📊 核心財務資料🔥 重磅合作AMD與OpenAI達成6GW晶片供應協議預計未來幾年帶來超1000億美元收入📈 業績總覽AMD在11月4日盤後發佈的Q3財報超出市場預期，營收達92.5億美元，超過分析師預期的87.5億美元約5%。調整後每股收益1.20美元，也超過預期的1.17美元約3%。這是AMD在過去五個季度中首次實現雙線超預期。從增長趨勢看，Q3的36%同比增長與Q1持平，略高於Q2的32%，顯示AMD在AI浪潮推動下保持穩健增長態勢。但值得注意的是，儘管業績亮眼，AMD股價盤後下跌約2.5%，市場對估值的擔憂開始顯現。市場反應：在過去五個季度中，AMD有三次恰好達到預期，只有一次超預期。本次Q3實現雙線超預期屬於罕見的積極表現，但市場更關注估值是否合理。💡 業務亮點深度解析① 客戶端與遊戲：本季度最大驚喜客戶端與遊戲業務營收達40.5億美元，同比暴漲73%，環比增長12%，成為本季度表現最搶眼的業務類股。客戶端業務：營收28億美元（+46% YoY），創歷史新高。這主要得益於Ryzen處理器的強勁需求，特別是Zen 5架構的Ryzen 9000系列表現出色。桌面CPU銷售達到歷史最高水平，管道銷售和實際銷售都創下紀錄。OEM筆記型電腦的Ryzen銷售也大幅增長。遊戲業務：營收13億美元（+181% YoY，+16% QoQ），這一驚人增長來自兩方面：一是Radeon RX 9000系列GPU的強勁需求，管道銷售大幅增長；二是索尼和微軟為即將到來的假期銷售季準備的半定製晶片需求增加。商業市場突破：商業PC市場表現尤為突出，Ryzen PC銷售同比增長超過30%，在醫療、金融服務、製造、汽車和製藥等領域贏得大量財富500強企業訂單。② 資料中心：增長改善但仍需努力資料中心業務營收43.4億美元，同比增長22%，環比大增34%。增速從Q2的14%提升至22%，顯示出改善趨勢。伺服器CPU強勢：第5代EPYC Turin處理器爬坡速度極快，在Q3就佔到了EPYC總收入的近50%。更重要的是，上一代Genoa處理器需求依然旺盛，顯示出AMD在伺服器市場的強大競爭力。雲服務商在Q3推出了超過160個基於EPYC的實例，全球EPYC雲實例總數達到1,350個，同比增長近50%。AI加速器爬坡：Instinct MI350系列GPU的銷售大幅增長，推動資料中心AI業務快速發展。Oracle成為首個公開提供MI355X實例的超大規模雲服務商。多個雲服務商和AI開發者開始大規模部署MI300系列，包括IBM、Zyphra、Cohere、Character.AI等。CPU需求新動力：值得注意的是，管理層指出AI工作負載正在推動通用計算需求大幅增加。許多超大規模客戶預計在2026年大幅擴建CPU容量以支援AI應用，這為AMD伺服器業務提供了新的增長催化劑。③ 盈利能力：增長背後的隱憂儘管營收增長強勁，但盈利能力指標卻不那麼樂觀。調整後毛利率維持在54%，與去年同期持平，沒有改善。更令人擔憂的是，調整後營業利潤率實際下降了100個基點。原因分析：毛利率持平主要有兩個原因：一是產品組合變化，毛利率相對較低的客戶端和遊戲業務增長更快；二是台積電持續提價，壓縮了AMD的利潤空間。作為完全依賴台積電代工的公司，AMD在定價上缺乏議價能力。與競爭對手對比：AMD的營業利潤率遠低於輝達，後者的利潤率約為AMD的兩倍。對於一家高估值的成長型科技公司來說，利潤率下降不是好訊號。管理層預計Q4毛利率將提升至54.5%，如果實現將是積極訊號。🤝 OpenAI合作：改變遊戲規則的交易AMD與OpenAI達成了一項多年、多代、6吉瓦規模的全面協議。首批1GW的MI450系列加速器將於2026年下半年開始上線。這筆交易的規模之大，可能在未來幾年為AMD帶來超過1000億美元的收入。戰略意義：這項合作確立了AMD作為OpenAI核心計算供應商的地位。OpenAI選擇AMD來運行其最複雜的AI工作負載，清楚地表明AMD的Instinct GPU和ROCm開放原始碼軟體棧能夠滿足最苛刻的部署需求。深度合作：AMD和OpenAI將在未來的硬體、軟體、網路和系統級路線圖和技術上更加緊密地合作。這不僅僅是一筆供應協議，而是一項長期戰略夥伴關係。獨特的激勵結構：AMD向OpenAI授予了股票認股權證，這些權證的行權價格對雙方都非常有利，創造了高度一致的激勵機制。每個人都會贏：AMD贏、OpenAI贏、股東也贏。其他重要合作：除OpenAI外，Oracle將部署數萬個MI450 GPU，Meta支援開放機架標準，美國能源部選擇MI430X和MI350系列為多個超級計算項目提供動力，包括Lux AI和Discovery超級電腦。🚀 產品路線圖：技術領先優勢MI400系列與Helios機架方案AMD將在2026年推出下一代MI400系列加速器和Helios機架級解決方案。MI400系列結合了新的計算引擎、業界領先的記憶體容量和先進的網路能力，旨在為最苛刻的AI訓練和推理工作負載提供重大性能飛躍。Helios平台：這是AMD的機架級AI平台，整合了Instinct MI400系列GPU、Venice EPYC CPU和Pensando網路卡，在雙倍寬度機架解決方案中，針對下一代AI基礎設施所需的性能、功耗、冷卻和可維護性進行了最佳化，支援Meta的新開放機架寬度標準。市場反應：在開放計算項目(OCP)展會上，Helios的展示引起了巨大反響。許多客戶帶著工程團隊前來深入瞭解系統設計。管理層表示，早期MI450客戶將主要採用機架級解決方案，但也會提供其他形態。Venice：2奈米伺服器處理器AMD計畫在2026年推出採用2奈米工藝的Venice處理器。Venice晶片目前已在實驗室中運行，表現非常出色，在性能、能效和計算密度方面都實現了顯著提升。客戶需求創新高：客戶對Venice的需求和參與度是AMD有史以來最強的，反映了公司的競爭地位和對更多資料中心計算能力的日益增長的需求。多個雲和OEM合作夥伴已經啟動了首批Venice平台，為發佈時的廣泛解決方案可用性和雲部署奠定了基礎。ROCm 7：軟體生態重大突破AMD推出了ROCm 7，這是迄今為止功能最先進、功能最豐富的版本。與ROCm 6相比，推理性能提升了4.6倍，訓練性能提升了3倍。開源生態繁榮：ROCm 7引入了無縫分佈式推理、增強的跨硬體程式碼可移植性以及簡化部署的新企業工具。重要的是，AMD的開放軟體策略正在贏得開發者的認可。Hugging Face、vLLM、SGLang等公司直接為ROCm 7做出了貢獻，使ROCm成為大規模AI開發的開放平台。📊 未來展望：2026年是關鍵之年Q4 2025指引• 營收：96億美元（±3億美元），同比增長25%，高於市場預期92億美元• 毛利率：54.5%，較Q3小幅提升• 資料中心：環比兩位數增長，伺服器和MI350都將增長• 客戶端與遊戲：客戶端增長，遊戲因季節性因素大幅下降• 嵌入式：兩位數增長，需求環境改善2026年增長催化劑•MI350持續爬坡：預計在2026年上半年繼續強勁增長•MI450下半年推出：將帶來更陡峭的增長曲線•伺服器CPU需求強勁：AI工作負載推動通用計算需求•Venice處理器發佈：客戶需求創歷史新高•OpenAI 1GW部署：從2026年下半年開始上線2027年營收目標管理層明確表示，資料中心AI業務正在進入新的增長階段，預計在2027年實現數百億美元的年收入。這得益於領先的機架級解決方案、不斷擴大的客戶採用以及越來越多的大規模全球部署。💰 估值分析與投資觀點當前估值水平AMD目前的市盈率約為65倍，這是一個相當高的估值水平，遠高於大盤平均水平。更關鍵的是，AMD的估值甚至高於一些增長更快的競爭對手。與競爭對手對比：輝達和博通的估值都明顯低於AMD，而輝達的增長速度顯著快於AMD。輝達預計下個季度EPS增長超過50%，而AMD的EPS增長為30%。從相對估值角度看，AMD的性價比並不高。機構估值觀點TQI估值模型：• 公允價值：$285/股（約470億美元市值），意味著從當前價格還有約15%的上漲空間• 5年目標價：$506/股，假設退出倍數為20倍P/FCF• 預期年化收益率：15.5%，高於15%的投資門檻關鍵假設：TQI模型假設AMD在AI加速器市場能獲得約20%的市場份額，年增長率30%，最佳化後的FCF利潤率從25%提升至30%（仍遠低於輝達的45%）。⚠️ 市場反應：謹慎的訊號儘管AMD的Q3財報雙線超預期，但股價盤後下跌約2.5%。這表明市場認為：• 業務增長雖然強勁，但已充分反映在當前估值中• 資料中心業務22%的增速相比輝達仍顯不足• 利潤率下降令人擔憂，不符合高估值成長股的預期• 投資者可能在等待更好的入場時機📌 投資建議長期投資者AMD無疑是一家優秀的公司，在AI浪潮中佔據重要地位。但當前價格不便宜，建議採取分批建倉策略，在$240多的位置逐步積累，而非一次性重倉。短期交易者當前不建議追高。盤後下跌表明市場對估值存在分歧。等待回呼或更明確的催化劑（如2026年上半年MI450進展）可能是更好的策略。關鍵觀察指標• 2026年上半年MI350的持續增長表現• OpenAI 1GW部署的進展（2026下半年）• 毛利率是否能如指引提升至54.5%以上• 與輝達的競爭格局變化📈 業務資料速覽⚠️ 投資風險提示競爭風險：輝達在AI加速器市場佔據主導地位，AMD份額提升面臨激烈競爭執行風險：MI450和Helios的按時交付及大規模量產能力仍待驗證客戶集中風險：OpenAI可能成為重要客戶，但過度依賴單一客戶存在風險供應鏈風險：完全依賴台積電，面臨產能和價格雙重壓力估值風險：當前估值較高，如果增長不及預期可能面臨回呼壓力📝 核心總結積極因素：✓ Q3營收和EPS雙雙超預期，多業務線增長強勁✓ OpenAI合作打開千億級市場空間，戰略地位提升✓ 產品路線圖清晰，MI450和Venice客戶需求強勁✓ ROCm軟體生態顯著改善，性能大幅提升✓ Q4指引超預期，2026年增長催化劑明確關注因素：✗ 估值偏高（65倍PE），相對輝達缺乏吸引力✗ 盈利能力有待提升，利潤率同比下降✗ 資料中心增速（22%）仍顯著低於輝達✗ 盤後股價下跌，市場反應謹慎✗ 過度依賴台積電，成本壓力持續 (FinHub)

問界佔總銷量超七成，去年實現扭虧為盈。賽力斯正式登錄港交所，股價開盤破發。車東西11月5日消息，就在剛剛，賽力斯集團股份有限公司（以下簡稱賽力斯）正式在港交所掛牌上市。正式交易之前，賽力斯港股股價略有起伏，最終以128.9港元（約合人民幣118.20元）開始交易，較131.5港元（約合人民幣120.59元）的定價略有下跌。開始交易後繼續下跌，跌幅達9.51%，報價119港元/股（約合人民幣109.12元），市值2062.94億港元（約合人民幣1891.72億元）。▲賽力斯港股開始交易後價格隨後，賽力斯股價有所回升，截至發稿前報價123.2港元/股（約合人民幣112.97元），市值2135.75億港元（約合人民幣1958.48億元），開盤破發。▲截至發稿時賽力斯港股股價及市值總的來看，賽力斯於全球發售了1.08619億股股份，其中香港公開發售1086.19萬股H股，獲得132.68倍認購，國際發售9775.71萬股H股，獲得8.61倍認購。▲賽力斯港股招股書此次賽力斯全球發售最終募資總額為142.83億港元（約合人民幣130.98億元），扣除發行應付上市費用募資淨額為140.16億港元（約合人民幣128.53億元）。從業績上來看，在2025年上半年，賽力斯的收入為623.59億元，同比下降4.1%，期內歸母淨利潤29.41億元，同比增長約81.25%，總銷量為19.86萬輛。而在2025年上半年問界品牌汽車的銷售收入為人民幣562.82億元，佔賽力斯總收入90.3%，問界品牌的車型銷量佔賽力斯總銷量的約76.52%。作為與華為採用“智選車（後更名為鴻蒙智行）”模式合作的首家車企，2021年12月華為聯合賽力斯推出的AITO問界品牌為賽力斯帶來了業績猛增（問界品牌發展故事可查看文章《6年，華為是如何拿下半個車圈的？》），賽力斯也在招股書中表示：“業務增長和盈利能力提升主要歸因於問界汽車的成功”。不過，在與華為合作的車企越來越多的情況下，華為能夠帶給車企的品牌加持其實正在減弱。要想在長期的競爭中持續保證自己的優勢，車企可能最終還需要回到自研的路線上。對此，可以看到賽力斯將加大自研的研發投入，擬將此次所得款項淨額約70%將用於研發投入，其中包括了用於智能座艙與輔助駕駛技術、動力系統技術研發和前沿技術探索等。01. 去年實現扭虧為盈 上半年新能源車毛利率26.5%從招股書中可以看出，在2024年，賽力斯的營收、銷量和盈利能力出現顯著增長。從招股書中的財務資料來看，在2022年、2023年和2024年，賽力斯的收入分別為人民幣340.56億、357.89億和1451.13億，相應的在2022年和2023年的歸母淨虧損為人民幣38.32億、24.5億，2024年的歸母淨利潤為人民幣59.46億。可以看到在2024年，賽力斯營收同比暴漲了約305.47%，還實現了扭虧為盈。▲賽力斯近年財務資訊概要在2025年上半年，賽力斯的收入為623.59億元，同比下降4.1%，期內歸母淨利潤29.41億元，同比增長約81.25%。▲賽力斯近年財務資訊概要賽力斯方面在招股書中表示，今年上半年收入小幅減少主要由於新能源汽車銷量發生變動，問界品牌於2025年4月推出問界M8，新車型上市預期可能影響潛在消費者的下單時間部分潛在消費者因期待即將推出的新車型而推遲購車。利潤增加則主要由於產品結構最佳化。銷量方面，在2022年、2023年和2024年，賽力斯的汽車銷量分別為26.72萬輛、25.23萬輛和49.70萬輛。▲賽力斯近年銷量在2025年上半年，賽力斯的銷量為19.86萬輛，其中新能源車銷售量由2024年上半年的20.09萬輛下降至2025年上半年的的17.21萬輛，賽力斯方面表示主要是因為問界品牌在2025年4月推出問界M8，市場對新車型上市的預期可能會影響潛在客戶下單的時間。毛利率方面，2022年、2023年及2024年賽力斯的整體毛利率分別為8%、7.2%和23.8%，可以看到在2024年猛增16.6個百分點。▲賽力斯近年毛利及毛利率2025年上半年，賽力斯的整體毛利率為26.5%。具體到汽車銷售業務，2025年上半年賽力斯的汽車毛利率為26.0%，其中新能源汽車銷售的毛利率為26.5%，較2024年上半年的22.8%上升了3.7個百分點，賽力斯方面表示主要是由於產品組合最佳化，高端車型的銷量增加，而這些車型通常具有較高毛利率。研發投入方面，賽力斯的研發費用從2024年上半年的人民幣28.274億元增至2025年上半年的人民幣29.295億元，同比增長約3.61%。▲賽力斯今年上半年研發投入股權架構方面，賽力斯在招股書中給出了全球發售完成後的股權架構（假設超額配股權未獲行使）。▲賽力斯全球發售完成後的股權架構02. 問界佔總銷量超七成 所得款約70%用於研發賽力斯的業績在2024年營收和盈利能力顯著增長，與賽力斯和華為合作打造的問界品牌的成功關係密切，從賽力斯在港股招股書的概要中專門列出了“與華為的合作”和“與華為關係的重要性”兩部分就可見一斑。▲賽力斯港股招股書中“與華為的合作”部分從銷量上來看，在2025年上半年，問界品牌的車型銷量佔賽力斯總銷量的約76.52%。▲賽力斯近年各品牌銷量從營收資料上來看，2022年、2023年和2024年，問界品牌汽車的銷售收入分別為人民幣205.19億元、243.08億元和1319.07億元，分別佔賽力斯總收入的60.3%、67.9%、90.9%。2025年上半年，問界品牌汽車的銷售收入為人民幣562.82億元，佔賽力斯總收入90.3%。▲賽力斯近年各品牌銷售收入佔比賽力斯方面在招股書中提到，將持續研發新車型、提升供應鏈柔性與韌性，進一步最佳化產品結構。然而賽力斯也提到，倘問界品牌汽車需求下降、問界品牌的市場表現惡化或出現負面輿情，均可能對賽力斯的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。在“與華為關係的重要性”的部分，賽力斯提到：“於往績記錄期間，我們的業務顯著增長且盈利能力提升，此主要歸因於問界汽車的成功。……我們與華為一直保持良好及長期的業務關係，我們相信我們與華為的關係不會發生任何重大不利變動。然而，我們可能面臨有關合作帶來的集中及交易對手風險。倘我們與華為的業務關係出現任何重大中斷，我們的業務、財務狀況及經營業績或會受到重大不利影響。”▲賽力斯港股招股書中“與華為關係的重要性”部分對此，可以看到賽力斯將加大自研的研發投入。賽力斯的港股招股書中寫道，擬將所得款項淨額約70.0%用於研發投入；約20.0%將用於多元化新行銷管道、海外銷售及充電網路服務，以提升全球品牌知名度；約10.0%將用作營運資金及一般公司用途。▲賽力斯港股招股書中募資用途在佔募資額約70%的研發投入中，約40.0%用於提升核心技術能力和創新能力，其中包括採購先進硬體裝置和招聘更多研發人員、用於智能座艙與輔助駕駛技術、用於動力系統技術研發和前沿技術探索。▲賽力斯港股招股書中募資詳細用途03. 結語：賽力斯港股上市為自研增添“彈藥”賽力斯能有今天的成績，與華為的合作佔其中重要因素，賽力斯也在招股書中坦言業務增長和盈利能力提升主要歸因於問界汽車的成功。不過，在與華為合作的車企越來越多的情況下，華為能夠帶給車企的品牌加持其實正在減弱。要想在長期的競爭中持續保證自己的優勢，車企可能最終還需要回到自研的路線上。而正如賽力斯在招股書中提到的，港股上市對於賽力斯來說，為其自研增添了“彈藥”。在當下的汽車市場，競爭極其激烈，賽力斯與華為合作的問界品牌能否保住勢頭繼續突破，賽力斯的自研之路又將如何發展，還需要時間來觀察。 (車東西)

在港股熱裡，極米科技也傳來了新的資本動向。9月2日，極米科技召開了第三屆董事會第三次會議，審議通過《關於公司發行 H 股股票並在香港聯合交易 所有限公司上市的議案》，正式邁出赴港上市的關鍵一步。該公司成立於2013年，主要從事智能投影儀的研發、生產與銷售。公告中提到，此次上市目的是“為滿足公司國際化戰略及海外業務佈局需要，提升公司國際品牌知名度，增強公司綜合競爭力”。目前，極米科技面臨的挑戰不少。2025年上半年公司淨利潤暴漲，但經營現金流卻大幅惡化。此外，公司還遭遇股東持續減持、業務轉型艱難等困境。資本市場表現也不盡如人意。截至9月4日收盤，極米科技A股股價報127.8元/股，總市值約89億元，相較2021年430多億的市值高點，縮水近80%，蒸發了300多億。01 盈利大增背後，現金流危機已現根據財報，2025年上半年，極米科技營收16.26億元，同比微增1.63%，淨利潤達8866.22萬元，相比於去年同期的410萬，同比暴增2062.34%。截至 2024 年連續五年在國內出貨量第一。來源/極米科技官網截圖從表面看，這是一份不錯的業績。財報中解釋，這是由於資源高效配置和成本有效控制，使得公司核心盈利能力持續增強。不過值得注意的是，公司經營活動產生的現金流淨額為-4.4億元，同比大幅下降357.61%，淨利潤與經營現金流嚴重背離。來源/極米科技財報財報中給出的原因是，受結算周期的影響，本期銷售商品收到的現金減少， 同時策略備貨對應的支付款項增加所致。即錢沒收到，貨款還付了很多。這帶來的結果是，截至2025年6月31日，極米科技應收帳款帳面價值達2.73 億元。同時，策略備貨也讓極米科技面臨較高的存貨減值風險。2025年上半年期末，公司存貨餘額高達11.84億元，較期初增長23%，佔當期總資產比例達21%。這些存貨可不一定好賣。這在國內是一個已然觸及天花板的市場。根據洛圖科技最新公佈的《中國智能投影零售市場月度追蹤》報告顯示，2025年第一季度，中國智能投影市場（不含雷射電視）銷量為143.2萬台，同比微降0.8%；銷額為23.7億元，同比微增0.3%。具體到極米科技，2023年，公司營收35.57億元，同比下降15.77%，淨利潤1.2億元，同比暴跌76.09%；2024年仍未能扭轉頹勢，營收34.05億元，同比下滑4.27%，即便是2025年的半年報，營收也只是微增1.63%。此外，值得注意的是，極米科技自2022年以來已經連續三年減員。2021-2024年各年末，員工總數分別為2715人、2635人、2448人、2225人。研發人員數量也在明顯減少。截至2025年6月30日，公司研發人員共580人，較上年同期的749人減少22.56%。02 轉型陣痛，車載和海外市場雙雙承壓極米科技高度依賴投影整機業務，2025年上半年，投影儀整機及配件收入14.9億元，佔營收份額92%。為尋找新增長點，極米科技積極佈局車載投影與海外市場，但面臨的挑戰都不少。極米科技切入汽車智能座艙、智能大燈領域。提供車載光學解決方案。財報中提到部分車載產品已交付上車，問界 M8、問界 M9、 尊界 S800、享界 S9 等多款車型已搭載其車內後排投影產品。但車載業務的前期研發投入巨大，且從項目定點到大規模量產產生顯著收益需要時間，對公司短期財務可能構成壓力。海外市場方面，2025年上半年實現收入3.99億元，同比下滑10.94%。在海外，極米在管道建設和品牌認知度上還有不短的路要走。此外，極米科技還面臨消費者信任方面的挑戰。在消費者投訴平台上，關於“極米投影”的詞條達1377條。投訴集中在產品質量、售後問題，最典型的是產品剛過保修期就出現故障，維修報價高且不透明，有消費者稱其為“維修刺客”。此前華龍網就曾報導，消費者花9888元購買極米RS Pro2投影儀，使用一年螢幕便出現光斑。廠家告知光機損壞，需自費高達千元的維修費。還有消費者投訴：“極米投影一過保修期自動壞，產品設計缺陷，霸王維修條款”。03 大股東頻頻減持，為那般？極米科技的創始人鐘波，是80後，畢業於北京電子科技大學。早年在海信青島電漿研究所擔任工程師，後加入晨星半導體並升至西南區技術總監。2012年聯發科收購晨星，鐘波因股權獲得了500萬收益。據媒體報導，賺得第一桶金的鐘波，以200萬成本入手的騰訊，市值大漲到一個億。2013年，鐘波開始創業，獲芒果傳媒、百度風投、經緯中國等投資，一度風頭無兩。圖源網路現在，大股東持續減持，是鐘波掌舵的極米科技頗受爭議的問題。據2025年4月10日公告，公司原第二大股東百度（北京百度網訊科技有限公司及一致行動人）減持145.6萬股，持股比例由6.61%下降至4.53%。圖源/極米科技公告這不是百度第一次減持，2024年4月，極米就公告百度啟動減持計畫，當時，極米科技董秘辦人士就對媒體回應稱，“幾乎所有投資人打電話時都會問我，百度系減持是不是不看好公司，但百度系從2018年起就投資我們，已經7年了。”他表示，“百度系資本作為一級市場投資者，謀求退出是很正常的，其減持也更多出於財務考慮。”在2021年3月，百度還持股極米科技9.88%，目前的持股比例已降至5%以下。在極米科技上市時公司實控人鐘波原來的一致行動人也在減持。同樣在2025年4月10日，鐘超、廖楊以111.06元/股的價格分別轉讓70萬股、35萬股，套現金額分別為7774萬元、3887萬元。圖源/極米科技公告員工也在集中套現。據2025年2月18日公告，極米科技的兩家員工持股平台，極米諮詢、開心米花分別通過詢價轉讓151萬股、40萬股，套現約2.02億元。據證券時報，結合萬得資料，公司股東合計減持近9億元，減持金額相當於公司當前市值的1/10左右。投影儀主業，內銷格局最佳化緩慢，外銷份額面臨挑戰，基於技術沉澱的車載與商用領域拓展才剛剛起步，大股東又頻頻減持，赴港IPO只是一個起點，極米科技能否真正解決其面臨的深層問題，仍需要時間來回答。 (鳳凰網財經)

分析師預計美股二季度盈利增幅將從一季度的12%大幅放緩至4%，提供了一個"低門檻"預期。關稅衝擊成為市場關注焦點，如果企業被迫消化關稅成本，這將直接影響盈利能力和股價表現。美股二季報即將在關稅敏感時刻拉開帷幕，標普500指數在剛剛創下6279點歷史新高後面臨關鍵考驗。高盛交易員John Flood表示，儘管經濟資料穩健、聯準會政策轉向溫和，但"要維持這輪歷史性漲勢，企業盈利表現將起到決定性作用"。分析師預計二季度企業每股收益同比增長將從一季度的12%大幅放緩至4%，而關稅成本對企業利潤率的衝擊成為市場關注焦點。二季報將為投資者提供企業如何應對關稅上調的重要洞察，特別是企業選擇消化關稅成本還是向消費者轉嫁的策略，這將直接影響利潤率表現和股價走勢。"低門檻"預期下，關稅衝擊成企業利潤率最大變數美股7月15日二季報正式開啟，集中發佈期將持續至8月1日，屆時將有73%的標普500成分股公佈業績。標普500指數在7月3日交易時段中創下6279點歷史新高，但分析師對二季度企業盈利增長預期顯著下調。共識預期顯示，標普500成分股二季度每股收益同比增長將從一季度的12%急劇放緩至4%，利潤率環比收縮是企業盈利增長放緩的主要原因。Flood預計標普500將再次超越這一"低門檻"預期，為看漲投資者帶來利多。然而， Flood指出三個值得密切關注的市場脆弱性指標：美股內部對經濟增長的定價、標普500的52周市場廣度極度狹窄，以及美股指數估值想對於歷史20年的分佈水平，這些指標顯示，儘管指數表現強勁，但市場內部結構存在隱憂。二季報將揭示企業在面對關稅壓力時的具體應對策略，這將直接影響其盈利能力和股價表現。基於已宣佈政策，美國有效關稅稅率已上調約10%至13%。高盛和摩根士丹利經濟學家預計，有效關稅稅率最終將再增加4%至17%。如果企業被迫消化關稅成本，將對利潤率構成實質性下行風險。高盛經濟學家假設美國消費者將通過更高價格承擔70%的直接關稅成本，而聯準會調查資料顯示企業預期消費者承擔約50%的關稅成本。 (invest wallstreet)

比亞迪在規模上趕上特斯拉，但在盈利能力上仍有差距。比亞迪的汽車相關業務與特斯拉的稅前利潤率相比，比亞迪一直徘徊在6%左右。2024年1～6月與特斯拉的差距縮小至不到2個百分點，但7～12月擴大至5個百分點……比亞迪旗下品牌“騰勢（DENZA）”推出的新款SUV（3月21日、廣東省深圳市）中國汽車大型企業比亞迪（BYD）的快速增長仍在持續。純電動汽車（EV）和插電式混合動力車（PHV）的銷量增長起拉動作用，最近5年營業收入擴大至6倍。另一方面，汽車相關業務的利潤率增長已觸及天花板，今後能否培育高端品牌將成為關鍵。比亞迪3月24日公佈的2024財年（截至2024年12月）財報顯示，營業收入同比增長29%，達到7771億元。與業績低迷的2019財年相比，營業收入增至6倍，純利潤增至25倍。2024年的新車銷量比2023年增加4成，達到427萬輛，超過本田和日產汽車，躍居世界第7位。5年前銷售規模僅為最大車企豐田的二十分之一左右，2024年達到豐田的4成左右，規模迅速擴大。中國的東吳證券預測，比亞迪2025年的銷量最多將比2024年增加3成，達到550萬輛左右。認為新車型的投放和出口將增加。促進新車購買的政策也有望對銷量增長做出貢獻。與EV銷售方面領先的美國特斯拉的差距也在縮小。2024年10～12月，比亞迪的EV銷量超過了特斯拉。雖然從全年來看特斯拉領先，但兩者相差僅2萬輛。特斯拉首席執行官（CEO）馬斯克的政治言論引發了抵制運動，在歐美的銷售正在放緩。比亞迪在規模上趕上特斯拉，但在盈利能力上仍有差距。比亞迪的汽車相關業務與特斯拉的稅前利潤率相比，比亞迪一直徘徊在6%左右。研發費用和銷售管理費的負擔產生影響。2024年1～6月與特斯拉的差距縮小至不到2個百分點，但7～12月擴大至5個百分點。在預計今後研發費用和裝置投資將增加的背景下，比亞迪不僅要提高銷售量，還要提高品質，同時高效地盈利。為了改善利潤率而開始採取行動的是旗下高端品牌“騰勢（DENZA）”。雖然推出了25萬元以上的EV和插電式混合動力車，但2024年的銷量僅為逾12萬輛，僅佔比亞迪整體的3%。3月21日騰勢舉行新車發佈會，發佈了新款SUV版PHV“N9”，售價最低38.98萬元。在發佈會上，營運該品牌的騰勢汽車總經理趙長江高聲表示，“不再‘低調’！”。這是考慮到騰勢擁有與駕駛輔助和事故預防等相關的先進技術，但很多消費者指出宣傳方式有些低調。中國的方正證券指出，在中國市場20萬～40萬元價位的中國品牌滲透率不到5成，有很大的擴大空間。比亞迪的主力品牌也將推進增加新功能、提高汽車附加值的戰略。3月中旬發佈了充電5分鐘續航400公里的技術，強調EV充電時間將與給汽油車加油的時間一樣短。將在4月上市的轎車“漢L”上開始搭載。預售價格設定為27萬元起，與沒有最新的快速充電功能的“漢”相比貴了9萬元。市場對比亞迪的新技術和高附加值戰略的期待很高，目前股價比2024年初上漲9成。這與陷入銷售低迷的特斯拉股價自2月以來下跌、僅比2024年初上漲1成形成鮮明對比。今後的挑戰是海外市場。比亞迪2024年的乘用車銷售中，海外銷售佔比僅為1成。比亞迪正在積極開拓海外市場，但中國企業和EV所處的環境十分嚴峻。歐盟（EU）2024年對比亞迪徵收了17%的額外關稅。比亞迪為了規避關稅，計畫在匈牙利和土耳其生產。但由於德國的補貼政策結束等原因，2024年歐洲的EV銷量首次低於上年。即使比亞迪在歐洲開始生產，需求也難以預測。王傳福在2024財年的財報資料中，就2025年的經營環境表示，世界將在百年一遇的時機發生急劇變化。比亞迪用5年時間抓住了中國EV轉型的機會，能否在全球變革期持續增長，正受到考驗。 (日經中文網)

按理說，金店應該賺翻了。 一邊是金價一路走高，熱度和討論度都是不缺的。 一邊是，年輕人對黃金的“愛”也日益見長。 資料顯示，2023年，年齡在25歲至34歲之間的年輕群體逐漸成為黃金消費主力軍，年輕人購金比例已從16%增長至59%。中國黃金協會表示，未來25歲以下的“Z世代”消費者將會成為黃金消費的主力。

在中國國慶前大漲、中國國慶後大跌之後，迎接中國股市的將是什麼呢？是一場轟轟烈烈的牛市，還是繼續讓人煎熬的熊市？是什麼影響股市走牛還是走熊呢？ 巴菲特將影響股市牛熊的因素歸結為三個：公司盈利能力、利率和投資者的情緒。 利率和投資者的情緒是單個投資人無法掌控的，是股市的客觀條件，是投資人必須被動接受的；投資人唯一能夠施展主觀能動性的是研究公司的盈利能力。 公司盈利持續增長，股價就會持續上漲。買入且持有盈利確定的公司，投資人就不用浪費精力去猜股市走牛還是牛熊。