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巴菲特是怎麼研究透一家公司的？
在中國國慶前大漲、中國國慶後大跌之後，迎接中國股市的將是什麼呢？是一場轟轟烈烈的牛市，還是繼續讓人煎熬的熊市？是什麼影響股市走牛還是走熊呢？
巴菲特將影響股市牛熊的因素歸結為三個：公司盈利能力、利率和投資者的情緒。
利率和投資者的情緒是單個投資人無法掌控的，是股市的客觀條件，是投資人必須被動接受的；投資人唯一能夠施展主觀能動性的是研究公司的盈利能力。
公司盈利持續增長，股價就會持續上漲。買入且持有盈利確定的公司，投資人就不用浪費精力去猜股市走牛還是牛熊。
那麼，如何尋找到盈利確定性的公司呢？如何能夠研究透一家公司呢？
無私的巴菲特在很多場合對上述問題做了大量回應，細節散落各地。長坡雪將其做了整理和歸納，遂成就此文。
01 閱 讀
全球市場有萬家公司供投資人研究，巴菲特建議先從5到10家、個人非常熟悉它們產品的公司開始，如果瞭解產品，就更能知道行業本身在發生什麼。
鎖定研究的公司後，巴菲特建議廣泛的閱讀，閱讀資料基本都可以從公開資訊中找到，閱讀內容包括上市公司年報，季報，甚至關於公司的採訪報導、雜誌文章等，也包括競爭對手的年報、季報以及採訪報導等等。
巴菲特在1996年股東大會上稱，閱讀的時候，他試圖從總體上理解企業在發生什麼。他希望能知道市場份額、利潤、利潤變化趨勢等等。
閱讀的過程就在於吸收關於這家企業的資訊，判定那些資訊有用，那些資訊沒用，將孤立的點連接起來。
巴菲特透露，他讀一份年報大約需要45分鐘或1小時。假如某個行業有6或8家公司，那麼就需要6至8小時。另外還有季報等等很多其他材料需要閱讀。
因此，閱讀是會耗費大量時間的，也是投資人基本的日常工作。
閱讀過程也是探索的過程。巴菲特表示，讓自己沉浸其中，就好像你要去為公司工作，或者他們把你聘為首席執行官，或者你要買下整個公司。
02 調 研
當通過閱讀對公司做了基本瞭解後，若有興趣就繼續；若無興趣就放棄。
巴菲特的比喻是：就像一個籃球教練在街上碰到一個七英呎高的人，你才會開始對他的其他方面感興趣。其潛台詞是，如果遇到了五英呎高的人，籃球教練或許壓根不會產生興趣，也就沒有繼續瞭解的慾望。
當閱讀大量資料且對一家公司產生興趣時，投資人要自問：還有什麼是我需要知道卻不知道的。
當有了閱讀無法解決的問題後，投資人就需要對公司展開調研。
巴菲特說：本質上，你是一名記者。這個過程很像在報導新聞。
長坡雪曾做過調查記者，在我們調查新聞時，走進採訪對象前，通常我們基本掌握了新聞事實的大部分，走進採訪對象只是為了確認某些事實和補充某些資訊。
巴菲特認為研究公司也類似，他認為，研究公司的過程，閱讀通常佔整個過程的80%，調研佔最後的20%。
關於如何調研公司，費雪曾在《怎樣選擇成長股》一書中做過很多描述，讀者可以閱讀參考。
巴菲特表示調研的對象包括競爭對手、客戶、供應商、零售商、分銷商、前員工、現在的員工等等。
巴菲特還列舉了一些好問題，比如，你可以問調研對象：
你最害怕那個競爭對手？為什麼會害怕他們？
如果你有一顆銀彈，你只能把它穿你的一個競爭對手的腦袋，你會選那個？為什麼？
如果你要離開公司10年，你必須把所有的錢都投到除了你們公司之外的、你的一個競爭對手身上，為什麼？
………………
調研過程就是大量提問的過程，投資人要準備好問題，才能得到好答案，如果你的問題蜻蜓點水，答案通常也是蜻蜓點水。
整個調研過程，投資人應該帶著一個獨立的視角去看這個行業，你要傾聽每個人說的每件事，而不是帶著先入為主的觀念。
調研一段時間後，投資人的頭腦中會有很多東西；如此多的知識，其目標就在於弄清楚企業是如何運作的，應該如何評估公司，弄清楚行業和企業的真相。
巴菲特列舉了自己調研美國運通的案例。
當1994年巴菲特決定繼續持有美國運通時，他曾找到美國運通的使用者弗蘭克·奧爾森，此人有自己的公司，是行銷專家。
弗蘭克在經營赫茲汽車時，曾經以X的價格向美國運通付費。弗蘭克並不喜歡付錢，那他為什麼要付錢給美國運通？如果他付的比Master Charge或Visa多，他為什麼要付更多？付那麼多錢，美國運通能為他做些什麼呢？
芒格稱：調研的過程就是不斷的問問題，為什麼？為什麼？為什麼？
類似新聞調查一樣，當投資人做了足夠多的調研後，就會想ABC公司值多少錢，投資人就開始寫故事了。
巴菲特表示：有些公司很容易寫故事，而另一些公司則很難寫故事。我們試著尋找那些容易的。
長坡雪認為，所謂容易，也就是最終能搞懂、且能夠預判公司未來10年經營利潤的公司。
事實上，對於大部分公司而言，投資人壓根兒搞不懂，其實投資人也不用搞懂所有的公司，只需要搞懂極少數公司就可以了。
03 持續學習
需要清醒的認識到，真正搞懂一家公司並不容易，因此，投資人需要持續不斷的學習。
閱讀和調研是持續一生的事情，是循環往復的過程。
愛好投資的人可以把這些融入到生活中去。
芒格曾開玩笑的說，當他還是小男孩兒時，他已經開始練習估值了。奧馬哈俱樂部有位老先生，每天早上10點30分去，幾乎不工作卻相當富裕。
他問父親說：他到底是怎麼做到的？
父親告訴他：查理，他是負責收集和處理馬的屍體的，這是一個幾乎沒有競爭的行業。
芒格表示，你必須不斷地問一些現實的問題，慢慢地就學會了。
巴菲特表示，投資人可以經常在生活中詢問，你會為麥當勞的三明治付多少錢？你會為你家鄉的那些企業付多少錢？你想買那個企業？你能理解他們的商業模式嗎？你認為10年後還是20年後，你覺得那個企業會勝出？
巴菲特稱：只要不斷問自己關於企業的問題，並和其他人談論它們。隨著時間的推移，你將擴展你的知識。
芒格表示：你必須不斷學習，因為世界在不斷變化，你的競爭對手也在不斷學習。所以你需要試著在晚上睡覺的時候，比起床的時候更聰明一點。
如果你堅持這樣做很長一段時間，並積累一些經驗，無論是好的還是壞的，當你嘗試並掌握你想要做的事情時，這樣做的人幾乎不會徹底失敗。
巴菲特在演講中稱，你掌握的企業知識會隨著是時間的進展而一點一點地增加，為什麼我決定1988年購買可口可樂的股票？因為經過幾十年的積累，這些點滴的知識匯成了大河，讓我們能看到可口可樂的價值。
特別令人欣慰的是，投資行業的知識積累具有複利性質，當積累足夠多知識時，投資人的判斷力會大幅提升，效率也會大大提高。
巴菲特說，他可以用兩個標準把98%的企業篩選掉，第一條是我們能否搞懂這家企業；第二條是這家企業是否具有可持續的競爭優勢。
巴菲特1998年股東大會上說：到目前為止，我對大多數可能感興趣投資的公司都相當熟悉。
誠如巴菲特所說，中國A股優秀的公司就那麼多，投資人要做的是把他們鑑別出來，並裝進自己的腦子裡。 (格上財富)