日元還要升值？誘因是歐元

小栗太：在聯準會主席鮑威爾事實上預告9月降息後，日元兌美元一度升值至1美元兌143日元區間，然而不顧市場的興奮情緒，之後日元再次回落，並未形成日元升值單向加強的情況。原因與歐元有關……

小栗太：8月23日的國際經濟研討會“傑克遜霍爾會議”備受市場關注。美國聯邦儲備委員會（FRB）主席鮑威爾在事實上預告了9月降息，日元兌美元升值一度加強，但隨後逐漸趨於穩定。但是，日元匯率進一步升值的可能性並沒有消失，動盪的萌芽是歐元。

“這種程度就結束了嗎?”，日本Market Risk Advisory（MRA）的深谷幸司對本周日元匯率的走勢抱有這樣的感想。

在9月美國降息與否成為最大關注焦點的傑克遜霍爾會議上，聯準會主席鮑威爾宣佈“是時候調整政策了”。在本周初的外匯市場上，日元兌美元升值一度加速至1美元兌143日元區間。然而，不顧市場的興奮情緒，之後出現了再次跌回145日元區間的局面，並未形成日元升值單向加強的情況。

是什麼減緩了日元升值的勢頭呢？原因之一是歐元的走勢。在8月23日的紐約市場，不僅日元兌美元升值，歐元兌美元也被買入，歐元升值一度觸及2023年7月以來的最高水平。也就是說，市場集中關注鮑威爾的發言，結果美國降息預告導致美元獨自走弱。

但是，如果觀察日歐美的貨幣政策環境，將產生與美元獨自走弱不同的對行情的看法。聯準會主席鮑威爾事實上預告了9月開始降息。另一方面，日本銀行（央行）7月底決定加息，日本銀行總裁植田和男表示，如果經濟按照央行預測的那樣發展，“將出現可以進一步調整利率的局面”，並未排除今後進一步加息的可能性。

那麼，歐洲中央銀行（ECB）如何呢？在6月時隔4年零8個月決定降息後，7月維持利率不變。行長拉加德表示9月是否降息“取決於資料”，沒有向市場作出承諾。

但在市場上，預測歐洲央行將在9月降息的聲音正在逐漸加強。瑞穗銀行的唐鐮大輔表示：“9月的降息已基本成為既定路線”。這是因為歐元區的工資通膨正在趨於平息。

在傑克遜霍爾會議上，歐洲央行的管理委員會委員Olli Rehn表示：“如果過高的利率持續太長時間，有可能逐步下降到物價目標以下”，提到了過度的貨幣緊縮帶來的風險。

日本銀行不放棄進一步加息籌碼，而聯準會和歐洲央行則押注通貨膨脹得到控制，開始加強降息姿態。由此浮現的匯率行情的格局或許並非美元獨自貶值，而是日元獨自升值。

MRA的深谷幸司也指出：“歐洲央行9月進一步降息的可能性很大”。在此基礎上表示如果9月歐美同時降息，“相對於歐美央行的貨幣寬鬆姿態，日本央行的解除寬鬆姿態將更加突出，日元有可能進一步升值”。如果此前從美元流向歐元的投資資金轉為流入日元，日元獨自升值的格局將變得明顯。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的資料顯示，避險基金等投機者的歐元多頭持倉大幅增加。如果歐洲央行9月降息成為現實，不能排除投機者迅速加強歐元拋售的可能性。

市場在經歷傑克遜霍爾會議這一夏季前哨戰之後，為了迎接日美歐貨幣政策會議集中的動盪之秋，正在制定新的匯率戰略。 (日經中文網)