美國雲服務公司CoreWeave，已提交上市檔案，即將IPO。這是美國近期首個有意義的科技IPO，也是首個直接與AI熱潮相關的IPO。CoreWeave雖然有25萬GPU，卻頻頻受到質疑。記者Erikvan Klinken認為：「圍繞CoreWeave，已經形成一場暴風」。Brett Schafer認為即便有輝達支援，也不建議購入Coreweave的IPO股票，應該觀察事態發展，而不是盲目跟風炒作。科技媒體初創Edward Zitron，認為CoreWeave是AI炒作泡沫中的「定時炸彈」。他表示活了這麼久，很少見到像CoreWeave這樣爛透了的公司——它自稱是「AI雲提供商」，實際上就是出租GPU算力。CoreWeave原本計畫上周上市，初始估值為350億美元，Edward認為它是GenAI炒作泡沫中「無疑最大的IPO」。這周，CoreWeave似乎被推遲上市，Edward Zitron認為是GenAI的「不祥之兆」。為了上市IPO，CoreWeave向SEC提交了Form S-1登記報告。Edward Zitron詳細分析了S-1報告，解釋了為什麼說CoreWeave糟糕透頂，是定時炸彈，以及為什麼說CoreWeave是GenAI行業不祥之兆。美國證券交易委員會以及美國法律，要求S-1報告必須完全坦誠。這幾乎是對計畫上市公司公司的「嚴刑拷問」：他們必須向能上網的使用者揭露所有骯髒的秘密，從而確保在第一天買入該公司的股民，能夠做出理智的決定。Edward耗時數日，研讀了CoreWeave的S-1檔案，那他的結論可信嗎？Edward Zitron「WeWork敗局」或再次上演Edward認為CoreWeave將重蹈「WeWork」覆轍。在WeWork的案例中，S-1檔案披露了毀滅性的資訊：它揭示了公司不斷增加的虧損、債務負擔以及驚人的現金消耗，並引發了對公司可持續性的質疑 ——儘管從未實現盈利，該公司卻為了追求增長簽署了數百份昂貴的長期租約。在短短幾周內，WeWork取消了IPO，其首席執行官兼創始人Adam Neumann也離開了公司。WeWork後來借殼SPAC上市，2023年申請了破產保護，2024年變為小公司，並且從紐約證券交易所退市。CoreWeav拿到了幾乎與WeWork相同的劇本。S-1檔案連結：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1769628/000119312525044231/d899798ds1.htmCoreWeave的S-1檔案似乎註定了要崩潰的結局：超過60%的收入依賴單一大客——微軟。《金融時報》報導稱，微軟已終止了與CoreWeave的部分協議。CoreWeave反駁了這一報導，但時機微妙，讓人生疑。CoreWeave背負著80億美元的債務，而這些債務可能無法償還。這還不包括資產負債表上其他負債，例如各種硬體和資料中心設施的租賃協議。更糟糕的是，儘管在2024財年實現了19億美元的收入，但該公司在2024年虧損了8.63億美元。CoreWeave把未來都押注在可能無法實現的「爆炸性增長」上。而即使這種增長真的實現，也需要巨額資金。囤25萬GPU，約0盈利在Edward看來，CoreWeave是所謂AI革命的一種象徵。該公司的核心業務涉及銷售生成式人工智慧不可或缺的「燃料」—— 提供最新（且最強）的GPU及運行所需的基礎設施。這得益於其與輝達（NVIDIA）的密切關係（以及輝達的投資），這使得CoreWeave能夠優先獲得輝達的晶片。它是「首個向公眾提供基於NVIDIA GB200 NVL72實例的雲服務提供商」，並且是「首批部署NVIDIA H100、H200和GH200高性能基礎設施的雲服務提供商之一」。2月4日，CoreWeave成為首家推出基於NVIDIA GB200 NVL72的實例的雲服務提供商CoreWeave共有32個資料中心，擁有超過25萬個NVIDIA GPU，並得到超過260MW的電力支援。儘管是一家鮮為人知的公司，CoreWeave能與許多知名的科技巨頭並論：微軟：在2024年買了48.5萬塊GPU，並計畫在今年年底前多達180萬塊GPUMeta：可能擁有大約60萬塊GPU亞馬遜：擁有數十萬塊GPU簡而言之，CoreWeave的地位，至少可以與上述科技巨頭匹敵。為觀察這些AI巨頭實際盈利（或虧損）情況，CoreWeave提供了一個既引人入勝又令人不安的窗口。而答案是「幾乎沒有盈利」。此外，CoreWeave的基本財務狀況極不穩定，接下來的六個月如何度過難以想像。CoreWeave的創始人，以前是華爾街金融精英，已經在IPO前套現了近5億美元。儘管他們僅保留了公司30%的所有權，卻掌握了82%的投票權。因此，他們能夠隨心所欲地操控這艘漏洞百出、粗製濫造的大船，那怕這樣做會把CoreWeave推向深淵。這聽起來很熟悉，與祖克柏在Facebook的安排幾乎如出一轍：祖克柏儘管只持有公司少量股權（約13%），但他擁有多數投票權。同時還擔任Facebook董事會主席，確保他的CEO地位永遠不會受到挑戰，無論股東施加多大壓力。CoreWeave持續渴求更多資金，其S-1檔案將獲取新資金的潛在困難列為風險因素之一。該公司計畫在IPO中籌集約40億美元，這些資金預計將用於償還債務、推動未來擴張以及支援日常營運。然而，接下來的詳細分析，證明40億美元對CoreWeave來說遠遠不夠。既是定時炸彈，也是GenAI不祥之兆CoreWeave的財務糟糕透頂，總結如下：CoreWeave每年利息支付可能膨脹至20億+美元的，而且過去共收入20億美元，卻虧損了8.63億美元。收入62%來自微軟，而微軟已大幅縮減資料中心建設，並可能取消了一些CoreWeave的合同，儘管CoreWeave否認這一點。CoreWeave的擴張對其未來收入和增長至關重要，但這需要它投資數百億美元，而它目前並沒有資金。CoreWeave的資料中心擴張依賴於主業為比特幣挖礦的Core Scientific公司，而這家公司目前似乎沒有任何HPC容量，卻計畫建設超過1吉瓦的容量，儘管它似乎尚未建成任何相關設施。將挖礦資料中心轉換為HPC資料中心，實際上需要從零開始。將礦機重新用於AI，並沒有簡單或合理的方法。即便CoreWeave成功進行IPO——可能到本月末——籌集約40億美元，也只能提供一年的營運資金。到2025年10月，它將面臨每季度超過5億美元的貸款還款，同時還要試圖擴大一項似乎沒有盈利路徑的業務。GenAI不是新的「汽車工業」CoreWeave的財務健康狀況和收入狀況表明，為生成式AI提供服務要麼沒有需求，要麼沒有利潤。這家公司——被稱為生成式AI熱潮的支柱，也是輝達GPU的最大持有者之一。CoreWeave與輝達的關係似乎比Meta或微軟更緊密，因為它能提前獲得輝達的最新硬體——似乎無法在超大規模客戶之外為其業務獲得有意義的收入。雖然它可能向普通公司出售按小時計算的服務，但很明顯，這個市場的收入規模並不大。如果說AI在美國是淘金熱，那輝達是賣鎬的，CoreWeave就是賣鏟子的，但CoreWeave挖出來的似乎主要是土。如果GenAI是一個有意義的朝陽行業，CoreWeave應該會賺得盆滿缽滿，就像汽車工業催生了約翰·D·洛克菲勒和亨利·弗拉格勒等一代石油大亨一樣。約翰·D·洛克菲勒亨利·弗拉格勒然而，除了微軟之外，它似乎甚至無法從AI算力中賺取10億美元的收入。此外，目前尚不清楚CoreWeave究竟打算如何擴張。行業定時炸彈Core Scientific是一家不靠譜的小公司，還沒建成過一個HPC資料中心，卻需要為CoreWeave的擴張墊付資金，並希望最後能報銷墊付的資金。建設資料中心並不容易，而Core Scientific之前作為比特幣挖礦公司的經驗，並不一定適用，因為運行GPU超級叢集所需的伺服器架構與之大不相同。CoreWeave本應是GenAI的積極訊號，或者至少能讓AI支持者讓反對者閉嘴。如果GenAI有如此巨大的需求，CoreWeave的收入應該會多得多，客戶群也會更加多樣化。而目前看來，CoreWeave幾乎沒有盈利，而且收入嚴重依賴微軟。而且，它不需要以高利貸等級的利率，借入超過其收入五倍的貸款。實際上，這家公司表現糟糕，並將向市場展示GenAI領域所剩無幾的資金或增長空間。輝達驚人的GPU銷售額被誤認為是生成式AI的成功，而不是一種絕望的跡象，也不是科技巨頭盲目跟風的訊號。事實上，證據在於這些GPU的使用情況，而CoreWeave提供了透明且可怕的例證，表明生成式AI缺乏真正的興奮點或實際使用場景。Edward認為除了OpenAI之外，GenAI行業的規模非常小，而CoreWeave只是進一步強調了這一點。根據CoreWeave收入，亞馬遜網路服務（AWS）、Google雲或微軟Azure究竟能賺多少錢？根據報導，OpenAI每年花費約20億美元用於模型推理，另外花費30億美元用於模型訓練，並以正常成本約25%的折扣價向微軟支付費用。即使按照最樂觀的估計，考慮到ChatGPT比其他所有生成式AI公司都更受歡迎和規模也更大，任何超大規模雲服務提供商，每年通過銷售AI算力賺取的收入，怎麼可能超過30億或40億美元？GenAI行業的不祥之兆即使不承認GenAI在當前的泡沫之外還有未來，也不得不質疑，隨著更高效的新模型的出現，超大規模雲服務提供商的巨額投資是否還有很大的空間。不僅僅是是DeepSeek，Google最新的Gemma 3模型的最大版本可以在單個H100 GPU上運行。據CEO劈材稱，其所需的計算能力僅為類似模型的1/10。這些數字還表明，OpenAI可能對其服務的收費遠遠低於應有的水平。如果CoreWeave為360兆瓦的電力（粗略計算）提供服務——這是其「收入成本」，且該金額僅包括租賃、電力和人員成本——花費了4.93億美元。而微軟的7.5吉瓦電力中，假設70%用於OpenAI的計算，那麼微軟的成本可能超過70億美元。眾所周知，OpenAI的成本已經侵蝕了微軟的利潤。再次強調，這些都是估算，因為不知道微軟的確切成本。但有理由相信，它與CoreWeave簽訂的計算合同可能是為了促進OpenAI的增長，這一點進一步得到了The Information的AI資料中心資料庫的證實。該資料庫報告稱，即將在德克薩斯州丹頓市建設的資料中心是「微軟租用給OpenAI使用的」。在2025年2月26日，Core Scientific該宣佈與CoreWeave合作，擴大其在德克薩斯州丹頓市的關係。目前尚不清楚這個資料中心將如何建成，或者考慮到OpenAI在德州阿比林市建設「星際之門」（Stargate）資料中心的計畫以及與微軟關係的普遍降溫，OpenAI是否會實際使用它。此外，微軟與CoreWeave的不確定規模的合同取消與其自身從資料中心建設中的撤退相吻合。這與微軟解除OpenAI作為其獨家雲端運算提供商的關係相吻合，而這也與OpenAI計畫建設數千兆瓦自有容量的計畫相吻合。這一切究竟是如何說得通的？雖然只能假設，但Edward認為這一舉動是微軟想與OpenAI脫鉤，放棄獨家關係，並取消自身的容量擴展以及與CoreWeave的合同。據《金融時報》報導，微軟以「交付問題和錯過截止日期」作為理由，這似乎有道理。因為CoreWeave的基礎設施合夥人，似乎並不具備建設資料中心容量的專業知識，至少Edward難以找到它實際的雲端運算容量。去年有報導稱，OpenAI對微軟未能足夠快地提供伺服器感到沮喪，之後微軟允許OpenAI尋找其他計算合作夥伴。這反過來導致OpenAI與甲骨文和軟銀合作，建構未來的計算基礎設施。一旦這種情況發生，微軟決定（或已經在進行中）大幅減少未來的資料中心容量，而此時OpenAI的最新模型需要將數十萬個GPU上線。即使不同意Edward的論點，微軟將如何進一步支援OpenAI的增長？OpenAI的最新模型o-3和GPT 4.5比以往任何時候都更需要計算資源。取消超過1吉瓦的計畫容量，究竟如何說得通？這根本就說不通。Edward暗示道：「我們即將看到世界上最大的初創公司，絕望時會做什麼。」問題1：GenAI的不祥之兆要正確理解CoreWeave，必須看看它的起源故事。CoreWeave，成立於2017年，之前是一家「挖礦」公司。三位前華爾街避險基金經理和交易員Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee共同創立了CoreWeave。之前，他們專注於天然氣和其他能源投資。2019年，他們改了公司名稱，並購買了數萬塊GPU，把GPU出租給（當時）使用它們進行3D建模和資料分析等用途的少數公司。這是一門規模小得多的生意，資本密集程度也低得多，在2022年CoreWeave 的收入為1200萬美元，虧損3100萬美元。聯合創始人尋找更穩定的計算能力應用領域，並在ChatGPT時代之前就看到了AI領域的機遇。當2022年底ChatGPT的發佈，CoreWeave再次轉型，這一次轉向為生成式人工智慧（GenAI）提供計算能力。CoreWeave成為了《WIRED》雜誌所稱的「人工智慧熱潮的數十億美元支柱」，這一評論可能會讓人覺得CoreWeave比實際情況要成功得多。兩大客戶佔收入的77%據報導，輝達持有CoreWeave公司5%的股份。憑此關係，CoreWeave通過與輝達（NVIDIA）的關係獲得了大量GPU，並通過按小時出租這些GPU來賺錢。其競爭對手包括Lambda等公司，以及亞馬遜、Google等超大規模公司——信不信由你，甚至還有微軟，所有這些公司都提供相同的服務。Lambda自稱是訓練、微調和推理AI模型的1號GPU雲平台CoreWeave的客戶包括AI初創公司Cohere、Meta、輝達、IBM和微軟，其中微軟是其最大的客戶，佔2024財年總收入的62%。值得注意的是，CoreWeave在極短的時間內變得高度依賴單一客戶生存。相比之下，2022年其最大客戶僅佔其收入的16%，這表明當時的收入基礎更加多元化且健康。3月10日，OpenAI宣佈完成與CoreWeave價值119億美元的交易，將從該公司採購AI計算資源。同時OpenAI以3.5億美元入股該業務。儘管CoreWeave表示，如果OpenAI開始將工作負載轉移到其伺服器上，其對微軟的依賴將減少至收入的50%。但目前的現實仍未改變。總的來說，CoreWeave依賴於少數幾個大額支出的「鯨魚」客戶來維持營運。根據S-1檔案，CoreWeave收入的77%來自其兩大客戶，其中後者的身份未公開，檔案中僅稱為「客戶C」。然而，根據The Information的報導，可以合理推測這是輝達。在2023年，輝達同意在四年內花費13億美元「從CoreWeave租用自己的晶片」。一旦剔除這兩份大合同，CoreWeave在2024年僅實現了4.4億美元的收入。這些數字讓Edward深感擔憂，原因如下：CoreWeave是除超大規模公司外，雲領域最大的GPU持有者之一，甚至可能是最大的。CoreWeave銷售的不僅是GPU本身，還包括生成式AI中最「有價值」的服務——計算資源。因此，作為一家具有超大規模公司規模的獨立企業，CoreWeave反映了市場對生成式AI服務的需求。CoreWeave的收入，除去大合同外，約為4.4億美元，加上這些合同則為19億美元。值得注意的是，CoreWeave在服務這些合同的過程中虧損了8.63億美元。這些數字暗示了以下一種或多種可能性：CoreWeave的商業模式無法產生足夠的收入來覆蓋其成本。除了為超大規模公司提供輔助計算能力外，CoreWeave缺乏基本穩健或可擴展的商業模式。市場對GenAI計算資源的需求嚴重不足。簡而言之，CoreWeave的生存與GenAI行業緊密相連，奉行大規模、高收入且極度依賴計算資源理念。CoreWeave未來堪憂CoreWeave的未來依賴於一個尚未展現出任何有意義的產品市場契合度的行業。該行業需要大幅增長，使得計算公司轉變為類似石油公司的角色。而此時微軟——最大的GPU計算資源提供商，也是計畫資本支出最高的超大規模公司——已經削減了超過1吉瓦的計算能力，並（據報導）終止了與CoreWeave的部分合同。根據CoreWeave的S-1檔案，其三大客戶在2024財年期間增加了約78億美元的承諾支出，相當於初始合同價值的四倍。需要明確的是，這反映的是未來的支出承諾，而非實際從這些公司提供服務中實現的收入。雖然這看起來像是好消息，但這幾乎是從三個客戶獲得的當前收入的四倍。而且正如微軟在其他計算合同中所證明的那樣，大客戶可以隨意取消合同。簡而言之，這種對少數超大規模公司的依賴代表了一種根本性的——可能是致命的——脆弱性。CoreWeave的服務並未帶來有意義的需求或收入。4.4億美元中部分收入可能來自其他超大規模公司，儘管它們的支出不及微軟。這是一個可悲的數字。這表明要麼沒有足夠多的人想使用CoreWeave的服務，要麼這些服務本身並不那麼有利可圖，很可能是因為全力運行數十萬個GPU的成本高得驚人。無論原因如何，這家銷售所謂AI革命「燃料」的公司正在為此虧損數億美元。更糟糕的是，CoreWeave完全依賴其最大的客戶，以至於沒有它們，整個業務將崩潰……坦率地說，鑑於其財務狀況的不穩定性，即使有這些客戶，也可能崩潰。這是因為服務這些收入的成本也高得驚人。根據The Information的資料，CoreWeave在2024年花費了超過85億美元的資本支出。而為這些支出提供資金需要CoreWeave承擔巨額債務，以至於目前尚不清楚這家企業如何生存。問題2：致命的債務接下來的內容會有些複雜。簡而言之，CoreWeave的營運要求其幾乎處於持續的資本支出狀態，既要建設服務客戶所需的資料中心，又要購買大量電力，還要獲取運行AI工作負載所需的專用GPU。GPU算力貸款CoreWeave已通過股權融資（出售公司股票）和債務融資（貸款）籌集了總計145億美元的資金。其中許多貸款不是以貨幣或房地產為抵押，而是以「公司的財產、裝置和其他資產」為抵押，包括用於支援其營運的GPU的價值。這是新型的資產支援貸款模式，專門為CoreWeave、Crusoe和Lambda等計算資源銷售商建立，類似於抵押貸款以房產價值為擔保。問題是，GPU是貶值資產，這最終會為這些公司帶來麻煩。隨著新晶片和新製造工藝的出現，它們最終會過時。在持續、密集的使用下，它們會磨損並失效，因此需要更換。正如本文後面提到的，隨著這些資產貶值，CoreWeave被迫增加每月還款，因為抵押品（推測）已不足以償還未償債務。就CoreWeave而言，其籌集的大部分資金來自債務，其中大部分來自兩項延遲提取定期貸款（DDTL）。這通常意味著，雖然你可以獲得一定金額的資金，但這些資金只會按預定義的分期付款方式發放。這些分期付款可能在一段時間後或公司達到某個里程碑時發放。DDTL與個人貸款不同，個人貸款通常是預先獲得現金並立即開始還款。每筆DDTL貸款的合同都是量身定製的，反映了企業的需求（和風險）。1號致命貸款這些貸款的條款可能因其抵押品和相關公司的收入而有很大差異。以下所有數字均基於相關貸款條款的估算，並未嘗試計入實際利息成本。在大多數情況下，Edward已經計算了貸款的條款和還款計畫，並給出了CoreWeave將欠款的最低金額。為了便於理解，下文將只關注這些貸款，因為Edward認為它們本身就足以可能摧毀CoreWeave。問題貸款1號：DDTL 1.0規模：23億美元（截至S-1提交時已全額提取）2024年年利率：14.11%利息：每年支付至少8.92億美元這筆貸款的實際年利率略高於14%，2024年平均為14.11%，2023年為14.12%。根據修訂後的S-1檔案，自貸款開始以來，CoreWeave已支付了2.88億美元的本金和2.55億美元的利息。作為貸款的抵押品H100晶片，隨著時間在自然貶值，而且出租價格也在跳水。DDTL 1.0還規定了流動性要求。2號致命貸款CoreWeave最大的貸款，由黑石集團與Magnetar Capital牽頭。問題貸款2號：DDTL 2.0年利率：至少10.53%每年利息：支付至少7.6億美元76億美元（已提取38億美元，剩餘38億美元）2025年6月前（可延三月），CoreWeave能提取高達76億美元，還需付預付、結清、年費等多項費用。DDTL 2.0還會依信用評級上調利率，範圍5%-12%。已有的10.53%利率並非最高。這些嚴苛條款，顯示黑石和Magnetar不看好CoreWeave，想在其失敗時搾取價值。S-1檔案顯示，實際借款平均利率10.53%，還可能上升。若動用剩餘38億貸款，費用可能翻倍至15.2億美元/年（不含應計利息）。鑑於其激進資本支出，這很可能發生。DDTL 2.0規定，CoreWeave若籌其他債務，必須用於償還當前債務。這就有問題了：若用未來債務還DDTL 2.0，怎麼付DDTL 1.0的巨額尾款？S-1招股書稱，為履行與OpenAI的119億協議，CoreWeave需額外融資。在遵守DDTL 2.0條款下，它要如何做到？S-1檔案顯示，CoreWeave建立「特殊目的實體」，通過舉債為OpenAI協議義務籌資。問題3：CoreWeave資金不夠這一切可能看起來有些複雜，但實際上很簡單。CoreWeave在2024年的收入略低於20億美元，但最終卻虧損了8.63億美元。實際上，CoreWeave每賺1美元，就要花費1.43美元。到2025年1月，CoreWeave在DDTL 1.0下的義務可能會達到每年10億美元，甚至更多。從2025年10月開始，它將需要開始償還DDTL 2.0貸款，這些還款將取決於它是否從貸款中提取更多資金，以及其利率是否根據其風險評級上升或下降。無論如何，不難想像一種情況，即其債務還款超過其2024年的全部收入。此外，CoreWeave還做出了許多承諾，比如：計畫投資超過10億美元將紐澤西州的一棟實驗室大樓改造成資料中心；與Blue Owl、Chirisa和PowerHouse合作，參與一項價值50億美元的項目；承諾在英國的資料中心投資超過10億英鎊；承諾在歐洲的資料中心額外投資22億美元；承諾在弗吉尼亞州投資6億美元建設資料中心項目。據稱還與Core Scientific達成協議，計畫在「Core Scientific的六個站點建設約500兆瓦的關鍵IT負載」。該協議「在12年合同期內將潛在累計收入提高到87億美元」。簡而言之，CoreWeave已經承諾了數十億美元的資料中心建設項目，而貸款才是它支付這些費用的唯一方式。就目前而言，它的收入似乎無法支撐這些貸款。CoreWeave花費了約28.6億美元，卻只創造了略低於20億美元的收入，其中15億美元用於營運基礎設施和擴展業務，其餘部分則用於支付數億美元的利息和相關費用。這些數字似乎並未包括資本支出，而CoreWeave自己也承認，其獲得的巨額貸款是繼續資助這些支出的必要條件。更糟糕的是，NextPlatform估計，CoreWeave花費了約150億美元，將其價值75億美元的GPU轉化為約360兆瓦的營運計算能力。根據其S-1檔案，CoreWeave已經簽訂了約1.3吉瓦的容量合同，並計畫在未來幾年內逐步推出。基於NextPlatform的計算，CoreWeave將需要花費超過390億美元來建設其合同規定的計算能力。合理推測，CoreWeave目前沒有能力覆蓋其當前的承諾。CoreWeave擁有約13億美元銀行存款，超過46億美元可提取債務，而無法在不償還債務的情況下籌集更多資金。它究竟如何繼續開展業務？在進一步討論之前，先說明一下「合同電力」的含義。「合同電力」並不一定意味著它已經存在。「合同電力」是一份合同，規定「你將提供這麼多計算能力」。這一術語被故意用來模糊公司實際擁有的計算能力。截至Edward撰寫本文時，CoreWeave擁有「超過360兆瓦」的活躍電力和「約1.3吉瓦的總合同電力」。這意味著CoreWeave已經承諾建設這麼多。這些數字很快就會變得有用。問題4：合作夥伴Core Scientific不靠譜2017年，成立了一家公司，目標是開採比特幣等數位資產以產生收入，並對外提供挖礦服務。幾年後，它轉向為生成式人工智慧提供計算能力。令人困惑的是，這家公司並不是CoreWeave，而是Core Scientific——一家完全不同的公司，於2022年通過一場災難性的SPAC合併上市，同年晚些時候申請了破產保護。2024年1月，它擺脫了破產法庭，削減了4億美元的債務，並重組債務，再次重返公開市場，在納斯達克交易。Core Scientific沒HPC經驗2024年6月，CoreWeave主動提出收購Core Scientific，但被拒絕（在宣佈與CoreWeave簽訂為期12年的200兆瓦計算服務協議三天後）。隨後，2024年8月，雙方簽署了現有12年協議的延期協議，據CNBC報導，該協議將提供「額外的112兆瓦計算基礎設施以支援CoreWeave的營運」。據CNBC稱，這一容量將在「2026年下半年」投入使用，並將涉及重新利用現有的加密貨幣挖礦硬體。以下是CNBC關於這一過程難度的引述：在5月的一份報告中，Needham分析師寫道，「挖礦」公司目前擁有的幾乎所有基礎設施「都需要推倒重建，以適應高性能計算（HPC）」。現在一切都能說的通了：Core Scientific不靠譜。根據首席執行官Adam Sullivan的說法，截至目前，Core Scientific擁有「最大的比特幣挖礦基礎設施營運規模」。根據上述分析師的說法，很明顯，不能簡單地改造加密貨幣挖礦裝置來「做AI」。可能是因為GPU與加密貨幣挖礦中使用的ASIC（專用積體電路）不同，這意味著伺服器硬體不同，整個系統也完全不同。然而，CoreWeave的S-1檔案多次提到，它已與Core Scientific達成協議，提供「超過500兆瓦的容量」。但目前尚不清楚Core Scientific實際擁有多少容量，儘管CoreWeave和Core Scientific都暗示了這一合作。截至2025年2月，Core Scientific擁有約16.6萬台比特幣礦機——這些礦機很可能都是僅用於比特幣挖礦的專用晶片！這意味著這些裝置（或者，可能包括其資料中心營運）與GPU或AI計算毫無關係。事實上，Edward幾乎找不到任何證據表明Core Scientific擁有任何有意義的計算能力。財務不會說謊一旦深入研究其財務檔案，事情會變得更加奇怪。根據其截至2024年12月31日的最新年度報告，在高性能計算（HPC）託管業務（包括GenAI工作負載）中，Core Scientific獲得了2430萬美元的收入。沒有看錯：2430萬美元。相比之下，它通過為自己挖礦和出售加密貨幣產生了4.08億美元的收入，為第三方挖礦產生了7700萬美元的收入。假設Core Scientific能夠將比特幣礦機重新用於AI工作負載，這對業務有何幫助？如前所述，挖礦用於轉售和為外部合作夥伴挖礦，佔據了其收入的絕大部分——接近95%。Core Scientific在過去三個季度一直處於虧損狀態：2024年第四季度虧損2.65億美元，2024年第三季度虧損4.55億美元，2024年6月虧損8.04億美元。Core Scientific只有一個HPC客戶：CoreWeave。在每個財年結束時，每家上市公司必鬚髮布的年度財務報告10-K表格中，Core Scientific稱CoreWeave為「客戶J」。根據其10-K表格，Core Scientific表示：...合同承諾了約11.4億美元的資本支出，主要涉及基礎設施改造、裝置採購以及與將其大部分資料中心轉換為提供HPC託管服務相關的勞動力...[其中8.993億美元根據我們的協議由客戶報銷。這個客戶——Core Scientific唯一的HPC客戶——就是CoreWeave，這些支出預計「將在未來一年內發生」。CoreScientific去年破產且上個季度虧損超過2.65億美元，這樣一家公司究竟如何負擔CoreWeave擴張的前期資本支出？Core Scientific手頭約有8.36億美元的現金及現金等價物，並且仍在清理其已有的債務。Core Scientific似乎還沒有拿得出手的HPC基礎設施。它雖有七個資料中心，卻未必能滿足微軟、OpenAI這類公司（二者均為 CoreWeave客戶）的需求。從它上季度HPC收入僅850萬美元、整個財年2430萬美元就能看出來。不知為何，Core Scientific打算花10億美元建HPC基礎設施，還計畫給一家公司提供超1吉瓦容量。可截至11月，僅在俄克拉荷馬州一處破土動工，尚未真正開展 (新智元)