額9.11億美元，上年同期為8.91億美元。季度營業利潤1.92億美元，上年同期為1.93億美元。季度淨利潤1.2億美元，上年同期為1.32億美元。新秀麗(Samsonite)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額8.73億美元，上年同期為8.78億美元。季度營業利潤1.39億美元，上年同期為1.33億美元。季度歸屬股東的淨利潤7350萬美元，上年同期為6620萬美元。Lee母公司Kontoor Brands公佈2025年第三季度業績。季度淨營收8.53億美元，上年同期為6.7億美元。季度營業利潤6385萬美元，上年同期為9832萬美元。季度淨利潤3694萬美元，上年同期為7055萬美元。美國服飾集團Guess公佈截至2025年11月1日的2025年第三季度業績。季度淨營收7.91億美元，上年同期為7.39億美元。季度營業利潤2318萬美元，上年同期為4228萬美元。季度歸屬公司的淨利潤2565萬美元，上年同期淨虧損2340萬美元。海瀾之家披露2025年三季報。第三季度營收40.33億元(約5.71億美元)，同比增長3.71%；歸屬於上市公司股東淨利潤2.82億元，同比增長3.95%。前三季度營收155.99億元(約22.1億美元)，同比增長2.23%；歸屬於上市公司股東淨利潤18.62億元，同比減少2.37%。波司登國際控股公佈截至2025年9月30日止六個月的中期業績。報告期內，集團收入達人民幣89.28億元(約12.64億美元)，同比增長1.4%。公司權益股東應佔溢利錄得人民幣11.89億元，同比增長5.3%。森馬服飾公佈2025年三季報。前三季度公司營業收入為98.4億元(約13.93億美元)，同比上升4.7%；歸母淨利潤為5.37億元，同比下降28.9%。其中，第三季度公司營業收入為37億元(約5.24億美元)，同比上升7.3%；歸母淨利潤為2.12億元，同比上升4.5%。 (全球企業動態)

（11月24日~11月30日）分析師：OpenAI旗下Sora每天燒錢1500萬美元；華為雲進行組織調整，周躍峰出任華為雲CEO；騰訊混元OCR模型宣佈開源；OpenAI：已將Mixpanel從生產環境中移除……觀點科技部部長陰和俊：要部署實施一批國家重大科技任務，全鏈條推進重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破科技部部長陰和俊表示，要強化高品質科技供給，引領現代化產業體系建設。堅持“四個面向”，部署實施一批國家重大科技任務，全鏈條推進重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破，加強基礎研究戰略性、前瞻性、體系化佈局。強化主體協同，推進企業主導的產學研深度融合。要統籌國家戰略科技力量建設，強化企業科技創新主體地位，支援企業牽頭組建創新聯合體，更多承擔國家科技攻關任務。加快培育壯大科技領軍企業，支援高新技術企業和科技型中小企業發展。劉鐵岩：AI或成獨立科學家，人機協同將開啟科研新紀元2025國際人工智慧科學家大會（ICAIS 2025）上，北京中關村學院院長、中關村人工智慧研究院理事長劉鐵岩談及AI成為獨立“科學家”的可能性時指出，未來的科研教育與人才培養，將超越純粹的“人力驅動”，邁入“人機協同、碳矽融合”的新階段——人類的“碳基智慧”蘊含著意識、靈感與創造，機器的“矽基智能”承載著不知疲倦的分析、計算與最佳化，二者的深度融合，將有望超越生物侷限，開啟一個人類與機器優勢互補、協同進化的新時代。阿里巴巴CEO吳泳銘：未來三年內不太可能出現人工智慧泡沫阿里巴巴CEO吳泳銘在財報電話會上表示，未來三年內不太可能出現人工智慧泡沫。未來三年，人工智慧資源整體將處於供不應求的狀態。摩根士丹利基金：AI應用擴張化解巨額投入摩根士丹利基金人士針對AI資本投入與產出的平衡性問題表示，最悲觀情景是資本投入過度超前，但隨著AI應用的不斷推出與擴張，使得投入與產出達到平衡；同時美股AI的長期發展趨勢並未改變。賽富時CEO：準備棄用ChatGPT，GoogleGemini 3已完全超越軟體公司賽富時（Salesforce）首席執行官馬克·貝尼奧夫最新表示，他將棄用OpenAI的ChatGPT，轉而使用Google最新發佈的人工智慧模型Gemini 3，並稱Gemini 3在推理、速度和多模態能力方面實現了“瘋狂”的飛躍。馬斯克：Grok 5有10%機率實現AGI特斯拉CEO埃隆·馬斯克表示，其麾下人工智慧（AI）公司xAI即將推出的Grok 5模型有10%的機率實現通用人工智慧（AGI）。他認為，實現人類級推理能力的關鍵不在於競爭對手使用的靜態訓練資料集，而是即時資料。OpenAI前首席科學家Ilya：大模型“大力出奇蹟”見頂，AI正重回“科研時代”OpenAI聯合創始人兼前首席科學家、Safe Superintelligence（SSI）創始人Ilya Sutskever在最新訪談中指出，目前主流的依賴“預訓練 + Scaling”（即不斷堆資料、參數和算力）的AI發展範式已經觸及瓶頸。儘管大模型在各類評測中表現驚豔，但在真實世界任務中泛化能力薄弱，甚至會陷入重複犯錯的怪圈，這暴露出當前方法的根本缺陷：過度最佳化特定指標，卻缺乏類似人類的深層理解與內在價值判斷。他認為，AI正從“規模時代”重新回歸“科研時代”，下一階段的突破不在於更大模型，而在於重構訓練範式，尤其是如何賦予模型持續學習、自我糾正和穩健泛化的能力。中國銀河證券吳硯靖：2026年模型平權將推動人工智慧應用從AI賦能走向AI原生中國銀河證券研究所所長助理、電腦首席分析師吳硯靖表示，2025年電腦行業指數整體呈現“先揚後抑、震盪輪動”的走勢，展望2026年行業將呈現幾大特徵：一是模型平權趨勢加速，中國國產算力滲透率持續提升；二是AI Agent將在2026年呈現結構性加速落地的趨勢；三是模型平權推動AI應用從AI-Enabled（AI賦能）走向AI-First（AI原生），通過三維驗證體系來篩選AI-First型企業，重點關注五大AI應用方向，即AI-First端側AI產業鏈機會凸顯、AI-First創意與內容生成工具類、AI-First驅動的企業級AI智能體、AI-First垂直行業專家解決方案類、AI-First社交與陪伴類。阿里千問應用負責人吳嘉：AI助手比拚的是智力水平阿里巴巴集團副總裁吳嘉作為千問應用負責人首次公開露面。他表示，公眾對AI助手的需求一直沒有被很好的滿足。“AI助手比拚的是智力水平，是辦事能力，而不應只是聊天陪伴的機器人。”日前，阿里千問公測僅一周，下載量即突破1000萬。千問模型全球下載量突破７億次，超越Llama、Deepseek等模型。吳嘉表示，千問的快速增長代表著AI應用的爆發來到一個關鍵時刻。雷軍：所有產業都值得用AI再做一遍小米集團創始人、董事長雷軍表示，下一個五年，人工智慧將深刻影響傳統產業。“所有產業都值得用AI做一遍。”雷軍表示，人工智慧與傳統產業深度融合，將會開啟一個新的兆級大市場，一家公司不可能掌握所有環節，而是要與最強的夥伴攜手，取長補短，帶動整個產業鏈共同升級。港交所CEO陳翊庭： 探索利用AI提高發行稽核效率在深圳啟幕的2025大灣區交易所科技大會上，港交所CEO陳翊庭致詞時提到，資本市場正在邁入“人工智慧+”時代，港交所已將人工智慧技術應用於日常的辦公營運，節省了很多處理文件和資訊整理的時間，提升了辦公效率；上市科在審閱上市公司年報的過程中也採用了一些人工智慧技術，可以更高效地識別資訊披露違規的情況。財報知乎：第三季度營收6.59億，非公認會計準則經營虧損同比縮小16.3%知乎發佈2025年第三季度業績報告。報告顯示，知乎第三季度營收6.59億元，非公認會計準則經營虧損同比縮小16.3%。報告期內，付費閱讀業務貢獻3.86億元營收，佔比達到58.5%；行銷服務收入達到1.89億元，佔比為28.7%，包括職業教育、消費品等在內的其他業務貢獻8390萬元收入，佔比為12.8%。阿里巴巴：第二財季營收2478.0億元，高於預估；雲智能集團收入398.2億元，同比增長34%阿里巴巴集團發佈2026財年第二季度財報，實現營收2478.0億元人民幣，預估2452億元人民幣；調整後淨利潤103.5億元人民幣，預估168億元人民幣；調整後每ADS收益4.36元人民幣，預估6.34元人民幣。AI+雲與消費兩大核心業務本季度持續實現強勁增長。第二季度雲智能集團收入398.2億元人民幣，同比增長34%，市場預估379.9億元人民幣。其中，AI相關產品收入已連續九個季度實現三位數同比增幅，阿里雲持續擴大AI雲市場第一優勢，份額超過第二至第四名的總和。AI伺服器需求強勁推動戴爾科技Q3營收創新高戴爾科技公佈的2026財年第三季度財報顯示，該公司當季營收同比增長11%至270.05億美元，創下歷史新高，但不及分析師普遍預期的272億美元；在Non-GAAP會計準則下，經營利潤為25.03億美元，同比增長11%，淨利潤為17.62億美元，同比增長11%；調整後的每股收益為2.59美元，好於分析師普遍預期的2.48美元。戴爾表示，在第三季度，公司獲得了123億美元的AI伺服器訂單，出貨了價值56億美元的AI伺服器，季末積壓訂單達184億美元。該公司還將全年AI伺服器出貨預期從200億美元上調至250億美元，同比增長超150%。億航智能2025Q3財報：營收9250萬元，維持全年5億元的營收指引不變eVTOL製造商億航智能發佈2025年第三季度業績，公司第三季度實現營收9,250萬元人民幣，交付42台無人駕駛eVTOL，涵蓋41架EH216系列產品以及首架VT35。由於客戶的採購計畫大多按年度規劃，且大部分交付安排集中在第四季度完成，億航智能維持全年5億元的營收指引不變。中國資訊阿里千問公測一周下載量破千萬阿里旗下的AI助手千問App公測一周，下載量已突破1000萬次，超越ChatGPT、Sora、DeepSeek成為史上增長最快的AI應用。此前，阿里巴巴於11月17日突然啟動千問APP公測，上線後僅三天千問APP就衝入蘋果App Store免費總榜前三。騰訊混元OCR模型宣佈開源騰訊混元推出全新開源模型HunyuanOCR，參數僅為1B，依託於混元原生多模態架構打造，獲得多項業界OCR應用榜單SOTA（最先進水平）成績。晨光文具與飛書達成戰略合作晨光文具與飛書在上海正式簽署戰略合作協議，重點在效率辦公和AI業務提效領域展開深度協作。後續，晨光文具將全面接入飛書生態，打通內部資訊壁壘、沉澱組織知識經驗。百度新設兩個大模型研發部，直接向CEO匯報百度發佈設立技術研發組織相關公告，新設基礎模型研發部，負責研發高智能可擴展的通用人工智慧大模型，由吳甜負責；新設應用模型研發部，負責業務應用場景需要的專精模型調優和探索，由賈磊負責。王海峰繼續擔任CTO、TSC主席、百度研究院院長。以上部門均向百度CEO李彥宏匯報。阿里巴巴：過去4個季度在AI+雲基礎設施的資本開支約1200億元人民幣阿里巴巴集團首席財務官徐宏表示，阿里巴巴的核心業務收入保持強勁增長，AI收入在雲外部商業化收入佔比提升，客戶管理收入同比增長10%。阿里巴巴將利潤及自由現金流投向未來佈局，短期盈利能力預計將有所波動。過去4個季度，阿里巴巴在AI+雲基礎設施的資本開支約1200億元人民幣。中國科學院工業人工智慧研究所成立中國科學院工業人工智慧研究所在江蘇南京成立。該研究所聚焦國家戰略和產業創新發展重大需求，承擔工業人工智慧從頂層設計到體系落地的全鏈條創新任務，建構“技術引領—平台整合—賦能閉環”的協同創新體系，推動人工智慧賦能製造業高品質發展，著力打造智能製造領域國家戰略科技力量。豆包語音對話功能更新，具備思考能力豆包語音對話功能近日更新，可以說4種地道方言，包括粵語、四川話、東北話及陝西話。據悉，該功能借助豆包語音模型方言遷移技術，實現單音色說多方言，且具備思考能力，可根據使用者意圖，靈活切換方言。深圳市“AI+勞動仲裁”智能輔助辦案系統上線中國首個“全案由覆蓋、全流程賦能、全方位支撐”的勞動爭議仲裁智能輔助辦案系統在深圳市勞動人事爭議仲裁院正式上線。系統啟用後，仲裁員閱卷效率提高50%，裁決書製作時間減少約50%，整體辦案周期明顯縮短。華為雲進行組織調整，周躍峰出任華為雲CEO華為雲進行了組織調整，將華為雲研發組織切換到ICT組織下，並成立“基礎設施雲服務”“Data&AI雲服務”“資料庫雲服務”“安全雲服務”“HCS”5個領域的雲研發產品線。調整後，華為雲董事長為張平安，而華為資料儲存產品線總裁周躍峰出任華為雲CEO。DeepSeek發佈可自驗證數學模型DeepSeekMath-V2DeepSeek推出新型數學推理模型DeepSeekMath-V2，採用可自我驗證的訓練框架。該模型基於DeepSeek-V3.2-Exp-Base建構，通過LLM驗證器自動審查生成的數學證明，並利用高難度樣本持續最佳化性能。在IMO 2025和CMO 2024中均達到金牌水平，Putnam 2024獲118/120分。團隊表示，該成果驗證了自驗證推理路徑的可行性，為建構可靠數學智能系統提供新方向。模型程式碼與權重已開源，發佈於Hugging Face及GitHub平台。摩爾線程發佈Torch-MUSA v2.7.0，持續增強AI模型訓練與推理支援近日，摩爾線程正式發佈PyTorch深度學習框架的MUSA擴展庫——Torch-MUSA v2.7.0，新版本在功能整合、性能最佳化與硬體支援方面實現進一步突破。Torch-MUSA在一個月內連續完成v2.5.0和v2.7.0兩次版本更新，體現了摩爾線程在MUSA生態建設上的持續投入與快速迭代能力。科大訊飛旗下淮南公司註銷天眼查工商資訊顯示，近日，淮南科大訊飛資訊科技有限公司登記狀態由存續變更為註銷。淮南科大訊飛資訊科技有限公司成立於2014年12月，法定代表人為張友國，註冊資本1000萬人民幣，經營範圍包括智慧城市技術研究、體系建設、產品研發、工程建設、營運服務等。股權全景穿透圖顯示，該公司由科大訊飛旗下訊飛智元資訊科技有限公司、淮南市產業發展（集團）有限公司共同持股。平行科技青島智算中心上線，部署“三千卡高性能GPU智算資源池”平行科技青島智算中心11月28日正式上線。該中心由青島市工信局指導，嶗山區政府統籌推進，青島聯通與平行科技共同建設，定位為戰略級人工智慧基礎設施。青島智算中心一期部署“三千卡高性能GPU智算資源池”，具備膠東半島 1ms 超低時延等優勢，為智慧海洋、智能智造等企業研發場景和高校教學科研等場景提供高品質和低成本的普惠算力支撐。發佈儀式上，青島聯通與平行科技聯合向中國海洋大學捐贈20萬元GPU卡時算力資源，用於探索海洋觀測資料處理、氣候模型研發等前沿方向。北京AI產業規模今年將超4500億元北京市科學技術委員會、中關村科技園區管委會今天（11月29日）正式發佈《北京人工智慧產業白皮書（2025）》。《白皮書》資料顯示，2025年上半年，北京全市人工智慧核心產業規模2152.2億元，同比增長25.3%。初步估算2025年全年，產業規模有望超過4500億元。中國首支AI領域孵化培育型創新基金啟動12月29日，在2025 Xᴬᴵ科技節產業投資主題論壇上，中關村兩院AI科創基金暨北緯兆資金池發佈。其作為中國首支AI領域孵化培育型創新基金，由中關村學院與中關村人工智慧研究院與上海大鈞資產管理中心共同發起。基金秉持“投早、投小、投好、投AI”策略，創新採用“用AI投資AI、用AI孵化AI”模式，並配套“前店後廠”深度賦能機制，提供“科學家、研究中心、算力、資料、產業資源”全周期投後服務，致力於打造完整的AI創新生態。海外消息亞馬遜將允許企業測試Leo衛星服務，與Starlink展開競爭亞馬遜將開始允許企業測試其最近重新命名的太空網際網路服務，與SpaceX的Starlink競爭。公司表示，部分企業將能夠在服務的企業預覽階段測試亞馬遜Leo生產硬體和軟體，測試計畫將允許公司收集反饋，並為特定行業量身定製解決方案，以便在更大規模的推出前做好準備。據悉，亞馬遜Leo提供企業級的效能、功能及能力，適用於私營和公營部門的客戶。Leo Ultra是現行生產中最快的客戶終端，下載速度可達1Gbps，上傳速度可達400 Mbps。分析師：OpenAI旗下Sora每天燒錢1500萬美元據分析師估算，OpenAI旗下的AI視訊生成應用Sora，每天的算力成本高達1500萬美元，一年約50億美元，相當於OpenAI全年收入的四分之一。Sora自9月底上線後，一周下載量破百萬，10月底達到400萬，使用者生成大量視訊，但這也導致成本急劇上升。每生成一條10秒視訊，成本約1.3美元，按每天1100萬條的生成量計算，相當於每天消耗1500萬美元。HelloBoss發佈首個招聘全流程AI Agent總部位於東京的初創企業 NGA 宣佈，旗下人工智慧招聘平台 HelloBoss 正式推出首款覆蓋求職與招聘全流程的AI智能體（AI Agent）產品。據悉，該產品在個人端可提供AI簡歷識別與生成、人崗AI匹配及自然語言溝通等功能。企業端則支援AI招聘資訊撰寫、AI自動匹配與溝通初篩、基於簡歷的AI招聘對話輔助等服務。韓國將試點人工智慧系統治理交叉路口堵車韓國警察廳24日說，將於12月啟動一個人工智慧系統試點項目，在首爾部署基於人工智慧的交通攝影機以治理交叉路口堵車問題。新系統採用韓國警察廳研究項目開發的基於人工智慧的視訊分析技術。警方表示，相關技術提高了執法精準性，可以通過單一裝置同時處理闖紅燈、超速和跟車過近等行為，從而減少維護需求、提高效率。韓國警方計畫於2026年在10個長期擁堵的交叉路口安裝類似交通攝影機，並於2027年推廣至全國883個易擁堵路口。亞馬遜內部檔案曝光：力推自研Kiro，排擠外部AI程式設計工具根據一份亞馬遜內部備忘錄透露的資訊，亞馬遜建議其工程師們儘量不使用第三方AI程式碼生成工具，轉而選用自家的解決方案，以此助力7月剛剛推出的專有服務Kiro。新AI模型可精準鎖定人體致病突變美國哈佛大學醫學院與西班牙巴塞隆納基因組調控中心科學家在24日出版的《自然·遺傳學》雜誌上發表研究成果稱，他們開發出一款名為popEVE的人工智慧（AI）模型。該模型能精準鎖定人類蛋白質中最易導致疾病的突變，這一突破有望徹底改變遺傳疾病的診斷方式。據悉，popEVE的研發基於數十萬個不同物種的進化資料及全人類群體的遺傳變異資訊。龐大的進化記錄使該工具能解析約2萬多種人類蛋白質的關鍵區域與可變異區域，從而不僅能識別緻病突變，還能對這些突變給人體造成的危害程度進行排序。投行韋德布什力挺AI浪潮：押注微軟和輝達等十大科技股投行韋德布什證券近日公佈了其推薦的十大科技股名單，這份名單包括微軟和輝達，並明確指出"當前並非人工智慧泡沫"。以丹尼爾·艾夫斯為首的分析師團隊表示，儘管過去幾周人工智慧泡沫論甚囂塵上，但他們觀察到超大規模企業在人工智慧領域的交易流有近20%的加速增長，這源於終端企業客戶正聚焦於推動2026年前的應用場景落地。分析師補充說，"人工智慧革命"仍處於早期階段：隨著更多企業客戶和首席資訊官認識到AI在其組織中的重要作用，下一波AI戰略部署浪潮即將到來。OpenAI：已將Mixpanel從生產環境中移除當地時間11月26日，OpenAI就網站分析服務Mixpanel安全事件公告稱，11月9日，Mixpanel發現攻擊者未經授權訪問了其部分系統，並匯出了包含有限客戶可識別資訊和分析資料的資料集。該事件發生在Mixpanel系統內部，僅涉及部分API使用者的有限分析資料。ChatGPT及其他產品的使用者未受影響。此次事件並非OpenAI系統遭入侵。聊天記錄、API請求、API使用資料、密碼、憑證、API金鑰、支付資訊或政府身份證件均未洩露或暴露。OpenAI表示，作為安全調查的一部分，已將Mixpanel從生產環境中移除，審查了受影響的資料集，並正與Mixpanel及其他合作夥伴緊密協作，以全面瞭解事件詳情及其影響範圍。目前尚未發現Mixpanel環境之外的系統或資料受到影響的證據。融資併購摩爾線程申購，包括公私募、券商等在內共267家機構擬配售“中國國產GPU第一股”摩爾線程11月24日開始申購，發行價為114.28元/股，創下年內新股發行價格新高。本次公開發行規模為7000萬股。根據發行公告披露，初步詢價階段共有267家網下投資者提交有效報價，涉及配售對象共計7555個，有效申購總量達到704.06億股，網下有效申購倍數高達約1572倍，顯示出機構投資者對其高度熱情。據不完全統計，本次參與有效報價的機構中，公募基金達86家，私募基金約120家，券商亦有30家入場，保險機構為13家。北京市人工智慧產業基金等入股AI辦公工具研發商像素綻放天眼查工商資訊顯示，深圳像素綻放科技有限公司近日發生工商變更，原股東深圳晨源鴻策股權投資基金合夥企業（有限合夥）、深圳極地信天貳期股權投資基金合夥企業（有限合夥）等退出，新增北京市人工智慧產業投資基金（有限合夥）、大象視覺（深圳）科技有限公司等為股東，同時，註冊資本由約285.2萬人民幣增至約333.1萬人民幣。公開資訊顯示，像素綻放是一家AI辦公工具研發商。中國移動旗下基金等入股浪潮電腦科技公司，後者增資至8.4億元天眼查工商資訊顯示，11月20日，浪潮電腦科技有限公司發生工商變更，新增中國移動旗下上海中移數字轉型產業私募基金合夥企業（有限合夥）、山東出版傳媒股份有限公司等為股東，同時，註冊資本由6億人民幣增至8.4億人民幣，增幅40%。浪潮電腦科技有限公司成立於2021年6月，法定代表人為公維鋒，經營範圍包括電腦軟硬體及外圍裝置製造、計算器裝置銷售、電子產品銷售等，現由浪潮集團有限公司、山東浪潮整合電子科技有限公司及上述新增股東等共同持股。政策&趨勢北京：加速推動人形機器人商業化規模化應用落地日前，北京市委副書記、市長殷勇圍繞人形機器人產業發展，深入昌平區、海淀區機器人企業開展調研。殷勇在調研中強調，要把握人形機器人產業發展關鍵機遇，加快前沿技術和基礎理論研究，加大關鍵核心技術攻關力度，推動取得更多突破性成果。持續拓展人形機器人應用場景，用好中試基地和成果孵化平台，加速科研成果從實驗室嚮應用轉化。抓好機器人企業服務保障，圍繞共性技術攻關、開放生態建構、中試平台搭建、應用場景落地等關鍵環節，強化資金、政策、人才等方面支援保障，梯度培育一批重點企業，整合上下游資源，形成產業集聚效應。強化機器人標準引領，加快研製機器人領域行業標準，提升標準制定和實施能力。加強國際交流合作，持續辦好世界人形機器人運動會等品牌活動，支援北京市機器人企業“走出去”，同時吸引國際機構和企業來京交流，共同推動全球機器人產業創新發展。上海市網信辦開展“AI濫用”專項執法工作上海市網信辦在執法辦案工作中發現，部分企業開發使用生成式人工智慧功能，未依法開展安全評估工作、未採取必要的安全防護措施防範違規資訊生成、未採取限制措施防止被濫用，導致相關功能被用於“換臉變聲”“變裝造假”等侵犯他人個人資訊權益行為，產出“開盒”“洗錢”等違法違規內容，以及生成色情低俗圖片等資訊內容。“亮劍浦江·2025”專項執法行動將“整治AI濫用”作為年度治理重點，以執法促合規護航新興產業高品質發展。北京：加快人工智慧輔助診療技術的推廣應用北京市經濟和資訊化局等六部門11月24日印發《北京市促進醫療器械產業高品質發展若干措施》。其中提出，加快人工智慧輔助診療技術的推廣應用。鼓勵醫療機構參考已有人工智慧醫療服務價格項目將新型人工智慧輔助診療技術納入使用。針對國家立項指南目前尚無法相容的創新項目，在確保臨床效果的基礎上，支援醫療機構以“附條件新增”方式立項試行。遴選人工智慧輔助診療產品推廣應用項目，按照不超過工程投資的30%給予支援，最高不超過5000萬元。中國國家資料局：支援資料交易所探索建立全鏈條服務體系中國國家資料局表示，支援資料交易所（中心）加快探索建立資料流通交易全鏈條服務體系。相關負責人指出，資料交易所是中國首創，在孵化產品服務、合規保障、標準建設、生態培育、推進資料市場與金融市場融通發展、拓展國際合作等方面發揮了積極作用，支援資料交易所在推進資料要素價值釋放中更好找準自身市場定位，提升綜合服務能力，積極推進公共資料產品流通交易，完善資料產品服務價格發現機制，在繁榮資料產業生態等方面作出更大貢獻。中國工信部組織開展衛星物聯網業務商用試驗中國工業和資訊化部發佈關於組織開展衛星物聯網業務商用試驗的通知。申請開展衛星物聯網商用試驗的企業，應通過建構衛星物聯網系統，以及業務支撐系統（BSS）、營運支撐系統（OSS）和管理支撐系統（MSS），依法依規在全國範圍開展衛星物聯網業務。衛星物聯網商用試驗的服務對象為利用衛星物聯網開展應用的企事業單位，主要包括工業、交通、能源、農業、應急等領域中利用衛星物聯網開展資料採集和傳輸的行業使用者。通過開展衛星物聯網業務商用試驗，豐富衛星通訊市場供給、激發市場主體活力、提升行業服務能力、建立安全監管體系，形成可複製可推廣的經驗和模式，支援商業航天、低空經濟等新興產業安全健康發展。北京“十五五”規劃：推動資料綜合性立法，推進“資料要素×”行動和高品質資料集建設《中共北京市委關於制定北京市國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提到，高水平建設“數智北京”。建立資料要素綜合試驗區，建設國家資料管理中心、國家資料資源中心和國家資料流通交易中心。建立健全資料基礎制度，推動資料綜合性立法，推進“資料要素×”行動和高品質資料集建設，深化資料資源開發利用。開展國家資料流通基礎設施和全國一體化算力網建設先行先試，適度超前建設新型基礎設施，實施傳統基礎設施數智化改造升級。建設數智北京創新中心，促進資料、技術、場景聯動創新。推進城市全域數位化轉型，加快建設數字城市，提升“京通”“京辦”“京智”“京策”智慧化服務能力，最佳化“一網通辦”“一網統管”“一網慧治”，提升數字公共服務水平，強化數智賦能城鄉治理。北京“十五五”規劃：培育形成一批行業頭部大模型，建構高性能通用智能體《中共北京市委關於制定北京市國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提到，打造全球數字經濟標竿城市。堅持數字賦能產業、城市、生活，打造引領全球數字經濟發展高地。深入推進數字產業化，做強北京資料集團和國際巨量資料交易所，大力發展數字內容產業。促進實體經濟和數字經濟深度融合，實施工業網際網路創新發展工程，推動企業數位化轉型。培育全球領先的人工智慧產業生態，加強高端晶片、基礎軟體等關鍵核心技術攻關。培育形成一批行業頭部大模型，建構高性能通用智能體。全面實施“人工智慧+”行動，以人工智慧引領科研範式變革，全方位賦能千行百業，完善人工智慧標準體系和應用規範，支援人工智慧企業參與全球競爭。加強人工智慧治理，健全平台企業監管機制，推動平台經濟創新和健康發展。中國國家統計局：1-10月電腦、通訊和其他電子裝置製造業增長12.8%中國國家統計局公佈資料顯示，1-10月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額59502.9億元，同比增長1.9%（按可比口徑計算）。1-10月份，主要行業利潤情況如下：有色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長14.0%，電力、熱力生產和供應業增長13.1%，電腦、通訊和其他電子裝置製造業增長12.8%，農副食品加工業增長8.5%，電氣機械和器材製造業增長7.0%，通用裝置製造業增長6.2%，專用裝置製造業增長5.0%，汽車製造業增長4.4%，非金屬礦物製品業增長1.0%，黑色金屬冶煉和壓延加工業同比由虧轉盈，石油、煤炭及其他燃料加工業同比減虧，化學原料和化學製品製造業下降5.4%，紡織業下降6.1%，石油和天然氣開採業下降12.5%，煤炭開採和洗選業下降49.2%。天津“十五五”規劃建議：建設超算網際網路平台和一體化算力調度平台中共天津市委關於制定天津市國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議發佈，其中提出，加快建設數字天津。深化資料資源開放共享和開發利用，建構全要素資料基礎底座。深入推進國家數字經濟創新發展試驗區、國家新一代人工智慧創新發展試驗區建設，促進實體經濟和數字經濟深度融合，推動平台經濟創新和健康發展。建設超算網際網路平台和一體化算力調度平台，加快資料可信流通、圖形處理器、核心演算法等數智技術創新，研發應用更多行業模型，發展新一代智能終端和智能體，培育智能原生新模式新業態。深入實施“人工智慧+”行動，以人工智慧引領科研範式變革，完善賦能千行百業政策措施，培育智慧文旅、智慧交通、智慧教育、智慧醫療、智慧養老，加快形成智能經濟和智能社會新形態。推動人工智慧應用合規、透明、可信賴。中國工信部：截至上半年末 中國生成式人工智慧產品使用者規模達5.15億中國工業和資訊化部消費品工業司司長何亞瓊在新聞發佈會上表示，截至今年上半年末，中國生成式人工智慧產品使用者規模達到5.15億，應用場景持續拓展，人工智慧終端產品競相湧現，未來消費將不再是購買一件商品，更是訂閱一種生活。工信部將從產品創新、場景創新兩個方面發力，推動人工智慧技術在消費品領域加快落地。北京：積極佈局“人工智慧+視聽”領域垂類大模型研發《北京市促進“人工智慧+視聽”產業高品質發展行動方案（2025—2029年）》發佈，其中提出，加快演算法模型突破。積極佈局“人工智慧+視聽”領域垂類大模型研發，支援高校、科研機構與企業合作，加強基礎理論和共性技術研究，引導通用演算法、底層技術、開源系統等共性平台在視聽領域應用，提升面向各類媒體生產場景演算法最佳化與技術迭代能力。聯合打造全國領先的大模型調優工場，全面提升視聽生成、媒體工藝最佳化核心演算法的國際競爭力。重慶：建設全國一體化算力網路成渝國家樞紐節點重慶市人民政府印發《重慶市要素市場化配置綜合改革試點行動方案》，其中提出，強化資料開發利用。發揮企業“資料要素×”主體作用，在重點領域建設一批行業高品質資料集。建設全國一體化算力網路成渝國家樞紐節點，加快推進“疆算入渝”工程，迭代國家（西部）算力調度平台。推進智能網聯汽車“車路雲一體化”試點，打造智能汽車巨量資料雲控基礎平台，建設國家工業網際網路巨量資料區域及行業分中心。建成國家區塊鏈網路區域樞紐。深化中新（重慶）國際網際網路資料專用通道應用。發揮重慶人工智慧學院、重慶通用人工智慧研究院、重慶市醫學影像巨量資料與醫療AI研究中心平台作用，引進和培育資料企業，建設國家級資料產業集聚區。北京人工智慧產業白皮書：各類AI Agent將迎來爆發式增長北京市科委、中關村管委會11月29日發佈《北京人工智慧產業白皮書（2025）》。白皮書預測，能勝任個人助理、企業流程自動化、科學研究助手等角色的各類AI Agent將迎來爆發式增長。具身智能的發展將實現從資訊處理到物理作業的跨越。白皮書分析了人工智慧產業的未來發展趨勢：能勝任個人助理、企業流程自動化、科學研究助手等角色的各類AI Agent將迎來爆發式增長。具身智能的發展將實現從資訊處理到物理作業的跨越。人工智慧將拓展認知能力邊界。世界模型將顯著提升AI系統的泛化能力和可靠性。“AI for Science”的發展將加速科學發現處理程序，有望在各領域催生一系列突破。人工智慧將促進技術普惠發展。端側智能催生應用新藍海，智慧型手機、個人電腦、智能汽車等端側裝置將具備更強的智能處理能力。下周預告2025“人工智慧+”產業生態大會由中國網際網路協會主辦的2025“人工智慧+”產業生態大會定於12月1日—3日在北京中關村國家自主創新示範區展示交易中心舉辦。大會主題為“智賦鏈動 生態共鳴”，旨在搭建一個集“政策解讀、技術展示、需求對接、成果轉化”於一體的綜合性生態平台，聚焦人工智慧應用生態協同中的現實痛點，推動產業各方務實交流。2025人工智慧創新大會光合組織即將於12月17-19日在崑山舉辦2025人工智慧創新大會（HAIC 2025）。目前，會議已吸引超2500家AI產業上下游企業、機構報名參與，覆蓋晶片、計算平台、大模型與智能體、軟體系統及行業應用等全鏈條。依託國家先進計算產業創新中心，光合組織正建構面向中國國產計算的開放生態，通過產學研用一體化協同，加速AI技術與產業深度融合。數字孿生技術與產業發展大會12月4日，第二屆數字孿生技術和產業發展大會暨場景培育與開放創新大會以“智驅孿生 眾行致遠——共建場景培育和開放新生態”為主題，秉持“全球視野、院士領銜、開放辦會、智匯驅動”理念，將於蘇州工業園區舉辦。AWS re:Invent 2025大會將於2025年12月1日至5日在‌美國拉斯維加斯舉辦，這是亞馬遜雲科技年度最大雲盛會，也是全球雲端運算領域極具影響力的年度技術盛會，Agentic AI將是此次大會的核心焦點。‌多家美股技術公司將公佈最新財報GitLab將於12月2日公佈最新一季財報，Salesforce、snowflake、C3.ai將於12月3日公佈最新一季財報。 (鈦媒體AGI)

達利歐認為，目前美股市場的確存在泡沫，但這不意味著要賣出，而是要等到刺穿泡沫的事件出現圖片來自視覺中國在輝達公佈超預期的三季度財報後，市場對美股是否存在AI泡沫的擔憂緩解了不到24小時，11月20日，美國三大股指均大幅下跌，其中納指大跌2.15%，輝達重挫3.15%。對於美股是否存在AI泡沫，知名投資人、橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）11月20日接受CNBC採訪時表示，美股市場肯定存在泡沫，但這並不意味著現在應該賣出。達利歐闡釋了泡沫的定義。他認為，泡沫的核心特徵並非僅僅是資產價格高昂或對未來盈利的樂觀預期，而在於巨額“紙面財富”的創造與實際流通貨幣之間的失衡關係。當大量資產以遠超其內在價值的估值被持有，便形成了龐大的財富存量。然而，這種財富無法直接用於消費或支付。達利歐認為，泡沫的脆弱性在於，一旦資產持有者因某種原因被迫需要大量現金，就必須出售這些被高估的資產，從而引發供需關係的逆轉。 (世界說)

晶片巨頭輝達的營收和即將上市的銷售額均超出華爾街預期，緩解了投資者對人工智慧 (AI) 領域巨額支出引發市場動盪的擔憂。該公司周三發佈的季度財報顯示，截至10月份的三個月內，營收飆升62%至570億美元，主要得益於人工智慧資料中心對其晶片的需求增長。該部門的銷售額增長66%，超過510億美元。達到512億美元，輕鬆超過分析師此前預期的490.9億美元，較上一季度增長25%，較去年同期增長66%。剩餘的68億美元營收來自輝達的遊戲業務（42億美元），其次是專業可視化和汽車領域的銷售額。按美國通用會計準則（GAAP）計算，公司淨利潤為320億美元，同比增長65%。營收和利潤均超出華爾街預期。輝達表示，大部分增長是由其GB300晶片的初期銷售推動的。網路業務，即使數十個GPU能夠像一台電腦一樣協同工作的元件，貢獻了資料中心82億美元的銷售額。輝達首席財務官科萊特·克雷斯在一份聲明中表示，該公司最暢銷的晶片系列現在是 Blackwell Ultra，這是該公司 Blackwell 晶片的第二代版本。輝達首席財務官科萊特·克雷斯在致股東的聲明中指出，計算能力的加速發展、強大的AI模型以及智能體應用的興起推動了公司資料中心業務的增長。克雷斯在公司第三季度財報電話會議上表示，上個季度，公司宣佈了總計500萬個GPU的AI工廠和基礎設施項目。克雷斯表示：“這種需求涵蓋了所有市場，包括雲服務提供商、主權國家、現代建築企業和超級計算中心，並且包括多個標誌性建設項目。”Blackwell Ultra GPU於3月份發佈，提供多種配置選擇，表現尤為強勁，目前已成為公司內部的領頭羊產品。據該公司稱，此前的Blackwell架構版本也一直保持著強勁的需求。輝達表示，預計本季度銷售額約為 650 億美元，而分析師此前預期為 616.6 億美元。該公司表示，本季度淨利潤增長 65%，達到 319.1 億美元，即每股 1.30 美元，而去年同期淨利潤為 193.1 億美元，即每股 78 美分。輝達是全球市值最高的公司，被視為人工智慧繁榮的風向標。這家晶片製造商的業績可能會影響市場情緒。首席執行官黃仁勳在一份聲明中表示，其人工智慧 Blackwell 系統的銷售額“遠超預期”，並且“雲 GPU（圖形處理單元）已售罄”。黃仁勳在公司第三季度財報中表示：“Blackwell 的銷售額遠超預期，雲端 GPU 也已售罄。計算需求在訓練和推理方面持續加速增長，呈指數級增長。我們已經進入了人工智慧的良性循環。人工智慧生態系統正在快速擴張——湧現出更多新的基礎模型建構者、更多人工智慧初創公司，覆蓋更多行業和更多國家。人工智慧正在無處不在，無所不能。”“關於人工智慧泡沫的說法很多。但從我們的角度來看，我們看到的卻截然不同，”他在與分析師的電話會議上說道。“我們在人工智慧的各個階段都表現出色。”他曾表示，人們願意為人工智慧工具付費表明這項技術是“有利可圖的”，即便大多數科技公司現在都將賺到的錢再投資於新的基礎設施。由於人們越來越擔心人工智慧股票估值過高，這家晶片製造商的季度報告在華爾街引起了比以往更多的關注。由於人們對人工智慧投資回報的擔憂不斷，這些擔憂導致標普 500 指數在周三之前連續四天下跌。在輝達發佈業績之前，人們對其表現的預期很高。LPL Financial 的首席技術戰略家 Adam Turnquist 表示，問題不在於公司是否會超出預期，“而在於超出多少”。“儘管人工智慧估值佔據了新聞頭條，但輝達依然以優雅的方式開展業務，”哈格里夫斯·蘭斯當高級股票分析師馬特·布裡茨曼表示。他表示，人工智慧領域某些領域的估值“需要喘口氣，但輝達並不屬於這一類”。黃仁勳此前曾表示，他預計到明年人工智慧晶片訂單額將達到5000億美元。投資者們正在關注該公司預計何時實現這些收入，以及如何完成這些訂單。輝達首席財務官科萊特·克雷斯告訴分析師，該公司“可能”會在已宣佈的 5000 億美元訂單之外再接更多訂單。在財報電話會議上，她還別出心裁地列舉了晶片製造商合作夥伴近期財務報告中的亮點，以此強調人工智慧正在為公司帶來回報。例如，她提到，Meta公司的人工智慧推薦系統讓使用者“在Facebook和Threads等應用上花費了更多時間”；Anthropic公司近期表示，預計今年的年收入將達到70億美元；Salesforce的工程團隊自從使用人工智慧進行編碼以來，效率提高了30%。她還列舉了一系列企業客戶的例子。但她也對阻礙該公司向中國出口晶片的監管限製表示失望，稱美國“必須贏得包括中國開發者在內的每一位開發者的支援”。克雷斯在財報電話會議上指出：“由於地緣政治問題以及中國市場競爭日益激烈，本季度未能達成大額採購訂單。儘管我們對目前阻礙我們向中國出口更具競爭力的資料中心計算產品的現狀感到失望，但我們仍致力於繼續與美國和中國政府保持溝通，並將繼續倡導提升美國在全球的競爭力。”科技巨頭們正加大對人工智慧的投入，爭相從推動股價創下歷史新高的繁榮浪潮中獲利。Meta、Alphabet 和微軟上個月發佈的財報再次證實，這些公司在從資料中心到晶片等各個方面都投入了巨額資金。Google母公司Alphabet的首席執行官桑達爾·皮查伊也表示，儘管人工智慧投資的增長是一個“非凡的時刻”，但當前的人工智慧熱潮也存在一些“非理性”因素。他的這番言論是在其他行業領袖發出警告之際發表的。輝達生產的晶片對人工智慧資料中心至關重要，它與人工智慧領域的關鍵參與者（如 OpenAI、Anthropic 和 xAI）達成了一系列交易，而輝達正是這些交易的核心。這些交易因其循環性質而備受關注，因為人工智慧公司之間的相互投資日益增多。這些協議包括輝達向OpenAI （ChatGPT背後的公司）投資1000億美元。 (半導體行業觀察)

11 月 19 日（周三）盤後，輝達將公佈三季度財報。在“AI 泡沫將破裂”“輝達見頂”的討論聲愈發高漲的背景下，這份財報的意義，已經遠遠超出了常規的季度業績發佈。今天我們不做無謂的短期漲跌預測。畢竟，財報指引中那怕幾個數字的微小差異，都可能引發市場情緒的劇烈波動，造成股價在短線博弈中的快速拉扯。而我們真正要做的，是分析這一周期中隱藏的結構性利多與潛在風險。接下來，我們將深入拆解幾個關鍵維度，探討那些核心基本面因素，將共同決定輝達在 2026 年的真正走向。我們相信，只有理解了這些基本面的“不變”，才能從容應對短期的市場“萬變”。美股投資網團隊2008年成立於美國矽谷，累計投入超百萬美元招聘哈佛、清華、港大的資料科學博士，以及GoogleMeta等頂尖科技公司的軟體工程師。過去17年，我們始終專注於一件事——通過收集和分析海量美股資料，建構精密的數學模型，打造出可媲美高盛、摩根士丹利等華爾街投行等級的 AI量化投資軟體工具。輝達算力需求四大維度咱們先聊最核心的：算力需求。因為需求才是推動一切的引擎。要理解輝達無可撼動的需求基本盤，我們從四大維度來分析。科技巨頭的“生存”需求最初，科技公司購買GPU，和購買伺服器、頻寬沒有本質區別，是支撐業務運行的“生產工具”。但現在，情況發生了根本性的演變。資料是最直接的證明：過去一年，微軟、Google、亞馬遜、Meta這四大核心客戶，總計投入了驚人的2670億美元。而這僅僅是序幕，今年，他們的總資本支出預計將飆升至約3683億美元，環比增幅高達38%。這種巨額投入的背後，驅動它的並非普通的商業擴張邏輯，而是一種 “生存哲學” 。目前的AI市場，回報是高度集中的，就像早期的石油開採一樣，屬於“贏家通吃”的節奏。資料顯示，差不多隻有 36家公司就吃掉了全行業 99% 的收入。因此，巨頭們今天砸的這些錢，本質上就是在購買一張“十年後我還能在牌桌上”的門票，說白了，投資算力，就是在購買自己的生存權。一個非常標誌性的例子是微軟。它寧願犧牲Azure雲服務賺錢的租賃業務，也要把最好的GPU留給自己AI產品用。這說明什麼？說明在這些巨頭眼裡，GPU自己用，遠比租出去賺錢更重要。採購邏輯徹底變了，價格不再是首要考慮因素，戰略價值排在第一。更進一步看，算力已經直接卡住了頂尖AI公司的收入咽喉。我們看到，Anthropic因為算力不足，不得不對使用者進行“速率限制”；OpenAI為了控製成本，有時也會刻意延緩響應速度。這說明：市場的需求明確存在，卻被算力這張硬性“天花板”死死壓住。分析師指出，倘若它們的核心算力能夠翻倍，其收入便可能實現同等規模的躍升。在這種情況下，購買輝達GPU，不再是一項簡單的成本支出，而是在“直接解鎖”那些本已屬於自己、卻被暫時封存的營收。所以對科技公司來說，輝達的晶片已經從錦上添花的“工具”，變成了維持生命的“氧氣”。這種最底層的“生存焦慮”，構成了輝達需求堅不可摧的第一塊基石。第二、國家層面的“戰略”需求如果說科技公司買晶片是為了“活下去”，那麼主權國家入場，則是為了“贏得未來”。這場算力競賽，已經從商業戰場升級到了國家戰略層面。從沙烏地阿拉伯、阿聯，到德國、法國、英國，再到日本、韓國，全球主要經濟體都在積極與輝達合作，共同建構國家級的AI基礎設施。這絕非普通的商業採購，而是一種全新的“戰略儲備”。這背後的邏輯已經完全超越了商業範疇。對一個國家而言，採購決策的核心驅動力不再是投資回報率，而是國家主權、產業安全與未來競爭力。這就像過去國家需要儲備石油、糧食一樣，在數字時代，算力就是必須掌握的“數字石油”，是關乎國運的戰略資源。因此，在國家層面的採購中，價格幾乎不再是考慮因素。經濟學裡所謂的“需求曲線”在這裡變成了一條垂直的直線——這意味著無論晶片價格多高，為了不在新一輪全球科技競爭中掉隊，國家都必須購買。這股“國家意志”的注入，為輝達的需求加上了最強大的槓桿。它不僅在科技公司的商業需求之上，疊加了一個更宏大、更不計成本的需求來源，更重要的是，它將算力需求的穩定性提升到了國家安全的高度。第三、速度是唯一的王道算力的價值，可不是僅讓模型能轉起來，更在於讓模型跑得贏。它直接決定了AI產品的使用者體驗王牌——速度。速度是唯一的王道。 Google的經典研究早就說了：網頁載入每快100毫秒，轉化率就能提升8%。在AI對話裡，這個法則被無限放大：為什麼會這樣？這背後是強大的“多巴胺循環”在驅動。簡單說，多巴胺就是我們大腦裡的“快獎勵”訊號。在AI快速、精準地給出反饋時，你就得到了即時滿足感，大腦釋放多巴胺，讓你覺得“真爽！下次還要用它！” 這種快速、精準的反饋，就是鑄造一切“成癮性”消費品的王牌。而在AI世界裡，算力就是兌換這張王牌的唯一硬通貨。巨頭們很清楚，提升AI產品競爭力有三條路：在生死存亡的競爭中，巨頭們必然會選擇這條最確定的路徑：將資本源源不斷地注入輝達，直接購買“速度”，從而在使用者體驗的戰場上贏得“多巴胺循環”的勝利為什麼大機構在頻繁減倉輝達？那麼問題來了，輝達基本面如此強勁，為什麼市場上卻出現了巨頭減倉甚至做空的訊號？先來看事實：全球最大避險基金橋水在第三季度將輝達持股大砍了65.3%；軟銀則在十月份選擇清倉，套現約58億美元，把籌碼轉向OpenAI等AI項目。“白宮背後的科技大佬”Peter Thiel旗下的投資工具Thiel Macro LLC，三季度清倉了高達40%的輝達持倉美股投資網分析認為，大機構減倉輝達，一個至關重要的原因就是：GPU的壽命折舊，動搖了他們的持股信心。簡單來說，“折舊”就是企業把購買昂貴裝置（比如一塊價值幾萬美元的GPU）的成本，分攤到它的預計使用年限裡。這個年限越短，企業每年承擔的成本就越高，對當期利潤的衝擊就越大。我們需要建立一個關鍵認知：AI基礎設施是有壽命，而且可能比你想像的要短。傳統上，像微軟、Google這樣的巨頭，習慣將伺服器折舊期定為長達六年的時間。但 AI GPU 作為全新的資產類別，並沒有足夠長的歷史資料來支撐這樣樂觀的假設。這正是空頭抓住的“會計缺口”。《大空頭》原型 Michael Burry 認為，雲巨頭們可能高估了 AI 晶片的使用年限：如果這些 GPU 真實的經濟壽命只有 2–3 年，卻在帳面上按 5–6 年攤銷，那麼折舊被低估，利潤就被系統性高估了。這種會計與現實之間的錯位，本身就是做空者的重要邏輯支點。更直接的壓力來自技術迭代。輝達已經把旗艦 GPU 的更新節奏，從過去的“兩年一代”提速到幾乎“年更”，黃仁勳也公開調侃過：“當 Blackwell 大量出貨時，幾乎沒人還會要 Hopper。”這意味著大量昂貴的 GPU 在物理上依然完好，但在經濟意義上已經“過氣”，帳面壽命與經濟壽命開始明顯背離。原本被認為是GPU長期保值堅定支持者的CoreWeave，財報後股價暴跌16%。原因不是客戶需求消失，而是因為因第三方資料中心開發商的延誤影響了全年指引。CoreWeave 下調財測，暴露了一個殘酷的現實：即使需求強勁，但下游基建的瓶頸，會導致大量昂貴的 GPU 閒置等待機房。這種閒置，無疑會大大縮短 GPU 實際能產生收入的“經濟生命周期”，從而間接證實了空頭關於實際壽命短的擔憂。對橋水、軟銀這類以風險收益比為核心約束的大機構來說，在估值高位承受這種會計與供給的雙重不確定性，並不划算。與其被動等待折舊假設被市場重新定價，不如先行減倉、鎖定收益。然而，我們必須看到這種擔憂背後，同時也隱藏著一個強大的長期邏輯，那就是：折舊本身也鎖定了輝達需求的 持續性。既然 AI 基礎設施的壽命有限，它就不可能“一次性買完用到老”，而是必然走向更新換代。以 ChatGPT 發佈前後為起點算起，全球第一波大規模 AI 基建已經鋪開近兩年，未來幾年，超大規模資料中心將陸續進入首批 AI 硬體的更新窗口。這意味著，雲服務廠商的資本開支結構也會發生變化：從過去以“增長性支出”（買新裝置擴張）為主，逐步演變為“增長性支出 + 維護性支出”（替換折舊、老化或被淘汰的 GPU）的雙輪驅動模式。後者本質上是一種周期性、可重複的採購——如果說前一輪行情更多來自新增需求帶來的“放量”，那麼維護性支出則在為輝達疊加一層相對可預期的“續費”需求，使其資料中心業務不只是單次浪湧，而更像是疊加了更新循環的增長飛輪。供應鏈的動作，也在側面印證這種中長期判斷。黃仁勳持續追加高端製程訂單，推動台積電在 3 奈米等先進工藝上大幅擴產，這並不像是在應對一時的“景氣頂點”，更像是在為一段時間內相對確定的 AI 晶片需求做產能佈局。它不能簡單被解讀為“永遠不會有波動”，但至少說明：在產業一線參與者眼中，當下更像是一場由底層需求結構變化驅動的中長期周期，而不只是一次短暫的景氣泡沫。中國市場的變化我們現在來看中國市場，一個明確的結論是：輝達在這裡的前景，正變得越來越不確定。本來，輝達高端晶片不賣，給個“閹割版”（特供版）晶片，中國市場也能接受，大家也沒想著立刻“萬眾一心”搞替代。結果美國三番兩次出禁令，黃仁勳是跑完白宮跑北京，左右為難。根據伯恩斯坦的預測，輝達在中國AI晶片市場的份額將從2024年佔據主導的約66%，下滑至2025年的略超一半的54%。這12個百分點的流失，背後是整個市場邏輯的根本性轉變。美國的出口管制客觀上為以華為、寒武紀、海光為代表的中國本土晶片企業構築了一個保護罩。在這個保護罩裡，國產晶片獲得了一個寶貴的戰略機遇時期：它們暫時無需在單晶片性能上硬剛輝達最頂尖的Blackwell架構，而是可以聚焦於龐大且急迫的中端算力市場。正因如此，預計到2027年，中國市場上超過一半（55%）的AI晶片將來自國內廠商，而2023年這個比例還不到五分之一（17%），市場蛋糕正在被重新分割。你以為黃仁勳緊張的是這20%的中國市場份額嗎？他真正擔憂的，是技術封鎖帶來的長期戰略風險：技術封鎖把中國逼得自己建了一套完全獨立的 AI 體系。這就好比：輝達想建一個統一的“全球 AI 大電網”，讓所有人都用它的電。結果中國被逼著開始造“私人發電機”自給自足。雖然現在發電效率可能低點，但徹底擺脫了對外部電網的依賴。歷史經驗證明，完全堵死往往是昏招。當年微軟對 Windows 盜版睜一隻眼閉一隻眼，結果乾掉了所有競爭對手；而打擊 Office 盜版，反而成就了 WPS。聰明的做法是“控製劑量”，讓你離不開，而不是把你逼走。咱們再看財報,上個季度，輝達的財報資料中已經不包括中國區的收入，財報發佈後，儘管股價經歷了短暫的回呼，但股價經歷短暫回呼後，又一路狂奔創新高。這說明了一個關鍵事實：全球AI浪潮帶來的需求增量，短期來看已經強大到足以抵消失去中國區收入的損失。本季度的情況預計也是如此。只要輝達的財報沒有發出關於全球需求或技術壁壘被突破的危險訊號，那麼短期內的股價波動，無論是因為地緣政治還是短期利潤預期，都只是為更好的長期增長做準備。投資，其實就是找到那些能帶著我們一起成長的好公司。投輝達，我們買的不是一家簡單的硬體公司，而是AI時代最確定的“賣鏟人”。看的就是它又寬又深的“護城河”。對於這種擁有壟斷性優勢的企業，短期風波都是雜音。我們要做的，就是當好船長，在風浪裡認準那艘動力最強、航向最準的巨輪，然後穩穩地坐上去。 (美股投資網)

站在十周年的節點，拼多多將沿著為使用者創造價值的使命，專注於電商主業，繼續為廣大使用者創造價值，堅定地投入平台及產業的高品質發展，邁向“Costco+Disney”的下一個十年。11月18日，拼多多發佈了截至9月30日的2025年第三季度財報。受“千億扶持”等生態投入的影響，拼多多本季度營收增速9%，單季營收1083億元。今年三季度適逢拼多多創業十周年，十年來，拼多多始終堅持為使用者創造價值，與廣大商家共同成長，努力引導行業更加開放，逐漸從一個初創企業成長為電商行業的中堅力量。過去這個季度，拼多多通過“千億扶持”戰略繼續加大對供需兩側的回饋力度，加速推動產業提質升級，也為廣大普通人創造了更多的實惠和樂趣。“站在十周年的新起點上，我們將繼續堅持消費者導向，專注於電商主業，服務於廣大普通人，加快推進產業生態的高品質發展。”拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻表示，目前，電商行業的競爭進一步加劇，我們將拿出更多的真金白銀投入到生態建設，未來將推出更多類似“千億扶持”的惠商舉措，以更大的力度回饋生態和社會。“回望過去的十年，我們始終立足長遠，專注長期價值，持續滿足最廣大普通人的消費需求，不遺餘力地反哺產業生態，引導行業向著更普惠、更開放的方向不斷迭代。”拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊表示，與十年前相比，我們的規模更大了，因此也必須肩負起更大的社會責任。未來，我們將更多地從社會公眾利益和長期健康生態的角度來考慮企業的發展問題。1 “千億扶持”加碼農業農研，生態效用持續釋放今年以來，拼多多在電商行業首次推出“千億等級”的惠商助農行動，並通過“多多好特產”“新質供給”“電商西進”等舉措，持續推動平台生態的高品質發展。據拼多多發佈的《2025農產品上行半年報》顯示，平台對農業的投入收效顯著，今年上半年，農產品銷量同比增長47%；農貨商家數量同樣保持高速增長，尤其是00後農貨商家的數量同比增長超30%，農產品上行的空間後勁十足。三季度，“千億扶持”繼續加大對農產品電商的投入，“多多好特產”專項行動先後走進湖北荊州、河南商丘、山東萊陽、四川安岳、陝西米脂等地數十個農特產區，為各地商家推出定製方案，推動各大產區從規模化向品質化發展。9月，各地農產區迎來豐收季，拼多多投入10億補貼資金、20億流量資源包，聯合平台30萬農貨商家上線“多多豐收館”，助力各地農貨及時出村進城，促進各地農戶豐產增收。▲三季度，“多多好特產”團隊深入數十個農產區，助力農戶豐產增收。（李靖 攝）在山東萊陽，當地種植的蘋果和梨此前主要依賴出口和商超，最近幾年，出口銷量大幅下降，大批果子成了滯銷品。為瞭解決困境，當地的年輕人在拼多多做起了電商，並通過“多多直播”成功開拓了銷路，單個店舖累計銷量超過160萬單。此外，平台商家還將農戶分散的果園進行統一管理，大幅推動當地水果產業的標準化，也為農戶提供了更多保障和收入。作為起家於農產品的新電商，拼多多在農業科研領域也進行了長期投入，先後主辦了“多多農研大賽”“全球農創客大賽”“科技小院大賽”等多項農研賽事，積極探索數字新興技術與傳統農業的深度融合。8月底，由聯合國糧食及農業組織（FAO）、浙江大學和拼多多聯合主辦的“2025全球農創客大賽”如期舉辦，該賽事目前已經舉辦至第五屆，是聚焦農業數字創新領域最具影響力的國際賽事之一。本屆賽事從全球97個國家519份申請中角逐出了9支決賽團隊，展示了智慧儲糧、疾病預警、沙漠農業、碳減排等多個前沿方向的數字農業解決方案，並積極探索在田間地頭進行廣泛應用。2 推動產業實現價值躍遷，邁向“Costco+Disney”新十年在成立之初，拼多多通過“拼”的模式創造性地解決了產業帶的存量問題，並帶動各地產業迅速完成了規模化。截至目前，很多產業帶已經進入了轉型的關鍵節點，拼多多“千億扶持”在三季度也持續擴大對產業商家的扶持力度，推動產業帶完成新質轉型。過去這個季度，拼多多“新質供給”專項團隊先後深入惠州零食、佛山童裝、邵東箱包、平湖羽絨、曹縣漢服等數十個產業帶，借助平台的數位化能力，通過“減免+扶持”的舉措繼續為商家提質增效，促進商品、原材料等供應鏈各個環節實現“累進式創新”，積極破解同質化競爭的產業難題。在湖南邵東，當地一直是書包行業的“隱形冠軍”，生產了全國七成以上的學生書包，但長期以代工為主的模式也一度讓當地面臨“同質化競爭”的困境。在拼多多的扶持下，當地商家借助平台的資料分析，進行精準的產品研發，先後湧現出了多個爆款品牌，推動邵東完成了從“代工腹地”向“品牌高地”的產業轉變。▲在全球農創客大賽上，來自中國的農研團隊正在介紹項目。（傅俊豪 攝）9月底，拼多多發佈了《新質供給一周年發展報告》。報告顯示，平台產業帶商家數量快速增長，95後商家數量同比增長31%，00後商家數量同比增長44%，優質產品SKU數量同比增長超五成，產業帶的品牌店舖也實現大幅增長，各大產業帶正在逐步邁向高品質發展。受益於“千億扶持”在供給側的持續投入，平台的消費潛力也持續釋放。以西部地區為例，在免除物流中轉費以後，寵物用品、戶外防曬、潮玩周邊等商品訂單量增長了五成以上，極大地盤活了東西部地區的經濟活力。“從成立的第一天起，我們的使命就是普惠最廣大的普通人，為他們帶去多實惠和好服務。”陳磊表示，站在十周年的節點往前看，我們將沿著為使用者創造價值的使命，專注於電商主業，繼續為廣大使用者創造價值，堅定地投入平台及產業的高品質發展，邁向“Costco+Disney”的下一個十年。 (礪石商業評論)

美東時間周三盤後（台北時間周四早間），輝達即將發佈第三季度財報。作為AI領域的龍頭股，輝達的財報不僅僅體現這家公司本身的增長潛力，也被市場廣泛視為AI行業發展的風向標，很可能會引發全球AI概念股股價的連鎖反應。儘管作為AI行業的“尖子生”，輝達在過去兩年多的財報表現從未讓人失望，但在當下美股市場上對於AI泡沫的擔憂愈發濃重之際，輝達CEO黃仁勳能否掃清市場擔憂，重振市場信心，值得行業投資者們密切關注。▍又是一份滿分答卷？事實上，對於輝達的財報資料本身，幾乎沒有分析師會給出悲觀的預期——回顧輝達過去10個財季的表現，輝達的盈利表現全部都能超出市場預期。輝達總能在用一份份滿分的財報答卷，來讓分析師們驚呼其盈利能力突破想像。而本周三的這份財報可能也不例外：據LSEG調查的分析師預計，今年第三財季（截至今年10月），輝達每股盈利將達1.25美元，營收為549億美元，同比增長56%。分析師還期待輝達能給出2025財年第四財季（截至明年1月）的業績指引，預計該季度營收將達614.4億美元，這意味著其增長速度有望重新加快。傑富瑞和韋德布什的分析師在最近的報告中均表示，他們預計輝達將"財報超預期並上調指引"。"第三季度超大規模資本支出結果普遍超出預期，"韋德布什分析師寫道，"更重要的是，大型超大規模企業幾乎普遍表示預計未來時期支出趨勢將增加，因為他們繼續擴大投資以支援其AI計畫。"韋德布什分析師表示，來自微軟、Alphabet和亞馬遜等"超大規模企業"的支出增長，大部分似乎最終都流向了輝達。在這樣的背景下，輝達的財報數字幾乎不可能會不好看。▍黃仁勳可能給出更多暗示？值得一提的是，通常來說，輝達在財報中通常提供未來一個季度的業績指引。但黃仁勳在財報電話會上，很可能會對公司未交付訂單規模及2026年整體前景的給出暗示，與之相關的一字一句都將受到密切關注——這不僅關乎輝達自身的發展預期，也影響著整個科技行業的前景判斷。目前，LSEG調查的分析師預計，2026年輝達的整體營收將達2867億美元。事實上，關於輝達明年的營收情況，黃仁勳在上個月已經提前給出了暗示——黃仁勳10月曾在輝達GTC大會上透露，2025年與2026年的AI核心晶片訂單額合計已達5000億美元。過去四年，輝達的季度營收已經增長近600%。黃仁勳10月的表態表明，輝達對其下一代晶片周期的增長充滿信心 —— 儘管增速或有所放緩，這也暗示人工智慧熱潮仍有發展空間。值得一提的是，黃仁勳提及的營收資料涵蓋了2025年迄今的收入、輝達當前Blackwell GPU的銷售額、明年Rubin GPU的銷售額，以及網路裝置等相關配件的銷售額。分析師在梳理黃仁勳講話細節後得出結論：他的表態意味著，輝達2026年的營收將顯著高於華爾街此前的預期。“輝達的披露表明，其營收有望遠超當前市場普遍預期，” 沃爾夫研究公司分析師克里斯・卡索在11月的一份報告中寫道。卡索估算，根據黃仁勳提供的資料，輝達資料中心業務2026年的營收可能比此前市場預測高出600億美元。他對輝達股票給出了相當於 “買入” 的評級。▍AI行業是否已經過度支出？儘管黃仁勳給出的訂單數量鼓舞人心，然而，近期輝達的股價表現卻並沒有反映出這一樂觀情緒：自黃仁勳10月28日公佈這一訂單數量之後，截至目前，輝達股價已經累計下跌了5%。這一現象反映出投資者對人工智慧熱潮的持續爭議——雖然以Google、微軟和Meta等“七巨頭”企業為首的大型企業仍在大量投入資金，用於發展大型雲服務和人工智慧實驗室，但投資者們擔憂，這些巨頭是否在基礎設施上已經過度支出了。因此，在財報電話會上，AI行業是否存在泡沫、輝達的下遊客戶們是否已經過度支出，將是投資者們希望黃仁勳回答的問題——當然，從黃仁勳過往的表態來看，他應該會回答“NO”。“超大規模企業資本支出的增長，反映出人工智慧領域‘永無止境的需求’，” 奧本海默分析師裡克・沙費爾在本月早些時候的一份報告中寫道。他對輝達股票同樣給出了 “買入” 評級。美國銀行分析師則表示，他們預計輝達高管將向投資者保證其滿足需求的能力，並強調該公司的盈利高增長前景，並掃清外界圍繞AI支出的懷疑和擔憂。▍輝達的戰略合作和投資本季度，輝達在戰略合作與投資方面動作頻繁，分析師們也期待黃仁勳能在電話會上詳細介紹這些合作的具體情況。其中規模最大的一筆交易是，輝達同意向 OpenAI（人工智慧研究實驗室）股權投資至多100億美元，作為交換，OpenAI將在未來數年採購400萬至500萬塊輝達GPU。此外，輝達還同意向昔日競爭對手英特爾投資50億美元，通過這筆交易，兩家晶片製造商將展開合作，提升英特爾晶片與輝達GPU的相容性。今年10 月底，輝達宣佈以10億美元入股諾基亞，雙方將合作把輝達的GPU整合到諾基亞的蜂窩網路硬體中。同時，輝達還在持續投資各類初創企業。花旗集團分析師阿提夫・馬利克在11月的報告中指出，輝達的各項戰略合作——尤其是與OpenAI的合作交易，將成為周三投資者關注的焦點。“儘管市場對人工智慧資本支出泡沫中債務與循環融資的構成存在擔憂，但從根本上看，我們認為人工智慧領域仍處於供不應求的狀態，” 馬利克寫道。他對輝達股票的評級也相當於 “買入”。▍日趨激烈的行業競爭問題目前，輝達佔據著全球人工智慧GPU市場逾 90% 的份額。但在過去三個月裡，其部分客戶正日益推廣自主研發的定製化半導體 —— 即專用積體電路（ASIC）：例如亞馬遜推出了自研的Tranium晶片，Google有TPU晶片，而OpenAI也計畫與博通合作開發專屬晶片。花旗集團表示，黃仁勳在與分析師的財報電話會議上，通常會從整體角度闡述輝達的觀點，此次或許會詳細說明公司如何看待日益激烈的競爭格局，而這正是投資者希望瞭解的資訊。▍中國市場面臨的挑戰和之前幾個季度一樣，中國市場預計也將是黃仁勳在財報會上避不開的話題。在政治風險環境下，分析師普遍認為，輝達在中國市場面臨的不確定性依然較高。伯恩斯坦（Bernstein）提供的資料顯示，輝達在中國AI晶片市場的份額預計將從2024年的66%降至2025年的54%，未來其市場份額可能進一步流失。事實上，前述的所有輝達業績預測均未包含中國市場的銷售額，包括黃仁勳所透露的5000億美元訂單額也不包含中國市場。儘管輝達面向中國市場推出了H20晶片，但在美國政府的出口管制下，輝達在中國市場的所佔份額實際上已經斷崖清零。輝達高管近期也對在中國市場實現可觀銷售額的可能性發表了較為悲觀的言論，且尚未宣佈H20晶片的繼任產品。以人工智慧晶片的更新迭代速度來看，H20晶片已逐漸 “過時”。事實上，國產主要晶片開發商正迅速迭代產品。在多方激勵下，國內企業紛紛部署國產AI晶片，分析師預計這一迭代速度將持續甚至進一步加快，並且這也可能對輝達的定價權構成壓力。今年10 月底，當黃仁勳被問及是否希望向中國出售當前的Blackwell系列晶片時，他回答道：“我希望如此，但這需要川普總統來決定。”而在周三盤後的財報發佈會上，黃仁勳會否具體討論公司在中國市場的前景，也將是投資者們關注的重點。 (財聯社AI daily)

晶片巨頭輝達（NVIDIA，股票程式碼：NVDA）將於11月19日股市收盤後公佈第三季度財報。由於輝達被視為人工智慧行業的領軍企業，這份財報被視為對整個人工智慧市場的關鍵考驗。兩年半前的財報引發AI狂歡兩年半前，輝達財報曾引爆了AI競賽並引領了科技股狂歡，而最新財報或許將具備同樣深遠的影響力。回顧歷史，2023年春季，在OpenAI推出ChatGPT幾個月後，輝達發佈的財報讓整個市場開始意識到人工智慧可能帶來的深遠影響。在接下來的兩年半里，人工智慧競賽為輝達的市值帶來了超過3.5兆美元的增長，同時也推動納斯達克綜合指數上漲逾88%，並在10月底創下歷史新高。如今，輝達最新的財報產生的市場振動會非常大，很少有公司能像它一樣對市場或與其相關的ETF產生如此巨大的影響。輝達是先鋒標普500指數ETF（VOO）的最大持倉，權重高達8.1%，在幾乎所有美國股票型ETF中也佔據著類似的高權重。今年以來，輝達的股票一直是推動市場上漲的最大動力。其2025年40%的漲幅約佔標普500指數15.7%漲幅的2.8個百分點。蘋果、微軟、Alphabet和亞馬遜位列指數前列，但它們對市場回報的貢獻遠不及輝達。目前，市場對AI相關交易的質疑，達到了2023年以來的最高點。投資者一方面質疑科技公司為搶佔這一新技術領域投入的數千億美元能否帶來回報，另一方面也愈發擔憂這些投資何時才能切實提升盈利能力。美國銀行分析師Vivek Arya表示：“輝達正面臨一項艱巨任務 ——既要滿足市場對盈利的高預期，又要化解外界對AI資本支出的強烈質疑，這種局面可能只有在更廣泛的市場波動趨於平穩後才能得到緩解。”市場預期極高，股價預計大幅波動市場對輝達的期望極高，容錯空間極小；該公司必須拿出強勁的業績，尤其是在未來銷售預測方面，並確保企業將繼續在人工智慧領域投入巨資。鑑於此，股市預計會出現大幅波動，財報公佈後股價可能立即出現6%至8%的波動。輝達第三季度的財務預期面臨著一個獨特的挑戰：市場普遍預期已經高於該公司自己的官方預期。市場對輝達第三季度營收的普遍預期（548億美元）表明，市場實際上已經低估了該公司此前給出的預期中值（540億美元）。分析師普遍認為，要使股價出現積極反應，營收至少需要達到550億美元，而接近560億美元的目標則更有利於驗證當前的增長勢頭。即使公司最終實現了預期目標，但如果營收未能超過普遍預期，也會被解讀為增長放緩，並可能引發股價回呼。倫敦證券交易所集團（LSEG）調查的分析師預計，輝達每股收益為1.25美元，銷售額為549億美元，同比增長56%。他們還預計該公司明年1月季度的營收將達到614.4億美元，這將表明其增長速度將再次加快。黃仁勳關於公司銷售積壓和2026年展望的任何言論都將受到密切關注，不僅關乎輝達自身的業績，也關乎整個科技行業的前景。倫敦證券交易所集團（LSEG）調查的分析師目前預計，輝達2026年的銷售額將達到2867億美元。與OpenAI的交易細節成焦點輝達在本季度也積極開展併購活動，分析師們將希望從黃仁勳那裡瞭解這些合作的細節。其中最大的一筆交易是輝達同意向OpenAI投資高達100億美元的股權，以換取這家人工智慧初創公司在未來幾年內購買400萬至500萬塊GPU。輝達還同意向其前競爭對手英特爾投資50億美元。這項協議將促使這兩家晶片製造商合作，使英特爾晶片能夠更好地與輝達GPU協同工作。花旗分析師阿提夫·馬利克在11月份的一份報告中表示，與OpenAI的交易尤其將成為周三投資者關注的焦點。“儘管人們對人工智慧資本支出泡沫相關的債務和循環融資組合存在擔憂，但我們從根本上認為人工智慧的供應低於需求，”馬利克寫道。他對該股的評級相當於買入。“我想我們可能是歷史上首家對累計價值達半兆美元的Blackwell晶片以及Rubin晶片早期上量具有明確預判的科技公司，”黃仁勳上個月在華盛頓特區輝達主辦的一場科技活動中表示。黃仁勳同時暗示，到明年年底，輝達或許能賣出價值大約5000億美元的Blackwell晶片以及即將發佈的Rubin晶片。將成為驗證AI革命的重要時刻當然，輝達在AI投資熱潮中的角色，與那些提供AI服務或試圖搭建基礎設施的公司截然不同。它的盈利模式不存在爭議，僅今年一年就有望輕鬆創造超700億美元的淨利潤。不過，要想提振輝達股價並恢復市場對AI交易的信心，他可能需要給出更為樂觀的展望。投資者並不確定白宮是否會允許輝達向中國出售其下一代晶片。另一個擔憂是，如果輝達部分最大規模的超大型客戶要麼削減其資料中心容量計畫，要麼選擇從超威半導體（AMD）等競爭對手那裡購買更廉價的解決方案，那麼對輝達產品的需求增長可能會放緩。不過，知名投行Wedbush的分析師Dan Ives仍然相信，輝達的業績展望能夠緩解市場的緊張情緒。“輝達的財報將成為驗證AI革命的又一個重要時刻，並可能成為推動科技股在年底前持續走高的積極催化劑，因為投資者仍然低估了AI支出的規模和範圍，” Ives在上周五發表的一份報告中表示。 (北美商業見聞)