核心摘要： 1. Starlink 是真正的現金牛。2025年Connectivity類股（Starlink為主）營收113.9億美元，同比增長50%；經營利潤44.2億美元，利潤率高達39%；分部Adjusted EBITDA達71.7億美元，EBITDA利潤率63%。截至2026年3月，全球使用者數突破1030萬，覆蓋164個國家。 2. xAI是最大的不確定性。2026年2月併入SpaceX的xAI，2025年全年經營虧損63.6億美元，佔公司整體虧損的絕大部分；2026年Q1單季資本支出77億美元（同比三倍），年化消耗超過300億美元。 3. 財務結構高度失衡。2025年公司合併淨虧損49.4億美元，2026年Q1淨虧損42.8億美元，季度虧損幾乎等於去年全年水平。Anthropic簽署了每月12.5億美元（約400億美元總值）的算力採購協議，但該合同任一方可提前90天取消。

近日，馬斯克在X上表示，SpaceX將擴大Starlink V3衛星規模，著手在太空建置資料中心，應對AI時代算力資源不足的問題。什麼？算力真的要上天了？今天我們就來聊聊「太空算力」這個話題，老規矩用 AlphaEngine 來解讀。（1）馬斯克豪言：擴大V3 衛星規模，進軍太空算力隨著人工智慧對算力需求的大幅成長，人們對太空算力（Space-based Data Centers）的興趣也急劇上升。今年5 月，前Google執行長Eric Sc​​hmidt接任Relativity Space CEO，佈局太空算力領域。10月，亞馬遜創辦人Jeff Bezos公開表示，未來10 至20 年內將在太空建造吉瓦級資料中心。就在昨日，科技媒體Ars 報導了「自主組裝技術有望在太空建造大型資料中心」 的相關內容後，馬斯克在社交平台X 上回應稱，星鏈（Starlink）衛星可用於該用途。他在X 平台上表示：“只需擴大星鏈V3 衛星的規模即可實現，這類衛星配備高速雷射鏈路，SpaceX將會推進這項工作。”馬斯克對太空算力的關注，大幅提升了這個新興產業的關注。SpaceX 目前的星鏈V2 迷你衛星，最大下行容量約為100 Gbps，而V3 衛星的容量預計將提升10 倍，達到1 Tbps。SpaceX 計畫每次用「星艦」（Starship）發射數十顆星鏈V3 衛星，這些發射最快可能在2026 年上半年進行。（2）太空算力中心的獨特價值太空算力中心指的是部署於太空軌道的模組化算力基礎設施，其本質是將資料中心從地面遷移至太空。它透過搭載高效能運算載荷，旨在實現「天數天算」的核心處理模式，即在軌直接處理衛星等平台產生的海量數據，從而從根本上突破地面算力因能源、土地等因素面臨的物理擴張瓶頸。面對2030年全球AIDC電力需求將高達347GW的嚴峻預測，太空算力中心展現出獨特優勢。在能源消耗方面，透過部署高效能太陽能電池陣列，太空算力中心可利用太陽能發電，其單位面積發電量是地面的5倍，實現了能源的在軌自給，徹底擺脫了對地面電網的依賴。在散熱方面，利用太空背陽面零下270攝氏度的極寒真空環境進行高效輻射散熱，其散熱效率是地面的3倍，無需消耗寶貴的水資源，從根本上解決了地面數據中心已趨近物理極限的散熱挑戰。（3）從“天感地算”到“天數天算”太空算力中心透過建構「在軌道處理+按需下傳」的新範式，顛覆了傳統「天感地算」的資料處理流程。在傳統模式下，衛星採集的海量原始資料需全部傳回地面，但受限於星地通訊頻寬，資料傳輸效率低且成本高昂，導致大量資料積壓或被捨棄。太空算力中心透過在軌道上完成資料清洗、分析與智慧提取，僅將最有價值的分析結果和決策資訊回傳地面，實現「天數天算」。Starcloud規劃發射的首顆AI 衛星就頗具代表性，它將搭載H100 晶片，核心功能是處理太空船與太空站每日產生的數TB 原始資料。此衛星能對衛星資料進行即時分析，具體可涵蓋合成孔徑雷達資料解析、深空射電訊號處理等場景，此設計直接繞過了地面資料傳輸的瓶頸問題。無獨有偶，之江實驗室打造的「三體運算星座」 同樣聚焦太空運算，該星座由12 顆運算衛星組成，不僅實現了整軌衛星間的互聯互通，也具備完整的太空在軌運算能力。其中單顆衛星的算力可達744TOPS（即每秒兆次運算），星間雷射通訊速率最高能達到100Gbps，可高效支撐災害監測、氣象預報等對即時性要求極高的任務。圖：三體計算星座發射規劃，民生證券，AlphaEngine（4）太空算力中心vs 傳統地面資料中心太空算力中心相較於傳統地面資料中心，在技術架構、成本結構、部署模式、能源效率及可擴展性等核心維度展現顛覆性優勢。圖：太空算力中心的優劣勢，AlphaEngine尤其在成本結構方面，太空算力中心具備顯著優勢。以40兆瓦叢集營運10年為目標，若採用傳統資料中心，10年營運成本約1.67億美元，其中能源消耗高達1.4億美元，冷卻費用約700萬美元。而要完成同樣的目標，採用太空算力的總支出預計只有820萬美元。其中最大的一塊成本是“一次性發射成本”，約500萬美元，其次是太陽能陣列成本，約200萬美元，長期能源依靠太陽能直接提供，能源成本幾乎為零。圖：太空算力的成本結構，StarCloud，AlphaEngine（5）從天方夜譚到產業落地：太空算力的五大技術挑戰批評者認為太空算力屬於天方夜譚，有過高的技術門檻，事實真的如此嗎？我們來研究下太空算力目前存在的技術難題。首先是抗輻射與硬體可靠性挑戰。太空中的極端輻射環境對運算硬體構成直接威脅。地球軌道上的算力節點需處理宇宙射線、單粒子效應（SEU）和單粒子閂鎖（SEL）等輻射問題，這些會導致晶片邏輯錯誤或永久性損壞。因此，太空算力的建設需採用軍規級加強電子設備或冗餘備份系統，例如Axiom Space嘗試使用軍規級設備應對輻射環境，Lonestar探索將未來月球資料中心放置在地下熔岩洞中以防輻射。同時需設計多套運算模組備份，形成硬體冗餘，以因應單點故障風險。第二個難題是散熱系統設計。儘管太空的真空環境提供了高效率的輻射散熱條件，但高功率晶片（如GPU）的熱管理仍面臨難題。真空環境無法透過空氣對流散熱，需依賴熱管或流體迴路將熱量傳導至輻冷板，再透過紅外線輻射散熱。例如Starcloud的高算力衛星需結合液冷與大型散熱翼板的混合方案。然而高功率設備（如AI晶片）的散熱系統需要更大的輻冷板面積，導致衛星重量增加，進而推升發射成本。第三個技術難題在於能源供給的穩定性。雖然太空太陽能效率高於地面（高出2-3倍），但「陰影區供電」是一個關鍵問題。衛星在軌道陰影區需依賴儲能電池維持運行，儲能係統的容量與壽命是關鍵限制因素。為解決這個問題，Starcloud計畫建造5公里×4公里的太陽能電池陣列，如此大規模電池陣列需要突破巨型結構的在軌部署技術。圖：太陽永久照明軌道示意圖（全年跟隨晨昏線）第四個技術挑戰是通訊瓶頸與自主運維。星間與星地的通訊有延遲，依賴雷射通訊實現低延遲互聯（如Starcloud與星鏈的雷射鏈路），但仍需克服大氣乾擾和長距離傳輸的訊號衰減。同時，太空算力中心長期無人運維，需開發適應太空環境的輕量級容器化軟體平台，支援在軌自主決策與故障修復。第五個挑戰在於發射成本與規模化部署。儘管可重複使用火箭（如SpaceX的Starlink發射技術）降低了單次發射成本，但千兆瓦級資料中心（如Starcloud的5GW專案）仍需大規模組網，總成本仍較高。長期來看，低軌空間的擁擠問題可能影響散熱效率與部署位置選擇。（6）太空算力的主要參與者目前太空算力處於早期探索階段，主要玩家包含新創公司及科技巨頭。新創公司代表有Starcloud（原Lumen Orbit）、Axiom Space、Lonestar 等。其中Starcloud是太空算力先鋒，專注於軌道資料中心建置。該公司計畫發射全球首顆搭載NVIDIA H100晶片的AI衛星“Cloud-0”，目標建構千兆瓦級軌道資料中心，其H100晶片組在零重力環境中的運算效能預計為國際太空站的100倍。除新創公司外，科技巨頭也紛紛在太空算力領域進行佈局。NVIDIA透過Inception計畫與Starcloud合作，推動軌道資料中心衛星部署，2025年計畫發射首顆搭載H100晶片的衛星，支援高密度運算任務。Amazon的Project Kuiper計畫於2026年中期在澳洲推出低軌衛星網路服務，與Starlink競爭。2025年公司已成功發射首批27顆衛星，採用Atlas V 火箭，未來計畫結合AWS邊緣運算能力部署在軌AI資料處理節點。Microsoft與SpaceX合作推出Azure Space計劃，透過Starlink衛星提供全球雲端服務接入，並規劃在軌測試衛星為美國政府部署新軟體和硬體，目前Azure Orbital Cloud Access功能已進入預覽階段。Meta則聯合輝達、惠普推出「Space Llama」項目，為國際太空站提供AI科研支援，即時分析太空人需求並優化操作流程。SpaceX作為太空算力領域最具潛力的玩家，其Starlink星座已大規模部署低軌衛星，並推動星間雷射鏈路技術。（7）太空算力的產業鏈圖譜太空算力產業鏈的上游為發射入軌環節，是將算力基礎設施送入軌道的先決條件，具體包括衛星製造商以及發射服務提供者。衛星製造商涉及的公司有Maxar、Thales Alenia、Airbus Defence、Lockheed Martin 等；提供發射服務的主要公司包括SpaceX（獵鷹系列火箭）、Rocket Lab、Blue Origin、ULA、Arianespace等。中游包括提供耐太空環境的算力硬體和支援星間高速資料傳輸的通訊技術，承擔太空算力的神經中樞職能。星座網路營運商主要有SpaceX、OneWeb、Kepler、Hughes Network Systems這幾家。除此之外，在軌道算力的模組化基礎設施供應商也是產業中游的重要組成部分，例如Axiom Space、Loft Orbital、Skyloom等。太空算力的產業鏈下游主要負責透過多樣化應用將技術優勢轉化為實際生產力，具體包括地球觀測服務（Planet Labs）、通訊服務（Iridium Communications、Globalstar）、自動駕駛等領域，篇幅所限，這裡不做更多展開。圖：太空算力產業鏈公司一覽表，國盛證券，AlphaEngine（Alpha Engineer）

2025年5月20日，伊隆·馬斯克他透過視訊連線與彭博社的米歇爾·侯賽因在多哈舉行的卡達經濟論壇上進行了交流。伊隆馬斯克談到了特斯拉銷售狀況和市值、SpaceX、Starlink、對OpenAI的訴訟、人工智慧監管、DOGE（政府效率部）等諸多焦點話題。核心觀點總結如下：一、個人身份與時間分配：CEO + 政府顧問雙重角色馬斯克表示自己“一直在頻繁出差”，在短時間內橫跨矽谷、洛杉磯、波士頓、華盛頓等城市。他每周約花1~2天在美國政府的「DOGE項目（政府效率部）」上，其餘時間仍主要投入自己旗下企業（如Tesla、SpaceX）。二、關於Tesla：銷量下滑與品牌爭議、銷售現狀與公司健康狀況他聲稱“特斯拉的銷售已經扭轉”，儘管歐洲銷量下滑（同期所有製造商都一樣），但其他市場表現強勁，所以整體銷售目前表現不錯。 「我不預期會有任何實質性的銷售下滑」。他指出特斯拉股價已回升至兆美元市值，是市場對公司狀況的直接反映。馬斯克認為目前市場對特斯拉需求依然強勁，沒有系統性危機。他承認部分左翼使用者因政治原因脫粉，但強調特斯拉「在右翼群體中反而銷量增加」。他明確表態未來五年將繼續擔任特斯拉的CEO，「除非我死了」。他認為，如果有人取得了非凡的成就，那麼他的報酬理應匹配這個成就。我也有信心，不管那個裝成法官的「活躍分子」在特拉華州做了什麼決定，都不會影響未來的薪資安排。他指出外界對他薪酬的批評是「偽裝成司法裁決的政治干預」。當被問及薪酬是否是其繼續領導特斯拉的一個相關因素，他表示這不是關於錢，而是關於控制權，最關心的是對公司未來的控制權，尤其是在將來要領導「數百萬到數十億個機器人」時，不想被政治行為影響地位，控制權才最重要。三、政治反彈與抗議事件：親歷壓力與憤怒表達馬斯克表示他深切感受到因政治立場帶來的“暴力性反彈”，他因此感受到了個人攻擊。我只是做了該做的事。這種「反應抗體式的暴力」完全不是我引起的。我從來不是一個使用暴力的人，但我的公司卻遭受了極大的暴力，我自己也收到了大量暴力威脅。特斯拉展廳被砸、汽車被燒、本人收到死亡威脅，「這些人站在了歷史的錯誤一邊」。他堅持：“我從不支援暴力行為，反而是他們在對無辜的人施暴。”同時譴責某些傳統媒體試圖“為這些暴力行為辯護”，稱其“不可原諒，應當感到羞恥”。四、SpaceX與Starlink：衛星霸主地位與技術責任1、SpaceX的領先地位。SpaceX在太空發射領域具有壓倒性的領先地位。今年所有進入軌道的大規模發射任務中，SpaceX預計將完成90%。剩下的大約是5%，整個世界其他國家加起來也是5%。也就是說，SpaceX的發射量將是世界其他國家總和的十倍，是中國的二十倍，而中國實際上在這方面也做得相當不錯。2、Starlink的全球貢獻。全球約80%的在軌活躍衛星來自Starlink，為230個國家和地區提供高速寬頻服務。它意味著我們可以以低成本為那些沒有網際網路或網際網路非常昂貴的地區提供高速連接。馬斯克指出，網路是提升生活品質、擺脫貧窮的最大工具，因為它帶來了知識、教育和商業接觸。目前Starlink在貧困和偏遠地區已展現強大改善能力，尤其在戰場如烏克蘭提供通訊支援。3.對SpaceX軍事化的態度。他明確表示SpaceX不會發展武器系統，儘管「我們經常被邀請參與武器項目，但我們至今都拒絕了」。4.關於Starlink上市。Starlink未來可能上市，但「我不急」。上市是賺錢的一種方式，但會帶來大量的管理負擔和無窮無盡的訴訟。美國目前的股東代表訴訟制度真的需要被改革。它讓原告律師事務所可以透過找一個持有少量股份的名義股東，聲稱代表全體股東，對公司發起集體訴訟。即使這群所謂「代表的股東」明確投票表示不希望有這場訴訟，這個訴訟仍然可以繼續進行。這樣的集體訴訟，還怎麼說是代表了「集體」的利益？他讚賞德州推出新法，規定至少有3% 股東同意才可發起訴訟，呼籲在聯邦層級推廣此改革。五、OpenAI訴訟與人工智慧監管1、對OpenAI的控訴。OpenAI已背叛其最初「非營利、開源」的原則，轉型為閉源、獲利導向的企業。會繼續推進對OpenAI的訴訟。他將其類比為：「你資助了環保組織保護雨林，結果他們砍樹賣木材。」不認可OpenAI所做的組織結構調整，那只是對媒體說說而已。2、AI監管制度主張。他仍堅持設立AI聯邦監管機構的立場，建議像食品藥品監督局（FDA）或聯邦航空管理局（FAA）那樣「少量裁判、合理監管」。應該有裁判，但不要裁判滿場跑。像汽車、航空、食品和藥品這些成熟產業，已經被嚴重過度監管了；而像人工智慧這樣的新興領域，卻幾乎完全沒有監管。事實上，AI目前根本沒有任何監管機構存在。六、DOGE（政府效率部）改革項目與支出節省1、項目目標與進展。 DOGE承諾節省2億美元，目前公佈成果為1700億美元。2、對利益衝出的質疑。我們所做的，是對政府部門進行審查：看那些機構已經沒有存在的必要；再看合約是否物有所值。實際上，我們的稽核標準並不高：只要合約有那怕一點價值就可以通過。如果我們發現某個合約完全沒有價值，我們會向該部門的部長提出建議。部長可以採納，也可以不採納我們的建議。任何因此採取的行動，都會發佈在DOGE 的官方網上，也會在DOGE 的社群平台帳戶上同步公開。所以整個過程是完全透明的。3.對質疑的回應。他強調團隊已經做到歷史上最好的顧問表現。堅持每天節省40 億美元，累計節省600 億，是「令人自豪的成績」。七、對南非種族法律的批評南非曾由納爾遜·曼德拉這位偉人領導，他所主張的是「所有種族應當在南非平等地位」。這才是正確的做法。而現在的做法是：用一套種族主義法律取代另一套種族主義法律──這完全錯誤，不道德。真正應該做的，是讓所有種族享有平等地位，不偏袒任何一方。但現在南非竟然有140 項法律明確傾向於黑人南非人，而對其他人則不予支援。馬斯克嚴厲批評南非現行的“黑人優先准入政策”，稱其為“另一種形式的種族主義”。他指出自己是南非出生，卻因膚色原因無法取得Starlink 牌照，「這太荒謬了」。對於南非政府可能為Starlink“繞法放行”，他沒有正面表態，但拋出反問：“你支援這種種族配額制度嗎？”八、對USAID 與蓋茲評論的反擊1、援助系統的懷疑。他多次質疑美國對外援助的透明度和效率，並表示「很難追蹤實際幫助到的人」。比爾蓋茲憑什麼就可以對「兒童福祉」指手畫腳？他自己可是經常與傑弗裡·愛潑斯坦（Jeffrey Epstein）來往的人。對蓋茲稱削減美國對外援助（ USAID） 將導致“數百萬人死亡”，他反駁道：“拿出證據來。”提出一個「道德挑戰」：如果真的有孩子因為中斷資助而陷入危險，「那就請直接介紹我們認識，我們願意去幫助他們」。2、關於愛滋病項目的例外。馬斯克表示，美國政府並未完全終止愛滋病相關項目，只是部分轉移至國務院。對於聯合國報告中斷將導致400萬人死亡，他回應：「如果這是真的，我們會立刻修復。」但他對其真實性表示懷疑。九、政治支出、媒體攻擊與未來計畫1、政治參與立場。馬斯克明確表示“未來將大幅減少政治支出”，因為“我覺得自己已經做得夠多了”。他稱目前沒有看到值得介入的選舉，也未計畫出資支援任何候選人。2、與普丁關係澄清。他表示從未與普丁單獨對話，僅在五年前參與過一次視訊會議。3、2025年重大技術突破展望，「星艦」計畫。我們今年的目標是讓火箭完全可回收——就是把助推器和運載船都回收下來，這將成為歷史上第一個完全可重複使用的軌道級火箭，是一項革命性突破，也是實現多星球文明的關鍵。Neuralink已讓5名患者透過腦機介面恢復計算能力，年末將嘗試植入盲人視力恢復裝置。在AI領域，我們正接近所謂的AGI（通用人工智慧），甚至是「數字超級智慧」的狀態。今年將是數字超級智慧全面爆發的一年。特斯拉將在奧斯汀率先推出無人駕駛計程車（完全自動化）。結尾。馬斯克表示，「我首先是一名技術專家。」馬斯克將自己定位為科技驅動者，而非政客或商人。在這場全面對話中，他試圖澄清外界誤解，表達對權力、未來與人類文明的宏大規劃。 （大碗思維）

引    言 近日， SpaceX 公司以其創新性的火箭回收方式 —— “筷子夾火箭“，吸引了全球的目光。這家在航天領域聲名赫赫的公司，究竟有何特殊之處，竟能屢次在充滿挑戰與未知的航天領域創造歷史呢？ 這無疑是一個令人充滿好奇且亟待探尋的問題。而摩根士丹利今年所出具的一份商業分析報告，或許能夠幫助我們一窺其中隱藏的奧秘，讓我們有機會深入瞭解 SpaceX 公司在航天領域不斷取得突破背後的故事和因素。 這份報告主要提供了關於SpaceX及其Starlink項目的詳細分析和預測，包括財務模型、市場策略、使用者增長、技術發展、合作夥伴關係以及與競爭對手的比較。

為什麼需要衛星通信？ 手機，已經串聯起了我們生活中的一切環節。我們隨時隨地拿出手機，都能暢快地上網。 這一切是如此地理所當然，以至於我們甚至想不到這樣不可思議的問題： 移動通信網絡真的無處不在嗎？