「結構性套利」，其實是在描述一種 機構投資者或鯨魚資金在不同市場之間的套利行為。背景知識：ETF申購贖回的不是現金，而是實物。股票ETF用股票申購，贖回股票。比特幣ETF用比特幣申購，贖回現貨比特幣。套利前提：現貨和ETF有價差。股票ETF和比特幣ETF套利邏輯。下面我來詳細解釋這個邏輯，結合 2025 年 8 月 1 日的比特幣動向：一、什麼是結構性套利？結構性套利 是指利用不同市場、不同產品之間的價格機制或流動性特徵進行的套利操作。比如：二、ETF 流出與現貨套利是如何配合的？以 8 月 1 日為例，資料顯示：比特幣 ETF 出現淨流出：大約 949 BTC 被贖回。交易所 BTC 淨流入上升至 16,417 BTC，其中大部分來自鯨魚地址。這說明了一個常見的套利路徑：1. ETF 流出（贖回）機構/鯨魚在 ETF 市場贖回比特幣，獲得實物 BTC。理由可能是：ETF 折價、流動性差、準備做其他用途（例如套利或變現）。2. 將贖回的 BTC 轉入交易所這些實物 BTC 從機構託管錢包轉入 Binance、Coinbase、Kraken 等交易所。一旦入金完成，就可以在現貨市場上 賣出。3. 套利獲利如果 ETF 的價格與現貨價格之間存在價差，鯨魚就可以： 高價贖回（或低價申購）ETF，再轉現貨賣出； 或者利用不同市場之間的交易時間差、流動性差來操作。三、資金輪動的表現8 月 1 日資料體現出一種資金“搬家”的行為：這就是所謂的輪動，指的是市場資金在**不同資產（BTC → ETH）或不同市場（ETF → 現貨）**之間來回切換。🧠 舉個簡單例子假設一個機構發現：ETF 上的比特幣價格 ≈ $62,000；Binance 上現貨市場比特幣價格 ≈ $62,300。這個時候：它贖回 ETF 資產（從 ETF 產品裡換出 BTC）；把贖回的 BTC 轉進 Binance；以現貨市場高價賣出；賺取中間 $300 的差價 × 批次 BTC，就是套利利潤。 (瑞融投研)✅ 總結關鍵點：