蔚小理面臨同一場硬仗

隨著蔚來（9866.HK）交出上半年成績單，2024年上半年蔚小理三家的表現浮出水面。

財務表現各異的蔚小理，在財報和近期發佈會中都不約而同地提到了兩件事：一是新車發佈，價格下探；二是加碼智駕。

上半年，小鵬汽車、蔚來均推出了新品牌或者產品系列，下探產品價格帶。比如，蔚來發佈了第二品牌樂道，主打家庭用車。半年度財報會上，李斌宣佈樂道首款車型L60的價格將會低於預售價21.99萬元，9月19日將公佈最終價格，將在年底大規模交付；小鵬汽車推出MONA M03，定價最低下探至不到12萬元。

理想汽車經過MEGA的失利之後，也推出了低價車型，以及降價。上半年上市的理想L6，是理想汽車第一款定價在30萬元以下的車型；緊隨其後的是理想2024款全線產品降價，其中L系列降幅在1.8萬~2萬元，理想MEGA降價達3萬元。

進入7月，蔚小理不約而同地在智駕方面頻繁發聲：7月5日理想汽車的智能駕駛夏季發佈會、7月27日的蔚來NIO IN 2024發佈會、7月30日小鵬的AI智駕技術發佈會上，“開城”、端到端成為它們掛在嘴邊的名詞。

理想汽車人均創收是小鵬汽車的1.7倍、蔚來的2.2倍

2024年上半年，理想汽車的人均創收（營收/員工人數）為186.04萬元，是同期小鵬汽車的約1.7倍、蔚來的約2.2倍。2023年上半年時，理想汽車的人均創收是小鵬汽車的約4倍、蔚來的約3倍。

營收方面，三家都實現了增長。蔚來上半年營收273.55億元，同比增長40.65%；小鵬汽車上半年營收146.60億元，同比增長61.16%；理想汽車上半年營收573.12億元，同比增長20.81%。

利潤方面，上半年只有理想汽車的淨利潤錄得正值，但也有所下降；其餘兩家雖錄得負值，但均有縮小。理想汽車上半年淨利潤為16.95億元，同比縮小47.40%；小鵬上半年淨利潤為-26.53億元，同比縮小48.41%；蔚來上半年淨利潤為-102.31億元，同比縮小5.22%。

毛利率方面，第二季度小鵬汽車、蔚來的汽車分部毛利率均有所上漲，但仍不及特斯拉、理想汽車；理想汽車的分部毛利率雖有所下降，但連續兩年超過特斯拉。

經過上半年激烈的價格戰，蔚小理的單車成本（汽車銷售成本/銷量）、單車營收（汽車銷售收入/銷量）和單車毛利（汽車銷售毛利潤/銷量）也產生了變化。

蔚小理的單車成本趨同，平均每輛車的成本約為23萬元。

理想汽車的單車營收和單車毛利均有所下降，但仍高於同期的小鵬汽車和蔚來，分別為28.89萬元和5.40萬元；小鵬汽車的單車營收和單車毛利均有所上升，單車毛利扭虧為盈，但仍為同期三家中的最低值，分別為23.80萬元和1.52萬元；蔚來則單車增利不增收，單車營收同比下降2.58萬元，單車毛利同比上升0.80萬元。

理想汽車能在蔚小理中實現較高效率，一是因為其銷量更大，且業務更聚焦；二是因為其資金、債務壓力較小。

在資金和債務情況方面，理想汽車的資金儲備（包括現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款）更多、流動比率（流動資產/流動負債，代表短期償債能力，一般在1.5~2左右最佳）更高。

不過，在成績背後，理想汽車也有隱憂。從存貨情況看，2024年上半年，理想汽車的存貨為83.08億元，為同期小鵬的約1.5倍、蔚來的約1.7倍。

同時，本季度理想汽車的利潤是靠理財支撐起來的。繼一季度經營虧損後，二季度理想繼續維持經營虧損態勢，虧損額為1.17億元。不過，得益於理想汽車手握豐厚的現金以及在投資理財方面的表現，理想汽車獲得了超過14億元的利息收入及投資收益，所以整體盈利近16.9億元，同比降了47.8%。

同一場硬仗

對蔚小理來說，三者都有一場智駕的硬仗要打。

資深汽車行業分析師張翔認為，智駕現在已經成為汽車銷售的重要賣點。出於吸引消費者、不希望自身被智駕浪潮淘汰的想法，車企在智駕方面投入越來越大。

汽車行業資深分析師梅松林認為，如果把新能源汽車的發展過程比作金字塔，底座是三電（電池、電機、電控），中間是性價比，塔尖就是智駕水平。現在已經進入比拚智駕的時代。

何小鵬也在公開場合表示，上一個十年，影響購車決策的是車的大小、動力、安全等一系列因素，但是下一個十年，AI在購車決策中的權重會接近50%。

某種程度上，智駕的比拚是一場關乎資金的戰役。

理想汽車在半年報中表示，核心技術自研是企業長期發展的重要基石，2024年連續兩個季度均投入30億元用於技術研發。理想汽車智能駕駛研發副總裁郎咸朋此前提到，最終實現自動駕駛需要的訓練算力要達到100EFLOPS的量級，折合成投入每年要超過10億美元。

小鵬汽車則對外表示，其在AI訓練上已投入了35億元，今後每年還將投入超過7億元用於算力訓練。

蔚來在財報會上強調，現在在智能駕駛方面的競爭還很激烈，每一個季度裡，蔚來依然維持Non-GAAP口徑約30億元的投入強度。

財報顯示，2024年上半年，蔚小理的研發投入分別為60.83億元、28.17億元、60.76億元，同比增長-4.59%、5.78%、41.86%。

在重金投入背後，一場資源競賽正在開啟，競爭的內容包含資料和算力。

根據公開資料，蔚小理目前積累算力資源如下：2024年成都車展時，理想汽車公佈訓練算力達到5.39EFLOPS，預計到2024年底將超過8EFLOPS；8月4日，蔚來公佈智能駕駛端雲總算力為306.9EOPS；7月30日的AI智駕技術發佈會上，小鵬汽車公佈已具備2.51EFLOPS的AI算力儲備。

在資料方面，張翔指出，車企的汽車保有量越大，收集的資料就越多，訓練的速度也越快。同一家車企不同款式的車輛可能都是用同一套智駕系統，採集的資料都可以共享。

郎咸朋也在2024年成都車展上表示，最近兩個月理想汽車搭載AD Max智駕系統的車型銷量每個月保持10%以上的提升，30萬元以上車型中搭載AD Max智駕系統的銷量佔比達到70%，部分車型部分地域中搭載AD Max智駕系統的佔比達到90%以上。

他同時表示，外界詬病理想L系列的“套娃”外形，但這正是理想L系列在智駕方面的優勢所在。這一系列的感測器佈局和感測器型號完全一致，資料可以完全復用，對自動駕駛的研發非常有好處。

小鵬汽車和蔚來也在加緊新車發佈。小鵬汽車半年報中提到，從8月MONA M03上市開始，公司即將進入一個強勁的產品周期，在未來三年，會有大量的全新車型和改款車型上市。

李斌在2024年半年度財報會上表示，生產樂道和蔚來的第二工廠在9月底、10月初會實現雙班生產。明年三季度，第三工廠會正式投產。今年樂道計畫交付2萬台。

讓蔚小理加速智駕佈局步伐的一個重要壓力，來自於特斯拉。

2023年5月，馬斯克宣佈特斯拉將發佈採用端到端大模型的自動駕駛系統。10個月後的2024年3月，特斯拉推出FSD V12版本。4月6日，馬斯克宣佈，2024年年底將對自動駕駛累計投入超100億美元，用以訓練計算、龐巨量資料管道和海量視訊儲存。

根據財聯社報導，特斯拉人工智慧團隊9月5日在社交平台發佈消息稱，預計2025年第一季度在中國和歐洲推出全自動駕駛（FSD）系統，但仍有待監管批准。 (中國企業家雜誌)