即使在加密貨幣低迷的一年，比特幣在你的投資組合中也有一席之地。比特幣今年可能下跌了3%，但這並不意味著你應該完全忘記它。避險基金橋水基金（Bridgewater Associates）創始人、億萬富翁投資者雷•戴利奧（Ray Dalio）表示，目前比特幣的最佳配置是1%。多樣化的好處即使在加密貨幣市場低迷的情況下，比特幣仍然可以提供重要的多元化好處。這是因為，在其歷史的大部分時間裡，比特幣與任何主要資產類別都完全無關。換句話說，它可以在其他資產波動時保持獨立性。如果整體股市下跌，比特幣仍然可以帶來驚人的回報。坦率地說，現在的問題是，投資者開始將比特幣視為高風險的科技股，而忽視了比特幣的長期業績記錄。因此，在投資者拋售科技和人工智慧股票的環境下，他們也在拋售比特幣。這對比特幣來說並不新鮮，比特幣一直是一種高度波動的資產。有大量資料支援比特幣投資組合多樣化的好處。例如，在2024年，WisdomTree研究了比特幣和標準普爾500指數在12年期間的相關性。儘管這兩種資產類別之間的相關性有時達到0.4，但長期平均值在0.2至-0.1之間。這是非常低的，讀數為1.0意味著兩種資產同步移動，而讀數為-1.0意味著兩種資產向相反方向移動。因此，讀數接近於零意味著幾乎沒有相關性，無論是正相關性還是負相關性。潛在的避險收益在最近接受CNBC採訪時，Dalio表示，他的投資組合中有1%是比特幣。他最近對經濟衰退的預測引起了軒然大波。他的新書《國家如何破產》（How Countries Go Broke）充滿了可怕的經濟警告，比特幣符合這種更廣泛的敘事。從Dalio的角度來看，即使在困難的經濟條件下，比特幣也可以作為一種價值儲存手段，這就是他現在所看到的。創紀錄的政府債務水平，加上政府印製更多鈔票的傾向，正在侵蝕美元和所有以美元計價的資產的價值。與此同時，最近聯邦政府關門，再加上關稅的不確定性，正促使投資者探索潛在的美元替代品。比特幣作為一種數位資產，儘管存在各種潛在缺陷，但它的終身供應量是有限的。根據最初的比特幣演算法，總供應量上限為2100萬枚。現在，流通的總供應量是1995萬枚比特幣，所以我們幾乎已經達到了所有比特幣都在流通的程度。比特幣的價值是無法通過通貨膨脹來消除的。因此，比特幣或許能夠作為一種潛在的避險工具，防止美元計價資產隨著時間的推移而貶值。比特幣還是黃金？這並不意味著比特幣是避險宏觀經濟不確定性的唯一手段。在Dalio看來，黃金可能是一種更好的避險工具。事實上，他過去曾建議投資者在投資組合中最多持有15%的黃金。考慮到比特幣今年以來下跌了3%，而黃金上漲了60%以上，很容易理解為什麼投資者現在可能會選擇黃金而不是比特幣。此外，正如Dalio指出的那樣，比特幣成為主要儲備貨幣仍然存在障礙。但是，從長遠來看，1%的配置可能沒有多大意義。這再次回到了比特幣的歷史記錄。在Wisdom Tree分析的12年期間，比特幣有9年是全球表現最好的資產。其中有三年，黃金的表現確實超過了比特幣——但那只是在比特幣崩盤的時候。正確配置比特幣因此，儘管比特幣最近大幅下跌，但仍值得將至少1%的投資組合配置給它。在加密貨幣市場低迷的一年，這是一個安全的配置。你仍然可以獲得一些分散投資的好處，而且你可能能夠使你的更廣泛的投資組合免受市場持續下滑的影響。不過，隨著時間的推移，你可能會考慮增加比特幣的配置。例如，去年一些投資者大膽地表示，比特幣的最佳配置可能是5%或更高。歸根結底，這取決於你的風險回報狀況。你願意承擔的風險越大，你的比特幣配置就應該越高。反之亦然。如果以史為鑑，比特幣應該很快就會逆轉走勢。沒有必要恐慌，也沒有必要拋售歷史上非常出色的投資。 (北美財經)

近期，美國巨額債務及赤字擴大成為市場焦點。以下是CNBC的報導：文章提到，受減稅、大規模救市及福利開支等因素影響，聯邦赤字急速飆升。耶魯大學、沃頓商學院及國會預算辦公室等機構紛紛示警，指償債成本創歷史新高，已超越國防開支，國家的還債能力令人憂慮。薩默斯及達里奧等知名人士更警告，若不迅速採取行動，新一輪「金融危機」難以避免。不過，薩默斯、達里奧等人唱衰金融市場已非一日。正如我們早前所說：「作為避險基金巨頭，達里奧也難免會看錯市。他掌管橋水基金的投資成績固然出眾，但預測債務危機的往績卻令人失望。以下是他的言論時間表：」2015年3月——聲稱聯準會或重演1937年歷史2016年1月——預言75年債務超級周期將完結2018年9月——指經濟形勢猶如1937年，兩年內恐現衰退2019年1月——警告美國衰退風險大增2022年10月——預言經濟將迎來「完美風暴」（剛好是股市低位）2023年9月——認為美國即將陷入債務危機回顧更早期的記錄，他十年前就曾在文章中承認過幾次重大誤判。投資者的困境十年前若聽信達里奧預警經濟「大蕭條」，恐錯失美股史上最強勁的牛市行情。達里奧Ray Dalio:債務危機迫在眉睫過去40年，美國國債規模雖不斷飆升，但市場一再預言的災難場景從未出現。即使利率大幅波動、政治爭拗持續、赤字節節攀升，美國經濟仍能保持穩健增長，繼續吸引全球資金。關鍵在於美國擁有經濟學家所說的「特殊優勢」—— 美元的全球儲備貨幣地位。美債市場是全球流動性最充裕的資本市場，而美元在國際貿易、投資和外匯儲備中更佔主導地位。這項優勢使美國能夠承受比其他國家更大的赤字，而不會承受同等的市場壓力。只要國際社會對美國的制度和法治保持信心，美債就會持續受捧，短期內不會出現嚴重的融資困境。值得注意的是，赤字支出已由危機時期的應急措施，演變成經濟體系中的常態。社保、醫保、國防等福利開支，在政治上都難以削減。與此同時，稅收減免和補貼等財政支援，已成為支撐家庭消費和企業營運的重要一環。某程度上，美國經濟已形成依賴赤字融資的結構，不論是經濟增長、消費開支，還是企業投資，都離不開政府持續投入。儘管美國債務和赤字水平居高不下，但短期內財政崩盤的機會不大。然而，債台高築對未來經濟發展的影響，仍值得我們密切關注。債務與赤字的根本問題市場普遍憂慮債務水平攀升。但美國債務上升的真正威脅不是違約，而是經濟增長持續放緩。一個基本現實是：沒有持續舉債，經濟幾乎無法增長。政府債務最終都會透過借貸、信貸或直接付款等途徑，流入經濟體系和家庭資產負債表。觀察創造每一美元經濟增長所需的債務金額，就能明白這個道理。自1980年起，債務增幅已超越經濟增長，導致稅收要從生產性投資轉向還債和福利開支。產生1美元GDP所需的債務換個角度看，如果扣除債務因素，自2015年起經濟就沒有實質增長。這意味著要維持經濟增長，就必須不斷擴大債務和赤字規模。扣除債務後的實際GDP增長目前的經濟赤字創歷史新高。1952年至1982年間，經濟盈餘推動年均增長率達到8%。如今情況逆轉，債務反而成為經濟增長的包袱。這就說明聯準會為何陷入「流動性陷阱」：要避免經濟停滯，就必須維持低利率，同時確保債務增速快於經濟增長。當前債務發行的一大問題是以非生產性債務為主。這個特點對債務發行及其對經濟增長的影響極為關鍵。非生產性債務才是關鍵要評估債務的好壞，關鍵在於它的性質。生產性債務和非生產性債務的區別，是我們衡量政府借貸利弊的重要標準。所謂生產性債務，是指投資於基建、教育、研發或企業資本項目等能帶來長期經濟效益的借貸。這類投資有助提升未來國內生產總值及生產力，最終通過稅收增長收回成本。反之，非生產性債務主要用於消費或福利轉移，難以產生可計算的經濟回報。目前美國政府支出以社會福利及債務利息為主。最新資料顯示，聯邦政府支出中約有73%屬「必需開支」，主要用於社會福利及還債利息。美國聯邦政府開支這類非生產性支出雖有其必要性，尤其是關乎民生，但只會加重債務負擔而無助經濟增長。美國與其他發達國家一樣，越來越倚賴非生產性債務維持經濟，令長期財政可持續性備受質疑。真正的問題不在於舉債本身，而是借來的錢若未能創造價值，未來的納稅人就要白白承擔債務。Woody Brock博士在《美國僵局（American Gridlock）》一書中對此有深入剖析：「『赤字』一詞本身並無意義。舉例說明：A國年度支出4兆，收入3兆，赤字1兆。為填補這個缺口，財政部要發行1兆新債。這筆借款只用於支付超支部分，沒有產生收入，最終留下一個財政黑洞。B國支出收入同樣是4兆對3兆。但它把借來的1兆投資於基建等項目，能產生正回報。由於投資收益可抵消『赤字』，實際上根本不存在赤字。政府開支無可厚非，問題在於如何避免濫用和浪費。」當前美國就像A國。近年國債增長主要用於擴大福利開支和支付利息，實際上得不償失。債務越多，用於還債的資金就越多，可用於生產性投資的資金就越少，最終損害經濟發展。然而，還有一個更重要的概念需要瞭解。負乘數效應過度「舉債」對經濟的乘數效應從零到負數不等，正如經濟學家瓊斯和德魯吉在喬治梅森大學墨卡托斯中心的研究中指出。「乘數效應衡量政府每花費一美元所帶來的經濟產出。若乘數大於一，表示政府支出能帶動私營部門發展，刺激私人消費、投資及出口。若乘數小於一，則意味政府支出擠壓私營部門，導致整體經濟萎縮。研究顯示，政府開支很可能在擴大公共部門的同時縮減私營部門。整體收入雖有增長，但私人收入實際減少。」個人消費支出和企業投資是經濟發展的重要動力，私人收入萎縮的影響不容忽視。此外，研究發現：「並不存在一種現實的情景，使得刺激政策（如政府增加支出）帶來的短期收益如此之大，以至於政府花出去的錢能夠通過經濟增長自己賺回來。事實是，刺激政策帶來的正面影響是很小的，而且遠比經濟學教科書所描述的要小。」政客的開支決策往往基於政治理念而非穩健的經濟政策，這個說法一針見血地指出了關鍵所在：「倘你認為聯準會現時的貨幣政策合理得當，就不應期望大規模支出能帶來顯著的財政提振。其實際效果可能近乎零。這還未計及未來的加稅影響。 Robert Barro和Charles Redlick等經濟學家研究乘數效應時發現，若考慮到用於支付支出的未來稅收，乘數可能變成負數。」不難理解，非生產性債務無法創造經濟增長。德意志銀行的Stuart Sparks曾指出：「歷史告訴我們，雖然生產性投資理論上能提升潛在增長和實質利率，使刺激經濟的借貸成本隨時間攤銷，但這種情況鮮有實現。歷史資料顯示，聯邦債務佔GDP比例上升往往伴隨實質利率估值下降——因為償債需求抑制了潛在增長。關鍵是，大規模支出固然必要，但並非萬能。支出必須能提升生產力、潛在增長和實質利率。若缺乏真正的投資，公共支出反而會拉低實質利率，在固定的貨幣政策下形成被動緊縮。」這就是為何減債對經濟的衝擊會如此嚴重。上一次出現類似情況是在大蕭條時期。按周期劃分的平均經濟增速結語經濟增長持續疲弱的主要原因之一，是非生產性支出難以削減。由於民眾高度依賴各類福利計畫，要削減這類開支無異於「經濟自殺」。然而，此前我們指出：「從赤字角度看，前景或許比多數人想像的更加光明。AI資料中心的基建投入可透過創造就業、帶動產業發展及提升生產力來推動經濟增長。如前所述，只要略微提升增長率，就能穩定當前的債務佔GDP比率。若能將GDP年增長率提升至 2.3%-3%，財政狀況將大幅改善。此外，利率若能下降一個百分點，每年可減少5,000億美元支出，有助紓緩財政壓力。」美國確實面臨嚴峻的財政形勢，債務和赤字不斷攀升，但最迫切的問題並非危機或違約風險。更深層的結構性問題在於，聯邦借貸越來越多用於支撐消費的項目，而非能帶來未來經濟回報的投資。這種始於50年前的轉變，長遠拖累經濟增長，擠壓私人投資，降低經濟潛力和實質利率。資料和歷史均顯示，用於基建、創新和教育等生產性資產的債務能維持增長，甚至隨時間自償。但用於福利和償債的借貸則不然。可惜在政治和人口結構的現實制約下，要扭轉這種局面而不造成嚴重經濟衝擊，幾乎不可能。除非決策者將財政重點轉向提升生產力的投資，否則經濟將繼續陷入低增長、債務上升和回報下降的惡性循環。創新或許能開闢出路，特別是AI帶來的變革。若能明智運用，輔以針對性投資和有效政策，AI有望提升生產力，重振經濟增長，緩解財政壓力。前路縱然狹窄但並非絕境，眼下也不會爆發金融危機。真正的挑戰在於政治意願。 (英為財情Investing)

達里歐關於關稅戰的系統看法全球最大避險基金橋水基金創始人瑞達里歐最近呢發表了一篇文章，我們正在目睹一場教科書等級的崩潰，貨幣體系崩潰、政治格局崩潰、世界秩序崩潰。這種等級的崩潰，普通人一生可能只會經歷一次。達裡歐認為，這場關稅戰背後的原因更值得我們關注。我們正在見證的是全球主要的貨幣秩序、政治秩序和地緣政治秩序的典型崩解。這類崩解一生中只會遇到一次，但歷史上在存在類似不可持續條件的時期已發生過多次。具體而言，貨幣經濟秩序正在崩潰，原因在於現有債務規模過大，新增債務速度過快，而資本市場與經濟體系又嚴重依賴這一不可持續的債務結構。這一結構之所以無法持續，是因為存在嚴重失衡。一方面是債務方，比如說美國債不過多，繼續過度借貸以維持過度消費。而另一方面呢，是債權方，比如說中國持有的債務已經過多，卻仍然依賴向債務方出口商品來維持自身經濟的增長。這種失衡正在承受巨大的修正壓力，而修正過程勢必將從根本上改變貨幣秩序。例如，在一個去全球化的世界中，主要經濟體彼此不再信任對方，是否會繼續提供關鍵商品，這是美國的擔憂，或者是否會按時償還債務，這是中國的擔憂。那麼，還存在著巨額貿易失衡與資本失衡的狀態就顯得尤為荒謬。這正是自給自足成為優先目標的戰爭式博弈的表現。任何瞭解歷史的人都知道，在類似背景下，這類風險反覆演化成我們今天所看到的這些問題。因此，過去那種中國等國家低成本製造對美出口，購買美國債務，而美國借債消費積累巨額債務的模式。那麼，不可避免的被打破這種不可持續的狀態還因為其導致了美國製造業的空心化而愈加嚴重。這不僅削弱了美國中產階級的就業基礎，還是美國不得不從一個它越來越視為敵人的國家進口關鍵物資。在去全球化時代，這種體現出貿易資本高度聯通的大失衡必須通過某種方式收縮。同樣顯而易見的是，美國政府的債務水平及其增長速度不可持續。很明顯，貨幣秩序將不得不以及其破壞性的方式發生改變，以削減這些失衡與過度。並且我們正處於這一變化過程的早期階段，這將對資本市場和經濟產生深遠影響。我將在其他場合進一步展開討論。國內政治秩序也在崩潰，源於教育水平、機會、生產力、收入與財富價值觀的巨大分裂。以及現有政治體系無法有效修復著一切。當前的格局是左翼與右翼民粹主義者之間以贏者通吃為目標的對抗，爭奪掌控政權的權力。這種局勢正在導致民主制度的崩塌，而民主制度的運作依賴妥協與法制。而歷史已經反覆表明，這兩者在當前這種背景下極易崩潰。歷史也顯示，在經典民主與法治失效之後，強人型的威權領導人往往會崛起，填補權力真空。毫無疑問，當前不穩定的政治形勢將與本文提及的其他四股力量交織演化，例如，金融市場與經濟的波動極可能引發進一步的政治與地緣動盪，國際地緣政治秩序也在瓦解，過去由單一主導力量美國制定並維繫的國際秩序正在終結，由美國主導的多邊合作型全球體系正被一種以力量為主導的單邊主義體系所取代。在這以新格局下，美國依然是世界上最強大的力量，但其策略以轉向以美國優先為核心的單邊主義，這正在通過貿易戰、地緣博弈、科技對抗乃至局部軍事衝突等方式展現出來。自然力量，比如乾旱、洪水、疫情也越來越具有破壞性，而技術革命，尤其是AI正對生活的各個方面產生深遠影響，包括貨幣債務、經濟體系、政治秩序、國際格局，通過改變國家之間的經濟和軍事互動方式以及應對自然災害的成本結構，這些關鍵力量以及他們之間的互動才是真正值得我們關注的焦點。因此，我強烈建議你不要被像關稅這樣抓眼球的戲劇性新聞所轉移注意力，真正需要關注的是這5股關鍵力量及其相互作用，因為他們才是總周期變化的根本驅動。如果你把注意力停留在這些表面上就會錯失對以下三件事的洞察，一、這些新聞事件背後的宏觀條件與動態機制，二、事件如何反向作用於那些更宏大的系統性力量，三種周期如何演進以及每個階段通常如何展開，而這些正是判斷未來走勢的關鍵。我還建議你特別關注這些相互作用之間的結構性聯動。例如思考川普在關稅上的行為會如何影響以下五個層面，一、貨幣市場經濟秩序會造成破壞性影響，二、國內政治秩序很可能同樣造成破壞，削弱它的知識基礎，三、國際地緣政治秩序在金融、政治、經濟、地緣方面將帶來多方面破壞，四、氣候議題一定程度上削弱全球有效應對氣候變化的能力，五、技術發展對美國而言可能 是政府交織，一方面有利於將更多科技生產回流至國內，另一方面卻可能擾亂依賴資本市場支援的科技投融資機制。在進行這些思考時，有一點值得始終記住，當前正在發生的一切，其實是歷史上類似情形的當代表達。建議你研究以往政策制定者在類似局面下的應對方式，因此，建立一個政策工具清單，包括暫停向敵對國家支付債務利息、實施資本管控、開徵特別稅種等。很多如今看似不可想像的政策在歷史上都曾被採納。因此，我們更應研究這些工具是如何發揮作用的。貨幣政治與地緣秩序的瓦解通翅以經濟大蕭條、內戰、世界大戰等形式表現出來，並最終催生新的秩序。這一循環在歷史上反覆發生，深刻理解他們比什麼都重要。 (柒熙家族辦公室SICC)

At this moment, a huge amount of attention is being justifiably paid to the announced tariffs and their very big impacts on markets and economies while very little attention is being paid to the circumstances that caused them and the biggest disruptions that are likely still ahead. Don't get me wrong, while these tariff announcements are very important developments and we all know that President Trump caused them, most people are losing sight of the underlying circumstances that got him elected president and brought these tariffs about. They are also mostly overlooking the vastly more important forces that are driving just about everything, including the tariffs.在當下，人們理所當然地將大量注意力集中在已宣佈的關稅及其對市場和經濟的巨大影響上，卻很少關注導致這些關稅產生的根本原因以及未來可能出現的更大衝擊。別誤會，儘管這些關稅政策是極其重要的發展，我們都知道是川普總統推動了它們，但大多數人忽視了推動他當選總統並引發這些關稅的深層背景。他們同樣忽略了驅動幾乎所有事件（包括關稅）的更為重要的力量。The far bigger, far more important thing to keep in mind is that we are seeing a classic breakdown of the major monetary, political, and geopolitical orders. This sort of breakdown occurs only about once in a lifetime, but they have happened many times in history when similar unsustainable conditions were in place.最需要銘記的、更重大且關鍵的是：我們正在目睹主要貨幣、政治和地緣政治秩序的經典崩潰。這種崩潰大約一生只會經歷一次，但在歷史上已多次發生，當類似的不可持續條件形成時就會重演。More specifically:  The monetary/economic order is breaking down because there is too much existing debt, the rates of adding to it are too fast, and existing capital markets and economies are supported by this unsustainably large debt. The debt is unsustainable because the of the large imbalance between a) debtor-borrowers who owe too much debt and are taking on a too much debt because they are hooked on debt to finance their excesses (e.g., the United States) and b) lender-creditors (like China) who already hold too much of the debt and are hooked on selling their goods to the borrower-debtors (like the United States) to sustain their economies. There are big pressures for these imbalances to be corrected one way or another and doing so will change the monetary order in major ways. For example, it is obviously incongruous to have both large trade imbalances and large capital imbalances in a deglobalizing world in which the major players can't trust that the other major players won't cut them off from the items they need (which is an American worry) or pay them the money they are owed (which is a Chinese worry). This is a result of these parties being in a type of war in which self-sufficiency is of paramount importance. Anyone who has studied history knows that such risks under such circumstances have repeatedly led to the same sorts of problems we're seeing now. So, the old monetary/economic order in which countries like China manufacture inexpensively, sell to Americans, and acquire American debt assets, and Americans borrow money from countries like China to make those purchases and build up huge debt liabilities will have to change. These obviously unsustainable circumstances are made even more so by the fact that they have led to American manufacturing deteriorating, which both hollows out middle class jobs in the U.S. and requires America to import needed items from a country that it is increasingly seeing as an enemy. In an era of deglobalization, these big trade and capital imbalances, which reflect trade and capital interconnectedness, will have to shrink one way or another. Also, it should be obvious that the U.S. government debt level and the rate at which the government debt is being added to is unsustainable. (You can find my analysis of this in my new book How Countries Go Broke: The Big Cycle.) Clearly, the monetary order will have to change in big disruptive ways to reduce all these imbalances and excesses, and we are in the early part of the process of it changing. There are huge capital market implications to this that have huge economic implications, which I will delve into at another time.具體而言：1.貨幣/經濟秩序的崩潰當前的貨幣/經濟秩序正在瓦解，原因是現有債務規模過大、債務增速過快，且資本市場和經濟體依賴這種不可持續的高額債務維持。債務不可持續的核心矛盾在於：債務國（如美國）背負過多債務且持續舉債，依賴債務為其過度消費融資；債權國（如中國）持有過多債務，同時依賴向債務國（如美國）出口商品以維持自身經濟。這些失衡必然需要通過某種方式修正，而修正過程將徹底改變貨幣秩序。例如，在一個去全球化的世界中，主要參與者無法信任對方不會切斷關鍵物資供應（美國的擔憂）或無法償還債務（中國的擔憂），貿易和資本的雙重失衡顯然不可調和。這種自給自足優先的“戰爭狀態”在歷史上屢次導致類似當前的問題。因此，舊有的秩序（中國低價製造商品賣給美國，並持有美國債務資產；美國向中國借款消費並積累巨額債務）必須改變。這種不可持續的局面因美國製造業衰退而進一步惡化——美國中產階級就業機會流失，同時不得不從日益被視為“敵國”的國家進口必需品。在去全球化時代，貿易和資本的深度互聯性必須收縮。此外，美國政府債務規模及增速顯然不可持續（詳見我的新書《國家為何破產：大周期》）。貨幣秩序將經歷重大顛覆性調整，我們正處於這一處理程序的早期階段，其資本市場和經濟的深遠影響將在未來逐步顯現。The domestic political order is breaking down due to huge gaps in people's education levels, opportunity levels, productivity levels, income and wealth levels, and values—and because of the ineffectiveness of the existing political order to fix things. These conditions are manifest in win-at-all-cost fights between populists of the right and populists of the left over which side will have the power and control to run things. This is leading to democracies breaking down because democracies require compromise and adherence to the rule of law, and history has shown that both break down at times like those we are now in. History also shows that strong autocratic leaders emerge as classic democracy and classic rule of law are removed as barriers to autocratic leadership. Obviously, the current unstable political situation will be affected by the other four forces I’m referring to here—e.g., problems in the stock market and economy will likely create political and geopolitical problems.2.國內政治秩序的崩潰國內政治秩序正因教育、機會、生產力、收入財富水平及價值觀的巨大差距而瓦解，現有政治體系無力修復這些問題。這表現為右翼民粹主義者和左翼民粹主義者之間“不惜一切代價”的權力爭奪。民主制度正在失效，因為民主需要妥協和對法治的尊重，而歷史表明，在當前的危機時期，這兩者都會崩潰。強人專制領袖往往在此時崛起，取代傳統的民主與法治。當前不穩定的政治局勢還將受到其他力量（如股市和經濟問題）的影響，可能進一步加劇政治和地緣政治危機。The international geopolitical world order is breaking down because the era of one dominant power (the U.S.) that dictates the order that other countries follow is over. The multilateral, cooperative world order the U.S. led is being replaced by a unilateral, power-rules approach. In this new order, the U.S. is still largest power in the world and is shifting to a unilateral, "America first" approach. We are now seeing that manifest in the U.S. led trade-war, geopolitical war, technology war, and, in some cases, military wars.3.國際地緣政治秩序的崩潰由單一主導國（美國）制定國際規則的時代已結束。美國領導的多邊合作秩序正被單邊強權規則取代。儘管美國仍是全球最大強國，但其轉向“美國優先”的單邊主義，體現在其發動的貿易戰、地緣政治戰、技術戰及部分軍事衝突中。Acts of nature (droughts, floods and pandemics) are increasingly disruptive, and  Amazing changes in technology such as AI will be highly impactful to all aspects of life, including the money/debt/economic order, the political order, the international order (by affecting interactions between countries economically and militarily), and the costs of acts of nature.4.自然力量（乾旱、洪水和疫情）的破壞性日益加劇5.人工智慧等技術的變革性影響技術（如AI）將深刻改變貨幣/債務/經濟秩序、政治秩序、國際互動（經濟與軍事）及應對自然災害的成本。Changes in these forces and how they are affecting each other is what we should be focusing on.  For that reason, I urge you to not to let news-grabbing dramatic changes like the tariffs draw your attention away from these five big forces and their interrelationships, which are the real drivers of Overall Big Cycles changes. If you allow yourself to be distracted by them, you will a) miss how the conditions and the dynamics of these big forces are causing these news-making changes, b) fail to think through how these news-making changes will affect these big forces, and c) fail to keep focused on how this Overall Big Cycle and the parts that drive it typically transpire, which will tell you a lot about what is likely to happen.我們應聚焦於這五大力量的演變及其相互作用。因此，我敦促大家不要被關稅等吸引眼球的新聞事件分散注意力，而應深入理解驅動“大周期”變革的五大根本力量及其關聯。若被表象迷惑，你將：忽視這些力量如何導致新聞事件；無法預判新聞事件對力量格局的反向影響；錯失通過歷史規律預判未來趨勢的機會。I also urge you to think about the interrelationships that are critically important. For example, think about how  Donald Trump's actions on tariffs will affect 1) the monetary/market, economy order (it will be disruptive to it), 2) the domestic political order (it will likely be disruptive to it as it will probably undermine his support), 3) the international geopolitical order (it will be disruptive to it in many obvious ways that are financial, economic, political, and geopolitical) 4) climate (it will somewhat undermine the world’s ability to deal with the climate change issue effectively), and 5) technology development (it will be disruptive in some positive ways to the U.S., like bringing more technology production into the U.S., and in some harmful ways, like being disruptive to the capital markets that are needed to support technology development and in too many other ways to innumerate here.)還需關注這些力量的相互關聯。 例如，川普的關稅政策將如何影響：貨幣/市場與經濟秩序（引發動盪）；國內政治秩序（削弱其支援率）；國際地緣政治秩序（通過金融、經濟、政治等多管道衝擊）；氣候變化應對（削弱全球合作）；技術發展（雖可能促進美國本土技術生產，但破壞資本市場對技術研發的支援）。As you do this, it’s helpful to keep in mind that what is happening now is just a contemporary version of what has happened innumerable times throughout history. I urge you to study the actions that policy makers took in analogous past cases in which they found themselves in similar positions to help you build a list of things that they might do—things like suspending debt service payments to "enemy" countries, establishing capital controls to prevent the free flow of capital out of the country, and imposing special taxes. Many of these things would’ve been unimaginable not long ago, so we should also study how these policies work. The breakdowns in the monetary, political, and geopolitical orders that take the forms of depressions, civil wars, and world wars, that then lead to the new monetary, political orders that govern interactions within countries, and the geopolitical orders that govern interactions between countries until they break down, have all happened repeatedly and are the most important things to understand well. I described them in detail in my book Principles for Dealing with the Changing World Order so you can see it clearly laid out there. The Overall Big Cycle is described in six clearly identifiable stages that unfold as one order becomes the next.  It is laid out in such detail that it is easy to compare what is now happening with what typically happens, so it is possible to identify what stage the cycle is in and what is likely to come next.以史為鑑： 當前局勢是歷史上無數次類似危機的現代版本。建議研究過去政策制定者在類似困境中的應對措施，例如：暫停向“敵國”償還債務、實施資本管制、徵收特別稅等。這些政策曾被認為不可想像，但如今需重新評估其機制。貨幣、政治和地緣政治秩序的崩潰通常以蕭條、內戰或世界大戰的形式出現，隨後催生新的國內國際秩序——這一“大周期”在歷史中反覆上演，理解其階段至關重要。我在《應對變化中的世界秩序的原則》一書中詳細描述了這一周期的六個階段，讀者可對照當前局勢判斷所處階段及未來走向。When I wrote that book and my other books, I hoped, as I still do, that I would be able1) to help policy makers understand these forces and interact with them to produce better policies so we get better results,2) to help individuals who can collectively but not individually affect policies to deal with these forces well so they could get better results for themselves and those they care about, and3) to encourage smart people who have different views than mine to have open, thoughtful exchanges with me so that we can all try to get at what is true and what to do about it.寫作初衷： 我希望通過本書及其他著作幫助政策制定者理解並善用這些力量以制定更優政策；助力個人在集體層面推動良性政策變革；促進不同觀點者的開放討論，共同探索真相與對策。 (Jevons的宏觀筆記)

橋水基金達里奧的超級暢銷書《原則》的2025年升級版。他剛剛接受了美國名嘴塔克·卡爾森的採訪。資訊量很大，而且很難得的是，他說了很多真心話，很客觀，很現實。他甚至認為，55歲的卡爾森還是太天真了。 塔克·卡爾森（Tucker Carlson）是美國極具爭議的保守派政治評論員、作家和電視名人。他以其直言不諱、煽動性的右翼觀點而聞名，在美國政治光譜中扮演著重要角色。卡爾森曾長期在福克斯新聞頻道主持黃金時段節目《塔克·卡爾森今夜秀》，該節目收視率極高。 2023年，卡爾森突然被福克斯新聞解僱。此後，他轉戰社交媒體平台X（原Twitter），做起了自媒體，節目觀看量遠超福克斯電視台。他代表了一種反建制、反精英、強調美國本土利益的聲音，吸引了大量支持者，現在是美國保守派陣營中最具號召力的人物之一。 在這次訪談中，塔克·卡爾森與瑞·達里歐主要談論了美國社會現狀、政治極化、人工智慧的影響、經濟前景以及人類幸福等多個話題。

橋水基金創始人瑞·達里奧，近日在世界政府峰會（World Government Summit）期間，就債務危機、AI投資等話題分享了最新觀點。 達里奧表示，當前全球的債務規模可以說是史無前例。 對於全球經濟，這是懸在各國頭頂的達摩克利斯之劍，不侷限於美國，中國和歐洲同樣面臨這一問題。 達里奧打了個比喻，債務流通在經濟體的“血液循環系統”中，它為人們購買資產、商品、服務提供了購買力，

靈哥舊文回顧：本文寫於2023年初，近兩年下來，當前國家的經濟政策和本文描述的非常貼合，而不是重啟債務。（有刪減） 我們必須旗幟鮮明的和廣大普通老百姓提出，債務不是經濟重啟的關鍵。如果債務是經濟重啟的關鍵，那全世界債務率最高的日本應該是全世界最有前景的經濟體。那些深陷債務泥潭的小國如斯里蘭卡等還擔心什麼經濟問題，繼續發更多債務不就解決問題了？ 我們必須旗幟鮮明的提出，創新發展，科技升級，改變限制條件，在國際上定義新規則，外卷爭奪海外財富才是經濟重啟的關鍵。 1. 債務和現代經濟

橋水基金創始人瑞·達里奧日前在2024格林威治-香港論壇上，圍繞全球經濟和地緣政治的五大影響因素，分享了自己的最新觀點。 達里奧表示，影響全球經濟和地緣政治的五大因素互動共生、互相作用，而我們正在進入一個風險更大的時期。 外部如中美大國博弈，內部如美國選舉的結果，都是存在不確定性的方向。 在此背景下，達里奧特別強調了有效多元化投資的重要性。