A股大漲，上交所當機，牛市要來了？

一系列利多政策刺激下，A股市場投資者的熱情正在被迅速點燃。

9月27日，A股、港股都大幅高開。截至收盤，上證指數上漲2.88%，報收3087.53點。深證成指報收9514.86點，上漲6.71%。創業板指數更是大漲10%。兩市累計成交近1.5兆元。港股方面，恆生指數上漲3.55%，恆生科技上漲5.78%。

短期場外增量資金大批湧入市場。市場行情火爆曾一度導致上交所繫統以及多家券商委託系統的延遲，此後部分股票交易有所恢復。A股重要指數節節攀升，股指期貨基差由貼水轉為升水，部分空頭面臨爆倉風險。當日晚間，上交所發佈公告表示，“對於該異常情況的發生，本所深表歉意。”

業內人士認為，這種少見的交易系統故障有可能進一步加劇逼空行情。由於9月27日行情的火爆，私募存在空頭由於無法追保導致爆倉的現象。也有期貨人士表示，盤中股指期貨上漲太快，部分來不及補充保證金的私募產品觸發強平風險。

“造成市場如此強勢的原因是底層邏輯的轉向和政策的直接支援：降准、降息、推動長線資金入市等政策接連出台，而且都直指市場的痛點，這種前所未有的力度點燃了疲軟已久的市場。”順時投資權益投資總監易小斌認為。

融智投資基金經理夏風光也表示，加上市場前期非理性的下跌，估值持續的壓縮，一致的看空預期集體轉向同樣是暴漲的原因之一。“情緒上來講，尤其是周五（9月27日）到了一個短期亢奮的高點，上交所繫統當機也增加了盤面的戲劇化效果。”

不過，對於後續A股是否會持續強勁走勢，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強對《財經》表示：“目前已經推出的貨幣政策和股市政策，以及政治局會議的表態，給市場注入了信心的強心針，但後續企業盈利能否持續回升，還需看政策的落實。”

01 A股罕見全面大漲

9月27日開盤，A股就大幅高開，市場交易火熱。開盤僅半個小時，兩市成交量就突破5000億元。不久，投資者發現上證指數似乎出現問題，該指數長時間出現橫盤。

隨後，上交所發佈公告表示，9月27日開盤後本所股票競價交易出現成交確認緩慢的異常。本所已在第一時間關注到相關情況，正在就相關原因進行排查。

《財經》瞭解到，多家券商的委託系統也出現延遲。有券商啟動了應對措施，包括加強系統監控和防控，客服做好情緒安撫工作，加強輿情監控，及時與監管部門聯絡等。此後部分股票交易有所恢復，但仍有部分尚不能成交。

截至收盤，上證指數上漲2.88%，逼近3100點。深證成指上漲6.71%，滬深兩市成交額1.46兆元，創三年新高。而這也是A股市場連續三個交易日突破1兆元。

創業板指數更是創造歷史最佳表現。9月27日，創業板指數大幅拉升，盤中漲幅超過11%。截至收盤，創業板指站上1900點，漲幅10%。多隻創業板龍頭股集體大漲。

Wind（萬得）資料顯示，9月27日A股上漲個股數量達到了5221隻，下跌個股不足百隻。

9月27日，股票ETF再次掀起漲停潮。全市場56隻ETF漲幅超過10%，151隻ETF漲幅超過9%。其中，多隻創業板、科創板相關ETF日漲幅超過15%，包括易方達上證科創100增強策略ETF、國聯安創業板科技ETF、南方上證科創板晶片ETF等出現大幅溢價行情。

業內人士告訴《財經》，大幅溢價與上交所方面的故障、部分ETF交易不活躍、限制申購、買盤迅速湧入等多重因素有關。“後續相關產品應該會發佈溢價風險提示。”

A股上漲的同時，股指期貨也全線大漲。上證50、滬深300等股指期貨分別大漲6.31%和8.04%，中證500和中證1000股指期貨漲幅接近10%，股指期貨全面大幅升水。

港股方面，港股大市成交額創下3700億港元的新高。截至收盤，恆生指數上漲3.55%，恆生科技上漲5.78%，恆生中國企業指數上漲3.01%。

在股市大漲之下，部分空頭面臨強平風險。有業內人士表示，由於9月27日行情的火爆，空頭由於無法追加保證金導致爆倉的現像是存在的。

“主要空頭是量化中性策略的量化私募，它們每天都要調倉，買入賣出滬深股票，資金被鎖定無法調倉。期貨又大漲，沒辦法快速調集資金補倉，所以會被平倉。”一位券商人士告訴《財經》。

據報導，有期貨公司相關人員表示，由於盤中股指期貨上漲太快，部分來不及補充保證金的私募產品觸發強平風險。

02 資金出現踏空焦慮

近期股市的大幅上漲提振了資金入市的積極性。資料顯示，資金正從債券市場流向股票市場。

9月20日至9月26日，滬深300、中證500、上證50、創業板等寬基相關ETF平均漲幅超10%，追蹤金融科技指數的相關ETF漲幅接近20%。

截至9月26日，股票型ETF本周前四個交易日淨流入521億元，資產淨值合計2.29兆元，規模最大的華泰柏瑞滬深300ETF達到3415億元。

另一方面，固定收益類ETF呈現資金流出現象。同期貨幣ETF淨流出231億元，債券ETF流出近20億元。

值得注意的是，此前在2700點左右募整合立的A500ETF正面臨踏空的窘境。

公開資訊顯示，10隻A500ETF全部頂格募集，共計募集資金200億元。其中募集速度最快的嘉實中證A500ETF早在9月20日便宣告成立。據瞭解，由於此前市場情緒低迷，券商一線員工的募資過程較為艱辛，甚至出現了一線員工為了完成任務指標自掏腰包的情況。

但遺憾的是，200億元資金的子彈尚未入市，大盤已經從2700點躍升至3000點之上。《財經》瞭解到，隨著市場的上漲，投資者的踏空焦慮日甚，通過管道催促基金公司儘早建倉，但目前未見產品有淨值披露。有基金公司人士透露，首批A500ETF被要求“統一行動”。

03 超預期政策重塑信心

本次行情的導火索為9月24日國新辦發佈的一攬子金融政策和9月26日召開的中共中央政治局會議。中央政治局會議強調，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。要支援上市公司併購重組，穩步推進公募基金改革，研究出台保護中小投資者的政策措施。

邢自強對《財經》表示，“現在整個市場情緒非常振奮。9月26日召開的政治局會議，有一些超預期的政策點：第一，以前從來沒有在9月底召開過政治局會議來討論經濟工作，反映了中央高層進一步防範經濟下行的緊迫性；第二，政治局會議提出財政政策要更有力，包括超長期國債的使用、地方專項債的使用以及用它們來確保民生；第三，關於房地產市場，用了‘止跌回穩’，以前未出現過。”

“9月政治局會議不會討論經濟。但是這一次居然有討論，說明高層對經濟的重視程度明顯上升。”國金證券財富中心策略首席分析師黃岑棟表示。

黃岑棟認為，從內容來看，相關措辭有較大變化。財政方面，開始強調財政的逆周期力度，市場預期後續財政政策會大幅加碼；地產方面，出現2023年不提“房住不炒”之後最重要的變化，即明確要求“促進房地產市場止跌回穩”，直指當前經濟最大拖累項，等待地產政策落地。

資本市場方面，會議強調要切切實實“提振市場”。9月26日晚間，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》。

消費方面，本次會議無論是穩房價、穩股市，還是基層“三保”、狠抓“就業”，亦或是促進民營經濟、支援養老、創造新業態，最終的落腳點都是讓消費好起來。

“對於股市而言，之前低迷是由於市場缺乏對於經濟的信心，相信在連續政策出台並落地之後，只要市場有了信心，資金自然而然就會流入。這兩天連續兆的成交量就可證明這一點。儘管短期由於長假臨近，亦或者是短期漲幅較大而產生震盪，但需積極看多做多。”黃岑棟向《財經》表示。

9月26日晚間，中信證券就以《干》為題發文表示，9月政治局會議較為罕見地分析了經濟形勢，國之命脈，涉及財政、貨幣、資本市場、就業、民營經濟等多領域政策。

“訊號是明確的，總結起來就一個字：幹！9月24日國新辦‘一攬子’政策已經釋放積極政策訊號，接下來或可繼續期待更多有針對性、有效性的穩增長政策發力。”中信證券在研究報告中表示。

不過，也有機構人士相對謹慎。“投資者對相關政策的預期或過高，可能會透支後續的空間。”一位機構人士認為。

三十三度資本基金經理程靚也表示，真正的牛市需要基本面出現反轉才能出現好轉，目前整體經濟的基本面仍舊需要觀察，所以目前採取保守的思維。

04 外資看好A股

中國A股的強勢表現也正吸引外資機構的目光。

美國避險基金傳奇人物大衛·泰珀（David Tepper）9月26日表示，沒想到中國政策力度這麼大，他會買一切中國資產。

泰珀在接受媒體採訪時稱：“我原以為聯準會上周的降息決定會導致中國放寬政策，但沒想到他們會使出那樣的大招。這是一個徹底的轉變。”

在購買資產方面，他表示，“什麼都買，我會買ETF，也會買期貨，所有的都會買。”泰珀認為，即使在最近的飆升之後，中國股市仍有很大的上漲空間。

摩根士丹利認為，從技術層面看，中國滬深300指數（CSI 300 Index）在短期內可能還有約10%的上漲空間。

以勞拉·王（Laura Wang）為首的摩根士丹利策略師9月26日發佈報告稱，這一預測基於該行對中國再貸款計畫借款成本（2.25%）與滬深300指數當前股息率（2.46%）的分析。

摩根士丹利表示，政治局會議和本周早些時候央行與其他監管機構宣佈的刺激計畫均非常積極。真正令市場驚喜的是市場穩定措施，這些措施可謂前所未有。該行指出，目前最重要的是迅速跟進，明確執行和實施的細節以及時間表。

摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅點評政策“大禮包”表示：政策支援措施將幫助改善投資者情緒和流動性，並推動在岸和離岸市場在短期內做出積極反應。A股或將跑贏整個新興市場。

“央行9月24日發佈的政策超出了市場預期，可以說這是自2015年以來最全面的寬鬆政策。雖然個別措施未超預期，但整體的寬鬆力度大於我們的預測，一攬子的全面方案顯然旨在恢復市場信心。” 摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱海斌表示。

高盛全球市場部董事總經理斯科特·魯布納（Scott Rubner）在給客戶的一份報告中寫道，中國股市近日走勢強勁，“我真的認為這一次對中國來說不同以往。”

資料顯示，受政策利多提振，納斯達克金龍指數在9月26日收漲10.85%，盤中一度上漲13%，創下2022年3月以來最大盤中漲幅。

魯布納表示，期待已久的中國股市復甦可能終於到來，投資者應該想要參與其中；在中國市場已經開始出現FOMO（害怕錯過）的心理，市場共識開始轉變，這波上漲可能不是逆市交易。

魯布納看到，市場對中國股票的需求正在創紀錄。9月24日，高盛PB業務（主經紀商業務）帳面的中國股票集體出現2021年3月以來最大的單日淨買入額、也是過去十年中第二大單日淨買入規模，幾乎完全由多頭買入推動。 (財經雜誌)