財經雜誌—港股國慶期間漲逾9%，A股投資者拭目以待

如果政府在未來幾周宣佈更多的支援措施，股市可能進一步上漲

國慶節期間開市的港股大漲，讓A股的投資者興奮不已，投資者們正迫不及待等候10月8日A股的開盤。

恆生指數一路震盪向上，從9月30日的21175點直衝10月7日的23099點，漲幅9.09%。可以說，這個國慶假日期間港股的每一次開盤，都有足夠的戲劇性，10月2日，在沒有南向資金參與情況下，恆指漲6.2%；10月3日回呼1.47%後，恆指很快在10月4日收復失地並行起衝鋒，漲勢延續至10月7日，恆指站穩23000點。

港股漲勢如虹，是否預示著A股節後開市的大漲？A股未來走勢屬於反彈還是反轉？對此，機構給出的觀點不盡相同，但10月6日的一則重要新聞令投資者對節後A股走勢充滿期待。

10月6日，國務院新聞辦公室（下稱“國新辦”）官網發佈消息稱，國新辦將於2024年10月8日上午10時舉行新聞發佈會，請國家發展改革委主任鄭柵潔和副主任劉蘇社、趙辰昕、李春臨、鄭備介紹“系統落實一攬子增量政策 紮實推動經濟向上結構向優、發展態勢持續向好”有關情況，並答記者問。

業內人士認為，這一資訊將有利於A股10月8日走勢，政策繼續力推，落實政策有利於部分產業受益。

01 港股漲幅冠絕全球

憑藉著強勁漲勢，港股市場的三隻主要指數年內表現排到了全球主要指數首位，遠遠領先於美股、日股等。截至10月7日收市，恆生中國企業指數年內漲幅達44.42%，冠絕全球主要市場指數，恆生科技指數漲43.09%，恆生指數漲35.5%。

針對當前港股市場表現，香港特區政府財政司司長陳茂波與香港證監會行政總裁梁鳳儀均發表了支援看法。

對於近期港股大幅回暖的原因，陳茂波認為，中國政府早前宣佈的多項大力挺經濟的政策措施發揮著關鍵作用。同時，市場認為美國減息周期已啟動，因而承受投資風險意願增加。不少基金組合因應持倉指標而觸發的入貨需求，加上A股和港股市場的估值非常有吸引力，令投資者對後市審慎樂觀。

展望港股發展，陳茂波預計，港股的大幅回升以及投資者審慎看好後市，將推動不少公司加快在港上市的處理程序，當中包括不少科創企業，同時也將促成更多企業在港落戶。

“港股成交量及新股IPO（首次公開募股）市場低迷的情況，在過去兩周有所扭轉。”梁鳳儀認為，中央政府推出的措施為投資者重拾信心帶來極大幫助，許多之前低配香港及中國股票的國際投資者回歸，顯示出國際資金對港股的信心正在恢復。香港作為國際及中國資金橋樑角色沒有改變，反而正在加強。此外，梁鳳儀強調，面對港股近期成交激增，港交所完全有能力處理如此大量的成交。

對於港股未來的漲幅空間，中泰國際策略分析師顏招駿對《財經》表示，資金持續流入和估值重估的高漲情緒使港股短期的上漲空間難以估量。若恆生指數預測PE（市盈率）回到2018年至2019年11倍左右的區間頂部，恆生指數目標價為24200點。若參考2015年A股槓桿式牛市下恆生指數的風險溢價，恆指可高見23500點。不過，要注意當前極高斜率的暴力拉升是不可持續的，預計港股的波動性將會顯著增強。

亮眼的港股表現無疑點燃了市場參與者的熱情，短期動能依舊強勁，拔萃資本高級副總裁譚曠明提示道，短時間內快速上漲後，當前港股的估值水準正逐步脫離此前被明顯低估的區間，後續隨著估值合理化和走穩，階段性的回呼壓力以及個股走勢分化或將難以避免。

02 A股節後走勢如何？

港股假期的大漲，讓A股的投資者們對10月8日的開盤更加迫不及待。

為了有效應對假期歸來後A股的交易火熱，交易所以及券商們早已充分備戰，調整早盤競價時間，做好系統測試工作等。

10月6日晚間，上交所發佈《關於延長接受指定交易申報指令時間的通知》。接受指定交易申報指令時間由每個交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00調整為每個交易日的9:15至11:30、13:00至15:00，自2024年10月8日起施行。

10月7日，上交所、深交所、北交所都開展了全網測試，為相關機構開機驗證提供連通性測試環境。此次參測單位包括上交所技術公司、上交所資訊公司、相關核心機構以及券商等金融機構。測試所使用的證券帳戶、交易單元、指定交易等均以9月30日閉市後生產環境資料為基準，將模擬一個交易日的交易。

券商們在整個假期期間加班加點，多家券商推出“開戶不打烊”“7*24小時極速開戶”等服務，開戶數呈爆發增長。

假期歸來，A股究竟會怎麼走？

景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭日前表示，儘管股市反彈，但估值依然較歷史平均水平較低，這表明股市在當前基礎上仍有逾20%的上漲空間。

摩根士丹利預測，如果中國政府在未來幾周宣佈更多的支援措施，中國股市可能進一步上漲10%至15%。

由於市場情緒改善、倉位較低，瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪預計，短期動能在實際財政措施出台（可能在未來幾天或10 月中旬）之前將持續。

“從歷史上看，10月是中國股市表現較好的月份之一，跑贏月度平均表現1.5 個百分點。之後需關注的關鍵因素是財政措施的規模和類型。 根據我們與投資者的交流，我們認為支援消費（發錢）和地方政府融資的一攬子措施最受投資者歡迎。在接下來的幾個季度，我們還可能看到從改善公司治理入手的更多股市支援政策。”王宗豪表示。

中信證券最新發佈研報表示，政策訊號出現重大變化，市場預期出現大逆轉，未來內需政策持續加碼或推動價格訊號提前到來，行情將迎來大拐點；在預期大逆轉後，以散戶為主的增量資金集中入場為特徵，脈衝式上漲短期內還會持續。

“當前正處於預期大逆轉向行情大拐點的過渡階段，以低PB（市淨率）和內需修復為核心，待價格訊號確認，迎來行情大拐點後，將開啟以信用周期重新上行為核心特徵的年度等級牛市行情，機構投資者將迎來更佳入場時機。”中信證券表示。

9月24日以來A股突然放量大漲，9月30日全A成交額超2.5兆元，創下歷史新高。海通證券表示，本輪股市行情和1999年“5・19 行情”較為相似，可以定性為資產重估行情。

“近兩年宏觀背景跟1998年-2000年很像，走出困境的較好路徑可能是，先修復資產負債表，再恢復實體需求。股市首先反映資產重估，等未來經濟恢復到潛在增速以上，再切換到基本面驅動，當然中間的路徑很複雜。”海通證券在研究報告中表示。

結合外資對中國資產的欠配程度、政策響應速度以及節中國產與消費資料，華泰國際維持10月中旬仍是上漲趨勢演繹窗口期的判斷。

長假期間，滬深港通南向通道關閉，港股及美股中概股延續並擴大了相對強勢的上漲表現。

國聯證券研究部聯席負責人、全球策略首席楊靈修告訴《財經》，國慶假期的港股表現，反映了全球投資人對中國資產的看法，資金買入中國資產，這也預示著10月8日A股開盤後，或有更多資金進入中國股市。

那麼，全球資金正以何種速度湧入中國資產？這些湧入中國資產的資金，又將對A股走勢產生什麼影響？

華泰證券策略研究表示，十一國慶長假內，AH股溢價指數從節前的148縮小至134；十一假期內，觀測到外資對中國資產表現出更大幅度的組態興趣，尤其是，主動組態型共同基金結束了長達15個月的持續淨流出，開始轉為淨流入。

據新興市場投資基金研究公司資料，9月26日至10月2日，被動型外資對中國權益的淨流入幅度達54億美元，較前一周的18億美元進一步擴大，並超越了2023年初周度最高值的48億美元；同一時間，主動型外資結束了自22023年6月末以來長達15個月的淨流出，儘管淨流入規模尚不大，但也達到了2.5億美元。 (財經雜誌)