12月26日，中國人民銀行（下稱“央行”）發佈《中國金融穩定報告（2025）》（下稱《報告》），對中國金融體系的穩健性狀況進行全面評估。《報告》指出，當前，中國金融業運行總體穩健，金融風險整體收斂、總體可控，金融機構經營指標和監管指標處於合理區間。《報告》共設有十三個專欄和四個專題，談及了金融支援融資平台債務風險化解、防範化解保險業風險、公募基金流動性壓力測試、拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定職能等金融領域的熱點問題。備受關注的是，《報告》在“推動中長期資金入市”的專欄中表示，下一步，中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局等相關部門將立足大局，加強協作，形成合力，在中央金融辦統籌協調下，進一步提升工作的前瞻性、主動性和針對性，著力健全有利於“長線長投”的制度政策環境，顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規模和比例，努力實現中長期資金保值增值、資本市場平穩健康運行與實體經濟高品質發展的良性循環。21世紀經濟報導記者注意到，《報告》還在“做好科技金融大文章 精準支援科技創新重點領域”“金融支援融資平台債務風險化解取得階段性成效”“建立市值管理制度 推動上市公司投資價值持續提升”等專欄中明確了下一步的相關工作部署，為下一階段金融穩定工作指明了方向。1. 金融系統：加大逆周期和跨周期調節力度，持續防範化解重點領域風險在綜述部分，《報告》明確，下一步，金融系統將按照中央經濟工作會議、中央金融工作會議部署，統籌國內國際兩個大局，完整精準全面貫徹新發展理念，加快建構新發展格局，堅持穩中求進工作總基調，實施更加積極有為的宏觀政策，加大逆周期和跨周期調節力度，持續防範化解重點領域風險，實現“十五五”良好開局。《報告》指出，要把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，保持流動性充裕，促進社會綜合融資成本低位運行。堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，強化預期引導，防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。同時，紮實做好金融“五篇大文章”，大力發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融，加力支援國家重大戰略、經濟社會發展的重點領域和薄弱環節。健全覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，加強系統性金融風險的監測、評估，強化重點領域的宏觀審慎管理。防範化解重點領域金融風險，堅定推進金融支援融資平台債務風險化解工作，積極穩妥處置中小金融機構風險，做好房地產金融宏觀審慎管理，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。2. 央行：引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技《報告》在“做好科技金融大文章 精準支援科技創新重點領域”的專欄中表示，科技型企業在其生命周期不同階段的融資需求有較大差異，多元化接力式的金融服務有利於滿足不同生命周期創新主體的融資需求。下一步，中國人民銀行將深化金融供給側結構性改革，落實好支援科技金融大文章的工作方案，引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技，促進科技金融健康持續發展。一是加大對科技型中小企業的信貸支援力度。推動銀行完善資源配置、績效考核等政策安排，逐步形成與科技強國建設相適應的信貸資產結構。引導商業銀行建構科技金融專屬組織架構，提升科技支行和業務團隊專業化水平。豐富和完善科技金融產品服務譜系，發展“貸款+外部直投”、智慧財產權質押貸款等產品。二是推動創投行業高品質發展。暢通“募投管退”全鏈條，特別是拓寬創投資金來源和退出管道，支援更多優質股權投資機構發債融資，發揮好政府投資基金引導作用，發展市場化併購母基金、創業投資二級市場基金，推動創投機構提升綜合性服務能力，精準支援種子期、初創期科技型企業。三是平衡好金融支援與風險防範。引導金融機構加快建構適應科技型企業特點的風險評估模型，積極運用數位技術提高風險評估和監測能力。推動健全科技貸款風險分擔補償體系，提升擔保覆蓋面。加強金融政策與科技產業政策協同，強化信貸風險管理和資金用途監控。3. 央行：穩妥推進融資平台轉型發展，有效提升融資平台經營能力《報告》在“金融支援融資平台債務風險化解取得階段性成效”的專欄中表示，經多方努力，大部分融資平台到期債務實現了接續、重組和置換，融資成本負擔較之前顯著下降，融資平台債務風險已大幅收斂，金融市場秩序和金融生態環境保持總體穩定。截至2024年末，與2023年初相比，約有40%的融資平台通過市場化轉型等方式，退出了融資平台的序列。2024年末，融資平台經營性金融債務規模約為14.8兆元，較2023年初下降25%左右。2024年第四季度，融資平台新發行債券平均利率為2.67%，較2023年第一季度降低超過2個百分點，融資平台在金融市場中籌集資金的風險溢價水平大幅下降。《報告》明確，下一步，中國人民銀行將落實好融資平台債務風險化解的各項政策，穩妥推進融資平台轉型發展，有效提升融資平台經營能力。引導金融機構繼續做好債務接續、重組和置換，按照市場化原則，保持重點領域、薄弱環節和重大項目的融資支援力度，推動形成化債和發展的良性循環。4. 央行：持續深化利率市場化改革，推動利率“形得成”和“調得了”《報告》在“市場利率定價自律機制有效提升金融服務實體經濟可持續性”的專欄中表示，中國人民銀行按照“放得開、形得成、調得了”的總體思路，穩步推進利率市場化改革。《報告》指出，“放得開”的目標基本實現。目前，對利率的行政性管制已經放開，基本建立了市場化的利率形成和傳導機制，以及較為完整的市場化利率體系。“形得成”和“調得了”仍任重道遠。貸款市場報價利率（LPR）改革以來，由於銀行定價能力不足、“內卷式”競爭等因素，貸款利率降幅明顯超過政策利率，而存款利率降幅則明顯低於政策利率，在一定程度上導致銀行淨息差縮小、盈利能力下降，不利於銀行穩健經營和可持續支援實體經濟，也不利於引導金融資源最佳化配置。因此，促進“形得成”“調得了”，要充分發揮利率自律機製作用，強化利率政策執行。《報告》明確，下一步，中國人民銀行將持續深化利率市場化改革，更好地發揮利率自律機製作用，推動利率“形得成”和“調得了”。“形得成”方面，引導金融機構切實提升自主理性定價能力，增強資產端和負債端利率調整的聯動性。“調得了”方面，引導金融機構通過市場化方式保持合理的資產收益和負債成本，維護良性的競爭秩序，把握好支援實體經濟和可持續經營的平衡。5. 證監會：繼續引導上市公司在提升公司質量的基礎上開展市值管理《報告》在“建立市值管理制度　推動上市公司投資價值持續提升”的專欄中表示，中國證監會制定並行布市值管理制度，大力引導上市公司在提升公司質量的基礎上開展市值管理，上市公司投資價值日益彰顯，下一步還將開展四方面工作：一是開展上市公司常態化走訪，推動解決實際困難。主動瞭解上市公司在市值管理、經營發展中遇到的困難和問題，及時給予指導和幫助。針對上市公司提出的共性問題，研究制定相關政策措施，為上市公司發展創造良好的政策環境。加強與地方政府、相關行業協會等各方的協同合作，形成工作合力，共同推動上市公司高品質發展和市值提升。二是多措並舉推動上市公司質量提升。持續加強上市公司監管，嚴厲打擊財務造假、大股東侵佔上市公司利益等違法行為，淨化市場環境。推動資本市場“服務建設現代化產業體系十六條”落實落地。持續推動“併購六條”相關舉措落實落地，推出更多典型示範案例，鼓勵以產業整合升級為目的的併購重組。持續從嚴打擊併購重組中內幕交易、財務造假、違規舉牌等違法違規行為。三是壓實上市公司市值管理主體責任，發揮市場主體積極性。督促主要指數成份股公司建立市值管理制度，督促長期破淨公司制定估值提升計畫，鼓勵上市公司積極做好與股東的溝通，引導股東長期投資。繼續引導上市公司對外做好資訊披露和投資者關係管理，對內建立健全長期激勵約束機制，充分運用股權激勵、員工持股計畫等工具，強化管理層、員工與上市公司的長期利益一致性。四是加大監管力度，防範市場風險。嚴厲打擊以市值管理為名實施的操縱市場、內幕交易、違規資訊披露等各類違法違規行為，切實保護投資者合法權益。建立健全風險監測和預警機制，及時發現和處置市值管理過程中的潛在風險，維護資本市場的穩定運行。6. 央行：繼續加強對銀行理財產品流動性風險的日常監測《報告》在“開放式銀行理財產品流動性壓力測試結果分析”的專欄中表示，為落實中央金融工作會議對風險“早識別、早預警、早暴露、早處置”的要求，不斷提高對銀行理財產品流動性風險的監測評估水平，中國人民銀行選取了14家理財公司的開放式理財產品及臨近開放日的定期開放式理財產品開展了流動性壓力測試。從壓力測試結果看，參加測試的3690支銀行理財產品流動性風險總體可控。中國人民銀行基於壓力測試結果，開展風險預警工作。對於壓力測試中發現的異常指標和苗頭性風險，及時進行風險提示和預警，引導理財公司加大對流動性風險的重視程度，平衡好銀行理財發展轉型和風險管控之間的關係。《報告》明確，下一步，中國人民銀行將繼續加強對銀行理財產品流動性風險的日常監測，重點關注債券收益率大幅變動、股票市場劇烈波動、信用債違約等外部衝擊帶來的影響，加大對銀行理財產品風險跨行業、跨市場傳染路徑的研究力度，及時與有關部門進行交流共享，共同守住不發生系統性風險的底線。7. 證監會等部門：顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規模和比例《報告》在“推動中長期資金入市”的專欄中指出，推動中長期資金入市，對促進資本市場投融資兩端協調發展、更好發揮資本市場服務實體經濟功能具有重要意義。實踐表明，公募基金、保險資金、各類養老金等中長期資金由於來源穩定、投資運作專業化程度較高，能夠克服市場短期波動，是資本市場健康穩定發展的基石。《報告》明確，下一步，中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局等相關部門將立足大局，加強協作，形成合力，在中央金融辦統籌協調下，進一步提升工作的前瞻性、主動性和針對性，著力健全有利於“長線長投”的制度政策環境，顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規模和比例，努力實現中長期資金保值增值、資本市場平穩健康運行與實體經濟高品質發展的良性循環。8.  央行：探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能《報告》在“拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能　維護金融市場穩定運行”的專欄中表示，近年來，中國人民銀行依法監測金融市場的運行情況，持續通過貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架，對金融市場實施宏觀調控，建構金融市場穩定器，促進其協調穩定發展。下一步，中國人民銀行將持續用好和最佳化現有各項工具設計和制度安排，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，進一步豐富維護金融市場穩定的政策工具儲備，維護金融市場穩健運行。 (21世紀經濟報導)

為深入貫徹落實黨的二十屆四中全會精神，提升資本項目開放水平，推動金融服務實體經濟高品質發展，2025年12月26日，中國人民銀行、國家外匯管理局聯合發佈《關於境內企業境外上市資金管理有關問題的通知》（銀髮〔2025〕252號，以下簡稱《通知》），進一步便利境內企業在境外金融市場高效融資。“這一政策基於今年5月的徵求意見稿，採納了多數市場意見，標誌著境外上市資金管理制度進入了更加便利化的新階段。”跨境金融研究院院長王志毅在接受《金融時報》記者採訪時表示，新規不僅統一了本外幣管理政策，還將不少登記業務下放至銀行直接辦理，大幅簡化了企業流程。更靈活、更簡化、更包容對比徵求意見稿和正式稿，王志毅從三方面總結了最佳化：第一，時限管理更加靈活。境內股東減持境外上市股份的登記時限，從原來“減持後30個工作日內”修改為“減持前或減持後30個工作日內”。這一調整給予了企業更大的操作自主權。第二，流程手續進一步簡化。正式稿刪除了辦理變更登記時銀行需“同時收回原業務登記憑證”的要求。考慮到業務變更後業務登記憑證隨機碼將同步更新，原憑證自動失效，這一修改減少了不必要的紙質單據傳遞。第三，表述更加精準包容。《境外持股變動登記表》中的“證監會備案文號”調整為 “中國證監會備案或審批文號”。這考慮了備案新規發佈前已上市企業的實際情況，使政策更具連續性和包容性。“本次政策的優點是簡化管理程序，放寬登記時限要求。支援以銀行為主為企業直接辦理境內企業境外上市登記，適當放寬發行上市、增發、減持等登記時限要求。”一位業內人士表示。具體來看，新規大幅簡化了登記管理程序，將多數登記業務從外匯局直接辦理調整為銀行辦理。不過，值得提醒的是，對於境內股東增持股份，則仍要求在擬增持前20個工作日內，向所在地國家外匯管理局分局申請辦理登記。回購業務如使用境內資金，同樣需提前20個工作日向外匯局分局申請。統一的框架：本外幣管理與資金使用本次《通知》統一本外幣資金管理政策，明確境外上市募集資金、減持或轉讓股份等所得可以外幣或人民幣調回，參與H股“全流通”的上市主體對境內股東的分紅款應在境內以人民幣形式派發。王志毅補充，對於外幣調回的資金，企業可自主結匯使用；人民幣調回的資金則既可選擇進入資本項目－結算帳戶，也可直接進入境內人民幣銀行結算帳戶。他評價，在資金使用方面，新規堅持“原則上應調回境內”的同時，也為企業合理需求留下了空間。只要在發行結束前獲得業務主管部門批覆或備案檔案，企業可將募集資金留存境外用於開展境外直接投資、境外證券投資等業務。此外，新規為H股“全流通”業務設計了清晰的資金路徑，所有相關資金劃轉必須通過中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱中國結算）的專用帳戶進行。中國結算應在境內銀行開立H股“全流通”專用外匯帳戶，中國結算香港子公司可開立境外外匯專用帳戶，用於H股“全流通”業務相關資金劃轉。參與H股“全流通”的上市公司對境內股東的分紅款應通過中國結算直接在境內以人民幣形式派發。“這提高了境內股東收取紅利的便利性。”一位行業人士分析。對於國有股東需將減持收入上繳全國社會保障基金的情況，規定由該境內企業代為辦理。該境內企業應持國有股東需上繳社保基金的減持收入情況說明（包括減持應得資金測算說明和應繳、擬繳資金數額等）、境外上市業務登記憑證等材料，通過其資本項目－結算帳戶或境內人民幣銀行結算帳戶，將相關資金直接劃轉至財政部在境內銀行開立的對應帳戶。 (金融時報)

中國人民銀行發佈關於實施一次性信用修復政策有關安排的通知。其中提到，對於2020年1月1日至2025年12月31日期間，單筆金額不超過10000元人民幣的個人逾期資訊，個人於2026年3月31日(含)前足額償還逾期債務的，金融信用資訊基礎資料庫將不予展示。其中：(一)個人於2025年11月30日(含)前足額償還逾期債務的，金融信用資訊基礎資料庫自2026年1月1日起不予展示相關逾期資訊；(二)個人於2025年12月1日至2026年3月31日之間足額償還逾期債務的，金融信用資訊基礎資料庫於次月月底前不予展示相關逾期資訊。一次性信用修復政策不區分金融機構和業務類型，也不限制筆數。同時政策實行“免申即享”，個人無需申請和操作，也無需提交證明材料，由中國人民銀行徵信系統對符合條件的逾期資訊進行自動識別和統一處理。一次性信用修復政策細則詳解《金融時報》關注到，不少人好奇：這政策到底能幫到誰？是不是以後逾期記錄都能消了？具體要如何操作？記者給您梳理了相關要點：其實不用複雜解讀，核心就一句話——給普通人一個“信用修復”的機會，而且全程省心、門檻清晰，既有力度又有溫度。1、大家最關心的：誰能享受這個政策？記住4個關鍵條件，對號入座就行：第一，只針對個人，不區分信用卡、房貸、消費貸等業務類型。第二，逾期時間要在2020年1月1日到2025年12月31日之間。第三，單筆逾期金額在1萬元以下。既幫了真正有需要的人，也守住了“守信激勵、失信懲戒”的底線。第四，必須在2026年3月31日之前把逾期的錢足額還清。這是享受修復政策的核心前提。希望大家主動履行還款義務。2、貼心考慮：3個月寬限期下面我們說說3個月寬限期。政策要求的還清截止時間是2026年3月31日。一方面，能讓更多人知道這個政策，不管是通過官方宣傳還是親友轉告，都有足夠時間瞭解；另一方面，也給還沒還清欠款的人留足了籌款、還款的時間，不用慌慌張張趕進度，充分考慮了普通人的實際情況。3、流程簡便：“免申即享”有人擔心，是不是得跑網點、填一堆材料？這次完全不用。央行徵信中心會通過系統自動篩選符合條件的逾期記錄，只要你在截止日期前還清了欠款，系統就會自動調整，把相關逾期記錄從徵信報告裡去掉，全程不用個人額外操作，真正實現“足不出戶享福利”。而且不管是信用卡、房貸還是消費貸，只要符合條件，都能享受這次政策。這種“免申即享”可真是實實在在的便利。總之，如果你有2020年1月到2025年12月之間的小額（1萬元以下）信貸逾期，只要已經還清了，並且符合條件，明年初政策執行後，相關逾期記錄就會不予展示；如果還沒還清，記得在2026年3月31日前足額還清，之後系統會自動為你處理。這波政策紅利，真正做到了精準、貼心，給需要的人送上了實實在在的溫暖。4. 溫馨提示：更關鍵的是，一次性信用修復政策不收取任何費用、不需要第三方代理，任何以該政策名義索要錢財、索取資訊的都是詐騙行為；如果發現相關違法違規線索，可以向中國人民銀行及其分支機構反映，或向當地公安機關報案。 (格隆匯電報)

前段時間，中國央行在一份重要的季度報告中再次明確了其政策方向，而幾乎同期發佈的房地產市場資料，則為理解這份報告的深意提供了最真實的註腳。官方資料顯示，2025年11月，全國70個大中城市商品住宅銷售價格環比整體延續下降態勢，市場寒意未消。但更值得深入剖析的，是隱藏在平均資料之下的劇烈分化與結構性變革，這或許才是當前樓市的複雜“真相”。市場的分化在多個層面同時上演，最直觀的當屬新房與二手房市場的“溫差”。在重點城市，二手房市場已成為價格下行的主要壓力區，而新房市場則因供應結構、政策支援等原因，表現出相對更強的韌性，尤其是個別核心城市的高品質項目。這種分化同樣深刻地體現在不同能級的城市之間，一線城市內部也出現了迥異的走勢。以上海為例，其新房價格在11月實現了環比微漲，成為少數亮點之一；而更多城市的房價則繼續在調整通道中運行。這種並非“鐵板一塊”的下跌，恰恰說明了用單一結論概括全國市場是危險的，當前樓市正處於一場深刻的價值重估與結構調整之中。在此背景下，央行最新的政策表態顯得尤為關鍵。與以往強調短期刺激、穩定價格略有不同，近期的政策導向更加注重基礎性制度的完善與長效機制的建構。其核心思路，正從應對市場短期波動的“救火”模式，轉向致力於修復行業健康發展內生機制的“治本”模式。例如，政策層面正大力推動包括保障性住房在內的多層次供應體系建設，通過金融工具支援市場存量房源轉化為保障性住房，這既有助於消化部分庫存，也在推動房地產市場從單一的銷售市場，向“銷售+租賃”並重的模式轉變。這標誌著房地產行業的金融支援邏輯正在發生深刻轉變。市場的劇變無疑在重塑著所有參與者的生存狀態。對於房地產開發企業而言，一個高槓桿、高周轉就能所向披靡的舊時代已經終結。行業正經歷著殘酷的洗牌，部分房企面臨嚴峻的流動性考驗，而財務穩健、聚焦核心城市和高品質產品的企業，則可能在調整期中贏得新的發展空間。資產處置、項目併購與合作開發，成為行業整合與資源最佳化配置的新常態。購房者的心態與行為模式也在同步演變。隨著市場資訊透明度的提高和二手房源掛牌量的增加，購房者擁有了前所未有的議價能力和選擇空間。他們變得更加理性、謹慎，不再盲目追漲，而是會在新房與二手房之間仔細比較，更加關注房屋本身的品質、地段及配套。市場的交易主導權，已悄然從賣方部分讓渡給了買方。展望未來，房地產市場的復甦之路很可能是非線性和分化的。整體市場的走穩可能需要更多時間，但結構性機會將一直存在。可以預見，擁有強勁產業基礎、持續人口流入的核心城市及其優質地段，將有望率先走出調整。而行業的競爭焦點，也將無可避免地從規模與速度的比拚，徹底轉向產品力、營運力與服務力的深度競爭。央行政策所引導的這場深刻轉型，雖然伴隨陣痛，但無疑是在推動中國房地產市場告別過去的狂熱與浮躁，走向一個更加理性、穩健和可持續發展的新階段。這，或許就是當下樓市最應被看清的“真相”。 (樓市傑說)

今天早上，央行發布了“關於實施一次性信用修復政策有關安排的通知”，主要內容是：對於2020年1月1日至2025年12月31日期間，單筆金額不超過10000元人民幣的個人逾期信息，個人於2026年3月31日（含）前足額償還逾期債務的，展示信用基礎信息。其中：個人於2025年11月30日（含）前足額償還逾期債務的，金融信用資訊基礎資料庫自2026年1月1日起不予展示相關逾期資訊；個人於2025年12月1日至2026年3月31日之間足額償還逾期債務的，月曆逾期債務逾期債務的，月適用對象限定於個人在金融信用資訊基礎資料庫（即中國人民銀行徵信系統）中所展示的信貸逾期資訊。一次性信用修復政策實行“免申即享”，個人無需申請和操作，也無需提交證明材料，由中國人民銀行徵信系統對符合條件的逾期信息進行自動識別和統一處理。一次性信用修復政策不收取任何費用、不需要第三方代理，任何以該政策名義索要錢財、索取資訊的都是詐騙行為。若個人需要了解相關逾期資訊是否已不再展示，可以透過多管道查詢。線上查詢管道包括金融機構的手機銀行APP、網路銀行、銀聯雲閃付APP、中國人民銀行徵信中心官網的「網路個人信用資訊服務平台」等。線下查詢管道包括徵信自助查詢機、金融機構的智慧櫃員機、中國人民銀行各分行徵信服務窗口。查詢管道詳情可透過中國人民銀行徵信中心官方網站、微信公眾號取得。個人如果對自身逾期資訊的政策適用情況有疑問，可以透過貸款機構，或透過徵信中心客服專線（4008108866）、中國人民銀行徵信服務窗口反映具體情況。本號點評：這不僅對樓市是利多，對於促銷費、穩定成長也是利多。可以在一定程度上打破緊縮預期。由於三年疫情和房地產深度調整，企業和居民家庭普遍出現了資產負債表衰退，也就是資產淨值縮水、負債比率被動上升。在這種情況下，大家普遍摀緊口袋，盡量少消費、少貸款。一次性信用修復政策的出台，雖然不能從徹底解決資產負債表衰退帶來的緊縮效應，但可以避險一部分。這是中央經濟工作會議之後，推出的第一個實質利多。接下來會有更多利多，2026年是十五五開局之年，穩定成長、擴內需非常重要。今天最新的LPR利率發布，沒有降息，利率維持不變。下次降息在什麼時候尚不確定。預計在3月初全國兩會之前，會有一次降準或降息，降準的機率略大。(劉曉博說財經)

在全球加密貨幣市場風起雲湧，尤其是美國在川普政府的推動下正加速擁抱這一新興領域之際，東方巨龍中國卻選擇了截然不同的路徑。一道無形的“高牆”正在被不斷加固與升高。近日，中國人民銀行（PBOC）牽頭，聯合公安部、中央網信辦、中央金融辦、最高人民法院、最高人民檢察院、國家發展改革委、工業和資訊化部、司法部、國家市場監管總局、國家金融監管總局、中國證監會、國家外匯局十二個國家關鍵部委與司法機構，召開了一場高規格的閉門會議。會議釋放出的訊號明確而強烈：中國不僅將延續自2021年以來嚴厲的加密貨幣禁令，更將以前所未有的力度，對虛擬貨幣交易炒作活動展開新一輪的圍剿與封堵。這場被官方定名為“打擊虛擬貨幣交易炒作工作協調機制”的聯合行動，其參與部門之廣、規格之高，清晰地表明了中國高層對於當前局勢的深切憂慮。監管層坦言，儘管2021年的全面禁令使得大規模的境內交易轉入地下，但加密活動的“死灰復燃”現象日益顯著。場外交易（OTC）、非法集資、網路詐騙以及利用加密貨幣進行不受監管的跨境資金轉移等行為，如同金融體系的幽靈，再次對國家的金融安全與風險控制構成嚴峻挑戰。這已不僅僅是一次常規的監管升級，更像是一場旨在捍衛國家金融主權與防範資本外流的“金融防禦戰”。首要箭靶在此次升級的打擊行動中，以泰達幣（USDT）為代表的美元計價穩定幣，被明確列為首要打擊目標。對於中國的監管機構而言，這些與法幣掛鉤的數字代幣，如同披著區塊鏈技術外衣的“數字美元現鈔”，它們天然具備繞過中國嚴格的外匯管制體系的能力，為資本外逃開闢了一條難以追蹤的高速通道。官方檔案與會議精神中反覆強調，虛擬資產不具備與法定貨幣同等的法律地位，絕不能作為貨幣在市場上流通使用。任何將虛擬貨幣視為支付或投資工具的行為，均被定性為非法的金融活 動。穩定幣的風險尤為突出，主要體現在以下幾個方面：匿名性與反洗錢（AML）機制缺失：穩定幣的交易通常具有高度匿名性，其使用者身份識別（KYC）流程遠未達到傳統金融機構的標準。這使其極易成為犯罪集團進行洗錢、恐怖主義融資和欺詐性籌款的溫床。今年早些時候，北京法院判決的一起涉案金額高達1.66億元人民幣的洗錢案，被告正是利用USDT將非法資金轉移至境外，這成為了穩定幣風險最直觀的註腳。衝擊外匯管理體系：對於尋求資產避險或進行跨境貿易的個人與企業而言，穩定幣提供了一種繞開官方結匯制度的便捷途徑。這種“便利”直接觸碰到了中國維持外匯儲備穩定和金融市場秩序的紅線。金融系統性風險：一旦穩定幣在境內形成規模化流通，將實質性地削弱人民幣的貨幣地位，挑戰國家對貨幣發行與清算體系的絕對控制權。這關乎到最核心的貨幣主權問題，是北京絕不可能讓步的領域。面對穩定幣帶來的挑戰，北京的策略並非一味封殺技術本身，而是展現出一種“境內防堵、香港試驗”的精密雙軌制策略。在內地，監管層採取高壓態勢，通過跨部門聯動，從資金流、網路資訊、司法執法等多個維度進行全方位封堵。與此同時，中國正積極推進其主權數字貨幣——數位人民幣（e-CNY）的試點與應用，並有跡象表明，官方或許正在研究發行由國家背書、受嚴格監管的人民幣計價穩定幣的可能性。其意圖十分明顯：用“正規軍”擠壓“地下軍”的生存空間，將數字貨幣創新納入國家可控的軌道之內。而在南方的香港，則上演著另一番景象。作為國際金融中心，香港正扮演著中國探索數字金融的“風險隔離試驗田”。今年8月，香港正式實施《穩定幣發行人監管條例》，允許持牌機構在“監管沙盒”內進行合規的穩定幣業務。這種看似矛盾的佈局，實則是經過深思熟慮的戰略設計。通過在香港有限度地“試水”，中國既可以保持與全球金融科技前沿的接軌，讓人民幣有機會通過離岸市場參與全球數字結算體系的建構，又能有效確保相關風險不會回流至內地金融系統。地緣政治博弈將鏡頭拉遠，中國此輪嚴打的背後，是中美在全球數字貨幣領域日益激烈的地緣政治博弈。在美國，總統川普多次公開表達其希望美國成為“世界加密貨幣之都”的願景，相關的立法（如《GENIUS法案》）也在逐步為穩定幣等加密資產生態系統提供更清晰的法律框架。華盛頓的政策轉向，被視為意圖借助加密貨幣這一新興管道，進一步鞏固和擴大美元在全球的流通霸權。北京對此高度警惕。中國的決策者認為，如果放任美元穩定幣在國內氾濫，無異於將一部分貨幣發行和清算的權力拱手讓人。因此，加固金融防火牆，確保對資本流動和帳本資訊的最終控制權，成為必然選擇。這場博弈甚至已經蔓延至網路安全領域。中國國家電腦病毒應急處理中心（CVERC）曾發佈報告，爆炸性地指控美國相關機構在2020年策劃了針對“LuBian”礦池的駭客攻擊，並聲稱美方利用“國家級駭客工具”竊取了當時價值不菲的127,000枚比特幣。儘管美方對此予以否認，但這類指控無疑加深了兩大國在數字戰略領域的互不信任與對立。結語綜上所述，中國當前對加密貨幣的嚴厲打擊，並非孤立的監管行動，而是服務於其宏大國家戰略的一部分。其核心目標，是為建立一個以人民幣為中心、受到嚴密管控的未來數字金融體系掃清障礙。短期內，針對穩定幣的監管只會愈發收緊，任何試圖挑戰貨幣主權和金融穩定的加密活動都將面臨更嚴厲的制裁。對於中國的投資者和加密貨幣愛好者而言，必須清醒地認識到，那堵高牆依然矗立，並且在可預見的未來，只會越築越厚。在全球數字金融版圖日益分裂的背景下，中國正堅定地走在一條與西方截然不同的道路上——一條將技術創新牢牢鎖定在國家主權框架之內的道路。這場關乎未來貨幣形態和全球金融秩序的賽局，才剛剛拉開序幕。 (鏈科天下)

在為數千萬因疫情受困的普通人按下信用“重啟鍵”的同時，中國徵信制度隨之步入新階段——在保證風險約束效力的基礎上，探索更加公平、更具溫度的信用治理數千萬曾因新冠疫情陷入債務困境的普通人，有望得到信用“煥新”的機會。2025年10月27日，中國人民銀行（下稱“央行”）行長潘功勝在金融街論壇年會上透露，央行正在研究實施一次性的個人信用救濟政策，對於疫情以來違約在一定金額以下且已歸還貸款的個人違約資訊，將在徵信系統中不予展示。這項措施計畫在2026年初執行。這是中國徵信體系首次在國家層面明確引入修復機制。看到上述消息的李宇如釋重負，當晚終於睡了一個安穩覺。三年前，受疫情影響，李宇的消費貸款出現逾期，雖然後續已進行償還，但個人徵信報告上的不良記錄卻持續給他帶來影響，年初貸款購房的計畫更是被無限期擱置。“違約資訊不再展示意味著我的個人信用得到修復，明年或許就可以從銀行順利申請到合適的個人住房貸款。”李宇笑著告訴《財經》。不僅僅是李宇，過去幾年，因受疫情等不可抗力影響，一些普通人的個人債務出現逾期。雖然事後全額償還，但相關信用記錄卻持續影響他們的經濟生活。另據中國執行資訊公開網資料，截至2025年10月16日，僅處於失信狀態中的失信被執行人大約有846萬人，相當於每165個人中就有一人信用受損。伴隨後續個人修覆信用相關舉措落地，這也意味著，國家將為數千萬因疫情受困的普通人，按下信用“重啟鍵”。更重要的是，中國徵信制度亦將步入新階段——在保證風險約束效力的基礎上，探索更加公平、更具溫度的信用治理。曾在央行徵信部門工作多年、目前擔任北京信用學會副會長的劉新海，與團隊長期深耕個人債務和信用修復等領域。他告訴《財經》，個人債務和信用的問題，已從“幕後”走到了“台前”，無法迴避，成為關乎金融穩定和經濟活力的重要議題。監管此次表態，標誌著中國的監管框架開始系統性地、審慎地補齊個人債務救助這一環節，非常及時且必要。從頂層設計來看，實施支援個人修覆信用則被視作金融為民的重要舉措。“徵信系統是一項重要的金融基礎設施，推進其完善也是踐行金融工作的政治性和人民性。”一位行業資深人士表示。另有行業人士認為，一次性的救濟可以治標，但如何治本有待進一步探索。“徵信體系建設需要進行重大調整和轉型：把信貸賬本轉化為消費服務平台或者數位化的消費服務平台；把主要服務放貸機構轉向服務消費者等。還應建立減債協商機制、消費信貸的風險分擔和保險機制，以及個人破產保護機制。”央行徵信管理局原局長萬存知在近期舉辦的“2025中國普惠金融國際論壇”上表示。無論如何，這是中國信用治理從“剛性懲戒”邁向“彈性修復”的歷史性跨越。“此番一次性個人信用救濟政策，為接下來建構長效機制打開了‘一扇窗’。”有行業資深人士告訴《財經》。由於個人信用修復屬於金融基礎設施完善，將影響信用報告、信用評級等方面情況，對於後續其將如何落地等，《財經》向央行，錢塘徵信、百行徵信等徵信機構瞭解具體情況，截至發稿前均未進行回應。修復前提：一定金額+歸還逾期貸款根據潘功勝所述，個人違約資訊將在徵信系統中不予展示的前提是，疫情以來違約在一定金額以下且已歸還貸款。條件之一：一定金額。“目前尚未收到具體金額的細則。”多位銀行及消費金融公司高管告訴《財經》。“金額的設定將是政策精準與否的關鍵，必須尋找平衡點。”劉新海表示，若定得太高（如超過10萬元、20萬元），可能會涉及部分個人經營貸或大額消費貸，這容易誘發惡意套利的道德風險，違背政策初衷。但若定得太低（如1000元-2000元），則救濟的覆蓋面和力度又顯不足，無法有效釋放部分人群的消費和信貸活力。劉新海進一步預測，“一定金額”會緊密錨定居民基本生活消費這一屬性，大機率會主要覆蓋信用卡與花唄、白條等網際網路小額信貸產品的平均透支額度，範圍在幾千元到幾萬元之間。其後邏輯是：上述政策旨在救濟那些因疫情導致生活困難而非惡意違約的個體，更不是為經營失敗或大額投機者買單。蘇商銀行特約研究員薛洪言亦持有類似觀點。他表示，個人徵信受損是因房貸、小微企業主經營貸、消費貸違約造成的，前兩者的金額相對較高，所以，這次救濟大機率針對的是消費貸。結合近幾年公開的消費金融糾紛案件資料來看，涉訴金額主要集中在10萬元以下，特別是3萬元至10萬元這個區間。“‘一定金額’或許在5萬元到10萬元之間。”小微信貸專家、江蘇微金創聯資訊科技有限公司董事長嵇少峰判斷。個人修覆信用是否會區分貸款類型，行業人士持不同看法。“此次救濟大機率將是一次窄口徑的精準操作，主要集中在無抵押的個人消費信貸領域。”劉新海稱，首先，信用卡和網際網路消費貸，是最有可能被納入的類型。因為它們金額相對可控、高頻、與個人生活消費緊密繫結，且最能反映數字經濟下“短、小、頻”的信貸特徵。若金融消費者為一筆幾百元的網貸逾期背上五年枷鎖，則過罰失當。其次，房抵貸和個人經營貸款，幾乎不可能被納入。這類貸款金額巨大、風險成因複雜，與企業經營、資產組態高度關聯，若將其納入一次性救濟，會造成資訊扭曲和風險錯配，這是監管機構和金融機構無法接受的。再次，住房按揭貸款，這類貸款雖然屬於個人，但因其有足額抵押物、系統重要性極高，銀行在貸後管理上也最為嚴格，通常不允許其輕易進入違約狀態，可能也不是此次政策的主要目標。不過，嵇少峰與中國普惠金融研究院研究員侯力銘則認為，從政策初衷來看，主要是針對疫情期間因不可抗力因素導致的小額違約，重點在於違約金額和違約原因，而非貸款類型，所以大機率不會對信用貸和房抵貸等進行區分。條件之二：歸還疫情以來的逾期貸款。“若逾期債務未完成歸還，即便額度很小，依然會出現在個人徵信報告上。”有行業人士稱，疫情始於2019年底、2020年初，若在此之前，個人借款出現違約並進行歸還，五年已過，個人徵信記錄上也不再顯示，所以此次政策將時間框定在“疫情之後”。《徵信業管理條例》第十六條規定，徵信機構對個人不良資訊的保存期限，自不良行為或事件終止之日起為五年；超過五年的，應當予以刪除。另有一位做過貸後管理的人士稱，目前徵信報告上對個人信用記錄顯示的是60個信貸格子（每個月代表一個格子，12個月×5年=60個月），逾期的客戶結清後，只有當新的60個格子出現時，不良行為或事件才會被“頂掉”。“未來，對於逾期並結清的特定客戶，在個人徵信報告中，可能僅出現‘結清’這樣的欄位，或者沒有任何違約記錄。金融機構會以修復個人徵信作為談判條件，與違約客戶協商還款。”上述貸後管理人士表示。薛洪言建議，在修復徵信過程中，個人不僅需要主動對接金融機構核實帳戶狀態並結清欠款，更應密切關注信用救濟政策的具體適用條件，包括逾期發生時段、金額門檻及還款狀態等關鍵要素，通過及時提交完整證明材料來爭取權益。同時，個人還需注重後續信用行為的持續最佳化，通過按時履約、合理控制負債等方式鞏固修復成果，避免產生新的失信記錄。“監管可通過客觀條件（時間、金額、狀態等），反向篩選出那些大機率是誠實而不幸的群體，該方式雖然不是100%完美，但是在行政成本和風險防控之間，更為高效、可行的操作路徑。”劉新海表示。早在2022年，劉新海就在工作論文《美國個人信用修復研究：消費騙局還是服務創新？》中指出，關於國內個人信用修復，一方面要正確地定位，認識差異，瞭解國情和發展階段；另一方面，也要用動態和發展的眼光看問題，跟蹤國際前沿趨勢，進行本土化創新。新變究因：釋放消費潛能中國社會信用體系歷經20餘年發展，已建構起相對完善的失信懲戒機制，但“重懲戒、輕修復”的情況曾長期存在。在全聯併購公會信用管理專委會研究員安光勇看來，美國的信用修復行業、歐盟的“被遺忘權”、韓國的制度化信用修復機制等，均反映出一個共同趨勢：現代信用體系越來越強調金融的包容性和人本導向。中國當前的徵信治理實踐正與此形成呼應。中國的徵信體系以“穩風險、強約束、保秩序”為核心起步，對防範金融風險和推動普惠金融發展發揮了關鍵作用。根據《徵信業管理條例》，在徵信系統中，違約記錄的存續期為五年。但近年來，伴隨數字經濟發展、消費金融普及、疫情衝擊下“微弱”群體規模擴大，上述傳統的單一記錄、五年保留模式亦面臨新挑戰——尤其在疫情後期，一些個人雖非主觀惡意，僅因不可抗力因素產生短期逾期，卻長期陷入因不良記錄帶來的生活與經營困境。有行業資深人士認為，整體上，居民的資產負債表正在修復，但部分結構性群體出現了問題，這個群體對消費信貸依賴更強，信用違約可能性更大。“我們通過對自己客群的調研發現，信用違約者多來自新市民客群，大多是短期逾期行為，今天沒錢發生違約，過兩天有錢了就還上。”馬上消費金融副總經理孫磊在不久前的“2025中國普惠金融國際論壇”上表示，出現這種情況的原因在於收入波動大、儲蓄薄弱。孫磊進一步指出，當下更為棘手的問題是，這類客群一旦發生信用破損，由於缺乏有效的修復機制，他們難以再次獲得融資，最終被排斥出信貸市場。“2023年以來，中國有信貸記錄的自然人約8億人次，上千萬人存在不良記錄。這一現狀還催生了刪除不良記錄、修復徵信等亂象，不法分子借此謀取私利，嚴重擾亂了金融秩序和誠信生態。”全國人大代表李世亮在2025年3月接受媒體採訪時稱，在當前宏觀經濟壓力下，金融機構對不良記錄的使用較為保守，且金融從業人員的盡職免責操作規範難以量化，這也使得金融機構難以審慎使用不良記錄資訊。支援個人修覆信用有望釋放消費潛力。一位銀行業人士稱，隨著疫情的“傷痕效應”消退，部分年輕人有能力償還逾期，並且進一步消費，但由於徵信上有記錄，影響到了未來房貸、車貸等更大額的剛需貸款。從宏觀政策上看，“十五五”時期中國經濟發展面臨提振消費與結構調整的新機遇。近日北京大學國發院教授盧鋒在《財經》發文稱，需堅持問題導向方針，在持續聚焦創新驅動提升新質生產力的同時，通過最佳化公共資源組態方式和系統配套改革“大力提振消費”，通過一個到兩個五年規劃期，努力把中國持續偏低的消費率提升5個-10個百分點。另有學者研究認為，在數字經濟時代，信用投放和信用服務模式發生深刻變化，長尾人群獲得了原本缺位的信貸資金，信用消費市場也因此被注入新活力。實踐中，僅有信用投放是不夠的，健全的信用消費機制應當包含信用修復這一懲戒退出環節。因為它能夠起到正向激勵作用，使消費者自我敦促盡快還款。此外，支援個人修覆信用也有利於緩解金融機構面臨的不良壓力。2025年一季度末，銀行的淨息差水平已經低於不良貸款率。“如果不良率和淨息差的水平出現‘倒掛’，這將給銀行的可持續發展帶來巨大的挑戰。”一位頭部全國性股份制銀行行長說道。資料顯示，截至2025年二季度末，商業銀行淨息差為1.42%，較一季度末下降0.01個百分點。商業銀行不良貸款餘額3.4萬億元，較上季末減少24億元；不良貸款率1.49%，較上季末下降0.02個百分點。而從信用成本來看，2025年以來，銀行個人貸款不良率處於上升過程中，企業貸款不良率有所下行。值得注意的是，2025年6月末，上市銀行個人貸款平均不良貸款率已經超過企業貸款對應數值。進一步來看，2025年6月末，寧波銀行的個人經營貸款不良率達到3.3%，重慶銀行的個人經營貸款不良率突破6%。重慶銀行的信用卡不良率超過4%，工商銀行、民生銀行的信用卡不良率也都超過3%。此外，工商銀行的消費貸不良率在國有大行中最高，超過了2.5%；哈爾濱銀行的消費貸不良率超過了5%。上市銀行的個人住房貸款不良率相對較低，多在1%以下。在個人修覆信用中，如何防範道德風險較為重要。劉新海稱，潘功勝行長的講話本身已經內含了一套合適的篩選機制：直接篩掉了絕大多數惡意逃廢債和完全喪失還款能力的群體，“已歸還”至少證明了該主體的還款意願和一定的還款能力。“疫情以來”+“一定金額以下”則建構了場景，共同指向非常具體的使用者畫像，並將那些動輒幾十萬元、上百萬元的惡意套利或豪賭失敗群體排除。債務紓困：探路個人破產央行即將推出的措施屬於信用記錄層面的紓困，而對於“未出清、高負債、資不抵債”的群體，則需要法律化的出清以及金融機構的更多支援。七年前，30歲出頭的創業者梁文錦懷揣夢想，在深圳成立了一家科技公司，專注於藍牙耳機產品的開發與銷售。然而，由於核心產品市場拓展遇阻，公司資金鏈斷裂，他也因此背負了75萬元的欠款，生活受到嚴重影響。但讓他感到慶幸的是，2021年3月1日，《深圳經濟特區個人破產條例》正式實施，深圳市中級人民法院在全國率先開啟個人破產改革試點工作。這為梁文錦提供了個人破產重整的機會。伴隨債務壓力得到紓緩，他重新投入到新的事業中，再創個人價值和社會價值。“與上述信用修復不同，他們的問題是債務本身已經無法通過個人努力清償，屬於根本性的、法律化的出清機制，也是誠實而不幸的債務人最後的、合法的退出通道。”劉新海表示，法治化、透明化的個人破產制度，也許是這類人群最好的出路。2025年1月，最高人民法院諮詢委第四調研組在《關於個人破產審判試點工作情況的調研報告》（下稱《報告》）中稱，調研對象普遍反映破產法律制度供應不足是最大問題，例如缺乏個人破產上位法的依據支撐，不能終局性徹底解決個人債務問題；配套制度有待進一步健全完善，例如破產結案後，債務人的信用未得到實質性修復，後續融資、再就業等仍受影響，防範和打擊逃廢債需要加強等。金融債務及股東擔保債務化解難亦是《報告》重點提及的問題。調研結果顯示，金融債務是債務人申報最多且最希望獲得減免的債務。金融機構嚴格執行金融規章制度和監管體系要求，難以靈活應對債務展期、減免或豁免的需求。在金融監管部門推動下，金融機構相繼開展紓困行動，不過大多集中在個人消費貸款。2025年3月，國家金融監督管理總局要求金融機構發展消費金融，助力提振消費：銀行業金融機構可根據借款人信用記錄、還款保障，針對暫時遇到困難的借款人，合理商定貸款償還的期限、頻次。根據借款人申請，經稽核合格後為符合條件的借款人提供續貸支援。“應推行‘分類處置，一人一策’的精細化模式。”孫磊認為，這意味著必須依據債務人的實際情況和意願，採取差異化的策略：對於短期遺忘的客戶，一條友善的提醒簡訊或已足夠；對於有還款意願但面臨暫時性困難的客戶，則可以啟動債務重組，通過延長期限、減免部分息費等方式，助其渡過難關；而對於少數惡意逃廢債的行為，則堅決通過訴訟等法律途徑解決。從國際經驗來看，韓國的“機構調解”紓困模式較為成熟。作為常態化的公共機構，韓國的信用修復委員會主要幫助那些還不起借款的人進行債務重組，通過召集債務人和所有債權銀行，協商可行的、長期的（比如八年到十年）還款計畫，如減免罰息、延長週期等。“韓國調解模式能促進社會和諧、維護基層穩定，並在破產之前設定了緩衝帶和談判桌，能夠化解大量矛盾，這與中國的社會文化有較高的契合度。”劉新海評價。另從中國香港的實踐情況來看，目前商業銀行可以向個人直接提供支援其開展債務重組的貸款產品，通過事前干預避免個人走向破產程序、及時控制個人不良貸款的生成。“此類貸款是商業銀行向債務人新發放的低息貸款，該筆低息貸款用以置換多筆高息債務（如信用卡貸款、民間借貸），從而降低債務人利息負擔。”興業研究研究員張無缺等人稱。不過，張無缺提醒，商業銀行在此過程中應做好嚴格的客戶准入，篩選真正有還款能力、僅需最佳化債務結構的客戶，而非單純“拆東補西”的高風險客戶。另外，由於債務重組貸款主要面向還款較為困難的借款人，相關借款人本身就屬於高風險客群，其潛在違約率往往要高於一般借款人，因此對商業銀行在風險識別、風險控制和風險定價方面提出更高的要求。何以治本：長效機制與自救指南一次性的救濟能治標，而在更多市場人士看來，法治化的出口、制度化的緩衝和智能化的規則方為治本之道。薛洪言認為，社會層面建構徵信保護長效機制需從制度、技術與教育三個維度協同推進：盡快完善《徵信業管理條例》的配套實施細則，推動徵信系統向智能化方向升級並開通線上信用修復綠色通道以提升處理效率，引導公眾形成主動管理信用記錄的行為習慣。“同時，建議由金融監管部門牽頭，聯合徵信機構、行業協會建立跨部門協同平台，定期評估信用救濟政策實施效果，動態最佳化調整機制安排，從而在保障受困群體合理權益的同時，維護徵信體系對失信行為的有效約束力。”薛洪言說。在另外一位行業資深人士看來，可以考慮將多部門實現線上化協同，設計統一的網路出入口，高效解決問題。如何通過長效機製為個人化債？劉新海稱，其一，加快個人破產制度全國試點，為誠實而不幸的債務人提供合法的退出和重生機制。其二，建立社會的緩衝帶，即常態化個人債務調解機制。通過官方或半官方的個人債務商談中心，在個人破產前提供低成本的調解平台，幫助個人與多個金融機構進行“一對多”的還款方案協商，避免其走向破產。其三，開啟徵信的智能化，研究差異化、動態化規則。比如500元和50萬元的違約記錄保存期和影響不應該一刀切；建議在徵信報告中引入情境程式碼，讓其更立體、客觀和全面。站在可持續發展的角度，萬存知稱，減債協調機制急需建立，進而減輕個人壓力和負擔。“應探討消費信貸的風險分擔和保險機制，考慮信用互助、信用合作、信用保險的方式，數位技術也可以降低成本。”他還表示。另有銀行業人士告訴《財經》，國有大行以及全國性股份制銀行是個人信貸的主力軍，但追責制度非常嚴格，若要進一步紓困個人債務，僅靠地方法規力度不夠，需要配套更高層面的法律和制度框架。“若居民債務問題已經影響到宏觀經濟和銀行體系健康性，則政府部門需要對銀行體系提供支援，包括向銀行注資、剝離不良貸款。”興業研究宏觀市場部研究員胡曉莉等人表示。對於已經或即將出現債務問題的人群，自救永遠排在首位。劉新海表示，違約者不能失聯，逃避、關機、拒接電話等行為會讓銀行標記為惡意，並可能啟動訴訟；不能以貸養貸，特別是去借高利息的網貸來償還銀行貸款，這是飲鴆止渴，會讓借貸者陷入債務黑洞。劉新海還建議，債務人應與金融機構主動協商，尋求債務重組：清點債務，誠實地列出所有的欠款、利息和期限；在逾期前或剛逾期時，立刻主動聯絡銀行（或平台）的客服或信貸經理，坦誠說明困境（如失業、家庭出現變故等）；表明意願，核心是表達“不是不想還，只是暫時還不上”；明確提出訴求，例如申請停息掛賬（針對信用卡）、延長還款期限或制定新的分期計畫。“銀行最終目的是收回欠款。只要表現出積極的還款意願，很多機構都有相應的債務重組政策，但客戶必須主動去推開‘那扇門’。”劉新海提醒，不要過度相信社會上有償高價的信用修復服務，其實消費者自己就能做這些工作。同時也多關注自身的個人信用報告（一年可以免費查詢兩次），瞭解信用健康狀況。（應受訪者要求，文中李宇為化名） (財經雜誌)

在第三季度貨幣政策報告（於11月11日發佈）中，中國央行維持了適度寬鬆的政策立場，但對跨周期調節的重新強調表明其對全面貨幣寬鬆的意願有所加強，9月底發佈的第三季度貨幣政策委員會會議紀要中的表述似乎降低了央行對中國經濟增長前景的評估。銀行的淨息差似乎是進一步貨幣寬鬆的主要約束因素，央行強調需要改善貨幣政策傳導，並淡化了貸款增速放緩帶來的負面訊號。綜合來看，這表明短期內政策利率下調的可能性仍然有限，然而隨著經濟放緩逐漸明顯，我們認為貨幣政策寬鬆更可能是延遲而非放棄。分析：首先維持適度寬鬆的立場是不意外的，但說實話今年貨幣寬鬆的程度並沒有像大家期待的那樣強。但從央行的語調上看，後續貨幣全面寬鬆的意願是有加強的，這也可以理解，因為現在的市場共識就是宏觀經濟的真正考驗從四季度才開始。對於大家最關心的進一步降息（5年期以上LPR）這個問題，銀行的淨息差是主要制約因素，銀行畢竟是親兒子，現在四大行一年期定期存款利率已經降到只有0.95%，短期進一步下降的空間不是很大。其實這和股市也有點關係，因為中國正處於依靠銀行間接融資的傳統產業轉型到依靠股市直接融資的科技產業升級過程中，後續股市真正站穩了銀行才能從攬儲壓力中釋放出來，儲蓄利率的下降空間才能被打開，這需要比較長時間。當然和聯準會之間的息差也是降息的關鍵制約因素之一，原本降息10bp和降准50bp的預測已經由今年四季度推遲至明年一季度，而明年二季度降息10bp的預測也因此推遲至明年三季度，房奴們和負債率比較高的傳統行業股票還要繼續熬一熬了。貨幣政策寬鬆：央行呼籲“有效落實逆周期和跨周期調節”，取代了此前的“強化逆周期調節”說法。首先“有效落實”強調執行現有政策，而“強化”則暗示漸進的寬鬆，這與央行基於資料的貨幣政策方法是一致的。其次，雖然逆周期措施針對短期增長阻力，但跨周期調整旨在平滑中期經濟周期，並在更長時期內保留政策空間。第三季度報告還呼籲改善貨幣政策傳導機制，建立全面的宏觀審慎管理框架，這表明在當前政策取捨中，更傾向於金融穩定而非增長。總體來看，這種基調似乎降低了進一步降准或降息的緊迫性。央行可能會依賴多種工具的組合包括國債購買、正回購操作、中期借貸便利貸款和公開市場操作以保持年內銀行間流動性充裕，並為明年保留一些寬鬆空間。分析：從央行的表述中可以看出四季度的貨幣政策會以執行好現有的貨幣政策為主（可能不會有增量貨幣政策），同時強調了跨周期調節這個因素。跨周期是一個中期維度的描述，意思是貨幣政策可能是以見招拆招為主，而不是預防式的提前刺激。改善政策傳導機制和宏觀審慎的表述說明央行目前更傾向於穩定金融局勢而非追求規模的增長，就像上面說的，央行的降准降息刺激很可能會發生在四季度資料出爐以後（如果資料不理想的話）。我覺得對於房奴來說無非是多熬三個月，對於高負債的傳統行業股票來說該來的始終會來，如果有倉位的似乎沒必要動，沒倉位但想買的可以再等等。信貸擴張：第三季度報告進一步淡化了貸款增長對經濟的重要性。央行指出，貸款增速放緩主要反映了從間接融資（如銀行貸款）向直接融資（如債券和股權發行）的持續轉變，和中國經濟信貸強度下降和持續進行的債務置換計畫。因此報告淡化了將貸款增長作為經濟增長領先指標的作用，而是強調監測社會融資總量和貨幣供應量。此外，央行在關於基礎貨幣與貨幣供應關係的專項欄目中，繼續弱化數量型貨幣政策框架，並呼籲進一步向價格型貨幣政策轉變。結合對定向信貸政策支援的持續關注，這表明央行更傾向於容忍貸款增速進一步放緩，而不是通過全面的貨幣和信貸寬鬆來應對。分析：信貸方面央行表示貸款增長對經濟的重要性有所降低，原因有兩個，第一就像我上面說的，現在中國逐漸由銀行間接融資向股市直接融資過渡，所以銀行的信貸增速已經不能說明問題了，同時要把股市融資納入統計才能說明問題，這一點是很有道理的。第二就是持續推進的債務置換也一定程度上減少了信貸需求，這也很容易理解。簡單說就是現在光看信貸增速已經不能正確反映經濟基本面了，這對於投資者來說無疑是提出了更高的基本面判斷要求。另外在貨幣供求方面強調了由數量轉向價格，價格工具替代額度工具是整個銀行體系市場化程度加深的前奏，後續中國的金融體系會擁有更高自由度和更開放。我覺得這對於優質商業銀行來說可能是一個長期利多，未來市場拓展的難度將進一步減小。利率：特別專欄強調了管理利率差異的重要性，以實現有效的政策傳導和經濟增長。央行強調需要密切關注五類利率差異包括：1）政策利率與市場利率之間的利差。2）銀行貸款利率與負債成本之間的利差。3）不同資產類別（貸款、債券、共同基金等）之間的收益率。4）期限溢價（如國債收益率曲線的斜率）。5）信用利差。在我們看來，這篇特別專欄總結了央行過去一年如何管理利率，包括通過臨時公開市場操作設定隔夜回購利率、穩定銀行淨息差的努力，以及在國債市場上早期引導以維持相對陡峭的收益率曲線。圖表 1：2025年第三季度有效貸款利率小幅下降分析：上面介紹了央行對5種重點利率差異的管理，利率差異的出現是這兩年經濟下行壓力加大導致的高頻率利率調整所導致的，比如各種短期利率和長期利率的倒掛，不同資產之間利率的倒掛等。有倒掛就意味著有套利空間，那麼及時梳理各種利率之間的關係也是保證金融市場正常運作的必要工作，這說明央行開始重視利率與整個金融市場之間的平衡關係，後續的降准降息幅度可能也會因此而受到影響。 (fnn的投研記錄)