親愛的​藏金洞友們：美股漲，美債漲，只有美元在“裸奔”？摩根士丹利5月的一份重磅研報，打破了資產多頭一致的幻象。他們明確喊話：“買美股、買美債，唯獨別買美元。”2025年的美元，不再是“避險天堂”，而是成了全球資金的提款機。你以為自己配置得很穩，其實正在“幫別人抬轎”。為什麼華爾街會突然反轉風向？美元的神話，正在被一刀一刀地“拆解”。🧨 美股、美債、美元，誰掉隊了？過去十年裡，只要你抱緊“美系三寶”（美股、美債、美元），基本穩賺不賠。可現在，劇本改了。2025年，美股在沖高——標普目標6500點；美債也“翻紅”——收益率下探到3.45%；而美元，成了唯一被系統性看空的美國資產，年內跌幅已達8%，預計還要再跌6%。這一幕，不是蝴蝶效應，是摩根士丹利親手“剪”的劇本。📉 摩根士丹利：美元走熊，“坐實”看空評級摩根士丹利5月的最新研報，直接把話挑明：“我們看多美股，看多美債，但明確看空美元。DXY美元指數將在2026年跌至94。”這不是情緒喊單，而是結構判斷。機構正在重新定價美元，不僅是匯率問題，更是美元在全球資金體系中的角色轉移。聯準會不再“高高在上”；全球資金也不再“唯美元論”。美元——從金融霸權的“錨”，正變成全球套利鏈條中的“被收割者”。⚠️ 三重壓力擊穿美元“避險光環”🧮 1. 利率敏感性暴漲，期限溢價反向“壓艙”你知道嗎？現在美元對利率變動的敏感度，創下2008年金融危機以來的新高。原本美元強是靠高利差+避險溢價。現在，聯準會不降息，美元照樣跌。為什麼？因為——美債的“期限溢價”在上升。什麼意思？簡單講，市場對“長期美國信用”的補償要求變高了——10年期美債收益率裡，62%是風險溢價，不是實際利息。這說明投資者正在重新評估美國長期債務穩定性。這就像：“人家不怕你不給利息，怕你未來還不上。”而這筆帳，美元自然得陪著一起還。📉 2. 增長優勢縮水，資本轉向“多極配置”2024年，美國比歐洲多增長1.2個百分點；2025年，只多0.3個百分點。別小看這0.9個百分點的“縮水”——它打破了美元資產的“獨秀邏輯”。同時，美國製造業PMI跌至47.3，企業資本開支負增長；反觀德國靠財政刺激，歐元區產能利用率回升到79%。於是資金就動了：新興市場股票基金淨流入，美國股票基金淨流出420億美元；MSCI新興市場指數對標普500出現17%的超額收益。美國資產，不再“獨香”；美元，自然也沒人“專寵”。🏷️ 3. 關稅緩和，打散了美元“避險溢價”川普關稅政策讓市場緊張了一年；結果呢？中美關稅從34%降到10%，風險溢價一下子從154個基點掉到89。誰最受傷？不是中國，是美元。因為——企業開始不再抱美元避險了，海外利潤也沒那麼積極匯回了：中國對美直接投資季度暴增38%；美企海外利潤匯回比例從72%降到61%。美元避險功能，像電池快用完的iPhone：還能用，但不敢指望它撐全場。🌍 全球資金流動地圖，正在重繪你以為全球央行還在屯美元？IMF資料顯示，2025年Q1美元儲備佔比降到58.7%，黃金和人民幣反而漲到了15.3%、3.2%。更離譜的是，主權基金季度減持美債680億美元，創下2014年以來新高。全球央媽都在“做空美元”，你還在ALL IN？連企業都清醒了：標普500跨國企業的外匯避險比例從68%降到55%；美元/日元期權市場，一年期風險逆轉已升至+1.2，顯示市場集體看跌美元。🏢 企業端調整：不是“不信美元”，是“不敢賭波動”現在，美國上市公司對匯率波動的敏感性越來越高：美元下跌帶來收入“折算增益” ；但同時也增加了財務避險成本、海外債券風險。所以企業乾脆：少避險；少發行美元債；多配置海外資產。換句話說：美元仍是交易媒介，但不再是“結算終點”。 (藏金洞)