【彭博經濟研究】——人工智慧（AI）的潛力巨大，但其利潤的兌現可能無法及時滿足投資者很高的預期。市場信心若突然坍塌，可能會引發市場崩盤，其影響將波及全球。

為模擬市場崩盤，我們假設標普500指數下跌20%——約相當於網際網路泡沫破裂時跌幅的一半，與之相伴的還有不確定性上升、信用利差擴大以及資料中心建設投資的暫時擱置。

將上述假設輸入到彭博終端全球情景分析模型SHOK後發現，這樣一次衝擊將導致全球GDP在泡沫破滅的第一年損失約1.6兆美元，受衝擊最大的當屬晶片生產商台灣和韓國，美國經濟也將遭受重創。

對全球GDP造成的衝擊——基準情景

資料來源：彭博終端BECO MODELS SHOK

*泡沫破裂的過程既複雜又難以預測。我們的分析結果應該被視為某一特定情景下的粗略估算，而非精準預測。

本分析基於彭博全球建模團隊的研究成果。除了AI泡沫破滅，您還可以在彭博終端使用BECO MODELS SHOK探索其他各類事件情景下，單一經濟體有可能受到的衝擊程度，以及全球經濟體的連鎖反應。

在彭博終端中SHOK模型如何使用？

從2022年ChatGPT的問世，到2025年Claude Code顛覆軟體市場，再到今年的索尼乒乓球機器人，AI領域從來都不乏驚豔時刻。

AI技術的飛速發展激發了投資者的想像力。自2022年以來，隨著投資者押注AI領軍企業將開創一個無與倫比的未來，“科技七巨頭”的市值已膨脹了數兆美元。

市場對AI革命可能引發變革的判斷或許正確，但這並不意味著他們對輝達、微軟、Meta等公司的估值就一定合理。從鐵路到網際網路，歷史上不乏強力新技術催生市場狂熱、繼而引發恐慌，並在經濟全面受益前經歷痛苦崩盤的事例。

這次情況也許不同。輝達股價大幅上漲的同時，其盈利也在快速增長。儘管如此，AI是一個泡沫——我們這個時代的一種集體幻覺——的風險確實存在。雖然AI超大規模企業制定了數千億美元的支出計畫，企業之間在開展循環投資，但迄今為止，尚無證據表明經濟層面整體生產率有所提高。利潤前景的可預見性差加劇了這種不安。

超大規模企業資本支出持續攀升

如果泡沫真的破裂，首當其衝蒙受損失的將是股東、債權人以及越來越多從事大語言模型開發、晶片製造和資料中心建設的勞動者。但後果遠不止於此。

危機將始於信心的崩潰和美國股市的暴跌。我們假設標普500指數下跌20%。不確定性上升將打擊招聘和消費。隨著貸款機構將AI企業違約風險上升計入定價，信用利差擴大。與此同時，由於資料中心建設停滯，AI資本支出崩潰。這將讓美國的投資支出減少3%，導致美國縮減從台灣和韓國的進口。

對美國而言，股市拋售與資本支出崩潰的疊加效應會將經濟推向衰退的邊緣。如果崩盤發生在明年年初，我們的模型顯示2027年GDP增長率將驟降1.5個百分點——基準預測為2%左右——經濟將連續兩個季度萎縮。

在台灣和韓國，對台積電、三星電子和SK海力士的半導體需求推動了經濟增長。一旦信心崩潰，需求將急劇萎縮。我們的模型顯示，對台灣年度GDP的衝擊約為4%，對韓國的衝擊則超過2%。

超大規模科技公司預計在2026年將向資料中心及其他資本項目投資數千億美元。為了產生足以證明這一投資合理性的高回報，AI必須快速普及，同時企業須具備較強的定價能力。這兩點都有可能，但都不確定。

目前，多數企業仍處於實驗或試點階段。這是因為AI技術的整合並非即插即用。實際上，這更像是一次重大的企業軟體改造，是跨越多年的長周期過程，涉及變革管理、舊系統整合和組織重構。

對於那些正在加速推進的企業，證明其成效的證據參差不齊。美國國家經濟研究局（NBER）對近6,000名企業高管進行的一項調查顯示，九成受訪者表示，三年內未觀察到AI帶來生產率的顯著提升。

新技術通常需要多年、甚至幾十年才能帶來生產率的顯著提升。而市場似乎按更短的周期來定價AI的成功。用於完成複雜任務（例如博士等級的科學難題）的模型價格正在快速下跌，這表明競爭日趨激烈。而且，在技術前沿領域，開源模型與專有模型之間的差距已縮小至只有幾個月，這削弱了開發新產品的公司的定價優勢。

投資者仍在押注這些挑戰終將被克服——假如判斷失誤，首個衝擊將是美股暴跌。隨著數兆美元從投資帳戶蒸發，負財富效應將會削弱消費——感到囊中羞澀的家庭會減少開支。企業減少招聘，失業率上升。AI基礎設施投資停滯，導致整體投資大幅下滑。隨著經濟增長放緩、通膨下降和金融條件收緊，我們的模型顯示聯準會將降息三到四次，全球其他央行也將轉入刺激模式。

AI或將實現科技樂觀主義者描繪的美好未來，但歷史經驗表明，從技術突破到盈利兌現，需要的時間往往比急切的投資者預期的更久。(彭博Bloomberg)

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