去年底，聯準會結束了最新一輪量化緊縮（QT）計畫：即通過出售證券或讓證券到期而不進行再投資來縮減資產負債表。聯準會的資產負債表規模一度接近 9 兆美元，約佔美國 GDP 的 35%，此後縮減了超過 2 兆美元。與 2019 年貨幣市場波動劇烈迫使聯準會突然停止 QT 不同，這一次市場似乎幾乎沒有察覺到任何變化。 缺乏反應至關重要。正如時任聯準會主席葉倫在 2017 年所說，量化緊縮機制（QT）應該在幕後悄然運行，“就像看著油漆慢慢變幹一樣”。按照這個標準來看，最新一輪 QT 的平靜收尾堪稱成功。 那麼，為什麼一些聯準會官員——包括聯準會理事斯蒂芬·米蘭和其他聯準會工作人員——以及聯準會主席提名人凱文·華許（參見我們最近的文章 ）和幾位學者及前聯準會工作人員（包括銀行政策研究所的比爾·納爾遜）都主張進一步縮減資產負債表呢？許多人認為，除非採取措施抑制銀行對準備金的需求，否則危機後銀行監管與銀行存款正常增長之間的相互作用很可能導致聯準會資產負債表規模不斷擴大。 實現這一目標的方法有很多，而且我們認為，相關準備工作已經在進行中，最早可能在明年晚些時候重啟逐步實施的量化緊縮排程。如果像以往的計畫一樣，以循序漸進、可預測的方式實施，並持續監測大型銀行的需求，我們認為其對更廣泛市場的影響也將與近期的經驗類似——微乎其微。