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達里奧最新預警：未來三年將是非常關鍵的時間節點
橋水基金創始人瑞·達里奧，近日在世界政府峰會（World Government Summit）期間，就債務危機、AI投資等話題分享了最新觀點。
達里奧表示，當前全球的債務規模可以說是史無前例。
對於全球經濟，這是懸在各國頭頂的達摩克利斯之劍，不侷限於美國，中國和歐洲同樣面臨這一問題。
達里奧打了個比喻，債務流通在經濟體的“血液循環系統”中，它為人們購買資產、商品、服務提供了購買力，
就如同人體之中的養分，但過量的債務就像血管中的血栓，只會阻塞整個系統的運行。
以美國為例，根據計算，每年約1兆美元用於支付利息，
未來一年需展期或償還的債務，超9兆美元。
對於美國的信貸問題，達里奧根據計算認為，未來三年將是非常關鍵的時間節點。
目前資產價格已然在高位，如果央行印鈔救市，引發的將是進一步的貨幣貶值型通膨，
而國債市場一旦動盪，所有市場都將受到波及。
就像人體中的病灶應該及時干預，對經濟系統中的債務問題也應該今早解決。
達里奧提醒川普政府，將赤字率下降到3%是有必要的，此事宜早不宜遲。
投資報（liulishidian）精譯提煉了達里奧的精彩內容：
全球債務問題
是史無前例的
問：您此前提到，我們可能處於一個80年周期的尾聲或新周期的起點。聚焦債務問題，當前全球的債務規模問題究竟有多嚴重？
達里奧：可以說是史無前例。
我來具體解釋一下，
信貸為市場提供購買力，讓我們得以購買金融資產、買商品、買服務等等，這就如同身體中的養分；
但是，過度積累的債務會像血栓一樣阻塞系統，這就是問題了。
以美國為例，根據預算，每年約1兆美元用於支付利息，
未來一年需展期或償還的債務，超9兆美元。
信貸本身存在供需的問題，一方的債務就是另一方的資產。
如果資產提供的回報率不足，或者資產本身的風險太高，
那麼對於信貸的需求就會不足，自然就會產生問題。
問題在於，利率開始上升，債務持有者開始意識到債務問題，更糟糕的是，他們也不得不拋售債務。
試想一下，如果你認為你的資產質量不佳，你就會想要出售這些資產，
而這就會導致供需失衡，從而引發巨大的衝突。
現在，中央銀行可以選擇放任這種情況發生——利率上升、資產價格下跌、經濟遭受打擊；
或者，他們可以介入，大量印鈔。
最終，他們選擇大量印鈔，結果就會導致通膨的局面。
這就是我們目前所處的困境。
從供需角度來看，這是非常關鍵的。
我計算了未來一年和三年內的供需關係，那時，我們會面臨著非常緊迫的局面。
赤字率
應降到GDP的3%
問：如果未來三年不解決債務問題，具體會發生什麼？
達里奧：信貸的需求供給無法匹配，利率上升，將會進一步衝擊經濟。
資產價格現在已經在高位了，如果央行被迫印鈔救市，可能進一步引發貨幣貶值型通膨。
國債市場作為金融體系基石一旦動盪，所有市場都將受波及。
貨幣，作為財富儲存工具的價值，也將遭受質疑。
我們本不必陷入這種局面，我只是發出警告。
不僅美國，許多國家都面臨著這個問題。
如果美國延續川普時期的減稅政策，
美國的財政赤字將達到GDP的7.5%，而這個赤字必須被削減到佔GDP的3%——
一定要削減到3%！
所有政策制定者和總統都應該承諾，將其削減到佔GDP的3%，否則我們很可能會出現大問題。
問：如您所說，這個時間線相當緊迫，但我想大多數美國人都認為這是遙遠未來的事情。
而你認為，如果不去解決的話，這個問題就會迫在眉睫。
達里奧：我是從資料的計算推導中，得出了這樣一個三年的時間框架，我們必須對債務進行調整。
我們得在情況尚且良好時採取行動，而且得馬上動起來，否則債務會繼續累積，問題會變得更糟。
就比如，我是一位醫生，你我之間討論病情，我說你身體裡有血栓，很大可能致使心臟病發，那你怎麼辦呢？
你要麼多運動，要麼採取一些其他辦法，不管怎麼說，你會現在就行動起來吧。
所以，美國也一樣，不要等心臟病發作了再行動。
削減赤字率或引發衝突
但可從三方面及早干預
問：當你在削減赤字的時候，實際上是在改寫某些對民眾的契約，違背了民眾的意願。
如此一來，可能會引發社會動盪，甚至引發暴力事件，這在很多國家都發生過。
你認為，是你所描述的迫在眉睫的債務危機更可怕，還是可能引發的衝突更可怕呢？
達里奧：我認為這要取決於民眾的容忍度有多高。
債務危機是迫在眉睫的“心臟病”，必須及早干預，
所以，你必須果敢且正確地做出這些決策，然後再看那些是民眾能夠容忍的。
當前首要任務是實現3%的赤字目標，這是必須要去做的。
我們可以從以下三方面來入手。
一方面是稅收，
我說的是稅收，而不是稅率。因為如果大家賺的更多，那麼收的稅自然就更多。
第二方面是支出，從各個方面削減支出是必由之路。
第三方面是利率，如果你先從前兩方面著手，利率就會降低。
類似的情況曾經在1992年到1998年期間發生過，財政緊縮幅度達到了GDP的4%到5%，所以這是可行的。
如果你協調好這幾方面，就不會對其中任何一項造成過大的衝擊。
目標可實現，現在就應該動起來。
問：我們現在所面臨的問題，是2008年以來利率大幅下降並一直保持極低水平造成的後果嗎？
達里奧：1944年之後，其實我們曾經有過一段良性時期，
收入足以償還債務，財務狀況很健康，不成問題。
但之後，經過一系列周期，我們進入了一個借貸規模超過收入增長的時期。
因為我們需要用收入來償還債務，
這就使得債務規模長期處於上升狀態，而新冠疫情後的“撒錢刺激”與通膨飆升成為了最後一根稻草。
而且這不僅僅是美國的問題，這是全球的問題。
所以我要說的是，這是一個全球性難題，中國、歐洲都面臨這個問題，這是全球債務問題。
一旦出現債務問題，就會加劇即將發生的嚴重衝突，導致政治不穩定。
債務資產
不是一個很好的資產類別
問：從股票市場來說，對於同樣在思考這個問題的個人投資者，他們能從中吸取什麼經驗？
達里奧：投資者最好要關注正在發生的情況，
因為利率，尤其是國債利率，是所有市場的錨，是所有市場和經濟體的基礎。
而我們現在正進入一個資產價格相當高的時期，這看起來很像 1998 年或 1999 年那段資產價格上漲的時候。
那個時候，我們的新技術也很棒，比如網際網路，後來發展得非常好。
但重點是，資產的價格才是關鍵。
所以，當資產價格相對較高，並且利率上升時，就很有可能會引發麻煩。
所以，我們要關注實際發生的情況，並謹慎對待。
我還想說的是，債務資產在某種程度上可能不是一個很好的資產類別，而且債務資產存在很多風險。
人們通常會想到違約風險，但可能忽視貨幣和估值風險。
因為央行會介入，印鈔並購買債券，不會任由違約發生，但這就會導致貨幣貶值。
所以，投資者必須考慮實際回報，而不僅僅是名義回報，並且，一定要意識到這些風險。
更傾向佈局
AI應用端企業
問：你對當前市場中看到的估值情況感到擔心嗎？
達里奧：確實如此。
在我的一生中似乎從未見過這樣的時刻：
行業間的回報差異，與支撐當前估值所需的盈利增長之間，不匹配程度如此顯著。
美國市場的定價體系，尤其是科技巨頭等領域，已膨脹到前所未有的程度。
我並非斷言這些估值必然過高，但確實存在這種可能性。
因此，當我審視這種定價差異時，我感到非常擔憂。
當前市場對那些耳熟能詳的“明星股”充滿狂熱，
但在我看來，人工智慧最大的變革性影響將體現在應用端，
即幫助使用者重塑成本結構、提升營運效率等方面，而非技術的提供端。
而這些潛在受益方，尚未獲得應有的關注度。
所以，如果參與這個領域的投資，我更傾向於佈局這類應用端的企業。
不過，需要強調的是，我始終堅信分散投資原則。
同時，我觀察到，多數投資組合普遍存在黃金組態不足的問題。
具體而言，即便不考慮對黃金市場的觀點本身，黃金作為傳統的避險資產，在市場動盪時期，往往能發揮出色的風險避險作用。
因此我認為，在投資組合中組態10%左右（甚至可考慮10%-15%）的黃金資產，是值得認真考慮的。
提到黃金時，有些人可能會聯想到數字貨幣——我個人確實持有部分比特幣。
但必須明確，債務即貨幣，貨幣即債務。
當前貨幣體系正面臨供需失衡的結構性問題，
對普通投資者而言，一個優質的分散工具應該能避險市場普遍存在的風險。
當下多數市場參與者都在進行槓桿性的做多操作，這種集體樂觀情緒推動資產價格上漲的同時，也埋下了未來可能存在的隱患。 (六里投資報)