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大摩研報：伊隆馬斯克~Space X & Starlink的成功要義
引 言
近日， SpaceX 公司以其創新性的火箭回收方式 —— “筷子夾火箭“，吸引了全球的目光。這家在航天領域聲名赫赫的公司，究竟有何特殊之處，竟能屢次在充滿挑戰與未知的航天領域創造歷史呢？
這無疑是一個令人充滿好奇且亟待探尋的問題。而摩根士丹利今年所出具的一份商業分析報告，或許能夠幫助我們一窺其中隱藏的奧秘，讓我們有機會深入瞭解 SpaceX 公司在航天領域不斷取得突破背後的故事和因素。
這份報告主要提供了關於SpaceX及其Starlink項目的詳細分析和預測，包括財務模型、市場策略、使用者增長、技術發展、合作夥伴關係以及與競爭對手的比較。
業務概覽
SpaceX，由伊隆·馬斯克創立的航空航天公司，預計在2024年將實現約130億美元的收入，同比增長54%，其Starlink衛星網路目前已擁有超過260萬使用者，且每周以近25,000的速度增長。
作為唯一將宇航員送往國際空間站的私營公司，SpaceX在2023年第一季度已實現盈利，且其發射成本遠低於競爭對手。
到2024年底，SpaceX的在軌衛星預計將佔全球功能衛星的60%，凸顯了其在全球網際網路覆蓋和航天領域的重要作用。
隨著Starlink網路的擴張和Starship火箭的投入使用，SpaceX的收入預計到2035年將超過1000億美元，進一步鞏固其在太空探索和衛星服務市場的領導地位。
Starlink業務
Starlink項目是SpaceX旗下的低地球軌道(LEO)衛星網路，旨在為全球使用者提供高速網際網路服務。截至2024年3月，Starlink擁有約260萬使用者，每周新增近25,000使用者。
Starlink衛星網路目前由超過5,500顆活躍衛星組成，佔所有在軌運行衛星的大約60%，是迄今為止最大的衛星星座。
Starlink的技術使其與傳統地球靜止軌道(GEO)衛星服務相比具有顯著優勢。Starlink的衛星在較低軌道（約500公里）運行，提供低延遲連接，幾乎覆蓋地球任何地方。
衛星配備了自主避碰系統、星跟蹤器、光學空間雷射器和離子推進系統，以提高可靠性和資料傳輸速度。
Starlink的衛星分為不同版本，目前v1.5版本佔主導地位。預計v2.0衛星將大幅提高網路的通訊能力，支援更高的資料傳輸速度。v2.0衛星的推出將依賴於Starship火箭，這是一種更大、更強大的發射工具，目前正在進行測試。
Starlink的訂閱者基礎預計將迅速增長，尤其是在第二代衛星網路部署後。預計到2040年，Starlink的核心訂閱者數量將增長至約3.2億，如果包括手機、汽車等裝置，訂閱者數量可能超過10億。Starlink提供多種服務計畫，包括標準、優先、移動、移動優先和航空服務，以滿足不同使用者的需求。
商業發展方面，SpaceX與多家無線營運商、郵輪公司、航運公司和航空公司建立了合作夥伴關係，以擴大Starlink的服務範圍。這些合作夥伴關係將使Starlink能夠提供直接到手機的服務，進一步擴大其市場潛力。預計到2040年，Starlink的收入將達到1060億美元，成為SpaceX收入的主要來源。隨著技術的不斷進步和市場的擴大，Starlink項目有望在未來幾年內實現顯著增長。
火箭發射業務
SpaceX的發射業務是公司的關鍵收入來源之一，提供商業和政府客戶的發射服務，將有效載荷送入太空。
這一業務包括將第三方衛星送入軌道、為國際空間站（ISS）提供補給和宇航員運輸服務，以及執行軍事和其他政府相關任務。截至2023年，SpaceX幾乎每3天進行一次火箭發射，預計到2040年將達到每天約1次發射的頻率。
發射業務的核心優勢在於其火箭的可重複使用性，這使得SpaceX能夠將發射成本降至競爭對手的5到10倍。
目前，SpaceX營運兩種主要的發射火箭：Falcon 9和Falcon Heavy。Falcon 9是部分可重複使用的兩級中重型運載火箭，自2010年以來一直是SpaceX的主要發射工具。Falcon Heavy是部分可重複使用的兩級超重型運載火箭，自2018年以來營運，雖然發射次數較少，但展示了強大的載荷能力。
SpaceX的發射業務還包括Starship的開發和測試，這是一種完全可重複使用的兩級超重型運載火箭，預計將大幅提升公司的發射能力。Starship的設計目標是支援100-150噸的有效載荷，超過Falcon 9的四倍以上，將成為有史以來最強大的發射載具。
在財務方面，SpaceX的發射業務預計從2024年的約53億美元增長到2040年的約360億美元。隨著Starship的投入使用和發射頻率的增加，預計發射業務的營業收入和淨收入將持續增長。此外，隨著規模經濟的實現，發射成本的降低將進一步提高利潤率。
發射業務的客戶包括美國政府（包括NASA、太空軍、空軍等），商業客戶如SES、Eutelsat、EchoStar、Inmarsat、Intelsat、Telesat等，以及外國政府。美國政府是發射業務的最大收入來源，其中包括ISS補給任務和宇航員運輸服務。
總體而言，SpaceX的發射業務通過其創新的可重複使用技術和不斷增長的發射頻率，為公司提供了強大的財務基礎，並支援了其在太空探索和商業服務領域的領導地位。隨著Starship的投入使用，預計發射業務將進一步推動SpaceX的增長和擴張。
發射器：火箭的可重複使用性改變行業格局
SpaceX的可復用性技術是其發射業務取得經濟可行性的關鍵因素。通過在航天器和發射系統的可復用性上進行大量投資，SpaceX成功創造了一個真正的經濟優勢。
可復用性允許SpaceX將火箭生產成本（佔發射成本的大部分）分攤到多次發射中，隨著發射頻率的增加，最終實現規模經濟。
目前，Falcon 9火箭的可復用性已經得到展示，而Starship則承載了進一步的可復用性雄心。SpaceX在火箭回收方面的首次重大成功是在2015年，當時Falcon 9的第一級成功降落在地面墊上。
從那時起，SpaceX完成了260次Falcon 9的第一級再飛行，與總共315次發射相比（截至2024年3月）。這些回收操作要麼通過海上的自主無人機船進行，要麼通過陸上的指定著陸區進行。
目前，Falcon 9隻能回收火箭的第一級，而SpaceX正在設計Starship，使其完全可復用（包括第一級和第二級），以進一步改善太空飛行的經濟性。
Starship作為SpaceX下一代完全可復用的兩級超重型運載火箭，預計將大幅提升公司的發射能力。Starship的設計目標是支援100-150噸的有效載荷，這是Falcon 9的四倍以上。
Starship的完全可復用性意味著其兩個階段都能在執行任務後返回地球，並被重新部署用於後續飛行。這種設計不僅能夠顯著降低每次發射的成本，還能提高發射的頻率，從而加速Starlink衛星網路的擴張。
SpaceX的可復用性技術包括著陸腿、網格舵、可重新點燃的點火系統以及自主太空港無人機船等。這些技術使得火箭的第一級能夠在發射後精確著陸，為後續的重複使用做好準備。
隨著Starship的投入使用，SpaceX預計將進一步提高其發射服務的可靠性和經濟性，從而鞏固其在商業發射市場的領導地位。
競爭對手
報告中提及了SpaceX在發射服務市場中的競爭對手，其中包括Blue Origin、Rocket Lab、Arianespace、United Launch Alliance（ULA）以及中國的航天發射服務提供商。
Blue Origin 是SpaceX在可重複使用發射器領域最大的潛在競爭對手。由傑夫·貝索斯創立的Blue Origin，其目標也是建立使人類能在太空生活和工作的基礎設施。
Blue Origin正在開發New Glenn，這是一種重型軌道可重複使用發射器，預計將能夠攜帶宇航員和有效載荷到地球軌道及更遠的地方。New Glenn的開發顯示了Blue Origin在發射市場中的雄心，尤其是其計畫在首次飛行中將NASA的研究機器人送往火星。
Rocket Lab 是一家位於加利福尼亞的發射服務提供商，專注於小型衛星發射市場。其Electron火箭是一種小型兩級部分可重複使用的發射器，已經完成了多次軌道發射。
Rocket Lab正在開發Neutron，這是一種可重複使用的中型兩級發射器，旨在支援大型衛星星座部署、深空任務和載人航天。
Arianespace 是一家法國發射服務提供商，正在開發Ariane 6，這是一種下一代兩階段一次性發射器，將取代Ariane 5。Ariane 6的設計目標是提高發射能力並降低成本。
United Launch Alliance (ULA) 是一家由波音和洛克希德·馬丁合資成立的美國航空航天製造商和發射服務提供商。
ULA主要使用Atlas V和Delta IV Heavy發射器，但正在逐步淘汰這兩種火箭，並用新開發的Vulcan Centaur進行替代。Vulcan主要設計用於服務於美國政府的國家安全太空發射計畫。
中國的航天發射服務提供商也是全球發射市場中的重要參與者。中國航天科技集團公司的長征火箭系列是中國的主要發射工具。中國正在開髮長征9和10號以執行重型發射任務，並積極發展商業發射部門。
報告指出，儘管SpaceX在發射市場中擁有顯著的領先地位，但這些競爭對手的發展和創新能力不容小覷。隨著技術的不斷進步和市場的不斷變化，SpaceX需要持續創新和提高效率以保持其競爭優勢。 (稻香湖下午茶)