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要點：
市場開局艱難的原因
川普政策導致外部不確定性上升。
美國市場通膨預期和利率回升對全球金融市場產生連帶衝擊。
國內對貨幣政策、財政政策和房地產政策未達市場預期的擔憂。
匯率與貨幣政策
儘管美元走強，中國央行高度重視匯率穩定，並非喪失貨幣政策獨立性。
如果美國降息預期實現，中國仍有可能降息。
央行不設定特定匯率目標，會通過工具防範單邊貶值預期導致資本外逃風險，預計今年人民幣會適度貶值，但幅度和時間可能在關稅事件發生時才明確。
財政政策和房地產政策擔憂
預計的預算赤字率上升和消費相關領域的投入增加不足以完全打破通縮。
外部關稅可能對出口、就業和收入產生負面影響。
住房政策未見顯著積極表態，地方落實專項債和再貸款收土地的處理程序舉步維艱，反映出道德風險約束的存在。
中國股市
自11月以來，對中國股市持謹慎態度，地緣政治不確定性疊加通縮和經濟下行壓力，使得短期組態中國股票資產不利。
建議投資者佈局防禦性類股如電信、公用事業，並關注高息股及盈利增長調整方向向上的股票。
美股市場
在11月份的預測中，推薦美股和日股，認為在整體收益率環境呈下降趨勢時，估值水平能得到有力支撐，且每股盈利預期增長需高於歷史平均水平。
隨著十年期國債收益率突破4.5%，原先的估值支撐條件發生變化，目前收益率走勢對美股構成短期強烈訊號。
儘管如此，總體仍看漲美股，但在佈局上需要更加精挑細選，關注高品質資產特性股票，如軟體、媒體娛樂及金融類股，並關注盈利增長預期。
網際網路類股
在面臨外部關稅和出口管制等不確定因素的情況下，投資需謹慎對待。
AI技術是重要關注點，尤其是在中國，對於小模型的應用和發展可能有所突破。
看好海外投資機會，預計會持續看到網際網路公司的大規模出海計畫，特別是在遊戲和跨境電商領域。
股東回報較高的網際網路公司更受青睞，特別是騰訊和阿里，它們可能在今年推出規模更大甚至翻倍的回購計畫。
科技硬體行業
雖然市場普遍認為近期消費補貼力度不及預期，但作者並不完全同意這一觀點。
中國的消費電子政策發佈是一個漸進過程，補貼的目的在於扶持中低收入群體更新裝置，而非富人，因此500元的補貼金額是合理且符合政策導向的。
至於未來消費刺激的具體規模和效果，尚待觀察宏觀經濟團隊的研究進展。 (行業報告研究院)