2023年7月20日，全球半導體領路人台積電發布2023年第二季財報，實現營收156.8億美元，毛利率54.1%、經營利潤率42.0%，整體經營表現符合其上季度給出的指引。然而，當日台積電美股下跌約5%。 究其原因，市場顯然並不滿足已實現的預期，而是對台積電給出的未來經營指引做出了上述定價投票：台積電預計全年營收下降約10% ，那麼結合三季度經營指引，可以推測第四季營收基本持平，與大家期待已久的周期復甦存有落差。 業界領路人尚且如此，我們不禁自問：半導體週期究竟走到哪了？ 先前我們提到，半導體是一個典型的週期成長性產業，成長性來自於革命性技術創新所推動的硬體到軟體的應用豐富，週期性來自於供需節奏錯配。在討論週期位置前，我們首先界定半導體的三種週期類型，即1-2年維度由需求主導的庫存短週期、3-4年維度由供給主導的價格中周期、10年維度由技術主導的創新長週期。尤其是長維度的技術創新週期，大大提升了人類生活和生產的效率，而半導體本身的單位價格不斷下降，形成了全球物價水準中為數不多的科技通貨緊縮力量。目前我們的判斷是，短週期基本上已走到底部、中週期尚未完全出清、長週期正處於新的起點。