2026 年初，全球加密貨幣市場遭遇強烈颶風。比特幣（BTC）在短短數週內從高點重挫，一度下探 60,000 美元關卡，導致全網蒸發超過 2 兆美元的市值。儘管市場充斥著各種猜測，但 BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 提出了一個震撼市場的觀點：這次崩盤並非單純的散戶恐慌，而是由華爾街巨頭——特別是貝萊德（BlackRock）的 IBIT 結構化產品——所引發的深層避險連鎖反應。機構避險的代價：解密「負 Gamma 陷阱」根據 Hayes 的分析，這次比特幣暴跌的核心原因在於交易商的避險策略（Dealer Hedging）。隨著現貨比特幣 ETF（如貝萊德的 IBIT）規模急遽擴張，市場中出現了大量基於這些 ETF 的結構化產品（Structured Notes）。當比特幣價格跌破關鍵的技術支撐位（例如摩根士丹利票據所設定的 78,700 美元 觸發點）時，交易商為了保護自身投資組合，被迫在公開市場大量拋售比特幣。這種現象被稱為**「負 Gamma 陷阱」**：價格跌得越快，交易商就越需要賣出以維持對沖平衡，進而形成一個「強迫賣壓」的無限循環。這解釋了為何比特幣在跌破 70,000 美元後，拋售動能呈現指數級增強。市場結構轉型：投資者轉向高品質 Layer 2 避風港隨著比特幣主網在機構操縱下表現出極高的波動性，聰明錢（Smart Money）開始尋求更具基本面支撐與實質效能的投資標的。在這種背景下，Bitcoin Hyper ($HYPER) 成為了市場關注的焦點。與受到機構對沖策略拖累的主網資產不同，Bitcoin Hyper致力於優化比特幣的底層效能，解決交易速度慢與費用昂貴的痛點。這種針對「實用性」的革新吸引了大量避險資金流入。目前，Bitcoin Hyper ($HYPER) 預售已成功籌集超過 3,100 萬美元，展現出極強的抗跌韌性與市場信心。對於投資者而言，現時 $0.0136752 的預售售價 提供了一個極具吸引力的低成本進場機會，避開了主網高度槓桿化後的劇烈震盪。立即進入Bitcoin Hyper預售歷史規律：四年週期的崩盤與新生儘管短期走勢駭人，但 Hayes 提醒投資者應回歸比特幣的週期性行為。歷史數據顯示，比特幣在每個牛市頂峰後，往往伴隨著 75% 至 80% 的大幅修正。Hayes 預測在 2025 年達到高峰後，比特幣可能會回踩 45,000 至 50,000 美元的區間，隨後才會開啟下一波衝向 120,000 美元的長期牛市。在主網等待重新築底的過程中，具備二層網絡（Layer 2）優勢的計畫如 Bitcoin Hyper，正填補了市場對高效交易需求的空白。當機構投資者因對沖風險而拋售時，像 $HYPER 這樣擁有強大社區支撐與實質技術落地空間的計畫，往往能在洗盤後展現更強勁的反彈動能。結語：在「華爾街化」的市場中生存比特幣已不再是單純的去中心化資產，它已深度融入全球金融體系。特朗普政府的親加密政策雖然提供了長期利好，但無法抵擋市場內部的技術性賣壓。對於投資者而言，2026 年的關鍵不再是監控散戶情緒，而是要密切關注傳統銀行發行的結構化票據觸發點。同時，分散風險並佈局如 Bitcoin Hyper ($HYPER) 這樣的新興基建計畫，將是投資者在面對機構博弈時，保護資產並獲取超額回報的明智選擇。

比特幣（BTC）在 2026 年 2 月初面臨嚴峻挑戰，於 2 月 5 日跌破 70,000 美元的關鍵心理支撐後，市場情緒急轉直下。隨後引發的連鎖拋售將價格推低至 60,132 美元，創下自 2024 年以來的新低。隨著散戶與機構分析師紛紛發出預警，市場焦點已從「何時抄底」轉向「如何透過基礎設施佈局」來對抗未來的下行風險。市場共識預警：比特幣或將下探 5.4 萬美元區間目前市場分析師對於比特幣短期內的走勢普遍持謹慎態度。知名技術分析師 Rekt Capital 警告，比特幣已進入「熊市加速階段」，其技術指標與 2022 年初的崩盤前夕高度吻合。若下行壓力持續，價格預計將在 54,000 美元至 60,000 美元之間尋求支撐。傳奇交易員 Peter Brandt 同樣指出，比特幣失守 100 週移動平均線是極為負面的訊號，下一個關鍵目標位將是 58,000 美元的 200 週移動平均線。此外，去中心化預測平台 Polymarket 的數據顯示，高達 81% 的參與者認為比特幣必將跌破 6 萬大關，這種集體看跌的情緒正進一步加劇市場的去槓桿化壓力。解決「死亡螺旋」：比特幣實用化的技術突破針對《大賣空》投資者 Michael Burry 所提出的「公用事業缺失導致死亡螺旋」理論，Bitcoin Hyper (HYPER) 提出了創新的解決方案。該項目不單將比特幣視為投機資產，而是致力於為 BTC 創造「有機應用場景」，使其轉化為具備高速支付能力與大數據傳輸功能的真實貨幣。這項革命性的嘗試首次將 Solana 虛擬機 (SVM) 作為比特幣的執行層。透過將 Solana 的極速處理效能與比特幣的安全性相結合，Bitcoin Hyper 為生態系統內的去中心化應用程式（dApps）鋪平了道路。目前，這項願景已吸引早期投資者投入超過 3,130 萬美元。目前的預售價格為 $0.0136751，而此輪融資將在短短兩天內截止，屆時價格將隨之調升。智能資金轉向：為何基礎設施是更好的避險選擇與其在波動的市場中「接掉落的飛刀」，具備戰略眼光的資金正轉向比特幣 Layer-2 基礎設施。Bitcoin Hyper 並非單純的擴展方案，而是透過整合業界運算速度最快的 SVM 引擎，建立了一個理論上可達每秒 100 萬次交易的高速通道。為了確保資產安全，該網路採用了規範橋（Canonical Bridge）技術，將原生 BTC 鎖定在主鏈，並在 Layer-2 上生成 1:1 兼容的資產。透過零知識證明（ZK Proofs）與高效排序器的配合，系統能在確保「正確性高於速度」的原則下，實現低延遲且無須中介的驗證過程。這種架構為比特幣建立了一個價值緩衝區，能有效減少極端行情下的價格回撤。HYPER 代幣的生態價值與獲取路徑在 Bitcoin Hyper 的新生態中，HYPER 代幣 是維持網路運行的核心。它不僅作為交易燃料費（Gas Fees）與質押獲益的憑證，未來更將賦予持有者治理權利。隨著預售金額不斷攀升，市場預計在代幣上線後，開發者與使用者的有機需求將進一步推動其價值增長。投資者目前仍可透過官方渠道使用 SOL、ETH、USDT 或信用卡參與預售。專業建議使用 Best Wallet 進行連接，該錢包已將 HYPER 列入「即將推出的代幣」區塊，方便投資者即時追蹤並領取資產。在比特幣價格動盪之際，佈局具備底層技術支撐的 Layer-2 基礎設施，或許是應對 2026 年加密寒冬的明智之舉。了解更多Bitcoin Hyper預售

進入 2026 年 2 月，比特幣（BTC）的市場表現正處於關鍵的轉折點。自歷史高位回撤約 40% 的走勢，重新喚醒了市場對傳統「四年週期」下行規律的恐懼。然而，與過往單純的情緒驅動不同，今年的市場正經歷一場深刻的「結構性演變」：一方面是主流資產在宏觀壓力下的震盪築底，另一方面則是像 Bitcoin Hyper ($HYPER)這樣具備實質技術突破的二層網路（Layer 2）正逆勢突圍，吸引了大量聰明資金的湧入。四年週期再現？K33 分析師揭示比特幣底部關鍵支撐根據研究機構 K33 的最新報告，比特幣近期雖然出現了與 2018 年及 2022 年相似的深度拋售跡象，但市場底層邏輯已發生本質改變。分析師 Vetle Lunde 指出，目前的市場並不存在如 FTX 或 Luna 時期的系統性信用崩潰，而是處於機構化後的去槓桿階段。K33 認為，除非失守 58,000 美元的終極防線，否則比特幣重演 80% 跌幅的可能性極低。目前市場的技術底部信號正逐步成形，特別是在 74,000 美元附近的關鍵支撐區間。數據顯示，衍生品市場的負值資金費率暗示空頭情緒已接近臨界點，這通常預示著報復性反彈的到來。在這種等待主流幣築底的觀望期，資金開始轉向更具增長潛力的基礎設施項目，試圖捕捉比特幣生態「文藝復興」帶來的紅利。Bitcoin Hyper ($HYPER)：結合 Solana 速度與比特幣安全的新生代 Layer 2在眾多新興項目中，Bitcoin Hyper ($HYPER)正成為 2026 年最受矚目的焦點。該項目定位為首個構建在 Solana 虛擬機（SVM） 上的比特幣第二層網路，核心目標是徹底解決比特幣交易緩慢與高手續費的沉痾。透過 $HYPER，比特幣將不再僅是靜態的「數位黃金」，而是轉化為可支持 DeFi、智能合約與即時支付的高速金融工具。這種「技術融合」的策略在預售階段引發了強烈的 FOMO 情緒。截至目前，Bitcoin Hyper 已成功籌集超過 3,100 萬美元 的資金，顯示出機構與零售投資者對比特幣生態擴張的堅定信心。目前 $HYPER 的預售價格為 $0.0136751，相比於未來的交易所上市預期，這一價格為早期參與者提供了極具吸引力的准入門檻。為什麼聰明資金選擇在此刻布局 $HYPER？除了技術創新，$HYPER 的經濟模型也設計得相當激進。項目方為預售參與者提供了高額的質押獎勵，讓投資者在等待主網上線期間能持續獲得代幣收益。此外，$HYPER 採用了非託管的規範橋（Canonical Bridge）設計，確保用戶在二層網路享受 instant finality（即時結算）的同時，資產安全依然受比特幣主鏈的保護。這不僅僅是一個代幣預售，更是一場關於比特幣功能性的革命。當 Michael Saylor 等大戶選擇堅守比特幣底倉時，更多的靈活資金正透過 $HYPER 尋找資產配置的新平衡。隨著預售進度接近尾聲，市場普遍預期 $HYPER 在上線後將成為帶動比特幣 L2 板塊爆發的領頭羊。立即進入Bitcoin Hyper預售結論：在市場動盪中捕捉結構性機會總結而言，2026 年的比特幣市場不再是單一的漲跌邏輯，而是主流幣築底與技術創新並進的時代。儘管比特幣短線仍面臨壓力，但以 Bitcoin Hyper ($HYPER) 為代表的技術突破正為市場注入新的活力。對於投資者來說，在關注 $74,000 支撐位的同時，把握 $HYPER 預售這種具備高不對稱回報潛力的機會，或許是應對 2026 年動盪行情的最佳戰略。

進入2026年1月底，加密貨幣領頭羊比特幣（Bitcoin）遭遇技術性潰敗。在失守80,000美元支撐區間後，由於周末極低的訂單簿深度，市場觸發了連環清算機制，迫使幣價一度跌至77,000美元關口。本次行情不僅是價格的波動，更是杠桿市場的一次“大清洗”，超過16億美元的衍生品倉位在24小時內灰飛煙滅。與以往不同的是，本次清算潮呈現出明顯的“多殺多”特征，空頭借由流動性真空實現了對多頭陣地的快速收割。量價分析：為什麽 $77000 關口如此脆弱？從盤面數據來看，比特幣本次崩盤具有典型的“縮量下跌後放量清算”特征。受美國比特幣現貨ETF連續錄得15億美元凈流出的負面影響，市場底部承接力顯著減弱。當幣價觸及密集止損區時，由於缺乏ETF買盤的對沖，導致價格出現斷崖式空洞。此外，地緣政治摩擦導致的風險溢價回落，使得資金流向黃金等傳統安全資產。美聯儲新任主席KevinWarsh的鷹派預期更是火上澆油，使得對比特幣這類“高Delta”資產的估值面臨重修壓力，市場正陷入一種因流動性缺失導致的機械式價格崩壞。目前技術面焦點已轉移至75,000美元這一核心需求區。該位置曾是2023年4月的反彈起點，具備極強的心理與技術雙重支撐。如果日線級別收盤價無法企穩於此，比特幣恐將陷入更長期的下行通道，甚至回測200周均線所在的58,000美元強力支撐位。目前恐慌與貪婪指數錄得17，顯示市場情緒極度低迷。短期內，投資者應密切關注鏈上大額轉賬動態與美聯儲的貨幣政策信號，任何通脹數據的超預期波動都可能引發市場的二次探底或築底反彈。逆向佈局：Bitcoin Hyper($HYPER) 募資衝破3100萬美元在大盤主流幣種陷入修復期的同時，資本開始轉向具備抗波動特性的早期預售市場。Bitcoin Hyper($HYPER) 作為比特幣二層擴展方案（Layer2）的代表，在本次動盪中表現出極強的價格韌性。大戶佈局動向：預售活動已累計籌資超過 3,100萬美元。值得關注的是，鏈上數據捕捉到巨鯨大戶豪擲9萬美元增持$HYPER，這反映出機構級資金對比特幣生態技術升級的長期看好。低成本佔位：目前預售價格維持在 $0.013665，對於希望規避二級市場連環清算風險的投資者來說，這種尚未公開上市且具備技術剛需的項目提供了極佳的風險對沖價值。技術驅動價值：$HYPER 為何成為震盪市的避風港？Bitcoin Hyper($HYPER) 的核心競爭力在於其對比特幣網絡交易效率的革命性提升。隨著比特幣現貨ETF資金暫時性撤離，市場正經歷從“情緒驅動”向“價值驅動”的轉變。$HYPER 解決了比特幣交易昂貴且緩慢的痛點，其Layer2架構在2026年的技術環境下極具爆發力。在主流幣測試 $75000 支撐位的過程中，擁有大戶背書與實體技術支撐的早期預售項目，無疑是捕捉下一輪反彈紅利的智慧選擇。立即進入Bitcoin Hyper預售

比特幣及多種加密資產周二早盤上漲，投資者關注的焦點集中在美國國會推進加密資產監管立法的最新動向。市場認為，相關制度進展正在為近期疲軟的價格走勢提供支撐。根據CoinDesk資料，比特幣周二一度升至約92,165美元，過去24小時上漲約2%。今年以來，比特幣累計漲幅約為5%，但仍較去年10月逾12.6萬美元的歷史高點低約27%。以太坊同期上漲約1%，至3,135美元；XRP上漲約1.3%，報2.06美元。推動市場回暖的背景之一，是美國參議院銀行委員會主席Tim Scott公佈了最新版《Digital Asset Market Clarity Act》草案。該法案預計將在本周進入委員會審議程序，旨在為加密資產建立更明確的市場結構和監管邊界。根據草案內容，該立法試圖在保護散戶投資者的同時，為數位資產相關創新提供製度確定性，並回應金融穩定與國家安全方面的監管關切。美國證券交易委員會（SEC）主席Paul Atkins表示，美國國會正接近對金融市場監管體系進行關鍵更新，其重點在於減少加密資產長期處於監管灰色地帶所帶來的不確定性。從市場結構角度看，機構投資者的參與度出現回升跡象。LMAX Group策略師Joel Kruger指出，比特幣和以太坊近期的價格走勢顯示，在回呼階段存在穩定的資金承接，這與監管層面釋放的積極訊號相互呼應。 (區塊網)

近期有不少同學提出疑問：為何中美降息，日本卻要加息？這是否會導致資金回流日本，進而引發人民幣資產和美元資產價格下跌？我給大家講，不必過慮，這些想法都是錯的。真正主導全球貨幣走勢的，始終是中美兩大經濟體，日本經濟體量有限。判斷全球資本流向與資產趨勢，核心應聚焦中美兩大經濟體，二者才是全球貨幣走勢的決定性力量。從經濟權重來看，美國GDP佔全球比重約26%，中國約17%，兩國GDP合計佔全球四成多；而日本GDP僅佔全球4%，規模不足中國的四分之一。因此，分析全球資本流向，應聚焦於中美貨幣政策的互動與導向，而非過度放大日本的政策調整。此外，各國貨幣政策的核心目標均為服務本國經濟，不存在所謂“通過自殘來坑害他國”的陰謀論，因此無需對日本加息進行過度解讀。那麼，日本為何在此時選擇加息？日本在本輪全球寬鬆周期中選擇加息，從經濟資料看是因為通膨和勞動力形勢。但實際上，背後中國的購買力起到了很大的推動作用。日本長期受老齡化、少子化困擾，陷入債務通縮與低慾望社會的循環。過去三年，日本經濟出現短暫起色，旅遊業復甦、東京房價創新高。這一過程中，起到很大作用的是中國買家的強勁需求，無論是新加坡還是日本東京的樓市，都明顯受益於中國購買力的拉動。但是，近期日本首相發表對中國不友好的言論，此舉無異於自斷財路。在失去三十年的背景下，日本經濟的短暫回暖本應依託中國市場，但其相關舉措短視且缺乏感恩之心。失去中國買家支撐後，日本經濟大機率重回蕭條，屆時其加息政策也將轉向降息。2026年將是全球流動性大寬鬆周期，以中美為代表的主要經濟體均處於降息通道，貨幣寬鬆將為全球資本市場與大宗商品帶來結構性機會。三年前我已明確看多黃金，2024年9月提出“信心牛”的判斷。2026年在全球貨幣寬鬆的大背景下，我建議大家對2026年資產價格可以保持適當樂觀。投資決策不宜被短期情緒與片面資訊干擾，系統學習財經知識與宏觀分析方法，把握主要經濟體的政策動向與基本面趨勢，才能在複雜市場環境中理性佈局、控制風險，抓住真正屬於趨勢的機會。 (澤平宏觀展望)

日本自民黨新任總裁高市早苗近期就貨幣政策發表重要表態，引發市場對日元走勢及日本資產價格的廣泛關注。這位即將出任首相的政治人物在電視採訪中明確表示"無意引發日元過度疲軟"，同時強調弱勢日元兼具利弊的雙重特性。在貨幣政策方面，高市早苗表示目前沒有必要修改2013年日本政府與央行簽署的抗通縮聯合聲明。她特別澄清了此前關於"加息愚蠢"的爭議性言論，稱貨幣政策應由日本央行獨立決定，政府與央行需要在經濟政策上保持合作。市場分析人士指出，高市早苗領導下的政策走向可能爲日本房地產市場帶來新的機遇。數據顯示，日本主要上市公司持有的房地產未實現收益已達31萬億日元，較五年前增長26%。其中，三菱地所等七家企業的房地產未實現收益甚至超過其市值。分析認爲，在高市早苗政策框架下，通脹預期和資產價格上漲可能進一步推高這些賬面收益。值得注意的是，活躍投資者已開始關注這一領域的機會。近期多個案例顯示，包括埃利奧特管理公司在內的投資機構正敦促日本企業優化房地產資產配置。市場觀察人士預計，零售、倉儲等板塊可能成爲下一波公司治理改革的主要目標。政治分析人士強調，新政府的穩定性將成爲影響市場走向的關鍵因素。歷史經驗表明，只有當政府維持較高支持率時，政策驅動的市場行情纔可能持續。目前市場正在密切關注高市早苗能否組建穩定政府，這將直接影響投資者對日本資產的中長期預期。

我們近期已經寫過很多篇Memory的內容，有興趣的讀者可以看下之前的文章。兆的OpenAI，漲瘋的Memory和新出爐的DeepSeek聊一聊Memory--被低估的兆賽道儲存市場上行趨勢在昨天的文章中我們就講過，現在很多伺服器生意，因為DDR漲價，已經很難做了，本來談好的價格，沒成想DDR價格瘋漲，預留出的利潤空間直接被DDR的漲價吃掉，又得跟客戶重新談價。這些物料的漲價，會先反應在產業界，然後才會是資本市場。野村證券甚至給了“前所未有的超級周期”來形容這次的Memory大周期，DRAM、HBM和NAND的三重超級周期。市場現狀先放幾張NAND和DRAM的價格走勢：根據近期行業動態，上游資源漲價傳導至嵌入式成品端，前兩周 eMMC、UFS 普遍大幅調漲，LPDDR4X 因部分原廠暫停報價且計畫大幅上調資源價格，看漲情緒升溫後再次上漲；隨著 Q3 末儲存廠商業績衝刺結束進入盤點結算，管道市場前期快速消耗現貨促流水變現導致 SSD 成品缺貨，疊加 PC 客戶備貨意願升溫，儲存廠商多採取控貨惜售策略，部分甚至暫停報價、控制接單節奏。今年4月開始，三星和SK海力士逐步減少DDR4產能，轉向更高利潤的DDR5、LPDDR5和HBM記憶體生產。這也直接導致DDR4系列價格的暴漲。9 月 24 日，美光將 2025 年伺服器總出貨量增長預期上調至約 10%，高於此前中等個位數的預期，其中傳統伺服器出貨預期從持平轉為中等個位數增長，這一變化主要受 AI agents 增長及其帶動的傳統伺服器工作負載、企業應用需求增加推動，同時 AI 伺服器增長持續強勁，二者共同驅動美光 DRAM 產品需求增長，美光還預計 2026 年行業 DRAM 供應將趨於緊張。同日美光科技 CEO 在財報電話會上進一步指出，全球儲存晶片尤其 HBM 供需不平衡將加劇，當前 DRAM 庫存低於目標、NAND 庫存持續下降，且 2026 年 HBM 產能已基本鎖定，需求增長顯著，出貨量增速預計超整體 DRAM，將成為儲存類股核心增長動力。9 月 25 日 TrendForce 指出，雖 2025 年下半年旺季需求因上半年消費市場需求透支未達預期，市場原預估 Q4 NAND Flash 價格進入盤整，但受 HDD 供給短缺、交期過長影響，雲端服務供應商快速將儲存需求轉向 QLC Enterprise SSD，短期急單湧入，疊加閃迪率先宣佈調漲 10%、美光因價格與產能配置暫停報價，供應端情緒轉積極，預計 Q4 NAND Flash 各類產品合約價平均上漲 5-10%。漲價核心原因根據野村證券的那份報告，這個超級周期的核心驅動因素包括：AI與資料中心需求爆發：美國科技巨頭持續擴大AI伺服器投資，2026年傳統伺服器資本支出預計增長20-30%，帶動DDR4/DDR5記憶體需求增長約50%，企業級SSD需求近乎翻倍。NAND市場因HDD供應短缺和AI儲存需求激增，預計2026年位元出貨量同比增長超50%。價格與利潤率躍升：DRAM營業利潤率將從當前的40-50%升至2026年的近70%（接近2017年峰值），NAND利潤率將從盈虧平衡點躍升至30-40%。HBM雖面臨競爭（三星2026年重返輝達供應鏈），但混合均價預計2025-2026年保持15%以上年增長，貢獻SK海力士75%的營業利潤。輝達上周剛宣佈了投資OpenAI 10GW的資料中心，奧特曼接著又講到2033年OpenAI規劃250GW...這比目前整個印度的耗電還要高，可以預見未來幾年對電力的需求得有多大，當然柴發的需求也很強。之前有群友問柴發在資料中心的作用，這裡再科普一下，柴發是備用的，一般資料中心都會接兩路電進來，以防萬一一路突然停電。柴發是在兩路電都突然出問題的時候啟用的。雖然是備用 ，但也是必須的。為什麼現在Memory才開始暴漲？看到這裡，其實讀者可能會有個疑惑。AI的資料中心一直在大幅擴張，輝達、博通，甚至國內的伺服器相關產業鏈公司（PCB、光模組、液冷、高速連接器）等，無論是營收還是股價，都已經漲了很多倍了，而DRAM和NAND在前兩年並未暴漲，而在近期才出現明顯反應？此前兩年 DRAM、NAND 需求未明顯增長，並非技術端毫無變化，而是需求端處於 “積累期”，尚未形成規模化爆發。一方面，前兩年 AI 技術雖在發展，但多停留在模型訓練與小規模驗證階段，網際網路大廠的 AI 產品大多處於探索、內部測試或灰度測試階段，業務滲透率僅 20%-30%，未進入大規模商業化落地階段 —— 比如當時的 AI 對話產品使用者量多在千萬級以下，且互動頻次、單次對話產生的 token 量有限，對儲存的需求僅集中在 HBM 等高性能儲存上，DRAM、NAND 這類支撐海量資料分層儲存的產品，尚未面臨大規模需求壓力。另一方面，前兩年的 AI 對話邏輯以 “快思考” 為主，模型多依賴自身知識庫直接生成答案，最多結合簡單搜尋，token 消耗較低，比如生成一份報告僅需 3000token 左右，且未引入外部 agent 協同，資料互動量有限，自然難以拉動 DRAM、NAND 的需求增長。近月儲存需求突然爆發，首先源於 AI 業務從 “積累期” 邁入 “高滲透期”，需求端出現實質性突破。當前網際網路大廠的 AI 產品已完成探索、測試到成熟上線的全流程，業務滲透率提升至 30%-40%，使用者規模大幅擴張 —— 以豆包為例，DAU 從年初的 1000 萬 - 2000 萬增至近 4000 萬，且不僅是獨立 AI 產品，支付、社交、電商、地圖等傳統網際網路產品也在加速 AI 重構，比如電商平台通過 AI 生成使用者動態畫像、新增 “AI 萬能搜”，這些變化讓使用者與 AI 的互動頻次顯著增加。按單使用者日均發起 10 次 Query、每次消耗 2000token 計算，單使用者日均 token 消耗達 2 萬，再疊加雲端運算廠商為保障資料安全的 3 份備份機制，資料總量呈指數級增長，而這些資料需要通過 DRAM、NAND（SSD 核心元件）進行分層儲存，直接拉動了兩類產品的需求。其次，AI 技術邏輯的升級，進一步放大了對 DRAM、NAND 的儲存需求。2025 年以來，AI 對話邏輯從 “快思考” 升級為 “慢思考”，模型不僅引入 “思維鏈” 拆解問題 —— 單拆解環節就需消耗近 2000token，還會呼叫外部 agent 協同，比如使用者提問時，模型需訪問地圖、支付、本地生活、搜尋引擎等外部資料介面，形成 “模型 + 多 agent” 的互動架構。這種變化讓 token 消耗大幅增加：去年生成一份報告約需 3000token，如今因需檢索、分析大量外部資訊，整個流程 token 量可達 3 萬以上，是此前的 7-10 倍。同時，海外頭部模型全面轉向多模態，處理圖片、視訊、社交媒體等多模態資訊時，會產生更多非文字資料，這些資料同樣需要 DRAM 暫存、NAND（SSD）儲存，進一步加劇了儲存需求的爆發。最後，AI 基礎設施的重構需求，也推動 DRAM、NAND 需求集中釋放。此前行業未大規模佈局分層儲存架構，隨著需求爆發，企業意識到若不提前建構 “熱資料（HBM）- 溫資料（DRAM/SSD）- 冷資料（HDD / 大容量 SSD）” 的分層儲存體系，未來更大規模需求來臨時，不僅會面臨儲存容量不足的問題，還會因儲存成本失控影響盈利。因此，當前網際網路大廠紛紛啟動 AI 基礎設施重構，按分層儲存需求採購 DRAM、SSD（依賴 NAND），比如用 DRAM 承擔 KV cache 溢出處理與熱 - 溫資料橋接，用 SSD 儲存溫資料與部分冷資料，這種集中式的基礎設施建設，直接轉化為 DRAM、NAND 的短期大量訂單，供需關係的緊張最終推動產品價格上漲。持續周期根據野村的分析，當前由AI需求驅動的“超級周期”預計至少持續到2027年，但可能在2028年出現下行轉折。幾個輝達相關的問題在 SK 海力士、三星與 NVIDIA 的 HBM 價格談判方面，目前雙方針對 HBM3E 12Hi 和 HBM4 的定價尚未最終敲定，DRAM 廠商的報價與 NVIDIA 的預期之間仍存在差距。不過，隨著儲存大宗商品市場前景顯著改善，且 ASIC 領域競爭對手對 HBM 的需求持續增加，談判局勢正逐漸向有利於 DRAM 廠商的方向傾斜。從當前趨勢來看，最終定價結果大機率會更貼近 DRAM 廠商的預期，若這一判斷落地，此前對 HBM 市場的增長預測或將迎來更高的上行空間。針對 NVIDIA 提出的 HBM4 速度需突破 10Gbps 的要求，不同 DRAM 廠商的應對能力與產品佈局存在一定差異，但整體不會對 HBM 市場造成顯著衝擊。其中，三星採用 1C 奈米工藝，其 10Gbps 以上速率的 HBM4 產品佔比相對更高，不過受工藝特性影響，該公司 HBM4 的整體良率可能低於同行；美光原本為 8Gbps 速率設計的基礎晶片正處於重新設計階段，以適配更高速度需求；SK 海力士則計畫通過對現有產品進行篩選，挑選出速率超 10Gbps 的產品交付給 NVIDIA。綜合來看，三星、美光、SK 海力士三家頭部廠商均具備供應符合 NVIDIA 速度要求的 HBM4 產品的能力，因此這一技術要求對整體 HBM 市場的影響有限。NVIDIA 推出的 CPX 方案將對不同類型儲存產品的需求產生分化影響。一方面，CPX 方案預計將推動 Rubin 平台對 GDDR7 的大規模採用，為 GDDR7 市場帶來顯著增量；另一方面，該方案可能會對 HBM4 的需求形成一定壓制，短期內對 HBM4 市場造成負面影響。從長期視角來看，CPX 方案能提升整個系統的推理效率，儘管可能會削弱 HBM 的潛在需求，但從中長期維度，它有助於降低 token 成本，進而加速 AI 市場需求的整體增長。對於 DRAM 廠商而言，GDDR7 需求的大幅增長將有效抵消 HBM 需求減少帶來的衝擊，整體收益仍有保障。此外，NVIDIA 還在研發另一項儲存解決方案 ——HBF（高頻寬快閃記憶體）。該方案的核心思路是利用大容量堆疊 NAND 替代 HBM 來建構 HBF，從而提升系統的成本效益。這一舉措表明，NVIDIA 正不斷豐富自身的產品技術規格，通過整合 CPX、HBF 等不同的儲存層級方案，最佳化儲存資源配置，最終實現整個 AI 系統成本效率的提升，進一步鞏固其在 AI 硬體生態中的競爭力。 (傅里葉的貓)