港股市場熱度持續之際，科技企業開始集中走向資本市場。3月30日，華沿機器人(01021.HK)、德適-B(02526.HK)、瀚天天成(02726.HK)、極視角(06636.HK)四家公司在港交所掛牌上市。加上此前已經上市的34隻新股，年內已有38隻新股在港上市，融資總額突破千億港元。就在這一窗口期，Manycore Tech Inc.(下稱“群核科技”)於3月29日通過港交所上市聆訊，距離正式掛牌交易僅一步之遙。若順利上市，這家公司不僅有望成為“全球空間智能第一股”，也可能成為“杭州六小龍”中首家完成IPO的企業。01 三闖港股終過聆訊“杭州六小龍”，指的是總部位於杭州、聚焦前沿技術領域的六家代表性企業。它們分別是群核科技、DeepSeek、遊戲科學、宇樹科技、雲深處科技和強腦科技。過去一年，“杭州六小龍”明顯進入資本化加速期。截至目前，六家公司中已有四家啟動或推進IPO處理程序。宇樹科技的科創板上市申請已於3月獲上交所受理，擬募資42.02億元；強腦科技在1月份完成約20億元融資後，被曝已秘密遞交港股上市申請；雲深處科技則已提交上市輔導備案，計畫在6月前完成相關工作。相比之下，DeepSeek與遊戲科學尚未披露明確的上市計畫。在這一輪集體衝刺中，群核科技走在最前面，但其上市之路頗為坎坷。公司最早於2021年6月向美國證券交易委員會遞交F-1招股書，試圖在納斯達克掛牌上市。但很快，其在當年11月傳出擬轉向香港上市的消息。2023年2月，群核科技正式宣佈放棄赴美上市計畫。2025年2月，公司首次向港交所遞表，隨後檔案失效；同年8月二次遞表，再度失效。直到今年2月，群核科技第三次遞表港交所，最終通過聆訊。招股書披露，2013年至2021年，公司共完成11輪融資，累計募資約2.95億美元(約合人民幣21.13億元)。IPO前，公司股權結構相對分散。三位創始人黃曉煌、陳航、朱皓分別間接持股15.46%、11.04%和4.22%，合計持股約三成。機構投資者中，IDG資本、高瓴資本、紀源資本和順為資本分別持股12.89%、12.6%、11.52%和9.75%。值得注意的是，招股書並未顯示群核科技三位創始人是否簽署一致行動協議。因此，公司在股權層面呈現無實際控制人狀態。管理層方面，群核科技創始團隊具有明顯的技術背景以及一定的海外經歷。黃曉煌和陳航是大學同班同學，2007年畢業於浙江大學竺可楨學院；這一年，朱皓從清華大學畢業。讀完本科後，三人均前往美國伊利諾伊大學厄巴納-香檳分校讀碩，進修電腦科學。群核科技三位創始人：朱皓(左一)、黃曉煌、陳航(右一)回國創立群核科技前，黃曉煌曾任職輝達，參與CUDA等軟體的設計與開發。2009年7月至2012年3月，朱皓先後在微軟和亞馬遜擔任軟體工程師。目前，41歲的黃曉煌任群核科技董事長，39歲的陳航擔任CEO，40歲的朱皓任CTO，三人和CFO沈倍均為執行董事。2019年9月加入公司的沈倍，此前在高盛高華證券(現名為高盛中國)任執行董事，具備投行背景。2025年，黃曉煌、陳航、朱皓的薪酬分別為240.2萬元、213萬元、199萬元，沒有股份支付。2023年至2025年，沈倍累計獲得約794.6萬元的股份支付薪酬，2025年總薪酬達319.8萬元，在4名高管中居首。這類激勵安排，在一定程度上反映出公司對CFO推動上市處理程序的重視。02 三年虧損超15億元群核科技成立於2011年11月，自身定位為中國領先的雲原生空間設計軟體提供商。公司成立次年，便建構了自己的第一個專有GPU叢集，用以打造產品原型。其核心產品“酷家樂”於2013年11月上線，提供快速拖放式3D設計、即時逼真渲染、廣泛模型庫及BIM能力。2018年，群核科技推出酷家樂國際版Coohom，主要目標市場為韓國、東南亞、印度、美國及日本。根據招股書，截至2025年底，其產品已覆蓋200多個國家和地區，客戶數量達到46.36萬，其中企業客戶4.74萬，佔比10.23%。儘管佔比僅約一成，但從收入結構來看，企業客戶才是公司收入核心貢獻者。群核科技的收入主要來自企業及個人客戶對其軟體的訂閱，其次是向企業客戶提供專業服務。2023年至2025年，公司收入分別約為6.63億元、7.55億元和8.20億元，保持穩定增長，其中97%左右的收入來自訂閱服務。其中，2025年企業客戶貢獻收入佔比達81.59%。也就是說，10%的客戶為群核科技貢獻了80%的收入。這一結構意味著，B端業務已成為群核科技的核心業務，而C端業務還有待進一步發展。公開資訊顯示，群核科技已與智元機器人、銀河通用、PICO、禾賽科技、華策影視等行業龍頭企業建立戰略合作。根據弗若斯特沙利文資料，按2024年收入計，群核科技在中國空間設計軟體市場佔有率約23.2%，位居行業第一。盈利能力方面，公司毛利率持續提升，2023年至2025年分別為76.8%、80.9%和82.2%。但在利潤端，公司仍處於由虧轉盈的過渡階段。2023年至2025年，群核科技錄得年內虧損分別約為6.46億元、5.13億元、4.28億元，三年累計虧損約15.87億元，虧損規模逐年縮小。不過，在2025年，公司錄得經調整Non-IFRS淨利潤為5712.7萬元，扭虧為盈。這一變化，體現出軟體業務規模化帶來的效益提升。群核科技在招股書中也表示：“隨著經常性收入增長及服務每一位額外客戶的邊際成本降低，我們預期經營槓桿將持續存在。”公司表示，通過進一步擴大客戶群、改進產品及提高滿意度╱續約率，以及嚴格的成本管理及營運效率，相信其能夠實現長期盈利能力。03 結語三次遞表後，群核科技終於站在了港交所門口。對於這家以技術起家的企業而言，這既是階段性成果，也是新一輪考驗的開始。在“杭州六小龍”集體邁向資本市場的背景下，群核科技率先突圍，成為先行者。但上市只是起點，企業能走多遠，關鍵仍取決於能否實現持續增長與穩健盈利。 (財通社)

爭搶窗口。依舊火爆。今日（3月30日），港交所再度上演熱鬧一幕——華沿機器人、德適生物、瀚天天成、極視角，4家企業集體IPO鳴鑼。其中，德適生物開盤大漲超120%，市值超180億港元；極視角也一度大漲超100%；瀚天天成市值則站上400億港元；華沿機器人開盤破發，市值超90億港元。“鑼要不夠用了。”這不是誇張——此時此刻，港交所大門外近500家企業正在排隊IPO上市，大家都在卡位。開盤大漲100%港交所今天4個IPO敲鑼先來看看今天登場的四位主角。認購最火爆的當屬華沿機器人。這家來自佛山順德的企業，背後是兩位北京航空航天大學校友——王光能、張國平。兩人早年同在大族雷射體系內從事技術研發。2017年，華沿機器人正式成立，王光能、張國平為核心創始人，致力於智能協作機器人在工業、醫療、物流、教育、服務等領域的研發、推廣和應用。成立至今，華沿機器人業務已經遍佈全球多個國家和地區，2022年至2024年分別營收1.09億元、1.75億元和3.10億元，並在2024年扭虧為盈。根據弗若斯特沙利文的資料，於2024年按收入計，華沿機器人為中國第二大、全球前五大協作機器人公司，IPO前曾引入優山資本、招商系、國科系、深投控系、粵財系、無錫新動能等投資方。此次IPO，華沿機器人集結了一個頗為多元的基石陣容，涵蓋高瓴、摩根士丹利、廣發基金、祥峰投資等機構，獲超5000倍超額認購，熱度可見一斑。德適生物則上演了另一種故事。2016年，跨界科學家宋寧博士放棄海外高校終身教職，回杭州創辦了德適生物，投身AI醫療創業征途。衝擊港股“醫學影像大模型第一股”，德適生物此次IPO沒有基石投資者，也沒有“綠鞋”機制護體，但依然收穫了千倍認購，今天開盤大漲。極視角背後是三位90後中山大學同窗——陳振傑、陳碩、羅韻，其核心商業模式是打造“AI演算法商城”，建構雲、邊、端的AI產品矩陣，目前已建立由數十萬個AI演算法開發者組成的全球社區，並已向累計逾3000名客戶提供服務。十餘年創業，極視角IPO處理程序堪稱“神速”——從1月20日遞表到今日掛牌，只用了69天，創下港股18C上市時間的新紀錄。相比之下，瀚天天成的IPO之路較為曲折。這家碳化矽外延晶片供應商此前曾衝刺科創板，但在2024年6月主動撤回申請，轉而奔赴港股市場，直到今天順利站上IPO舞台。至此，港交所上演又一名場面——一天4個IPO敲鑼。赴港上市潮2026，港股或又迎來一個IPO大年。一季度，港股IPO依舊火熱，呈現數量與規模雙升——已累計有超30家企業登陸港交所，年內募資總額也早已成功突破1000億港元大關。要知道，此次港股IPO募資突破千億關口，僅用時79天，創下港股史上最快破千億紀錄，令人驚嘆。將時間拉長，今年港股IPO的千億速度更顯份量。2025年同期，港股融資額還在200億港元左右徘徊，千億目標耗時半年才達成；2023年及2024年，港股IPO更陷低谷，全年融資額均未突破千億大關。而2026年僅用不到3個月時間，不僅輕鬆越過千億門檻，上市新股數量也較去年同期增長超1.6倍。這批新上市的企業中，東鵬飲料、牧原股份的IPO募資額均超百億。其中，東鵬飲料募資額達101.41億港元，是2020年至今亞洲消費飲料行業最大規模IPO項目。消費IPO熱潮之外，AI企業則成為港股IPO市場的絕對吸金主角，當中以智譜、MiniMax最為耀眼，兩家都募資了超40億港元。上市之後，它們更是掀起暴漲一幕，智譜從首日開盤550億港元市值，飆升至2900億港元；MiniMax市值也從900億港元衝破3000億港元大關。更不用說浩浩蕩蕩的IPO隊伍。截至2月下旬，港交所共有488家企業排隊等候上市。僅過去一周內，就有22家公司向港交所遞交上市申請，它們高度集中於科技創新領域，涵蓋半導體、人工智慧、生物科技、高端製造等熱門賽道。其中，多達10家是已在A股上市的公司。如此盛況，“IPO堰塞湖”的擔憂隱隱浮現。“只要有優質的IPO，海外的資金就會進來。”港交所CEO陳翊庭在最近媒體採訪中表示，香港始終是一個開放的市場，資金可以隨時流入。有好的企業上市，就會有四面八方的錢來打新，“堰塞湖”的問題不存在。“大家從來沒有這麼忙過，但忙得開心，因為這代表市場活躍、貨如輪轉，希望港股氣氛能夠一直延續整個馬年。”港交所主席唐家成2月在新春開市儀式上的感嘆，或許是一個訊號。分化一幕“熱的更熱，冷的更冷”事情正在起變化。原本計畫在今日IPO鳴鑼的同仁堂醫養，在上市3天前突然叫停IPO——“考慮包括現行市況在內的多項因素，最終決定暫緩上市處理程序”。這是其第四次遞表後的臨門折返。也許是現實太骨感。在此之前，同仁堂醫養港股IPO的認購熱度遠低於同期新股，其孖展認購倍數僅4.85倍，這與華沿機器人、極視角等千倍認購形成了刺眼對比。形勢比人強，這家承載著356年金字招牌的中醫醫養企業，最終選擇按下IPO暫停鍵。“熱的更熱，冷的更冷”，成為當下港股新股市場的真實寫照。如我們所見，資金正向硬科技、AI、新能源等賽道集中，少數“尖子生”獲得了絕大部分的資金、關注度和流動性。一個現實是——即便是牛市，絕大部分上市公司仍面臨著殘酷激烈的競爭。這種分化，尤為扎眼。更嚴峻的挑戰，是即將到來的解禁潮。據浦銀國際統計，2026年港股預計有約1.6兆港元市值的限售股解禁，年內有6個月解禁規模超1000億港元，9月或是最高峰——單月超過5300億港元限售股解禁，佔全年的32.6%。此情此景，港交所開始新探索。不久前，香港交易所全資附屬公司香港聯合交易所有限公司（聯交所）刊發諮詢檔案，就一系列有關提升香港上市機制競爭力的建議諮詢市場意見，包括：所有公司都可秘密遞表、不同投票權規則鬆綁、降低第二上市門檻等，以吸引更多企業來港上市等，諮詢期至2026年5月8日結束。細細看下來，這並非單純地降低門檻、增加供給，而是通過最佳化規則，試圖吸引更多真正有“活水”吸引力的優質公司。無論是放寬“同股不同權”門檻以迎接科技新勢力，還是便利海外發行人回流，目的都是為了提升上市公司的整體質量，讓更多長線資金願意沉澱下來。潮水開始轉向，大家都在等待上岸。 (投資界)