鲍威尔 “鹰派” 言论惊爆市场：美联储降息没那么急？

鲍威尔 VS 特朗普：一场经济政策 “拔河赛”，降息预期悬了

美聯儲在貨幣政策委員會FOMC會後宣布，聯邦基金利率的目标區間從4.75%至5.0%降至4.5%至4.75%，降幅25個基點，爲9月上次會議決定降幅的一半。

繼9月四年來首次啓動寬松周期後，這是美聯儲連續第二次會議決定降息，自2022年3月至去年7月累計加息525個基點後，兩次合計降息75個基點。

不同于9月上次降息50個基點時有一人投反對票，本次降息決策得到全體12名FOMC投票委員的一致支持，包括9月主張更小幅25個基點降息的美聯儲理事鮑曼。

讓一些觀察人士意外的是，本次會後公布的決議聲明雖然重申了美聯儲的就業和通脹雙重目标面臨風險大致均衡，但删除了對通脹回落到目标更有信心的相關說辭。

一些觀察者因此猜測，删除這種說法可能是暗示，美聯儲決策者對12月的下次會議暫停降息持開放态度。

（橫線删除掉了上一次的聲明内容，紅色部分爲新增加的内容）

最新指标顯示，經濟活動繼續穩健擴張。就業增長放緩，今年以來，勞動力市場狀況總體有所緩和，失業率上升但仍然處于低位。通脹在逐步接近委員會的2%目标方面取得了進一步進展，但仍然略高于目标水平。

委員會的目标是實現最大化就業和長期2%的通脹率。委員會對通脹率持續向2% 邁進的信心增強，委員會判斷，達到就業和通脹目标的風險大體平衡。經濟前景仍存在不確定性，委員會密切關注雙重目标的風險。

爲了支持其目标，委員會決定将聯邦基金利率的目标區間下調25個點子至4.5%至4.75%。在考慮對聯邦基金利率目标區間的進一步調整時，委員會将仔細評估新數據、經濟前景的變化以及風險的平衡。委員會還将繼續減少其持有的國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券的規模。委員會堅定致力于支持最大化就業并将通脹恢複至2%的目标。

通脹進展和風險平衡，爲了支持其目标，委員會決定将聯邦基金利率的目标區間下調1/24個百分點至4.75%-5.00%4.5%至4.75%。在考慮對聯邦基金利率目标區間的進一步調整時，委員會将仔細評估新數據、經濟前景的變化以及風險的平衡。委員會還将繼續減少其持有的國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券的規模。委員會堅定致力于支持最大化就業并将通脹恢複至2%的目标。

在評估适當的貨幣政策立場時，委員會将繼續監測新信息對經濟前景的影響。如出現阻礙委員會實現目标的風險，委員會将酌情調整貨幣政策立場。委員會的評估将考慮包括勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期以及金融和國際動态在内的廣泛信息。

投票支持此次貨幣政策行動的委員包括主席傑羅姆·鮑威爾、副主席約翰·威廉姆斯、托馬斯·巴爾金、邁克爾·巴爾、拉斐爾·博斯蒂克、米歇爾·鮑曼、麗莎·庫克、瑪麗·戴利、貝絲·哈馬克、菲利普·傑斐遜、阿德裏安娜·庫格勒以及克裏斯托弗·沃勒。投反對票的是米歇爾·鮑曼，她傾向于将聯邦基金利率目标區間降低1/4個百分點。

凌晨重磅：美联储降息25个基点，鲍威尔对特朗普“毫不退让”

特朗普(Donald Trump)在周三(11月6日)宣布已勝選，共和黨已成功控制參議院，但衆議院命運仍未確定。被視爲「美聯儲傳聲筒」的《華爾街日報》記者Nick Timiraos表示，若共和黨控制國會兩院，美聯儲12月可能修改基本假設，進而採取不同的貨幣政策路徑。

據美聯社(AP News)最新統計數據顯示，美國衆議院選舉結果尚未出爐，共和黨以206票領先民主黨的191票。

彭博社報道，特朗普擊敗民主黨總統候選人哈裏斯(Kamala Harris)，第二次赢得美國總統大選。他赢得了賓夕法尼亞州、威斯康星州、密歇根州等戰場州。哈裏斯在認輸演講中呼籲「和平移交權力」。美國股市上漲，長期國債收益率上升，美元上漲共和黨控制參議院，衆議院命運仍未確定。

Nick撰文表示，考慮到美聯儲本周降息25個基點大勢已定，市場焦點轉向「在美國實現經濟軟着陸(Soft Landing)之前，美聯儲還要降息幾次？」，美聯儲官員本周可能會繼續給出模棱兩可的答案，也就是「視情況而定」。

他指出，美聯儲官員的顧慮可能集中在4個方面：

1. 美國大選結果對經濟和通脹展望的影響，是否會沖擊政策立場？

Nick解釋，除非美聯儲已經全了解特朗普在國内稅、關稅以及移民政策領域的具體舉措，否則美國大選結果目前還不至于改變該行的貨幣政策立場。

但若共和黨拿下兩院，那麽經濟學家可能會在12月的會議上開始修改一些基本假設。舉例而言，在2016年特朗普剛赢得大選、共和黨獲得國會控制權後，當時的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀錄顯示，美聯儲官員和經濟學家就減稅的可能性展開激烈的辯論，并在此後逐步加息，但當時利率水平低于1%。

2. 市場是否對就業市場惡化過度擔憂？

目前，對就業市場惡化的擔憂仍然存在。Nick補充，美聯儲在9月開啓降息周期時，失業率已從年初的3.7%升至4.3%，有經濟學家擔心長期的高利率環境已經損害了就業市場的韌性。

不過，對就業市場的擔憂雖然有所消退但并未消失，而且考慮到飓風、罷工和大選等因素對經濟的影響還未可知，美聯儲對未來的利率路徑也更難掌握。

今年以來，個人消費支出(PCE)物價指數穩定放緩，較2023年大幅降溫，距離2%的目标水平越來越近，這項數據被視爲最受美聯儲看重的通脹指标。

但Nick認爲，如果抗通脹進展似乎停滞不前且經濟仍具韌性，一些美聯儲官員可能會提議放慢降息步伐。

在2008至2009年金融危機前，中性利率水平公認爲是在4%左右的水平。但在經曆漫長的危機和複蘇後，中性利率水平可能已經降至2%的水平，而目前聯邦基金利率水平仍在4.75%至5.0%之間。

在9月的貨幣政策記者會上，美聯儲主席鮑威爾表示，對中性利率的評估仍存在大範圍不確定性，不過「我們不會回到以前超低利率的時代」。

Nick認爲，随着美聯儲逐步降息，關于終點的問題将變得更加棘手。若經濟表現良好，認爲中性利率偏高的官員最終可能希望放慢降息步伐，以避免超過中性水平。

盡管通脹迹象頑固，就業市場信號喜憂參半，但投資者仍指望美聯儲主席鮑威爾 (Jay Powell) 本周将降息 25 個基點，并繼續執行降息計劃。

摩根大通 (JPM) 首席經濟學家 Michael Feroli 在一份報告中表示：「本周的 FOMC 會議令人耳目一新，決策十分輕松。」他補充道：「降息的理由仍然有效。」

但這并不意味着周三和周四聯邦公開市場委員會成員之間的讨論一定會順利進行。美聯儲決策者必須理解最近的數據，這些數據表明經濟強勁、通脹持續，就業市場因天氣和工人罷工而陷入混亂。

希望降息的人、支持暫停降息的人或支持降息的人之間可能會展開辯論，并結合旨在傳達未來降息更漸進方式的語言。

美聯儲觀察人士預計，繼 9 月份大幅降息之後，鮑威爾将就小幅降息達成共識。

「我們希望美聯儲主席鮑威爾再次成爲理性的聲音，敦促聯邦公開市場委員會審慎放松貨幣政策，」安永首席經濟學家 Gregory Daco 表示。

「我認爲，沒有什麽能改變人們的看法，」威爾明頓信托首席經濟學家 Luke Tilley 補充道，他也預計本周将降息 25 個基點。

交易員同意這一觀點。他們認爲降息 25 個基點的可能性接近 100%。美聯儲在 9 月份預測，在 2024 年剩餘時間内将再小幅降息兩次。

前堪薩斯城聯邦主席 Esther George 表示，11 月暫停加息将很難說服大家。

「如果他們不參加這次會議，會有什麽解釋呢？」George 在接受採訪時表示。「考慮到他們在 9 月份降息 50 個基點，這是一個如此艱難的決定，你真的必須有一個故事來解釋爲什麽你要麽不參加會議，要麽解釋爲什麽你想放慢速度。」

George 預計本周将降息 25 個基點，并預測鮑威爾将在會後新聞發布會上解釋，美聯儲決定在經濟強勁的情況下降息以維持這種表現，這與美聯儲主席在 9 月 30 日的評論如出一轍。

「我認爲我們會聽到的是：‘我們希望保持這種狀态’，」George 說，「我們不希望看到疲軟。」

本周，美聯儲首選的通脹指标的最新讀數可能會引起一些政策制定者的分歧。

好消息是，個人消費支出 (PCE) 指數顯示，9 月份通脹率上漲 2.1%，距離美聯儲 2% 的目标隻有一步之遙。

但複雜因素是，美聯儲傾向于以「核心」爲基礎來看待通脹，這不包括波動較大的食品和能源價格。

根據該指标，通脹率爲 2.7%，與 8 月份持平。核心 PCE 已連續三個月保持在 2.7%，而不是下降。

這些新數據——加上單獨的消費者價格指數中高于預期的通脹讀數——可能會爲鷹派 FOMC 成員提出的逐步謹慎地實施未來降息的論點提供更多素材。

唯一反對 9 月降息的 FOMC 成員Michelle Bowman之所以反對，是因爲她擔心通脹沒有得到完全控制。

政策制定者面臨的另一個複雜因素是，他們對就業市場的預測被最新的勞工報告所蒙蔽，該報告顯示，10 月份僅創造了 12,000 個就業崗位，部分原因是兩次飓風和噴氣式飛機制造商波音公司罷工的暫時影響。由于日曆原因，調查期較短也影響了數據。

失業率穩定在 4.1%，這意味着當月工資增長疲軟隻是短期現象，就業将在下個月反彈。

但市場觀察人士正在努力弄清，在沒有飓風和罷工的累積影響的情況下，該報告是否仍揭示了勞動力市場更廣泛的惡化，尤其是考慮到 9 月份的增幅被下調。

「10 月份經濟遭遇的一次性重大沖擊讓我們無法知道當月就業市場是否正在轉變方向，但 9 月份就業增長的下調表明，在這些沖擊來襲之前，就業市場正在降溫，」Comerica Bank (CMA) 首席經濟學家 Bill Adams 表示。

Wilmington Trust 的 Tilley 正在尋求單獨的失業救濟申請數據，以更清楚地了解就業市場，并指出此類數據現在「非常穩定」，并且沒有永久性裁員的迹象。初請失業金人數已從近期 26 萬（截至 10 月 5 日當周）的高點下降至截至 10 月 26 日當周的 21.6 萬。

但Tilley確實看到，随着更多人進入勞動力市場，招聘速度有所放緩。

「這可能是有害的，」Tilley說。「如果那些找工作的人找不到工作……那麽他們就不會花那麽多錢，也不會支付這些賬單。」

一些美聯儲觀察人士表示，他們認爲美聯儲将在 11 月降息，然後在 12 月暫停，并指出經濟仍以大約 3% 的速度增長。

他們還表示，美聯儲官員在 12 月可能會修改他們的降息預測，并顯示未來降息的速度比幾個月前的預期要慢。

但他們補充說，本月美聯儲并不希望在美國總統選舉選民投票後不到 48 小時内結束的會議上制造任何意外。

Tilley表示，美聯儲開會時「可能還有投票要統計」。「他們甯願降息，保持低調，不發表任何新言論。」

鲍威尔奏响降息 “冲锋号”，美联储即将大动作

鲍威尔杰克逊霍尔演讲在即，市场翘首以“盼”

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