今天分享的事一份關於中國 A 股市場中 “國家隊” 行動的報告All you need to know about the 'national team'。這份報告由瑞銀證券亞洲有限公司發佈，對 “國家隊” 在2025年 A 股資本市場的佈局、策略及其對 A 股市場的影響進行了全面解讀“國家隊” 入場穩定市場，提振信心：2025年4月7日收盤前，中央匯金宣佈增持ETF並將持續買入；4月8日開盤前，其明確作為資本市場 “國家隊” 與 “准穩定基金” 的身份。這一系列表態與行動展現出維護資本市場穩定運行的堅定決心，有力提振了市場信心，改善了投資者情緒，推動A股市場走穩反彈。自4月7日起，各類 A 股ETF交易量顯著增加。中央匯金和央行自4月7日起關於維護市場穩定的公告內容不同類型ETF（滬深300、中證500、中證1000、上證 50 等）自2024年1月至2025年4月的每日交易成交額變化，體現交易量的增長趨勢強大實力支撐，極端情況穩定市場：中央匯金具備強大的財務實力、穩定的現金流，同時擁有順暢高效的融資管道，還能獲得央行的流動性支援。央行在4月8日宣佈堅決支援中央匯金增持 ETF，必要時給予充足的再融資支援。這使得 “國家隊” 在極端市場情況下，有意願且有能力大幅增加持倉，穩定市場。2015-2025年月度對非銀行金融機構貸款情況，體現市場資金支援環境的變化歷年持股規模對比，差異顯著：2024年2月6日，中央匯金宣佈擴大 ETF 持股範圍。據估算，2024 年其淨買入A股ETF總計 7718 億元 ，其中一季度、二季度、三季度分別為 4202 億元、349 億元、3167 億元。買入主要集中在滬深 300ETF，佔全年淨流入的 71%。2024 年中央匯金各季度對不同類型ETF（上證50、滬深300、中證500 等）的買入金額回溯2015年，市場下行期間 “國家隊” 大規模入場，截至2015年三季度末，估算其持股總市值不低於 1.24 兆元，佔當時 A 股自由流通市值的 7.7%，相比之下，2024 年以來的買入規模與歷史水平存在較大差距。2015-2024年“國家隊”持股的市場市值及其佔A股自由流通市值的百分比變化“國家隊”（中國證券金融股份有限公司、中央匯金投資有限責任公司以及國家外匯管理局旗下的投資平台）在2015年年中大規模入場自2015年入場後，“2015 年國家隊” 的持股情況在很大程度上保持不變，這種狀態一直持續到 2020 年底截至2024年第三季度末，“2015年國家隊” 仍共計持有229家主機板上市公司和7家創業板上市公司的股票“2015年國家隊” 持有的A股頭寸在2017年一度達到1.4兆元從行業角度來看，“2015年國家隊” 在金融行業的持倉規模最大，其次是在基準指數中權重較大的 “舊經濟” 行業，如工業、可選消費、能源和材料行業。瑞銀認為，其在金融行業以及基準指數中權重較大行業的大量持倉，有助於在市場波動時穩定市場最佳化持股結構，穩定中小盤流動性：中央匯金近期表示要保持平衡的持股結構。2025年4月8日，中證500ETF和中證1000ETF的成交額相比去年日均分別大幅擴張397%和732%。由於中小盤股在市場波動時因高貝塔屬性表現可能欠佳，“國家隊” 更平衡的ETF持股結構有助於穩定其流動性。國有資本與產業基金入場，助力市場：國資委旗下的中國誠通和中國國新宣佈通過購買 ETF 和股票增持 A 股。中國誠通的子公司大幅增持國企 ETF 和股票，並計畫用 100 億元再貸款資金用於增持上市公司股份；中國國新的子公司將使用 80 億元再貸款資金增持國企股、科技創新相關股票和 ETF。它們持有的 ETF 主要圍繞中央和地方國企主題。同時，部分 A 股公司，尤其是國企，近期宣佈股票回購計畫，國企股表現略優於市場。中國誠通和中國國新控股的上市公司列表中國誠通和中國國新控股兩家公司投資的ETF清單自4月8日起中央國企、地方國企和其他上市公司的股票表現對比估值與風險並提，全面看待市場：報告在評估股票時運用了多種估值方法，如 DCF 模型、戈登增長模型以及基於 PE、EV/EBITDA 和 P/BV 等倍數的相對估值分析。同時也指出中國股市面臨的風險，包括房地產市場硬著陸、貨幣貶值引發的資本外流以及結構改革進展緩慢等。若政府政策未能妥善應對這些風險，可能會對市場造成衝擊。 (資訊量有點大)