好的，今日沒有神奇2點半時刻。港A股震盪下挫，滬指微跌，深成指跌0.43%，創業板指跌0.33%，成交額跌破1.3兆元，較上日縮量1869億元。港股回呼幅度更大，恆生科技指數跌3.8%，恆指跌逾2%，南向資金開始發力，淨買入138.95億港元。小米跌超6%，成交額達到718億港元，創下歷史天量，不過換手率只有6.51%。有消息稱，小米55億美元的港股配售獲得超額認購。知情人士稱，該交易引發了純多頭投資者和主權財富基金的濃厚興趣。隔夜美股上演大反攻，道指漲1.42%，標普500指數漲1.76%，收於兩周多來的最高點，納斯達克漲2.27%。其中特斯拉大漲12%，創川普勝選次日來最大單日漲幅。ETF方面，跨境ETF再次領漲全市場，國泰基金標普500ETF於今日10時3030復牌後繼續上漲，13:49由於溢折率進一步擴大至22.89%，觸發臨時停牌至收市。景順長城基金標普消費ETF、華夏基金標普ETF分別漲4.94%和2.37%，最新溢折率分別為41.99%和2.2%。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）美股大反攻的原因也很簡單直白，川普關稅立場軟化跡象力挺美股反彈，且再次喊話聯準會要降息。1美股周一反攻的原因上周末媒體稱，川普將於4月2日開始實施的“對等關稅”可能比預期更具“針對性”。川普稱，並非所有他威脅要徵收的關稅都將在4月2日實施，而一些國家可能會獲得減免。華爾街認為，此舉表明川普在這個數周以來攪動市場的問題上表現出了靈活性。投資者對川普4月2日關稅計畫的擔憂情緒降溫，美債價格回吐漲幅，收益率上行。此外，川普一周內第二次敦促聯準會降低利率了，也在一定程度上有利於風險資產反彈。上周三聯準會議息會議結束當天，川普公開敦促聯準會降息，承認關稅將對美國經濟造成影響，需要聯準會“做正確的事”。本周一，川普再次表示，希望聯準會降低利率。川普在內閣會議上說：“總體而言物價正在下跌，能源價格下行，我希望聯準會降息，你們會看到利率下降的。”這意味著美股調整結束了嗎？2資金組態邏輯轉變？從資金角度來看，美股調整之際，避險基金再次先跑為敬，韓國散戶卻瘋狂押注。根據高盛對截至3月21日當周的主經紀業務報告，避險基金在美國個股上的淨賣出規模達到七周以來最高水平，其中做空操作超過做多買入。韓國散戶投資者卻逆勢抄底，今年年初至3月20日向美國股票和ETF投入102億美元，創下2011年以來季度流入紀錄。美股大幅回呼之際，投資者紛紛轉向美債尋求避險，AI資料中心相關債券與短期國債的ETF湧入海量資金。2月份，美國債券基金流入量達到900億美元，逼近股票基金的1260億美元的流入量。這在美國ETF市場是極為罕見的趨勢，從股到債，會不會意味著資金組態邏輯正在發生根本性轉變？3川普政府全力“化債”？這個問題需要先明確：美股過去三年強勢的原因是什麼？以及美股自川普正式上任以來持續調整的原因又是什麼？第一個問題的答案，不外乎美國財政部持續擴張、美國經濟強勢、企業盈利增長、AI革命敘事……第二個問題的答案，自然是川普政府削減財政開支、關稅政策不確定性、美國經濟滯漲風險升高、美股估值高了、deepseek衝擊……兩邊一對比，我們需要進一步明確的關鍵問題是：川普財政削減結束了？關稅政策落地了？要回答這個問題，或許更應該回答的問題是，川普政府為何如此著急，大刀闊斧調整美國財政支出？尤其是馬斯克領導的政府效率部門(DOGE)。去年11月，美國國債總額首次突破36兆美元，較2020年的26兆美元增長約 38%，增速遠超美國GDP增速。對此，去年12月，馬斯克在X上回答一篇有關美國國債水平的帖文表示：“我們要麼解決這個問題，要麼事實上破產。”2025財年前5個月，美國聯邦政府財政赤字擴大至1.15兆美元，創下同期赤字新紀錄。2024財年（截至2024年9月），美國在國債利息支出就高達1.1兆美元。且國債的利息成本還在不斷增長。按累計額看，2025財年前五個月，美國聯邦政府僅在利息上就花費了4800億美元，是有史以來最高的5個月總額。一邊是創歷史新高的聯邦政府赤字率、一邊是利息成本激增，疊加社保、醫療等難以削減的剛性支出。入不敷出的財政困境之下，無法否認的一點是，當前美國國債的違約風險已從理論可能轉為現實威脅。今年3月，美國避險基金橋水聯合創始人達里歐喊話川普，美國若不減赤字，三年內將面臨債務危機。所以，川普才這麼著急喊話聯準會降息（當前利息成本實在太高了），政策重心也從美股變成壓低美債收益率，一邊還推出500萬美元一張的金卡、各種關稅計畫，屬實是把降本增效玩明白了。中金公司測算認為，如果關稅和政府削減支出引發的不確定性持續存在，可能會使2025年美國實際GDP增速放緩至1.7%，加大全球經濟下行風險。聯準會在面對不確定性時也或選擇等待觀望，這可能導致政策調整滯後。大摩首席投資管Mike Wilson認為美股近期的反彈趨勢還將持續但窗口期並不長，稱不排除美股今年會創下新低的可能性。 (ETF進化論)
