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匯率引爆全球崩盤
日元是否已經成為全球市場的一大關鍵驅動力這個問題已經引發了廣泛討論。投資研究入口網站ERIC的聯合創始人納皮爾表示，投資者已經看到了日本貨幣政策變化可能對金融市場產生的影響,日本的貨幣政策結構與許多資產價格之間存在如此緊密的關係，這對許多全球股市投資者來說是一個巨大的衝擊。
全球股市正在經歷全面下跌，許多市場參與者對日元上漲的速度感到措手不及。過去一個月，日元兌美元大幅度上漲，目前報1美元兌146.28日元，而在7月初，當時日元兌美元自1986年12月以來首次跌至161.96日元。
//全球股市大跌//
自日元兌美元在7月10日見頂以來，美國股市也大約在這個時間點開啟下跌模式。納斯達克指數是三大股指中第一個進入修正區間的，自7月10號來下跌了約10%。標普500指數在這段時間內下跌了約5%。
歐洲方面，德國DAX指數在這段時間內下跌了約4%，該指數在7月12日見頂，法國CAC40指數在這段時間內下跌了4.3%。
亞洲方面，日經225指數在這段時間裡下跌約14%，上周五也自今年1月以來首次跌破36,000點大關。韓國KOSPI指數也自7月10日來下跌超6.5%。
BMI全球風險主管Cedric Chehab表示，美股主導的拋售在升級，因素包括立場強硬的日本央行短期內令日元利差交易崩潰、美國經濟資料疲弱以及企業財報波動。
// 日元升值影響如何傳導至股市 //
日元升值引發了人們的猜測，即這是否標誌著流行的所謂“套息交易”的終結。套息交易是指投資者借入日元等利率較低的貨幣，然後將所得再投資於回報率較高的貨幣或風險資產。
我們都知道，全球經濟的不確定性增加往往是日元升值的重要原因之一。例如，地緣緊張局勢、全球經濟增長放緩以及各國央行貨幣政策的不確定性，使得投資者紛紛轉向避險資產。
作為一個典型的避險貨幣，日元在這種情況下受到青睞。投資者認為，當全球市場不確定性上升時，持有日元是一種相對安全的選擇。這種避險需求反過來又推高了日元的匯率，形成了一種“自我實現”的現象。
近期，美國經濟資料不佳也助長了全球避險情緒。美國的經濟增長放緩、通膨壓力以及聯準會貨幣政策的走向依然不明確，使得投資者對未來感到擔憂。這種擔憂情緒進一步推動了日元的升值。
從全球股市和風險資產的角度來看，日元升值可能帶來一系列連鎖反應。在歷史上，類似的情況也曾多次發生。例如，在2008年全球金融危機期間，投資者對高風險資產的信心驟降，紛紛撤出股票市場和高收益債券市場，轉而持有避險資產
日元作為避險貨幣，在這段時期內顯著升值，導致大量套息交易被迫平倉。另一個案例是2011年歐債危機期間，歐洲多個國家的主權債務危機爆發，投資者紛紛逃離歐元區資產，轉向日元等避險資產，導致日元再次大幅升值。
套息交易的核心在於利用不同國家或地區之間的利率差異。具體來說，投資者會借入低利率貨幣，並將其兌換為高利率貨幣，或者投資於預期回報較高的資產，以期通過利率差和資產增值獲得收益。在這個過程中，匯率波動是一個關鍵因素，因為投資者需要在未來某個時間點將高利率貨幣或資產兌換回低利率貨幣，以償還借款。
隨著日元升值，投資者在將其他貨幣兌換回日元時，需要支付更多的高利率貨幣。這直接增加了償還借款的成本，減少了套息交易的淨收益，甚至可能導致虧損。例如，假設投資者借入100萬日元，兌換成美元並投資於美國市場。當日元升值後，投資者將美元兌換回日元時，可能需要支付更多的美元來獲得相同數量的日元，這削弱了套利收益。因此，在日元升值背景下，套利交易員對買入全球風險資產的興趣就大大降低。
從資產表現來看，套息交易的成功依賴於投資資產的穩定回報。然而，當日元升值引發市場避險情緒時，風險資產的波動性往往增加。高波動性意味著資產價格的不確定性增大，投資者面臨更高的市場風險。如果資產價格大幅波動，投資者可能無法獲得預期的回報，甚至可能遭受損失。
例如，在2011年歐債危機期間，歐洲多個國家的主權債務危機爆發，投資者紛紛逃離歐元區資產，轉向日元和美元等避險貨幣，導致日元再次大幅升值。套息交易的投資者面對匯率劇烈波動和高風險資產價格的下跌，不得不大規模平倉，進一步推高了日元的匯率。
日元升值不僅影響套利收益，還可能改變投資者的行為。避險情緒增強時，投資者傾向於減少高風險投資，轉向避險資產如債券和黃金，這兩類資產也的確是近期表現比較好的兩類資產，這種行為改變進一步壓低了高收益資產的價格，使得套息交易更加不穩定。10年期美國國債收益率跌至去年12月以來最低，除了聯準會降息預期因素外，大量湧入債市避險也是主要原因。
最近幾十年裡，比較典型的案例就是1998年亞洲金融危機。在1998年亞洲金融危機期間，日元大幅升值，導致大量套息交易被迫平倉。由於日元升值，投資者償還借款的成本急劇上升，導致套利交易的虧損。很多投資者在高槓桿的情況下被迫平倉，進一步推高了日元的匯率，形成了惡性循環。
以近期日元漲勢為例，尋求償還日元債務的投資者的拋售壓力打壓了美國股市，而美國國債收益率則持續下滑。納皮爾表示:“美國股市對日元的反彈反應如此消極，這是未來形勢的寫照，也是投資者瞭解美國股市估值與全球貨幣體系相互關聯程度的一個指標。”
納皮爾表示:“美國股市的這種負面反應將在金融抑制中加劇，因為套利交易投資者將被迫賣出，與此同時，日本金融機構將被迫按照日本當局的指示賣出日本政府債券。”“由於日元被如此低估，而日本金融抑制的必要性迫在眉睫，投資者不應指望美國股市估值在明年將繼續上漲。他稱，最近幾周日元匯率的波動以及對美國股票價格的影響提供了一些早期預警指標。”
換句話說，日本央行的鷹派立場對套息交易的衝擊，以及由此引發的全球股市的連鎖反應，揭示了全球金融市場與日元波動之間的複雜性和緊密聯絡。在過去幾年裡，市場主要依賴通膨資料和企業業績作為決策的主要依據。然而，隨著日本央行貨幣政策的轉變和其對全球資本流動的影響，未來市場的參考因素必然會發生顯著變化。 (Wind萬得)