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M1突然逆轉了？
昨天，中國央行公佈了12月末的金融資料，其中股市、樓市重要的先行指標——M1同比增速顯著好轉！
狹義貨幣M1的同比增速最新為-1.4%，連續第三個月跌幅縮小。
而9月份的時候，M1同比增速還是-7.4%，10月為-6.1%，11月為-3.7%（見下圖中藍線）。
廣義貨幣M2的同比增速也出現了反彈，從11月的同比增長7.1%反彈到了12月的7.3%。
在經濟學中，把貨幣分為M0、M1、M2、M3、M4等多個統計層次。
M0是流通中的現金，就是紙幣、硬幣。在現代支付手段誕生之前，是使用最為靈活的貨幣。
M1（狹義貨幣）包括M0和企業的活期存款，在“存摺時代”，現金和企業活期存款支付最為靈活（企業有專職會計），隨時可以轉款購買資產，所以他們構成了一個層次。
那個時代，雖然個人活期存款也隨時可以支付，但你要去銀行櫃檯排隊，其實並不太方便。所以，當時個人活期存款沒有被計入M1。中國保留這個統計標準到2024年12月，從2025年1月開始，擴大了M1的統計範圍，增加了個人活期存款等項目，是一次“遲來的修正”。
M1的同比增速，被認為是牛熊訊號燈。
M2（廣義貨幣）統計範圍更廣，包括M1加上機關、團體、部隊、企業和事業單位在銀行的定期存款、城鄉居民儲蓄存款、外幣存款和信託類存款。M2的同比增速，被認為是衡量貨幣增長的核心指標，可以理解為“印鈔速度”。
M3、M4統計範圍更廣，但這兩個指標不太常用。
為什麼M1的同比增速可以理解為“牛熊訊號燈”？
第一，它可以反映企業擴張的慾望、對未來市場的信心；
第二，它可以反映企業的經營狀況，比如銷售回款情況。
2025年1月之前的中國M1，主要由“M0+企業活期存款”構成。
M0是基本穩定的，變數主要是企業活期存款變化造成的（2025年1月之前統計口徑下）。
在什麼情況下，企業活期存款大幅增長？
最大的可能是企業想擴張了，把定期存款變成了活期存款。這意味著大多數企業認為經濟向好，可以擴大再生產了。
還有一種可能是：企業銷售普遍向好，回款多了。
無論是上述那個情況，M1同比增速的持續反彈，都意味著經濟好了，股市應該漲了，樓市也應該漲了。
反之，當企業活期存款減少的時候，可能是發生了兩者狀況：第一，多數企業認為當前經濟不好，擴張是找死，不如把活期變成定期，或者買理財產品；第二，企業庫存上升、回款放慢。
所以當M1同比增幅不斷下滑，比如2024年1月到9月的的情況下，意味著經濟變差了，企業擴張的意願不斷走低。
建議大家再仔細看看上面那張圖，注意其中的藍線（M1同比增速），從2023年1月到2024年9月，M1不斷走低。
這期間發生了什麼？宏觀政策不斷出台利多，包括2024年2月的降准、降息，5月的樓市新政，但都不能遏制M1增速的不斷下滑，股市樓市都是下跌的，經濟是通縮的，最終在9月末宏觀政策出現了大逆轉。
研究過去兩年M1同比增速的走勢，你就能理解為什麼宏觀政策在2024年9月末，出現了大逆轉了。
到了不逆轉不行的時候了！
隨著9月末宏觀政策發生逆轉，最近幾個月無論是M2還是M1都出現改善。M1的同比增速，連續3個月跌幅顯著縮小，從-7.4%反彈到了-1.4%。
2025年1月，這個指標會不會轉正？
我覺得轉正的機率很大，因為1月將迎來2025年春節，企業要發年終獎和各種紅利，企業活期存款大幅反彈是慣例。
但2025年的1月，跟往年的情況將顯著不同，因為M1的統計口徑發生了重大變化，增加了個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。
個人活期存款和備付金也是活錢，隨時可以用來支付，跟企業活期存款性質一樣。其實早在10年前，就應該改變M1的統計口徑，但一直拖延到今天。
在舊的統計口徑下，每年1月或2月企業發放年終獎之前，會把定期存款變成活期，造成M1同比增速大反彈。年終獎發放之後，大量資金流出企業帳戶不被統計，又造成M1增速的快速回落。
今年新的統計口徑之後，企業活期存款、個人活期存款都納入了M1，1月到2月資料的戲劇性變化將被“抹平”，春節因素的衝擊將減少。M1指標對股市、樓市和經濟的“訊號燈意義”將增強。
可以預見的是，1月和2月的M1同比增速可能結束負增長時期，回到正增長，跟M2的“逆向剪刀差”進一步縮小。
如果M1同比增速能從下向上穿過M2的同比增速，將形成正向剪刀差，這時候牛市就真正到來了。
這將在什麼時候發生？
我的預判是：大機率在2025年四季度或者2026年一季度發生。
前提是兩個：第一，搞全民消費券，人人都有份，無條件、零門檻使用；第二，中美達成新一輪貿易協定。
如果這兩件事都能發生，則億萬股民盼望的牛市就真的來了。
昨天股市出現了一波反彈，上證指數大漲了80點，這是什麼性質的行情？是階段性反彈，還是趨勢性逆轉？
由於川普尚未打出關稅牌，所以把它理解為超跌反彈可能更穩妥。很有可能是主力護盤的結果，防止股市“超調”。在諸多因素不明朗的情況下，護盤是合理的，但連續強行拉升機率不高，主力也不傻。
2025年的中國經濟，是比2024年體感更溫暖，還是更涼爽？我的判斷是，雖然有川普帶來的不確定性，但由於宏觀政策已經逆轉，2025年大機率好於2024年。更何況，財政政策力度會加大，這已經是明牌。至於貨幣政策，恐怕跟2024年力度差不多，或許還略小於2024年。 (劉曉博說財經)